2019年土壤修复行业分析报告

2019年土壤修复行业

分析报告

2019年5月

目录

一、土壤修复兼具公益性和盈利性，商业模式清晰，空间巨大 (5)

1、商业模式清晰，政策与事件进一步带来催化 (5)

（1）工业场地修复+出让模式，业主支付意愿充足 (5)

（2）政策+环境事件推动行业发展 (7)

2、土壤修复空间巨大，实际市场规模加速释放 (8)

（1）场地与耕地领衔，短期理论空间超千亿 (8)

（2）实际市场规模释放仍有望高增 (9)

二、格局现状：行业规模迅速增长导致集中度有所下降，头部公司分化 (10)

三、竞争要素：运营管理经验+技术构建综合壁垒 (12)

1、市场拓展至关重要，运营经验则为拓市场的根基 (12)

2、技术各有所长，定制化综合能力为未来发展奠基 (13)

四、行业发展展望与特点 (16)

1、催化和可持续性：短看重点区域化工园区搬迁，长看全国性需求陆续释放

(16)

（1）江苏：化工园区关闭搬迁量化指标清晰，短期超20亿元修复需求确定性较高 (16)

（2）山东：安全检查范围更广，园区清理力度更大 (17)

（3）河北：更短的整治窗口期 (17)

2、盈利能力：价格竞争初现，企业端介入望平衡盈利能力 (20)

（1）整体项目合同规模提升，收入端招标价格的竞争使盈利能力波动 (20)

（2）土壤修复成本相对稳定 (20)

（3）土壤修复的行业平均毛利率处于25-40%的水平 (21)

3、资金周转：短周期EPC风险相对较小，预付+完工百分比保障回款稳定 21

五、重点企业简析 (22)

1、高能环境：龙头趋势渐显，技术+市场全面领先 (22)

（1）土壤领衔固废业务，业绩表现全面向好 (22)

（2）土壤修复运营经验丰富，技术领先 (24)

①项目全国布局，订单丰富 (24)

②技术储备丰富资质完善，针对项目需求灵活应对 (25)

（3）固废业务全面推进 (26)

①危废：产能已达第一梯队，产能利用率仍存巨大空间 (26)

②垃圾焚烧：快速推进贡献体量，稳定运营后未来现金流有保障 (27)

（4）盈利预测 (28)

2、理工环科：土壤修复+监测望迎高增，电力信息化全力支撑泛在电力物联

网建设 (29)

（1）环境监测、土壤修复、电力信息化服务与电力监测融合并进 (29)

（2）土壤修复技术领先，区位优势明显 (30)

（3）监测与电力信息化业务协同推进，受益泛在电力物联网建设有望迎高增 (32)

①水质监测龙头有望实现高增长 (32)

②电力信息化：产品+服务不断精进，助力泛在电力物联网建设 (33)

（4）盈利预测 (34)

土壤修复兼具公益性和盈利性，商业模式清晰。现阶段土壤修复集中在工业企业场地修复，支付主体仍以地方政府为主，但其修复+土地出让的模式有力保障了土壤修复的资金需求。而针对市场对地方政府“土地财政降温”的担忧，我们认为（1）由于土壤修复带有“环保民生”和“出让获取收入”双重属性；（2）土壤修复的金额仅占土壤出让金约10%-17%，因此修复带来的民生改善和财政收入都使政府推进的意愿充足。

行业空间超千亿，正加速释放。2019年中央修复预算同比大幅增长42.9%至50亿元，预算经历2018年的下降后增长一定程度上反映了终端市场对治理的需求。我们预计2018年实际土壤修复市场规模约为150亿元，同比大幅增长67%，而未来随着各地土壤详查的完成转入治理，2019-2020两年场地修复空间即超500亿，而未来千亿规模的空间有望加速释放。

格局现状：发展初期集中度有所下降。目前行业的主要参与者包括环保科研院所及高校、国内环境修复企业与国际及合资修复企业。由于土壤修复在过去三年处于详查和向治理过渡的阶段，因此市场格局变化较大，近年除高能环境外其他企业市占率均降中趋稳，整体集中度确实有所下降。

竞争要素：运营经验带来的市场能力至关重要，定制化和技术储备是未来龙头的必备条件。短期来看，市场仍将呈现龙头企业全国布局拿大单，地方企业拿小单的局面，加之技术约束相对较少，因此现阶段市场拓展能力至关重要，而企业的运营经验及资质是市场能力的

重要支撑。壁垒则更多体现在企业因地制宜、因需制宜的综合技术能力上。而技术方面国内企业各有所长，但已有部分项目明确了技术路线要求，长期来看技术要求将趋严、趋细致，因此技术储备更为充足的龙头企业在扩大市占率方面将更具优势。

发展展望：长短期催化充足，龙头盈利能力有望趋稳、优秀现金流保障长期发展。短期来看，2019年以来安全事件及后续江苏、山东、河北等的化工园区整治料将是需求加速爆发的重要催化。长期来看，华北、西南等地区随着详查和方案制定的完成，望有力支撑起2020年以后的行业增速。

而在未来，行业的盈利能力仍将经历一定的下降，但龙头企业由于受益全国布局的风险分散、设备和技术的协同以及设备的国产化等因素，盈利能力有望率先趋稳。而行业短周期EPC模式料仍将保障较好的回款能力和现金流。

一、土壤修复兼具公益性和盈利性，商业模式清晰，空间巨大

1、商业模式清晰，政策与事件进一步带来催化

（1）工业场地修复+出让模式，业主支付意愿充足

环保行业的支付主体和支付意愿是市场空间释放的核心因素。土壤修复领域细分为场地修复、耕地修复和矿山修复，现阶段土壤修复集中在工业企业场地修复和部分耕地修复，虽然场地修复的支付主体