第4章 离岸金融市场 Offshore Markets

欧洲货币市场的经济影响
欧洲货币市场与国际金融稳定
经营欧洲货币业务要承担更大风险
市场参与者背景和关系复杂 金额大，无抵押 难以把握资金最终去向 资产负债结构不匹配，容易导致流动性风险
证券市场动荡加剧
影响各国金融政策的实施
过度依赖欧洲货币资金会影响国内货币流通和外汇 市场运行 欧洲货币市场利率可能干扰国内金融政策效果 监管问题始终难以有效解决
Euro bond
Bond issue denominated in currencies of the country other than issuing country
美国公司在日本发行、可在美国以外的多个国 家同时交易的美元债券
特点
由国际承销辛迪加出售，具有国际性特征 筹资成本低，手续简便、灵活 自由选择面值货币或发行多币种债券 投资价值比较高
欧洲资金市场利率结构
利率 美国贷款 欧洲贷款 欧洲美元利差 欧洲存款 美国存款 美国美元利差
欧洲中长期借贷市场
用于政府或企业进口成套设备或大型工程项 目的投资，是欧洲货币市场主要放款形式 主要特点
期限多为5－7年 需签合同，有时还需担保 浮动利率 金额大、期限长的项目多使用银团贷款方式
Foreign bond
Bond issue denominated in the country of issue for foreigners
非居民在美国发行、只在美国交易的元债券
主要外国债券
Yankee bond Bulldog bond Samurai bond Arirang bond Rembrant bond Matador bond
外在原因
美国巨额国际收支逆差导致美元大量外流 美国政府出台一系列限制美元外流的政策措施， 结果大多适得其反
利息平衡税 Q条例 限制本国银行扩大对外信用额度 禁止美国企业汇出美元进行海外投资
外在原因（续）
西欧金融市场依靠宽松环境迅速壮大
货币自由兑换，资本自由流动 欧洲美元存款无准备金要求，利率自由变动 吸引大批新兴工业国和前苏东国家融资需求
欧洲货币市场的起源
20世纪50年代末，产生了最早的境外货币市 场——欧洲美元市场
前苏东国家吸取中国美元资产被冻结的教训 因苏伊士运河问题美国在外汇市场报复英国
欧洲货币市场的迅速发展
内在原因
跨国公司对灵活外币存放地的需要 新兴工业国和转型国家旺盛的融资需求
欧洲货币市场的迅速发展
复习要点
欧洲货币市场迅速发展的原因 IBF 欧洲资金市场的特点 银团贷款 欧洲债券 欧洲货币市场套利 欧洲货币市场对信用膨胀、国际金融稳定的 影响
第4章 离岸金融市场
Offshore Markets
教学要点
欧洲货币和欧洲货币市场 欧洲货币市场结构 欧洲货币市场的经济影响
离岸金融市场
与传统的在岸市场(onshore market)相对， 也称境外金融市场 指在一国货币管辖权之外从事该国货币存放 等金融业务的市场，是国际金融市场的核心 离岸业务与国内市场完全分开，不受所在国 金融、外汇政策的限制 交易对象为“欧洲货币”(eurocurrency)， 也称作欧洲货币市场
Global bond
Hybrid bond of the two kinds mentioned
非居民在纽约发行的美元债券，可在纽约、东 京、伦敦等地交易
特点
期限长达10－40年 债券等级高 发行金额＞10亿美元 全球范围交易
欧洲货币市场的经济影响
欧洲货币市场发展与信用膨胀
欧洲货币
指在货币发行国境外的银行存款
最早的境外货币是出现在欧洲地区的美元存款， 称“欧洲美元”(eurodollar) 接受境外货币存款并发放贷款的银行为欧洲银 行(eurobanks)，通常是大型跨国银行
经营非居民境外货币存放款业务，且不受 所在地政府法令约束的国际信贷市场，就 是欧洲货币市场(eurocurrency market)
美元地位动摇
国际金融市场追捧非美元硬货币 欧洲英镑、欧洲马克、欧洲法郎等应运而生
美国的离岸金融市场IBF
国际银行业设施（International Banking Facility）
以欧美国际金融中心的激烈竞争为背景 由美国政府主动培育而建成
主要内容
允许国际银行吸收非居民或海外公司的存款 免除存款准备金、利率上限和存款保险等相关 要求 允许向非居民或海外公司提供贷款(限境外使用)
欧洲资金市场
经营短期资金存放业务 存款
通知存款 定期存款
3个月存款利率被视为 欧洲货币市场基准利率
贷款
同业信用拆放 LIBOR＋加息率
LIBOR是6家主要伦敦商业 银行上午11点相互间存款 利率的算术平均数
欧洲资金市场
主要特点
批发市场 同业市场 几乎不受任何管制 高度竞争性市场 独特的利率结构：存贷差更小
美国的离岸金融市场IBF
主要影响
美国政府不仅把境内的外国货币视为欧洲货币， 也将这种在美国境内但不受金融当局管理的美 元存贷款定义为欧洲美元 欧洲货币的概念从此突破了特定地理区域限制， 由“境外货币”发展为“治外货币”，表现出 鲜明的国际借贷机制的特点
欧洲货币市场分类
欧洲资金市场 欧洲中长期借贷市场 欧洲债券市场
银团贷款
指多家商业银行组成集团，由一家或几家银 行牵头向借款人共同提供巨额资金
金额巨大，专款专用 贷款对象多为各国政府机构（包括中央银行） 和跨国公司
银团贷款程序
欧洲债券市场
国际债券(International bond)
欧洲债券(euro bond) 外国债券(foreign bond) 全球债券(global bond)