万科流动资产分析报告

万科集团2010年流动资产分析报告

一、万科集团2010年分析报告

前言

万科集团（股票代码：000002），成立于1984年5月，是目前中国最大的专业住宅开发企业，也是股市里的代表性地产蓝筹股。总部设在深圳，至2009年，已在20多个城市设立分公司。万科1991年成为深圳证券交易所第二家上市公司，持续增长的业绩以及规范透明的公司治理结构，使公司赢得了投资者的广泛认可。过去二十年，万科营业收入复合增长率为31.4.%，净利润复合增长率为36.2%。万科如今已稳坐房地产企业龙头老大的位置。

如今万科已是一个非常具有价值的品牌，万科品牌在世界品牌价值实验室（World Brand Value Lab）编制的2010年度《中国品牌500强》排行榜中排名第19位，品牌价值已达635.65亿元。

2010年公司完成新开工面积1248万平方米，实现销售面积897.7万平方米，销售金额1081.6亿元。营业收入507.1亿元，净利润72.8亿元，万科率先成为全国第一个年销售额超千亿的房地产公司。2010年，万科总体业绩优秀，下面，我们就要对万科的流动资产进行分析。

1. 货币资金

货币资金是指公司生产经过程中停留于货币形态的那部分资金，它具有可立即作为支付手段并被普遍接受等特征。资产负债表中反映的货币资金包括公司的库存现金、银行结算户存款、外埠存款、银行汇票存款、银行本票存款、信用证存款、信用卡存款和在途资金。

货币资金质量主要是指企业对货币资金的规模以及企业货币资金的构成质量。以下我们就对万科的货币资金从这两方面进行分析。

1.1 货币资金规模分析

表1-1 2008-2010年公司货币资金结构变化情况

2010年2009年2008年

金额占比金额占比金额占比流动资产205,520,732,201 130,323,279,449 113,456,373,204

货币资金37,816,932,912 18.40% 23,001,923,831 17.65% 19,978,285,930 17.61%

表1-2 2010年公司货币资金所占流动资产比率对比

2010年货币资金2010年流动资产所占比例

万科37,816,932,912 205,520,732,201 18.40% 泛海2,677,570,825 22,135,145,264 12.10% 保利19,151,445,549 146,671,656,739 13.06%

通过对08年、09年以及10年万科企业股份有限公司货币资金在流动资产中所占的比例的比较（见图1-1），我们可以看出，三年的货币资金占流动资产的比例变化不大，但是呈现逐渐增长的趋势。同时，通过与泛海、保利的比较（见图1-2），我们发现万科相对来说货币资金在流动资产中占的比例还是相对略高的，公司保持较高的现金流，主要是因为万科作为房地产的龙头老大，房地产销售额远远高于其它企业，所以也需要较高的现金流来维护企业的正常运营。

表1-3 2010年，公司年初、年末货币资金余额情况

2010年初2010年末

23,001,923,831 37,816,932,912

表1-4 2010年万科一年内到期的非流动负债增长

2010年年末2010年年初增长率

15,305,690,787 7,440,414,367 105.71%

表1-5 2008-2010年万科流动比率与速动比率

短期偿债能力2010年2009年2008年

流动比率158.52% 191.49% 175.75%

速动比率30.40% 34.85% 32.38%

表1-6 2010年万科、泛海、保利短期偿债能力比较

短期偿债能力万科泛海保利

流动比率158.52% 212.89% 341.60%

速动比率30.40% 53.37% 71.75%

从表1-3中可以看到，万科企业股份有限公司货币资金期末余额为37816932911.84元，期初余额为23001923830.80元，期末企业所持有的货币资金比期初大大增加了64.4%。从下表中我们可以看到，在2010年，万科的一年内到期的非流动那个负债大幅增加，企业2011年需要还的负债突增105.71%，根据附注，与去年相比，除银行借款外的其它信用借款从2009

年的0元一下子增加到2010年的102亿元，企业在2009年大肆举借为期2年的信托借款，在2011

年偿债压力突增，所以需要储备足够的流动资金。从流动比率与速动比率的历年比较我们

也可以看出（见表1-5），虽然货币资金大幅增加，但比率仍然呈递减趋向，正是因为流动

负债的增加速度很快。但相对同行业的其他企业来说（见表1-6），指标显示万科的短期偿

债能力还是相对比较弱的，但我们认为，这一方面是由于万科的盈利能力较强，利润高，现

金流也大，另一方面，万科的信贷环境比较好，证券投资基金、保险公司等持股比例比较高，

融资环境相对较好。

1.2 货币资金构成质量分析

表1-7 万科、泛海、保利货币资金构成

货币资金构成万科泛海保利

现金0.01% 0.02% 0.04%

银行存款99.98% 80.21% 99.80%

其它货币资金0.01% 19.77% 0.16%

合计100.00% 100.00% 100.00% 从表1-7中我们可以看到，万科的货币资金主要集中在银行存款，其他货币资金为物业

项目维护基金，在其它非流动负债的附注中我们也看到了5,338,808.76 元的物业项目代管

基金。银行存款中含有受限使用三个月以上资金为人民币2,719,997,496.09元，占银行存款

比率的7.19%。与其它企业相比，万科的现金比率相对较少，我们认为这与上述的万科的利

润率高融资环境好有关。

2. 交易性金融资产

表2-1 2008-2010年交易性金融资产

2010年2009年2008年交易性金融资产0 740,470.77元0

交易性金融资产在2008年~2010年3年中，在资产负债表中只有2009年有交易性金融资产

发生，是有关于通过浮动利率获得利息。万科于 2009 年 11 月 9 日与中国银行 (香港) 签

署了金额为美元 67,750,000元的利率互换合约，合约期限为 1 年，中国银行 (香港) 按照

浮动利率向万科支付利息，万科按照固定利率向中国银行 (香港) 支付利息。

2010年处置金融资产取得的投资收益为115,334,061.33 元，相对2009年的447,215.34

增加了114,886,845.99 元，其中包括处置了15886.59万元的可供出售金融资产和74.05万元

的交易性金融资产。从万科2010年第一季度报表中显示，万科于2010年第一季度就处置了该

项交易性金融资产。

表2-2 万科三年处置金融资产的收益/损失