财会研讨第一次1

专题一财务管理理论☐目的：对财务管理理论体系有一个系统的认识☐问题：你认为我国目前财务管理的目标应该是什么？理由如何？☐任务：查阅相关书籍、文献资料，小组讨论交流，通过对现代财务管理目标的几种代表性观点的比较分析，深入理解和阐述我国当前财务管理目标的合适选择是什么？由大家推荐同学代表发言，同时可进行提问和辩论。

1.对财务管理理论体系的系统认识a.我国现阶段财务管理的目标现阶段我国财务管理目标仍以“利润最大化”为宜，它最符合我国目前的现实经济情况。

对处于市场竞争中的企业来讲，利润目标最能反映企业的本性，追求利润是避免淘汰、维系生存和寻求发展的必然选择，是企业存在的根本目的，是企业行为的“原动力”。

我们不能以利润目标的某些负面影响或其他理由而否定企业正常的利润追求。

当然，“利润最大化”并不一定要涵盖所有企业，涵盖所有时期的目标追求。

根据不同的现实情况和不同时期的发展变化，适时调整财务目标，保持财务目标的多元化、层次化，也同样是—种客观必然。

我国社会主义经济体制建立以来，在传统的集权管理模式下，企业财产所有权和经营管理权高度集中，企业的主要任务就是执行国家下达的总产值指标。

企业领导人职位的升迁、职工利益的多少，均由产值计划指标的完成程度来决定，这就决定了企业必然把产值最大化当做财务管理目标。

在非市场化的指令经济状态下，“产值最大化”目标有其合理性和必然性，它对尽快建立社会主义经济基础起到了极为重要的作用。

我国实行经济体制改革以后，市场经济模式逐渐确立，企业面向市场自主经营、自负盈亏，开放经济深深地唤醒了竞争者的趋利动机。

同时，企业的经济利益也得到了正常确认。

国家把利润作为考核企业经营情况的首要指标，把职工的经济利益同企业利润的多少紧密联系在一起，企业不得不关心市场、关心利润，这使得“利润最大化”逐渐成为企业财务管理的主要目标。

我国国有企业的改革方向是建立现代企业制度，现代企业制度中委托代理关系的存在以及近几年我国产权制度的尝试性改革，为财务目标理论的丰富和发展又提供了现实基础。

为适应新情况、新要求，“股东财富最大化”逐渐取代“利润最大化”而成为财务目标。

从上述分析可以看出，在不同的经济发展时期，选择不同的财务目标，是社会经济发展尤其是市场经济发展的产物。

财务目标的选择遵循着本身的规律性，每个经济主体都要根据变化着的经济形势，根据自身发展规律和发展特点，适当地制订、修正或更新自己的财务目标，以适应市场经济的需要。

关于财务目标的选择，目前我国学术理论界流行的观点是弃用“利润最大化”而代之以“股东财富最大化”、“权益资本利润率最大化”、“相关者利益最大化”等，主要理由是：①具有双重性质的国有企业既要盈利又要承担社会责任，“利润最大化”会扭曲国有企业的发展方向；②建立现代企业制度的大公司，作为公司代理人的经理对“利润最大化”没有足够的追求动机；③“利润最大化”缺乏可操作性，“利润最大化化太难实现，既不现实，也不道德”；④“利润最大化”使竞争者产生短期行为。

上述各观点的提出主要是在理论上分析其优缺点而决定其取舍。

财务目标是一定社会经济条件下的产物，是企业在市场竞争过程中的必然选择。

不同的社会经济发展时期和不同的现实条件约束，财务目标有相应不同的选择。

关于企业财务管理目标的探讨财务管理是对企业资金运动全过程进行决策、计划和控制的管理活动。

其实质是以价值形式对企业的生产经营全过程进行综合性的管理。

财务管理作为企业管理的核心，其目标必须与企业的目标相一致。

b.利润最大化缺点：利润最大化是企业同时也是财务管理追求的目标。

但利润最大化目标在长期的实践中已暴露出其不足。

如由于没有考虑利润与风险的配比，往往使企业财务管理者因盲目追求短期利润的最大化而导致长期利润很低甚至为负数。

同时，利润最大化也没有考虑取得利润时的时间价值因素，尽管企业在某一时期内利润绝对数较高，但除去通货膨胀和机会成本之后，实际利润却很低甚至为负数。

由此，人们开始寻找另外的目标来代替利润最大化。

长期以来，我国借鉴西方的财务管理理论，将"股东财富最大化"作为企业财务管理的目标。

该目标主要针对上市公司，而非上市公司，则将"企业价值最大化"作为其财务管理的目标。

两者的本质是一致的。

企业价值是企业债券的价值和股票的价值之和。

将股东财富最大化作为企业财务管理的目标，与"利润最大化"目标相比，显然是一大进步。

它考虑了货币的时间价值、风险和收益的关系及收入和产出的关系等，克服了利润最大化出现的与时间和风险脱节的问题。

但它并没有取得人们所期望的辉煌成就，相反，也存在着重大的缺陷，尤其是与我国的经济环境不相适应，还导致了比利润最大化目标更严重的混乱。

c.股东财富最大化"财务管理目标的缺陷1.我国的资本市场尤其是证券市场不发达，不适宜以"股东财富最大化"为财务管理目标。

我国的各项规章制度还不很完善，证券交易也不很规范，股票价格难以反映企业的真实价值。

而且上市公司的比重较小，存在大量的非上市公司或企业，这部分公司或企业的价值难以计量。

在我国，法人股禁止上市流通，企业真正的大股东并不能从证券市场上直接获利，他们对股价的最高化没有足够兴趣；不适合以"股东财富最大化"为财务管理的目标。

2."股东财富最大化"目标本身非常抽象，难以计量，且股价受多种因素的影响，作为衡量企业价值的股票价值，除受企业财务状况的影响之外，还受许多其他因素的影响。

如宏观经济形势、市场供求、人为炒作的影响等，其中许多因素都是企业无法控制的，企业价值最大化公式计算复杂，且大多使用估计，实际上使企业难以操作，实用性不强，难以准确确定企业的价值。

3."股东财富最大化"容易导致企业所有者与其他利益集团及社会的矛盾。

"股东财富最大化"只重视企业所有者的利益，而忽视了债权人和经营者的利益。

企业所有者为了追求自身利益最大化，有可能作出损害债权人利益的行为。

忽视经营者的利益常常导致道德风险，而过分强调所有者的利益还会忽视企业应承担的社会责任，加剧企业与社会的矛盾；追求股价的最高化可能导致企业偏离正常的经营轨道，如迎合股市的大趋势作出某种决策，目的并不是为了发展企业，而是为了股东对某类题材的炒作；虚拟经济与实际经济相脱离，容易误导投资者作出错误的选择。

因此，企业价值最大化在我国当前还只能是一个理论公式和理想的发展目标，对企业财务管理的指导作用却并不大。

又因为这些因素的影响，有人提出了以现金流量最大化、现金股利最大化、净现值最大化等作为财务管理的目标，但这些目标仅使财务管理在某些方面可供选择，并不能代表财务管理的总目标。

那么到底选取什么样的目标才更符合当前的经济发展状况呢？d.理论界对企业财务管理目标的几种观点（一）以"利润最大化"作为企业财务管理的目标。

该观点认为，利润最大化只是相对理想的概念，并且在追求利润最大化的同时，要提高投入产出之比，同时还应考虑净资产收益率等辅助性指标。

这实质上是一种适度利润的观点，其理由在于：1.财务管理的目标必须与企业的目标相一致。

无论是公司或是企业，都是以盈利为目的的生产经营组织，追求最大利润是每一个在市场经济中角逐的企业现实目标。

因此，利润最大化无论过去、现在还是将来，都是符合企业存在之目的的。

这一目标由于更接近人们的认识，且看得见、摸得着，因而更容易被企业管理者和所有者接受和理解。

2.企业价值最大化适用于股份制企业尤其是上市公司的财务管理。

对上市公司来说，除去非经济因素的影响，股东评价企业业绩的信息只能从其会计报表中获得。

但会计报表并不反映企业的市场价值，它只是企业过去某一时期财务状况、经营成果和资金变动状况的事后反映，而股东在会计报表中寻找的最优相关者利益最大化，当然还有利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化，最好的是做到相关者利益最大化。

e.企业财务管理目标是企业财务管理活动所希望实现的结果。

以下是几种具有代表性的模式：（一）利润最大化目标利润最大化目标，就是假定在投资预期收益确定的情况下，财务管理行为将朝着有利于企业利润最大化的方向发展。

利润最大化目标在实践中存在以下难以解决的问题：（1）利润是指企业一定时期实现的税后净利润，它没有考虑资金的时间价值；（2）没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系；（3）没有考虑风险因素，高额利润的获得往往要承担过大的风险（4）片面追求利润最大化，可能会导致企业短期行为，与企业发展的战略目标相背离。

（二）股东财富最大化股东财富最大化目标是指企业的财务管理以股东财富最大化为目标。

在上市公司中，股东财富是由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面来决定。

在股票数量一定时，股票价格达到最高，股东财富也就达到最大。

与利润最大化相比，股东财富最大化的主要优点是：（1）考虑了风险因素，因为通常股价会对风险作出较敏感的反应。

（2）在一定程度上能避免企业追求短期行为，因为不仅目前的利润会影响股票价格，预期未来的利润同样会对股价产生重要影响。

（3）对上市公司而言，股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩。

以股东财富最大化作为财务管理目标存在的问题是：（1）通常只适用于上市公司，非上市公司难于应用，因为无法像上市公司一样随时准确获得公司股价。

（2）股价受众多因素影响，特别是企业外部的因素，有些还可能是非正常因素。

股价不能完全准确反映企业财务管理状况，如有的上市公司处于破产的边缘，但由于可能存在某些机会，其股票价格可能还在走高。

（3）它强调更多的是股东利益，而对其他相关者的利益重视不够。

（三）企业价值最大化目标企业价值就是企业的市场价值，是企业所能创造的预计未来现金流量的现值。

企业价值最大化的财务管理目标，反映了企业潜在的或预期的获利能力和成长能力，其优点主要表现在：（1）该目标考虑了资金的时间价值和投资的风险；（2）该目标反映了对企业资产保值增值的要求；（3）该目标有利于克服管理上的片面性和短期行为；（4）该目标有利于社会资源合理配置。

其主要缺点则是企业价值的确定比较困难，特别是对于非上市公司。

（四）相关者利益最大化2.你认为我国目前财务管理的目标应该是什么？理由如何？相关者利益最大化。