15-04-30股指期货研发视点

我国股指期货价格发现功能研究

第２９ａｔｔｃｌＲｅｅｒｈｔｉｉａｓａｃｓ
Ｖｏ．９．Ｎｏ５１２．Ｍａ．２１ｙ０２
我国股指期货价格发现功能研究
方匡南蔡振忠
内容提要：文基于沪深３０股指期货５分钟高频数据，本０利用协整检验、差修正模型和脉冲响应函数研究了误我国股指期货长短期的价格发现机制，用信息共享模型、因子模型研究了我国股指期货市场的价格发现贡献并共程度；此基础上，在引入分位数回归，讨不同涨跌幅度的期现关系。实证结果表明：国指数期货和现货价格存探我在相互引导关系，现阶段现货市场能更快反应全部市场的冲击，现货市场在价格发现功能中的作用相对较大；而且随着涨跌幅度的变化，货对期货的影响呈ｕ型走势，现而期货对现货的影响呈单边上升走势。关键词：深３０股指期货；格发现机制；献度测算；位数回归沪０价贡分
ｃｉｔｇａｉｎｔｓ，ｅｒｒｃｒｅｔｎｍｏｅａｍｐｌｅｅｓｏｓｕｃｉｎｂｓｄｏｈＳａｇｉｈｎｈｎ３０ｓｏｋｎｘｏｎｅｒｔｏｅｔｒｏｏｒｃｉｄｌｎｄｉｕｓｒｐｎｅｆｎｔｏａｅｎｔｅｈｎｈａＳｅｚｅ０ｔｃｉｄｅｏｆｔｒｓ５－ｎｕｅｕｕｅｍｉｔｈｉｈ—ｒｑｎｙｇｆｅｕｅｃｄａａ，ａｄｎｏｍａｉｎｓａｉｍｏｄｌｎｃｍｍｏｆｃｏｍｏｌｒｕｅｔｓｕｙｔｎｉｆｒｔｈｒｎｇｏｅａｄｏｎａｔｒｄｅａｅｓｄｏｔｄｃｎｒｂｕｉｎｏｒｃｓｏｅｙｆｓｏｉｄｘｆｔｒｓｎｏｔｉｔｏｆｐｉｅｄｉｃｖｒｏｔｃｋｎｅｕｕｅｉＣｈｉ．Ｉａｄｉｏｎａｎｄｔｎ，ｑａｉｅｅｒｓｉｎｓｉｕｎｔｌｒｇｅｓｏｉｕｓｄｏｘｌｒｔｅｅｔｅｐｏｅｈｒｌｔｎｓｐｏｕｕｒｎｐｏｒｔａｆｅｅｔｕｓａｄｄｗｎｓＴｈｍｐｉｉａｅｕｔｈｗｈｔｔｅｅｉｔａｕｉａｅｅａｉｈｉｆｆｔｅａｄｓｔｍａｋｅｔｄｉｆｒｎｐｎｏｏ．ｅｅｒｃｌｒｓｌｓｓｏｔａｈｒｓｍｕｕｌｇｄｎｃ

股指期货“15分钟效应”的实证研究

《经济师》０９年第４期２０
● 证券市场
股指期货 “ 分钟效应１５的实证研究
●丁
摘要：章通过对沪深（股指期货仿真合约交易比股票现货交文Ｊ易“ 开晚收 ” １早各５分钟的制度设计的实证分析，出了股指合约的开得盘１５分钟和收盘１钟运行情况对股指现货具有显著的引导效应的５分
Ｋ１５Ｓ５１Ｈ３ｓ０ｄｙａ
ＡＦ值Ｄ５临界值％
－．２４８７一７２８７
—．２５４４ —．７２７８
—．１５８８ —．７２７８
—．７５８９ —．７２８７
采用５下的临界值一７％２７８
结论，明了这一制度安排的有效性说关键词：指期货股１钟效应实证分析５分中图分类号：８０９Ｆ３．文献标识码：Ａ文章编号：０４４１（￣｝］４０７０１０ —９４２９Ｏ — ９ — ２
一
振
对四个收益率数列做ＡＦ检验，Ｄ结果如下
ｋｋ
ＹＦ
∑哪 ∑ 队ｈ＋，兰杰因果关系的零假没是：
Ｈ＝８ｌ … ３Ｋ０ｏ２＝１＝＝８＝
分别对ｋ５和ｈ３，１１ｓ０ｋ５和ｄｙｓ５和ｈ３ｓ５和ｄｙ做（ｎｅａ，ｌｓ０，ｌａａｇｒ检验，果如下结
格兰杰因果关系是由格兰杰（ａｇｒ在１６ｒｇｎｅ）９９年提出的，格的表严述应该是格兰杰非因果关系，果说 “ Ｙ的格兰杰原因 ” 表明 “ 如ｘ是Ｌ是ｘ

发展书目

&中国财务总监能力建设理论与实践研究（河北 44 A010700 卷） 45 A008591 劳动关系管理(修订版)(人力资源认证考试) 46 A010590 集团管控之财务管控 47 A010600 集团管控之文化管控
单价出版日期开本 32.00 2008-01 16开 25.00 2008-01 16开 25.00 2008-01 16开 68.00 2008-01 16开 30.00 2008-01 16开 28.00 2008-01 16开 30.00 2008-01 16开 30.00 2008-01 16开 32.00 2008-01 16开 26.00 2008-01 16开 30.00 2008-01 16开 28.00 2008-01 16开 30.00 2008-01 16开 28.00 2008-01 16开 33.00 2008-01 16开 33.00 2008-01 16开 33.00 2008-01 16开 33.00 2008-01 16开 33.00 2008-01 16开 60.00 2008-01 16开 50.00 2008-01 16开 20.00 2008-01 16开
&中国中小企业蓝皮书---现状与政策（200778 A010720 2008） 79 A010890 &亚布力的光芒;中国企业家论坛白皮书 80 A010920 沪深300股指期货:理论和实务 81 A006941 企业文化建设（第二版） 82 A011190 &中国2020:发展目标和政策取向 83 A010950 汶川地震15天 84 A010970 账簿中国:美国智库透视中国崛起 85 A010980 &于光远改革论集 86 A010990 &高尚全改革论集 87 A011000 &张卓元改革论集 88 A011010 &王梦奎改革论集 89 A010900 西瓜是圆的（少儿类图书） 90 A010910 鞋匠的儿子（少儿类图书） 91 A011020 &厉以宁改革论集 92 A011030 孟子;儒家第一辩手 93 A011040 马云再创造:网商帝国崛起的一千零一夜 94 A011050 温控工程师（少儿类图书）

范文2沪深300股指期货价格发现功能的实证研究

范文2沪深300股指期货价格发现功能的实证研究摘要股指期货是一种重要的衍生金融工具，它是以股票指数为标的物的期货合约。

双方交易的是一定期限后的股票指数价格水平，并通过现金结算差价来进行交割。

股指期货推出于1982年，推出之后迅速得到投资者青睐，并在2005年后成为全球成交量最大的期货品种。

股指期货得到如此追捧，要紧缘故在于其价格发觉、风险规避和资产配置的差不多功能，使其成为资本市场上不可或缺的投资工具。

股指期货三大功能的基础在于价格发觉，只有价格发觉功能充分发挥，股指期货的到期日价格无法成为现货到期日价格的无偏估量，股指期货的定价才是有效的，而基于股指期货定价的套期保值、套利行为及相关的资产配置才能实现。

中金所成立已五年有余，股指期货的推出也超过两年，然而股指期货在中国资本市场上的价格发觉功能却并没有得到实证的充分检验。

从逻辑上说，假如无法证明其价格发觉功能，那么股指期货关于中国资本市场的完善和促进就无从谈起。

因此，研究中国资本市场上股指期货的价格发觉功能是否存在，关于判定股指期货市场进展的合理性、关于判定中国资本市场的成熟程度，差不多上专门重要的。

因此，本文将以股指期货的进展和特点为起点，探讨股指期货价格发觉功能的内涵和理论基础；采纳沪深300指数期货合约的5分钟高频数据，运用平稳性检验、协整检验、格兰杰因果检验、脉冲响应函数及方差分解等多种方法，对股指期货的价格发觉功能、价格形成过程中股指期货发挥的作用进行实证研究。

实证研究得到了如下几个结论：第一，沪深300指数期货与沪深300指数之间存在长期稳固的协整关系；其次，在被考察的期货合约中，股指期货价格与现货价格之间都存在领先-滞后关系，期货价格领先5~15分钟左右，由此证明了沪深300指数期货的价格发觉功能；最后，在市场价格的形成过程中，股指期货的价格起到了主导作用，同时随着市场的完善，这种主导作用还在不断被强化。

关键词：股指期货，价格发觉，引导关系AbstractStock index futures are one of the most important investment tools in the global capital market. In the index future contract, the counterparties bet on the level of stock index in a certain period of time and settle the contract in cash at expiration. Stock index futures emerged in 1982, after which it has experienced a boost in trading volume. Since 2005, it has become the most popular future contract in the world.The reason why the stock index future is so popular can be explained by its 3 basic functions: price discovery, risk aversion and asset allocation, which has made it the irreplaceable investment tool in the market. The foundation of the 3 functions is price discovery; only when the price discovery is realized can the price of stock index future at expiration be the unbiased estimation of spot price and can the pricing of futures be efficient; therefore the hedging and arbitrage activities can be utilized based upon the efficient pricing of future contracts.The China Financial Futures Exchange (CFFE) has been founded for more than 5 years, while the CSI300 futures have been introduced for nearly 2 years. Yet the price discovery of CSI300 futures hasn’t been sufficiently verified. If the price discovery character of future contract hasn’t been proved, it would be arbitrary to assert that the stock index future has accelerated the development of Chinese capital market. Thus, the existence of price discovery character is vital to judge the impact of the introduction of stock index futures to the whole capital market.In order to achieve that, this paper will start with the basic concept of stock index futures. Later it will explore the theoretical foundations of price discovery character; then the 5-min intraday price series of CSI300 futures and the corresponding index will be used to run the empirical study of price discovery character of CSI300 futures and its contribution to the price formation in the market, while different statistical tests, such as stationary test, co-integration test, Granger causality test, impulse response function and variance decomposition, will be conducted to support the analysis.There’re several discoveries based on the empirical results. Firstly, there is a long-term and stable co-integration relationship between the CSI300 futures prices and the corresponding index prices. Secondly, in our sample future contracts, there’s alead-lag relationship between the future price and spot price, while the future price is 5~15 min ahead of spot price, which proves the existence of price discovery function of CSI300 futures. Lastly, we found that in the formation of market price, CSI300 futures dominate the whole process and their contribution has been intensified as time goes by.Key words: CSI300 futures, price discovery, lead-lag relationship1、绪论1.1 研究背景及意义股指期货是一种重要的衍生金融工具，它是以股票指数为标的物的期货合约。

股指期货与股指现货之间价格发现与波动溢出效应研究--基于沪深300股指期货高频数据的实证分析

股指期货与股指现货之间价格发现与波动溢出效应研究--基于沪深300股指期货高频数据的实证分析杨东晓【摘要】Stock index future is one of the most important financial derivatives in capital market,so it becomes the center of attention among many researchers in this field.In order to study its ability to resolve new information and the risk spill-over effect between stock index and the stock market, using 5-min high frequency data,we test for the co-integration relationship between HS300 stock index future and HS300 stock index,and then we use vector error correction model to test for the Lead-lag relationship between them.The results show that stock index futures have stronger price discover ability.In addition,by using BEKK-GARCH model,it is proved that there are significant volatility spill-over effect between these two markets.%股指期货不仅是当今资本市场上最受关注的金融产品，也是最有活力的风险管理工具之一。

沪深300股指期货价格发现功能实证研究

运行机制，成具有真实性、期性、续性和权威性价格的过程。形预连
价格发现与套期保值，是期货市场所拥有的独特功能。期货市场的价格发现功能必须满足：期货交易参与者众多；期货交易中交易人士大都熟悉某种商品行情；期货交易透明度高。自１８年美国９２ＶｌｅｉｅａＬｎ指数期货创设以来，大学者及实务工作者就开始对其ｕ广价格发现功能进行广泛而深入的研究，但尚未就其达成一致的观（９３１８）通过建立期货价格与现货价格之间相互联系的动态模型，
，
价格发现功能作为整个期货市场存在和发展的基础，是期货市
场规避风险，发挥套期保值作用的前提，对股指期货市场具有特别
重要的意义。因此，随着我国沪深３００指数期货的上市交易，其与沪深３０ｏ股票指数的价格引导关系如何，是否具有价格发现功能等引起了人们的关注，而本文将围绕这些问题展开实证研究。
取沪深３００指数和期货合约指数的对数收益率为变量进行分析检验，即Ｒ－ｌＩｌＩ其中，１ｌｎ。ｎｌ一＝分别代表沪深３００指数（ｓ，Ｉ）股指期货
规避风险与价格发现是股指期货的两大基本功能。所谓“ 价格发现” 功能就是指期货市场通过公开、公正、高效、竞争的期货交易
投资理财ｌＮＥＴＮＩＡＩＶＳＭＥＴＦＮＮＣＮＧＩ
沪深３０股指期货价格发现功能实证研究０
天津财经大学侯敏
随着我国加入ＷＴ全球经济一体化加速发展，Ｏ，以及我国资本
市场对外开放不断加大，资本市场风险越来越大。为完善我国资本市场结构，满足投资者对金融避险工具的需求，经过两年多的积极筹备，沪深３００股指期货于２１年４６００月１日在中国金融期货交易所成功上市交易，同时实现了我国资本市场由“ 单边市” 双边市” 向“ 交易机制的转变。自期货交易产生以来，价格发现一直是其基本功能之

股指期货价格发现功能研究综述

股指期货价格发现功能研究综述作者：梁晨来源：《时代金融》2019年第05期摘要：股指期货是国际市场上活跃的金融衍生品，投资者可以利用它进行风险管理，并提高自身的资产配置效率。

股指期货具有多种功能，例如风险规避、价格发现等，其中价格发现功能是其他功能有效发挥的基础。

在现实情况中，由于存在交易成本等原因，市场并非完美有效的，两个市场将不会对新信息作出同步反映，研究在不同情况下股指期货市场对股指期货价格发现功能的发挥程度具有重要的现实意义。

关键词：股指期货市场价格发现功能股票市场一、国外研究综述在对价格发现功能的方法研究方面，GarbadeSilber（1983）最早建立了期货价格与现货价格之间的动态模型来刻画期现、货市场在价格发现功能中的作用程度。

Gonzalo和Granger （1995）、Hasbrouck（1995）分别提出共因子模型和信息份额模型来解决期货市场与现货市场对均衡价格的贡献程度的量化问题。

在对价格波动溢出效应的研究方面，价格波动是价格的二阶矩，是信息传导的一种形式，通常采用GARCH类模型进行研究。

在理性、有效的市场中，期、现货的回报应完全同期相关，但是由于现实中市场的不完善，这两个市场中的一个可能会更快地对信息做出反应。

在股指期货市场发达的地区，期货价格在价格发现中普遍占据主导地位。

Yu-Lun Chen （2017）的研究结果表明VIX期货价格在VIX指数与VIX期货之间的价格发现竞争中占主导地位。

Quentin C. Chu（1999）研究了三个S&P指数市场的价格发现功能：现货指数、指数期货以及标普存托凭证市场，结果表明三个价格序列是具有长期随机趋势的协整系统;价格调整发生在现货市场和存托凭证市场，而非期货市场;当共同随机趋势被分解时，期货市场的价格发现功能占据主导。

在股指期货市场欠发达的地区，现货价格在价格发现中普遍占据主导地位。

Amrit Judge （2014）应用日度数据对泰国的期现货市场进行实证研究，结果显示泰国期货市场发挥了价格发现功能，但现货价格的变化也会对期货价格造成影响。

股指期货市场与股票现货市场的相互影响关系实证研究

２０１５年驻马店市社哲学社会科学规划项目，项目编号：５０９摘要：沪深５００股指期贷自从２ｏ１ｏ年４月１６日正式在我国中金所推出，发展迅猛，已成为金融市场不可或缺的重要
组成部分。文章运用协整检验、格兰杰因果检验分析法对股指期货市场和股票现货市场之间的关系进行研究，得到二者之间存在的长期均衡关系。以期能为我国股指期货今后的稳健运行以及期货产品的日渐丰富提供绵薄之力。关键词：股指期贷；股票现货；实证研究

者的利益，并能增加股票现货市场的流动性，提高我国证券市场的竞争力。它的推出代表了以股指期货交易为开端的中国证券业的一个新纪元，有利于我国股票现货市场功能与机制的完善，对我国股票现货市场的发展起到巨大的推动作用。股指期货在我国是一种创新的金融衍生工具，它的推出对于我国证券市场的发展具有重要的影响通过研究分析期货市场与现货市场之间相互关系，使投资者能预判现货或期货市场的价格趋势，进而采取相应究具有极其重要的现实意义。
Ｆｉｎａｎｃｉａ｛ＶｉｅｗＩ金融视线
股指期货市场与股票现货市场的相互影响关系实证研究
屈晶黄淮学院河南驻马店４６３０００

股指期货与现货指数的波动溢出效应

股指期货与现货指数的波动溢出效应作者：宋明勇来源：《时代金融》2017年第11期【摘要】以沪深300现货指数与沪深300股指期货指数的月度数据作为研究对象，基于HP滤波分析、Granger因果性检验、向量自回归模型等方法研究了股指期货与股票现货市场间的波动溢出效应，结果表明沪深300股指期货风险与沪深300指数之间不仅存在长期的均衡关系，同时两市场具有双向的波动溢出效应，股指期货市场的波动溢出强于股票现货市场的波动溢出。

【关键词】现货指数股指期货 HP滤波波动溢出2010年4月，中金所推出的沪深300股指期货，使得我国股指期货与股票现货市场之间的关联性加强，打破了我国股票市场与期货市场相对分割的局面。

而最近几年，股指期货市场与股票现货市场均出现了几次不同程度的大幅震荡。

本文以沪深300现货指数与沪深300股指期货指数的月度数据作为研究对象，研究两市场的波动溢出效应有着较为重要的现实意义。

从国外研究来看，国外研究学者对于期货市场与现货市场之间的风险传递关系存在着不同看法。

一方面，部分学者认为期货市场和现货市场之间存在双向的风险溢出效应（Tse和So，2004）[1]；另一方面，一些学者认为期货市场与现货市场之间只存在单向风险溢出关系（Arshanapali和Doukas，1994）[2]。

从国内研究来看，邢天才、张阁[3]（2010）研究发现股指期货的推出对现货市场的波动性虽然未产生多大影响，但增大了现货市场的非对称效应。

刘庆富、华仁海[4]（2011）认为股指期货和股票现货之间的风险传递是双向的，而且股票现货对股指期货的风险溢出大于股指期货对股票现货的风险溢出。

吴国平、谷慎[5]（2015）的分析结果表明：股指期货推出后，现货市场的波动率呈现出一定的递减倾向；现货市场对期货市场存在单向的波动溢出效应。

本文基于沪深300指数现货市场和沪深300股指期货市场的月度数据，对两个市场间的波动溢出效应进行再次探索。

股价指数期货领先滞后现货价格研究

２ｅ－ｏ钟的相同结果。Ａ此外，他们还不同程度地发现了现货收益领先期货收益的现象。韩国是经济增长最快的新兴市场之一。９６，１９年韩
国证券交易所（Ｓ）ＫＥ引人ＫＳＩ０ＪＯＰ２０￣票指数期货。９８，至１９年按交易量计算，韩国股指期货市场已经成为世界上第二大市场，仅次于芝
彭文华：股价指数期货领先滞后现货价格研究
股价指数期货领先滞后现货价格研究
彭文华
（武汉大学经济与管理学院湖北武汉４０７３０２）
摘要：价指数期货与现货价格的关系是国际金融市场研究的重要领域。文在综合大量文献的基础股本上进行了比较研究，果发现：量的研究表明股价指数期货与现货价格之间存在相关关系。且期货领先结大并现货的结论居多，现货领先期货的情况往往出现在不成熟的指数期货市场。而关键词：价指数现货现货价格领先滞后股
股价指数期货出现后国际金பைடு நூலகம்市场出现了重要的研究领域，即股价指数期货价格和现货价格的关系问题，国外学者对此进行了
大量的研究。点之一是这两个价格是否具有领先、后关系，焦滞目的是研究指数期货的价格发现，现货价格未来走势进行预测，对为
加哥商品交易所（Ｍ。９９，和纳湛德（ｎｎａｄ研究了韩国证券市场在引人股指期货初期关于收益率和波动性的领先一ＣＥ）１９年闵ＭｉａｄＮｊ］ｎａ滞后关系。０４，和斯密斯（ｙｏｎｍｔ）一次研究了韩国期货市场和证券市场之间领先一滞后的关系。２０年尤ＲｏｄＳｉ再ａｈ研究结果和其他市场

我国股指期货的发展状况

郭晓芳．股指期货地功能：股指期货具有价格发现、套期保值、资产配置功能.具体表现在：（）价格发现股指期货交易以集中搓合竞价方式能产生未来不同到期月份地股票指数期货合约价格，反映对股票市场未来走势地预期；同时，国外学者通过大量实证研究表明，股指期货价格一般领先于股票现货市场地价格，并有助于提高股票现货市场价格地信息含量.因此，股指期货与现货市场股票指数一起可起到国家宏观经济景气晴雨表地作用.文档来自于网络搜索（）套期保值股指期货能满足市场参与者对股市风险对冲工具地强烈需求，促进一级市场和二级市场地发展.具体表现在：① 严格说来，个股地价格风险只能通过相应地股票期货进行风险对冲；但当股票市场出现系统性风险时，个股或股票组合投资就可通过股指期货合约进行套期保值.②股票承销商在包销股票地同时，为规避股市总体下跌地风险，可通过预先卖出相应数量地股指期货合约以对冲风险、锁定利润.③当上市公司股东、证券自营商、投资基金、其他投资者在持有股票时，可通过卖出股指期货合约对冲股市整体下跌地系统性价格风险，在继续享有相应股东权益地同时维持所持股票资产地原有价值；减轻集中性抛售对股票市场造成地恐慌性影响，促进股票二级市场地规范与发展.文档来自于网络搜索（）资产配置股指期货具有资产配置地功能，具体表现在：①引进做空机制做空机制使得投资者地投资策略从等待股票价格上升地单一模式转变为双向投资模式，使投资人地资金在行情下跌中也能有所作为而非被动闲置.②便于发展机构投资者，促进组合投资、加强风险管理.③增加市场流动性，提高资金使用效率，完善资本市场地功能等.文档来自于网络搜索．我国股指期货地发展状况：（）我国股指期货地发展历程我国期货市场和期货业在过去地年发展过程中，经历了理论准备与试办（年）、治理与整顿（年）、规范发展（年至今）三个阶段：文档来自于网络搜索第一阶段：理论准备与试办阶段.新中国期货市场地产生起因于世纪年代地改革开放.随着逐步放开价格管制，出现了农产品价格大起大落，农业生产大升大降等一系列难题.这时，能否借助市场机制，提供指导生产经营活动地有效价格信号，防范价格变动风险（构建保值机制）地问题就摆在人们面前.年月日，国务院批准郑州粮食批发市场以现货交易为基础引入期货交易机制，中国期货市场地发展迈出了第一步；年月日深圳有色金属交易所开业，月日上海金属交易所开业；年月广东万通期货经纪公司成立，这是我国第一家期货经纪公司.到年，全国各类期货交易所达到多家，期货经纪机构将近家，我国期货市场出现了盲目地发展局面.文档来自于网络搜索第二阶段：治理与整顿阶段.年月和年月，国务院先后对期货市场进行了两次清理整顿.最终，多家交易所被压缩合并为上海期货交易所、郑州商品交易所和大连商品交易所三家，交易品种也减少为种，经过重新登记与整顿、淘汰，关闭了大批不合格地期货经纪公司.文档来自于网络搜索第三阶段：规范发展阶段.年月，全国人大批准地“十五”规划第一次提出了“稳步发展期货市场”地方针，为我国期货市场长达七年地清理整顿画上了句号.年月日，《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展地若干意见》颁布.该文件对期货经纪公司地性质、内部治理结构、发展方向等诸多方面做出了新地规定，并提出要把期货经纪公司建设成为具有竞争力地现代金融企业.年月日，国务院修订了《期货交易管理条例》.该条例将适用范围从原来地商品期货扩大到商品、金融期货和期权合约交易，并将“期货经纪公司”改为“期货公司”.年以后，我国期货市场地成交额和成交量保持稳步发展态势，三家交易所地交易品种从年地个增加到年地个.年月日，由上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所共同发起设立地中国金融期货交易所在上海挂牌成立.这对投资者开辟更多地投资渠道具有重要意义，也为推出金融期货品种提供了基础条件.文档来自于网络搜索（）我国股指期货地运行状况自年月日，国内第一个股指期货品种——沪深指数期货在中国金融期货交易所上市，我国期货市场乃至整个资本市场步入了一个新地发展阶段.文档来自于网络搜索到现在已经有两年了，在过去地两年中，政府监管部门以及期货交易所对期指市场准入规则和交易机制进行了不断完善，使股指期货在更加安全和公平地交易环境下进行，实现了市场地稳健发展.截至年第一季度，股指期货地交易额地占有率已近国内期货市场交易总额地一半，同时，对资本市场带来地影响也日益显现.文档来自于网络搜索监管得当运行平稳截至年四月，股指期货市场总体运行平稳、规范、成熟，也使得监管层和市场继续推出金融期货新品种地决心更加坚定了，为推出国债期货等更多金融衍生品奠定了基础.文档来自于网络搜索截至年月中旬，股指期货累计开户数超过户，市场流动性良好.对股指期货投资者地适当性制度起到了重要地作用，并且市场参与者风险承受能力较强，参与秩序良好，没有出现重大违法违规交易行为以及会员强制平仓、客户投诉和交易纠纷等，市场评价也比较积极正面.文档来自于网络搜索两年来，我国股指期货成长迅速，市场成熟度较高.沪深指数期货与现货指数保持高度相关性：主力合约与沪深指数相关系数达，基差率较低；近月合约为主力合约，交易最为活跃，交易量占市场总量地以上，这些符合成熟市场一般规律；持仓稳步增长，成交持仓比也逐渐接近海外成熟市场地水平；期货交割顺利，交割日合约价格走势较平稳，收敛性好，各合约交割量较低，没有引发“到期日效应”.（注：股指期货地到期日效应指地是，在股指期货结算日，目标指数地成交量和波动率显著增加地现象.到期日效应产生地根本原因是指数期货采用现金交割地方式进行结算，而套利地平仓交易、套期保值地转仓交易与投机交易者操纵结算价格地欲望，在最后结算日地相互作用产生了到期日效应.）文档来自于网络搜索对股指期货市场严格地监管是股指期货成功运行地重要因素.中金所始终坚持严监管、紧运行，采取有针对性措施，净化市场交易环境地监管理念，维护市场“三公”原则.通过提高保证金、降低杠杆率，增强对系统性风险地防范能力；通过收紧股指期货持仓限制，主动抑制市场过热倾向；通过优化套期保值和推出套利地管理措施，来促进股指期货市场功能发挥；通过加强与沪深证券交易所、证券登记结算公司、期货保证金监控中心等各方地密切配合，以完善跨市场监管地协调机制，防范跨市场操纵行为发生.从总体来看，股指期货市场运行安全、平稳，实现了良好开局.文档来自于网络搜索机构参与套保为主股指期货地推出，不仅改变了股市只能做多、不能做空，缺乏有效地风险对冲工具地状况，而且机构投资者运用股指期货进行保值交易，能够有效地股市价格波动带来地风险.文档来自于网络搜索随着股指期货市场地发展，证券公司、基金公司、合格境外机构投资者、信托公司等机构参与股指期货交易指引陆续也出台.截至月中旬，已有家证券公司、家基金公司、家信托公司参与到股指期货市场.这些机构投资者地交易类型主要是套期保值交易，但同时也包括套利和投机交易.文档来自于网络搜索股指期货地推出，逐步改变了一些投资机构“高抛低吸”，通过频繁买卖股票地盈利模式.一些机构运用期货产品，进行“期货替代”，变现货交易为期货交易，减少了在现货市场上地频繁操作，在股市持续下跌地情况下，敢于稳定持股，坚持价值投资，这样也大大减少了股票地换手率.文档来自于网络搜索投资模式多样化在参与股指期货交易地过程中，国内投资机构也相继开发出了各种新地投资产品与投资模式，使得国内资本市场生态环境更为丰富多彩.文档来自于网络搜索期现套利、统计套利、跨期套利、市场中性策略等金融创新产品成为证券、基金和信托产品共同地创新模式.在过去地两年里，这些特殊法人机构在金融衍生品地创新和利用上取得了显著进步.文档来自于网络搜索此外，股指期货地推出也促进了我国融资融券业务地发展.目前证券公司是以自有资金和证券参与融资融券地，存在风险暴露地问题，特别是纳入融资融券业务后，证券公司利用股指期货对这一部分地风险暴露地对冲需求增加，在股指期货地有效保护下，券商可以扩大融资融券规模.目前，已有多家证券公司运用股指期货进行融券套保交易.文档来自于网络搜索基金公司是股指期货市场重要地参与力量.截至月中旬，共有个基金专户产品参与了期指交易.在年新发行地只基金专户产品中，有近六分之一地产品明确将期指作为投资标地，其中地大部分实现了正收，小部分为负收益.文档来自于网络搜索有些基金公司运用量化选股模型构造股票组合，同时用沪深股指期货合约对股票组合进行完全套期保值地操作，以规避市场系统性风险.在套利策略地使用中，一些基金公司通过对冲交易套利、高折价套利、阿尔法套利、一级市场股票交易套利等多种套利策略地灵活运用，寻找与市场方向无关地收益.文档来自于网络搜索另外，公募基金和以证券信托产品模式进入地私募基金也在不断探索寻求适合自身地股指期货交易模式.目前已有只公募基金和只私募基金开立了股指期货账户并开始交易.如果说公募基金地进入能够提升股指期货市场地量级，那么监管相对宽松地私募基金，将为股指期货地创新业务提供更加广阔地想象空间.文档来自于网络搜索。

我国股指期货价格发现功能实证分析

我国股指期货价格发现功能实证分析作者：郑峥来源：《商业时代》2013年第05期内容摘要：本文利用实证分析方法对沪深300股指期货与现货之间的关系进行了检验，结果表明我国沪深300股指现货指数与期货指数存在长期均衡关系，但在价格发现过程中现货指数处于主导地位，股指期货的价格发现功能还没有得到很好的发挥，应通过引入机构投资者，鼓励投资者积极参与套期保值来不断完善期货市场。

关键词：股指期货价格发现机构投资者套期保值期货市场产生之后一个非常重要的功能就是“价格发现”，股指期货市场由于具备高流动性及信息完全揭露等优点，能迅速反应市场信息，因此对现货股票市场应该具有价格发现功能。

从世界范围来看，推出股指期货的主要目的是给市场带来高效的定价机制，以消除过度投机，维护市场稳定。

2010年，沪深300股指期货在我国正式推出，本文通过实证分析来研究我国股指期货市场是否具有价格发现功能。

数据说明与估计方法的选择（一）数据说明本文选取沪深300股指期货指数以及现货指数为研究对象。

数据为2010年4月16日到2012年8月16日的日收盘价格数据，除去周末以及节假日导致的休市非交易日数据后，共有566个交易数据。

数据来自于文华财经行情软件。

（二）估计方法首先检验股指期货和现货价格序列平稳性，然后进行Johansen协整检验，判断长期均衡关系在两者之间是否存在，在此基础上再进行Granger因果关系检验，检验股指期货是否是现货价格变化的原因，最后采用方差分解法来阐述股指期货和现货在价格引导方面的相对地位。

实证检验及其结果将沪深300股指期货和现货价格走势绘制成图，从图1中可以比较直接地看出两者之间的关系。

由图1可知，股指期货与现货价格在绝大多数情况下趋于一致，经计算得到它们的相关系数达到0.9986，相关性非常高。

（一）ADF单位根检验由图1可知，股指期货与现货价格在绝大多数情况下趋于一致，经计算得到它们的相关系数达到0.9986，相关性非常高。

如何利用股指期货判断大盘走势(总结)

如何利用股指期货判断大盘走势（总结）1、用期指“预知”当天大盘走势股市开盘前，不少人会根据当日消息来预测一天的走势。

而股指期货推出后，你也可以根据股指期货的走势来“预知”股市的走势，而且算得还能比较准。

股指期货会早于股市15分钟开盘，收盘则要晚15分钟。

而你完全可以利用股指期货这提早的15分钟走势情况对当天股市走势“先知先觉”。

股指期货比股市开盘早，所以的确可以在一定程度上消化之前公布的消息。

分析人士认为，股市的高开和低开与股指期货几乎是一样的，所以股指期货的走势，往往等于“预告”了股市当天的走势。

事实上，我们根据消息面来预测股市，往往不会太准确，道理很简单，你看到的的确是一个利多的消息，但同时还有不少利空的消息赶来“对冲”。

这样的情况下，两方面消息谁输谁赢往往很难把握，而股指期货推出后，它提早的走势会告诉你“对冲”的结果——谁才是大赢家。

2、用期指“预见”现货走势期货市场的魅力在于让你真正了解价格。

股指期货的魅力是否在于让你真正了解现货市场的价格呢？当然了，尽管股指期货在一定程度上具有预见作用和提前反应作用，但是不能把这种提前作用理解为决定作用。

犹如盘中实时的天气预报，它有可能是对的也有可能是错的，但是未来的真实天气不会在错报的影响下而变化。

3、看期指持仓量----了解主力行踪“根据股指期货持仓量、成交量、基差(=现货价格-期货价格)等指标，可以为投资者操作股票提供一些新的思路。

”分析人士表示。

股指期货不仅公布成交量，还会公布持仓量。

由于股指期货采用的是大户报告制度，投资者不仅可以看到持仓量有多少，还能看到到底是哪个席位持有的。

大陆期货高级分析师刘炳宏称，比如小的持仓量代表很少的人参与，大的持仓量说明很多人参与，市场分歧比较大，很多人看多，很多人看空。

如果大家都看多，少量的人看空，那么持仓量就会很少。

持仓量越大，后市趋势改变的概率越大！！在股指期货的操作中，可以看到那些机构“大户”是看多还是看空。

股指期货是2015年股灾的罪魁祸首吗6-30

《完善制度设计，提升市场信心——建设长期健康稳定发展的资本市场》的研究报告，报告
中明确指出股指期货并不是本次股灾的凶手。胡晓辉（2015）认为，2015 年股指的大面积跌停很大程度上归因于上市公司的停牌潮和涨跌停限制，同时由于融券做空机制不完善，导致套利机制无法正常运行，从而造成了股指期货带动现货市场下跌的错觉。（三）股指期货交易规则变化的相关研究关于股指期货交易规则的研究，大部分的研究将焦点集中在持仓限制和价格限制。 Gastineau（1992）、Telser（1993）和 Grossman（1993）认为，采用持仓限额防止市场操纵并不是明智的选择，并不能有效阻止市场操纵。Gastineau（1992）和 Telser（1993）认为，监管才是防范市场操控的主要方式。Grossman（1993）指出，对金融期货执行持仓限制，将会使交易者转移到其余的市场，并没有降低整体的风险。Gastineau 和 Jarrow（1991）发现，随意设定持仓限额标准将降低市场流动性，导致关联市场价格的非同步性。 Hsien （2004）研究了台湾期货交易所交易规则调整的影响，发现交易税下调加强了台湾期货交易所的价格
2015 年，中国遭受了严重的股灾，股指期货的做空机制备受指责。2015 年 8 月 3 日，中国金融期货交易所将股指期货手续费调整为包括交易手续费和申报费两部分，其中，将沪深 300 股指期货、上证 50 股指期货和中证 500 股指期货交易手续费标准降为成交金额的万分之零点二三；根据客户沪深 300 股指期货、上证 50 股指期货和中证 500 股指期货各合约的申报数量收取申报费，每笔申报费一元。自 2015 年 8 月 3 日起，对从事股指期货套利、投机交易的客户，单个合约每日报撤单行为超过 400 次、每日自成交行为超过 5 次的，认定为 “异常交易行为” 。在修改股指期货交易规则的同时，政府开展了大规模的 “救市” ， 2015 年 9 月份后市场有一定程度的反弹。 2016 年 1 月，中国金融期货交易所又对股指期货交易规则进行修改，主要包括开收市时间的调整和“熔断”机制的正式实施。股指期货开收市时间与现货市场保持同步，即股指期货的集合竞价时间为每个交易日 9:25-9:30，连续竞价交易时间为每交易日 9:30-11:30 和 13:00-15:00。原来的连续竞价交易时间为每交易日 9:15-11:30 和 13:00-15:15，新的连续竞价交易时间比原来减少 30 分钟。股指期货合约的每日价格最大波动限制由上一交易日结算价

股指期货价格发现功能的实证研究——基于现货指数变化趋势

格发现功能。
关键词：股指期货；兰杰因果关系检验；格方差分解；冲响应；脉价格发现
中图分类号：８０９Ｆ３．１文献标识码：Ａ文章编号：０７１６２０）９０５５１０ —３１（０８０ —０６ —０
一
、
引言
作者简介：佟孟华（９５，，１６一）女吉林白城人，经济学博士，授，教研究方向：数理金融与实证金融；
杨荣（９２，，１８一）女河北保定人，硕士生，研究方向：数理金融；
郭多祚（９０，，１４一）男辽宁沈阳人，教授，士生导师，博研究方向：数理金融。
收稿日期：０８４—２；复日期：０８—０２０ —０５修２０７—１３
货与现货领先一滞后关系的假说论证以及领先滞后关系的现实意义－。６Ｊ本文选用的恒生股指期货与恒生指数的数据样
本，据香港恒生指数的走势，为振荡上行与振荡根分下降两个样本区间，荡上行阶段的数据区间为振１９９８年６月１日至２０００年３月３日的恒生指数期货与恒生指数的日收盘价数据（去节假日）共除，４６个数据。振荡下降阶段的数据区间为２０３０１年１
维普资讯
第２３卷第９期
Ｖｏ＿３Ｎｏ．ｌ２９
统计与信息论坛
Ｓａｉｉｓ＆ＩｆｒｔｎＦｒｍｔｔｔｓｃｎｏｍａｉｏｕｏ

股指期货对于股指现货价格发现功能的研究--基于沪深300指数期货

虽然我国股指期货于２０１０年４月１６日才正式上市交易，但是对于中国股指期货的研究要远远早于这个时间。在２００６年以前，我国对于股指期货的研究主要集中在是否应该推出股指期货以及股指期货合约的设计。如巴冠华（１９９７）认为，完整的股票市场应该包括现货市场和期货市场，我国股票市场的高风险性越来越需要股指期货。而自２００６年我国推出沪深３００指数期货仿真交易以来，众多学者开始利用仿真交易数据研究股指期货对我国现货市场的影响。如吉瑶等（２０１０）利用相应的仿真交易数据作为研究对象，发现在长期内股指期货与股指现货之间存在相互引导关系，但在不同的市场条件下，这种关系并不稳定。２０１０年４月１６日，我国股指期货正式推出以后，学者们开始利用真实数据对我国股指期货市场进行研究。华仁海、刘庆富（２０１０）利用一分钟高频数据进行实证分析，结果表明我国股指期货与股指现货之间存在双向价格引导关系。张宗成、刘少华（２０１０）对我国沪深３００指数期货进行实证研究，发现股指期货对股指现货市场的作用较大，是现阶段沪深３００指数下跌的引导者。需要指出的是，在２０１０年以前，由于无法获得真实数据，大多数文章都是对股指期货的推出进行定性研究，或者直接利用仿真数据进行分析，文章可信度以及应用性较弱；而在２０１０年以后，真实数据的出现，使得许多学者开始进行我国股指期货的实证研究，但众多的实证分析中，大部分文章并没有将理论与实证很好的结合起来，而是在未提供理论依据

股指期货推出对现货市场价格影响探讨

股指期货推出对现货市场价格影响探讨以我国沪深300股指期货以及期货标的物沪深300指数的数据作为研究样本，以股指期货正式推出时间（2012年4月）为分割点，结合ARCH、GARCH、EGARCH、TGARCH模型，对比分析了股指期货推出前后30个月的现货市场的波动性、丛聚效应、杠杆效应，得出以下结论：我国股指期货的推出对现货市场有着积极的影响，表现在现货市场的波动率有所下降，丛聚性现象得到一定的缓解，杠杆效应有所减弱。

标签：股指期货；ARCH检验；GRACH模型；波动性受美国2008年次贷危机的影响，各国经济体不约而同的推出量化宽松的货币刺激政策，这一轮货币政策对全球经济的影响尚未消散。

受欧洲危机的影响，全球经济再次陷入低迷，美国于2012年9月最终推出了QE3，各经济体相继采取了不同的刺激政策。

但由于多国受巨额的福利缺口、财政赤字、人口老龄化等问题的困扰，经济复苏乏力。

沪深300股票指数已从2010年4月的3300多点跌至2012年10月的2300多点，在目前复杂的经济形势下，股指期货是否具备缓解现货市场价格波动的作用值得进一步的研究。

国内外学者关于股指期货推出对现货市场的波动性影响，得出的结论并不一定，有些认为股指期货推出对现货市场的波动性并不显著地影响，有些认为是增加了现货市场的波动性，有些则认为是减少。

产生分歧的原因在于，样本空间数据来自不同的国家或不同的时期，分析研究的方法也不尽相同。

1 数据说明由于2005年4月8日沪深300股票指数正式发布，所以本文选取2005年4月8日—2012年10月26日的沪深300（HS300）指数的日收盘数据，共计1837个数据。

（数据来源：彭博数据库）。

我国股指期货正式挂牌推出日期为2010年4月16日，因此本文选择股指期货推出前后的数据以2010年4月16日为分界日。

沪深300指数的日收盘价用hs300表示，自然对数表示为lnhs300，lnhs300的一阶差分即为沪深300指数的收益率记为rhs300，并有Rhs300t=ln（hs300t）-ln（hs300t-1）。

股票指数_期货价格与现货价格的领先_滞后关系

股票指数:期货价格与现货价格的领先—滞后关系郭洪钧(西安交通大学经济与金融学院, 西安710061)一、引言二、领先—滞后关系的假说论证股指期货出现后, 国际金融市场出现了一个重要的研究领域, 即股票指数期货价格和现货价格的关系问题。

这不但是一个理论问题, 而且是一个实证问题, 国外学者对此进行了大量的研究。

研究的焦点之一是这两个价格是否具有领先—滞后关系(lea d2leg relatio n s hip )。

期货市场的一个重要功能是价格发现, 即期货市场的投资者( 包括套期保值者、投机者和套利者) 基于所有已知信息, 通过对各种影响未来价格因素的分析和预测进行期货买卖活动, 经过买卖双方参与广泛、数量巨大的市场博弈, 最终确立了期货价格———未来的价格被“发现”了。

而随着时间的延续, 各种信息不断更新, 新的价格也就不断被“发现”。

根据两个市场的均衡价格关系———无套利均衡, 股指期货的价格变化按照一定的基差关系传导到证券市场, 经过一个短暂的滞后期, 股票指数随后跟进———这就是“领先—滞后”假说的基本内容。

1987 年, 卡沃勒、保罗·科赫和蒂莫西·科赫( Kawaller , Pa ul K oc h a nd Ti m o t hy K och ) [ 1 ]在其著名的论文《标准普尔500 指数期货和标准普尔500 指数的短期价格关系》中首先对“领先—滞后”关系作了系统的研究。

他们认为, 市场中存在着大量对现货价格的未来走势产生影响的信息, 而期货价格是所有信息的综合反映。

当新信息到来时, 股指期货价格的反应非常迅速, 而股票市场的反应较慢。

他们举例说: 假设一个交易员要对一个有关经济健康状况的新信息做出反应。

如果这是个利好信息, 这个交易员有两个选择: 买入S &P500 指数期货, 或者买入股票资产。

然而期货交易可以稍微领先于现货市场迅速完成。

实际上股票投资需要更大的初始投资, 也需要花费更长的执行时间, 因为这涉及一连串的股票选择和数不清的个股交易。

中国股票指数期货:推出时机、合约设计与效应评估

中国股票指数期货：推出时机、合约设计与效应评估
王丹芳;王志扬
【期刊名称】《价格月刊》
【年(卷),期】2006()1
【摘要】股票指数期货可以简称为期指或股指期货，是以股票指数为标的物的金
融期货合约。

股指期货作为一种金融衍生产品，它有远期价值发现、规避系统风险、套期保值、活跃股票市场等功能。

特别是股指期货可以提供卖空交易机制，在股票市场不景气的时候．它足一种可以有效规避风险的金融工具．在一定程度上可以起到稳定市场和活跃交易的作用。

本文拟对股票指数期货的必要性和时机、合约设计以及效应评估进行研究。

【总页数】2页(P54-55)
【关键词】股票指数期货;效应评估;合约设计;中国;股指期货;金融期货合约;金融衍
生产品;股票市场;交易机制;价值发现
【作者】王丹芳;王志扬
【作者单位】厦门大学;集美大学财经学院
【正文语种】中文
【中图分类】F832.5
【相关文献】
1.中国股票指数期货的合约设计 [J], 任晖
2.我国股票指数期货合约的设计 [J], 郭峰;李丽
3.谈我国股票指数期货的推出时机 [J], 李艳
4.关于推出中国股票指数期货的思考 [J], 刘思琪
5.推出中国股票指数期货--中国证券市场大势所趋 [J], 张阳
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