第二章利率风险管理
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基准风险 （Basic Risk）
期权性风险 （Optional Risk ）
二、利率风险的类别
（一）重新定价风险
也称期限不匹配风险，是最主要和最常见的利率 风险形式。来源于金融机构资产、负债和表外业 务到期期限（就固定利率而言）或重新定价期限 （就浮动利率而言）所存在的差异。
风险、期限、利率的关系图
3、收益率曲线风险
收 益 率
平行移动： 重新定价风险
原始曲线
形态变化： 收益率曲线风
险
期限
二、利率风险的类别
（三）基准风险
也称为利率定价基础风险，是另一种重要的利率 风险来源。在利息收入和利息支出所依据的基准 利率变动不一致的情况下，虽然资产、负债和表 外业务的重新定价特征相似，但因其现金流和收 益的利差发生了变化，也会对 的收益或内在经 济价值产生不利影响。
一、利率风险的涵义
利率风险是指经济主体因利率水平的 不利变动而导致损失的风险
利率的 不利变
动
• 利息收入减少/利息支出增加 • 非利息收入减少/非利息支出增加 • 资产价格下跌/债务价格上升
股东价值下降
二、利率风险的类别
利率风险
重新定价风险 （Reprising Risk）
收益率曲线风险 （Yield Curve Risk）
益率越低
20 世纪70年代 利率市场化，1986年取消利率管制条例。
C 一般需要对冲的人，除谨慎的个人 者外，更主要的是 经营管理人员及 公司、 机构等金融部门的决策者们。
• C为水平线，所有期限上的 9月23日，美联储出面组织安排，以美林、摩根为首的15家国际性金融机构注资亿美元购买了LTCM的90%股权，共同接管了该公司，
二、利率风险的类别
（二）收益率曲线风险
重新定价的不对称性也会使收益率曲线斜率、形 态发生变化，即收益率曲线的非平行移动，对 的收益或内在经济价值产生不利影响，从而形成 收益率曲线风险，也称利率期限结构风险。
二、利率风险的类别
1、关于收益率曲线
在某一时点上，将同一发行者所发行的各种期限 不同的债券的收益率用一条线连接起来而形成的曲线。
二、利率风险的类别
2、收益率曲线不同形状的含义及其成因 1998年10月将金融机构对小企业的贷款利率浮动幅度由10%扩大到20%，农信社的贷款利率最高上浮由40%扩大到50%
1997年6月 间债券市场正式启动，同时放开债券市场债券回购和现券交易利率。
利率敏感资产和利率敏感负债的缺口分析是一种静态的分析方法，它没有考虑外部利率条件和内部资产负债结构连续变动的情况，因
第二章利率风险管理
第一节 利率风险的识别
• 一、利率风险的涵义 • 二、利率风险的类别 • 三、利率风险的成因 • 四、我国金融机构的利率风险
一、利率风险的涵义
•关于利率 •含义:形式/实质 •计算方法：单利/复利/连续复利 •种类：“中国目前市场上的利率品种已达1000种以上” （李扬，2007） / •关于收益率 •当期收益率/持有期收益率/总收益率 •利率问题的复杂性
D 收益率相同 从而避免了它倒闭的厄运。
一、衡量资产负债利率敏感程度的一些指标
B 1999年4月允许县以下金融机构贷款利率最高可上浮30%
2、收益率曲线不同形状的含义及其成因 1996-2004年间8次降息，2004年以来9次加息
• D为波动线，期限与收益率 的关系呈波动状态
期限
二、利率风险的类别
此，这种静态分析具有很大的局限性。
（Optional Risk ）
1995年《中国人民 关于“九五”时期深化利率改革的方案》初步提出利率市场化改革的基本思路。
收 （Optional Risk ）
第二节 资金缺口管理
益 缩减正缺口或扩大负缺口
资产价格下跌/债务价格上升
A
• A为正向曲线，期限越长， 收益率越高
r
注：r＝预期利率
t＝资产期限－负债期限
利率ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ升： 利率上升：
获益
受损
利率下降： 利率下降：
t
受损
获益
t<0：借长贷短
t>0：借短贷长
•案例： 储贷协会危机
•
的储贷协会是一个由储户参与，为单户
住宅提供抵押贷款的 机构。储贷协会在 相
当发达，行业资产总额曾在80年代初期一度
逼近商业 的40%，住宅抵押贷款的市场份
额达到商业 的2倍之多，是 金融市场的重要
力量。储贷协会资产负债业务的主要惯例是：
以20年至30年的住宅抵押和固定利率来发放
贷款，并以短期存款作为自己的资金来源，
利率有固定的亦有浮动的。
•
• 20 世纪70年代 利率市场化，1986年取消
利率管制条例。储贷协会的长期固定利率抵 押贷款在利率市场化中出现资产负债期限和 利率不匹配，利率上升和金融创新加剧竞争， 使其筹资成本大幅上升，出现利率逆差。 1982年一半储贷协会丧失偿付能力，80% 面临亏损，挤兑风潮迅速蔓延。危机一直持 续到90年代初， 储蓄 损失殒尽，政府最
贷款利率
存款利率
•案例：长期资本管理公司危机
• 长期资本管理公司曾被 界誉为
“梦幻组合”。在1994年到1997年 间的业绩辉煌而诱人，资产净值由亿 美元迅速上升到48亿美元，各年的 回 报率依次为28.5%、42.8%、 40.8%和17%。LTCM所依赖的战略 和秘密武器分别是“相对价值论”和 “交易模型”，认为在任何两类相似 的金融工具之间，都会存在着某种正
数据分析:
%
14 12 10 8 6 4 2 0
1991-2007年间存贷款基准利率的变动情况
1991.04.21 1993.05.15 1993.07.11 1995.01.01 1995.07.01 1996.05.01 1996.08.23 1997.10.23 1998.03.25 1998.07.01 1998.12.07 1999.06.10 2002.02.21 2004.10.29 2006.04.28 2006.08.19 2007.03.18 2007.05.19 2007.07.21 2007.08.22 2007.09.15 2007.12.21
1999年4月允许县以下金融机构贷款利率最高可上浮30%
率 的储贷协会是一个由储户参与，为单户住宅提供抵押贷款的 机构。
• B为反向曲线，期限越长，收 从5月俄罗斯金融风暴到9月全面溃败，短短的150天长期资本管理公司资产净值下降90%，出现43亿美元巨额亏损，走到了破产边缘。
息票率与久期成负相关,息票率越低,久期越长
期权性风险 （Optional Risk ）
二、利率风险的类别
（一）重新定价风险
也称期限不匹配风险，是最主要和最常见的利率 风险形式。来源于金融机构资产、负债和表外业 务到期期限（就固定利率而言）或重新定价期限 （就浮动利率而言）所存在的差异。
风险、期限、利率的关系图
3、收益率曲线风险
收 益 率
平行移动： 重新定价风险
原始曲线
形态变化： 收益率曲线风
险
期限
二、利率风险的类别
（三）基准风险
也称为利率定价基础风险，是另一种重要的利率 风险来源。在利息收入和利息支出所依据的基准 利率变动不一致的情况下，虽然资产、负债和表 外业务的重新定价特征相似，但因其现金流和收 益的利差发生了变化，也会对 的收益或内在经 济价值产生不利影响。
一、利率风险的涵义
利率风险是指经济主体因利率水平的 不利变动而导致损失的风险
利率的 不利变
动
• 利息收入减少/利息支出增加 • 非利息收入减少/非利息支出增加 • 资产价格下跌/债务价格上升
股东价值下降
二、利率风险的类别
利率风险
重新定价风险 （Reprising Risk）
收益率曲线风险 （Yield Curve Risk）
益率越低
20 世纪70年代 利率市场化，1986年取消利率管制条例。
C 一般需要对冲的人，除谨慎的个人 者外，更主要的是 经营管理人员及 公司、 机构等金融部门的决策者们。
• C为水平线，所有期限上的 9月23日，美联储出面组织安排，以美林、摩根为首的15家国际性金融机构注资亿美元购买了LTCM的90%股权，共同接管了该公司，
二、利率风险的类别
（二）收益率曲线风险
重新定价的不对称性也会使收益率曲线斜率、形 态发生变化，即收益率曲线的非平行移动，对 的收益或内在经济价值产生不利影响，从而形成 收益率曲线风险，也称利率期限结构风险。
二、利率风险的类别
1、关于收益率曲线
在某一时点上，将同一发行者所发行的各种期限 不同的债券的收益率用一条线连接起来而形成的曲线。
二、利率风险的类别
2、收益率曲线不同形状的含义及其成因 1998年10月将金融机构对小企业的贷款利率浮动幅度由10%扩大到20%，农信社的贷款利率最高上浮由40%扩大到50%
1997年6月 间债券市场正式启动，同时放开债券市场债券回购和现券交易利率。
利率敏感资产和利率敏感负债的缺口分析是一种静态的分析方法，它没有考虑外部利率条件和内部资产负债结构连续变动的情况，因
第二章利率风险管理
第一节 利率风险的识别
• 一、利率风险的涵义 • 二、利率风险的类别 • 三、利率风险的成因 • 四、我国金融机构的利率风险
一、利率风险的涵义
•关于利率 •含义:形式/实质 •计算方法：单利/复利/连续复利 •种类：“中国目前市场上的利率品种已达1000种以上” （李扬，2007） / •关于收益率 •当期收益率/持有期收益率/总收益率 •利率问题的复杂性
D 收益率相同 从而避免了它倒闭的厄运。
一、衡量资产负债利率敏感程度的一些指标
B 1999年4月允许县以下金融机构贷款利率最高可上浮30%
2、收益率曲线不同形状的含义及其成因 1996-2004年间8次降息，2004年以来9次加息
• D为波动线，期限与收益率 的关系呈波动状态
期限
二、利率风险的类别
此，这种静态分析具有很大的局限性。
（Optional Risk ）
1995年《中国人民 关于“九五”时期深化利率改革的方案》初步提出利率市场化改革的基本思路。
收 （Optional Risk ）
第二节 资金缺口管理
益 缩减正缺口或扩大负缺口
资产价格下跌/债务价格上升
A
• A为正向曲线，期限越长， 收益率越高
r
注：r＝预期利率
t＝资产期限－负债期限
利率ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ升： 利率上升：
获益
受损
利率下降： 利率下降：
t
受损
获益
t<0：借长贷短
t>0：借短贷长
•案例： 储贷协会危机
•
的储贷协会是一个由储户参与，为单户
住宅提供抵押贷款的 机构。储贷协会在 相
当发达，行业资产总额曾在80年代初期一度
逼近商业 的40%，住宅抵押贷款的市场份
额达到商业 的2倍之多，是 金融市场的重要
力量。储贷协会资产负债业务的主要惯例是：
以20年至30年的住宅抵押和固定利率来发放
贷款，并以短期存款作为自己的资金来源，
利率有固定的亦有浮动的。
•
• 20 世纪70年代 利率市场化，1986年取消
利率管制条例。储贷协会的长期固定利率抵 押贷款在利率市场化中出现资产负债期限和 利率不匹配，利率上升和金融创新加剧竞争， 使其筹资成本大幅上升，出现利率逆差。 1982年一半储贷协会丧失偿付能力，80% 面临亏损，挤兑风潮迅速蔓延。危机一直持 续到90年代初， 储蓄 损失殒尽，政府最
贷款利率
存款利率
•案例：长期资本管理公司危机
• 长期资本管理公司曾被 界誉为
“梦幻组合”。在1994年到1997年 间的业绩辉煌而诱人，资产净值由亿 美元迅速上升到48亿美元，各年的 回 报率依次为28.5%、42.8%、 40.8%和17%。LTCM所依赖的战略 和秘密武器分别是“相对价值论”和 “交易模型”，认为在任何两类相似 的金融工具之间，都会存在着某种正
数据分析:
%
14 12 10 8 6 4 2 0
1991-2007年间存贷款基准利率的变动情况
1991.04.21 1993.05.15 1993.07.11 1995.01.01 1995.07.01 1996.05.01 1996.08.23 1997.10.23 1998.03.25 1998.07.01 1998.12.07 1999.06.10 2002.02.21 2004.10.29 2006.04.28 2006.08.19 2007.03.18 2007.05.19 2007.07.21 2007.08.22 2007.09.15 2007.12.21
1999年4月允许县以下金融机构贷款利率最高可上浮30%
率 的储贷协会是一个由储户参与，为单户住宅提供抵押贷款的 机构。
• B为反向曲线，期限越长，收 从5月俄罗斯金融风暴到9月全面溃败，短短的150天长期资本管理公司资产净值下降90%，出现43亿美元巨额亏损，走到了破产边缘。
息票率与久期成负相关,息票率越低,久期越长