我国开放式基金市场绩效评估研究
开放式基金的绩效检验
主要是 指单位 净 资产和投 资 回报率 。我们从
每周 末公 布 的基 金 净 值 表 上 直 接 得 到单 位 净 资
从投 资 收益和 投 资风 险 的关 系 来考 虑 ， 这是 投 资 者和 管理人 员 最 为关 心 的指 标 ； 资产 质量 指 标 包 括 基金持 有 股票 的 变 现 能力 和 持 股 公 司 资 产 质 量， 着重 考查基 金公 司创造股 东价值 的能 力 ； 理 管
１基 金 绩 效 的 收 益 评 价
国外成熟 的绩效 评价体 系可 概括为 三大 系统
的评价 ， 即投 资绩效 、 资产 质量和管 理人 能力 。其
中 ， 资绩效 不仅包 括单位 净资产 和收 益率 ， 投 还包
括 比较 成熟 的夏普 指数 、 雷诺 指数 、 森指 数 以 特 詹
及 最近 比较 流 行 的 Ｖ ＡＲ风 险 度 量 方 法 ， 要 是 主
产 。投资 回报率 是 指 基金 的周 收 益率 ， 通 过样 可 本期 间 内的周收益率 计算 出平均 周 收益率 。平均 周收 益率高 的 ， 收 益情 况 就 越 好 。它们 是 单 方 其 面从 收益方 面来衡量 基 金 的绩 效 。 由于基 金是 一
收 稿 日期 ： ０ ６ ０ —０ ２ ０ — １３
Ｖｏ ． ， ． Ｉ ５ Ｎｏ ３
２０ ０ ６年 ９月
Ｓ ｐ． ０ ６ ｅ ，２ ０
开放 式 基 金 的绩 效 检 验
韩 志远
（ 浙江 工商 大学 ， 江 杭 州 ３ ０ ３ ） 浙 １０ ５
摘要 ： 从收益和风险的角 度出 运用国外成熟的 发， 平均周收益率、 特雷诺指数、 夏普指数和 詹森指数， 及最 以
ａ ｄ ｔ ｅ ｐ ｐ ｌｒＶＡＲ ， ｉｈ ｉ ａｍｅ ｈ ｄ ｏ ｓ ｅ ｓｎ ｉｋ ｏ ｏ ｔｏｉ ．Ｓ ｕ ｉｄ ａ ｄ ｓ ｂ ｔ ｎ ｉ ｔｄ ｔ ｅ ｅ ｆ ｎ ｈ ｏ ｕ ａ ｗｈ ｃ ｔ ｏ ｆ ｓ ｓ ｉ ｇ ｒｓ ｆ ｐ ｒ ｆ ｌ ｓ ａ ａ ｏ ｔ ｄ ｅ ｎ ｕ ｓａ ｔ ｅ ｈ ｆｉ ａ — ｃｅ ｃ ｎ ｈ ｅ ｕ ｔ ｆ ｅ ｔｉ ｐ ｎ ｆ ｎ ｓ ｌ ｔ ｄ ａ ｄ ｔａ ｅ ｈ ｎ ｈ ｉ ｅｏ ｅ２ ０ ｉ ｎ ｙ ａ ｄ ｔ ｅ ｒ ｓ ｌ ｏ ｒａｎ ｏ ｅ ｕ ｄ ｓｅ ｎ ｒｄ ｄ ｉ Ｓ ａ ｇ ａ ｂ ｆ ｒ ０ ３，ａ ｄ ｇ ｖ ｏ ｕ － ｓ ｃ ｉ ｎ ｎ ａ ｅ ｓ ｍｅ ｓ ｇ ｇ ｓｉ ｎ Ｏ ｔ ｅ ｄ ｖ ｌｐ ｎ ｆｔ ｅ ｆ ｎ ｎ ｏ ｒｃ ｕ ｔｙ ｏ ｉｅ ｔ ｈ ｅ ｕ ｔ ． ｅ ｔ ｓ ｔ ｈ ｅ ｅｏ ｍｅ ｔｏ ｈ ｕ ｄ ｉ ｕ ｏ ｎ ｒ ，ｃ ｍｂ ｎ ｄ ｗｉ ｔ ｅ ｒ ｓ ｌ ｏ ｈ ｓ Ｋｅ ｏ ｄ ： ｐ ｎ ｅ ｄ ｄ ｆ ｎ ；ｐ ｒｏ ｍａ ｃ ｖ ｌａ ｉ ｎ；ｅ ｉ ｃ ｌ ｅ ｅ ｒ ｈ ｙ ｗ ｒ ｓ ｏ ｅ － ｎ ｅ ｕ ｄ ｅ ｆ ｒ ｎ ｅ ｅ ａｕ ｔ ｏ ｍｐ ｒ ａ ｒ ａ ｃ ｉ ｓ
我国开放式基金业绩评价的实证研究
(一) 证券投资基金的三个经典业绩评价指标 1. 特雷诺 ( Treynor) 指数 Treynor 指数是用证券市场线 SML 来构建评价 业绩的基准 ,SML 表示由资本资产定价模型 (CAPM) 确定的期望收益与β系数之间的线性关系 。它衡量
的是与基金的市场风险有关的收益率。Treynor 指数 等于基金的超额收益率除以系统风险 ,即每单位系统 风险获得的超额收益率 ,其公式为 :
rm
]
(5)
在 (1) 和 (2) 式基础上可推导出 :
V
M
2 p
=
E[
r
3 p
]-
E[ rm ] =
rf -
E[
rm ]
+
V[t, V[t,
m ] + rf p ] + rf
(
E[
rp ] -
rf ) =
rf - E[ rm ] + V R p ( V [ t , m ] + rf ) (6)
R pt
=
L
N
(
NAVt + NA V t -
Dt)
1
(12)
式中 R pt为基金在 t 日的收益率 , N A V t 为第 t
日的基金净资产 , Dt 为基金在 t 日的现金分红 。
(二) 评价基准的构造和选取
本文的基准组合构造如下 :基准组合的 40 %随 上海 A 股变动 ,40 %随深圳 A 股变动 ,另外 20 %投 资于国债 ,由于本文选取的样本跨度 2 年 ( 2003～ 2005 年) ,所以 ,本文国债的收益率按 2003 年发行 的两年期国债收益率计算 ,其年收益率为 2. 25 %。 则基准组合的日 (或月) 收益率的计算为 :
我国开放式股票型基金资产配置及其绩效研究
我国开放式股票型基金资产配置及其绩效研究【摘要】研究证券投资基金资产配置问题，有助于防范风险和提高收益率。
文章在国内外证券投资基金资产配置绩效分析的基础上，以2009—2011年我国开放式股票型基金为样本，就资产配置对其投资基金收益率的影响进行了实证分析。
结果发现，相比于积极的管理政策，实行政策性的资产配置方式更具有效果;基金选股的能力不同，造成不同基金产生的绩效也不同。
【关键词】证券投资基金; 资产配置; 基金绩效一、引言所谓的证券投资基金资产配置是指基金管理人依据投资的需要，区分高低风险与高低收益之间的组合配置，权衡利弊来分配目标投资基金的一个过程。
一般而言，高风险伴随着高收益，因此要综合考虑多方因素，最终确定是实施长期的总体战略性资产配置方式还是短期的战术性资产配置方式来获取投资收益。
目前在投资基金方面针对基金的收益来源仍然存在着分歧，有两种观点，一种主张以选时为主，另一种则认为应该以选股为主，实质上两者的分歧点主要集中在基金资产配置的力度问题上。
因此，对于基金投资者而言，研究证券投资基金资产配置问题意义重大。
一方面，合理有效的资产配置有利于提高基金业绩;另一方面，通过选择不同的资产配置方式有助于防范风险，进而提高投资收益率，这对于学术界的研究有一定的理论参考价值，同时对于投资者来说具有一定的实践指导意义。
伴随着我国证券投资基金的迅猛发展，我国各家基金管理公司开始进入“战国时代”，出现激烈的竞争，呈现优胜劣汰的局面，因此，各基金投资者在进行基金投资的决策过程中，面对着业绩差的基金管理公司，他们更倾向于选择业绩突出的基金管理公司，因为在他们看来，业绩好的基金管理公司更能够让他们放心地将自己的基金交予其管理。
这样一来，业绩好的基金管理公司吸引着越来越多的投资者，规模也不断地发展壮大，而那些业绩不好的基金管理公司则面临着规模的不断缩小，资金的不断赎回，最糟糕的还可能出现清盘倒闭或者遭遇大公司的兼并收购。
我国开放式基金业绩评价指标体系的构建
二 、 开 放 式 基 金 的 风 险 评 估
１ ．标 准 差 （ ａ ａｒ ｖ ａ ｉ ｎ）。 计 算 开 放 式 Ｓｔ ｎｄ ｄ Ｄｅ ｉ ｔｏ
式 中 ： Ｓ … 一 夏 普 比 率 ； Ｒ。 一 开 放 式 基 金 的 净 值 。 …
增 长 率 ； Ｒ 一 无 风 险利 率 （ 们 这 里 采 用 银 行 存 我
对 我 国所 有 同期 封 闭式 基 金进 行 同样 的处 理 （ ｒ 为
Ｊ 一 Ｒ 一 ［ ＋ Ｒｆ
式 中 ：Ｊ
（ 一 Ｒｆ ］ Ｒ． ）
…詹 森 指 数 ； Ｒ ～ …－ 期 市 场 收 益 率 同
计 算 的 简 便 ， 我 们 用 基 金 指 数 来 代 替 所 有 封 闭 式 基 金 ） 求 取 所 有 封 闭 式 基 金 的 平 均 亏 损 指 标 。 ③ 将 ，
基 金 的 表 现 就 越 好 ；反 之 ，基 金 的 表 现 越 差 。 根 据
夏 普 比 率 的 高 低 不 同 ， 可 以 对 不 同 基 金 进 行 业 绩 排
序 。
２ 詹 森 指 数 。 詹 森 指 数 是 一 种 在 风 险 调 整 基 ．
础 之 上 的 绝 对 实 绩 度 量 方 法 ， 表 示 的 是 在 给 定 风 险
括 夏普 詹 森
（ ａ ｐ） 比 率 、 特 雷 诺 Ｓｈ ｒ
（ ｅ ｏ ｒ 比 率 和 Ｔｒ ｙ ｎ ）
（ ｅ ｓ ｎ 指 数 ， 考 虑 到 我 国 目 前 开 放 式 基 金 Ｊｎｅ ）
业 绩 评 价 的 研 究 尚 处 于 萌 芽 状 态 。 如 何 借 鉴 国 外 成 熟 的 评 价 方 法 和 指 标 ， 结 合 我 国 证 券 市 场 的 现 实 给
我国开放式指数基金绩效实证分析
我国开放式指数基金绩效实证分析摘要:2002年,我国内地首只开放式指数基金——华安上证180指数增强型基金设立,经过多年发展,我国指数基金规模不断扩大,设计模式和运作方式不断优化,作为一种新型的投资品种开始得到投资者的认可。
本文根据我国证券市场特点,科学选取6只样本基金,采用国际上先进的绩效评估方法,对样本基金的拟合程度、跟踪误差、风险调整后收益、择时选股能力进行分析研究。
关键词:开放型指数基金;跟踪误差;绩效分析;H-M模型;T-M模型指数基金是以指数成份股为投资对象,按照证券价格指数编制原理构建投资组合进行证券投资的一种基金。
相对于其他开放式基金,指数基金具有交易费用低廉、延迟纳税、监控投入少、操作简便并能有效规避投资风险等优点。
对指数基金业绩的评价有两方面:一是通过研究指数基金的跟踪误差,分析影响跟踪误差的因素;二是各指数基金之间以及指数基金与其标的指数的业绩比较。
一、相关性分析根据指数基金构造方法,建立指数基金净值收益率对跟踪指数收益率的一元回归模型: y=?琢+?茁x+?着。
其中,变量x为标的指数收益率,y表示指数基金的收益率,?着为残差项。
根据抽取的样本计算?琢,?茁的估计值a,b,并通过t检验来考察回归系数b的显著性。
(一)跟踪误差指数基金在其合约中会规定如何拟合指数,降低基金与指数间的误差,但由于标的指数流动性和投资策略的影响,指数基金拟合效果也存在一定差异,因此可以用跟踪误差来反映指数基金对标的指数的拟合效果,具体测量方法有两种:1、绝对值法。
即算出指数型基金收益率与标的指数收益率间的差的绝对值的平均值,其公式为:其中,t=1.2.3…n(n为样本数量),rit为指数基金在t期的收益率,rmt为标的指数在t期的收益率。
2、标准差法。
将跟踪误差设定为指数型基金的收益率与标的指数收益率之间的标准差,公式为:。
其中,t=1.2.3…n(n为样本数量),rit为指数基金在t期的收益率,rm为标的指数在t期的收益。
我国开放式基金和封闭式基金绩效的比较——基于因子分析法的实证研究
Ｊ ｎ．０ ７ ａ ２０
我 国开 放式基 金和封 闭式基 金绩效的 比较
— —
基 于 因子分 析 法 的实证研 究
庄 世 云
（ 浙江财经学 院 金融学 院 。 浙江 杭州 ３０１） １０ ８
摘 要： 文章应用因子分析法， １ 家基金管理公司中开放式基金和封闭式基金各一只的绩效进行评价， 对 ０ 以 １ 种绩效评价指标为基础， ４ 在综合分析后， 对开放式基金和封闭式基金的绩效进行了比较。实证分析结果显 示， 考察期间内， 开放式基金的综合绩效略高于封闭式基金 ， 但封闭式基金仍有其发展的意义和作用。
（ ） 三 无风 险收 益率
由于我 国短期 国债市场并不发达 ， 国际通行 的
《 证券投资基金管理暂行办法》 颁布后 ， １９ 于 ９８ 年３ ２ 月 ７日，基金开元” 基金金泰” 只封闭式 “ 和“ 两
式基金的绩效进行有效评价和比较仍然面临着很多 问题 ， 也存在着不少 争议。比如 ， 基金发展历程较 短， 有效数据较少 ， 难以剔除市场牛熊市周期等因素 影响。且我 国证券市场有效性状态较低 ， 一般认为 是弱式有效市场 ， 而国外 的基金绩效评估模型大多 以强式有效市场为假设前提 ， 因此 ， 模型的适用性仍 存在不少争议 。有鉴于此 ， 应用单 因素指标或某一
别引入和改进反映基金经理择时能力和选股能力的
（ ） 二 市场基准收益率 目 ， 前 国内股票和配置型基金多数选择 中信综
合指数和中信国债指数构成的混合指数作为市场基
评价方法和模型， Ｔ— 模型， Ｍ 模型和 Ｃ— 即 Ｍ Ｈ—
Ｌ模型。 国内也已经有部分学者对开放式基金和封闭式 基金进行绩效 比较 实证研究 ， 近期 的如晏艳 阳和席
我国开放式基金业绩评价的实证分析
［ 词 】开 放 式 基 金 业 绩 评 价 实证 分 析 关键
［ 中图分类号 ］Ｉ３．１ ［ ＇ ０ 文献标识码］Ａ ［ ＇ ９ ８ 文章编号 ］１０— ３６ （０６ ６０５—６ ００７２ ２０ ）０—０９０
截 至２ ０ 年 １ 月３ ，我 国共 有 １ ４ 开放 ０ ５ ２ １１ ３ ６只
国外 研究 基 金业 绩 的文 献 通常 采用 季度 收 益 率 或年 收益 率作 为 样 本变 量 ．但 是 由于我 国开放 式 基金 的存 续期 不 长 ，如 果采 用 季度 数据 或年 数 据会 造 成样 本数 据 过 少 ，使 结 果 缺乏说 服 力 。因 此 ，本文 与 国 内现 有 基金 业 绩 评 价 的 文献 一样 ， 采 用周 收益 率作 为样本 变 量 ．从 而提 高业 绩评 价
（ 二）风 险指标
１口 值 ，
３ 市 场基 准组 合 和无风 险利 率 的选取 ． 我 国 《 券 投 资 基 金 管 理 暂行 办 法 》 规 定 ， 证 基金 必 须 将 至少 ２ ％的 资产 投 资 于 债券 ．因此 基 ０ 准组 合 必须 反 映债 券 价 格 的变 化 。本 文分 别 采 用
本 文基 金投 资组 合 的口 ，是根 据Ｃ Ｐ 值 Ａ Ｍ模 型
将 基金 的超 额周 收 益率 与 市 场组 合 的 超额 周 收益 率 进行 回归 来估 计得 到 的。［ ］
① 数据采源：胡立峰 （ｏ ５ 中国证券投资基金行业统计报告》 ２ｏ年 。
５ ９
维普资讯
即为 每周 初 的单 位 净 值 。 由上 述方 法 对基 本 数据
加工 后可得 出本文 所需 的样 本数 据 。
示基金在 第ｔ 的单位净值 ，Ｎ 表示 基金 在ｔ 周末 ＡＶ 。 — ｌ 周末 的单位净值 ，ｎ 表示 基金在第ｔ 的分 红 。［ 周 ２ ３
中国开放式基金择时能力及其业绩贡献评价研究
中 Ｊ 和Ｊ ８ 。 ８ 数 与 ７系数 的 函数 关 系 ７＝ （ 。８ ）进 而可 以得 到择 时能 力 产 生 的投 资 收益 Ｒ 参 ｇ Ｊ ， ， ８Ｊ 与单 只基 金 的 Ｊ ８ 。 和 Ｊ 参 数 之 间 的 函 数 关 系 Ｒ ＝ （ ） ｇ Ｊ ， ］ ８ ，７ ＝ （ 。８） 。论 文 的 创 新 与 特 色 一 是 揭 示 了 在 中 国市 场 上 择 时 能 力 对 ８Ｊ 提 高基 金 业 绩 的 作 用 。通 过 计 算 不 同择 时能 力 的投 资 组 合 的收 益 ， 与无 择 时 能力 的 被动 管 理 组 合 的 收 益 相 比 并 较 ， 到 了 择 时 能 力 在 中 国 市 场 上 能 够 有 效 地 提 高 基 金 业 绩 的 结 论 。二 是 揭 示 了 择 时 能 力 的 业 绩 贡 献 与 Ｈ Ｍ 得 —
迟国泰 ， 枫 迟
（ ． 连 理 工 大 学 管 理 学 院 ， 宁 大 连 １６２ １大 辽 １０ ４；２ 加 拿 大 多 伦 多 大 学 Ｊｓｐ ．Ｒ ｔ ｎ管 理 学 院 ， ｏｏｔ，Ｏ ｔ ｉ，Ｃ ｎ ｄ ） ． ｏｅｈＬ ｏ ｍａ Ｔ ｒｎｏ ｎ ｒ ａ ｏ ａａａ
摘 要 ： 用 Ｈ Ｍ 模 型 检验 了 最 新 时期 中 国 开 放 式 基 金 的 市 场 时 机 把 握 能 力 和 证 券 选 择 能 力 。建 立 了 投 资 收 利 — 益 Ｒ 与 择 时系 数 ７值 的 函数 关 系 Ｒ ＝ （ ） 得 到 不 同 择 时 能力 系数 ７对 应 的投 资 收益 率 Ｒ 。建 立 了 Ｈ Ｍ 模 型 ，７ ， —
． ．
模型中 Ｊ ８
参 数 的对 应 关 系 ： 时 能 力 系 数 ７与 的 比值 有 关 ， 的 比值 越 大 ， 时 能 力 越 小 ， 时 净 收 益 Ｒ 择 择 择
D000872
~ＩＩ~
上海交通大学硕士学位论文 我 国 开 放 式 证 券 投 资 基 金 业 绩 评 价 研 究
第一章
绪言
１．１ 研究背景和意义
１．１．１ 我 国 开 放 式 证 券 投 资 基 金 发 展 现 状 目前 全球开放式基金证券投资基金正处于快速发展的阶段 它已成为基金的主要形式 占基金总额的 ９０％以上 发展速度基本保持在两位数以上的水平 为世界证券市场所瞩目
保密 □，在 年解密后适用本授权书。 本学位论文属于 不保密 □。 （请在以上方框内打“√ ” ） 学位论文作者签名： 谭陈歌 指导教师签名：田澎 日期： ２００４ 年 １ 月 ９ 日 日期： ２００４ 年 １ 月 ９ 日
上海交通大学 硕士学位论文 我国开放式证券投资基金业绩评价研究 姓名：谭陈歌 申请学位级别：硕士 专业：管理科学与工程 指导教师：田澎 20040109
上海交通大学硕士学位论文 我 国 开 放 式 证 券 投 资 基 金 业 绩 评 价 研 究
在我国 首只封闭式证券投资基金在国内证券市场成立的时间要比开放式证券投资基金 早 ３ 年，但开放式基金的发展势头更迅猛 从发展速度看
２００１ 年只有 ３ 只开放式基金宣告成立，２００２ 年增至 １４ 只， ２００３ 年已经
发行了 ３７ 只开放式基金 还不包括正在发行的 ３ 只货币市场基金 较 ２００２ 年增加 １７１．４％ 而封闭式基金的发行现已基本停止 ２００１ 年开放式基金募集份额为 １１７．２６ 较 ２００２ 年增加
上海交通大学 学位论文版权使用授权书
本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保 留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借 阅。 本人授权上海交通大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库 进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。
我国开放式股票型基金绩效评价
Finance金融视线 2012年10月155我国开放式股票型基金绩效评价上海大学经济学院金融系 应梦迪摘 要：2011年和2012年上半年，A股市场和基金市场的表现都并不理想。
影响证券投资基金业绩的因素有很多，在总结国内外证券投资基金评价指标研究成果的基础上，引用因子分析模型，利用SPSS软件对我国89只开放式股票型基金在2011年～2012年7月13日之间的绩效进行因子分析，归纳出影响基金绩效的两个主因子：即风险因子和收益因子，并对各只基金计算因子得分，最后计算综合得分及排名。
结果发现，所研究的89只基金中，有40只基金的表现较其他49只基金来说较为优秀，但整体表现不理想。
关键词：开放式股票型基金 基金绩效 因子分析中图分类号：F832 文献标识码：A 文章编号：1005-5800(2012)10(a)-155-03截止到2012年8月，我国基金数量已达1050只，其中开放式基金的数量已达1025只。
在证券投资基金绩效评价方面，在许多发达国家，尤其是资本市场高度发达的美国，已有理论和实证方面的大量研究。
一个合理有效的评价体系对于我国基金市场的健康发展和投资者的有效投资都具有重要的参考意义。
但由于我国基金成立时间(20世纪90年代初)还不长，因此对基金绩效的评价并不全面。
大部分专业的研究机构多采用单一的指标来评价基金业绩。
其中最为流行的就是传统的单因素评价指标：特雷诺指数(Treynor Index, 1965)、夏普指数(Sharp Index,1966)和詹森指数(Jensen Index, 1968)。
但是基金市场的快速发展和基金数量的迅速增多需要一个能够对基金绩效进行综合评价的方法。
由于我国的开放式基金多以投资股票为主，所以本文选取我国开放式股票型基金公开的历史数据，采用主要的绩效评价指标，引用因子分析方法，对我国开放式股票型基金在2011年和2012上半年的表现进行分析和排名，以期得到在我国股票市场表现不理想的情况下基金的表现。
我国交易型开放式指数基金业绩评价【开题报告】
开题报告我国交易型开放式指数基金业绩评价一、立论依据1.研究意义、预期目标我国的交易型开放式指数基金（ETF）交易自2005年初开始以来已经逐渐受到了广大市场投资者的认可，交易量节节攀升，其独特的股票申赎机制、二级市场交易机制使得其兼具指数基金、封闭式基金、开放式基金的三者之长，拥有交易便利便捷、成本低廉、资金使用效率高、收益稳定、操作透明、流动性高等多项优势。
对ETF基金的业绩的评价在一定程度上能衡量其投资价值，对于我国基金业的长期稳定发展，对于广大投资者慎重选择投资是十分重要的。
本文将选取5支最具代表性的ETF为样本，用以跟踪误差为核心的业绩评价指标结合传统基金业绩评价方法检验其投资绩效。
基于本文特定的研究对象和研究角度，本文主要采用回归分析等进行实证研究，辅以SPSS和Eviews5.0工具的帮助，以研究分析的所得出得相关结论，比较其业绩表现以为投资者提供较好的决策帮助，最后同时提出对策与建议以促进中国ETF市场的发展。
2.国内外研究现状（1）国外专家学者对ETF业绩评价的研究国外学者对于ETF业绩评价主要集中跟踪误差。
这区别于用基于资本资产定价模型（CAMP）的基金业绩评价指标夏普比率、詹森比率和特雷诺比率从基金的整体业绩评价主动型基金业绩。
Kostovetsky（2003）认为跟踪误差受到标的指数的成分股和成分股权重变化的影响。
Gallagher(2004)和Frino在研究标准普尔500共同指数基金时，发现跟踪误差也受指数委员会控制的指数管理程序这一外部因素影响和有效风险控制。
Elton、Gruber、George和Kai Li（2002）发现在剔除管理费和股利因素的影响后ETFs的资产净值收益率之间的追踪误差很小，得出基金的申购与赎回对指数基金的跟踪误差影响极小。
Gastineau (2004)认为ETF的对手指数基金表现欠佳。
ETFs跟踪能力的缺乏至少一部分导致ETF基金经理不愿履行在指数调整前调整投资组合的职责。
我国开放式基金风格调整绩效的实证分析
ａｉ 风险调整 绩效指标 Ｒ ｎ的 ＡＰ而 产 生 的 。
如果 已知组合 投资 ｉ 的投资 风格 ， 且市场 上存在 个投 并 资风格 基准指数 ， 采用 Ｓ ａｐ ｈ ｒｅ的带约束条件 的回归模型为
Ｒｉ ［ ｉ １ ｉ ｚ … ＂ｂ Ｆ ］ － ｉ ∑幻 一 １ 幻 ＞ ０ ＝ － ｌ ＋ｂ２ ＋ ｑ ｍ ｑｅ， ｂＦ Ｆ － ， ／
业 绩 分 为 投 资 风 格 的 贡 献 和 基 金 经 理 的 贡 献 。如 果 投 资 风 ２ 实证 分 析 格基准指数 收益率 高 ， 相 应 的投 资风 格 对组 合 投资 总 体 ２ １ 样 本 选 取 则 ． 业 绩 贡 献 大 。对 于 风 格 调 整 绩 效 的 计 算 方 法 有 很 多 ， 于 鉴 鉴 于 本 文 以 开 放 式 基 金 为 研 究 对 象 ， 于 开 放 式 基 金 由
律使 用周数据 。 基金 周收益 率的计算公式 为 ：
“‘ 一
ｐ —
所 以在 因子敏感度 中 ， 最大值 所对 应 的因子 就是 该组合 投资 的投 资风格 。将 Ｓ ａｐ 风格识别 法与风 险调整 ｈ ｒｅ 绩效 指标 ＲＡ Ｐ相结 合就可 以得 到风 格调 整绩 效 ， 即用 风格 基准 的 Ｒ ＡＰ值作 为投 资 风 格对 总 体业 绩 的 贡献 。设组 合 投资 ｉ对应 的投资风格 基准组合 以及 市场组 合 的收益 风险 、 情况 如表 １所示 ， 则组合投 资 ｉ 的风险调整绩效 和风格 基准
际情况 来看 ， 是 无法战胜 市场 。 还 关键 词 ： 开放 式 基 金 ； 格 调 整 绩 效 ； ｏ ｏｃ 风 Ｌ ｂ ｓｏ方 法 中 图 分 类 号 ： ８ Ｆ３ 文献标 识码 ： Ａ 文 章 编 号 ：６ ２３ ９ （ ０ ８ １ －２ ９０ １ ７ －１ ８ ２ ０ ） ００ ４ －１
我国混合型开放式基金的投资绩效研究——基于四因素模型
【 作者 简 】 介 宣杨龙 （９ ７ ０ 一 ）男 （ １８ ． １ 汉族 ）浙江
省诸暨 ， 冬 南开大学金融系， 硕士， 研
究方 向 资本市场 。
项 代 商 业 Ｍ Ｅ Ｎ Ｕ ＩＥ Ｓ ＯＤ Ｒ Ｂ ＳＮ Ｓ
Ｂ Ｐ较高 的价 值 型 公 司 ；其 余样 本 基 金 没 ／ 有表现出显著的价值选择倾 向，但整体上 讲 ，样本基 金的收益情况同价值型股票存 在紧密的正相关关系。 ｐ４代 表证 券 的 动量 因素 对 基 金 超额
宣杨 龙
【 文章摘要】 ０ 本 文 选取 了 ２ ０ 年 之 前 成立 的 ８ ０７ ８ 只混合型’ 式基金 ，运 用四 因素模 型 开放 对其在 ２ Ｏ ｏ 年盼投资绩 效做 出了研 ｏ卜 ９ 究 研 究结果 认 为ｌ 国混 合 型 开放 式 ＿我 基金基本在样 本区间里 并没有优于市场 的表现 ， 而且ｄｎ ｎ ｅ ｅ指标 没有通 过显著性 ｓ 检 验 ，基 金 的表 现 与市 场 大 致 相 当。 【 关键 词】 混合型开放 式基金 基金绩 效；四因素
ＨＭＬ 为第 ｔ ｔ 期大市值账面比股票与 小市值账面 比股票收益率 的差 ，将所有股 票按账面比大小升序排列 ，前 ３％定义 为 ０ 大市值账面 比股票 ，后 ３ ％为小市值账面 ０
比股 票 。
ＵＭＤ 为 第 ｔ 高 收 益股 票 与 低收 益 ｔ 期 股票收益率的差 ，对所有股票按年 收益率 进 行 升 序 排 列 ，前 ３ ％ 定 义 为 高 收 益 股 ０ 票 ，后 ３ ％为低收益股票。 ０ 评价绩效 的指标是 ｏｉ 【 的值 ， ｉ 大于 零说 明该基金的表现优于市场 ；反之即劣 于市场 ；如果不显著 的异于零 ，则该基金 的表 现大致与市场相当 。
模 型
基于DEA模型的我国开放式基金绩效评估及实证研究
基于DEA模型的我国开放式基金绩效评估及实证研究
作者：李夏霆
来源：《商情》2018年第05期
[摘要]本文借鉴了国外成熟的基金绩效评价体系的相关理论，结合国内具体行情，采用数据包络分析方法——DEA模型，对我国开放式基金绩效进行评估；本文从2叭2年上半年成立的178只开放式基金中随机选取了10只作为样本基金，样本期间为2015年1月1日至2017年3月31日，用和讯网每个礼拜五公布的基金净值增长率作为周平均收益率。
笔者通过excel、Eviews等统计软件，计算了样本基金的贝塔值、特雷诺指数、夏普指数、詹森指数；H-M模型中a和B1值、B2值；样本基金的收益率标准差，并选取特雷诺指数、夏普指数、詹森指数、B2值、收益率标准差作为DEA模型的投入指标，基金净值增长率为产出指标，运用Deap 2.1软件对基金进行绩效评估。
重点从基金风险、基金经理择时能力、基金经理择股能力方面展开分析，并对此提出符合我国国情的评估体系可行理论及若干建议。
[关键词]DEA模型开放式基金绩效评估。
本科论文：股票型开放式基金绩效评价研究
1 股票型开放式基金1.1股票型基金根据基金投资的项目的不同，基金可以简单的分为股票型基金、债券型基金、货币市场型基金、混合型基金。
股票型基金是指该型基金的的投资方向主要是股票，他风险高、利润大；债券型基金是指该基金的投资方向主要是上市交易的国债、企业债、可转债，风险较小，收益中等；货币市场型基金是指该型基金的投资方向主要是国库券、大额银行可转让存单、商业票据、公司债券等货币市场短期有价证券，他受益较高，风险较高；混合型基金是指投资比率可以灵活调控的的基金，一般说来这个比率会介于股票型和债券型之间，他风险较低，受益一般。
但近几年，随着人们对股票投资知识的掌握越来越平民化，再加之股票投资收益的可观性，越来越多的人选择了股票型基金的投资。
1.2开放式基金从总额和份额是否可变这个角度分类，基金分为开放式基金和封闭式基金。
开放式基金是一种份额和总额并不是一成不变的，基金单位的数量在基金运作期间可以变动的基金，投资者也随时可以遵循自己的意愿按照基金报价进行申购或者赎回。
相比之下，封闭式基金资产总额在发行之初便固定下来，发行份数在存续期间内也不能发生改变，即不得赎回。
但是，投资者可以通过在合约期间的二级市场来买卖基金份额。
现今社会，封闭式的基金已经不太为人们所喜爱，而由于开放式基金有按自己意愿申购或赎回的方便性，开放式基金正越来越为人们所认可。
1.3选择股票型开放式基金中国第一只股票型开放式基金成立于2001年，此后，股票型开放式基金的数量和市场份额也日趋扩大。
2006年来可比的股票型开放式基金取得超过100%的平均净值增长率，巨大的赚钱效应吸引了众多的资金引入基金业。
截至2014年第四季度，中国共有688只股票型开放式基金，总规模已突破亿万，在开放式基金市场中占有较大的份额。
股票型开放式基金相对于其他基金而言投资对象具有多样性，投资目的也具有多样性；与投资者直接投资于股票市场相比，股票型开放式基金具有分散风险、费用较低的特点；从资产流动性来看，股票型开放式基金流动性强，变现性高。
我国开放式和封闭式基金绩效比较的实证研究
我国开放式和封闭式基金绩效比较的实证研究杨晓兰满臻（浙江大学经济学院，浙江杭州 310027）摘要：近年来我国新设立的开放式基金远远多于封闭式基金。
在数量迅速增长的情况下，开放式基金能否取得优于封闭式基金的绩效受到市场的普遍关注。
本文选取了10家基金管理公司，每家公司各选一只开放式基金和一只封闭式基金，从收益率、风险调整后的绩效和择时能力三个方面比较了2004年1月至2005年4月期间开放式基金与封闭式基金的绩效。
实证结果显示，在我国目前情况下，开放式基金的绩效略高于封闭式基金，但并不存在显著的差异。
关键词：开放式基金封闭式基金绩效比较作者简介：杨晓兰，浙江大学经济学院博士后。
满臻，浙江大学经济学院国际经济系学生。
中图分类号:F830.9 文献标识码:A研究背景按照认购以及赎回机制的不同，投资基金可以分为封闭式与开放式两大类。
从制度设计上看，二者各具特色。
封闭式基金具有固定的份额和固定的延续时间，有利于保证足够的流动性，实现投资的稳定性与持续性；开放式基金则时刻面临着赎回压力，这种压力为基金经理人提供了较为有效的激励与约束机制，成为解决基金运作过程中委托－代理问题和信息不对称问题的最优方案。
发达国家金融市场的发展经验表明，开放式基金是基金业发展的主要方向。
我国基金业经历了“先封闭，后开放”的发展过程。
从2001年推出第一批开放式基金至今，我国证券市场已经拥有107只开放式基金，其中仅2004年一年就增加了51只，增加规模为1675.99亿份，增幅为205.45%。
而2003年以来，没有新的封闭式基金设立，封闭式基金目前的总数为54只。
在数量迅速增长的过程中，开放式基金是否充分体现了其制度优势？是否比封闭式基金表现出更好的绩效？对于我国证券市场不断发展与完善而言，探讨这些问题具有重要的理论与现实意义。
本文根据2004至2005年的相关数据对开放式基金与封闭式基金的绩效进行实证研究，对二者的绩效进行客观的比较和评价。
我国开放式基金绩效评价研究
我国开放式基金绩效评价研究内容摘要：经过多年的发展，我国开放式基金对证券市场的影响越来越大。
在目前实际利率为负的通胀背景下，越来越多的储蓄资金从银行分流，流向股票市场或者购买开放式基金。
2007年5月后，很多股民转向基金，开放式基金的数量和规模更是不断壮大。
在这样的大背景下，对开放式基金风险与收益的研究不管是对开放式基金本身、基民乃至管理者来说都非常必要。
本文在收集2004年1月到2007年6月底开放式基金3年半的数据基础上，应用国外成熟市场对开放式基金评价的指标，分析了我国开放式基金的收益和风险问题，得出我国大部分开放式基金具有专家理财的特点，在熊市市场中75%的开放式基金也可以获得超过大盘的收益。
关键词：开放式基金收益风险我国投资基金起步比较晚，但是发展迅速。
2001年9月，我国第一只开放式基金—华安创新成功发行，截止到2007年9月底，共有35家中资基金管理公司和29家合资基金管理公司，开放式基金总数已有305只（来自中国基金网），开放式基金持股比例占整个A股股票市值近28%。
按照基金投资策略，我国开放式基金可分为指数型基金、货币市场基金、股票及偏股型基金、混合型基金和债券及偏债型基金五种。
其中指数基金按照目标指数编制原理构建投资组合，而货币市场基金主要投资于短期货币工具，这两种基金无论在数量上还是规模上都不是开放式基金的主体，因此本文仅对股票型基金、混合型基金、债券型基金三类基金进行分析比较。
鉴于我国资本市场的发展状况，本文选取国外比较成熟的指标来对三类基金业绩进行量化的测度，即采用收益率指标、特雷诺指数、夏普指数、詹森指数对我国开放式基金的风险和收益问题进行分析。
开放式基金风险和收益评价指标（一）基金的平均收益率基金的平均收益率，又称为投资报酬率，这是一种没有经过风险调整的业绩度量方法，是投资者投资于基金一定时间后所取得的收益与初始投入的比率。
其计算公式如下：式中Ri,t为基金在第t 周的收益率，NA Vt为第t 周末的基金净资产，Dt为基金在第t周的现金分红，Ri为基金在评价期内的平均收益率。
我国开放式基金绩效再衡量
我国开放式基金绩效再衡量
郭宁;倪冰玉
【期刊名称】《广西大学学报（哲学社会科学版）》
【年(卷),期】2007(029)003
【摘要】本文对中国证券市场上开放基金的绩效进行评估.在检验了所有54只截止2005年底上市超过两年的开放式基金的绩效后,我们得出结论:中国证券市场上的开放式基金表现优于市场.同时,引入先决信息变量的条件CAPM模型比非条件CAPM模型可以更好地解释基金的收入来源.
【总页数】3页(P40-42)
【作者】郭宁;倪冰玉
【作者单位】中国人民大学,财政金融学院,北京,100872;中国人民大学,商学院,北京,100872
【正文语种】中文
【中图分类】F830.9
【相关文献】
1.我国开放式基金绩效评估的实证分析 [J], 刘芃岍
2.我国股票型开放式基金绩效研究 [J], 王灿
3.我国私募基金绩效衡量 [J], 严卫华
4.我国开放式股票型公募基金绩效实证研究r——基于Carhart四因素模型 [J], 杨文斌
5.我国开放式基金绩效及选股和择时能力研究 [J], 宋贺; 房严; 常维
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