pvc年度报告

pvc年度报告
李义杰 2009年12月28日
行情回想
现货市场一季度企业产品销量大年夜增，产品价格强势反弹，其背后有深层逻辑支撑，一方面是因为我国经济对化工产品的需求因此可能降低，但并没有如大年夜家预期的那么低迷；另一方面更重要的是春节后下流集中采购，进行补货，使得08年四时度的花费量转移到09年一季度；第三方面，因为买涨不买跌的采购惯式，下流将二季度的需求提进步行采购。

这使得一季度化工产品的销量是超预期，超正常的，也使得一季度产品价格的冲高，也是会超预期的。

且当时国际原油价格上涨，给全部石化家当链产品价格上涨带来了强力支撑。

因为二季度社会经济依旧没有表示出真正需求，在临盆企业开工率灵敏复原的情形下，在进口产品进一步冲击国内市场的情形下，PVC等产能余外产品的供大年夜于求抵触又获得激化，在二次去库存化的过程中，产品价格依旧比较低迷。

并没有连续一季度末的反弹行情。

当时这种局面的形成，一是经济清醒带来的需求改良程度尚不足以消费掉落开工复原和进口量大年夜增之后的存货。

另一方面，国内经济清醒远远好于国外，速度、质量均优势明显，因而刺激外盘点大年夜量流入。

三季度前半段由流淌性充裕、乐不雅经济数据以及上游成本支撑的短暂上冲行情在三季度后半段停止。

8月份的行情有一个特点，在期货的猖狂推动下，显现了多次期现货套利机会，然则作为一个新上市的品种，市场接收的程度不高，介入者广泛处于测验测验时期，难以充分发挥作为一个风险治理对象的感化。

四时度PVC价格小幅整顿之后受电价上调、煤炭价格看涨及北方雨雪气象的利好身分阻碍，市场大年夜幅操作拉高，但因为终端需求未能本质性启动，高位成交乏力，后继上涨动力仍需下流需求推动。

一宏不雅经济
1 泉币天量供给带来强烈通胀预期
关于经济清醒的问题今朝来看差不多是毋庸置疑的了，我们今朝关怀的是经济清醒的质量和连续性。

从中国开端经济刺激至今，泉币供给量急剧扩大，2009年1-11月份，累计新增贷款余额91970.29亿元，而05-08年四年累计新增贷款余额为140353.6亿元。

而市场当前广泛预期来岁的贷款投放范畴在7.5万亿阁下，也确实是说，今明两年的泉
币投放量比往常四年综合还要多。

如斯庞大年夜的泉币投放量带来的因此是强烈的通胀预期
图1月度新增贷款余额
图2 泉币供给月度数据
图3 2007-2009年代度泉币供给增长
2 经济清醒隐忧
2.1贸易摩擦此起彼伏
贸易摩擦高发将危及全球化过程，美国所谓“再均衡”的目标实际上是否决贸易自由化。

这必将对经济清醒过程产生严峻负面阻碍。

2.2西方清醒差不多脆弱
美国始终受高企的掉业率困扰，因此比来美国劳工部统计显示就业状况有好转，然则经济学家认为，那是申请了一准时刻的掉业救济后，掉业人群在查找工作数月未果之后掉业福利到期了。

美国掉业率可能要到2020-15年才会回落到5%的区间程度。

与此同时，美国联邦贮备委员会(Fed)必须决定何时以及若何撤出今朝的市场干涉方法，以及何时将利率从今朝的0-0.25%的程度上调。

经济学家认为，在掉业率居高不下的情形下，2010年8月之前美联储可不能上调利率。

一些经济学家担忧，美国经济会在今后12个月内再次下滑，显现所谓的双底阑珊态势。

另一方面，数据显示,从2007年1季度至2008年4季度,美国度庭净资产与小我可安排收入比差不多从6.3倍降低至4.8倍。

本年3季度美国度庭净资产总额缩水1.2万
亿美元阁下。

美国小我资产的去杠杆化严峻阻碍到美国的小我花费模式,小我储蓄率差不多从危机前近乎零的程度急剧上升至今朝的6%阁下,创下15年来新高。

因为就业前景的连续恶化,估量掉业率在2010年仍保持在10%的程度,居平易近花费在掉业率高企的情形下难以有较大年夜幅度的晋升。

这与大年夜萧条时代有专门大年夜的类似性。

大年夜萧条的清醒时代,在小我可安排收入大年夜幅下滑的情形下,储蓄程度从1933年至1936年4年间回升了7.5个百分点,那个地点面有专门大年夜一部分是预防性储蓄和无信贷无就业背景下花费构造的变更所致。

是以,美国度庭资产负债表的修复和预防性储蓄的回升将在3年-5年内改变美国的花费格局,使花费专门难连续往常4年对美国GDP2%增长的拉动。

二．家当链分析
1乙烯法成本抬升
1.1 原油价格经久高位运行
依照世界银行的推测，10年度，全球重要经济体将步入正增长时期，成长中经济体增速将达到5.3，远超于09年的推测值2.0。

新兴市场国度经济的强劲增长将带来原油需求的稳步增长。

世界银行估量，2010年全球增长率将为2%，而IMF则高估至3.1%。

走出阑珊，因此是所有人的美好欲望，然则全球清醒可能可不能是一条坦途，隐忧无处不在。

另一方面开看，所谓的原油峰值理论将从新引起市场的存眷，传统的供给世界原油的主力油田差不多开采多年，许多油田产量已所剩不多，而今朝来说，海洋石油的开采难度比较大年夜，开采成本仍相对较高，是以，后期供给增量不足以补偿需求的增长。

是以，一方面推敲全球经济迟缓清醒，美元汇率等身分，另一方面全球原油供给增量未能补偿需求增量的制约，原油价格重心将稳步上移。

我们估量2010年原油价格在70-100美元之间波动是大年夜概率事宜。

国际原油价格在70美金邻近震动，将连续使乙烯法成本保持高位，依照我们的相干性分析，原油价格在60美金以下，国外进口PVC对国内电石法PVC价格冲击较大年夜，而当原油价格位于100美金以上，则国外进口PVC因为不具有价格优势，进口量萎缩，对国内市场造成的阻碍较小。

1.2 乙烯供给重要
我国乙烯自给率仅为38%-44%，东北亚国度为我国乙烯重要进口地区。

依照最新统计，来岁该地区装配检修力度加大年夜，个中2010年3-4月份日韩两国乙烯单体缺口达346万吨，东北亚地区第一二季度乙烯单体将面对缺乏局面。

供给吃紧将直截了当支撑其现货价格。

表1 2010年亚洲部分乙烯装配泊车检修筹划
*LG化学公司裂解装配将脱瓶颈扩能至100万吨/年。

*巴斯夫扬子石化公司裂解装配产能估量将增长至74万吨/年。

*中海油壳牌公司筹划扩大年夜裂解才能至100万吨/年。

2 电石法价格看涨
2.1煤炭市场
2009年煤炭市场格局产生重大年夜变更，一方面，国内煤炭资本整合带来煤炭供给方会谈从、才能连续加强。

今朝，山西省煤炭资本整合的体会正在全国推广复制，河南省将进行煤矿兼并重组攻坚战,拟在2010年完成646座小煤矿兼并重组,不参加或者达不
到前提的,岁尾前依法封闭退出。

预期各大年夜产区整合完成，供给方极有可能形成垄断局面，因此不至于显现中石化之类的寡头，然则也不克不及等闲视之。

同时，煤炭工业协会估量2010年的煤炭需求量比拟本年将增长4%-6%，本年的煤炭需求绝对量据测算约为31.7亿吨，是以，2010年的煤炭需求量将在33.6亿吨阁下。

协会同时预期来岁新增煤炭产能近3亿吨，来岁的煤炭供需形势将大年夜致均衡。

近期，全国煤炭库存削减，湖南、湖北、江西和华北、华东的部分地区煤炭供需显现相对重要局面。

煤炭工业协会有关人士表示，这种局部地区、部分煤炭品种显现部分时段供给偏紧的状况可能会因为惯性要连续到2010年一季度，而2010年第二季度的煤价和煤炭运行情形将加倍关键。

市场此前存眷的煤电合同的问题，价格涨幅尚未完全统计，只是市场广泛预期价格上涨幅度在5%-15%之间。

出于对通货膨胀的担忧和资本税出台的可能，煤炭企业成本上升须要向下流转移，是以，来岁煤炭价格推动电石和PVC成本中间上升是大年夜概率事宜。

图4 煤炭价格指数走势
2.2电石法PVC原料市场
电石方面来看，今朝电石企业整体盈利仍没有明显改良，电石整体的开工率估量将连续保持在6-7成的程度，重要缘故在于烧碱行情连续低迷难以获得明显的好转，电石法PVC的开工率晋升将收到制约，今朝电石法开工没有大年夜幅晋升的可能，电石整体供需关系大年夜幅调剂可能性不大年夜，估量2010年度跟着房地产投资对需求拉动的
表现，烧碱行情得以好转，且电石法PVC开工率的晋升，电石需求有望获得改良，另一方面，2010年度整体通涨的形成将造成包含煤电油运等大年夜宗商品价格的上涨。

届时电石厂迫于成本的抬升，价格有望上涨。

是以，对电石价格来说，受益于需求的慢慢复原及成本的抬升，价格将由明显的上升趋势。

继而对电石法PVC的成本有明显的支撑感化。

纯碱价格有望在来岁一季度反弹。

经历过06年-08年产品牛市后，各地纯碱企业新建及扩产项目产能增长了20%以上，达到2300万吨阁下，个中约 50%的企业为联碱装配。

今朝联碱装配“纯碱-氯化铵”双产品联产盈利情形恶化，主假如氯化铵作为化肥，轻易激发泥土结块，而正慢慢被农平易近降低应用量，加之今朝是化肥临盆淡季，氯化铵发卖不畅，价格最低跌至 450元/吨。

估量联碱装配开工率将降低，鄙人流需求复原增长及产能受到限制的情形下，纯碱价格将有必定的上涨。

国内原盐价格走势一向比较稳固，除了在2008上半年经济过热导致价格暴涨，然后又跟着需求降低一路下滑至250元/吨的价格以下，2010年度，跟着国际能源价格的上升，国际市场将加大年夜对两碱的需求，出口形势的好转将进一步加大年夜对原盐的需求，原盐价格将有走高的动力。

三 PVC下流分析
PVC作为差不多的原材料，下流涉及到包含房地产、建材、汽车和电器等各个家当，而这些家当专门多产品均有不合程度的出口依附。

因此对PVC今后需求的推测，我们认为国内的房地产需乞降出口需求是重要变量。

PVC下流需求占比
出口方面在必定程度上正在复原，然则跟着国内花费鼓舞政策的实施，内需在总需求中的占比将增长，且PVC纯粉我们处于去进口依附时期，是以我们的存眷点重要集中
于国内校友花费，专门房地家当。

施工面积的增长，PVC消费就会响应有所增长。

从去岁尾本岁首年代开端，我国房地家当开端回暖。

数字显示，我国房地产投资完成额从本年3月开端回升，同比回升幅度较上月扩大年夜3.1个百分点达到4.1%；新房开工率在4、5月份达到底部，6月开端明显好转。

截至本年10月份，房地产开创投资完成额累计28439亿元，同比增长达到18.9%；房屋新开工面积聚计81374万平方米，同比增长3.3%。

本年在一系列购房优待政策的感化下，房地产再次成为了我国经济成长的稳固器。

但与强劲的商品房需求而言，我国今朝可供发卖的商品房数量则显得不足。

再加上中心经济工作会议强调了为进一步推动城镇化，能够解决购房者的都市户口问题，也进一步开释了中小都市的购房需求。

室庐供求缺口料将导致我国2010年会进一步加大年夜房地产投资，天然而然，新开工面积必定面对连续的增长。

房地产投资的快速增长和开工率的回升，拉动了纯碱业和PVC业的清醒。

从时刻次序上看，PVC看起来受拉动较早，因为房屋施工的同时就会花费PVC，因而跟着房屋投资或者说施工面积的增长，PVC消费就会响应有所增长。

而纯碱花费是受玻璃拉动的，玻璃消费是在房屋施工的后期，且玻璃再拉动纯碱还有必定的时滞，是以相关于PVC应有所滞后。

2010年，纯碱花费的时滞效应将减弱，部分在建项目将步入施工后期，玻璃花费预期将显现明显的岑岭。

表2 近年来我国商品房建筑发卖增长情形（%）
我们估量2010年PVC行业将显现整体好转。

缘故是时滞身分正在往常，拉动效用将进一步出现，而房地产投资和施工仍赓续上升，加之其它相干行业也在回暖，对PVC和
纯碱的市场需求会进一步上升。

以产能为例，PVC行业客岁低迷时产能应用率甚至不足60%，今朝达到70%，优势企业甚至达到90%。

在需求进一步上升的情形下，产能进步的同时其价格也将上涨。

因为现在残剩产能越来越小，供给方压力降低，导致价格上升. 四．2010年度瞻望
总体上来说，经历了2009年充裕流淌性的推动，雨雪气象的炒作，2010年的核心将慢慢向本质需求带来的连续改良转化。

预期2010年的走势，可能将具有如下几个特点;
1 下流需求连续改良，成本高企，支撑价格经久高位运行。

2010年经济的连续改良时显而易见的，差不多举措措施扶植和建筑开工面积的连续增长将给需求供给经久保证。

同时，煤炭价格将跟开花费量增长和煤炭供给方会谈才能的加强而保持高位，带动电价和电石价格走高，推动电石法PVC成本。

同时，因为来岁原油高位运行，同时乙烯供给偏紧，乙烯法PVC价格也必定坚挺。

预期价格运行区间将保持在7000元/吨以上。

2 期货市场价格发明功能和风险规避功能将获得进一步的发挥。

从2009年5月底开端，PVC期货上市以来，贸易商和临盆商介入的热忱高涨，持仓量、仓单量和交割量均有不错的表示。

跟着各个期货公司的连续开创，和现货流畅范畴对期货市场的熟悉程度进步，市场的热度必定将连续晋升，专门多人对PVC市场屡屡显现的高期现价差专门感爱好。

跟着套利套保盘的增长，基差波动幅度将收窄，期现货市场的价格一致性将进一步增长。

3 被经济危机打乱的季候性周期将慢慢复原。

PVC是一个淡旺季分明，每年都有明显的波动的品种。

然则本年在金融危机冲击和期货上市的不确信身分干扰下，显现了淡旺季瓜代纷乱的局面，显现了冬季炒作行情。

跟着来岁需求导向型的价格运行机制从新发挥感化，我认为资金炒作退潮后季候性身分将从新主导来岁的价格运行。