PL11-投资收益

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投资学中的资产定价模型

投资学中的资产定价模型在投资学中，资产定价模型是一个重要的理论框架，用于评估资产价格和投资回报率的确定性和不确定性。

资产定价模型帮助投资者和金融专业人士了解资本市场如何定价资产，并为他们提供决策依据。

本文将介绍几种常见的资产定价模型，包括资本资产定价模型（CAPM）和套利定价理论（APT）。

一、资本资产定价模型（CAPM）资本资产定价模型是最被广泛应用的资产定价模型之一。

它基于风险和收益之间的关系，通过衡量资产的系统性风险来确定其期望回报率。

CAPM的核心概念是资产的风险和市场的风险之间的线性关系，因此能够测量资产预期回报率与市场整体风险之间的关系。

CAPM的数学公式为：Er = Rf + β * (Em - Rf)，其中Er表示资产的期望回报率，Rf表示无风险利率，β表示资产的贝塔系数，Em表示市场的期望回报率。

CAPM的优点在于简单直观，且易于计算和应用。

然而，它也存在一些限制，如依赖市场均衡假设、无法适应非线性关系等。

因此，在实际应用中需要结合其他模型和方法进行综合评估。

二、套利定价理论（APT）套利定价理论是另一个常用的资产定价模型。

它认为资产价格取决于多个因素，即因子模型。

APT通过多因子回归分析来确定资产的预期回报率。

和CAPM不同，APT并不要求市场风险与资产回报之间存在线性关系。

APT的数学公式为：Er = Rf + β₁ * f₁ + β₂ * f₂ + ... + βₙ * fₙ，其中Er表示资产的期望回报率，Rf表示无风险利率，β₁、β₂、...、βₙ表示资产对应的因子系数，f₁、f₂、...、fₙ表示对应的因子。

APT的优点在于能够考虑多个因素对资产价格的影响，更接近实际市场情况。

然而，APT也存在一些挑战，如因子选择和有效性验证上的困难。

三、其他资产定价模型除了CAPM和APT，还存在许多其他的资产定价模型。

例如，黑尔-辛格模型（HJM模型）用于研究利率市场，蒙特卡洛模拟在期权定价中有广泛应用，而短息期货模型（STIRF模型）适用于短期利率资产的定价。

财务管理中的英文字母含义

1、利息I interest（n。

兴趣，关心，重要性，影响，利息，［常pl。

]利益,利害）2、现值P present value（adj。

现在的,出席的，当面的）3、终值F final value（adj。

最后的，最终的，决定性的)4、天数、期数N number（n。

数,数字，数量，号码，算术,诗，韵律、v.遍号码，共计……，计入，计算，算入)5、年金A annuity（n.年金，养老金,年金享受权）6、概率P probability（n。

可能性，或然性，概率）7、期望值E expectation（n。

期待,预料，指望，展望，［数］期望（值)）8、变动资产A asset（n.资产，有用的东西9、变动负债B debt（n。

债务，罪过)10、销售额S sale(n.出售,卖出，＊＊卖,廉价出售，销路，销售额）11、销售净利润P profit（n.利润，益处，得益）12、收益留存比率E earning （n.所赚的钱，收入）13、香港上市的股票H股/纽约上市的股票N股Hongkong (香港）、New York (纽约）14、现金折扣CD 其中的C是指：cash（n。

现金）、其中的D 是指：discount (n.折扣）15、债券成本的计算公式其中的K是指:key（n.钥匙，关键,解答,要害等）、其中的b是指:bond（n。

结合(物）,粘结(剂），联结，公债，债券，合同)、其中的T是指：tax（n.税，税款，税金）、其中的f是指：fee（n.费（会费、学费、手续费等）,酬金）、其中的i是指利息,注解同第1条16、银行借款成本的计算公式其中的L是指：lend(v.借给，贷(款）)、其它字母的注解同上文所指17、优先股成本的计算公式其中的D是指：dividend （n.被除数，股息,红利,额外津贴，奖金,年息)、其中的P是指：preferred stock （n.〈美〉优先股）。

普通股成本的计算公式中V是指value（n.价值,估价，评价,价格，［数］值,确切涵义、vt.估价,评价,重视）、其中的s是指：stock（n。

中级财管资本定价模型例题

中级财管资本定价模型例题资本定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称CAPM）是一种用来估计资产预期回报的模型。

它是由Sharpe、Lintner和Mossin等学者在20世纪60年代提出的，被广泛应用于金融领域。

CAPM模型的数学表达式为：\[ E(R_i) = R_f + \beta_i(E(R_m) R_f) \]其中，\( E(R_i) \)代表资产i的预期回报率，\( R_f \)代表无风险资产的预期回报率，\( \beta_i \)代表资产i的β系数，\( E(R_m) \)代表市场组合的预期回报率。

现在我们来看一个例题：假设无风险利率为4%，市场组合的预期回报率为10%，某个资产的β系数为1.2。

请问根据CAPM模型，该资产的预期回报率是多少？根据CAPM模型的公式，我们可以直接代入已知的数值进行计算：\[ E(R_i) = 0.04 + 1.2 \times (0.10 0.04) = 0.04 + 1.2\times 0.06 = 0.04 + 0.072 = 0.112 \]因此，根据CAPM模型，该资产的预期回报率为11.2%。

从数学角度来看，CAPM模型通过β系数衡量了资产相对于市场组合的风险敞口，从而估计了资产的预期回报率。

在这个例题中，我们利用了CAPM模型的公式，结合已知的无风险利率、市场组合的预期回报率和资产的β系数，计算得出了该资产的预期回报率。

从实际应用角度来看，CAPM模型在投资组合管理和资产定价中有着广泛的应用。

投资者可以利用CAPM模型来评估资产的预期回报率，从而进行合理的资产配置和风险管理。

总的来说，CAPM模型作为一种重要的资本市场定价模型，通过对资产风险和预期回报之间关系的建模，为投资者提供了重要的参考依据，帮助他们做出更明智的投资决策。

短期长期成本曲线与收益曲线

1
（二）机会成本分类 1、显性成本：定义：厂商在生产要素市场上购买或租用所需要
的生产要素的实际支出。（厂商在生产经营中从市场上购买或租用生产要素而发生并要按时支付出去的费用称为显性成本）。
例举：如支付工资,支付银行利息,支付货款
2
2、隐性成本：（1）定义：厂商本身自己所拥有的而且用于该企业生产过程的那些生产要素的总价格。
第一节成本的概念
一、机会成本（一）机会成本定义
生产一单位的某种商品的机会成本是指生产者所放弃的使用相同的生产要素在其他生产用途中所能得到的最高收入。（或者：在一种资源用于某种用途而放弃它用所丧失的潜在利益）。注意概念中的隐
1、放弃的代价 2、机会成本并不是在所有的情况下都能够用货币表示出来的，它可以分为显性成本与隐性成本
G C
TFC
MC Q AC
D AVC
A
F
AFC
O
Q
28
（一）总成本与固定成本和可变成本的关系
成
本
C
TC=FC+VC
TC
B
E
VC
=VC
C
FC
=FC
O
产量Q
29
TC曲线是一条由水平的TFC曲线与纵轴的交点出发的向右上方倾斜的曲线。
在每一产量上,TC曲线和TVC曲线两者的斜率都是相同的，并且TC曲线和TVC曲线之间的垂直距离都是等于固定的不变成本 TFC。显然这是由于TC曲线是通过把TVC曲线向上垂直平移TFC的距离而得到的。此外，TVC曲线和TC曲线在同一个产量水平，各自存在一个拐点B和C，在拐点以前，TVC曲线和TC曲线的斜率是递减的。在拐点以后， TVC曲线和TC曲线的斜率是递增的。

罗斯《公司理财》(第11版)笔记和课后习题详解

罗斯《公司理财》（第11版）笔记和课后习题详解
读书笔记模板
01 思维导图
03 读书笔记 05 作者介绍
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02 内容摘要 04 目录分析 06 精彩摘录
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本书关键字分析思维导图
习题
笔记
经典书
第章
风险
预算
笔记
教材
习题复习
收益
第版
笔记
市场
习题
定价
资本
期权
内容摘要
内容摘要
本书是罗斯的《公司理财》（第11版）（机械工业出版社）的学习辅导电子书。本书遵循该教材的章目编排，包括8篇，共分31章，每章由两部分组成：第一部分为复习笔记；第二部分为课（章）后习题详解。本书具有以下几个方面的特点：（1）浓缩内容精华，整理名校笔记。本书每章的复习笔记对本章的重难点进行了整理，并参考了国内名校名师讲授罗斯的《公司理财》的课堂笔记，因此，本书的内容几乎浓缩了经典教材的知识精华。（2）选编考研真题，强化知识考点。部分考研涉及到的重点章节，选编经典真题，并对相关重要知识点进行了延伸和归纳。（3）解析课后习题，提供详尽答案。国内外教材一般没有提供课（章）后习题答案或者答案很简单，本书参考国外教材的英文答案和相关资料对每章的习题进行了详细的分析。（4）补充相关要点，强化专业知识。一般来说，国外英文教材的中译本不太符合中国学生的思维习惯，有些语言的表述不清或条理性不强而给学习带来了不便，因此，对每章复习笔记的一些重要知识点和一些习题的解答，我们在不违背原书原意的基础上结合其他相关经典教材进行了必要的整理和分析。
12.1复习笔记 12.2课后习题详解
第13章风险、资本成本和估值
13.1复习笔记 13.2课后习题详解

多因素模型和套利定价理论

多因素模型和套利定价理论多因素模型和套利定价理论是金融学中重要的理论框架，用于解释资产的回报和价格形成的因素和机制。

以下将对多因素模型和套利定价理论进行介绍和比较。

多因素模型是一种用以解释资产回报的模型，它基于现代金融学的假设，认为资产的回报不仅仅受到市场因素的影响，还受到其他一些因素的综合影响。

多因素模型将资产回报分解为若干因素的线性组合，以此来解释不同资产之间的差异。

常见的多因素模型包括CAPM（Capital Asset Pricing Model）和APT （Arbitrage Pricing Theory）。

CAPM是一种单因素模型，基于市场组合的风险和无风险收益率之间的线性关系来解释资产回报。

它假设投资者只关注市场风险，并且以市场组合作为风险参考，忽略其他的特定风险。

CAPM通过把资产回报分解为市场风险和无风险收益率的乘积，来确定资产的期望收益率。

与CAPM相比，APT是一种多因素模型，基于多个因素的影响来解释资产回报。

APT认为资产回报受到多个因素的综合影响，包括经济因素、行业因素和公司特定因素等。

通过将这些因素与资产回报之间的关系进行线性组合，APT可以解释资产之间的价格差异和预期收益率。

套利定价理论是一种用来解释资产价格形成的理论，基于无风险套利的原理。

套利定价理论认为，在有效市场条件下，任何存在无风险套利机会的资产都会被套利者利用，从而使市场价格回归到平衡状态。

根据套利定价理论，资产的价格应该与其所暴露的风险因素的价格相关联。

多因素模型和套利定价理论在解释资产回报和价格形成方面有一些共同之处，都认为资产回报受到多个因素的综合影响。

然而，它们在一些方面也存在差异。

多因素模型将资产回报分解为一组确定的因素，而套利定价理论则将资产价格与相关的风险因素联系起来。

此外，APT假设市场处于均衡状态，而套利定价理论则不同，它假设市场价格可以通过无风险套利来纠正。

总的来说，多因素模型和套利定价理论是解释资产回报和价格形成的重要工具。

BS和PL勾稽关系

资产负债表和损益表的钩稽关系2008-10-23 09:431.资产负债表中的未分配利润期末数减期初数等于损益表中的本年累计数!（有一个前提——未进行以前年度损益调整。

）2.前期报表与本期报表的关系，即本期报表中有关项目的期初数等于上期报表的期末数，本期报表中有关项目的累计数是上期报表的累计数加本期发生数；3.①产品销售利润=产品销售收入一产品销售成本一产品销售费用一产品销售税金及附加②利润总额=营业利润+投资收益十营业外收入一营业外支出③净利润=利润总额一所得税4.①“主营业务收入”项目（或“产品销售收入”、“商品销售收入”），审查月份报表时，该项目的数字可与“产品销售收入”科目的当月贷方发生额减去当月借方发生额中的销售退回和销售折让后的净额相核对（或减去“销售折扣与折让”科目的借方发生额）。

在审查年度报表时，该项目可与“产品销售收入”科目的全年贷方发生额扣除销售折扣和折让后的净额相核对。

通过核对，可检验二者是否一致。

②“营业成本”项目（或“产品销售成本”，“商品销售成本”以下均相同），可与“产品销售成本”科目的借方发生额相核对。

审查月份报表时与当月借方发生额相核对，审查年度报表时与全年借方发生额相核对。

③“营业费用”项目，营业费用由销售费用、仓储费用、进货费用（扣除结存商品应分摊部分）、管理费用和财务费用几项组成，可与有关项目的当月借方发生额、全年借方发生额相核对，工业制造业的“产品销售费用”项目，应与“产品销售费用”科目的借方发生额相核对。

④“营业税金”项目，应与“营业税金科目的借方发生额分析核对看是否相符。

工业制造业的”产品销售税金及附加项目，应与“产品销售税金及附加”科目的借方发生额分析核对，看是否相符。

⑤“其他业务利润”项目，可与“其他业务支出的有效数额相核对，或与”营业收入“、”营业支出“、”营业成本有关明细科目的发生额以及“销售费用”、“管理费用”、“财务费用”、进货费用“、”营业税金“等科目的发生额进行分析核对，看是否相符。

icapm的名词解释

icapm的名词解释「icapm的名词解释」在金融学领域，投资组合理论是一个重要的研究方向。

而icapm（即国际资产定价模型，International Capital Asset Pricing Model）则是其中一种经典的资产定价模型。

icapm的提出主要是为了解决个体投资者面临的投资决策问题，通过对风险和回报的定量测量，帮助投资者做出明智的资产配置选择。

icapm的基本假设是，投资者在进行资产配置时是理性的，他们总是希望在最小化风险的前提下获得最大化的回报。

该模型认为资产的预期回报率是由以下几个因素决定的：1. beta值：icapm认为，风险分散是降低投资组合风险的关键。

因此，它引入了beta值的概念。

beta值是衡量资产相对于市场整体波动性的指标，即资产的系统性风险。

beta值大于1意味着资产具有高于市场的波动性，而小于1则意味着低于市场的波动性。

根据icapm，资产的预期回报率与其beta值成正比。

2. 无风险回报率：icapm认为，投资者具备风险规避的特征。

因此，该模型使用无风险回报率作为基准，衡量风险的溢价回报。

通常无风险回报率被认为是国债等低风险金融产品的收益率，它代表了投资者可以获得的没有任何风险的回报。

3. 市场回报率：icapm假设市场处于均衡状态，所有投资者都以相同的信息和预期进行投资。

因此，市场回报率被视为整个市场的预期平均回报率。

icapm的公式可以表达为：E(Ri) = Rf + βi * (E(Rm) - Rf)其中，E(Ri)表示资产i的预期回报率，Rf表示无风险回报率，βi表示资产i的beta值，E(Rm)表示市场回报率。

公式表明，资产i的预期回报率与无风险回报率和市场回报率之间存在线性关系，系数βi表示了资产i相对于市场整体的波动情况。

picable的应用不仅限于个体投资者的资产配置决策，也可以用于评估投资标的的风险和回报潜力。

对于投资经理而言，可以使用icapm来指导投资组合的构建，根据各个资产的beta值和市场回报率，来平衡风险和回报的关系。

资本市场理论与资本资产定价模型

二、由两种风险证券构成的投资组合选择（续）
这时，我们考虑的备选方案是由不同的x1 和x2形成的投资组合，求解非劣方案就化为求解下述两目标规划问题：
max E~p E1x1 E2 x2
mins
~p
s
2 1
x12
s
x2 2
22
2 12s 1 x1 x2
S.t.x1，x 2 0，x 1 x2 1
单个资产
Individual assets
最小方差边界
St. Dev.
第三节资本市场直线
一、市场投资组合和资本市直线二、资本资产定价模型
一、市场投资组合和资本市直线
E
x1=-1/2
S
x1=1/2
M
x1=0 ~rm
T1 ( ~pL )
rf
T
0
σ
图13-12 市场组合与资本市场直线的产生
一、市场投资组合和资本市直线（续）
第六讲资本市场理论与资本资产定价模型
第一节无风险投资
一、消费模式的选择二、无风险投资三、实产投资机会
一、消费模式的选择
明年消费额 110 B
S1
55
11 10 S2 11 S3
10
A 今年消费额
0
50
100
二、无风险投资
B
110
＇ B
B ＂
0
S＇ S
S＂
A
A＇ 80 A 100 110
市场风险组合的期望回报率和无风险利率，再根据模型计算出该资产的期望回报率
第五节套利定价理论
一、套利定价模型二、套利定价理论成立的条件三、套利定价理论的应用
一、套利定价模型

民用无人机项目财务分析

民用无人机项目财务分析一、项目背景随着科技的进步和无人机技术的发展，民用无人机市场迅速崛起。

无人机具有飞行灵活、成本低、应用广泛等优势，被广泛应用于农业、物流、测绘、公共安全等领域，其市场前景广阔。

本文对一家民用无人机项目进行财务分析，旨在评估其财务状况及商业可行性。

二、项目描述三、项目投资分析1.研发费用：该项目需要大量的研发投入，包括技术开发、设备购买、人员培训等费用。

研发阶段的投资将预计占到总投资的30%。

2.生产费用：生产费用包括设备采购、原材料采购、人员工资等方面的支出。

根据市场需求和销售预测，项目将根据市场需求量来确定生产规模，以控制成本。

预计生产费用将占到总投资的40%。

3.市场推广费用：市场推广费用用于宣传无人机产品的特点和优势，吸引潜在客户。

针对不同行业的客户需求，项目将投入资金在线上、线下渠道的推广和广告宣传上。

预计市场推广费用将占到总投资的10%。

4.运营管理费用：运营管理费用包括办公设备租赁、员工福利、运输费用和管理人员工资等方面的支出。

预计运营管理费用将占到总投资的20%。

四、预计收入分析1.无人机销售收入：根据市场需求的预测，项目将预计在第一年实现销售收入1000万元，第二年实现销售收入2000万元，第三年实现销售收入3000万元。

2.售后服务收入：除了无人机销售收入外，项目还将提供售后服务，包括技术支持、维修保养和升级等。

预计售后服务收入将占到总收入的20%。

五、预计盈利分析根据以上投资和收入分析，得出预计收入和支出的盈利情况。

经计算，预计项目第一年盈利200万元，第二年盈利500万元，第三年盈利800万元。

六、风险分析1.市场风险：无人机市场竞争激烈，需面对来自其他竞争对手的竞争压力。

2.技术风险：无人机技术在不断创新发展，项目需要持续提升技术水平，以保持竞争优势。

3.法律风险：无人机使用受到相关法律法规的限制和监管，项目需要严格遵守相关法律法规，以规避潜在的法律风险。

财务分析及其应用指标brpl

31
营运能力指标分析
固定资产周转率 =
销售收入平均固定资产
固定资产周转率高，表明企业固定资产投资得当，固
定资产结构合理，能够充分发挥效率。反之，则表明固定
资产使用效率不高，提供的生产成果不多，企业的运营能
力不强。
如何提高固定资产周转率
• 规模得当规模太大：造成设备闲置，形成资产浪费规模过小：生产能力小，形不成规模效益
29
营运能力指标分析
货币资金周转天数应收帐款周转天数
存货周转天数
• 对流动资产周转率分析的重要补充
• 反映企业最重要的三项流动资产的使用效率
• 三项指标的变化会导致流动资产周转率发生相应的变化
• 其管理水平的高低直接影响企业的盈利能力及偿债能力
• 计算分析应收帐款周转天数的目的，在于促进企业通过制定合理赊销政策，严格购销合同管理、及时结算货款等途径，加强应收帐款的前中后期管理，加快应收帐款回收速度
短期偿债能力。如果周转速度过低，会形成资产的浪费，
使企业的现金过多的占用在存货、应收帐款等非现金资产
上，变现速度慢，影响企业资产的流动性及偿债能力。
流动资产周转率比较高，说明企业在以下四个方面全部或某几项做的比较好： • 快速增长的销售收入 • 合理的货币资金存量 • 应收帐款管理比较好，货款回收速度快 • 存货周转速度快
• 企业所拥有的现金或者经营性现金流入才是偿还到期债务最有力的保障
• 企业虽然可以通过债务重组的方式以非现金资产偿还债务，或者达成延长还债期限协议的方式缓解到期债务压力，但这通常意味着企业利益的更大流失
25
偿债能力指标分析
资产负债率
流动比率
现金比率
大

万得一致预测算法说明

万得一致预测算法说明目录万得一致预测概要 (3)1 理念 (3)2 优势 (3)2.1 基础数据更全面 (3)2.2 错误率更低 (4)2.3 更新速度更快 (4)2.4 算法更透明 (4)2.5 衍生数据更丰富 (4)2.6 产品更好用 (5)2.7 客户更常用 (5)3 数据处理流程 (10)3.1 录入校对 (10)3.2 质检审核 (11)3.3 研究员确认 (11)万得一致预测数据标准 (11)1 样本选择 (11)2 指标选择 (12)3 统计方法 (12)4 每股收益算法 (12)万得一致预测指标说明 (13)1 指标定义 (14)2 万得一致预测滚动指标 (15)3 万得一致预测指定年度指标 (17)4 万得一致预测评级指标 (19)万得一致预测概要1理念普遍适用性、有效性、准确反应市场预期2优势2.1基础数据更全面据用户对比分析，万得盈利预测明细数据平均比行业第二名多7%（注：对比时间段为2013年9-12月，不包括可信度低的股票池预测数据）盈利预测数据来源，按信息含量完整度排列，分别是公司研究报告，行业研究报告(个股章节)，重点股票预测表（以下简称股票池）。

由于股票池数据的可信度低，万得采用分表存储原则，避免股票池预测数据对一般用户的干扰。

股票池预测数据存在的主要问题：股票池预测普遍只有EPS而未给出相应的净利润，这种数据现状导致我们无法判断预测值是否已经考虑未来的增发、配股等股本变化情况，造成摊薄EPS和净利润不相匹配的错误。

这种问题不能简单用净利润推算进行替代和校对，首先部分机构预测表未提供净利润项，其次即使提供了净利润项，但由于作出预测时研究员很可能考虑了未来股本变动的情况，即研究员撰写的EPS是按预期的未来股本进行摊薄，如果简单用预期净利润和截止报告出具日股本进行EPS推算将有重大误差。

1)合作机构更多，数据覆盖更广2)重要指数成分股覆盖度更广：统计日期：20130725-201401202.2错误率更低因为合法性，我们会对有疑问的报告与研究员进行沟通确认,沟通方式有多种途径，如iwind、电话、上门、邮件等，客户也会主动与万得沟通。

影子银行体系的模型分析研究

影子银行体系的模型分析研究编者按：影子银行是指金融中介机构制造并获得贷款，将这些贷款组合到多样化投资组合池中，并利用外部债务对多元投资组合池进行融资，这些外部债务大部分应该是短期的低风险债务。

本文系美国国家经济研究局（NBER）发布的研究报告，对影子银行体系建立了一个全新模型，发现在理性预期下，影子银行体系能保持稳定，并改善金融系统的整体利益。

然而当投资者和金融中介忽略尾部风险时，金融中介机构承受的风险会制造金融脆弱性，并带来流动性波动。

一、模型说明本文建立了一个GSV生产模型，设臵三个时间点t=0,1,2,此外，w表示在t=0时投资者获得的收益。

是当属于，t=1,2时的消费量。

当投资者预测未来消费水平位于波谷时倾向于规避风险。

投资者通过从风险中性中介机构购买金融债权来规避风险。

中介机构在，t=0的条件下募集基金，并与从投资者中募得的基金一起支持活动H和L，活动H是无风险的，活动L有风险,在时得到下列公式：H的预期回报并不比L的小，因此中介机构（较弱的）更倾向于风险较小的活动。

无风险的项目通常数量有限，为吸引更多投资，中介机构必须开发低回报的风险性项目，我们可以将这种类型的项目看作是抵押贷款，即使风险较高，其回报仍然较低。

中介机构通过两种途径筹集资金：1、发行无风险债券。

在t=2时承诺确定的回报；2、证券化。

事实上，我们模型中的通过负债和证券化募集资金是银行多样化的项目投资组合的一部分，多样化允许AAA级的担保来筹集AAA级的债务。

模型运作的时间周期如下：当t=0时，风险项目的回报未知；在t=1时，中介机构重新募集基金，证券化项目可以重新交易，投资者可重新优化他们的消费决定；在t=2时，项目产量完成并分配给中介机构和投资者，周期结束。

（一）模型的作用。

一是模型解释了在推动影子银行体系增长过程中，对安全资产需求的高涨所发挥的关键作用。

二是模型解释了关于金融中介杠杆率和资产负债表扩张相协调的重要发现。

经济性评价方法

• 因此，必须利用净现值率作为辅助指标。
净现值率（NPVR）
净现值率（NPVR）又称净现值比、净现值指数，是指项目净现值与原始投资现值的比率。
净现值率是一种动态投资收益指标，用于衡量不同投资方案的获利能力大小，说明某项目单位投资现值所能实现的净现值大小。
【例】B公司正考虑一项新设备投资项目，该项目初始投资为40000元，每年的税后现金流如下所示。假设该公司要求的收益率为12%。
一、静态投资回收期
静态投资回收期：未考虑资金时间价值计算公式为：
T
(CI CO)t 0
t 0
使∑NCF=0 的t即静态投资回收期。
例1 某项目的投资及收入、支出表
单位：万元
年份
0
1
总投资 6000 4000
年收入
年支出
净现金流量 -6000 -4000
累计净现金流量
-6000
-10000
判断准则：若IRR≥i0，项目可接受；
若IRR< i0，项目不可接受。
（二） IRR的计算方法——内插法
n
NPV (IRR) (CI CO)t (1 IRR)t 0 t 0
NPV
NPV1
NPV1＋| NPV2|
0
NPV2
NPV1
IRR i2
i1
i
IRR－i1
IRR i1 ＝ NPV1
i2 i1 NPV1 NPV2
解：
NPV1=-40000+(15000-3500)(P/A,8%,4)
+5000(P/F,8%,4)
=-40000+115003.312+50000.7350=1763（元）
由于NPV1>0,所以可以投资该设备。

第8讲残余风险和收益：信息比率

下的分布：其中，前四分之一的管理者的信息比率达到了Kahn和Rudd提供的股票投资者的信息比率：数据表明：对于股票投资者，如果不考虑交易费用，则前1/4的投资者将获得0.63至0.78的信息比率；如果考虑交易费用，则前1/4的投资者将获得0.48至0.58的信息比率。

第8讲—7股票投资者的积极型风险：数据表明：对于股票的积极型投资者，积极型风险的中值在4%和5%之间，共同基金的风险类似于机构投资者的风险，但是在低风险的部分，机构投资者的投资组合风险更低。

第8讲—8信息比率反映管理者的技能水平的高低&信息比率独立于管理者的进取性水平例：考虑四种股票、现金以及每只股票占25%的基准组合第8讲—9信息比率能够为积极型管理者提供了一个有效的预算界限，管理者只能通过增加残余风险来增加预第8讲—19在残余风险ωP=5%的情况下，对应高度、中度、低度风险厌恶程度的损失分别为3.75%、第8讲—23R第8讲—25例：IR=0.75，λR=0.10，相应的ω*=3.75%第8讲—28下表给出了残余风险ω*是如何随着信息比率以及残余风险厌恶程度的变化而变化的。

信息比率IR有三种可能的水平：0.50(较好)，0.75(很好)以及1.00(极好)；残余风险厌恶λR同样具有三种可能的水平：0.05(进取性的)，0.1(中间的)以及0.15(受限制的)。

由表可见，信息比率越大，残余风险厌恶水平越低，进取性越高。

第8讲—29下表显示了不同的信息比率和风险厌恶选择下的增加值的情况。

在最好的情况下，增加值为每年5%，在最坏的情况下，增加值为每年42个基本点。

下表是相应的残余风险大小第8讲—31不同技能水平的基金经理的可能选择第8讲—34如果投资者是从限制残余风险的大小入手来考虑可以投资的基金时，低技能（低IR）的基金管理者会比高技能（高IR）的基金管理者更容易被选中。

第8讲—37第8讲—39。

基金市场存在绿色偏好吗——基于投资者异质性的分析

云南财经大学学报2021年第1期(总第225期)金融研究基金市场存在绿色偏好吗？——基于投资者异质性的分析王怀明，郑阳(南京农业大学金融学院，南京210095)摘要：在绿色金融体系构建上升为国家战略的背景下，面对吃紧的政府财政，引导社会资本“绿化”成为实现经济可持续发展的重要路径，评价与测度投资者的绿色偏好对于推动民间资本助力绿色金融发展具有重大意义。

着眼于绿色证券投资基金领域，在充分考虑投资者异质性的基础上，借鉴传统基金“业绩-资金流量”关系的研究方法，利用静态与动态的非平衡面板数据及Fama-Mecbeth回归模型对投资者绿色偏好进行剖析发现:在绿色基金选择上，机构投资者更具绿色投资偏好，其业绩敏感性低且资金流量的持续性较长；而个人投资者对当期基金业绩的表现存在处置效应、绿色基金的持有也并无现状偏好，故尚未形成绿色价值投资理念;在投资结果上，机构投资者具有聪明钱效应，但个人投资者尚不具备判断绿色基金业绩未来走向鸽能力。

进一步研究发现，个人投资者的处置效应多集中在中等业绩水平的基金上，且在熊市中绿色基金被投资者视为避险投资受到业绩追逐。

基于此，提出进一步培养绿色投资者的建议。

关键词：绿色证券投资基金;机构投资者；个人投资者；业绩-资金流量关系中图分类号:F832.5文献标志码：A文章编号：1674-4543(2021)01-0051-12—、弓I言现阶段我国经济与环境协调发展的需求迫切，绿色金融是实现经济绿色可持续发展的源泉与重要支撑。

在经济新常态及国家宏观调控的影响下，面对庞大的绿色资金需求，政府财政状况显得捉襟见肘,G20绿色金融研究小组发布的《G20绿色金融综合报告》显示，我国财政资金仅能为产业绿色发展提供10%-15%的资金支持，在绿色金融体系构建上升为国家战略的背景下(马骏,2017)⑴，引导社会资本主动“绿化”已成为政府的核心目标。

近年来，随着绿色股票、绿色债券及绿色基金等金融产品的相继问世，社会资本直接参与绿色投资的渠道不断拓宽，投资者对环境的态度也从被动的风险规避转变为主动的社会责任承担与金融产品创新,呈现出一个积极的发展趋势(危平和舒浩,2018)0］。

财务管理课程讲义6及作业

3%
5% 6%
1092
1000 958
1170
1000 926
债券价值变动规律四
债券价值
10年
5年市场利率
2.3.3 股票及其要素
• 1. 相关概念 • ★股票：是股份公司发给股东的所有权凭证，是股东借以取得股利的一种有价证券。 • ★股票的价值:股票的价值是未来各期预期的现金流的现值之和，又称内在价值或理论价值。 • ★股利是股份公司将其税后利润的一部分分配给股东的一种投资报酬。 • ★股票预期报酬率：投资者所要求的股票预期收益率
3.某公司2003年年初预计2003、2004、2005年将派发现金股利1美元、2美元、2.5美元，3年后股利将以5%的比率稳定增长。如果必要报酬率为 10%。目前该公司的股票价值是多少？
作业
4.不同经济情况下麦林电脑公司和天然气公司的报酬率及概率分布见下表：
经济情况繁荣正常衰退发生概率 0.3 0.4 0.5 各种情况下的预期报酬率麦林电脑公司天然气公司 100 20 15 15 -70 10
练习
• 有一面值为1000元的债券，票面利率为8%，每年付息一次，付息日为4月30日，2010年5月1日发行，2015年4月30日到期。现在是2013年4月 30日，假设投资的必要报酬率为10%，问该债券现在的价值是多少?
80
4 / 30 / 13
80
4 / 30 / 14
1000 80
4 / 30 / 15
P0 100 ( P / F ,8%,5) 100 0.681 68.1
★平息债券
-- 支付利息的时间和到期日T -- 面值F 和每期支付的利息C -- 折现率i