第10章中央银行和货币政策
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•2023/5/11
货币政策的基本要点
• 开放经济中的货币政策
– 汇率制度的作用
浮动汇率制: 一国的汇率由市场供求力量来决定。 固定汇率制：让本国货币“钉住”一种或多种外国
的货币。 当一个国家实行固定汇率制时，它必须使本国的 货币政策与其他国家保持一致。
•2023/5/11
对货币供给的小结
货币供给最终由联储决定。通过法定准 备金比率、贴现率，特别是通过公开市 场业务，联储可以决定准备金的比率、 货币供给量和短期利率水平。在这个过 程中，银行和公众是合作伙伴。银行依 靠准备金的多倍扩大而创造货币；公众 则愿意将货币保存于各种存款机构。
的支出（特别是投资）将呈现下降的趋势。 最后，货币紧缩的压力将使总需求减少从而减
少收入、产出、就业和通货膨胀。
•2023/5/11
总结货币传导机制步骤
准备金（R）下降 货币总量（M）下降 利率（i）上升 投资、消费、净
出口（I，C，X）下降 总需求（AD）下降 实际GDP下降且通货膨胀下降。
•2023/5/11
货币市场
• 货币的供给与需求
货币需求量： 主要取决于交易需求。 货币供给量： 由私人银行系统和中央银行
共同决定。
•2023/5/11
货币的供给与需求
•说明: 货币 的需求与供 给的交点决 定利率
•图10-5 货币市场
利率由货币 市场（
money market）决 定，而货币 市场是指短 期资金借贷 市场。
•表10-3 对金融机构的法定准备金要求
•2023/5/11
货币政策的基本要点
• 开放经济中的货币政策
– 准备金流动
分流（sterilization）: 中央银行将国际性的
准备金流动同国内货币供给隔离开来的举 措。 小结: 中央银行对银行准备金的控制会受到来自国 外的干扰。然而，如果中央银行采取措施， 则这些干扰并非不能够被排除。
•总需求
•AS和AD的相互作用
•实际产 出
•就业
•总供给
•2023/5/11
•通货膨 胀
联邦储备系统
• 历史和宗旨
联储的任务： （1）执行国家货币政策； （2）管理和监督银行体系； （3）保持金融系统的稳定性； （4）为政府和公众提供特定的金融服务。
•2023/5/11
联邦储备系统
• 联邦储备系统的组织结构
•2023/5/11
•理事会：
•批准贴现率
•规定法定准 备金
•指导常规性 运作
• 储备银行的 •行长们 •纽约
•联邦储备 • 理事会会长
• 理事会的 •6名理事
•联邦公开市场 委员会：
•指导公开市场 业务
•对贴现率和法 定准备金提出 意见
•202•3/5图/11 10-2 货币政策的主要决策者
联邦储备系统
•2023/5/11
货币政策的基本要点
• 操作程序
– 联储主要通过对联邦基金利率（federal funds）即银行准备金的同业拆借利率设
定短期目标来进行操作。
– 联储的政策目标是在稳定较低的通货膨胀
率的同时，缓和产业和失业的波动。
•2023/5/11
联邦储备金决定联邦基金率
•利率（% / 年）
•2023/5/11
• 货币政策图解
•图10-7 中央银行决定货币供给，改变利率和投资，因而影响GDP
•2023/5/11
货币机制
• 开放经济中的货币政策 货币政策对国际贸易的影响进一步强 化了对国内经济的冲击。
• AD-AS 框架中的货币政策
•2023/5/11
AD-AS框架中的货币政策
图10-8 一项扩张性的货币政策会使AD曲线向右移 动，并提高产出和价格水平
公开市场业务（open-market operations）是
中央银行稳定经济的最重要货币政策工具。
•2023/5/11
公开市场业务
• 对联储资产负债表的影响 • 对货币供给的影响
•2023/5/11
•表10-2 (a) 联储的公开市场售卖首先减少储备金
•表10-2 (b) ……最终以10对1之比减少存款
•2023/5/11
•年 份
货币政策的基本要点
• 贴现率政策：第二种工具
联储会提高或降低贴现率（discount rate） 贴现率：商业银行向12个地区性联邦储备银行
借款时的利息率。 货币政策相对次要的工具
•2023/5/11
货币政策的基本要点
• 改变准备金要求
– 法定准备金的规定 法定准备金比率
•2023/5/11
货币市场变动
•图10-6 货币政策或价格的变化影响利率
•2023/5/11
总结
货币市场受以下两个因素的共同影响：（1 ）公众持有货币的愿望（由货币需求曲线DD表 示），和（2）联储的货币政策（它在图中被表 示为一个固定不变的货币供给量，SS曲线）。 两者的交点决定市场利率i。一项货币紧缩政策 使SS曲线向左移动，从而使市场利率提高。国 民产出或价格水平的提高则使DD曲线向右移动 ，从而使利率上升。同理，货币宽松或货币需 求降低则具有相反的影响。
• 政策目标
联储的目标包括：
使经济的增长实现其潜在扩张的能力； 使就业率维持在较高水平； 使物价稳定（即货币的购买力保持稳定）； 使长期利率保持在合理状态；
•2023/5/11
联邦储备业务概览
• 货币政策的三个主要工具
– 公开市场业务：在公开市场上买卖美国政府债券，
以影响准备金水平。
– 贴现率政策：联储决定的利率称为贴现率，根据这
– 由谁掌管 联邦储备系统的核心：
联邦储备理事会 （Board of Governors)
联邦储备系统的主要决策机构：
联邦公开市场委员会（Federal Open Market
Committee, FOMC)
掌握整个系统的最高权力者：
联邦储备理事会理事长 现任理事长：艾伦.格林斯潘 （Alan Greenspan)
第10章中央银行和货币 政策
2023年5月11日星期四
•本章结构
• 中央银行和联邦储备系统
–联邦储备系统 –货币政策的基本要点
• 货币对产出和价格的影响
–货币传导机制 –货币市场 –货币机制
•2023/5/11
货币政策对产出水平和通货膨胀的影响机制
•联储
•准备金
•银行
•货币市场 •货币供给 M•利率和信用条件
•2023/5/11
货币传导机制
货币传导机制（monetary transmission
mechanism）
从货币供给量变动传导到产出、就业、 价格以及通货膨胀的途径。
•2023/5/11
货币传导机制包括5个步骤：
首先，联储采取措施减少银行准备金。 银行准备金每减少1美元会导致多倍的支票存
款收缩，从而减少货币供给。 货币供给的减少将会提高利率并紧缩信贷。 在利率上升和财产减少的情况下，对利率敏感
个利率，商业银行和其他存款机构可以从该地区联 储银行借取准备金。
– 规定准备金政策：确定并有权变动银行及其他金融
机构在存款方面的法定准备金比率。
•2023/5/11
•联邦储备体系运作环节
•工具
•中间目标
•最终目标
•图10-3 虽然联储最终追求物价稳定这样的目标，
•
但它的短期业务则集中于中间作用过程
货币扩张降低市场利率。这会刺激那些对利 率敏感部门的支出，包括企业投资、住房购 买和净出口等。总需求通过乘数机制得以增 长，从而使产出和价格高于原来就将会有的 水平。 因此，基本顺序是： M上升 i下降 I、C、X上升 AD上升 GDP上升和P上升
•2023/5/11
联邦储备银行资产负债表
表10-1 联邦储备券与存款是我们货币供给的基础
通过控制它的有效收益资产（政府证券与贷款），联储可以控制它 的贷款（存款与联邦储备券）。它决定经济的货币供给（现金与活 期存款，M1），从而影响GDP、失业和通货膨胀。
•2023/5/11
货币政策的基本要点
• 公开市场业务
通过在公开市场上买卖政府证券，联储便能降 低或提高银行的准备金数量。
货币政策的基本要点
• 开放经济中的货币政策
– 汇率制度的作用
浮动汇率制: 一国的汇率由市场供求力量来决定。 固定汇率制：让本国货币“钉住”一种或多种外国
的货币。 当一个国家实行固定汇率制时，它必须使本国的 货币政策与其他国家保持一致。
•2023/5/11
对货币供给的小结
货币供给最终由联储决定。通过法定准 备金比率、贴现率，特别是通过公开市 场业务，联储可以决定准备金的比率、 货币供给量和短期利率水平。在这个过 程中，银行和公众是合作伙伴。银行依 靠准备金的多倍扩大而创造货币；公众 则愿意将货币保存于各种存款机构。
的支出（特别是投资）将呈现下降的趋势。 最后，货币紧缩的压力将使总需求减少从而减
少收入、产出、就业和通货膨胀。
•2023/5/11
总结货币传导机制步骤
准备金（R）下降 货币总量（M）下降 利率（i）上升 投资、消费、净
出口（I，C，X）下降 总需求（AD）下降 实际GDP下降且通货膨胀下降。
•2023/5/11
货币市场
• 货币的供给与需求
货币需求量： 主要取决于交易需求。 货币供给量： 由私人银行系统和中央银行
共同决定。
•2023/5/11
货币的供给与需求
•说明: 货币 的需求与供 给的交点决 定利率
•图10-5 货币市场
利率由货币 市场（
money market）决 定，而货币 市场是指短 期资金借贷 市场。
•表10-3 对金融机构的法定准备金要求
•2023/5/11
货币政策的基本要点
• 开放经济中的货币政策
– 准备金流动
分流（sterilization）: 中央银行将国际性的
准备金流动同国内货币供给隔离开来的举 措。 小结: 中央银行对银行准备金的控制会受到来自国 外的干扰。然而，如果中央银行采取措施， 则这些干扰并非不能够被排除。
•总需求
•AS和AD的相互作用
•实际产 出
•就业
•总供给
•2023/5/11
•通货膨 胀
联邦储备系统
• 历史和宗旨
联储的任务： （1）执行国家货币政策； （2）管理和监督银行体系； （3）保持金融系统的稳定性； （4）为政府和公众提供特定的金融服务。
•2023/5/11
联邦储备系统
• 联邦储备系统的组织结构
•2023/5/11
•理事会：
•批准贴现率
•规定法定准 备金
•指导常规性 运作
• 储备银行的 •行长们 •纽约
•联邦储备 • 理事会会长
• 理事会的 •6名理事
•联邦公开市场 委员会：
•指导公开市场 业务
•对贴现率和法 定准备金提出 意见
•202•3/5图/11 10-2 货币政策的主要决策者
联邦储备系统
•2023/5/11
货币政策的基本要点
• 操作程序
– 联储主要通过对联邦基金利率（federal funds）即银行准备金的同业拆借利率设
定短期目标来进行操作。
– 联储的政策目标是在稳定较低的通货膨胀
率的同时，缓和产业和失业的波动。
•2023/5/11
联邦储备金决定联邦基金率
•利率（% / 年）
•2023/5/11
• 货币政策图解
•图10-7 中央银行决定货币供给，改变利率和投资，因而影响GDP
•2023/5/11
货币机制
• 开放经济中的货币政策 货币政策对国际贸易的影响进一步强 化了对国内经济的冲击。
• AD-AS 框架中的货币政策
•2023/5/11
AD-AS框架中的货币政策
图10-8 一项扩张性的货币政策会使AD曲线向右移 动，并提高产出和价格水平
公开市场业务（open-market operations）是
中央银行稳定经济的最重要货币政策工具。
•2023/5/11
公开市场业务
• 对联储资产负债表的影响 • 对货币供给的影响
•2023/5/11
•表10-2 (a) 联储的公开市场售卖首先减少储备金
•表10-2 (b) ……最终以10对1之比减少存款
•2023/5/11
•年 份
货币政策的基本要点
• 贴现率政策：第二种工具
联储会提高或降低贴现率（discount rate） 贴现率：商业银行向12个地区性联邦储备银行
借款时的利息率。 货币政策相对次要的工具
•2023/5/11
货币政策的基本要点
• 改变准备金要求
– 法定准备金的规定 法定准备金比率
•2023/5/11
货币市场变动
•图10-6 货币政策或价格的变化影响利率
•2023/5/11
总结
货币市场受以下两个因素的共同影响：（1 ）公众持有货币的愿望（由货币需求曲线DD表 示），和（2）联储的货币政策（它在图中被表 示为一个固定不变的货币供给量，SS曲线）。 两者的交点决定市场利率i。一项货币紧缩政策 使SS曲线向左移动，从而使市场利率提高。国 民产出或价格水平的提高则使DD曲线向右移动 ，从而使利率上升。同理，货币宽松或货币需 求降低则具有相反的影响。
• 政策目标
联储的目标包括：
使经济的增长实现其潜在扩张的能力； 使就业率维持在较高水平； 使物价稳定（即货币的购买力保持稳定）； 使长期利率保持在合理状态；
•2023/5/11
联邦储备业务概览
• 货币政策的三个主要工具
– 公开市场业务：在公开市场上买卖美国政府债券，
以影响准备金水平。
– 贴现率政策：联储决定的利率称为贴现率，根据这
– 由谁掌管 联邦储备系统的核心：
联邦储备理事会 （Board of Governors)
联邦储备系统的主要决策机构：
联邦公开市场委员会（Federal Open Market
Committee, FOMC)
掌握整个系统的最高权力者：
联邦储备理事会理事长 现任理事长：艾伦.格林斯潘 （Alan Greenspan)
第10章中央银行和货币 政策
2023年5月11日星期四
•本章结构
• 中央银行和联邦储备系统
–联邦储备系统 –货币政策的基本要点
• 货币对产出和价格的影响
–货币传导机制 –货币市场 –货币机制
•2023/5/11
货币政策对产出水平和通货膨胀的影响机制
•联储
•准备金
•银行
•货币市场 •货币供给 M•利率和信用条件
•2023/5/11
货币传导机制
货币传导机制（monetary transmission
mechanism）
从货币供给量变动传导到产出、就业、 价格以及通货膨胀的途径。
•2023/5/11
货币传导机制包括5个步骤：
首先，联储采取措施减少银行准备金。 银行准备金每减少1美元会导致多倍的支票存
款收缩，从而减少货币供给。 货币供给的减少将会提高利率并紧缩信贷。 在利率上升和财产减少的情况下，对利率敏感
个利率，商业银行和其他存款机构可以从该地区联 储银行借取准备金。
– 规定准备金政策：确定并有权变动银行及其他金融
机构在存款方面的法定准备金比率。
•2023/5/11
•联邦储备体系运作环节
•工具
•中间目标
•最终目标
•图10-3 虽然联储最终追求物价稳定这样的目标，
•
但它的短期业务则集中于中间作用过程
货币扩张降低市场利率。这会刺激那些对利 率敏感部门的支出，包括企业投资、住房购 买和净出口等。总需求通过乘数机制得以增 长，从而使产出和价格高于原来就将会有的 水平。 因此，基本顺序是： M上升 i下降 I、C、X上升 AD上升 GDP上升和P上升
•2023/5/11
联邦储备银行资产负债表
表10-1 联邦储备券与存款是我们货币供给的基础
通过控制它的有效收益资产（政府证券与贷款），联储可以控制它 的贷款（存款与联邦储备券）。它决定经济的货币供给（现金与活 期存款，M1），从而影响GDP、失业和通货膨胀。
•2023/5/11
货币政策的基本要点
• 公开市场业务
通过在公开市场上买卖政府证券，联储便能降 低或提高银行的准备金数量。