专题七 财务危机与重整
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较难估计公司破产的可能性。
2014-2-4
33
F分数模式 ：
F分数模式列式如下：
F=-0.1774+1.1091X1+0.1074X2+1.9271X3
+0.0302X4+0.4961X5
式中：X1——期末营运资本/期末总资产；
X2——期末留存收益/期末总资产；
X3——（税后收益+折旧）/平均总负债； X4——期末股东权益市场价值/期末总负债；
缺乏有效管理制度，经营资源不当分配
无视经营环境重大变迁
2014-2-4
23
财务危机发作期
自有资金不足
过分依赖外来资金，利息负担沉重
缺乏会计资讯产生预警作用
营运周转日益紧张
债务延期拖付
2014-2-4
24
财务危机激化期
经营者无心经营业务，分心于财务周转 资金周转困难 债务到期违约不支付
2014-2-4
上市公司财务失败的界定
对上市公司财务失败的界定 股票被特别处理（ST）。 当上市公司出现财务状况或其他状况异常,导致投资者难于 判断公司前景,权益可能受到损害时,公司股票交易实行特别 处理。财务状况异常： 1、最近两个会计年度的审计结果显示的净利润均为负值； 2、最近一个会计年度的审计结果显示其股东权益低于注册 资本,即每股净资产低于股票面值； 3、注册会计师对最近一个会计年度的财务报告出具无法表 示意见或否定意见的审计报告 “*ST”是“警示存在终止上市风险的特别处理”,简称“退市 风险警示”,适用于存在股票终止上市风险的公司。
2014-2-4 8
现金流量
利润
收入
2014-2-4
9
第一类
• 现象 • 收入下降、利润上升，同时流量上升。此类病情 为一级，用“ +” 表示。出现该类病情的可能原因 是企业产品销路不畅，主营业务收入下降，企业 靠其他业务、对外投资、营业外收入增加利润和 流量。 • 诊断 • 企业资产配置不合理，影响其长期稳定发展。若 举债进行证券投资，企业财务风险进一步加大。 企业应尽快调整资产结构及产品结构，生产适销 对路产品，才能使企业稳步健康发展。
破产预警管理—财务预警分析系统的构建
财务预警分析系统的概念 财务预警分析系统的构建 财务预警分析模型
单变量判定模型 多变量判定模型——Z计分（Z-score）模型
小企业财务危机预警分析模型
2014-2-4
30
单变量判定模型
债务保障率 = 现金流量÷债务总额；
资产负债率 = 负债总额÷资产总额；
资产收益率 = 净收益÷资产总额。 资产安全率 = 资产变现率-资产负债率。
（三）一些财务比率出现异常：
盈利能力指标下降；
营运能力指标下降；
偿债能力指标恶化。
分析比较方法：纵向比、横向比
问题：哪些指标出现明显变化？
企业财务危机阶段论
财务危机恶化期 财务危机激化期
财务危机发作期
财务危机潜伏期
2014-2-4 22
财务危机潜伏期
盲目扩张性投资
错误无效的市场营销
疏于风险管理，产生重大损失
2014-2-4 2
案例评析
• 浙江海纳（000925）的财务危机与破产重 整 • 1、海纳的基本情况（主业、股权结构、股 权转让等） • 2、海纳危机的原因分析 • 3、海纳危机的征兆（包括财务指标） • 4、海纳2003-2006年Z分数值 • 5、海纳的破产重整方案
第一节 财务危机
• 一、财务危机的概念 • 由于企业经营失败总是直接表现为财务上的 困境（financial distress），因此学术界 常常从财务角度定义企业经营失败。
2014-2-4 14
第六类
• 收入下降、利润下降，同时流量下降。此 类病情为三级，用“+++”表示。出现该类病 情的可能原因是产品市场占有率下降，其 他业务及投资收益欠佳，外部筹资困难。 • 诊断： • 尽快进行资产重组。
2014-2-4
15
第七类
• 收入上升、利润下降，同时流量下降。此类 病情为二级，用“ ++” 表示。出现该类病情 的可能原因是企业采用赊销作为促销手段， 信用标准降低而使收益质量下降。另外，成 本上升或投资损失、营业外支出过大等均会 导致利润下降。 • 诊断： • 进行账龄分析，调整信用标准；加强成本控 制及投资风险管理。
2014-2-4
18
二、财务危机的早期信号 （一）常见信号：
销售的非预期下降； 非计划的存货积压； 应收账款平均收账期延长； 过度的规模扩张； 过度依赖贷款 ； 现金大幅度下降而应收账款大幅度上升，同时 存货减少； 董事、CEO或CFO的突然或连续变更。
• • • • • •
（二）其它信号： 无法按时编制财务报表； 信用额度或信用评级降低； 企业主要领导人的反常行为（拒接电话等）； 全新的竞争对手的出现； 组织士气的低落等 。
企业财务危机的早期监测 企业财务危机预警分析系统的构建 企业破产危机的应急预案 破产预警管理效果评价
2014-2-4
28
破产预警管理—企业财务危机的早期监测
辨识企业财务风险 衡量企业财务风险
防范企业财务风险
企业财务危机的征兆判断
财务指标：现金流量、销售额、应收账款、财务比率
报表
2014-2-4 29
2014-2-4 13
第五类
• 收入下降、流量下降，而利润上升。此类 病情为二级，用“ ++” 表示。出现该类病情 的可能原因是产品市场占有率下降，现金 回笼状况差，投资收益未形成现金流入。 • 诊断： • 开发新产品，尽早实现产品更新换代；立 足主营，调整投资结构，加快货币回笼， 增强外部筹资能力。
布控
承受
转移
丢卒保车，但该方法会发生实 际经济损失，并由企业内部资 财进行补偿。 将己辨识的财务风险予以保险、 可减少或消除一时的风险损失， 或转让、转包、转租、联营、 转移不慎，有可能孕育新的风 合资、抵押、预收、预提等。 险因素。 企业已资不抵债，再增加借款。 高风险，可能带来高回报，但 也可能遭受加倍损失。 股票投资己套牢，再注入一笔 资金。
2014-2-4 38
第二节 财务重整
三、重整的方式
出售主要资产或非核心公司（涉及股权）；
与其他公司合并（涉及股权）；
减少资本支出及研究与开发费用；
发售新股（引入新的投资者）；
与债权人（包括银行和其他债权人）谈判； 以债权臵换股权（债转股）； 申请破产。
• 公司无法偿还到期债务的困难和危机。
2014-2-4
4
企业失败按其程度的不同分为经济性失败和财
务性失败两类。 投资决策失败 经营亏损 资不抵债 偿债困难 财务危机 破产
• 据统计： • 美国中小企业的平均寿命不到7年，知名大公 司的平均寿命不超过40年； • 欧洲与日本企业的平均寿命为12.5年； • 中国大中型企业平均寿命也不过7～15年，大 部分民营企业平均寿命只有2～3年，全国的老 字号企业已有60%～70%“寿终正寝”了。
37
对抗
2014-2-4
第二节 财务重整
一、涵义
对陷入财务危机，但仍有转机和重建价值的公司根据一定
程序进行重新整顿，以使公司得以维持和复兴的做法。
二、基本目的
（1）重新改Biblioteka Baidu公司的资本结构，以便降低其必须支付的固
定利息费用； （2）保证增加公司的营运资本； （3）发现和改正经营管理中导致公司财务困难的根本原因。
2014-2-4 11
第三类
• 现象 • 收入上升、流量上升，而利润下降。此类 病情为一级，用“+”表示。出现该类病情的 可能原因是成本费用上升幅度快于收入上 升幅度，或投资损失超过主营业务利润。 • 诊断 • 加强成本控制及投资风险管理。
2014-2-4
12
第四类
• 现象 • 收入上升、利润上升，而流量下降。此类 病情为一级，用“+”表示。出现该类病情的 可能原因是企业放宽信用条件，增加了赊 销量，但现金回笼状况差，现金流转不顺 畅或长期投资占用资金过大，建设周期过 长致使现金流量下降。 • 诊断 • 加强应收账款管理及投资风险管理。
专题七
财务危机与重整
• 学习目标 –财务危机的原因和预警方法； –公司重整的方式； –公司清算的一般程序
2014-2-4
1
2008年6月5日，浙江台州的“浙江飞跃集团”，其董事长邱 继宝，曾被朱镕基总理称为“国宝”，因深陷严重债务，资 不抵债，资金链断裂；7月17日，义乌排名前五位的“浙江 金乌集团”因巨额债务无法偿还，被破产拍卖，董事长张建 失踪；7月30日，杭州“浙江金义集团”董事长，曾经排名 中国福布斯富豪榜第35位的陈金义，因身负巨债，神秘失踪； 8月13日，位于浙江兰溪的“浙江一新集团”董事长郑亚津 因巨额债务纠纷，在办公室自缢身亡；10月7日，全国最大 的印染企业—绍兴“浙江江龙控股集团”破产倒闭，董事长 及其夫人人间蒸发。10月11日，浙江媒体在首要位臵报道了 浙江绍兴最大民营企业—“浙江华联三鑫集团”破产倒闭的 消息。短短4个月时间，在浙江企业界不仅接二连三出现大 企业和龙头企业倒闭事件，另外，还有多家中大型企业出现 重大资金链危机，涉及债务大300亿以上。
X3——息税前收益与资产总额的比值；
X4——权益市价与债务总额账面价值的比值；
X5——销售额与资产总额的比值。
2014-2-4
32
判断标准：
在Z＝2.675时，公司破产与不破产的概率各为
50%。如果Z≥2.99，则公司破产的概率很低；
如果Z≤1.81，则公司发生破产的可能性就较大
了。Z值介于1.81～2.99之间，则属于未知区域，
上市公司财务失败的界定
对上市公司财务失败的界定
我们将特别处理（ST）和特别转让（PT）视为公司陷 入经营失败的标志。 理由是： ST和PT公司面临着严重的财务困境，不少公司已经资 不抵债。 由于上市资格仍然是宝贵的壳资源，ST公司即使面临着 破产风险，也会出现其他公司对其实施彻底重组（如郑 百文）；地方政府也会采取种种手段挽救ST公司。因此， 上市公司财务失败无法用破产衡量。
2014-2-4 16
• • • • • • •
财务危机的表现形式： 股利减少； 生产（或经营）停止； 亏损； 解雇员工； 高级主管辞职； 股价暴跌；
17
2014-2-4
二、财务危机的原因
• 公司财务危机的主要原因可概括为三个方 面： • 1．缺少管理经验和管理才干 • 2．宏观经济环境变化 • 3．意外原因
X5——（税后收益+利息+折旧）/平均总资产。
2014-2-4 34
判断标准：
F分数模式方程以0.0274为临界点：若某一特
定公司的F分数低于0.0274，则被预测为破产公 司；反之，若F分数高于 0.0274，则公司将被 预测为可以继续生存的公司。
2014-2-4
35
小企业财务危机预警分析模型
比弗通过研究得到：
1、失败公司有较少的现金而有较多的应收账款。 2、失败公司的存货一般较少。
2014-2-4
31
多变量判定模型—Z计分（Z-score）模型
Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5 X1——营运资金与资产总额的比值； X2——留存收益与资产总额的比值；
2014-2-4 10
第二类
• 现象 • 收入下降、利润下降，而流量上升。此类病情为 二级，用“++”表示。出现该类病情的可能原因是 企业产品销路不畅，成本上升，企业主营业务利 润为负值，其他业务、投资活动等增加的利润有 限，仍然扭转不了利润下降的局面。从短期看， 当亏损额小于折旧额，在固定资产不需要更新之 前，企业现金流转仍可维持。一旦亏损额大于折 旧额，若外部筹资不能及时到位，企业将很快破 产。 • 诊断 • 短期内扭亏为盈或进行资产重组。
25
财务危机恶化期
负债超过资产，丧失偿债能力 宣告倒闭
2014-2-4
26
企业财务危机阶段论
三阶段论： 经营失调阶段
管理失控、投资失误、主营收入下降及 其流动资金紧张
经营危机阶段 无法适当地处理经营失调：资金不足、 周转困难、短期债务无法偿付等。
经营失败阶段
2014-2-4 27
三、财务危机的预警
• Z=0.951-0.423X1-0.293X20.482X3+0.277X4-0.452X5-0.352X6-0.924X7
2014-2-4
36
破产预警管理—应急预案
对策 规避 举例 放弃风险大的投资项目。 企业建设项目投标的标的、与 客户签订的购销合同的标的等 重大财务决策采取加密措施。 变卖企业资产偿还到期债务。 优缺点 操作简便易行，安全可靠，效 果有保障，但该方法易丧失盈 利机遇，为竞争对手所利用。 可有效控制财务风险的发生和 发展，但该方法受到技术条件、 成本费用、管理水平的限制。
2014-2-4
33
F分数模式 ：
F分数模式列式如下：
F=-0.1774+1.1091X1+0.1074X2+1.9271X3
+0.0302X4+0.4961X5
式中：X1——期末营运资本/期末总资产；
X2——期末留存收益/期末总资产；
X3——（税后收益+折旧）/平均总负债； X4——期末股东权益市场价值/期末总负债；
缺乏有效管理制度，经营资源不当分配
无视经营环境重大变迁
2014-2-4
23
财务危机发作期
自有资金不足
过分依赖外来资金，利息负担沉重
缺乏会计资讯产生预警作用
营运周转日益紧张
债务延期拖付
2014-2-4
24
财务危机激化期
经营者无心经营业务，分心于财务周转 资金周转困难 债务到期违约不支付
2014-2-4
上市公司财务失败的界定
对上市公司财务失败的界定 股票被特别处理（ST）。 当上市公司出现财务状况或其他状况异常,导致投资者难于 判断公司前景,权益可能受到损害时,公司股票交易实行特别 处理。财务状况异常： 1、最近两个会计年度的审计结果显示的净利润均为负值； 2、最近一个会计年度的审计结果显示其股东权益低于注册 资本,即每股净资产低于股票面值； 3、注册会计师对最近一个会计年度的财务报告出具无法表 示意见或否定意见的审计报告 “*ST”是“警示存在终止上市风险的特别处理”,简称“退市 风险警示”,适用于存在股票终止上市风险的公司。
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现金流量
利润
收入
2014-2-4
9
第一类
• 现象 • 收入下降、利润上升，同时流量上升。此类病情 为一级，用“ +” 表示。出现该类病情的可能原因 是企业产品销路不畅，主营业务收入下降，企业 靠其他业务、对外投资、营业外收入增加利润和 流量。 • 诊断 • 企业资产配置不合理，影响其长期稳定发展。若 举债进行证券投资，企业财务风险进一步加大。 企业应尽快调整资产结构及产品结构，生产适销 对路产品，才能使企业稳步健康发展。
破产预警管理—财务预警分析系统的构建
财务预警分析系统的概念 财务预警分析系统的构建 财务预警分析模型
单变量判定模型 多变量判定模型——Z计分（Z-score）模型
小企业财务危机预警分析模型
2014-2-4
30
单变量判定模型
债务保障率 = 现金流量÷债务总额；
资产负债率 = 负债总额÷资产总额；
资产收益率 = 净收益÷资产总额。 资产安全率 = 资产变现率-资产负债率。
（三）一些财务比率出现异常：
盈利能力指标下降；
营运能力指标下降；
偿债能力指标恶化。
分析比较方法：纵向比、横向比
问题：哪些指标出现明显变化？
企业财务危机阶段论
财务危机恶化期 财务危机激化期
财务危机发作期
财务危机潜伏期
2014-2-4 22
财务危机潜伏期
盲目扩张性投资
错误无效的市场营销
疏于风险管理，产生重大损失
2014-2-4 2
案例评析
• 浙江海纳（000925）的财务危机与破产重 整 • 1、海纳的基本情况（主业、股权结构、股 权转让等） • 2、海纳危机的原因分析 • 3、海纳危机的征兆（包括财务指标） • 4、海纳2003-2006年Z分数值 • 5、海纳的破产重整方案
第一节 财务危机
• 一、财务危机的概念 • 由于企业经营失败总是直接表现为财务上的 困境（financial distress），因此学术界 常常从财务角度定义企业经营失败。
2014-2-4 14
第六类
• 收入下降、利润下降，同时流量下降。此 类病情为三级，用“+++”表示。出现该类病 情的可能原因是产品市场占有率下降，其 他业务及投资收益欠佳，外部筹资困难。 • 诊断： • 尽快进行资产重组。
2014-2-4
15
第七类
• 收入上升、利润下降，同时流量下降。此类 病情为二级，用“ ++” 表示。出现该类病情 的可能原因是企业采用赊销作为促销手段， 信用标准降低而使收益质量下降。另外，成 本上升或投资损失、营业外支出过大等均会 导致利润下降。 • 诊断： • 进行账龄分析，调整信用标准；加强成本控 制及投资风险管理。
2014-2-4
18
二、财务危机的早期信号 （一）常见信号：
销售的非预期下降； 非计划的存货积压； 应收账款平均收账期延长； 过度的规模扩张； 过度依赖贷款 ； 现金大幅度下降而应收账款大幅度上升，同时 存货减少； 董事、CEO或CFO的突然或连续变更。
• • • • • •
（二）其它信号： 无法按时编制财务报表； 信用额度或信用评级降低； 企业主要领导人的反常行为（拒接电话等）； 全新的竞争对手的出现； 组织士气的低落等 。
企业财务危机的早期监测 企业财务危机预警分析系统的构建 企业破产危机的应急预案 破产预警管理效果评价
2014-2-4
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破产预警管理—企业财务危机的早期监测
辨识企业财务风险 衡量企业财务风险
防范企业财务风险
企业财务危机的征兆判断
财务指标：现金流量、销售额、应收账款、财务比率
报表
2014-2-4 29
2014-2-4 13
第五类
• 收入下降、流量下降，而利润上升。此类 病情为二级，用“ ++” 表示。出现该类病情 的可能原因是产品市场占有率下降，现金 回笼状况差，投资收益未形成现金流入。 • 诊断： • 开发新产品，尽早实现产品更新换代；立 足主营，调整投资结构，加快货币回笼， 增强外部筹资能力。
布控
承受
转移
丢卒保车，但该方法会发生实 际经济损失，并由企业内部资 财进行补偿。 将己辨识的财务风险予以保险、 可减少或消除一时的风险损失， 或转让、转包、转租、联营、 转移不慎，有可能孕育新的风 合资、抵押、预收、预提等。 险因素。 企业已资不抵债，再增加借款。 高风险，可能带来高回报，但 也可能遭受加倍损失。 股票投资己套牢，再注入一笔 资金。
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第二节 财务重整
三、重整的方式
出售主要资产或非核心公司（涉及股权）；
与其他公司合并（涉及股权）；
减少资本支出及研究与开发费用；
发售新股（引入新的投资者）；
与债权人（包括银行和其他债权人）谈判； 以债权臵换股权（债转股）； 申请破产。
• 公司无法偿还到期债务的困难和危机。
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4
企业失败按其程度的不同分为经济性失败和财
务性失败两类。 投资决策失败 经营亏损 资不抵债 偿债困难 财务危机 破产
• 据统计： • 美国中小企业的平均寿命不到7年，知名大公 司的平均寿命不超过40年； • 欧洲与日本企业的平均寿命为12.5年； • 中国大中型企业平均寿命也不过7～15年，大 部分民营企业平均寿命只有2～3年，全国的老 字号企业已有60%～70%“寿终正寝”了。
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对抗
2014-2-4
第二节 财务重整
一、涵义
对陷入财务危机，但仍有转机和重建价值的公司根据一定
程序进行重新整顿，以使公司得以维持和复兴的做法。
二、基本目的
（1）重新改Biblioteka Baidu公司的资本结构，以便降低其必须支付的固
定利息费用； （2）保证增加公司的营运资本； （3）发现和改正经营管理中导致公司财务困难的根本原因。
2014-2-4 11
第三类
• 现象 • 收入上升、流量上升，而利润下降。此类 病情为一级，用“+”表示。出现该类病情的 可能原因是成本费用上升幅度快于收入上 升幅度，或投资损失超过主营业务利润。 • 诊断 • 加强成本控制及投资风险管理。
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第四类
• 现象 • 收入上升、利润上升，而流量下降。此类 病情为一级，用“+”表示。出现该类病情的 可能原因是企业放宽信用条件，增加了赊 销量，但现金回笼状况差，现金流转不顺 畅或长期投资占用资金过大，建设周期过 长致使现金流量下降。 • 诊断 • 加强应收账款管理及投资风险管理。
专题七
财务危机与重整
• 学习目标 –财务危机的原因和预警方法； –公司重整的方式； –公司清算的一般程序
2014-2-4
1
2008年6月5日，浙江台州的“浙江飞跃集团”，其董事长邱 继宝，曾被朱镕基总理称为“国宝”，因深陷严重债务，资 不抵债，资金链断裂；7月17日，义乌排名前五位的“浙江 金乌集团”因巨额债务无法偿还，被破产拍卖，董事长张建 失踪；7月30日，杭州“浙江金义集团”董事长，曾经排名 中国福布斯富豪榜第35位的陈金义，因身负巨债，神秘失踪； 8月13日，位于浙江兰溪的“浙江一新集团”董事长郑亚津 因巨额债务纠纷，在办公室自缢身亡；10月7日，全国最大 的印染企业—绍兴“浙江江龙控股集团”破产倒闭，董事长 及其夫人人间蒸发。10月11日，浙江媒体在首要位臵报道了 浙江绍兴最大民营企业—“浙江华联三鑫集团”破产倒闭的 消息。短短4个月时间，在浙江企业界不仅接二连三出现大 企业和龙头企业倒闭事件，另外，还有多家中大型企业出现 重大资金链危机，涉及债务大300亿以上。
X3——息税前收益与资产总额的比值；
X4——权益市价与债务总额账面价值的比值；
X5——销售额与资产总额的比值。
2014-2-4
32
判断标准：
在Z＝2.675时，公司破产与不破产的概率各为
50%。如果Z≥2.99，则公司破产的概率很低；
如果Z≤1.81，则公司发生破产的可能性就较大
了。Z值介于1.81～2.99之间，则属于未知区域，
上市公司财务失败的界定
对上市公司财务失败的界定
我们将特别处理（ST）和特别转让（PT）视为公司陷 入经营失败的标志。 理由是： ST和PT公司面临着严重的财务困境，不少公司已经资 不抵债。 由于上市资格仍然是宝贵的壳资源，ST公司即使面临着 破产风险，也会出现其他公司对其实施彻底重组（如郑 百文）；地方政府也会采取种种手段挽救ST公司。因此， 上市公司财务失败无法用破产衡量。
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• • • • • • •
财务危机的表现形式： 股利减少； 生产（或经营）停止； 亏损； 解雇员工； 高级主管辞职； 股价暴跌；
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二、财务危机的原因
• 公司财务危机的主要原因可概括为三个方 面： • 1．缺少管理经验和管理才干 • 2．宏观经济环境变化 • 3．意外原因
X5——（税后收益+利息+折旧）/平均总资产。
2014-2-4 34
判断标准：
F分数模式方程以0.0274为临界点：若某一特
定公司的F分数低于0.0274，则被预测为破产公 司；反之，若F分数高于 0.0274，则公司将被 预测为可以继续生存的公司。
2014-2-4
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小企业财务危机预警分析模型
比弗通过研究得到：
1、失败公司有较少的现金而有较多的应收账款。 2、失败公司的存货一般较少。
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31
多变量判定模型—Z计分（Z-score）模型
Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5 X1——营运资金与资产总额的比值； X2——留存收益与资产总额的比值；
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第二类
• 现象 • 收入下降、利润下降，而流量上升。此类病情为 二级，用“++”表示。出现该类病情的可能原因是 企业产品销路不畅，成本上升，企业主营业务利 润为负值，其他业务、投资活动等增加的利润有 限，仍然扭转不了利润下降的局面。从短期看， 当亏损额小于折旧额，在固定资产不需要更新之 前，企业现金流转仍可维持。一旦亏损额大于折 旧额，若外部筹资不能及时到位，企业将很快破 产。 • 诊断 • 短期内扭亏为盈或进行资产重组。
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财务危机恶化期
负债超过资产，丧失偿债能力 宣告倒闭
2014-2-4
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企业财务危机阶段论
三阶段论： 经营失调阶段
管理失控、投资失误、主营收入下降及 其流动资金紧张
经营危机阶段 无法适当地处理经营失调：资金不足、 周转困难、短期债务无法偿付等。
经营失败阶段
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三、财务危机的预警
• Z=0.951-0.423X1-0.293X20.482X3+0.277X4-0.452X5-0.352X6-0.924X7
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破产预警管理—应急预案
对策 规避 举例 放弃风险大的投资项目。 企业建设项目投标的标的、与 客户签订的购销合同的标的等 重大财务决策采取加密措施。 变卖企业资产偿还到期债务。 优缺点 操作简便易行，安全可靠，效 果有保障，但该方法易丧失盈 利机遇，为竞争对手所利用。 可有效控制财务风险的发生和 发展，但该方法受到技术条件、 成本费用、管理水平的限制。