爱尔眼科_领航员亦是危险的探路者_黄丁毅

医药经济报/2010年/4月/9日/第005版

上市公司

爱尔眼科：领航员亦是危险的探路者

黄丁毅

通过创新的商业模式，公司为民营医疗机构的发展探索出了一条新路，在很多方面都走在了众多医疗机构的前列。但也要清醒地认识到，这种优势并非一成不变。随着竞争者的不断涌入，惟有不断创新，并及时、有效规避可能的经营风险，才能进一步成长壮大。

爱尔眼科2009年财报披露：2009年实现营业收入6.06亿元，同比增长38.11%；利润总额1.24亿元，同比增长70.27%；归属于上市公司股东的净利润为0.92亿元，同比增长50.72%。公司销售收入的增长主要来源于占营业收入比重73.63%的医疗服务收入，医疗收入的增长则主要来源于激光治疗近视手术和白内障手术收入的快速增长。

爱尔眼科前身系2003年1月24日成立的长沙爱尔眼科医院有限公司。2007年12月5日变更设立为股份有限公司，并于2009年10月30日IPO上市。主营业务是提供各种眼科疾病的诊断、治疗及医学验光配镜等眼科医疗服务，现已在全国12个省（直辖市）设立了22家连锁眼科医院，并计划于2010年新增8~11家医院，门诊量、手术量均处于全国同行业首位。

爱尔眼科的控股股东为湖南爱尔投资有限公司，持有44.94%的股份，董事长陈邦持有17.83%的股份，为爱尔眼科的实际控制人。公司的发展战略为：专注于眼科医疗服务事业，力争通过未来3年的发展，使公司成为国内一流、国际知名的连锁眼科医疗机构，逐步使公司下属各连锁医院成为当地的疑难眼病诊疗中心。

三大核心竞争力

爱尔眼科的核心竞争优势主要体现在3个方面：第一，规模。以“三级连锁”方式扩张，公司的眼科医院数量已位居细分行业首位。第二，技术。具有众多高水平的医师和精良的设备，同时形成了良好的技术资源共享机制。第三，品牌。已成为专科连锁医院发展模式的典范，医疗水平和就医环境逐步为患者所认同。

规模：独特的“三级连锁”

爱尔眼科独创了“三级连锁”的扩张模式。在“三级连锁”中，上海爱尔眼科医院为一级医院，省会城市爱尔医院为二级医院，地级及以下城市爱尔医院为三级医院。一级医院为二级医院输送人才，收集疑难杂症会诊；二级医院则全面覆盖各种眼病；三级医院的最大特点是覆盖地域广，主攻常见病。三类医院可以共享医生，互借资源，实现互补。“三级连锁”模式构筑了一张覆盖全国，贯穿一、二、三线城市的立体医疗网络。

这种“三级连锁”模式实现了患者与企业的双赢。从患者的角度看，由于使用统一的诊疗标准，可以减少不必要的重复检查；遍布全国的连锁机构具有同样的医疗条件，为患者提供更多的选择，增加就医的便利性，解除患者的后顾之忧。从企业的角度来看，“三级连锁”模式可实现全国医疗资源的有效利用，更快形成规模优势，从而大大降低单位医疗机构的运营成本，同时也能吸引更多的患者就诊。

这种“三级连锁模式”与新医改提出的“分级医疗、双向转诊”的政策导向一致，爱尔眼科的连锁医院只不过是在更细分的眼科领域实现了“分级医疗、双向转诊”的制度设计。

技术：机制保障名医资源

医疗机构最重要的资源是名医，而高水平医生的培养周期很长，对于快速扩张期的医疗机构而言，完全依靠自主培养显然是不太现实的，因此，创造条件吸引或整合散落在全国各地的眼科专家十分重要。通过人才引进策略，爱尔眼科目前是国内医师数量最多的眼科医疗机构之一，医

疗团队包括一批硕士生导师、博士生导师，博士、博士后，欧美访问学者以及临床经验丰富的核心专家，2009年眼科医生较上年同期增加120名。

另外，公司还通过建设重点学科的培训基地、制定各级医师及管理人员的培训制度等方式，加强医疗人才和管理人才的培养；同时，鼓励员工参加各种形式的继续教育和岗位培训。通过完善人才使用机制和激励机制，充分调动员工的能动性和积极性。

品牌：后进入者的壁垒

品牌是一家医疗机构最重要的无形资产之一，由于爱尔眼科为全国首家IPO上市的医疗机构，并且具有独创的“三级连锁”发展模式，极大地提升了公司的知名度。前来就诊的患者比重正逐渐上升，2009年年报披露，2009年门诊量较上年同期上涨了26.35%。而且，公司各家连锁医院均顺利加入了当地的医疗保险体系，成为医保定点单位，这也反映出各地政府对爱尔眼科专业水平的认同。爱尔眼科已成为眼科治疗领域最具影响力的知名品牌之一，其强大的品牌势力也为后进者设置了一个较高的进入壁垒。

市场留白即是增长保障

公司2009年公开财报披露：2009年实现营业收入6.06亿元，同比增长38.11%；利润总额1.24亿元，同比增长70.27%；归属于上市公司股东的净利润为0.92亿元，同比增长50.72%；基本每股收益为0.88元，每股经营性现金流1.27元。

医疗服务收入4.47亿元，同比增加42.53%；药品销售收入0.68亿元，同比增加31.42%；配镜服务收入0.92亿元，同比增加24.06%。公司销售收入的增长主要来源于占营业收入比重73.63%的医疗服务收入，医疗收入的增长则主要来源于激光治疗近视手术和白内障手术收入的快速增长。

卫生部医政司对全国30个省、自治区、直辖市（不包含福建省）所有已注册的眼科机构的调查结果表明：2007年全国眼科门急诊总量约4,700万人次，眼科入院约140万人次，比2003年分别增长38.24%和47.37%，门诊与入院人次年均增长率大约为10%。

另据不完全统计，发达国家如美国、日本等每年每百万人口白内障手术数达6,000例以上，即便是人均GDP仅为我国2/5的印度（根据2007年全球人均GDP排名统计），每年每百万人口白内障手术数也已达到5,000例以上。而我国目前白内障每年每百万人口白内障手术数平均约620例，仅为印度的1/8。青光眼、眼底病、角膜病、斜弱视等眼病的诊疗情况目前在我国也处于同样的境况。

在准分子激光角膜屈光手术的开展方面，有关统计报告显示，2007年我国近视人口超过3亿，但目前准分子激光角膜屈光手术的手术量每年仅为50万~60万例。

我国眼科市场呈现出明显的“全国分散、地区集中”的特点。从我国眼科医疗市场份额的分配情况来看，目前综合医院的眼科占据了较大的市场份额，但呈逐步下降趋势；而眼科专科医院所占的份额相对较低，但在逐年提高。

从销售收入的区域分布来看，华中地区依然是爱尔眼科的“根据地”，贡献了整体销售收入的53.8%，同时也是网点最密集的地区，而其他地区依然有很多空白。从纵向来看，一线城市的发展并不乐观，除上海外，北京、广州、深圳这些城市还未布局，已布局的上海爱尔眼科发展缓慢，低于整体发展水平，这可能与一线城市大型综合医院众多，且技术实力和品牌相对较强有关。可见，作为行业龙头的爱尔眼科，目前正处在发展初期，相信未来3~5年年均30%的增长还是有保证的。

从盈利能力来看，2006~2009年公司销售毛利率分别为51.64%、 56.24%、55.43%和57.09%；期间费用率分别为39.48%、37.96%、35.01%和35.17%；销售净利率分别为6.93%、11.38%、13.59%和14.83%。可见，其毛利率呈现不断增加的趋势，3项费用呈现不断降低的趋势，销售净利率正不断提升，赢利能力不断增强。原因主要有两点：随着连锁医院规模的不断增大，总体的运营成本增速在不断下降；准分子激光角膜屈光手术的提价和手术量的增加，提高了公司的毛利率。