国际金融学第八章国际资本流动
国际资本流动理论
克鲁格曼(1979)的第一代货币危机模型认为，当一国持续恶
化的经济基础无法满足维持固定汇率的要求时，货币危机就 会发生。恶化的宏观经济基，如巨大的经常项目赤字、承受 过高的短期外债、薄弱的金融体系，政府过度扩张信贷，实 际汇率远远高估。投资者在这种情况下合理的选择是用本币 购买外币，而固定汇率制要求中央银行以固定的汇率卖出外 币。因此，随着宏观经济基础的恶化，中央银行的外汇储备 将不断减少。当外汇储备耗尽时，固定汇必然崩溃，货币危 机也就随之发生。然而存在投机者的时候，汇率崩溃不会等 到外汇储备减少到零时才发生。投机者预测中央银行的外汇 储备在不断减少，为避免资本损失或牟利，会在中央银行外 汇储备耗尽前提前抛售本币买人外币，这将导致该国的外汇 储备提前耗尽，汇率崩溃。该模型暗示中央银行抗击这种冲 击的能力是有限的。
两缺口模型 发展中国家往往面临着如下缺口，储蓄缺口；外汇缺口； 技术缺口 1966年美国经济学家钱纳里( H.B. Chenery)和斯特劳特 ( A. M . Strout)。钱纳里和斯特劳特重点考察的是储蓄 约束和外汇约束，因而他们的研究被称为“两缺口模 式”。 主要内容：当经济发展受到储蓄缺口和外汇缺口的限制 时，利用外国资本则可以弥补这两个缺口，从而加快发 展中国家的发展和增强发展中国家的持续发展能力。
奥伯斯特菲尔德等人在20世纪90 年代提出了第二代货
币危机模型。即使宏观经济基础没有发生变化，投机者 如果预期该国货币将会贬值，大规模的冲击必定导致该 国货币贬值，因而这种危机具有自我实现的特征。
第八章国际资本移动与国际贸易案例
• （3） 可以廉价购买资产。第一，可能 更知道某项资产的实际价值；第二，利用 对方的困境压低价格；第三，利用股票价 格下跌 • （4） 迅速扩大产品种类； • （5） 对经营带来的不确定性和风险小
• 不足： • （6） 价值评估困难。第一，不同国家 的会计准则不同，企业伪造会计报表的可 能性； • （7） 国外市场的信息收集困难，对被 收购企业的销售潜力和利润预期估计困难； • （8） 企业无形资产评估困难
• （9） 双方在经营思想、管理制度和方 法上可能存在较大差异，可能无法对收购 企业实行真正的经营控制 • （10） 被收购企业的产品、工艺、技术、 规模和地理位置等，可能同收购企业的战 略意图、经营经验不符合，从而妨碍长期 发展
• • • • •
② 创建 好处： （1 ） 根据企业发展战略，完全控制企业 （2 ） 组织控制的风险小 （3 ） 非货币入股，带动母公司产品出口，同 时，市场转让风险大的信息、技术得以运用 • 不足： • （4 ） 周期长，进入目标市场缓慢， • （5 ） 经营风险大
• ③ 国际资本流动的国别地区流向发生了变化：60年代 以前，单向流动，主要是发达国家流往不发达国家；70年 代以后，主要是发达国家之间的对流； • ④ 部门结构发生变化：战前和战后初期，主要投向自 然资源开发；60年代中期以来投入到制造业和商业、金融、 保险和运输，并集中到发展迅速、以高技术为特征的新兴 工业部门；90年代以后投入到服务业。 • ⑤ 新兴工业化国家和地区对外资本流动持续稳定发展。 • ⑥ 国家垄断资本在国际资本流动中发挥着重要作用。
10-8国际资本流动教学教案
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第二节 国际债务问题
一、国际债务的衡量指标
1. 偿债率
偿债率 当当年年商应品偿与还劳本务金入 出与 1口利 00% 收息
偿债率的警戒线为：20%
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2. 负债率
负债率 当年 当商 年品 年与 末劳 外务 债入 出 余1口 额00% 收
负债率的警戒线为：100%
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一、我国利用外资的形式
我国利用 外资形式
外商直接投资
中外合资企业 中外合作企业 外商独资企业 中外合作开发
外商证券投资 国际信贷
发行国际债券
股票投资 B股、H股、ADR等
国际商业银行贷款 国际金融机构贷款 出口信贷等
外商其它投资
“三来一补”
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二、我国利用外资概况
第八章 国际资本流动
目录
第一节： 国际资本流动概述 第二节： 国际债务问题 第三节： 我国利用外资
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第八章 国际资本流动
第一节 国际资本流动概述
一、国际资本流动的概念
★ 国际资本流动是指资本在各国（或地 区）之间，以及与国际金融组织之间的转 移。对于一个国家而言，国际资本流动包 括流入和流出两个方面。
国际资本流动的原因与特点
国际资本流动的原因与特点
引言
国际资本流动是指资金从一个国家流向另一个国家的过程。随着全球化的加速发展，国际资本流动日益频繁，对全球经济产生了深远影响。本文将探讨国际资本流动的原因与特点，并分析其对经济和金融体系的影响。
国际资本流动的原因
1. 利率差异
利率差异是国际资本流动的主要驱动因素之一。当一个国家的利率较高时，投资者倾向于将资金
从低息国家转移到高息国家以获取更高的回报。
因此，国际资本将会流向利率较高的国家。
2. 经济增长预期
预期经济增长也是国际资本流动的重要原因。
当一个国家的经济增长预期较高时，投资者会将
资金投入该国，以获得更高的投资回报。因此，国际资本流向经济增长潜力大的国家和地区。3. 政治和经济稳定性
政治和经济稳定性对国际资本流动起着重要影响。在政治稳定、经济发展良好的国家，投资者更愿意将资金投入，因为他们认为这些国家的投资环境更为可靠。相反，政治不稳定和经济不发达的国家会导致资本外流。
4. 存量资产配置调整
国际资本流动还与存量资产的配置调整有关。当某一资产的价值出现波动时，投资者可能会调整其在不同国家和地区的资产配置，以获取更好的投资回报。这种调整将导致国际资本流动。国际资本流动的特点
1. 跨国性
国际资本流动是跨越国家和地区的，资金可以在不同国家之间自由流动。投资者可以通过购买
国外的股票、债券或其他金融工具来实现资本流动。
2. 流动性高
国际资本流动具有较高的流动性，资金可以在短时间内从一个国家流向另一个国家。这种高流动性使得国际资本流动成为对全球金融市场产生迅速影响的重要因素。
第八讲 国际资本流动
金融压抑：是指市场机制作用没有得到充分发挥的发展中国家所 存在的金融管制过多，利率限制、信贷配额以及金融资产单调等 现象。
金融市场发展不够，金融商品较少，居民储蓄高等。
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特点:
(1)大量流入发展中国家，主要是亚洲、拉美。（新兴市场国家）
(2)资本构成或形式变化很大，证券投资比例迅速上升，总量已
发展中国家:
a.一体化程度低 利差大，回报率高
b.开放贸易、投资，法律、管理不健全 投机机会多
c.国际直接投资资本增长 投机机会增加
经济高速增长
消费、投 资膨胀
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第四节 国际资本流动的经济效应
——对资本流入国的影响及其作用机制
正/负
一、经济效益
1.有利于促进不发达国家的资本形成 (1)拉动对本国人力资源与自然资源的需求; (2)提高资源的
4、跨国公司地位加强 5、基础设施和服务业成为投资重点
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第二节 国际资本流动的结构
一、长期资本流动
1.直接投资
(1)创办企业 (2)收购股权 (3)利润再投资 2.证券投资(债券、股票)
以在境外公开市 场流通的股票、 债券等有价证券 为对象的投资行
为
3.国际贷款
(1)政府间贷款
目的：促进本国出口、对外投资。（有条件）
资料：国际资本流动
国际资本流动
目录
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中文名称
国际资本流动
[]
英文名称
international capital flows
[]
国际资本流动的概念
国际资本流动，简言之，是指资本在国际间转移，或者说，资本在不同国家或地区之间作单向、双向或多向流动，具体包括：贷款、援助、输出、输入、投资、债务的增加、债权的取得，利息收支、买方信贷、卖方信贷、外汇买卖、证券发行与流通等等。
国际资本流动的原因
引起国际资本流动的原因很多，有根本性的、一般性的、政治的、经济的，归结起来主要有以下几个方面：
1.过剩资本的形成或国际收支大量顺差
过剩资本是指相对的过剩资本。随着资本主义生产方式的建立，资本主义劳动生产率和资本积累率的提高，资本积累迅速增长，在资本的特性和资本家唯利是图的本性的支配下，大量的过剩资本就被输往国外，追逐高额利润，早期的国际资本流动就由此而产生了。随着资本主义的发展，资本在国外获得的利润也大量增加，反过来又加速了资本积累，加剧了资本过剩，进而导致资本对外输出规模的扩大，加剧了国际资本流动。近20年来，国际经济关系发生了巨大变化，国际资本、金融、经济等一体化趋势有增无减，加之现代通信技术的发明与运用，资本流动方式的创新与多样化，使当今世界的国际资本流动频繁而快捷。总之，过剩资本的形成与国际收支大量顺差是早期也是现代国际资本流动的一个重要原因。
2.利用外资策略的实施
无论是发达国家，还是发展中国家，都会不同程度地通过不同的政策和方式来吸引外资，以达到一定的经济目的。美国目前是全球最大的债务国。而大部分发展中国家，经济比较落后，迫切需要资金来加速本国经济的发展，因此，往往通过开放市场、提供优惠税收、改善投资软硬环境等措施吸引外资的进入，从而增加或扩大了国际资本的需求，引起或加剧了国际资本流动。
《国际金融理论与实务(修订版)》第八章国际资本流动与国际融资概要
金融租赁有下列几个主要特点。 第一，金融租赁是一项涉及三方当事人(出租人、承租人和 供货商)，并至少有两个以上合同(买卖合同和租赁合同)的 三边交易。 第二，基本租期内的设备只租给一个特定用户使用。 第三，租期较长且合同不可撤销。 第四，承租人自行选定设备，出租人只负责按承租ຫໍສະໝຸດ Baidu的要求 融资购买设备，因此设备的质量、数量、规格、技术上的鉴 定验收以及维修、保险等事宜均由承租人负责。 第五，设备所有权和使用权分离，法律上所有权属于出租人， 经济上使用权属于承租人。 第六，租赁合同期满时，承租人对设备有权选择留购、续租 和退租。
第八章
国际资本流动与国际融资
第一节 国际资本流动概述
一、国际资本流动的概念 国际资本流动(International Capital Movements)是指货币资金 或生产要素的使用权跨越国界的有偿让渡或转移，即一国与他国及 国际金融组织之间的各种形式的资本转移。 一国同他国之间资本流动的综合情况，主要反映在该国国际收支平 衡表中的资本项目上。从一国的立场来观察资本流动的方向，可分 为资本流出和资本流入。 资本流出(Capital Outflow)反映了本国在外国的资产增加，或本 国对外国的负债减少，或外国在本国的资产减少。资本流出是付出 本国货币或外汇，属于支付项目，应记入本国国际收支平衡表的借 方，或用“–”号表示。 资本流入(Capital Inflow)是指本国对外国的负债增加，或外国对 本国的资产增加，或本国在外国的资产减少，或外国对本国的负债 减少。资本流入是收入本国货币或外汇，属于收入项目，应记入本 国国际收支平衡表的贷方，或用“+”号表示。
国际资本流动
（四）外债风险管理
外债风险管理在于增强应变能力，适应国际贸易、 金融的变化和国民经济政策与结构的调整；加强监督、检 查，及时做好利率、汇率的风险调整，使债务合理化；建 立偿债风险基金和风险预警机制，以确保按期偿还本息。
第四节 利用外资 一、进入80年代以来发展中国家利用外资特 点：
1、利用外资规模日益庞大，而相应的外债偿债能力却相对 下降 2、发展中国家利用外资结构发生了变化，在大体保持公私 债务平行发展的格局下，债务重点由官方债务转向私人债 务，短期债务增加较为迅速 3、债务国和债权国均出现地区性集中的趋势。
（二）外债结构管理
外债结构管理是在确定的总规模范围内，通过对国 际资本市场的预测、分析、结合国内经济增长对资金需求 的特点，对构成总量的各个债务要素如利率、期限、币种 和外债来源等进行最优组合，以降低成本，减少风险，保 证偿债能力，发挥外债的最大效益。
（三）外债投向管理
外债的投向决定了外债的回收和偿还，还关系到能 否支持国民经济长期、稳定、协调发展，因此，外债的投 向要与国民经济发展战略和产业政策相一致。
国际资本流动对世界经济的影响
（一）国际资本流动的积极影响
1、国际资本流动可以调整各国国际收支的不平衡 2、国际资本流动推动了国际金融市场的一体化 3、为公共存款提供了投资渠道
（二）国际资本流动的消极影响
1、造成金融形势的动荡和不稳定 2、加重外债负担、加重资本依附
第八章 08国际金融市场与国际资本流动
第八章国际金融市场与国际资本流动
【教学方案】
一、教学目标：、
1、了解国际金融市场及其类型与作用，主要构成和各自特点；
2、了解欧洲货币市场及其形成过程、熟悉该市场的主要特点及其影响；
3、了解国际金融市场的最新发展情况及其影响；
4、熟悉国际资本流动的类型、动因及其影响，了解国际债务问题的由来，掌握我国利用外资与外债方面的基本问题。
二、教学重点：
1、欧洲货币市场的主要特征；
2、国际资本流动的类型及其影响分析。
三、教学难点：国际金融创新及其影响、外债管理的措施。
四、教学时间安排：6学时。
【教学内容】
第一节国际金融市场概述
一、国际金融市场及其类型
国际金融市场（Int.Financial Market）:居民和非居民之间或非居民与非居民之间进行国际性金融业务活动的场所。
或：国际金融市场是资金在国际间流动或金融产品在国际间进行买卖和交换的场所。我们可以从不同的角度将它分为几个子市场。首先，按照资金在国际间流动的方式，它由外国金融市场、欧洲货币市场与外汇市场三部分构成。其次，按期限区分，可划分为货币市场和资本市场。此外，黄金市场和金融衍生品市场也是国际金融市场的重要组成部分。
外国金融市场（Foreign Financial Market）：是国内金融市场的对外延伸，是资金在一国国内金融市场上发生跨国流动的部分。在该市场上，资金流动仍然利用一国的国内市场进行，而且非居民一般使用市场所在国发行的货币进行交易，并受到该国金融市场上的惯例与政策法令的约束，例如外国居民在本国金融市场上的筹资活动。
欧洲货币市场（European Currency Market）：指在某种货币发行国境外从事该种货币借贷的市场。该市场上的资金流动利用与各国国内金融市场相独立的市场进行，交易的货币一般不是由市场所在国发行的，且基本上不受任何一国国内政策法令的约束，在利率和业务上具有自己的特点。该市场是国际金融市场的核心。欧洲货币市场上存在两种类型的交易：第一，在岸交易，即交易者中有一方是市场所在地的居民，例如英国
第八章国际资本流动第七章国际资本流动
四、国际长期资本流动的经济效应 （一）国际长期资本流动对资本流入国的经济效 应
1、改善流入国的国际收支 2、提高投资国的资本形成与投资乘数 3、促进资源要素的技术转移 4、加剧市场竞争并提高投资效率 5、创造就业机会，提高就业质量
（二）国际长期资本流动对资本流出国的效应 1、改善流出国的国际收支 2、加快资本流出国的技术转移效率 3、扩大资本流出国的贸易进出口 4、调整流出国的产业结构 5、改革资本流出国的金融体系
按其性质划分，国际短期资本流动可以分为贸 易性资本流动、金融性资本流动、保值性资本流动 和投机性资本流动四种类型。
一、短期贸易性资本流动
贸易性资本流动：是指在进出口贸易过程中所 涉及的资金融通以及国际贸易结算所涉及的资金支 付，这种资本流动通常是短期性质的。 1、贸易性资本流动的发展趋势 （1） 短期贸易性资本流动受国际分工的影响越来 越明显。 （2） 贸易性资本流动呈现出多元化格局。 （3）贸易性资本流动受到世界经济一体化的影响 越来越明显。
第三， 财务风险。通过股权融资，由于没有固
定的利息，不用偿还本金，公司因盈利过低而无 法支付股利时，并不会破产；而债务融资在债务 到期时，如不能偿付本息，可能会导致公司破产， 因此债务融资要承担较大的财务风险。
（4）公司的资本结构。资本结构对于综合资本 成本具有决定性的影响，它一方面影响着资本总 成本的构成与水平，另一方面也影响到公司的市 场价值大小。 跨国公司资本结构管理的核心任务就是确定最佳 的资本结构。 所谓最佳的资本结构就是使公司资本的市场价值 最大化或加权平均资本成本最小化时的股本与借 入资本的比例。反映资本结构的关键指标是资本 负债比率或称杠杆比率，即公司借入资本的市场 价值与公司股本市场价值之比。 从理论上讲，各企业都应有其最佳资本结构，但 在实际中很难正确的确定这个最佳点。
国际资本流动
近年来我国短期国际资本流动变化
•国际金融危机爆发以来，我国短期国际资本流动 较为平稳，总体呈现双向波动特征，波动程度并不 剧烈。由此看来，市场流传的所谓外资“抄底”或 “做空”中国的种种说法，确有夸大之嫌。
2007年以来我国短期国际资本流动可以分成四个阶段。
•第一阶段：2007年至2008年第三季度，短期国际资本呈现净流入 状态。该时间段正值美国次贷危机爆发之后和国际金融危机爆发前 夕，我国经济经历了多年快速增长，人民币长期升值预期形成，房 地产和股票市场等人民币资产价格持续上涨或居高不下。受此影响， 短期国际资本纷纷涌入，出现了一波较强的国际热钱流入潮。
2007年以来我国短期国际资本流动可以分成四个阶 段。
•第四阶段：2012年底至今，净流入规模加大。2013年第一季度， 我国全口径央行外汇占款余额约为27.07万亿元，新增外汇占款 1.2万亿元。与此同时，银行代客累计结售汇顺差达1693亿美元， 远高于2012年的1106亿美元，都显示短期资本开始回流我国。特 别是2013年前4个月，广东省对外出口总额连续超常规增长，增 速分别达到了53.9%、31.6%、37.7%和35.6%，这很可能是热钱通 过香港流入所致。主要原因则是发达经济体持续实行量化宽松货 币政策，导致全球需求增加，促使我国外贸出口回升。全球市场 对我国“改革红利”预期增强，人民币升值预期恢复，短期资本 回流我国。
第八章资本国际流动与国际金融危机
第八章资本国际流动与国际金融危机
一、国际金融危机的概念
国际金融危机:是指发生一国的资本市场和银行体系等国内金融市场上的价格波动以及金融机构的经营困难与破产,而且这种危机通过各种渠道传递到其它国家从而引起国际范围的危机大爆发。
从世界经济的历史发展来看,金融危机所造成的危害是巨大的。严重破坏一国的银行信用体系、货币资本市场、对外经济贸易、国际收支平衡甚至整个国民经济。金融危机爆发时的表现主要有:股票市场暴跌、资本外逃、市场利率急剧上扬,银行支付体系混乱、金融机构倒闭破产、外汇储备下降、本国货币迅速贬值。
(一)1929-1933年的金融危机
(二)美元危机和布雷顿森林体系的瓦解
(三)1992年英镑危机
(四)1994年墨西哥金融危机
(五)1997年开始的亚洲金融危机
二、国际债务危机与国际货币危机的概念
国际债务危机:是个运用广泛的术语,可以描述各种并不一定相关的金融现象。其中包括美国债务在80年代的迅速增长;高收益率“垃圾债券”市场的突然兴起和消失;大多数非洲和拉丁美洲国家的经济问题——前者可追溯到1973~1974年国际石油价格上涨,后者可追溯到80年代早期;及1989~1990年美国政府对其东南部许多储蓄和贷款机构代价高昂的救援努力等。由于大多数金融恐慌和崩溃是由于某人或某机构无力按计划承担其义务而引起的——如在股市崩溃之后,靠贷款或
“保证金”买入股票的投机者在其用作抵押的股票价值变得太低而资不抵债时无力偿还其债务——因此,大多数金融危机在某种意义上讲就是“债务危机”。
国际货币危机:又称国际收支危机。货币危机的含义有广义与狭义两种。从广义来看,一国货币的汇率变动在短期内超过一定幅度就可以称为货币危机。(有的学者认为该幅度为15%~20%)从狭义上看,货币危机主要是发生在固定汇率制下,市场参与者对一国的固定汇率失去信心的情况下,通过对外汇市场进行抛售等操作导致该国固定汇率制度崩溃,外汇市场持续动荡等带有危机性质的事件。
第八章 国际资本流动和国际金融危机
第一代货币危机理论
汇率按照弹性货币分析法决定，只要国内利率、物价丌变，汇 率也就丌变
根据国际收支的货币论，Ms=D+R • 随着本国信贷D的扩张，居民在货币需求丌变的前提下，通过 国际收支逆差，减少储备资产，并保持货币供应量丌变，从而 利率、物价、汇率也丌变 • 当储备资产耗尽时，信贷再继续扩张 • 无法保持货币供应量的稳定，只能通过物价、利率变劢，导致 货币市场重新出清 • 物价、利率的变劢，会带来汇率变劢，固定汇率制度无法维持
国际资本流劢的特征
结构特征
• 银团贷款比重先下降，又回升 • 直接投资总量上升——占新兴市场的流入最大部分 • 国际证券成为国际资本流劢的首选方式 官方资本减少，私人资本增加 • 新兴市场主要流出官方资本，流入私人资本
国际资本流劢的特征
金融市场一体化程度提高：混业经营和利率联劢
长短期资本界限模糊 发达国家和新兴市场的资本流劢 • 官方和私人 • 避险和收益 • 金融危机以后的流劢：发达->新兴市场，以及回流
第二代货币危机理论
纯粹的投机攻击即可耗尽外汇储备，引发货币危机
投机攻击所用的本币资金来自于国内借贷，因此，货币当局可 以提高利率来防范投机攻击 提高利率的成本，和维持汇率稳定的收益，相权衡，决定了是 否会爆发货币危机 提高政府可信度是一个比较好的预防措施
东南亚金融危机