财务分析与决策第五章

PPT文档演模板
财务分析与决策第五章
•租赁业务的存在是以避税为目的的
•购买价值100万元，经济寿命为5 年，按直线法折旧，年折旧额为 20万元。
•租赁协议：租赁期为2年，年租 金为50万元，在2年末以1元的价 格优先购买汽车
PPT文档演模板
财务分析与决策第五章
•年租金避税额的现值>年折旧避税额的现 值
PPT文档演模板
财务分析与决策第五章
•1976年11月以前,企业租 赁资产,但不必在资产负 债表中揭示该信息.
•租赁带来了资产 •负债表表外融资
•1976年11月,FASB第13 号财务会计准则公告将 租赁划分为资本租赁和 经营租赁.
Financial Accounting Standards Board
财务分析与决策第五章
•净现值法应用的关键是如何确定贴现率，
•根据资金成本
•根据企业要求的最低资金利润率（根据 资金的机会成本）
PPT文档演模板
财务分析与决策第五章
•第五章 租赁
•租赁的含义及类型 •租赁会计 •税收与租赁 •租赁的现金流量 •公司所得税下的折现和债务融资能力 •“租赁-购买”决策的NPV分析法 •债务置换和租赁价值评估 •租赁值得吗? •租赁的理由
•购买： •年折旧费1 ~ 5年 200 000 •年折旧避税额 200 000 ·30%=60 000 •年折旧避税额的现值
•类似
•加速折旧
PPT文档演模板
•租赁： •年租金1 ~ 2年 500 000 •年租金避税额 500 000 ·30%=150 000 •年租金避税额的现值
财务分析与决策第五章
支付
-10利息
少支付
+3.4所得税
税后借入利率6.6% 税后借入现金流量 -106.6%
财务分析与决策第五章
•在存在公司所得税时，公司应按照税后
•现在
•100元
•贷出
•一年后
•106.6元
•借入
•100元
•-106.6元
PPT文档演模板
财务分析与决策第五章
•在存在公司所得税时，公司最优债务水平 •的增量取决对未来有保证的税后现金
• 如果公司决定租赁,那么就会减少对其他普通债务的
使用,普通负债抵税的好处将消失殆尽.
PPT文档演模板
财务分析与决策第五章
•B公司的最优负债水平
购买方案相对于租赁 方案增量的现金流量
第0年 -10000
第1~5年 2330
司最优债务水平的增量取决对未来有
•所以,购买方案相对于租赁方案的债务水平增量为:
•1年后将获得一项免税的 政府彩票款106.6元
•消息宣布后公司的债务水 平比宣布前可多出100元
•假定无风险利率为10%，所得税率为34%
PPT文档演模板
财务分析与决策第五章
•第五章 租赁
•租赁的含义及类型 •租赁会计 •税收与租赁 •租赁的现金流量 •公司所得税下的折现和债务融资能力 •“租赁-购买”决策的NPV分析法 •债务置换和租赁价值评估 •租赁值得吗? •租赁的理由
第0年 -10000 -10000
第1~5年
3960 680 4640
-2500 850 3960 2310
PPT文档演模板
财务分析与决策第五章
•B公司租赁代替购买产生的增量现金流量
“租赁”减去“购买”
租赁
租赁付款额 租金抵税额（850=2500•0.34)
第0年
购买
机器成本 折旧抵税额(680=2000• 0.34)
•租赁对资产 •负债表的影响
•资产增加后
•企业甲（融资租赁 ）
企业乙（经营租赁）
•流动资产 50 负债 150
• 固定资产 150 股本 50
•
200
200
• 资产负债率75%
•
流动资产 50 负债 50
固定资产 50 股本 50
100
源自文库100
资产负债率50%
PPT文档演模板
财务分析与决策第五章
业财务状况的好坏与其债务总量负相关
NPV
财务分析与决策第五章
•第五章 租赁
•租赁的含义及类型 •租赁会计 •税收与租赁 •租赁的现金流量 •公司所得税下的折现和债务融资能力 •“租赁-购买”决策的NPV分析法 •债务置换和租赁价值评估 •租赁值得吗? •租赁的理由
PPT文档演模板
财务分析与决策第五章
•债务置换和租赁价值评估
•设备
•3.租赁期限为租赁资产估计经济年限的 75%或以上；
•4.承租人可以在租赁期满以后以低于市场 公允价值的价格购买被租用资产
PPT文档演模板
财务分析与决策第五章
PPT文档演模板
•20万元，计划 使用期15年
•融资租赁
•租金现值为 17.8万元，租期
为10年
•经营租赁
财务分析与决策第五章
• 在有效的资本市场(半强势效率假 设)上,这种做法是徒劳的,它不会影响股 票价格;
•Ⅱ由出租人以象征性价格卖给承租人
财务分析与决策第五章
售后回租
•承租人
PPT文档演模板
•出租人
财务分析与决策第五章
•杠杆租赁
•贷款人
•承租人
PPT文档演模板
•无追索权贷款
•出租人
• 出资金额不 会超过该项资 产价格的40%50%
财务分析与决策第五章
•第五章 租赁
•租赁的含义及类型 •租赁会计 •税收与租赁 •租赁的现金流量 •公司所得税下的折现和债务融资能力 •“租赁-购买”决策的NPV分析法 •债务置换和租赁价值评估 •租赁值得吗? •租赁的理由
-（-10000）
总计
10000
第1~5年 -2500 850
-680 -2330
PPT文档演模板
财务分析与决策第五章
PPT文档演模板
购买方案相对于 租赁方案的现金流量
第0年 -10000
第1~5年 2330
财务分析与决策第五章
•净现值(net present value NPV)法
PPT文档演模板
PPT文档演模板
财务分析与决策第五章
•在公司所得税下的借出、借入现金流量 •（利率为10%，所得税率为34%）
借出举例 借出
现在 -100
借入举例 借入
+100
PPT文档演模板
一年后
收到
+100本金
收到
+10利息
支付
-3.4所得税
税后借出利率6.6% 税后借出现金流量 +106.6%
支付
-100本金
•资本成本 rWACC
•无风险利 率
•类似于债务业务所产生的 CF，又因有担保，所以可
视同无风险利率
财务分析与决策第五章
•“租赁-购买”决策中的NPV分析
PPT文档演模板
租赁方案相对于
购买方案的净现 金流量
第0年 10000
第1~5年 - 2330
• 假设B公司可以按7.57575%的利率 进行借贷，如果公司所得税率为34%，则 税后折现率是[7.57575%（1-0.34)]= 5% ,当用5%来计算租赁净现金流量的
2330 1825.61
2年
6345.17 625.91 212.81 413.10
3年
4332.42 480.69 163.44 317.25
2330 2330 1916.90 2012.75
4年 2219.05 328.22
111.59 216.63
2330 2113.37
5年 0
168.11 57.16 110.95
•Ⅰ由承租人归还出租人
•Ⅱ对设备续租
财务分析与决策第五章
PPT文档演模板
•出租人
承租人
•①拥有所有权
只有使用权
•②承租期内任何一方不得终止租赁合同
•③租赁期长，约为设备经济寿命的3/4，租赁资 产可通过租金收入得到完全补偿
•④不提折旧
提取折旧
•⑤租赁合同期满，租赁设备的处置有以下3种选 择
•Ⅰ由承租人归还出租人
财务分析与决策第五章
PPT文档演模板
2020/12/10
财务分析与决策第五章
•租赁（直接租赁）
PPT文档演模板
•资产的制造商
•出租人 •拥有资产 •不使用资产
•承租人 •不拥有资产
•使用资产
•权益股东
•债权人
财务分析与决策第五章
PPT文档演模板
•租赁（销售租赁）
•资产的制造商
•承租人 •不拥有资产
PPT文档演模板
财务分析与决策第五章
•租赁对资产 •负债表的影响
•企业甲
•资产增加前
企业乙
•流动资产 50 负债 50 流动资产 50 负债 50
• 固定资产 50 股本 50 固定资产 50 股本 50
•
100
100
100
100
• 资产负债率50%
资产负债率50%
•
PPT文档演模板
财务分析与决策第五章
•使用资产
财务分析与决策第五章
•按租赁的性质 分
•融资租赁
•经营租赁
•售后回租
•杠杆租赁
PPT文档演模板
财务分析与决策第五章
PPT文档演模板
•出租人
承租人
•①拥有所有权
只有使用权
•②承租期内承租人有撤消租赁选择权
•③租赁期短，租赁资产无法通过租金收入得到完 全补偿
•④提取折旧
不提折旧
•⑤租赁合同期满，租赁设备的处置有以下2种选 择
• 但在弱势有效或无效的资本市场 上,这种做法却会影响股票价格.
PPT文档演模板
财务分析与决策第五章
•第五章 租赁
•租赁的含义及类型 •租赁会计 •税收与租赁 •租赁的现金流量 •公司所得税下的折现和债务融资能力 •“租赁-购买”决策的NPV分析法 •债务置换和租赁价值评估 •租赁值得吗? •租赁的理由
PPT文档演模板
财务分析与决策第五章
PPT文档演模板
•B公司的最优负债水平
•A公司
•B公司
•租赁
•购买
•2330
• 银行愿意提供更多的贷款给B公司
•,其贷款额为10087.68元
财务分析与决策第五章
•B公司的最优负债水平
•如第0年,B公司借款10087.68元,则 •第1年,该公司支付利息:10087.68х0.0757575=764.22 •该项利息使B公司抵减所得税764.22х0.34=259.83 •实际税后现金流出为764.22-259.83=504.39 •第1年偿还的借款本金为2330-504.39=1825.61 •第1年偿还的借款本金后的贷款余额为10087.681825.61=8262.07
•机器（5年） •B公司 （T=34%）
•租赁公司
PPT文档演模板
•年租金2500 元，租期5年
财务分析与决策第五章
•B公司使用该设备的现金流量：购买还是租赁
购买
机器成本 税后营运节约额 [3960=6000•（1-34%）] 折旧抵税额(680=2000• 0.34)
租赁
租赁付款额 租金抵税额（850=2500•0.34) 税后营运节约额 合计
2330 2219.05
PPT文档演模板
财务分析与决策第五章
•关于负债能力的分析
•租赁是否优于购买? •租赁: •第0年,不必支付10000元的购买成本,这可视为一项现金流 入; •第0年,少借入10087.68元,这可视为一项现金流出; •第1~5年,租赁方案的现金流量与含负债购买方案的现金流 量相同.
PPT文档演模板
财务分析与决策第五章
•“租赁-购买”决策NPV分析中的折现率
•现实中视同一 •折旧抵税效
致
用的风险
•1.折旧抵税效用的价值取决于B 公司是否有足够的应税收入；
•2.公司所得税率在发生变化
•承租人 •租赁付款额
•发行有担保 债券时需定 期支付本息
•差别很 大
•加权平均
PPT文档演模板
PPT文档演模板
财务分析与决策第五章
Financial Accounting Standards Board
•FASB第13号财务会计准则公告对融资租赁 作了如下规定：
•1.在租赁之初，租赁付款额的现值至少是 该资产市场公允价值90%或以上；
•2.在租赁期末，租赁资产的所有权被转移 到承租人这一方；
PPT文档演模板
财务分析与决策第五章
•B公司的最优负债水平
•B公司以购买代替租赁条件下的最优债务水平增加额的计算表
对外负债余额 利息 利息的抵减项 税后利息费用 采用购买方案的公司
比采用租赁的公司多 出的CF 债务本金的偿还额
0年 10087.68
1年 8262.07 764.22 259.83 504.39
50 000 50 000 10 000 110 000
50 000 50 000 10 000 110 000
债务 所有者权益 总计
债务 所有者权益
总计
租赁负债 债务 所有者权益 总计
60 000 40 000 100 000
66 000 44 000
110 000
10 000 56 000 44 000 110 000
•第五章 租赁
•租赁的含义及类型 •租赁会计 •税收与租赁 •租赁的现金流量 •公司所得税下的折现和债务融资能力 •“租赁-购买”决策的NPV分析法 •债务置换和租赁价值评估 •租赁值得吗? •租赁的理由
PPT文档演模板
财务分析与决策第五章
•A公司
•租赁代替 购买的增量 现金流量？
•价格10000元，年 节约费用6000元
•购买
•发行 •债券
•租赁
•未来租赁 •付款额的现值
PPT文档演模板
•租赁置换了债务
财务分析与决策第五章
•发生租赁时的债务置换
资产
负债及所有者权益
最初情形 流动资产 固定资产 总计 通过有担保借款购买的情形 流动资产 固定资产 机器设备 总计 租赁的情形 流动资产 固定资产 机器设备 总计
50 000 50 000 100 000