MBA财务管理第七讲
MBA财务管理讲义
MBA财务管理讲义是一门关于企业财务管理的课程，它旨在帮助学生掌握财务管理的基础理论和实际应用技能，以便更好地管理企业财务资源，实现企业的长期发展目标。
本讲义主要分为财务分析、投资决策、融资与资本结构、财务计划以及风险管理等五个部分，详细介绍了财务管理的各个方面。
以下是对这五个部分的详细解读：第一部分——财务分析财务分析是财务管理的重要组成部分，因此，理解财务分析的基本概念和方法是非常必要的。
在本部分中，我们将详细介绍财务分析的概念和方法，包括财务比率分析、财务报表分析、频率分析和趋势分析等。
同时，我们还将介绍如何使用这些分析方法来评估企业的财务状况和健康度，并作出相应的财务决策。
第二部分——投资决策投资决策是财务管理中最基本的决策之一，它涉及到企业资金的配置和利用。
在本部分中，我们将详细介绍投资决策的基本概念和方法，包括现金流量测算、资本预算、风险分析和投资组合管理等。
同时，我们还将介绍如何使用这些方法来评估投资项目的可行性和风险，并作出相应的投资决策。
第三部分——融资与资本结构融资与资本结构是企业财务管理中的核心问题之一，它涉及到企业融资来源和资本结构的组织方式。
在本部分中，我们将详细介绍融资与资本结构的基本概念和方法，包括债务融资、股权融资、财务杠杆和成本资本等。
同时，我们还将介绍如何使用这些方法来优化企业的资本结构和融资成本，并达到资本最优化的目标。
第四部分——财务计划财务计划是企业财务管理中的另一个核心问题，它涉及到企业预测和规划财务活动。
在本部分中，我们将详细介绍财务计划的基本概念和方法，包括预算编制、资金流量分析和财务规划等。
同时，我们还将介绍如何使用这些方法来指导企业财务决策，实现企业的财务目标。
第五部分——风险管理风险管理是企业财务管理中一个非常重要的方面，它涉及到企业所面临的各种风险以及如何在风险管理中取得成功。
在本部分中，我们将详细介绍风险管理的基本概念和方法，包括风险识别、风险评估、风险控制和风险转移等。
《财务管理MBA教案》课件
《财务管理MBA教案》PPT课件第一章：财务管理概述1.1 财务管理的定义与目的解释财务管理的核心概念和目标强调财务管理在企业运营中的重要性1.2 财务管理的主要内容介绍财务管理的主要领域，包括资本预算、资本结构、现金管理、财务报告等1.3 财务管理的基本原则和方法探讨财务管理的基本原则，如风险与收益平衡、资金时间价值等介绍财务管理的方法，如比率分析、现金流量分析等第二章：财务报表分析2.1 财务报表的基本构成解释资产负债表、利润表和现金流量表的编制方法和内容2.2 财务比率分析介绍财务比率的概念和作用分析常用的财务比率，如流动比率、速动比率、债务比率等2.3 财务趋势分析解释财务趋势分析的目的和方法利用财务数据进行趋势分析，评估企业的财务状况和performance第三章：资本预算与投资决策3.1 资本预算的概念与重要性解释资本预算的含义和其在企业决策中的重要性3.2 现金流量估计介绍现金流量估计的方法和注意事项分析不同投资项目的现金流量特点3.3 投资决策方法介绍投资决策的常用方法，如净现值法、内部收益率法、回收期法等分析各种方法的优缺点和适用情况第四章：资本结构与融资决策4.1 资本结构的概念与作用解释资本结构的含义和其在企业融资决策中的重要性4.2 资本成本的估计介绍资本成本的概念和估计方法分析不同融资方式对企业资本成本的影响4.3 融资决策与财务杠杆介绍融资决策的原则和方法分析财务杠杆的作用和风险第五章：现金管理5.1 现金管理的重要性与目标强调现金管理在企业运营中的关键作用和目标5.2 现金流量的估计与分析介绍现金流量的概念和估计方法分析现金流量对企业运营和财务状况的影响5.3 现金管理策略与工具介绍现金管理的基本策略和工具，如现金储备管理、应收账款管理、应付账款管理等分析各种策略和工具的适用情况和效果第六章：风险与收益管理6.1 风险管理的基本概念解释风险的定义和分类，以及风险管理的重要性讨论风险管理的基本原则和方法6.2 收益管理介绍收益管理的概念和目标分析收益管理的策略和工具，如价格策略、产品组合策略等6.3 金融市场与金融工具介绍金融市场的基本概念和功能分析金融工具的种类和特点，如股票、债券、期货等第七章：股利政策与股票回购7.1 股利政策的含义与作用解释股利政策的定义和其在企业财务管理中的重要性分析股利政策对股东价值和企业价值的影响7.2 股利政策的类型与决策因素介绍常见的股利政策类型，如固定股利政策、剩余股利政策等讨论影响股利政策的决策因素，如企业盈利、现金流量、投资需求等7.3 股票回购的动机与影响解释股票回购的概念和动机分析股票回购对企业资本结构、股东权益和股价的影响第八章：国际财务管理8.1 国际财务管理的基本概念解释国际财务管理的定义和目的强调国际财务管理在全球化经济中的重要性8.2 外汇风险管理介绍外汇风险的类型和影响分析外汇风险管理的方法和工具，如远期合约、期权等8.3 国际财务报表的转换与分析解释国际财务报表的转换方法，如外币折算、汇兑损益等介绍国际财务报表分析的方法和技巧第九章：个人财务管理9.1 个人财务管理的基本原则解释个人财务管理的核心原则，如预算、储蓄、投资等强调个人财务管理对个人和家庭的重要性9.2 个人财务规划与决策介绍个人财务规划的方法和步骤分析个人财务决策的类型和影响因素，如消费、投资、退休等9.3 个人理财产品与工具介绍个人理财产品的种类和特点，如储蓄账户、债券、股票等分析不同理财工具的适用情况和风险收益特点第十章：财务管理案例分析10.1 财务管理案例分析的方法与步骤解释财务管理案例分析的目的和方法介绍财务管理案例分析的基本步骤，如信息收集、分析、结论等10.2 案例分析实例选择具有代表性的财务管理案例进行详细分析讨论案例中的财务管理问题、解决方案及其效果强调案例分析报告的清晰性、逻辑性和完整性第十一章：财务分析与评价11.1 财务分析的基本方法介绍财务分析的主要方法，包括比率分析、趋势分析、现金流量分析等。
MBA项目中的财务管理技巧分享
MBA项目中的财务管理技巧分享在MBA项目中，财务管理是一个至关重要的领域。
它涉及到了企业的资金筹集、投资决策、风险管理和财务规划等方面，对于企业的运营和发展起着至关重要的作用。
本文将分享一些在MBA项目中学到的财务管理技巧，帮助读者更好地理解和应用财务管理。
【1】财务报表分析财务报表是我们了解企业财务状况的重要工具。
在MBA项目中，我们学习了财务报表如资产负债表、利润表和现金流量表等。
通过对这些报表的分析，我们可以了解企业的盈利能力、偿债能力、经营能力以及现金流等方面的情况。
在分析财务报表时，我们可以应用比率分析、趋势分析和比较分析等技巧，帮助我们全面了解企业的财务状况，从而做出正确的决策。
【2】资本预算决策资本预算决策是企业的长期投资决策，包括项目选择和资本成本计算等方面。
在MBA项目中，我们学习了各种资本预算决策方法，如净现值法、内部收益率法和投资回收期法等。
这些方法可以帮助我们评估投资项目的可行性和回报率，从而决策是否投资。
在实际应用中，我们还需要考虑风险因素和资金成本等，以确保预算决策的准确性和可靠性。
【3】风险管理风险管理是财务管理中的一个重要方面。
在MBA项目中，我们学习了各种风险管理工具和技巧，如风险识别、评估和控制等。
对于企业来说，风险是不可避免的，但我们可以通过有效的风险管理来降低风险对企业的影响。
在风险管理中，我们需要进行风险识别和评估，使用适当的工具来量化风险，并采取相应的措施来降低和控制风险。
【4】资金筹集与融资决策在MBA项目中，我们也学习了资金筹集和融资决策的技巧。
资金筹集是指企业获取资金的过程，而融资决策则是在不同的资金来源中进行选择和决策。
在资金筹集方面，我们需要考虑到企业的资本结构和成本，选择适当的资金来源。
在融资决策方面，我们需要评估不同的融资方式和工具，如债务融资和股权融资等，以满足企业的资金需求。
【5】财务规划与预测财务规划是企业制定财务目标和实施财务策略的过程。
MBA财务管理学(
MBA 课程授课科目: 财务管理学(Corporate Finance)主讲教授: 王志达授课大纲:第1讲:. 财务管理之导入1.1 什幺是财务管理?1.2 财务管理的主要功能为何?1.2.1.a 财务管理的功能(1A): 筹资决策1.2.1.b 财务管理的功能(1B): 股利政策1.2.2 财务管理的功能(2): 投资决策1.3 财务执行长(财务经理人)的主要角色为何?1.4 财务管理学的范畴第2讲财务报表的应用与分析2.1 财务管理的工具(财会四表)2.2 常用的财务分析方法2.3 常用的财务比例分析2.3.1 流动性比率2.3.2 资产管理比率:2.3.3 财务结构比率(负债管理比率)2.3.4 获利能力比率2.3.5 市场价值比率2.3.6 杜邦体系(The Du Pont System)2.3.7 财务比率分析之限制2.3.8 关心财务报表的人士2.4观察财务报表数字以外的玄机Case 2-1 亚洲食品公司资产负债表及损益表Case 2-2: Laiho Inc.财务报表分析第3讲: 财务报酬与财务环境3.1会计与财务管理之差异3.2货币的时间价值3.2.1时间线3.2.2终值3.2.3现值3.2.4 年金终值3.2.5年金现值3.2.6 永续年金现值3.3 利率的决定3.3.1 供需理论(经济学、货币银行学)3.3.2名目利率的决定3.4 财务环境3.5风险与报酬率Case 3-1: 门槛有多高Case 3-2: 没有痛苦那来收获第4讲: 资本预算(筹资决策)4.1 投资方案评估4.1.1 投资方案评估步骤4.1.2 资本支出方案评估的常见的类型4.1.3 现金流量的估算与评估4.1.4 互斥性资本预算计划之选择4.1.5 资本配额4.2 资金成本的计算方法4.2.1 加权平均资金成本(WACC)4.2.2 WACC的缺失4.2.3 边际资金成本(MCC)4.3影响资金成本的因素4.3.1 公司无法控制的影响资金成本的因素4.3.2 公司可以控制的影响资金成本的因素Case 4-1: Tiny Computer Components PLCCase 4-2: 选择折现率第5讲: 财务结构、杠杆、资本结构理论5.1 影响财务与资本结构决策的悠关因素5.2 资本结构与杠杆(筹资决策与D/E之考量)之关系5.2.1 营业风险与营业杠杆程度5.2.2财务风险与财务杠杆程度5.2.3 联合杠杆(合并杠杆)5.2.4 最适资本结构5.2.5 各行业问资本结构的不同5.3 主要的资本结构理论5.3.1 MM资本结构理论5.3.2 税的效果(MM2理论)5.3.3 破产成本的效果5.3.4 MM权衡理论5.3.5讯号理论5.3.6使用负债融资来规范管理者Case 5-1福特汽车债券发行缔造了新纪录Case 5-2: Sealed气体公司资本结构的改变，如何做为组织变革的催化剂第6讲: 股利政策6.1 影响股利政策的因素6.2 股利政策的常见的实际作法6.2.1 固定股利政策6.2.2 固定股利支付率政策6.2.3 规则股利加特别红利政策6.3 股票股利、股票分割与库藏股票6.3.1 股票股利6.3.2 股票分割6.3.3 库藏股票6.4 股利政策与股价的关系6.4.1 投资者偏好的理论6.4.2 其它关于股利政策的理论Case 6-1 举世闻名的股利删减Case 6-2 股利是福还是祸?论文题目(三题自选一题,撰写5000-6000字之论文):Coursework 1请选择一家上市挂牌公司近两年度的财务报表，并适切加以分析这一家公司的各项比例或衡量指针(财务结购、偿债能力、营运效率、获利能力、市场价值等等)之变化与函意，以及找出从财务报表之繁复数字中所无法判定的要素及其限制。
MBA财务管理课件共537页
因为绩效薪酬的增加，联想雇员福利成本较去年同期增加21.1%， 联想年内销售及分销费用较去年同期增加23.7%，集团年内的行 政费用较去年同期增加27.1%，年内研发费用较去年同期增加 41.6%。
美国政府此前暗示，计划持有重组后通用汽车 50%的股份，而且还可能获得任命该公司董事 的权利，就像对克莱斯勒一样。美国政府有权 任命克莱斯勒9位董事中的4位。
2009年6月1日，通用申请破产保护。
。2009年7月10日，新通用汽车公司成立
，破产保护结束。
新通用公司，美国联邦政府持有60.8% 的股权；
6、法律的基础有两个，而且只有两个……公平和实用。——伯克 7、有两种和平的暴力，那就是法律和礼节。——歌德
8、法律就是秩序，有好的法律才有好的秩序。——亚里士多德 9、上帝把法律和公平凑合在一起，可是人类却把它拆开。——查·科尔顿 10、一切法律都是无用的，因为好人用不着它们，而坏人又不会因为它们而变得规矩起来。——德谟耶克斯
CEO被解除：瓦格纳是美国历史上 第一个被总统提名解除的CEO.
公司新的CEO：韩德胜 通用公司的股票：通用汽车在纽约证交所的股价大幅
下跌至每股1.16美元。2009年5月12日早间，该公司股 价出现1933年以来的最低点：1.09美元/股。 公司陷入巨额亏损：自2004年以来，通用汽车已累计 亏损880亿美元，其中2009年一季度的亏损额高达60 亿美元。已关闭美国本土的一家生产SUV企业，这个 工厂已有90年历史。 据5月19日美国媒体报道，通用汽车公司一旦申请破产 保护，将把其优质资产迅速出售给美国政府拥有的一 家新公司。报道援引消息人士的话说，美国政府在获 得通用优质资产的同时，将承担其60亿美元的担保债 务，并勾销美国财政部此前向通用提供的154亿美元紧 急贷款。
MBA财务管理课件：项目投资管理
MBA财务管理课程
2．实际现金流量原则
实际现金流量原则是指在计量投资项目的成本和收益时， 是用现金流量而不是会计收益。因为在会计收益的计算中还 包含了一些非现金因素，如固定资产的折旧、无形资产的摊 销等。除此之外，还应注意剔除收益中的非现金项目。实际 现金流量原则的另一层含义是项目未来的现金流量不是用现 在的价格和成本计算，而必须用预计未来的价格和成本计算。
MBA财务管理课程
5.1.4 项目投资资金的投入方式
从时间特征上看，投资主体将原始总投资注入具体项目 的投入方式包括一次投入和分次投入两种形式。
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5.2 现金流量测算
在整个项目投资决策过程中，估计或预测投资项目的现 金流量是非常关键的，是项目投资评价的首要环节，也是最 重要、最困难的步骤之一。现金流量所包含的内容是否完整， 预测结果是否准确，直接关系到投资项目的决策结果。
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三是：要考虑投资方案对企业其他部门的影响
当我们采纳一个新的项目后，该项目可能对企业的其他 部门造成有利或不利的影响。例如，若新建车间生产的产品 上市后，原有其他产品的销路可能减少，而且整个企业的销 售额也许不增加甚至减少。有时也可能发生相反的情况。当 然，这类影响事实上是很难准确计量的，但决策时仍要将其 考虑在内。
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不同类型的投资项目，其现金流量的具体内容存在差异。
1．单纯固定资产投资项目的现金流量
(1)现金流入量。包括：增加的营业收入和回收固定资产余 值等内容。 (2)现金流出量。包括：固定资产投资、新增经营成本和增 加的各项税款等内容。
2．完整工业投资项目的现金流量
(1)现金流入量。包括：营业收入、补贴收入、回收固定资 产余值和回收流动资金。 (2)现金流出量。包括：建设投资、流动资金投资、经营成 本、营业税金及附加、维持运营投资和调整所得税。
MBA财务管理(全)
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3ห้องสมุดไป่ตู้
2010-5-14
利率的决定因素
基 本 公式 利率 = 纯利率+通货膨胀补偿率+风险回报率 【提示】无风险收益率＝纯利率+通货膨胀补偿率 利 率 纯利率 构成 纯利率是指无通货膨胀、无风险情况下的平均利率。 纯利率的高低受平均利润率、资金供求关系和国家 调节的影响。纯利率的最高限不超过平均利润率， 最低限要大于0。 由于通货膨胀使货币贬值，投资者的真实报酬下降， 他们在把资金交给借款人时，他们会在纯粹利息率 的水平上再加上通货膨胀补偿率，以弥补通货膨胀 造成的购买力损失。 风险回报率是投资者要求的除了纯利率和通货膨胀 之外的风险补偿。
• 财务管理环境是指对企业组织财务活动和 处理财务关系产生影响的企业内外部各种 条件的统称。 • 经济环境：经济周期、经济发展水平、经济政策 • 法律环境 • 金融环境：金融机构、金融市场、利息率
金融市场
分类依 据 分类 特点 短期金融市场（货币市场） 交易期限短；交易目的是满足短期资金周转的需要；所交易的金融 工具具有较强的货币性。 按期限 划分 长期金融市场（资本市场） 交易的主要目的是满足长期投资性资金的供求需要；收益性较高而 流动性差；资金借贷量大；价格变动幅度大。 按证券 交易的 方式和 次数分 初级市场 （发行市场或一级市场） 次级市场 （二级市场或流通市场） 按金融 基础性金融市场 工具的 属性分 金融衍生品市场 按成交与定价方式分 按交易的直接对象分 新发证券的市场，这类市场使预先存在的资产交易成为可能；可以 理解为“新货市场” 是现有金融资产的交易所；可以理解为“旧货市场”。 以基础性金融工具为交易对象（如商业票据、股票、债券交易市 场）。 以金融衍生产品为交易对象。（如期货、期权、远期、掉期市场 等）。 公开市场、店头市场、第三市场和第四市场 同业拆借市场、国债市场、企业债券市场、股票市场、金融期货市 场、外汇市场、黄金市场等
财务管理概论MBA
公司
资本市场
Prepared by Ma Zhong
企业融资与法人财产的关系
资产负债表
总经理 对法人财产 营运、管理
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转化为资产
各项资产 (法人财产)
转化为资产
银行借款
债券融资
实收资本 （股本） 权益增值
Prepared by Ma Zhong
债权人投资
权益资本 投资人投资
股东与债券人 当公司向债权人借入资金后，两者也形成一种委托代理关系
。债权人把资金借给企业，其目标是到期收回本金，并获 得约定的利息收入；公司借款的目标是用它扩大经营，投 入有风险的生产经营项目。两者的目标并不一致。
债权人事先知道借出资金是有风险的，并把这种风险的相应 报酬纳入利率，通常要考虑的因素包括：公司现有资产的 风险；预计新添资产的风险；公司现有的负债比率；预期 公司未来的资本结构。
4．在学习经营风险和财务风险与企业融资结构关系的基础上，掌握企业 业务规模对融资方式选择的基本理论与方法。
5．在学习现金存量和流量管理的基础上，基本掌握平衡公司营运现金流 的方法。
6．通过具体案例与课程研究项目的分析，基本掌握财务专业数据库的利 用能力。
all rights reserved
Prepared by Ma Zhong
all rights reserved
Prepared by Ma Zhong
第一节 财务管理的目标
但是，借款合同一旦成为事实，资金到了企业，债权人就失 去了控制权，股东可以通过经营者为自身利益而伤害债权 人的利益。其常用方式是：
①股东不经债权人同意，投资于比债权预期风险要高的新项 目。
②股东为了提高公司的利润，不征得债权人的同意而迫使管 理当局发行新债，致使旧债券的价值下降，使旧债权人蒙 受损失。债权人为了防止其利益被伤害，除了寻求立法保 护，如破产时优先接管，优先于股东分配剩余财产等外， 通常采取以下措施：
MBA财务管理课件：筹资管理
(1)留存收益筹资的渠道 ①盈余公积。是指有指定用途的留存净利润，它是公司
按照《公司法》规定从净利润中提取的积累资金，包括法定 盈余公积金和任意盈余公积拿。
②未分配利润。是指未限定用途的留存净利润。这里有 两层含义：一是这部分净利润没有分给公司的股东；二是这 部分净利润未指定用途。
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4.1 企业筹资概述
企业筹资是指企业根据其生产经营、对外投资以及调整 资本结构等需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取 所需资金的一种财务行为。筹集资金是企业资金运动的起点， 是决定资金运动规模和生产经营发展程度的重要环节。企业 筹资是企业财务管理的一项重要内容。
MBA财务管理课程
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4.2 资金需要量的预测
企业在筹资之前，应当采用一定的方法预测资金需要数 量，只有这样，才能使筹集来的资金既能保证满足生产经营 的需要，又不会有太多的闲置。本节介绍预测资金需要量常 用的方法。
4.2.1 销售额比率法
1. 销售额比率法的基本假定 以资金与销售额的比率为基础，预测未来资金需要量的
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6. 企业自留资金
它是指企业内部形成的资金，也称企业内部留存，主要 包括提取公积金和末分配利润等。这些资金的重要特征之一 是，它们无须企业通过一定的方式去筹集，而直接由企业内 部自动生成或转移。
MBA财务管理课程
4.1.3 筹资的分类
在实际工作中，企业的资金是由不同类型的资金组成的， 并形成一定的资金结构。按照不同的分类标准，可将筹资分 为以下几类。
MBA财务管理课程
《财务管理》
MBA财务管理课程
筹资管理
【学习目标】筹集资金是企业资金运动的起点，是决定 企业资金运动规模和生产经营发展程度的重要环节。企业的 筹资活动需要通过一定的渠道并采用一定的方式来完成。通 过本章学习，你应该掌握企业筹资的渠道和方式，并对筹资 方式进行分析，了解各种筹资方式的法律限制和金融限制、 各种筹资方式的资本成本及其对企业资本结构的影响等，以 便企业选择正确的筹资方式并进行筹资组合。
财务管理MBA教案PPT课件
20世纪是财务管理大发展的一个世纪。财务管理所经历的五 次飞跃性的变化：五次发展浪潮。
（一）第一次浪潮——筹资管理理财阶段
20世纪初，市场竞争不是十分激烈，各国经济迅速发 展，资本市场不很成熟，金融机构也不很发达，只要能 筹集到足够的资金一般就可以取得良好的经济效益。如 何筹集资金成为财务管理最主要的问题。在这一阶段， 筹资理论和方法得到迅速发展为现代财务管理理论的产 生和发展奠定了基础。
社会文化环境
教育、世界观、理想、道德、价值观念等
第十一页，共59页。
二、财务管理的微观环境
独资企业
企业类型
公司企业
有限责任公司
股份有限公司
微
合伙企业
观
环
完全垄断市场
境
市场环境
完全竞争市场
不完全竞争市场
寡头垄断市场
采购环境
稳定的采购环境还是波动的采购环境
生产环境
劳动密集型还是资密集型的企业
第十二页，共59页。
• 财务环境：如果把财务管理工作看做是一个系统，则，财务 管理以外的并对财务管理系统有影响作用的一切系统的总和。
• 财务环境的分类：
• （1）按其包括的范围，分为宏观环境和微观环境。
• （2）按其与企业的关系，分为内部财务管理环境和外部财
•
务管理环境。
• （3）按其变化情况，分为静态财务管理环境和动态财务管
重要的影响。
（2）能够克服企业在追求利润上的短期行为，因为，目前利润和预
期未来利润都会影响股票价格。
（3）比较容易量化，便于考核和奖惩。
缺点：（1）只适合于上市公司，非上市公司很难适用。 （2）它只强调股东的利益，而对企业其他关系人的利益重视不够。
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MBA财务管理第七讲
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二、期权的内在价值 （一）CALL OPTION 施权价为K，标的资产的市场价格为S，在执行日期权 的价值为Pc，则
SK;S K Pc 0;S K P cM(S a K x,0 )
举例：某股票的欧式CALL OPTION，到期日为12月31 日，施权价K=10元。如果股票市价为15元，那么持有 者施权，即按照每股10元的价格购买，他可以按照12 元的价格卖出，获利5元（S-K=15-10）。如果到期日 市价为8元，持有者放弃权利，其获利为0。
本讲主要内容 一、期权的基本概念 二、call—put pairty 三、二项式定理 四、Black—scholes模型 五、期权价值影响因素、方向 六、含权证券的种类及创新 七、可转换债券
MBA财务管理第七讲
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一、期权的基本概念
1、期权：即选择权，是指到期可以这么做，也可以那么
做的权利。
2、CALL OPTION：是一份法律合约，它给予期权的持有者
在给定的时间点，或者该时点之前的任意时刻，按事先规
定的价格购买一定数量证券的权利。
举例：一个简单的期权合约。
我，张三，同意在2001年5月15日，或者该日之前，卖
一张零息债券。我清楚，我的对方李四，有购买这张债券
的选择权。我同意，这些债券的价格共计39万元，其面
值共计100万元。
期权的卖者：张三
对方：李四。 MBA财务管理第七讲
（ 3 ） 买 P U T ， K = 8 03 0 0 0
合 计
0 0 1 0
因此，对债券而言，也有CALL PUT PARITY
CPB K (1i)T
0
T
CPS K D=0
(1i)T
CPS K D (1i)T
K
如果没有红利发生，那么CPS
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(1i)T
（三）举例：债券
到 期 日 价 值
5 0 8 0 9 0
买 C A L L ， K = 8 O 0 0 1 0
（ 1 ） 买 债 券 5 0 8 0 9 0
（ 2 ） 借 入 P V （ 8 0 ） - 8 0- 8 0- 8 0
股票，按照i的利率借出，施权价是K的现值（ K
以及红利的现值D。
(1 i
)
T
）
这一系列交易的现金流量的净值为
MBA财务管理第七讲
K CPS(1i1)4T D
因为都是欧式期权，不必关心到期之前的施权问题，只要关心 到期日的净现金流量即可。
到期日股价 买入CALL 卖出PUT 卖空股票 贷款回收1 贷款回收2
2
3、PUT OPTION：是一份法律合约，它给予期权的持有者在给 定的时间点，或者该时点之前的任意时刻，按事先规定的价格
卖出一定数量ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ券的权利。 4、施权价、执行价（exercise price ,striking price）： 合约中规定的购入证券或卖出证券的价格。 5、到期日（maturiting date）,合约中规定的最后有效日。 6、标的资产： 7、期权费（premium）,买卖双方购买或出售期权的价格。
K-S’
45度 角
S’ K
S
不 考 虑 期 权 费 MBA财务管理第七讲
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利 润
4 5 度 角 K
S
考 虑 期 权 费
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（三）币内期权、币上期权、币外期权 在不考虑期权费的情况下，由于CALL OPTION
SK;S K Pc 0;S K
所以，S>K，in- the- money
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8、欧式期权：执行日为一个时点的期权。 9、美式期权：执行日为一个时段的期权。 10、期权出售者（option writer）：发行（issue）或者出售
(sell)期权的人，他处于空头地位（short position）。 11、期权购买者（option buyer）：支付费用，购买期权的人。
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财务管理 第七讲 第二节
MBA财务管理第七讲
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四、PUT-CALL PARITY
（一）一般论证
令
C为CALL PREMIUM
P为PUT PREMIUM
i为年利率
S为股票的价格
K两种期权共同的施权价
T为至到期日的时间（年）
D至到期日股票所产生的红利的现值（完全可以预测）
今天t=0，你买CALL（欧式），卖PUT（欧式），卖空
S=K, at –the- money S<K, out-of- the- money
币内期权 币上期权 币外期权
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在不考虑期权费的情况下，由于PUT OPTION
KS;K S Pp 0;KS
所以，S<K,in- the- money
S=K, at –the- money S>K, out-of- the- money
ST K
0
(K ST ) ST D(1i)T
K
D(1 i)T
ST K ST K
0
ST D(1i)T
K
D(1 i)T
净现金流量 0
0
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既然期末的净现金流量为0，那么期初的净现金流量也一定为0。
否则，就会出现空手套白狼的机会。
无风险套利 0.3元
终值0
0
T
-0.3元
0
0.3元
债券当期价格与施权 价之差（B-X）
1=89-88
保险费
每份债券的PUT的价
格PP
0.75
MB很A财务明管理显第七，讲 当被保险的债券价值波动11 性越高，PUT的价值就越高。
（二）二者的不同之处 1、PUT也许有负的deductible 2、PUT的购买者不一定拥有那种标的物（被保的财产） PUT有活跃的二级市场。
币内期权 币上期权 币外期权
MBA财务管理第七讲
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三、PUT OPTION为定期保险单 （一）二者的相同之处
一般情况
举例
被保险的资产
债券
2年零息，面值100
资产的现价
B
89
保险单的期限
在PUT到期前的时间 T-t
120天
最大保险赔偿或保险单面 PUT的施权价 值（保险公司的最大损失） X
88
被保险者的最大损失 （投保者自己支付的金 额，deductible）
MBA财务管理第七讲
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毛 收 益
45度 角
K
S
不 考 虑 期 权 费 毛 收 益
4 5 度 角
K
S
考 虑 期 权 费 MBA财务管理第七讲
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（二）PUT OPTION 施权价为K，标的资产的市场价格为S，在执行日期权的
价值为PP，则
KS;K S Pp 0;KS
PpM(a K xS,0)
payoff K