流动性过剩与股市楼市“双高”现象之迷

来 。存 贷 差扩 大 的 另一 个表 现 就
是 贷 款 与存 款 之 比减 小 。 贷存 比
国 Ｍ ／ Ｄ 一 直不断上升 ，特别是 款 增 加 资产 ，也 可支 付 存款 减 少 ２Ｇ Ｐ
由 ２ ０ 年初的 ７ ． ％下降到 ２ ０ １ ９ ０３ ７６ ３ ０６ ６年以后 ，年均增长率达 ５ ９ ％左
流 动 性 充 足 向流 动 性 过 剩 转 变 ， 这 一 过 程从 下 表 可 以清 晰地 看 出
超过 了银行和企业进行盈利性投资 的需求 ，也 即出现 流动性过剩 。 进入 ２ 世纪 ９ 年代 以来 ，我 Ｏ Ｏ
增大主要是 Ｍ ２的快速增 长。
３、超 额准 备金 率偏高
超 额 准 备金 既 可 用 于发 放 贷
我 国 目前 流 动性 过 剩 的 重要 表现
之一就 是超 额准 备金率 高。 ２ Ｏ Ｏ ３
Ｌｉ Ｌ＂ 大 量 过剩 的情 况 。银 行 流 动性 过 偏大。ｚ ￣ ，与美 国比较 ，美 国的 年 我 国存 款 性金 融 机 构 的超 额 准 剩 意味 着 经 济 活 动 主 体 的储 蓄 ／ Ｍ ／ Ｄ 一直 比较低 ，且近 １ ０ ５年 １ 月 ，存 ２ ２Ｇ Ｐ Ｏ年基 金率开始上升 ，２ ０ 投 资倾 向强 于消 费倾 向 ，而 在诸 本上保持在 Ｏ ５ ． 左右 的水平 ，并未 款性 金 融 机构 的超 额储 备 金率 达 多投 资活 动 中 ，房 地产 和 股 市成 为 人们投 资 的首选 。
５ ９ ．％ 就 是 紧缩 房地产 公司 的信贷 资金 ， 年上涨幅度仅为 ５５ 。房地产市场 存贷 差过大。 自 １ ９ 年我 国 出现
从 而 避 免 局 部 领 域 的投 资 过 热 。
的火爆 最 终 因美联 储 多 次 加息 而
存差 以来 ，银 行 存差 呈 逐年 加 大 的趋势 ，到 ２０ 年 ９ ，我国银行 ０６ 月
１、存贷 差过大 流 动 性过 剩 的严格 界 定 比较
明显 ，相 互 依 赖 的链 条 一旦 出现
问题 就会 引起 全 盘影 响 。 在 美 国
股 市 与 楼市 的双 重 繁 荣 的确 房地 产最火爆 时 ，４年时间的 累计 复杂 ，简单来说 ，它是指货 币的供 ０５ ％ 给投 资 者 带来 了喜 悦 。政 府 部 门 涨幅达到 了 ５ ．６ ，而在过去半个 应量 超过 了 实体经 济 对 货 币 的需 对 房 地 产 市 场 的调 控 政 策 之 一 ， 多世 纪 里 ，美 国全 国平 均 房价 的 求量 。就银行 系统而言 ，则表现为
明显的 “ 跷跷板 ”效应。但 ２０ 年 升 。 ０５
解流动性 过剩提 出 了具体 的对策 。
中期 以后 ，两个 市 场 的价 格 开 始
悄然改 变 了以往 “ 消彼涨 ” 此 、相 互替 代 的格 局 ，联袂 上 扬 。
这 一 循 环 的隐 忧 已经 越 来越
一
我 国流 动 性 过 剩 的 表 现
年低 的 ６ ．６ 。与国际公认 的 ７ ％ ７１％ ５
负债 ，它是 银 行 发放 贷 款或 其他
右。２ Ｏ Ｏ ６年我 国的 Ｍ ／ Ｄ ２Ｇ Ｐ达到 投 资 偿还 负债 的 最高 限 额 ，所 以 １６ ，比 １ ９ 年增长 了 １ ． ５ ９０ 倍。与 同 超 额准 备 金 率 的大 小 直接 影 Ｄ ＊ ＩＥ ￣ 行的流动性。 因此 ，它一直是判断
国楼市持续飞涨 。与此同时 ，２０ ０１
让 大 型房 产 商 拥 有 了高价 拿 地 的 解 。本文认为 ，流动性过剩是导致
双 年股市 见 ２ ４ ２ ３高点 后开始 走熊 ， 实 力 ，地 价 攀 升 又推 动 了楼 价 的 股 市 楼市 “ 高 ”现 象 的重 要 原
资金 不 断从 股 市 中撤 出 ，转 而 流 提升 ，开发商从 中大获 收益 ，股价 因 ，在此 基 础 上 我们 还就 如 何化 向楼 市 ，股 市 与 楼市 之 间呈 现 出 也 继 续飙 升 ，最 终推 动 了股 指 飙
但 是 股市 的火 爆 让 上市 公 司 可 以 止 步 ，房价 的下跌 又引 发 了证 券
６万亿 元 ，达历 ０ 轻松地 通过再 融资手 段予 以化 解。 市 场 次 级贷 款 风 波 ，至 今 尚无风 存差总额 已达 １ ．
金地 、保 利 、万科、苏宁环球 等知
波消退 的迹象。因此 ，对股市楼市 史最高 水平。同时 ，存货比也 呈不
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断扩大的趋势 ，自 １ ９ ５年超过 １ ９
的潜在压 力和 当前 资金供给 与盈利
造成 的。我国近十年 来实际 Ｇ Ｐ Ｄ 一
２ Ｏ 左右 的增长率 ，经济增 以后 ，２ ０ 年 ９ ０６ 月竟达 １４ 。很显 性投资需求之间的关 系。如果 Ｍ ／ 直保持 １ 名 ．５ 然 ，我国已经告别流动性不足 ，由 Ｇ Ｐ增长过快 ，说 明资金供给严重 Ｄ 长十分稳定 。因此我 国的 Ｍ／Ｄ 的 ２Ｇ Ｐ
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流 动性 过剩 与股
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双 高 ＂ 现 象
口 姚玲珍 刘 旦
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双高 ”现象进 行深入分 析很 有必 几年，尤其是 ２ ０ ０ １年以 名 地 产商 动 辄 上 百亿 的 融 资规 模 “ 来 ，在 资金 的推动下 ，我 就 是 明证 。股市 融资 渠道 的畅通 ， 要 ，应高 度 重 视 ，并 努 力 加 以化
的贷存 比相 比 ，我 国的 贷存 比明
显偏低。上述数据显示
机 构 吸 收资 金 的速 度 大 于消 化 资 本 、韩 国、新加坡 、泰 国、印度和 银 行流动性 是否 充足 的重要标志 。 金 的速度 。 大 量资 金积 累在 金 融 我 国香 港 等 的 流 动 性 情 况 相 比 ， 机 构 ，造 成 金融 机 构 出现 流 动性 我 国 Ｍ ／ Ｄ ２Ｇ Ｐ上升幅度和速度 明显