财务管理实务-第8章-PPT课件
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财务管理第8章股利政策
财务管理第8章股利政策
◎ 固定股利支付率政策的评价 ◇ 优点：公司的盈余与股利的支付能够很好的配合。 ◇ 缺点：不利于股票价格的稳定，有时候还不能满足投资的需求。
财务管理第8章股利政策
（四）低正常股利及额外股利政策 ◎ 公司每年只支付数额较低的正常股利，只有在公司繁荣时期向 股东发放额外股利。
◎ 评价：该股利政策具有较大的灵活性，既可以使公司保持固定 股利的稳定记录，又可以使股东分享公司繁荣的好处，使灵活性与 稳定性较好地结合起来。但如果公司经常连续支付额外股利，那么 它就失去了原有的目的，额外股利就变成了一种期望回报。
债务 数额
股东权 益数额
② 确定最佳资本结构
（股东权益资本/债务资本）
留存 收益
③ 使用留存收益 最大限度满足权益 的需要
◆ 如果留存收益不足，需发行新股
◆ 如果满足后有剩余，则发放股利 财务管理第8章股利政策
◎ 剩余股利政策评价： 按照剩余股利政策，股利发放额每年随投资机会和盈利水平的
变动而变动。 ◇ 在盈利水平不变的情况下，股利将与投资机会的多少呈反方
重要原则 绝对不要降低年度股利的发放额。
财务管理第8章股利政策
图11-2 固定股利或稳定增长股利
财务管理第8章股利政策
◎ 固定股利政策的评价 ◇ 优点：有利于股票价格的稳定，投资者风险较小。 ◇ 缺点：股利支付不能很好地与盈利情况配合，盈利降低时也固
定不变地支付股利，可能会出现资金短缺，财务状况恶化的后果； 在投资需要大量资金的时候还会影响到投资所需的现金流。
提高股利表明前景看好，股价会提高，增加投资热情 ；减少股利，意味公司未来盈利水平下降，投资者会抛售股票 。
财务管理第8章股利政策
3.股权结构论 认为：股权结构的集中程度会对股利政策产生一定的
◎ 固定股利支付率政策的评价 ◇ 优点：公司的盈余与股利的支付能够很好的配合。 ◇ 缺点：不利于股票价格的稳定，有时候还不能满足投资的需求。
财务管理第8章股利政策
（四）低正常股利及额外股利政策 ◎ 公司每年只支付数额较低的正常股利，只有在公司繁荣时期向 股东发放额外股利。
◎ 评价：该股利政策具有较大的灵活性，既可以使公司保持固定 股利的稳定记录，又可以使股东分享公司繁荣的好处，使灵活性与 稳定性较好地结合起来。但如果公司经常连续支付额外股利，那么 它就失去了原有的目的，额外股利就变成了一种期望回报。
债务 数额
股东权 益数额
② 确定最佳资本结构
（股东权益资本/债务资本）
留存 收益
③ 使用留存收益 最大限度满足权益 的需要
◆ 如果留存收益不足，需发行新股
◆ 如果满足后有剩余，则发放股利 财务管理第8章股利政策
◎ 剩余股利政策评价： 按照剩余股利政策，股利发放额每年随投资机会和盈利水平的
变动而变动。 ◇ 在盈利水平不变的情况下，股利将与投资机会的多少呈反方
重要原则 绝对不要降低年度股利的发放额。
财务管理第8章股利政策
图11-2 固定股利或稳定增长股利
财务管理第8章股利政策
◎ 固定股利政策的评价 ◇ 优点：有利于股票价格的稳定，投资者风险较小。 ◇ 缺点：股利支付不能很好地与盈利情况配合，盈利降低时也固
定不变地支付股利，可能会出现资金短缺，财务状况恶化的后果； 在投资需要大量资金的时候还会影响到投资所需的现金流。
提高股利表明前景看好，股价会提高，增加投资热情 ；减少股利，意味公司未来盈利水平下降，投资者会抛售股票 。
财务管理第8章股利政策
3.股权结构论 认为：股权结构的集中程度会对股利政策产生一定的
人大版《财务管理学》第8章_投资决策实务
独立项目投资决策标准分析： ① “接受”投资项目方案的标准： 主要指标： NPV≥0， IRR≥项目资本成本或投资最
低收益率，PI≥1； 辅助指标： PP≤n/2， ARR≥基准会计收益率。
② “拒绝”投资项目方案的标准： 主要指标： NPV＜0，IRR＜项目资本成本或投资最低
收益率，PI＜1时， 辅助指标： PP＞n/2， ARR＜基准会计收益率。
（五）总费用现值法
❖ 通过计算各备选项目中全部费用的现值来进行 项目比选的一种方法。
❖ 适用条件：收入相同、计算期相同的项目之间 的比选。
❖ 判断标准：总费用现值较小的项目为最佳。
投资时机选择决策
等待而引起的时间价值的损失，以及竞争者提 前进入市场的危险，另外成本也可能会随着时 间的延长而增加。 适用条件：稀缺型产品（绝大部分与资源，尤 其是不可再生资源有关）。 基本方法：同一时点的NPV大者优
（四）排列顺序法
一般情况下据三种方法排列的顺序是一致的； 但在某些情况下,运用NPV和运用IRR或PI会出
现排序矛盾。这时，通常应以净现值作为选项 标准。
全部待选项目可以分别根据它们各自的NPV或 IRR或PI按降级顺序排列，然后进行项目挑选， 通常选其大者为最优。
【例】:假设派克公司有五个可供选择的项目A、B、 C、D、E，五个项目彼此独立，公司的初始投资限额 为400 000元。详细情况见表：
凡是可以 税前扣除 的项目都 可以起到 减免所得 税的作用
税后利润
3500
2800
新增保险费后的税后成 本
700=3500-2800 税后成本=实际支付 (1 税率)
折旧对税负的影响
单位：元
项目
A公司
B公司
财务管理第八章_营运资金管理
8
第二节 货币资金管理
（3）投机动机：指企业为抓住瞬息即逝 的市场机会，投机获利而置存的货币资金， 如捕捉机会超低购入原材料、商品，在适当 的时机购入价格有利的股票和其他有价证券 等。
9
第二节 货币资金管理
（二）置存货币资金持有成本
管理成本 因保留货币资金余额而发生的管理费用
机会成本 因持有货币资金而丧失的再投资收益
39
（一）成本分析模式
根据货币资金有关成本，分析预测其总成本最 低时持有量的一种方法。
特点：只考虑因持有一定量的货币资金而产生 的机会成本、管理成本和短缺成本，而不考虑转换 成本。
12
第二节 货币资金管理
（二）存货分析模式
存货分析模式是借用存货经济定货批量 模型 来确定最佳货币资金持有量的一种方 法。
2PA
最优订货批量Q*＝
n
C1 (1 m )
最小相关总成本TC*=
2 PAC 1
(1
n m
)
34
第四节 存货管理
（三）商业折扣模型
“存货单价不变”的基本假设，讨论存在数量折扣的情 况
相关存货成本＝购置成本+变动订货成本＋变动储存成本
TC K
TCk TC0 APA Q
TCC Q
C1 2
35
第四节 存货管理
(三)货币资金周转模式
货币资金周转模式是从货币资金周转的角度出 发,根据货币资金的周转速度来确定最佳货币资金 持有量。货币资金周转期是指企业从购买材料支付 货币资金开始,到销售商品收回货币资金的时间。
15
第二节 货币资金管理
(三)货币资金周转模式
货币资金＝应收账款－应付账款＋ 存货 周转期 周转期 周转期 周转期
第二节 货币资金管理
（3）投机动机：指企业为抓住瞬息即逝 的市场机会，投机获利而置存的货币资金， 如捕捉机会超低购入原材料、商品，在适当 的时机购入价格有利的股票和其他有价证券 等。
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第二节 货币资金管理
（二）置存货币资金持有成本
管理成本 因保留货币资金余额而发生的管理费用
机会成本 因持有货币资金而丧失的再投资收益
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（一）成本分析模式
根据货币资金有关成本，分析预测其总成本最 低时持有量的一种方法。
特点：只考虑因持有一定量的货币资金而产生 的机会成本、管理成本和短缺成本，而不考虑转换 成本。
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第二节 货币资金管理
（二）存货分析模式
存货分析模式是借用存货经济定货批量 模型 来确定最佳货币资金持有量的一种方 法。
2PA
最优订货批量Q*＝
n
C1 (1 m )
最小相关总成本TC*=
2 PAC 1
(1
n m
)
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第四节 存货管理
（三）商业折扣模型
“存货单价不变”的基本假设，讨论存在数量折扣的情 况
相关存货成本＝购置成本+变动订货成本＋变动储存成本
TC K
TCk TC0 APA Q
TCC Q
C1 2
35
第四节 存货管理
(三)货币资金周转模式
货币资金周转模式是从货币资金周转的角度出 发,根据货币资金的周转速度来确定最佳货币资金 持有量。货币资金周转期是指企业从购买材料支付 货币资金开始,到销售商品收回货币资金的时间。
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第二节 货币资金管理
(三)货币资金周转模式
货币资金＝应收账款－应付账款＋ 存货 周转期 周转期 周转期 周转期
财务管理第8章利润分配
含义：扣除投资所需资金后的剩余盈余 发放股利。
理论依据：股利无关论。 前提：目标资本结构确定
2022/10/3
38
一、剩余股利政策
股利支付率和每股股利计算步骤：
1.确定目标资本结构(最优资本结构) 2.确立投资所需的权益资本数额。 新投资所需的权益资本数额 ＝新投资所需的资金总额×目标权益比率 3.股利支付额=当年盈余-投资所需的权益资本数额 4.股利支付率=股利支付额/当年盈余
2022/10/3
21
方案二：若2004年末发放股利150万元，则： 04年末的股利收益＝150×1%＝1.5（万元） 05年末由于筹集资金50万元需支付利息，则： 年末企业可用于分配普通股股利的利润（本息属于债权人） ＝（100－50）×（1－10%）＝45（万元） 甲企业2005年末的股利收益的现值 ＝45×1%×（1＋10%）-1＝0.409（万元）
业的经营状况和盈利能力传达给投资者，管理层难 以作假。 股利变化（特别是非预期变化）反映内部信息。
正面信号：增加说明前景看好 负面信号：增加说明风光不再
2022/10/3
27
3、代理理论
股利政策相当于是协调股东与管理者之 间代理关系的一种约束机制。外部筹资可 增加第三方对管理者的监督作用，因此， 高股利支付可降低代理成本，但同时增加 外部筹资成本，应在二者之间权衡。
2.通货膨胀、反收购（较高股利，提高股价） 等
2022/10/3
11
约2/3公司有分红； 从目前出台的年报来看，贵州茅台是最大方的，拟每10 股派现金红利39.97元，刷新其历年分红纪录。 A股上市公司向来“铁公鸡”居多，不分红的现象广受诟 病。这让投资者只能靠博取股票差价赚钱，加剧了股市波 动。为此，证监会去年底出台新政策，力推上市公司分红。 受此影响，上市公司对分红也变得更积极。数据显示， 在已经公布年报的1800多家上市公司中，有近1300家上市 公司有涉及分红，占到66%。
理论依据：股利无关论。 前提：目标资本结构确定
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一、剩余股利政策
股利支付率和每股股利计算步骤：
1.确定目标资本结构(最优资本结构) 2.确立投资所需的权益资本数额。 新投资所需的权益资本数额 ＝新投资所需的资金总额×目标权益比率 3.股利支付额=当年盈余-投资所需的权益资本数额 4.股利支付率=股利支付额/当年盈余
2022/10/3
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方案二：若2004年末发放股利150万元，则： 04年末的股利收益＝150×1%＝1.5（万元） 05年末由于筹集资金50万元需支付利息，则： 年末企业可用于分配普通股股利的利润（本息属于债权人） ＝（100－50）×（1－10%）＝45（万元） 甲企业2005年末的股利收益的现值 ＝45×1%×（1＋10%）-1＝0.409（万元）
业的经营状况和盈利能力传达给投资者，管理层难 以作假。 股利变化（特别是非预期变化）反映内部信息。
正面信号：增加说明前景看好 负面信号：增加说明风光不再
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3、代理理论
股利政策相当于是协调股东与管理者之 间代理关系的一种约束机制。外部筹资可 增加第三方对管理者的监督作用，因此， 高股利支付可降低代理成本，但同时增加 外部筹资成本，应在二者之间权衡。
2.通货膨胀、反收购（较高股利，提高股价） 等
2022/10/3
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约2/3公司有分红； 从目前出台的年报来看，贵州茅台是最大方的，拟每10 股派现金红利39.97元，刷新其历年分红纪录。 A股上市公司向来“铁公鸡”居多，不分红的现象广受诟 病。这让投资者只能靠博取股票差价赚钱，加剧了股市波 动。为此，证监会去年底出台新政策，力推上市公司分红。 受此影响，上市公司对分红也变得更积极。数据显示， 在已经公布年报的1800多家上市公司中，有近1300家上市 公司有涉及分红，占到66%。
财务管理学投资决策实务
使用旧设备的方案可进行两次，4年后按照现在的变现价值重新购置一台同样的旧设备
8年内，继续使用旧设备的净现值为：
优点：易于理解 缺点：计算麻烦
8.2.1 固定资产更新决策
8.2 项目投资决策
（3）年均净现值法
年均净现值法是把投资项目在寿命期内总的净现值转化为每年的平均净现值并进行比较分析的方法。
年均净现值的计算公式为：
－年均净现值
－净现值
－建立在资金成本和项目寿命期基础上的年金现值系数。
式中，
8.2.1 固定资产更新决策
8.2 项目投资决策
计算上例中的两种方案的年均净现值：
与最小公倍寿命法得到的结论一致。
当使用新旧设备的未来收益相同，但准确数字不好估计时，可以比较年均成本，并选取年均成本最小的项目。年均成本是把项目的总现金流出转化为每年的平均现金流出值。
15 000
税前利润（4）＝(1)-(2)-(3)
8 750
5 000
折旧额（3）
18 000
20 000
付现成本（2）
45 000
40 000
销售收入（1）
新设备（第1～8年）
旧设备（第1～4年）
项目
表8－7 新旧设备的营业现金流量 单位：万元
【正确答案】：(1)乙方案的净现值=500×(P/A,10%,3)×(P/F,10%,1)-950 =500×2.4869×0.9091-950=180.42(万元) (2)甲方案的年等额净回收额=150/(P/A,10%,6)=150/4.3553=34.44(万元) 乙方案的年等额净回收额=180.42/(P/A,10%,4)=180.42/3.1699=56.92(万元) 结论：应该选择乙方案。 (3)4和6的最小公倍数为12 用方案重复法计算的甲方案的净现值 =150+150×(P/F,10%,6)=150+150×0.5645=234.675(万元) 用方案重复法计算乙方案的净现值 =180.42+180.42×(P/F,10%,4)+180.42×(P/F,10%,8) =180.42+180.42×0.6830+180.42×0.4665=387.81(万元) 结论：应该选择乙方案。
财务管理 第八章
6、综合资本成本率的测算
Kw WiKi
i 1 n
例11：某企业拟追加筹资2500万元。其中发行 债券1000万元，发行费率1％。债券年利率为 4．5％，两年期，每年付息，到期还本，所得 税税率为25%；优先股500万元，发行费率为4 ％．年股息率7％；普通股1000万元，发行费 率为4％，第一年预期股利为100万元，以后每 年增长4％。 要求：
3、某公司普通股发行价为20元，筹资费率为5%，第一 年发放现金股利1元，以后每年增长2%。假定所得税率 为33%，则该股票成本为（ ） A.5.53% B.7.26% C.7.36% D.12.53%
计算题 １ F公司的贝他系数β 为1.45，无风险利率为 10%，股票市场平均报酬率为16%，求该公司 普通股的资本成本率。 2 公司现有优先股：面值100元，股息率10%， 每季付息的永久性优先股。其当前市价116.79 元。如果新发行优先股，需要承担每股2元的发 行成本。计算优先股资本成本；
SML法的优势与不足
优点
考虑了系统性风险的因素
适用于所有的公司，唯一的要求就是能计算出该公 司的贝塔系数 不足 需先估算预期的市场风险溢酬，而该溢酬是随时间 变化而波动的 需估算beta, 而beta 也是随时间波动的 该模型中利用历史数据来预测未来，通常不一定会 非常可靠
第八章 资本成本
一、资本成本的概念内容
1.资本成本的概念 资本成本是企业筹集和使用资本而承付的代价。
2.资本成本的内容
包括用资费用和筹资费用两部分。用资属于经常 性支出如：股利、利息等；而筹资费用多属于一 次性如手续费、佣金和发行费等。
施工企业财务管理(第三版) 第8章
三、企业所得税的计算和交纳
• （一）应税所得与会计利润的永久性差异 • （二）应税所得与会计利润的时间性差异 • （三）所得税的交纳
第八章 利润及其分配的管理
第一节 企业利润的作用和构成
第二节 工程结算利润的预测
第三节 利润的分配
第四节 股份制企业利润的分配
复习题
习
题
一、股利政策的意义
• 第一，股利政策在一定程度上决定企业对外再筹资能力。 • 第二，股利政策在一定程度上决定企业市场价值的大小。
二、施工企业利润的分配
• • • • • • 施工企业交纳所得税后的净利润，应按照下列顺序分配： １．被没收的财产损失，支付各项税收的滞纳金和罚款。 ２．弥补企业以前年度亏损。 ３．提取法定盈余公积金。 ４．向投资者分配利润。 股份有限公司提取法定盈余公积金后，应按照下列顺序分 配： • １．支付优先股股利。 • ２．提取任意盈余公积金。 • ３．支付普通股股利。
•
习 题 一
• • • • • • • • • 一、目的 练习工程结算利润的预测。 二、资料 某施工企业在测算预算年度工程结算利润时，有如下各项资料： １．预算年度施工产值为１２００００００元。 ２．预算年初在建工程为１０２５０００元。 ３．预算年末在建工程为２０２５０００元。 ４．工程结算收入的税费率为３．３％。 ５．预算年度变动费用在工程造价中的比重为７０％。 ６．预算年度固定费用总额为２００００００元。 三、要求 根据上列资料，为该施工企业测算预算年度工程结算利润。
第八章 利润及其 分配的管 理
第八章 利润及其分配的管理
第一节 企业利润的作用和构成
第二节 工程结算利润的预测
第三节 利润的分配
第四节 股份制企业利润的分配
财务管理实务课件(PPT 84页)
所有者处+企业净利润
所有者权益
债权人处
负债
26
企业的财务活动——投资
将筹集的资金投入生产经营的过程。它 是资金运动的中心环节。
投资是企业融资的目的所在。
投资的分类？
对内投资 购买固定资产 购买存货 人力资源培训
对外投资 购买股票 购买债券 联营投资
……
……
27
企业的财务活动——经营
为保证企业生产经营正常进行而对企业 各类资产所进行的经常性管理。
Eg.现金收支的预算、原材料采购计划、 债权债务的结算等。
28
企业的财务活动——分配
按照国家法定程序和办法对企业净利润所进行的 分配 股东收益 利润留存 关键问题 利润这块饼子怎么切？ （确定合理的分配规模和分配方式）
29
筹 资
回收、分配
财务活动的基本形式
流动资产 长期投资 固定资产 无形资产
财务关系 （7）企业内部各单位之间的财务关系 （8）企业与职工之间的财务关系
32
受资者
供货商、
客户、
企
政府
业
投资者 债权人
职工
内部各单位
债务人
（一）企业与政府之间的财务关系
国家提供企业生存与发展的环境 企业依法纳税
关系：强制性的无偿的分配关系
（二）企业与投资者之间的财务关系
财务管理实务
Financial Management
1
Opening
新学期 新课程 新起点 新目标
2
Contact info.
Tel:18780572777 （尽量短信） E-mail:43350205@
3
Requirements
中级财务管理(第五版)第08章企业生命周期与融资
2.直接融资的比重逐渐加大 以1981年恢复发行国债为契机，我国出现了证券市场，经过 三十余年的发展，证券市场的规模不断扩大，种类不断增加，结 构不断优化。就企业而言，利用证券市场进行直接融资的比例有 了显著的提高。 1987年我国企业债券发行规模仅为30亿元，到2018年，我 国非金融企业债券市场发行规模为95 383.88亿元，其中，公司债 券发行规模达10 861.21亿元。利用股票市场进行融资的主体数量 和融资规模也发展很快，1987年仅有各类股票10亿元，仅有几家 股份制试点的公司，到2019年，A股上市公司总数达3 777家， 沪深两市总市值为59.29万亿元，非金融企业境内股票融资为3 479亿元。目前，在直接融资中，除了传统的债券融资和首次公 开发行（IPO）渠道以外，定向增发也比较普遍。
3.银行信贷融资仍占主导地位 由于我国目前仍然处于现代企业制度发展初期，与之相适应，
我国的企业融资格局仍然是以银行贷款为主，即使在上市公司， 银行贷款仍然占较大的比重。截至2018年年底，人民币贷款新 增额为163 217.27亿元。尽管间接融资所占比重近几年随资本 市场的发展在缓慢下降，但数额在近几年上升并维持在很高的水 平。
8.1 我国企业融资现状
8.1.1 我国企业融资方式的现状
1.企业内源融资比例偏低 与发达国家不同，我国企业的内源融资的比重偏低，主要 原因在于：①经济效益水平不高和企业自我积累与自我约束机 制不健全，使利润留存率普遍较低。②在留利分配上严重倾向 于消费，即先考虑职工增加工资或奖金的要求，留利中真正能 用于生产发展的份额不断缩小。③改革初期的低折旧政策使原 来有限的留存利润只能应付更新改造支出，很难充作企业发展 之用，后来虽然提高了折旧水平，且允许部分固定资产采取加 速折旧法，这在一定程度上缓解了固定资产再生产资金不足的 矛盾，然而相对于企业过快的发展速度而言，资金积累仍显不 足。
《财务管理第二版》第8章 资本成本
例1：FML公司从某商业银行获得一笔5 年期长期借款，年利率为6.48%。该公 司被确定为高科技企业，适用的所得税 率为15%。则该笔借款的税后资本成本 为多少？
kdT 6.48% 1-15% 5.51%
版权所有 严禁扩散
（二）债券的资本成本
1.私募债券的必要报酬率
P I 1 1 r n M 1 rn
所以，kdT
6%
1008-953.48 1008.832-938.192
7%-6%
6.78%
版权所有 严禁扩散
二、优先股成本
（一）优先股特征
优先股每年收到的股息是固定的，而且这一 股息除非优先股被赎回，否则永远支付。
优先股作为权益证券，其股息不能像债券利 息那样从税前利润中扣除，只能用净利润支 付，所以优先股息不具有抵减所得税的作用。
人向你借钱，承诺1年后按30%的利率支付利息，你会愿意借给他吗？
请仔细考虑一下。
版权所有 严禁扩散
第一节 资本成本概述
一、资本成本的概念
资本成本（Cost of Capital）是“资本需求者筹集和使 用资本所需支付的各种费用” 。包括：“使用资金 的代价”和“筹资过程本身的代价”。
财务金融理论和实务中提到的资本成本往往是指“年 成本率”，即单位资金每年代价的相对百分比。
如果一项新投资项目的未来报酬率不能抵补资本成本， 则会使企业普通股价值下降，进而企业的价值下降，这 样的投资不值得采纳；
只有当一项新投资项目所带来的未来报酬率等于资本成 本，说明该项投资能满足投资者的必要报酬率，普通股 价值才会保持不变，企业价值也不会改变。
版权所有 严禁扩散
二、资本成本的用途
可行的。因为在这样的情况下，投资这项事业每年赚到的钱还不够支
kdT 6.48% 1-15% 5.51%
版权所有 严禁扩散
（二）债券的资本成本
1.私募债券的必要报酬率
P I 1 1 r n M 1 rn
所以，kdT
6%
1008-953.48 1008.832-938.192
7%-6%
6.78%
版权所有 严禁扩散
二、优先股成本
（一）优先股特征
优先股每年收到的股息是固定的，而且这一 股息除非优先股被赎回，否则永远支付。
优先股作为权益证券，其股息不能像债券利 息那样从税前利润中扣除，只能用净利润支 付，所以优先股息不具有抵减所得税的作用。
人向你借钱，承诺1年后按30%的利率支付利息，你会愿意借给他吗？
请仔细考虑一下。
版权所有 严禁扩散
第一节 资本成本概述
一、资本成本的概念
资本成本（Cost of Capital）是“资本需求者筹集和使 用资本所需支付的各种费用” 。包括：“使用资金 的代价”和“筹资过程本身的代价”。
财务金融理论和实务中提到的资本成本往往是指“年 成本率”，即单位资金每年代价的相对百分比。
如果一项新投资项目的未来报酬率不能抵补资本成本， 则会使企业普通股价值下降，进而企业的价值下降，这 样的投资不值得采纳；
只有当一项新投资项目所带来的未来报酬率等于资本成 本，说明该项投资能满足投资者的必要报酬率，普通股 价值才会保持不变，企业价值也不会改变。
版权所有 严禁扩散
二、资本成本的用途
可行的。因为在这样的情况下，投资这项事业每年赚到的钱还不够支
财务管理培训课件(共36张)
第七章 收益分配
第一节 收益分配概述 第二节 股利理论和股利政策 第三节 股利分配 第四节 股票分割与股票回购
第一节 收益分配概述
一、收益分配基本原则 广义的收益分配: 对企业收益人和收益总额进行分配的过程 狭义的收益分配: 对企业净收益进行分配 1.依法分配原则: 公司法、外商投资法、会计法等对一般次序和重大比例做了规定 2.资本保全原则: 企业经营和分配不能侵蚀资本，收益分配是对投入资本经过经营而增值的部分。如果有尚未弥补的亏损，就不能进行分配。
2.提取盈余公积金 盈余公积金: 企业在税后利润中计提的用于增强企业物质后备、防范不测事件的资金。 法定盈余公积金: 按净利润10%计提，累计达到注册资本50%后可以不再计提 任意盈余公积: 计提法定盈余公积金、法定公益金、支付优先股股利后，由公司章程或股东会议决定提取的公积金。
企业计提的公积金可以用于弥补超过税前利润弥补期的亏损, 在弥补亏损后, 如果当年实现的利润以及以前年度累计未分配利润不够向股东支付股利, 经股东会特别决议, 可以用盈余公积金支付股利, 但支付额不超过股票面值的6%, 切支付后法定盈余公积金不低于注册资本25%。 企业公积金经股东特别决议后可以用来增加注册资本, 但法定盈余公积金仍不能低于注册资本25%。
固定或稳定增长型
成熟阶段
营垒水平稳定，有留存收益
固定支付率股利政策
衰退阶段
业务减少，获利能力和现金获得能力下降
剩余股利政策
2.确定股利支付水平 通常用股利支付率来衡量。是当年发放股利与当年净利润之比，或每股股利除以每股收益。影响因素: （1）企业所处成长周期 （2）企业投资机会 （3）企业筹资能力和筹资成本 （4）企业资本结构 （5）股利信号的传递功能 （6）借款协议及法律限制 （7）股东偏好 （8）通货膨胀
第一节 收益分配概述 第二节 股利理论和股利政策 第三节 股利分配 第四节 股票分割与股票回购
第一节 收益分配概述
一、收益分配基本原则 广义的收益分配: 对企业收益人和收益总额进行分配的过程 狭义的收益分配: 对企业净收益进行分配 1.依法分配原则: 公司法、外商投资法、会计法等对一般次序和重大比例做了规定 2.资本保全原则: 企业经营和分配不能侵蚀资本，收益分配是对投入资本经过经营而增值的部分。如果有尚未弥补的亏损，就不能进行分配。
2.提取盈余公积金 盈余公积金: 企业在税后利润中计提的用于增强企业物质后备、防范不测事件的资金。 法定盈余公积金: 按净利润10%计提，累计达到注册资本50%后可以不再计提 任意盈余公积: 计提法定盈余公积金、法定公益金、支付优先股股利后，由公司章程或股东会议决定提取的公积金。
企业计提的公积金可以用于弥补超过税前利润弥补期的亏损, 在弥补亏损后, 如果当年实现的利润以及以前年度累计未分配利润不够向股东支付股利, 经股东会特别决议, 可以用盈余公积金支付股利, 但支付额不超过股票面值的6%, 切支付后法定盈余公积金不低于注册资本25%。 企业公积金经股东特别决议后可以用来增加注册资本, 但法定盈余公积金仍不能低于注册资本25%。
固定或稳定增长型
成熟阶段
营垒水平稳定，有留存收益
固定支付率股利政策
衰退阶段
业务减少，获利能力和现金获得能力下降
剩余股利政策
2.确定股利支付水平 通常用股利支付率来衡量。是当年发放股利与当年净利润之比，或每股股利除以每股收益。影响因素: （1）企业所处成长周期 （2）企业投资机会 （3）企业筹资能力和筹资成本 （4）企业资本结构 （5）股利信号的传递功能 （6）借款协议及法律限制 （7）股东偏好 （8）通货膨胀
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剩余股利政策的优点：留存收益优先保证再投资 的需要，有助于保持最佳的资本结构，实现企业 价值的长期最大化。
剩余股利政策的缺陷：剩余股利政策不利于投资
者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形
象，一般适用于公司初创阶段。
【同步计算8-1】
假设某公司2019年税后净利润为2000万元，2019年 的投资计划需要资金2200万元，公司的目标资本结 构为权益资本占60%，债务资本占40%，求2019年 可以发放的现金股利。
•
•
•
一、 股利政策的类型
剩余股利分配政策决策 固定或稳定增长的股利政策决策 固定股利支付率政策决策 低正常股利加额外股利政策决策
（一）剩余股利分配政策决策
剩余股利政策是指公司生产经营所获得 的净利润首先应满足公司的资金需求， 如果还有剩余，则分配股利；如果没有 剩余，则不分配股利。
•
假设除弥补亏损以外无其他纳税调整事项，该公司的所得税率一直
为25%，钱塘公司按规定享受连续五年税前利润弥补亏损的政策，税
后利润（弥补亏损后）按10%计提法定盈余公积金，公司不提取任意 盈余公积金。请你分析回答下列问题：
（1）该公司第七年是否需要缴纳企业所得税？是否有利润用于提取
法定盈余公积金？ （2）该公司第八年是否有利润用于提取法定盈余公积金？是否有利
第四章 账户与复式记账 第八章 收益分配管理
第一节 收益分配概述 第二节 股利政策 第三节 股票分割与股票回购Leabharlann 习目标 知识目标 技能目标
第一节
收益分配概述
思考：
收益分配是一个独立的财务活动吗？对 公司的筹资、投资会有什么样的影响？
一、 收益分配管理的意义
体现了企业所有者、经营者与职工之间的 利益关系 再生产的条件以及优化资本结构的重要措 施算 国家建设资金的重要来源之一
• （2）公司第八年的利润40万元应首先缴纳所得税10万元，
税后利润30万元弥补第一年亏损（40-15）万元后还剩余5万 元，故第八年应提取法定盈余公积金0.5万元，剩下的利润 4.5万元可用于向股东分配股利。
训练1 收益分配规范训练
• • • • •
【实训项目】 收益分配规范训练 【实训目标】 掌握收益分配的基本规范 【实训任务】
本节小结
1 收益分配管理的意义
2
收益分配的原则
3
收益分配的程序
第二节
股利政策
思考： 公司应当制定和实施什么样的 股利政策？
【引例】董事会关于股利的争论
背景与情境：某上市公司自2019年以来经营状况和收益状况一直处于相对稳定状态，且 在收益分配上，每年均发放了一定比例的现金股利(0.2元/股～0.5元/股)。然而2000年由于 环境因素的影响，公司获利水平大幅下降，总资产报酬率从上年的15%下降至4.5%，且现 金流量也明显趋于恶化。公司于2019年初召开了董事会，会议的重要议题是就2000年度的 分配进行讨论，形成预案，以供股东大会决议。以下是两位董事的发言: 董事张兵：我认为公司2000年度应分配一定比例的现金股利，理由在于:第一，公司长 期以来均分配了现金股利，且呈逐年递增趋势，若2000年停止分配股利，难免会影响公司 的市场形象和理财环境。第二，根据测算，公司若按上年分配水平(0.5元/股)支付现金股 利，约需现金2500万元，而我公司目前的资产负债率仅为40%，尚有约20%的举债空间， 按目前的总资产(约50，000万元)测算，可增加举债约10，000万元，因此，公司的现金流 量不会存在问题。 董事刘强：我认为公司2000年度应暂停支付现金股利，理由在于:第一，公司2000年经 营及获利状况的不利变化主要是因环境因素所决定的，这些环境因素能否在短期内有明显 改观尚难以预测。因此，为保护公司的资本实力，公司不宜分配现金股利。第二，公司尽 管有较大的负债融资空间，但由于资产报酬率下降，使得举债的财务风险较大，因此，不 宜举债发放现金股利。鉴于公司目前尚有近8，000万元的未分配利润，建议可实行股票股 利，这样一方面有利于稳定公司市场形象，另一方面又能节约现金支出。 分析讨论：公司如何制定股利政策？
年 份 利 润 1 100 2 3 4 5 6 250 7 80
• 甲有限责任公司开始经营的前七年中实现税前利润如下所示
－500 200
100 －50
训练1 收益分配规范训练
• 【实训任务】
• 假设除弥补亏损以外无其他纳税调整事项，该公司的所得税 率一直为33%，甲公司按规定享受连续五年税前利润弥补亏 损的政策，税后利润（弥补亏损后）按10%计提法定盈余公 积金，公司不提取任意盈余公积金。请你分析后回答下列问 题： • 要求： 计算该公司每年应缴纳的所得税、当年实现的净利 润、未分配利润的余额、计提法定盈余公积金的基数、计提 的法定盈余公积金、盈余公积金余额及可供股东分配的利润 总额。
润可分配给股东？
分析提示
• 解：（1）公司第一年的亏损100万元可以由第3-6年的利润弥
补，但尚有40万元不足弥补，须用以后年度的税后利润加以
弥补。公司第七年的利润60万元应弥补第二年发生的亏损40 万元，弥补亏损后的利润20万元应缴纳所得税5万元，税后 利润15万元还要弥补第一年尚未弥补完的亏损，故第七年应 缴纳所得税，但不应提取法定盈余公积金。
二、 收益分配的原则
依法分配原则 分配与积累并重原则 兼顾各方利益原则
投资与收益对等原则
三、 收益分配的程序
弥补亏损 提取法定盈余公积金
提取任意盈余公积金
向投资者分配利润或股利
【同步计算8-1】钱塘公司开始经营的前八年中实现的税前利润（发
生亏损以“－”号表示）如表8－2所示。
（1）剩余股利分配政策制定步骤
根据公司的投资计划确定公司的最佳资本预算；
根据公司的目标资本结构及最佳资本预算预计公司资
金需求中所需要的权益资本数额； 尽可能用留存收益来满足资金需求中所需要增加的股 东权益数额； 留存收益在满足公司股东权益增加需求后，如果有剩 余再用来发放股利。
（2）剩余股利政策的优缺点
• 解：按照目标资本结构的要求，公司投资方案需要的权益资本额为： • 2200×60%=1320（万元） • 公司当年全部可用于分配的盈利为2000万元，除了可以满足上述投资 方案所需的权益性资本外，还有剩余可以用于分配股利。2019年可以 发放的股利额为： • 2000-1320=680（万元） • 假设该公司当年流通在外的普通股为1000万股，则每股股利为： • 680÷1000=0.68（元/股）
剩余股利政策的缺陷：剩余股利政策不利于投资
者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形
象，一般适用于公司初创阶段。
【同步计算8-1】
假设某公司2019年税后净利润为2000万元，2019年 的投资计划需要资金2200万元，公司的目标资本结 构为权益资本占60%，债务资本占40%，求2019年 可以发放的现金股利。
•
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一、 股利政策的类型
剩余股利分配政策决策 固定或稳定增长的股利政策决策 固定股利支付率政策决策 低正常股利加额外股利政策决策
（一）剩余股利分配政策决策
剩余股利政策是指公司生产经营所获得 的净利润首先应满足公司的资金需求， 如果还有剩余，则分配股利；如果没有 剩余，则不分配股利。
•
假设除弥补亏损以外无其他纳税调整事项，该公司的所得税率一直
为25%，钱塘公司按规定享受连续五年税前利润弥补亏损的政策，税
后利润（弥补亏损后）按10%计提法定盈余公积金，公司不提取任意 盈余公积金。请你分析回答下列问题：
（1）该公司第七年是否需要缴纳企业所得税？是否有利润用于提取
法定盈余公积金？ （2）该公司第八年是否有利润用于提取法定盈余公积金？是否有利
第四章 账户与复式记账 第八章 收益分配管理
第一节 收益分配概述 第二节 股利政策 第三节 股票分割与股票回购Leabharlann 习目标 知识目标 技能目标
第一节
收益分配概述
思考：
收益分配是一个独立的财务活动吗？对 公司的筹资、投资会有什么样的影响？
一、 收益分配管理的意义
体现了企业所有者、经营者与职工之间的 利益关系 再生产的条件以及优化资本结构的重要措 施算 国家建设资金的重要来源之一
• （2）公司第八年的利润40万元应首先缴纳所得税10万元，
税后利润30万元弥补第一年亏损（40-15）万元后还剩余5万 元，故第八年应提取法定盈余公积金0.5万元，剩下的利润 4.5万元可用于向股东分配股利。
训练1 收益分配规范训练
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【实训项目】 收益分配规范训练 【实训目标】 掌握收益分配的基本规范 【实训任务】
本节小结
1 收益分配管理的意义
2
收益分配的原则
3
收益分配的程序
第二节
股利政策
思考： 公司应当制定和实施什么样的 股利政策？
【引例】董事会关于股利的争论
背景与情境：某上市公司自2019年以来经营状况和收益状况一直处于相对稳定状态，且 在收益分配上，每年均发放了一定比例的现金股利(0.2元/股～0.5元/股)。然而2000年由于 环境因素的影响，公司获利水平大幅下降，总资产报酬率从上年的15%下降至4.5%，且现 金流量也明显趋于恶化。公司于2019年初召开了董事会，会议的重要议题是就2000年度的 分配进行讨论，形成预案，以供股东大会决议。以下是两位董事的发言: 董事张兵：我认为公司2000年度应分配一定比例的现金股利，理由在于:第一，公司长 期以来均分配了现金股利，且呈逐年递增趋势，若2000年停止分配股利，难免会影响公司 的市场形象和理财环境。第二，根据测算，公司若按上年分配水平(0.5元/股)支付现金股 利，约需现金2500万元，而我公司目前的资产负债率仅为40%，尚有约20%的举债空间， 按目前的总资产(约50，000万元)测算，可增加举债约10，000万元，因此，公司的现金流 量不会存在问题。 董事刘强：我认为公司2000年度应暂停支付现金股利，理由在于:第一，公司2000年经 营及获利状况的不利变化主要是因环境因素所决定的，这些环境因素能否在短期内有明显 改观尚难以预测。因此，为保护公司的资本实力，公司不宜分配现金股利。第二，公司尽 管有较大的负债融资空间，但由于资产报酬率下降，使得举债的财务风险较大，因此，不 宜举债发放现金股利。鉴于公司目前尚有近8，000万元的未分配利润，建议可实行股票股 利，这样一方面有利于稳定公司市场形象，另一方面又能节约现金支出。 分析讨论：公司如何制定股利政策？
年 份 利 润 1 100 2 3 4 5 6 250 7 80
• 甲有限责任公司开始经营的前七年中实现税前利润如下所示
－500 200
100 －50
训练1 收益分配规范训练
• 【实训任务】
• 假设除弥补亏损以外无其他纳税调整事项，该公司的所得税 率一直为33%，甲公司按规定享受连续五年税前利润弥补亏 损的政策，税后利润（弥补亏损后）按10%计提法定盈余公 积金，公司不提取任意盈余公积金。请你分析后回答下列问 题： • 要求： 计算该公司每年应缴纳的所得税、当年实现的净利 润、未分配利润的余额、计提法定盈余公积金的基数、计提 的法定盈余公积金、盈余公积金余额及可供股东分配的利润 总额。
润可分配给股东？
分析提示
• 解：（1）公司第一年的亏损100万元可以由第3-6年的利润弥
补，但尚有40万元不足弥补，须用以后年度的税后利润加以
弥补。公司第七年的利润60万元应弥补第二年发生的亏损40 万元，弥补亏损后的利润20万元应缴纳所得税5万元，税后 利润15万元还要弥补第一年尚未弥补完的亏损，故第七年应 缴纳所得税，但不应提取法定盈余公积金。
二、 收益分配的原则
依法分配原则 分配与积累并重原则 兼顾各方利益原则
投资与收益对等原则
三、 收益分配的程序
弥补亏损 提取法定盈余公积金
提取任意盈余公积金
向投资者分配利润或股利
【同步计算8-1】钱塘公司开始经营的前八年中实现的税前利润（发
生亏损以“－”号表示）如表8－2所示。
（1）剩余股利分配政策制定步骤
根据公司的投资计划确定公司的最佳资本预算；
根据公司的目标资本结构及最佳资本预算预计公司资
金需求中所需要的权益资本数额； 尽可能用留存收益来满足资金需求中所需要增加的股 东权益数额； 留存收益在满足公司股东权益增加需求后，如果有剩 余再用来发放股利。
（2）剩余股利政策的优缺点
• 解：按照目标资本结构的要求，公司投资方案需要的权益资本额为： • 2200×60%=1320（万元） • 公司当年全部可用于分配的盈利为2000万元，除了可以满足上述投资 方案所需的权益性资本外，还有剩余可以用于分配股利。2019年可以 发放的股利额为： • 2000-1320=680（万元） • 假设该公司当年流通在外的普通股为1000万股，则每股股利为： • 680÷1000=0.68（元/股）