第54讲_债券投资(2)、股票投资

（一）债券投资收益的来源
（二）债券的内部收益率
应用举例
【例题·2019年判断题】由于债券的面值、期限和票面利息通常是固定的，因此债券给持有者所带来的未来收益仅仅为利息收益。

（）
【答案】错误
【解析】债券投资的收益是投资于债券所获得的全部投资收益，这些投资收益来源于三个方面：（1）名义利息收益；（2）利息再投资收益；（3）价差收益。

【例题·教材例题】假定投资者目前以1075.92元的价格，购买一份面值为1000元、每年付息一次、到期归还本金、票面利率为12%的5年期债券，投资者将该债券持有至到期。

则内部收益率的计算如下：
1075.92=120×（P/A，R，5）+1000×（P/F，R，5）
解之得：内部收益率=10%
同样原理：如果债券目前购买价格为1000元，内部收益率R=12%
如果债券目前购买价格为899.24元，内部收益率R=15%。

可见，溢价债券内部收益率低于票面利率；
折价债券内部收益率高于票面利率；
平价债券内部收益率等于票面利率。

债券的内部收益率
应用举例
【例题·教材例题】假定投资者目前以1075.92元的价格，购买一份面值为1000元、每年付息一次、到期归还本金、票面利率为12%的5年期债券，投资者将该债券持有至到期。

则简便方法下内部收益率为多少。

债券投资收益率=[1000×12%+（1000-1075.92）/5]/[（1000+1075.92）/2]=10.098%。

【例题·2017年单选题】债券内含收益率的计算公式中不包含的因素是（）。

A.债券面值
B.债券期限
C.市场利率
D.票面利率
【答案】C
【解析】债券的内含收益率，是指按当前市场价格购买债券并持有至到期日或转让日所能产生的预期收益率，是项目现金流入现值等于现金流出现值时的折现率，计算中不需要设定贴现率，因此是不受市场利率影响的，选项C错误。

四、股票投资
应用举例
【例题·2013年单选题】某投资者购买A公司股票，并且准备长期持有，要求的最低收益率为11%，该公司本年的股利为0.6元/股，预计未来股利年增长率为5%，则该股票的内在价值是（）元/股。

A.10.0
B.10.5
C.11.5
D.12.0
【答案】B
【解析】股票的内在价值=0.6×（1+5%）/（11%-5%）=10.5（元/股）。

【例题·2017年单选题】某公司当期每股股利为3.30元，预计未来每年以3%的速度增长，假设投资者的必要收益率为8%，则该公司每股股票的价值为（）元。

A.41.25
B.67.98
C.66.00
D.110.00
【答案】B
【解析】该公司每股股票的价值=预计第1期支付的股利/（贴现率-股利增长率）=3.30×（1+3%）/（8%-3%）=67.98（元）。

应用举例
【例题·单选题】某公司股票每年分配股利2元，若投资者最低收益率为16%，则该股票的价值是（）元。

A.15
B.12.5
C.20
D.11.6
【答案】B
【解析】本题采用零增长模式计算股票的价值，实质是已知永续年金，求现值，股票价值P=2÷16%=12.5（元）。

应用举例
【例题·教材例题】假定某投资者准备购买B公司的股票，打算长期持有，要求达到12%的收益率。

B公司今年每股股利0.6元，预计未来3年股利以15%的速度高速增长，而后以9%的速度转入正常增长。

则B股票的价值是多少。

股票预期第1年的股利=0.6×（1+15%）=0.69
股票预期第2年的股利=0.6×（1+15%）2=0.7935
股票预期第3年的股利=0.6×（1+15%）3=0.9125
股票预期第4年的股利=0.6×（1+15%）3（1+9%）=0.9946
股票的价值=前三年高度增长阶段股利的现值+固定增长阶段股利的现值
=0.69×（P/F，12%，1）+0.7935×（P/F，12%，2）+0.9125×（P/F，12%，3）+×（P/F，12%，3）=25.51（元）。

股票的内部收益率
应用举例
【例题·计算题】某投资者2016年5月购入A公司股票1000股，每股购价3.2元；A公司2017年、2018年、2019年分别派发现金股利0.25元/股、0.32元/股、0.45元/股；该投资者2019年5月以每股3.5元的价格售出该股票，则A股票内部收益率是多少？
【解析】
股票投资净现值=（+++）-3.2=0
当R=12%，NPV=0.0898
当R=14%，NPV=-0.0682
插值法下：R=13.14%。

【例题·计算题】甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。

现有M公司股票和N公司股票可供选择，甲企业只准备投资一家公司股票。

已知M公司股票现行市价为每股9元，上年每股股利为0.15元，预计以后每年以6%的增长率增长。

N公司股票现行市价为每股7元，上年每股股利为0.6元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策。

甲企业所要求的投资必要收益率为8%。

要求：
（1）利用股票估价模型，分别计算M、N公司股票价值。

（2）代甲企业作出股票投资决策。

【答案】
（1）计算M、N公司股票价值：
M公司股票价值=0.15（1＋6%）/（8%-6%）=7.95（元）
N公司股票价值=0.6/8%=7.5（元）
（2）分析与决策。

由于M公司股票现行市价为9元，高于其投资价值7.95元，故M公司股票目前不宜投资购买。

N公司股票现行市价为7元，低于其投资价值7.5元，故N公司股票值得投资，甲企业应购买N公司股票。