项目投资财务管理

二、现金流量的分类
1、按现金流动的方向分类
（1）现金流出量：建设投资、营运资金、付现 成本、所得税 （2）现金流入量：营业现金收入、收回的固定 资产余值、收回的营运资金
2.按现金流动的时间分类
初始现金流量 营业现金流量 终结现金流量
三、现金流量的估算
1.项目现金流入量的估算
营业收入 其他收入 投资回收
二、项目投资的类型
1.按投资重要性分类
战略性投资 战术性投资
2.按投资对象分类
固定资产投资 无形资产投资 其他资产投资
3.按项目投资的顺序与性质分类
先决性投资 后续性投资
4.按项目投资之间的关系分类
相关性投资 独立性投资 互斥性投资
三、项目计算期与资本投入方式 1.项目计算期
是指投资项目从投资建设开始到项目终结整个 过程的全部时间。
4.内含报酬率
又称内部收益率，指能够使未来现金流入现值 等于未来现金流出现值时的贴现率，即：能够 使投资方案净现值为零的贴现率。 它揭示了投资方案本身的实际报酬率水平 计算方法：内含报酬率实际上是净现值的逆运 算。当折现率已知时，可以求出净现值，此即 为净现值法；当已知净现值为零时，反过来也 可以求出折现率，这个折现率就是内含报酬率。 （1） 各年现金流入量相等，投资额在期初一 次发生。 首先，计算方案本身的年金现值系数； 其次，查年金现值系数表，找出与该方案相同 期限和与上述年金现值系数相邻近的两个年金 现值系数及所对应的贴现率。 现
第七章 项目投资管理
项目投资的概述 项目投资现金流量 项目投资决策方法 无风险项目投资决策实务 风险性项目投资决策实务
第一节
项目投资的概述
一、投资概述
1.投资的定义
是指企业以未来收回现金并取得收益为目的而 发生的现金流出活动，包括直接投资和间接投 资。
2.项目投资的特点
影响时间长 投资数额大 不经常发生 变现能力差
第三节 项目投资决策方法
净现值法
净现值率法
折现评价法 决 策 基 本 方 法 非折现评价法 会计收益率法 现值指数法
内含报酬率法
动态投资回收期法 静态投资回收期法
一、非折现评价方法
1、静态投资回收期
是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等 所需要的时间。回收期越短，方案越好。 （1）如果每年现金流入量相等，且原始投资一 次性发生
营业现金流量=营业收入－付现成本－所得税
②、根据年末营业结果计算：
营业现金流量=净利润+折旧+摊销额
③、根据所得税对收入和折旧的影响计算： （应用最广泛）
营业现金流量＝税后收入－税后付现成本+折旧抵税+ 摊销抵税 ＝收入×（1－所得税率）－付现成本×（1 －所得税率）+折旧×所得税率+摊销额×所得税率
1.折现评价方法与非折现评价方法比较
折现评价方法考虑资金时间价值因素，非折现 评价方法没有考虑资金时间价值因素；折现评 价指标为项目投资主要评价指标，非折现评价 指标为项目投资辅助评价指标。
2.内含报酬率法与净现值法比较
内含报酬率是方案本身的收益能力，反映其内 在的获利水平。它与获利指数有相似之处，即 都是根据相对比率来评价方案。 如果两个方案是相互排斥的，要使用净现值指 标，选择净现值较大的方案；如果两个方案是 相互独立的，应使用内含报酬率指标，优先安 排内含报酬率较高的方案
净现值=现金流入现值-现金流出现值 净现金流量=现金流入量-现金流出量
例题，设折现率为10％，有三项投资方案，有关 数据如下：
B方案 C方案 年 A方案 份 净收益 现金净流量 净收益 现金净流量 净收益 0 1 1800 2 3240 3 20000 11800 13240 1800 3000 3000 9000 1200 6000 6000 600 600 600
2.项目现金流出量的估算
（1） 建设投资估算 固定资产投资 无形资产投资 其他资产投资
（2）营运资金投资估算
某年营运资金投资额=本年营运资金需用数 －截止上年的营运资金投资额 =本年营运资金需用数－上年营运资金需用数 本年营运资金需用数=该年流动资产需用数 －该年流动负债可用数
（3）付现成本估算 是指在经营期内为满足正常生产经营而动用货 币资金支付的成本费用，与融资方案无关。
投资流动资产一般不设计损益，不会受所得税 影响；而投资固定资产存在账面净值与可变现净 值差异，需要考虑所得税的影响。
投资现金流量=投资在流动资产的资金+设备的变现价值 －（设备的变现价值－账面净值）×所得税率
2.所得税对营业现金流量的影响
（1）税后成本与税后收入
①、税后成本=总成本×（1－所得税率） ②、税后收入=收入×（1－所得税率）
只有净现值率为正时，投资才能增加财富，项 目才可行；在多个互斥方案中，选择净现值率 最大的。
3.获利指数
是指未来现金流入现值与现金流出现值的比率， 又称现值指数、现值比率折现后收益—成本比 率。 （1）计算公式
获利指数＝现金流入现值÷现金流出现值
（2）评价的标准 获利指数大于1，说明投资方案的报酬率大于 预定的贴现率；若获利指数小于1，说明投资方 案的报酬率小于预定的贴现率；在若干可行方 案中，选择获利指数最大的方案为优选方案
某年付现成本=该年外购原材料、燃料和动力费+该年工 资及福利费+该年修理费+该年其他费用 =该年不包括财务费用的总成本费用－该年折旧额 －该年无形资产和开办费的摊销额
3.估算现金流量应注意以下情况
只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。 （1）区分相关成本和非相关成本 相关成本是与特定决策有关的、在分析评价时 必须加以考虑的成本。包括：机会成本、重置 成本、未来成本、差额成本等。相反，评价不 需要考虑的成本为非相关成本，如：沉没成本、 历史成本等。 （2）不要忽视机会成本 是指选择一个方案而放弃另一个方案的收益。 不是实际发生的成本，针对具体投资方案而言。 有助于全面考虑可能采取的各种方案，以 便为既定资源寻求最为有利的使用途径。
（3）考虑投资方案对企业其他项目影响 仔细分析新的投资项目对原来投资项目所产生 有利或不利的影响，以便综合分析评价新的投 资项目。 （4）考虑投资方案对净运营资金的影响 投资项目在投产时需要增加营运资金，在项目 结束时收回。 （5）现金流量估算需要企业各部门参与
四、考虑所得税对现金流量的影响
1.所得税对投资现金流量的影响
3.内含报酬率法与现值指数法的区别
在计算现值指数时，需要事先设定贴现率，贴 现率的高低将影响方案的优先次序而在计算内 含报酬率时，则不必事先选择贴现率，根据内 含报酬率就可以排定独立投资的优先次序。
第四节 无风险项目投资决策实务
一、无风险项目投资决策特征
第一、假设投资项目现金流量是确定的， 第二、在资源限制条件下，几个独立方案均可 行，选择出最优投资组合 第三、多个互斥方案，年限相同，选择净现值 最大的方案；年限不同，选择年均净现值大的 方案。
现金净流 量 12000 4600 4600 4600
合 5040 计
5040
4200
4200
1800
1800
A方案的净现值＝11800÷（1＋10％）＋ 2 13240÷（1＋10％）－20000＝1669 B方案的净现值＝1557 C方案的净现值＝560 A方案的净现值最大，为最优方案。
2.净现值率
一、现金流量的涵义
1.定义
现金流量是指在投资决策中一个项目引起的企 业现金支出和现金收入增加的数量。包括各种 货币资金以及项目需要投入非货币性资源的变 现价值。
2.现金流量作为项目投资决策依据
第一、采用现金流量有利于科学考虑时间价值 第二、采用现金流量保证了评价的客观性 第三、在项目投资分析中，现金流量比盈亏更 重要 第四、采用现金流量考虑了项目投资的逐步收 回的因素
是指净现值与全部投资项目现值之比。
净现值率=项目净现值÷总投资的现值×100％
以前面例题计算净现值率
A方案的净现值率＝1669 ÷20000 ×100％ =8.35% B方案的净现值率＝1557 ÷9000 ×100％ =17.3% C方案的净现值率＝－560÷12000 ×100％ = －4.67%
2、会计收益率
投资方案的年均净收益与原始投资额的比率， 是评价投资方案优劣的辅助方法
会计收益率＝年平均净利润÷原始投资额×100％
二、折现分析评价方法
是指考虑资金时间价值的分析评价方法。
1.净现值
指特定方案未来现金流入量的现值与未来现金 流出量现值之间的差额。 判断方法：净现值为正数，说明投资方案的报 酬率大于预定的贴现率；净现值为负数，说明 投资方案的报酬率小于预定的贴现率；在若干 可行方案中，净现值最大的方案为优选方案。 净现值法的主要问题：是如何确定贴现率。 一种办法是根据资本成本来确定，但是资本成 本的计算比较困难。另一种办法ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ根据企业要 求的最低资金利润率来确定，比较容易计算。
静态投资回收期＝原始投资额÷每年现金净流入量
公式中，投资回收期等于内含报酬率法下各期 现金流入量相等时的年金现值系数。 （2）如果每年现金流入量不相等，或原始投资 是分年投入，此时的静态回收期应按累计的现 金净流入量计算
I O
k 0 k k 0
n
n
k
累计的现金净流入量与原始投资相等的时间即 为回收期。 优点：计算简便 缺点：忽视了货币时间价值因素；没有考虑 回收期以后的现金流量 它只能作为辅助方法使用，主要用来测定方 案的流动性而非营利性。
5.动态投资回收期
是指在考虑资金时间价值的情况下，以项目的净 收益抵偿全部投资所需要的时间，反映项目财务 上投资回收能力的指标。

t 0
n
( I k Ok ) (1 i )
t
0
动态投资回收期需要假定折现率，弥补静态投资 回收期没有考虑资金时间价值的缺陷，计算投资 回收期更合理。
三、项目投资评价方法的比较
公式中的收入是指根据税法规定需要纳税的收 入，不包括项目结束时收回垫支资金等不需要 纳税的现金流入 （2）折旧及摊销抵税 折旧和摊销是一项成本，可以减少所得税，称 为“折旧、摊销抵税”或“税收挡板”
折旧及摊销减少的所得税额=应提折旧额（摊销额）× 所得税率
（3）税后现金流量的计算方法 ①根据现金流量的定义计算
项目计算期（n）=建设期（s）+生产经营期（p）
2.资本投入方式
一次投入方式 分次投入方式
四、投资决策程序
1.项目投资财务决策程序
确定目标 提出备选方案 搜集可计量信息 比较分析 最终决策
2.项目投资管理程序
机会研究 编制项目建议书 可行性研究 项目评估 项目实施 项目后评价
第二节 项目投资现金流量
由于折旧和摊销抵税的作用，对于不同的投资 项目，考虑所得税影响和不可虑所得税影响可 能会得到不同的结论
3.所得税对项目终止阶段现金流量的影响
项目终止现金流量包括固定资产的残值收入和 营运资金的收回，固定资产残值收入与预计残 值不一致时，需考虑所得税的影响。
项目终止现金流量=预计垫付的营运资金+固定资产残 值收入－（残值收入－预计残值） ×所得税率
二、应用
例题P175-183
第五节 风险性项目投资决策实务
一、调整现金流量法
1.肯定当量法
把有风险的现金流量调整为无风险的现金流量， 然后再用无风险贴现率计算净现值
at 现金流量期望值 风险调整后净现值 （ t 1无风险报酬率） t 0 n
肯定当量系数是预计现金流入量中使投资者满意的无风 险的份额，其值大于0小于1。
最后，运用内插法求的内含报酬率。 （2） 若各年现金流入量不等，在这种情况下 需要逐次测试。 首先，估计一个贴现率，计算净现值，如果净 现值为正数，说明方案本身的报酬率超过估计 的贴现率，应提高贴现率后进一步测试；如果 净现值为负数，说明方案本身的报酬率低于估 计的贴现率，应降低贴现率后进一步测试。 经过多次测试，寻找出使净现值接近于零的贴 现率，即为方案本身的内含报酬率。 （3）投资方案评价的标准 若某方案的内含报酬率大于其资本成本或预定 报酬率，该方案可行；在多个可行方案中内含 报酬率最大的方案为优选方案
（3） 优点 可以进行独立投资机会获利能力的比较。这是 因为获利指数是一个相对数，反映投资的效率； 而净现值是绝对数，反映投资的效益。 引用前例题资料计算现值指数 A方案现值指数＝21669÷20000＝1.08 B方案现值指数＝10557÷9000＝1.17 C方案现值指数＝11440÷12000＝0.95 B方案为最优。