中国股市和美国股市镜像关系的实证研究14.ppt

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中美股市联动性研究

不同阶段中美两国股市的联动性。
外资进入一国市场的主要方式之一就是外商直接投资（Ｄ）ＤＦＩＦＩ，是一个双向的过程。当一国经济不断扩张或者保持持续稳定增长态
收稿日期：０００ — ７２１— ７２
作者简介：斯映红（９４，，１７一）女安徽安庆人，初级职称，事财务管理研究。从
摘
要：中关两国股市从２０将０７年１月到２００９年ｌ２月按年度为标准分为三个阶段，通过实证分析研究中美
两国股市的联动性。根据实证分析的结果，剖析两国股市联动性的内在机制。在剖析两国股市联动性的内在机制的
基础上，出了一些可行性的政策建议。提
资行为，当然也包括对国外商品的消费和投资，从而影响总产出；另
一
方面，宏观经济政策变化会影响国内一般物价水平，并通过价格信
号传递到国外，引起各国经济波动的传递。通常来说，由于经济贸易联系的增强，各国在财政政策、贸易政策等方面往往都趋于相似，使得不同国家容易受同一冲击的影响。
关键词：市联动性；股宏观经济；政策建议中图分类号：８０９文献标志码：文章编号：６３２１２１）３０５ — ２Ｆ３．１Ａ１７ — ９Ｘ（００２ — １５０
随着全球经济一体化程度的提高，世界范围内的经济波动也更
加紧密。作为金融市场重要组成部分之一的证券市场，往往被称为国
２１年第２００３期
经济研究导刊
ＥＣＯＮ０ＭＩＳＡＲＣＧＵＩＣＲＥＥＨＤＥ
Ｎｏ２．００．３２１

中美股市间相关性实证分析

经济工作・ＥＣＯＮＯＭＩＣＰＲＡＣＴＩＣＥ一、引言股市作为一国经济运行的晴雨表，随着资本市场全球化进程的加快，各国股市之间的相关性也越来越大。

中国资本市场最近几年得到了迅速的发展，尤其是证券市场越来越成熟，中国股市的国际性也随之增强。

美国股市作为全球最发达的股市，对于中国股市与美国股市间的相关性的分析研究具有重要的意义，不仅仅可以考察我国股市的国际性程度，而且可以帮助中国投资者在国际资本市场投资时进行股市走势判断及国别选择时提供参考，进一步降低投资风险，提高收益，同时还可以为我国资本市场的发展提供相关的建议。

对于中、美股市之间的相关性分析，一些学者曾做过研究，但是都集中对在２００３年以前股指数据进行分析。

大多数研究结果表明中、美股市相关性不强，甚至是没有相关性。

随着我国加入ＷＴＯ，金融市场逐步对外开放，ＱＦＩＩ制度的推出以及我国股权分置改革的进行，我国资本市场得到了迅速的发展，中国股市的国际性得到了大大提高，中、美股市间的相关性也应该有所增强。

本文则采用１９９７年至２００６年之间的数据，利用ＥＶＩＥＷＳ５．０软件，运用相关统计方法对中、美股市的相关性的大小、协整性进行了分析研究。

二、变量、数据与方法本文主要选择上证综合指数和标普５００指数作为我国和美国整体股市走势的指标。

数据样本主要选择１９９７年１月至目前的上证指数和标普５００指数的周收盘价数据，采用周收盘价的一阶差分作为股指收益，来反映中、美股市波动幅度。

数据均来源于Ｗｉｎｄ资讯。

在研究方法上，首先对中、美股市的整体走势及相关系数进行分析，分析我国股市与美国股市间的相关系数的大小及变化情况；然后，对于不同时期中、美股市协整性进行检验，分析中美股市之间的相关性及其影响的经济因素。

三、中、美股市间相关系数检验中国证券市场，特别是股票市场，以１９９０年１２月上海证券交易所与１９９１年４月深圳证券交易所营业为标志，在短短十几年的时间里得到了迅速发展，已形成以上海、深圳证券交易所为中心的全国证券交易市场体系。

中美股市联动性研究

一、引言随着经济市场一体化进程的不断深化，各国股票市场间的联动性逐渐加强。

一个金融市场的波动，不仅受到自身波动的影响，还受到其他金融市场波动的影响，这种现象被称为波动的联动性。

波动性的研究，一直都是经济学专家学者关注的重点。

近年来，我国股市不断波动，不仅受自身的影响，也受到外界其他股市的影响。

中美经济不断深入发展，贸易往来更加频繁，美国经济市场的变动也会影响到中国的经济市场。

关于各国股市联动性的问题，国内外学者从不同角度、不同的研究方法进行了研究。

Campbell和Hamao（1992）用多因素资产定价模型解释日本和美国两国市场之间的联动性。

Blackman等（1994）对17中美股市联动性研究□文/张晓雯王金安（集美大学财经学院福建·厦门）［提要］随着我国经济市场的不断开放，中美经济往来日益密切，研究我国股市与美国股市之间的联动性就显得尤为重要。

本文基于GARCH-Copula-DCC模型对我国内地股市、香港股市和美国股市之间的联动性进行研究，同时进行描述性统计检验。

结果发现：三地股市具有一定的联动性，且随着时间的增长，联动性也逐步增强。

但是香港股市与美国股市之间的联动性更为明显。

关键词：中美股市；联动性；研究中图分类号：F83文献标识码：A收录日期：2019年3月20日件，切实解决产学研协同创新中存在的困难与问题，推动产学研项目的有效实施与顺利转化。

（五）推进产业战略合作，构建产学研联盟。

积极推动企业与高校及科研院所开展更为高级的良性战略合作。

加快构建“共同投入、联合开发、相互信任、优势互补、利益共享、风险共担”的长效合作机制；探索建立产业联盟、行业技术研究院等多种产学研合作模式，推动创新模式加快由双向对接向多向合作转变，由短期零散式向战略联盟式转变，整合产业技术创新资源，突破关键技术与重点技术的协同攻关。

（六）形成特色合作体系，因地制宜开展合作。

辽宁沿海经济带6市的资源禀赋并不相同，尤其在科技平台、企业创新能力和高校资源方面均有较大差异。

中美股价联动性的实证分析

同时，本文对两个样本数据（2018 年）进行了取对数处理，分别用 LA,LSP500 表示；对取对数之后的指数进行一阶差分处理，分别用 DA,DSP500 表示。对 2017 年的两个样本数据也进行了取对数处理，分别用 LCA,LCSP500 表示；对取对数之后的指数进行一阶差分处理，分别用 DLCA,DLCSP500 表示。
每个国家都有很多种股票指数，本文选取上证综指和标普 500 指数作为研究对象，选取原因在于上证综指可以较好的反应出中国经济的情况，标普 500 指数包含的公司更多，可以更好的分散风险，更客观的反应整体美国股票市场的变化。
（二）数据处理基于本文研究的样本指数横跨中美两个市场，且这两个市场处于不同国家，有不一样的节假日休息制度，所以在同一日期一个市场有交易数据，而另一个市场未开设交易市场。如果不考虑节假日因素，在进行股价
为了分析中国股票市场与美国股票市场的联动关系，本文选取了上证综合指数（A 股）、美国标准普尔 500 指数作为研究对象，所有数据来自锐思数据库。选取的时间段为 2018 年 3 月 5 日至 2018 年 11 月 8 日， 2017 年 1 月 3 日至 2017 年 12 月 29 日两个时间段，数据类型为日收盘价。本文没有选择周数据或年数据进行研究而选择日收盘价作为研究，主要是考虑到在互联网飞速发展的情况下，金融市场中信息的传播速度比过去快很多。因此，本文认为日收盘价可较好地反应证券市场的信息。
（二）相关性分析相关系数是用来反映变量之间相关程度的指标。如果股票市场是相关的，那么一个市场的变化可能引起另一个市场的变化，所以各个国家或地区股市相关系数的检验可以为各股票市场的联动提供一个实证基础。研究相关性的另一个好处就是结果简单，便于直观的分析。相关性分析的结果如下表 1：

金融危机下中美股票指数联动作用的实证研究

金融危机下中美股票指数联动作用的实证研究论文摘要：在经历了全球金融危机之后，世界资本市场遭受重创。

利用2008年全年数据对中美两国的股票市场的联动效应进行实证分析，结果显示，金融危机导致美国纳斯达克市场的崩溃从而一定程度上间接地影响到我国的股票市场，但未存在长期共同趋势。

论文关键词：金融危机,上证综指,纳斯达克指数,格兰杰因果检验一、引言在我国股票交易所建立的近20年间，股票市场经历了七轮暴涨暴跌，而由于受到美国金融危机的影响，2008年又是中国股市震荡的一年，上证综指从曾经的998点一度升至2007年的6124点后却大幅下挫至2000点上下，而后股市在震荡中呈缓慢上升趋势，让中国的股民经历了一次花费不菲的“过山车”风险游戏。

在中国，股票市场与经济的预期密切有关，特定环境下还能够作为中国经济的“晴雨表”，因此在股票指数大幅下跌的同时，国内学界也激起了关于我国经济基本面恶化根源的探讨。

2007年4月份自美国“次贷”危机爆发开始，美国金融市场出现了巨大震荡，金融机构在继雷曼兄弟倒闭后产生了“多米诺骨牌”的连锁危机反应。

以美国“次贷”危机为源口，由房地产业开始，以“次债”形式不断创新打包传至银行业，最终导致以投资银行倒闭为代表的银行业危机，点燃了金融危机的导火线，给全世界经济带来了大衰退，中国资本市场特别是股票市场也深受影响。

如今，我们重新回顾危机的始末，中国股票市场伴随美国“次贷”危机的蔓延过程所发生的变化值得我们深思与研究。

由金融危机所引发的美国股票市场大幅跳水的现象是否传导到中国，而随后中国股票市场出现的持续跟跌状况，与之前的美国金融危机是否存在着某种联系，或者者只是一种巧合？这也正是本文将要探讨的一个问题。

本文首先回顾了金融危机爆发期间美国金融业所发生的重大事件，接着进行计量实证分析，选取中美两国各自具有代表性的股票指数，通过格兰杰因果检验关于美国股票市场是否对中国股票市场存在一定预期与带动作用的问题进行实证分析，利用计量工具得出二者所存在的有关关系。

【实用资料】中国股市和美国股市镜像关系的实证研究14.ppt

• culture encouraging experimentation.reward both success & failure,celebrate mistakes.rewarded for the absence of failures rather than for the presence of successes
• the politics of change:threaten the status quo; power, stakeholder,impetus--new comer
4.Approach to managing change
(1) 3-Phase (Lewin’s notion)
• Unfreezing:change effort to overcome the pressures of both individual & group conformity,
5.Key Change issues in the 1990s
(1)creating the learning organization
• --has developed the continuous capacity to adapt & change
• single-loop learning:errors are corrected using past routines & present policies
Dimensions of Organizational Change
Top Down _______________ Bottom-up Radical _______________ Incremental Discontinuous _____________ Continuous Planned _______________ Emergent OD ----Incremental, gradual, planed changes Organizational transformation---Decisive,

中国香港地区股市与美国股市波动溢出效应实证研究

中国香港地区股市与美国股市波动溢出效应实证研究中国香港地区股市与美国股市波动溢出效应实证研究一、引言近年来，全球经济高度一体化，各国之间的金融市场关联度也日益增强。

作为全球重要的金融中心之一，中国香港地区的股市与美国股市之间存在着密切的联系。

因此，研究两地股市波动的相互关系对于理解全球金融市场的波动走势具有重要意义。

二、理论背景波动溢出效应是指一个国家或地区的金融市场波动，会传导并影响其他国家或地区的金融市场波动。

波动溢出效应的存在意味着金融市场的风险具有跨国性。

过去的研究表明，全球主要金融市场之间存在着波动溢出效应，而香港与美国作为重要的国际金融中心，其股市间的波动相互影响关系备受关注。

三、数据源与方法本文选取中国香港地区的恒生指数和美国的标普500指数作为代表，研究两地股市间的波动溢出效应。

样本期涵盖了2010年至2020年，通过收集每日的股票收益率数据进行分析。

采用了时间序列分析中的Granger因果检验以及VAR模型进行实证研究。

四、实证结果4.1 Granger因果检验通过Granger因果检验可以判断两地股市间的波动是否相互影响。

实证结果显示，在香港地区的恒生指数中，美国标普500指数的股票收益率具有显著的Granger因果关系。

这意味着美国股市的波动能够影响香港股市的波动，而香港股市的波动对于美国股市的波动也具有影响。

4.2 VAR模型进一步采用VAR模型对两地股市的波动溢出效应进行建模。

实证结果显示，美国股市的波动对中国香港地区股市的波动有正向溢出效应。

也就是说，美国股市的波动会扩散到香港股市，并对其产生影响。

同时，香港股市的波动对美国股市也具有正向溢出效应。

五、分析与讨论5.1 影响因素香港与美国股市之间的波动溢出效应主要受到以下因素影响：（1）金融市场的全球化程度：随着全球经济一体化的加深，各国金融市场之间的关联度不断增强，导致波动溢出效应的几率增加。

（2）投资者行为与市场预期：投资者对于全球金融市场的预期和行为在很大程度上影响了波动溢出效应的发生。

中国股市和美国股市镜像关系的实证研究1

China versus Western Markets
Limited sense of Accountability Little Understanding of Risk Chinese Business Philosophy Reluctance to Incentivise Executive Managers
Will Chinese Stock Markets Mirror the Behaviour of the NASDAQ?
-Where is the solution?
Christopher Poll Chairman, Greater China Consultancy Ltd.,
3 QUESTIONS RAISED
Factors Effecting Investment Time Horizons
Confidence in Long Term Trends Confidence in Information Disclosure Volatility of Markets Liquidity of Markets Profit Forecast Public Scrutiny of Performance
Financial Infrastructure
MAIN FACTORS FOR FUNDS
Centred around Government Public Investors
Financial Policemen
Institutional Managers
Government Regulators and Central Bank Financial Policemen are advisors to

美国股市与中国股市市场有效性实证检验

我们可以看出上证综合指数收益率平均低于通过比较表３和表４，标准普尔指数收益率。标准普尔指数收益率的标准差比上证综合指数说明美国股市比中国股市波动更剧烈。收益率的标准差大，
实证结果三、
— — 标准普尔指数。美国股市 — １．））（自相关和偏自相关检验（表５１表５标准普尔指数收益率自相关和偏自相关检验结果
滞后期数自相关偏自相关标准差１－．００５８８２－．０４６５８３－．０１６６６４－．１２１８５５０．０８２２９６０．０２８１９０．０１６７７７０．０７０６６０．０７６７１
变量ＳＡＮＤＰ数量２５４均值１３４０７．３８标准差２２３６．２０最小值９５５６．００最大值１７２５７．００
摘要】本文使用序列自相关分析以及白噪声检验对标准普尔指数和上证综合指数的弱有效性作了检验。结果表明，美国股市呈弱有效性，【中国股市不呈弱有效性。文末从上市公司、市场监管和投资者角度分析了美中股市有效性差异可能的原因。【关键词】股票市场弱有效性收益率统计检验今天的证券价格完全反映了证券的历史市弱有效市场假说是指，场信息，今天任何价格变动都是由新信息引起的，而非背景资料、价格、交易量等历史信息。如果历史信息对当今股价波动仍有影响，则说明不是弱式有效市场。在弱式有效市场中，投资者不可能仅靠分析历史的市场信息设计投资策略来获得超额利润，股价变动与其历史行为相股价波动呈现出随机游走状态，技术分析将失去作用。互独立，，上述定义的数学表示为：假定在时刻ｔ预测资产收益的所有历史而市场参与者为Ｐ，不需要任何成本的情况下有可获得的信息信息为，），集为。在弱有效市场假说下，参与者被假定知道所有历史信息（且他们知道完全的准确的收益率的概率密度函数：共计５２０１１年５月２０日上证综合指数上能够很好地描述股票市场波动情况。（）描述性统计分析。通过Ｓ２ＡＳ软件对拟采用的上证综合指数样本进行分析，我们可以得出样本均值、标准差等基本统计信息。（表３）和表４表３１９９０．１２．１９至２０１１．０５．２０上证综合指数基本统计信息

中美股票市场联动性实证分析

中美股票市场联动性实证分析作者：洪露娉来源：《商业时代》2013年第04期内容摘要：在后金融危机时代背景下，研究中美股市收益率的联动性对于投资者规避风险，乃至维护国家金融安全都具有重大意义。

本文以2000年1月4日到2011年9月30日的上证指数与标普指数的日交易数据为样本，检验了中美股市的联动性特征。

实证结果表明美国股票市场的当日开盘-收盘收益率，对中国股票市场的昨日收盘-今日开盘收益率有显著影响。

关键词：股票市场收益率联动性实证分析引言在国内关于中外股市联动性的文献中，张福等（2004）研究认为，中美股市不存在长期均衡关系，而B股对境内投资者开放之后中国股市对美国股市产生了单向的引导关系。

韩非等（2005）的研究得出中美股市的相关性较弱。

林璐和万玉琳（2009），秦梓华（2010）等的研究认为存在国际股市的相关性，并认为金融传染渠道比较复杂，路径交织模糊。

笔者认为，造成学者们研究结果不同的原因来自于研究时段的区别，如张福等是选取的1996年到2002年的样本区间，当时中国股市刚刚起步，还处于比较封闭的状态，而林璐等人的研究时间段是截止到2007年以后的，当时A股市场与世界金融市场的联系已经日益密切，资本市场的开放程度也较大。

股票市场内在联动机制国际金融危机的爆发，证明了国际股票市场的联动性，而对于主要国家之间股票市场联动性产生的原因，学者们也有不同的看法。

但都可以总结为两个观点：一种是经济基础说（economic fundamentals），一种是市场传染假说（market contagion hypothesis）。

经济基础假说产生于投资者完全理性的传统金融理论，认为股票市场的联动是由资产基本面引起的，即一国宏观经济指标的变动同时对本国和其他国家资本市场造成影响。

美国和中国，分别是世界上最大的经济体和经济增长速度最快的经济体，2010年中国国内生产总值更是跃居世界第二，随着2001年中国加入世界贸易组织，中美贸易额呈现加速增长趋势。

中美股市的联动性研究

随着金融一体化的加深，各国主要股市呈现出一起上升和一起下跌的趋势，因此股票投资者十分关心股票市场的联动性。

股票市场联动性不仅发生在发达国家之间，在一些东亚和南美国家中也已经被证实。

一、主要文献综述为研究中美股市波动率和回报的联动性问题，我们查阅了国内关于相似课题的文章。

王志芬(2009)检验了中国内地、美国和香港间的联动关系，发现在次贷危机发生前，三者存在波动协同关系，在次贷危机之后不再有波动协同关系。

然而一方面，这些文章通常只关注于波动性或股价中一项的研究，较少关注两者之间的影响。

另一方面大多采用仅由波动性和股价构成的模型，对控制变量的选用还不完善。

因此我们认为中美股市间风险和回报率的联动性关系值得进一步研究。

现有文献对两国股市联动性的研究结论包括：(1)两国或多国股市存在很强的联动性，即这种影响是显著双向的。

Eun and Shim(1989)利用VAR模型分析从1980年到1985年为止的9个发达国家证券交易所的股价指数收益率间存在相当大规模的相互作用。

(2)两国或多国股市仅存在单向的显著影响。

Beekeretal(1990)对1985年10月到1989年12月的美国S&P500指数和日本的NIKKE1225指数进行了研究。

结果发现S&P500指数对日本的NIKKEI1225指数有强烈的影响，而日本的NIKKE1225指数对S&P500指数的影响却很小。

(3)两国或多国股市只存在很弱的联动性。

如韩非(2005)检验了中美两国开收盘价的联动性，发现两者间的联动性很弱。

二、不同股市之间的传导机制有两种主要的传导机制。

首先，这些文章预设的理论前提是：根据半强势有效市场假说，股市中的投资者会对各类信息作出反应，如果有足够重要的信息，或者能够构成“冲击”的信息出现，则股价不再仅仅做噪音运动，而是向上或向下产生显著变化。

针对两国间的联动性关系研究时，我们将宏观经济变化产生的信息分为两类：地域性信息和全球性信息。

美国金融危机与中国股市危机期间股指联动性对比研究

美国金融危机与中国股市危机期间股指联动性对比研究美国金融危机与中国股市危机期间股指联动性对比研究引言近年来，全球金融市场的互联互通性日益增强，各国股市之间的联系越来越紧密。

当全球经济面临挑战时，任何一个国家的金融风暴都可能波及其他国家甚至全球范围。

在过去的二十年中，美国金融危机和中国股市危机是两个引发全球市场震荡的重要事件。

本文将通过对美国金融危机和中国股市危机期间股指间的联动性进行对比研究，探讨其相似性和差异性。

一、研究目的及意义目的：本研究旨在比较美国金融危机与中国股市危机期间股指联动性的不同特点，探究其对股市投资者的影响和启示。

意义：通过比较美国金融危机和中国股市危机期间的股指联动性，可以帮助我们更好地了解两国经济体制和金融市场的不同特点。

同时，也对全球金融市场的波动性和风险传染机制有深入的认识。

二、美国金融危机期间股指联动性研究1. 美国金融危机背景2008年，美国次贷危机引发了全球金融危机，成为最严重的金融震荡事件之一。

在此期间，美国股市遭受重创，道琼斯工业指数和标准普尔500指数大幅下跌。

同时，全球其他股市也受到了严重冲击。

2. 美国股市联动性特点在美国金融危机期间，美国股市的联动性表现为“鸽群效应”，即股指之间呈现高度一致的变动趋势。

这表明了投资者普遍对市场风险的恐慌和担忧，导致了资金的撤离。

另外，与其他国家的股指相比，美国股指的波动一般更为剧烈。

三、中国股市危机期间股指联动性研究1. 中国股市危机背景2015年，中国股市经历了一次严重的危机，被称为“中国股灾”，主要由于股市泡沫破裂和政府干预政策失败所致。

在此期间，中国股市大幅下跌，上证指数和深证成指遭受重创。

2. 中国股市联动性特点与美国金融危机期间不同，中国股市危机期间的股指联动性表现出一定的差异性。

虽然中国股市整体下跌，但不同股指之间的波动程度有所不同。

例如，上证指数和深证成指在中国股市危机期间的波动程度较大，而创业板指则相对稳定。

中国股市与欧美股市的相关性研究

中国股市与欧美股市的相关性研究作者：沈冰郭粤向丰来源：《成都理工大学学报·社会科学版》2013年第06期摘要：为了分析次贷危机和欧债危机期间欧美股市对中国股市的影响，利用相关数据，对中国股市与欧美股市的相关性进行研究，并分析它们之间的长期均衡关系和短期波动之间的联动性。

研究表明，在两次危机期间，中国股市与欧美股市的相关性在逐步加强，中国股市的开盘价比收盘价更易受到欧美股市的冲击，且美国股市对中国股市的冲击远远大于德国股市。

关键词：中国股市；欧美股市；股票市场；次贷危机；欧债危机；金融危机中图分类号： F830.91 文献标志码： A 文章编号：16720539（2013）06004707随着世界经济的全球化发展，金融领域的跨国活动也日益深入。

金融全球化不仅成为世界经济发展最为关键的一个环节，同时也成为最为敏感的一个环节。

作为金融市场最具代表性的各国股票市场之间波动的相关性也越来越受到学术界的关注。

国外学者对于这方面的研究起步较早，他们在20世纪80年代就开始了相关研究。

Wadhwani和King等（1987）通过实证研究发现，美国1980年到1982年的经济危机导致其股票市场崩盘的同时，美国与日本、英国股票市场之间的相关性显著增加[1]。

McQueen等（1993）研究发现，各国股票市场波动的相关性来源于某些重要宏观经济变量的变动，即其股票市场的相关性反映了其经济基本面[2]。

Solnik 等（1995）研究发现，不仅在危机阶段，在股票市场震荡时期，国际股票市场之间的相关性也在逐渐加强[3]。

Contessi（2010）则基于经济基础假说，认为欧盟的发展和欧债危机的产生使得欧洲各国股票市场之间相关性显著加强，欧洲各国经济结构不断趋同[4]。

近年来，国内学者也开始对中国股市与国际股市之间的相关性及联动性进行研究，并取得了一定的研究成果。

张福和赵华（2004）研究了从1996年2月到2002年12月上证指数和标准普尔指数的日收盘价，发现中美股市之间并不存在长期均衡关系[5]。

中美股市联动性研究

中美股市联动性研究作者：斯映红来源：《经济研究导刊》2010年第23期摘要:将中美两国股市从2007年1月到2009年12月按年度为标准分为三个阶段,通过实证分析研究中美两国股市的联动性。

根据实证分析的结果,剖析两国股市联动性的内在机制。

在剖析两国股市联动性的内在机制的基础上,提出了一些可行性的政策建议。

关键词:股市联动性;宏观经济;政策建议中图分类号:F830.91 文献标志码:A 文章编号:1673-291X(2010)23-0155-02随着全球经济一体化程度的提高,世界范围内的经济波动也更加紧密。

作为金融市场重要组成部分之一的证券市场,往往被称为国民经济的晴雨表,其长期走势与人们对经济的预期有直接的联系。

因此,世界范围内紧密的经济波动能一定程度上反映在全球的股市联动上。

QFII的引入使得境外机构投资者有机会进入内地证券市场,国内机构投资者与国外的接触因此而日益密切。

这加快了我国投资者价值型投资策略与成熟投资理念的形成。

与此同时,全球范围内的资产组合配置不断增多,这加强了国内股票市场与国际股票市场的互动。

本文对中国内地股票市场与美国股票市场的联动性进行研究,试从理论和实证的角度,研究中美股市联动性的变化。

一、股市联动性分析的理论基础在开放经济条件下,一国的经济增长与波动变化会通过各类渠道最终影响到世界经济的发展,反之亦然。

各国经济波动的传递途径主要有国际贸易、资本、金融、政策等各类渠道。

(一)国际贸易渠道直接的国际贸易主要通过两种渠道来传递经济波动。

一种是对外需求:当一个国家或世界的经济处于扩张期时,它们对于产品的需求就会很旺盛,而当国内产品无法满足需求时,该国或该区域居民的需求就会产生溢出的效果。

这必然带来出口国出口企业的产量增加,出口国的总产出也会相应增加,最终促使该国从他国或世界经济的扩张中得益,经济也趋于扩张。

第二种是价格信息的传递:当一个国家或世界经济扩张时,该国或世界产品的价格往往会有所上升,而在国际贸易背景下,这种价格上涨的冲击会带动其他国家产品价格的相应增加,从而导致其他国家工资、就业和总产出的膨胀,最终经济也同步扩张。

中美股市联动性实证研究

中美股市联动性实证研究进入21世纪以来，全球经济一体化的程度不断加深，各国经济间联系也变得更加紧密。

中国在2001年加入WTO 以后，中国国内市场不断开放，中国与世界各国间的贸易往来更加频繁，美国、日本、欧盟等都成为我国重要的贸易合作伙伴。

据商务部统计数据显示，在2008年中美双边贸易达到了3333.4亿美元；受到2008年金融危机的影响，2009年中美双边贸易额有所下降，总额为2983.6亿美元；随着金融危机后各国经济的复苏，2010年中美贸易额也有所回升，总额达到了3853.4亿美元；在2011年，中美双边贸易额创出十年新高，达到了4467亿美元，由此可见中美之间的经济关系已越来越密切。

资本市场作为实体经济的“晴雨表”，实体经济上的往来必定会对两国资本市场尤其是股票市场带来一定的影响。

美国股票市场不仅是发达国家股票市场重要的组成部分，也是国际股市的重要标杆。

同时，随着中国引入QFII、QDII以及中国股市的不断改革，中国股市正在不断地与国际市场接轨，中国股市与美国股市间的关系也成为投资者及学者热议的话题。

研究中美股市间联动性的意义在于：首先，可借助美国资本市场的经验以促进中国资本市场的发展；其次，通过研究中美股市间的联动关系，可以为投资者提供更多的投资信息，构建更优的投资组合，合理地规避风险。

研究方法本文的论证研究主要分两步，第一步是构建GARCH（1，1）模型，第二步是建立DCC-GARCH模型，获得中国上证股指收益率与美国道指收益率在1998-2011年间的动态相关系数，因此本文主要涉及到GARCH和DCC-GARCH两个计量模型。

（一）GARCH模型GARCH模型的全称是广义自回归条件异方差模型，由经济学家波勒斯列夫（T.Bollerslev）于1986年提出。

GARCH 模型是一个专门针对金融数据所量体订做的回归模型，与普通的回归模型相比，GARCH模型对误差的方差进行了进一步的建模分析，非常适用于波动性的分析和预测。

中国股市与美国股市相关性的研究

文章编号：１０ — ８１（０２）０ —０１００７９３２１５０２ — ５
中国股市与美国股市相关性的研究
陈宪君
（龙江幼儿师范高等专科学校基础教育系，黑龙江牡丹江１７１）黑５０１
摘要：对中国股票市场与美国股票市场的关联性进行分析具有十分重要的现实意义，通过单位根检验、协整检验和Ｇａｇｒ因果关系检验，对道琼斯工业股价平均数、上海证券综合指数和美元ｒｎｅ
果见图５由图５以看出，道琼斯工业股价．可图２ＤＪＡ的单位根检验Ｉｔ
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中国内地、香港、美国股市关联性研究——基于金融危机的影响

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