拉夏贝尔案例财务分析

公司股价
拉夏贝尔于2017年9月在A股 上市，在上市之初达到每股 31.42元的最高点后，股价不 断下跌，目前已跌破发行价。 2019年8月6日，拉夏贝尔盘 中股价一度跌到4.96元，创 下历史新低，与最高位相比， 已下跌超84%。
拉夏贝尔的发展模式
扩张战略 发展战略 销售管理模式
大举开店，二线为主，其余为辅 全直营，多品牌 店铺合伙人制
拉夏贝尔
——中国版“ZARA”
CONTENTS
目 录
1 拉夏贝尔公司概况 2 拉夏贝尔公司出现的问题 3 与其他上市公司数据对比 4 拉夏贝尔财务分析
01
CHAPTER
拉夏贝尔公司概况
公司概况
1998年，从事服装品牌代理生意的邢加兴创立了拉夏贝尔这一服装 品牌，主打“快时尚”概念。因其的品牌战略和客户定位都与国际 时尚品牌Zara十分相似，因此又被人称为“中国的Zara” 2001年3月14日，上海拉夏贝尔服饰股份有限公司正式成立，是一 家多品牌运营的自有品牌服装连锁零售企业，主要从事设计、品牌 推广和销售服饰产品，主营业务为大众女性休闲服装、公司采用线 下零售网点和线上运营平台直接向客户销售产品，公司直接对零售 网点进行控制。公司目前的零售网点遍布全国31个省份.涉及约 2230个商场及购物中心。 我国现有37家服装制造业上市公司，拉夏贝尔于2017年9月份在上 海证券交易所上市，是国内第一家A股+H股上市的服装公司。
销售管理模式02chapter拉夏贝尔公司出现的问题增收丌增利的长期困局01贪大求全的摊大饼和相对丌足的管理矛盾02过度资本化的魔咒03拉夏贝尔公司在上市前出现的问题早在2017年拉夏贝尔在a股上市的时候就已经出现了增收丌增利的现象这种趋势的核心关键节点就是面对着互联网电子商务咄咄逼人的进军传统的线下服装销售企业其实已经进入了全面战略收缩期在这样的情况下其实拉夏贝尔已经出现了问题
发展战略
从2012年开始，拉夏贝尔提出“多品牌、直营为 主”的发展战略，陆续推出女装、男装、童装品牌。 而也是拉夏贝尔能快速扩张的重要原因。 靠着这种模式实现了其业绩的爆发式增长，该战略 也在满足更多不同消费群体的需求、增强其整体与 商场及物业集团的谈判议价能力等方面发挥了重要 作用。
拉夏贝尔直营模式
扩张战略
拉夏贝尔一直走得便是“城市与农村”协同发展 的扩张战略，主要是二线城市为主，其余为辅。
拉夏贝尔2012年至2018年按各级城市划分的收入 情况：二线城市收入占比最大，收入增速较快。 三线城市及其他城市亦然，且营收相加与二线城 市的业绩规模相差不大。一线城市的收入虽也基 本呈增长趋势，但其体量一直落后于其他各级城 市。
发展能力
报告期内，拉夏贝尔收入下滑9.78%，由43.788亿元降至39.506亿元，若撇除收购业务Naf Naf贡献的 1.393亿元，中期收入跌幅13.0%。其中La Chapelle、Puella、7 Modifier三大核心品牌收入均录得双位数 下滑，毛利率则悉数重挫，最低跌幅290个基点。 2019上半年，拉夏贝尔大幅收缩直营门店3,114间，报告期内，公司净关店2,470间，由2018年底的9,269 间缩减至6,799间。该公司表示，三季度会继续进一步关闭门店，仅保留境内约6,000间门店，这意味着7-9 月公司将关闭约800间门店。
创始人大笔质押
截 止 2019 年 8 月 6 日 ， 邢 加 兴 累 计 质 押 股 份 1.416 亿 股 ， 占 邢 加 兴 直 接 持 有 141874425股公司股份的 99.81%。拉夏贝尔实控人持股质押比例接近100%，且已 构成违约，也就是俗称的质押爆仓
03 与其他上市公司数据对比
03
过度资本化的魔咒
2017年9月拉夏贝尔上市以后，股票市值约为 12.75亿。而后2018年9月20日， 又分两笔合计1500万股在海通证券进行场外质押，彼时市值估算为1.8亿。根 据媒体的计算，拉夏贝尔的总融资额可能高达5亿，由于限售的原因，股票没 解禁之前无法强行平仓，所以按照当前的股价其实拉夏贝尔已经在爆仓的边缘 了，一旦股票解禁估计会立马出现爆仓的风险增收不增利的长期困局
02
贪大求全的摊大饼和相对不足的管理矛盾
03
过度资本化的魔咒
01
增收不增利的长期困局
早在2017年拉夏贝尔在A股上市的时候，就已经出现了增收不增利的现象，这 种趋势的核心关键节点就是面对着互联网电子商务咄咄逼人的进军，传统的线 下服装销售企业其实已经进入了全面战略收缩期，在这样的情况下其实拉夏贝 尔已经出现了问题。当时忙着上市的拉夏贝尔并没有重视这些问题，让这些问 题自然发酵下去，甚至因为店铺的规模增加反而愈演愈烈。
销售管理模式
为了激励员工销售，2014年拉夏贝尔开始在零售 网点中推行店铺合伙人制，将店员薪酬与其销售 业绩直接挂钩。 但自主权的下放和激进的销售策略，也让一线销 售人员开始频繁地动用“打折销售”的方式，通 过走量来拉升自己的业绩。这就无意中会中伤拉 夏贝尔的品牌美誉度。
02
CHAPTER
拉夏贝尔公司出现的问题
02
贪大求全的摊大饼和相对不足的管理矛盾
拉夏贝尔通过增加规模的方式来提升营收，以每年上千个的规模疯狂扩张。数 据显示，2014年公司门店数量为6887个，2015年同比增长15%达7893个， 2016年达8907个，同比增幅为13%，而上市所融资金依然被用于开更多的店。 但是实际问题却是拉夏贝尔的单店管理其实已经出现了问题，本身的单店管理 中管理模式相对粗放，特别是高速增长的店铺数让拉夏贝尔也不可能在他新增 的每个店铺上进行集约化管理，最终形成了单店效益越来越差的大问题。
拉夏贝尔2019年第三季度报告
公司前三季度共实现 营业收入57.57亿元， 比上年同期减少7.2%； 实现归属于上市公司 股东的净利润-8.25亿 元，同比去年由盈转 亏，减少444.7%。
拉夏贝尔做的错误决定
直营模式拖累营收
买买买的多品牌策略不扎实 存货周转效率低 创始人大笔质押
直营模式拖累营收 直营成本过高，一旦销售遇冷，直营模式的 过高成本将严重拖累营收。主打快时尚的拉 夏贝尔的定价和周转是撑不起逐渐上涨的租 金与人力成本的。
2018年和2019年中期的库存/营业利润比对
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CHAPTER
拉夏贝尔与其他上市公司核心财务数据对照
库存周转天数
三费
收入
04 拉夏贝尔财务分析
CHAPTER
拉夏贝尔财务分析
长期债偿能力
发展能力
长期债偿能力
长期资本负债率 指标说明 (1)企业的长期资金来源包括非流动负债和股东权益，因此，本指标的含义是长期资本中非流动负债所占的 比例。 (2)如果权益不存在流动负债，该指标就等于资产负债率。 现金流量利息保障倍数 指标说明 (1)表明每1元利息费用有多少倍的经营活动现金流量净额作为支付保障。 (2)它比利润基础的利息保障倍数更为可靠，因为实际用以支付利息的是现金，而不是利润。
买买买的多品牌策略不扎实
除了门店数外，拉夏贝尔很早就开始走多品 牌战略，通过细分品牌覆盖更多消费人群。 多品牌意味着大量的费用支出，而拉夏贝尔 没有一个稳定的现金牛品牌。
存货周转效率低
公开数据显示，2018年拉夏贝尔的存货周转 天数为285天，与其他品牌相比，拉夏贝尔 的存货周转效率更低，一旦出现滞销，就会 造成库存积压。
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