2018年保险行业市场调研分析报告

2018年保险行业市场调研分析报告
目录
第一节前言 (6)
第二节三因素模型介绍 (7)
一、三因素分析法简介 (7)
二、现金流量分析比盈利分析更加重要 (7)
三、长期看保费滞后投资一年产生变化 (8)
四、实践证明三因素分析法的可靠性 (9)
第三节保费端：寿险回归保障本源，车险费改进一步深化 (9)
一、寿险保费拐点将现，增速可能回落 (10)
二、万能险和投连险受政策打压，转型保障产品 (11)
三、个险渠道成保险公司核心竞争力，大型险企更具竞争力 (14)
四、税优政策全国推广，健康险将继续保持高增长 (16)
五、财产险保费增速稳中略降 (18)
六、商业车险费改推广至全国，有利于大型产险公司 (19)
第四节投资端：投资收益率有望回升，投资行为将更规范 (21)
一、投资收益率有望回升，固收转另类趋缓 (22)
二、监管政策加强，险资举牌完全降温 (23)
三、海外资产配置将稳步增加，但增速可能会受限 (24)
四、信用风险在2017年可能进一步上升 (26)
五、非标资产投资需注意劣后风险 (27)
第五节资本端：几家欢乐几家愁 (27)
第六节热点聚集一：利率短期上升对保险公司影响 (29)
一、寿险利润完全来自投资，承保是亏损 (29)
二、利率环境变化对保险公司影响存在不确定性 (29)
第七节热点聚集二：保险公司现金流研究 (32)
一、研究的理论框架 (32)
二、渠道、险种、缴费方式调整，流量退保率明显回落 (32)
三、满期给付处于高峰期，综合赔付率上升 (34)
四、费用率上升，营销员规模增长为主因 (36)
五、上市险企综合成本率出现下降拐点，现金流压力有所缓解 (37)
图表目录
图表1：三因素分析法的基本内容 (7)
图表2：现金流量分析在单个公司研究中很实用 (8)
图表3：历史经验看保费滞后投资一年产生变化 (9)
图表4：寿险公司原保险保费收入增速 (10)
图表5：2017年1-3月份寿险公司保费收入情况 (11)
图表6：2017年1-3月上市寿险公司保费收入增速 (11)
图表7：近年来我国每年万能险保费规模、增速及占比 (12)
图表8：2016年来我国万能险每月新增保费情况 (12)
图表9：近年来我国每年投连险保费规模、增速及占比 (13)
图表10：2016年来我国投连险每月新增保费情况 (13)
图表11：上市保险公司寿险保费渠道占比变动分析 (14)
图表12：中国人寿新单保费期限结构 (14)
图表13：中国平安新单保费期限结构 (15)
图表14：中国太保新单保费期限结构 (15)
图表15：新华保险新单保费期限结构 (15)
图表16：上市保险公司代理人数量变化对新业务价值及新单保费影响 (16)
图表17：健康险占人身险比例近年一直在提高 (17)
图表18：健康险保费增速近年来高于人身险保费增速 (17)
图表19：2010年起财产险公司保费收入增速缓慢下降 (18)
图表20：我国产险公司保费收入构成（2016年） (18)
图表21：我国汽车保有量及增速 (18)
图表22：费改前后商业车险无赔款优待系数情况 (20)
图表23：两轮费改中定价系数的范围 (20)
图表24：财险“老三家”市占率情况 (21)
图表25：保险公司大类资产配置比例规定 (22)
图表26：保险行业资产配置情况 (22)
图表27：保险行业资金运用平均收益率 (23)
图表28：我国险资境外投资余额及行业总资产占比 (25)
图表29：我国险资境外资产分类别统计（单位：亿美元） (25)
图表30：上市险企险资境外资产分币种统计 (26)
图表31：偿二代和偿一代在原则、实际资本、最低资本上的主要区别 (27)
图表32：各保险公司偿付能力充足率比较（%） (28)
图表33：上市保险公司寿险业务综合成本率分析 (29)
图表34：利率今年以来触底回升 (30)
图表35：上市保险公司新增保费支出率 (30)
图表36：中国人寿投资资产配置（2016年） (31)
图表37：加息对中国人寿债券公允价值下跌幅度测算（2016年） (31)
图表38：2016年流量退保率回落 (33)
图表39：2016年我国寿险公司流量退保率排序（%） (34)
图表40：上市险企综合赔付率情况 (34)
图表41：上市险企综合赔付率情况 (35)
图表42：上市险企费用率情况 (36)
图表43：上市险企费用率拆分情况 (36)
图表44：上市险企综合成本率情况 (37)
第一节前言
我们将保险行业归为后周期行业，即保险行业对经济周期的反映存在滞后性。

就其自身行业特点而言，保险业与银行业虽然同属于高负债重资产行业，但保险公司对资产的处置存在更大的主动性。

保险业与证券业最大的差别在于其重资产属性，证券业更多体现为业务的中介性和资本的中介性。

过去两年，保险业产生很大变化，这种变化主要体现为保险行业经营的分化，包括公司经营模式的分化和产品形态的分化，这种分化在很多方面都在颠覆我们过去对行业的理解。

比如过去我们一直认为寿险公司至少需要5-7年才能够盈利，而前海人寿两年就实现盈利。

过去我们一直认为，在中国资产负债管理不匹配，保险公司的资产久期小于负债久期，但是我们看一些高现值高退保保单账户，保险的资产久期远大于负债久期。

这些新的变化都在提示我们，保险行业今非昔比，需要我们投入更多的精力，去进行研究。

我们在2014年的时候，按照保险企业的规模和成立目的，就提出保险公司五类划分，从目前看，这种五分天下的格局在未来几年仍然会得以维持：
1、综合类、规模型保险公司（国字头、平安、太保、泰康、阳光、新华等）
第一类保险公司主要是成规模成气候的保险公司，这类公司拥有庞大的保险资产，投资比较稳健，尤其注重保险资产的配置。

2、银行类保险公司（建信、工银、农银、中邮等）
第二类保险公司拥有强大的渠道和股东背景，资产累积的速度较快。

这类公司是未来比较有潜力上升到第一梯队的公司。

3、平台类保险公司（安邦、华夏、生命、前海等）
这类保险公司更加注重资本运作，对保费规模要求较高，对保险产品的价值要求不高。

这类公司在投资方面比较抢眼，而产品以高现值、高收益、短期化为主，退保和现金流压力较大，对投资要求较高。

4、合资类保险公司
第四类公司过去20年难见抢眼的公司脱颖而出，由于合资股东的限制，在国内发展较为缓慢，我们简单将这类公司定义为外国人在中国的PE投资。

5、中小中资保险公司。