金石杨天南先生 耐 心 的 报 偿 本文将发表于《中国金融家》五月刊 耐 心 的 - 雪球
一个投资家的20年读后感2500字
一个投资家的20年读后感2500字《一个投资家的20年》第二版其实在今年的年初就已经发表出版了，知道这本书是在杨天南先生的微信公众号发现的。
第二版其实是在第一版的基础上再加上每期公众号里面的文章编辑而成的。
杨先生被人称为“被投资耽误的作家”，褒奖也好，调侃也罢，但他的文章确实写的好，投资水平在业内也是屈指可数的。
因为他在投资领域已经待了25年了。
能够在市场存活25年，已经是很不容易的事了。
用他自己的话说：“我还在”。
一句我还在，看似云淡风轻，实则豪气干云。
确实，多少人在资本市场走着走着就散了，回头一看，就已经不在了。
他的主业是资产管理，投资，出书更多的时候可以说是水到渠成的事。
他目前翻译了好几本有关于巴菲特的作品，比如《巴菲特之道》《巴菲特致股东的信》，还有一本是《戴维斯王朝》，这些都是他在业余时间，每天见缝插针般的翻译出来的。
很多时候，尤其是专业性比较强的书籍，通常需要这么一位英翻中，中翻中的人存在，并且这个人还需要一定的专业水准。
自己最大的体会就是银行螺丝钉的《指数基金定投指南》这本书，关于指数基金的知识，刚开始摸索时就在想，要是谁可以系统专业的讲解一下这方面的知识，该多好啊！当时市面上很多有关于基金方面的书，看完还是觉得云里雾里，很是迷惑，就算看了指数基金之父约翰.博格的有关指数基金方面的书，依旧心里没底，只知道指数基金是个好东西，很适合自己，但他提倡的方法感觉依然不适合自己，确切的说是因为中美经济所处的发展阶段不一样，并不能照搬照抄。
等到中国的经济发展成熟了，他那套也许就更合适了。
要想成功投资，只有两条道路可行，一是找到像巴菲特那样的人，第二条就是成为像巴菲特那样的人。
还好现在有了领路人。
在杨先生看来，成功的投资标准是在经历了经济周期后，要跑赢大势，要绝对盈利，还要解决问题。
只有这三个同时实现了，才算是成功的投资。
一个周期后，跑赢大势的会少一批，绝对赢利的少一批，解决问题的，又要少一批。
一个投资家的20年(典藏版)(上册)
本书是著名投资家杨天南先生每月一篇专栏文章的集合，用精练的散文语言，写成一篇篇随笔，结合每个月 的新闻动态，借事说理，融情于文，将投资之道娓娓道来，至今坚持了14年实现13倍回报，不知觉下，你就走上 了正确的道路。全书像一部纪录片慢慢播放着，记录了股市05年恐慌低迷的上证指数，900多点的至暗时刻，那 时候杨天南老师提醒周边朋友这么多的严重低估的价值股值得购买，但也就只有坚信黎明到来的人迎接了07年的 狂欢时刻，那一刻成就了老师的夯实基础，狂欢时候的大众追随，低迷时候的大众恐慌，注定了15年市场的接替 和轮回。有了知识不代表可以赚钱，尤其是在全世界信心崩溃的时候，恐怕更是要准备长周期不急用的资金。
精彩摘录
卖出股票的三个原因：目标公司质量恶化，价格高估，有更好的选择。 我们喜欢的企业类型至少具备以下条件：①盈利；②持续性盈利；③可增长的持续性盈利。我们较为重视的 指标有净利润率、净资产收益率、市盈率、市盈增长比率等，以及管理者的品质。 投资的真正意义在于优化社会资源配置，通过支持优秀的企业，为社会创造就业机会，为国家增加税收，为 大众提供满意的产品或服务，为投资者实现价值最大化。 投资过程大体是搜集、研究、判断、执行、忍耐以及再重复的过程。我的整个时光基本上处于这种不断的阅 读与热爱之中。 即便我们的精神可以穿越眼前的迷茫而窥见未来的锦绣美好，我们沉重的肉身仍然要留在此刻的时空，历经 必要的磨难。” 卖出股票的三个理由：目标公司本身运营恶化、价格高估、有更好的选择。 理财实际上由四个部分组成：银行、保险、税务、投资。理财的核心简言之就是：增收节支、开源节流。 衡量投资成功的三个标准是，在经历周期之后，①跑赢大市；②绝对盈利；③解决问题。
金石杨天南先生：投资的思维投资的思维2015
金石杨天南先生：投资的思维投资的思维2015投资的思维2015-12-21 贝乐斯岭峰资本“Every science begins as philosophy and ends as art; it arises in hypothesis and flows into achievement. ”---The Story of Philosophy“每一门科学都始于哲学，终于艺术；在假说中出现，然后转化为成就。
”---《哲学的故事》投资目前还不是一门科学，但投资的思维可以从哲学和科学的思维方式中得到启示。
表象与实质有效与正确什么是现实，什么是对现实的真正理解，什么是表象（form）什么是实质（mass）？这些问题并不只是纯粹的哲学思考，做投资，研究公司，研究经济也要考虑这些问题。
判断一个公司的价值不能看公司表面上的人来人往，工厂大楼，而要看公司的商业模式，从数据出发分析估值。
一个公司的三张财务报表显示的是财务数字，其实也是表象，而数字所反映的商业模式，价值内涵(Value Proposition)，经营活动等才是有血有肉的一个公司。
同样，判断一个国家的经济也不能只看街上车水马龙，熙熙攘攘。
在投资领域，目前最普遍的思维方式就是胜者为王，赚钱才是硬道理。
我们的社会崇拜成功，就好像成功结合了真理与美德。
这种在今日盛行的看法是错误的。
在金融市场，由于缺乏科学领域中客观的判断依据，成功有效的方法并不一定正确反映了现实真相，因此索罗斯才把自己的思考体系称为“金融炼金术”而不是科学。
我们可以认为市场价格提供了一种检验有效性的标准，但不是正确性的标准。
真正理解有效(Effectiveness)和正确(Truth)的内在区别是金融市场参与者的必修课。
什么是正确？什么是有效、成功？在市场上短期赚了钱不一定是好事，因为这让你想当然的认为自己是正确的，因而停止了思考。
但市场上的短期成功往往与正确的理解并无关联。
投资者买入的行为本身就推高了股价，似乎证明了自身的正确。
金石杨天南先生 敢 于 伟 大!—— 霍华德
金石杨天南先生敢于伟大！——霍华德·马克斯致《巴菲特之道》序言天南译霍华德·马克斯致《巴菲特之道》序言敢... - 雪球天南译霍华德·马克斯致《巴菲特之道》序言敢于伟大！究竟是什么因素促成了沃伦·巴菲特超乎寻常的投资成就？我经常问自己这个问题，这也是我在这篇序言中想探索的。
早在上世纪六十年代后期，当我在芝加哥大学读MBA时，学习到一种发源于此的新金融理论——芝加哥学派最重要的思想之一——有效市场假说。
根据这种假说，数以百万计的投资市场参与者，他们聪明、活跃、目的明确、见多识广，所有这些人的行为综合在一起，会将所有的信息迅速地反映到股价上，这使得标的资产提供一个风险调节后的公平回报，不多也不少，也就是股价永不会过高或过低，以至于没有人能够持续地从市场中获得额外的收益。
芝加哥学派的这个市场有效假说理论造就了一个广为人知的名言：“你无法战胜市场”！如同大量实证数据所显示的那样，市场有效假说理论为一种结论提供了理论基础，那就是无论多么勤奋努力，绝大多数投资者无法战胜市场。
这是无法超越的。
这并不是说，没有投资者战胜了市场。
每隔一段时间，伴随着大多数人的失利，总有些人会胜出。
市场的效率并非一种强制力，使得个体投资者的回报偏离于市场整体的回报。
它仅仅是断言，没有人可以足够充分、持续地反驳市场有效假说。
在大多数过程中，这些是异数，但他们的超额回报被描写为随机所得，因为这与黑猩猩的行为类似。
后来，我还听到一个种说法：“当你将足够多的黑猩猩和足够多的打字机放进一个房间里，最终一定会有一个黑猩猩将能打出《圣经》来。
”这就是说，当随机性确实存在，任何事情都可能发生。
然而，如同我母亲曾经说过的：“规律总是要有例外来证明的。
”一个普遍的规律不可能100%没有偏差，但是例外总是不常见的。
每天都有数以百万计的投资者，无论是业余还是专业的，都在证明你无法战胜市场。
这时沃伦·巴菲特出现了。
同业鸦片
更 困难的 境， 脱媒 益
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染 染 釐 总，交 回购 率跳 来了，达到 惬飘了， 祥銔金 个交 喊道銔染
染 染 总 看表 惬 烧旨 ，心 感到 爽銔染
论术有道话唐朝——读唐朝《价值投资实战手册》
After Reading Tang Chao’s Value Investment
Practical Manual
作者： 杨天南[1]
作者机构： [1]北京金石致远投资管理有限公司
出版物刊名： 中国金融家
页码： 144-144页
年卷期： 2019年 第4期
主题词： 手册;论术;新书;财报;案例;公司;手把手;A股;投资
摘要：有的人经常'犯错',却是人生赢家;有的人从来'都对',却输掉了一生。
如果觉得这个题目读起来有些熟悉,那是因为我两年前曾经写过一篇'工匠精神话唐朝',那是当时为唐朝的新书《手把手教你读财报》(2)写的序言。
今天写本篇是因为老唐又有新书面世——名为《价值投资实战手册》。
长此以往,我的专栏中或许会出现一个'话唐朝'系列,因为唐朝是一位勤奋好学、乐于分享的人。
失落的诚信（杂文）
失落的诚信（杂文）
钱书忠
【期刊名称】《贵州农村金融》
【年(卷),期】2011(000)006
【摘要】也许你不相信，但你应该有感觉：诚信正渐渐从我们的身边走开。
【总页数】1页(P42-42)
【作者】钱书忠
【作者单位】农行湖南省邵阳分行
【正文语种】中文
【中图分类】B82
【相关文献】
1.中国转型期诚信的失落和重建 [J], 吴宁
2.寻回失落的诚信--写在"诚信年" [J], 杨时青
3.诚信--民族精神的失落与重振 [J], 杨红艳
4.杂文失落是报纸的缺陷 [J], 千河
5.拿什么唤醒我们失落的诚信？ [J], 湍水石
因版权原因，仅展示原文概要，查看原文内容请购买。
杨天南：一个投资家的二十年(完整版)
杨天南：一个投资家的二十年（完整版）杨天南：一个投资家的二十年2012年11月文/杨天南“知不易，行更难”是我们对于投资的描述。
小时候，经常听收音机中提到“据美国《幸福》杂志报道”，后来很少听到这个《幸福》杂志了，倒是常常看到美国的著名杂志中有《财富》（Fortune）杂志，隔了许久才知道这个《财富》就是那个《幸福》。
英文Fortune兼有财富和幸福之意，可见幸福与财富如此密不可分。
2012年夏初的5月是我给《钱经》杂志撰写专栏五周年的时节，有心将过去的文章集合成册，以便于翻阅，顺便将过去二十年的投资经历做个回顾，权且当做个自序吧。
对于写这样一个题目，我一直是斟酌踌躇、心存顾虑的，因为英文中Investor这个词可以翻译为投资人、投资者，也可以译为投资家，但在中文的语境里，投资人和投资家却存在着巨大差别。
反复考量之后，我认为如果一个人以投资为职业，在经历了市场周期性考验之后，依然能战胜大盘且取得绝对收益，并以此解决了生活中的财务问题；同时将投资知识传播于大众，使之造福社会，且帮助一众社会家庭通过投资达至财务自由的境界，为社会的和谐稳定作出一份贡献，这样的人被称为投资家应是无可厚非了。
（一）辨材须待七年期自1993年算起，我入投资这行已是第二十个年头了，其间1998年开始美国投资，2000年开始香港投资。
一直以来，多会遇见关心“今年（或去年）回报多少？”之类的问题，在回答了很多次之后，标准答案是：“这行业我干了二十年，现在还在”。
明白的人在见了上述答案后自然就会明白，无需再多问，因为凡是经历了过去二十年资本市场的人都知道其间的风风雨雨，这里虽然没有伏尸千里、流血漂橹的触目画面，却不亚于取人性命于千里之外、消敌于无形之中的惊心江湖，其间的惨烈最终多表现为青春过后，反而与财务健康的目标背道而驰，更不用提那些失去自由、乃至生命的曾经的“牛人”们。
可惜的是，往往只有历史过后，答案才能揭晓，这便是常言道的“不确定性”。
辛丑读钱微言
《管锥编》 卷五 （1994 年初版） 在时隔 15 年后又老
调重弹甚多呢？只有一个理由，即诗语之“工拙间
性”既然有涉中西艺文共识之通义，故也就像陈年
老酒在钱锺书心里会愈酿愈芳香外溢。索性再录一
例，目击为实：
约翰生屡言“烘托”“工拙相间”（artful
intermixture）。柯勒太所谓“遍面生眼睛”
不该向他提的问题了”⑧。王水照体味钱锺书“佯不
知”的另种可能，是其身上也不乏“魏晋风度”即
“名士气”，宛若谢安，“我尝与诸人道江北事，特作
狡狯耳……”周一良按，“狡狯，犹今顽皮、捣乱，
层，让西学来附和钱锺书对“人类艺文共相”之思
开玩笑之类，为六代习语”；王水照接着说：“在钱
索；《管锥编》 卷五却兀地在“器识”层，让蒙田来
（1994 年补齐 《管锥编》 卷五），然转眼 40 余年过
亦云：“通篇皆隽语警句，如满头珠翠以至鼻
孔唇皮皆填嵌珍宝，益妍得丑，反不如无”（Jewels
at nose and lips but ill appear；/Rather than all
things Wit，let none be there）。①
不啻是钱锺书在切实践履“古典诗学今释”之使命。
美。……以此庸音，而偶彼嘉句，譬以下里鄙
胸怀世界文学版图的钱锺书在文化上不拘泥于
曲，缀以白雪之高唱，吾虽知美恶不伦，然且
“国粹本位”，他青年时就说过“中国所固有的，未
以益夫所伟也”。前二语易晓，故善注未误；
必是中国特有的”②，这就导致其学术路径，更愿从
后二语更进一解，善注遂含糊鹘突。前谓“庸
orat.， Ⅷ ，.v.34， Loeb.， Vol. Ⅲ ， pp.298-
杨天南先生投资方法一瞥——读《一个投资家的20年》
杨天南先生投资方法一瞥——读《一个投资家的20年》杨天南先生投资方法一瞥——读《一个投资家的20年》淡忘的岁月从2007年4月到2015年4月，投资组合初始投入资金100万，到期末达到698万，净赚598万元。
这样的投资成绩非常吸引人，那么他是怎么做到的呢，是否可以从他买卖记录里一探究竟？现根据杨天南先生在《钱经》杂志（后为《中国金融家》杂志）开辟专栏展示投资组合而提炼出下面的交易记录。
他买入的品种有（这里仅分析A股品种，实际上他同时投资了B 股、港股、美股和加拿大股市）。
从交易记录，我发现有几个特点：1、他并不是只买具有消费垄断的企业，比如巴派津津乐道的药、酒等上市公司，他是自下而上的选股，他买了许多巴派所排斥的强周期性股票，比如他喜欢买银行股就是一个例证。
他坦言，我们倾向于用低价得到同样的东西。
经历同样的过程，投资回报的高低与买入成本关系巨大！2、他也不是强调非长期投资不可，你看他交易也比较频繁，最长持股时间比如东阿阿胶，2012年1月19日买入，到2013年5月20日卖出，持股时间也就是一年零四个月，这和那些巴派投资者有很大区别。
就上述两点，我发现他和那些巴派投资者有很大的不同之处。
尽管他的投资风格也是巴派。
他不无尖锐的指出：从本本出发，言必称巴菲特，动辄提“价值投资”的人，恐怕忽略了被称为价值投资之父的是格雷厄姆，怕是也忘了巴菲特也说“85%源自格雷厄姆”的话。
以偏概全的刻板教条主义，对于投资成功恐怕帮助不大。
对于巴菲特的学习，学习可以学习的部分，扬弃不能拷贝的部分，重神不重形，不拘一格很重要。
3、我发现他会追高买入，也会下跌卖出（即使割肉也在所不惜，比如他曾经3.17元买入光大银行11万股，竟然以2.77元斩仓，亏损4.4万元，眼睛都不眨一下，这就是大将风度！），看上去有追涨杀跌的现象，但本质上他是忘掉买入价，不被买入价所束缚（这一点非常非常重要，许多散户就是因为念念不忘买入价，所以即使知道买错了买贵了也不愿割肉导致被深深的套牢），不计较一城一地的得失，而是总览全局把握机会，所以才有了净赚近600万元的优异成绩。
近代中国金融文身
近代中国金融文身作者：李弘来源：《商界评论》2014年第02期中国通商银行成立前后的15年，是中国近现代史上第一段以“改革”彪炳的年代，在政治、外交、经济、立法各个领域，新旧势力剧烈冲突，东西文明争锋斗法。
改革的首轮刺激来自甲午战败与1895年的《马关条约》，求变的呼声促使1896年李鸿章到欧洲诸国及英伦出访，第一次见识了金融在西方政经朝野的魅力。
此后，改革又出现了两轮高潮——1898年的“百日维新”和1901～1911年间的“十年新政”。
到1911年辛亥革命爆发前，中国与现代文明之间的距离似乎在收窄，两个世纪以来与西方分流的经济演进，也掀动起合流的波澜。
特别引人注目的是，在变革的大背景下，现代金融观念在中国淬炼精进，新银行接二连三地建立，辅以一系列金融立法，铺就了体制建设的基石。
李鸿章的金融课清政府对财政金融态度的转变，首先来自见识的开通，而这始于年高七旬的一品大员李鸿章。
李鸿章的财政金融知识历来贫乏。
直到“甲午战争”，才仓惶想到求借于洋人。
他的洋务运动投资借款，都是下边人以他的名字鼓动操盘，李鸿章在靠朝廷拨款或利用地方税收之外，没有提出过自己的金融主张。
比李鸿章年轻14岁的张之洞，同是代表着清廷中“有作为”之辈，他重复了历代官府惯用的伎俩，铸造分量欠缺的金属钱币强制流通。
因此，两江湖广造币局滥铸不已，政府中饱私囊，老百姓都遭了殃。
所以对于建立在资本主义原则上的现代财政金融，他们第一是无见识，第二是反应晚，第三是行动缓。
从1850年开始，三只有形之手一直推动着清政府向金融靠拢，一是建立军事力量的资金需要，二是洋务运动的实业投资，三是巨额战争赔款的暴涨压力。
直到第三只手猛击一掌，清廷中有识之人才明白：“富国强兵”不能仅盯住军事与实业，还必须要睁大眼睛，紧跟全球金银货币的动态。
这第三只手的一掌猛击，最感疼痛的就是国人深恶痛绝的“卖国贼”李鸿章。
1895年他签署了丧权辱国的《马关条约》，承诺赔偿日本两亿两白银，以一人之身吞下“弱国无外交”的苦果。
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金石杨天南先生耐心的报偿本文将发表于《中国金融
家》五月刊耐心的- 雪球
本文将发表于《中国金融家》五月刊
耐心的报偿
——写在专栏八周年之际（总第96期）
文/ 杨天南
2015年04月20日这个四月时值专栏八周年，回顾来时的道路，如果当初知道这八年中竟然有七年多是熊市，这个胆寒的挑战，一定令人心生畏惧。
好在我们幸运地保持了一贯的优良传统，过去96个月，白纸黑字记录的专栏组合表现远远胜出当年在全球范围内
选定的七个指数，具体如下：上证综合指数，从3525到4273点，
+21.22%；深圳综合指数，
从985到2115点，+114.72%；
香港恒生指数，从20520到27365点，
+33.36%；加拿大多伦多指数(TSX) ，从13623到15430点，+13.26%；美国道琼斯，从12923到17967点，
+39.03%；美国纳斯达克，
从2523到4976点，+97.23%；
美国标普500（S&P 500），从1477到2094点，+41.77%。
专栏组合从100万到698.83万，
+598.83%。
在历经种种磨难、屡受打击考验之后，当初的每个100万成长为约700万，
累计回报598.83%，折合年复利回报27.51%（+27.51%）；
同期上证指数累计上升21.22%（+21.22%），折合年复利回报2.43%（+2.43%）。
环顾现实，不得不承认，这个回报率比之动辄大赚200%、350%，乃至赚十倍的例子着实逊色。
面对难以自持的喧嚣，令人深思的问题是：为何一个赚十倍的人没有解决问题，而一个只赚20%的人却能成为世界首富？央行宣布4月20日下调存款准备金率1个百分点，是今年继2月份之后的第二次降准，也是自2008年之后，6年多来的首次降幅达1%的降准。
加之放开“一人一户”的限制，多重利好刺激股市，A股一天成交量1.8万亿！再创新纪录。
蛰伏已久的“老股民”们纷纷复苏，坊间更是流传：“大妈抢着入市，连学生也在蜂拥而入。
”这些股市“新人”们将来会如何结局有谁知道？北京的春天满是“桃之夭夭，灼灼其华”的盛景，短暂而精彩，脑海中不禁想起刘禹锡的两句感慨：“种桃道士归何处前度刘郎今又来。
”回望过去，一路走来“多少人曾在你生命中来了又还”（注），然后再无踪迹。
未来不可确知，但总结过去也能有所得到。
过去八年中，这个组合曾遭遇过四次大的下跌调整：第一次，2007年
10月~2009年10月，24个月。
第二次，2009年11月~2010年09月，10个月。
第三次，2011年04月~2012年12月，20个月。
第四次，2013年02月~2014年11月，23个月。
四次调整合计时间77月，正好占96个月中的80%。
也就是说，
我们有八成的时间是在寂寞、忍耐和等待中度过的。
统计结果表明，用100万赚的600万中：第一个100万用了42个月（三年半，2007年04月到2010年10月）。
第二个100万用了27个月（2010年10月到2013年01月）。
第三个100万用了22个月（2013年01月到2014年11月）。
第四个100万用了1个月（2014年11月到2014年12月）。
第五个100万用了2个月（2014年12月到2015年03月）。
第六个100万用了1个月（2015年03月到2015年04月）。
也就是赚后三个100万的时间总和只用了第一个100万的十分之一。
这便是耐心的报偿。
年轻时，总是急于想知道结果。
有人问：“太极和拳击到底哪个厉害？”这个的确不确定，但我见过二十岁练拳击的、到六十岁改练太极，却从来没有见过二十岁练太极的、到六十岁改练拳击。
老子说：“自知者明”，有些结果只能由岁月来回答，惟有时光，从不撒谎。
注：语出水木年华组合之《一生有你》。
说明：由于环境的改变，本专栏从下月起，结算日期由原来每月20日改为月末，其他规则不变。
备忘：2015/
04/ 20中国银行外汇折算价: 美元612.55，港元79.03。
专栏自2007年4月开启至今，上证综指自3525点到4273点，+21.22%；
香港恒指自20520点到27365点，+33.36%；
道琼斯自12923点到17967点，+39.03%；
专栏组合从100万元到698.83万元，+598.83%。