1986年巴菲特致股东的信合集
巴菲特写给股东的信件内容摘要
巴菲特写给股东的信件内容摘要1:希望你不要认为自己拥有的股票仅仅是一纸价格每天都在变动的凭证,而且一旦某种经济事件或政治事件使你紧张不安就会成为你抛售的候选对象.相反,我希望你将自己想象成为公司的所有者之一,对这家企业你愿意无限期的投资,就像你与家庭中的其它成员合伙拥有的一个农场或一套公寓.2:如果我们有坚定的长期投资期望,那么短期的价格波动对我们来说就毫无意义,除非它们能够让我们有机会以更便宜的价格增加股份.3:投资成功的关键是在一家好公司的市场价格相对于它的内在商业价值大打折扣时买入其股份.内在价值是一个非常重要的概念,它为评估投资和企业的相对吸引力提供了唯一的逻辑手段.内在价值的定义很简单:它是一家企业在其余下的寿命史中可以产生的现金的折现值.4:我们的投资方式只是与我们的个性及我们想要的生活方式相适应,为了这个原因,我们宁愿与我们非常喜欢与敬重的人联手获得回报X,也不愿意通过那些令人乏味或讨厌的人改变这些关系而实现110%的X.5:我认为投资专业的学生只需要两门教授得当的课堂.(芭菲特在1979年写给股东的信件内容摘要)(1)_就短期间而言，我们一直认为营业利益(不含出售证券损益)除以股东权益(所有投资须以原始成本计算，否则若以市价计，将使得分母每年大幅波动而失去比较意义)所得的比率，为衡量单一年度经营成果的最佳方式。
(2)就长期间而言，我们则认为公司纯益(包含已实现、未实现资本利得与非常损益)除以股东权益(所有投资以公平市价计算)所得的比率，为衡量永续经营成果的最佳方式。
(3)我们判断一家公司经营的好坏，取决于其股东权益报酬率(排除不当的财务杠杆或会计作帐)，而非每股盈余的成长与否，因为即使是把钱固定存在银行不动，也能达到像后者一样的目的。
(4)自接掌公司至今(1964-1979)的十五年来，公司每股净值以20.5%的年复合成长率由19.46美元成长至335.85美元。
而这其中，我们极少运用财务杠杆(负债比低，保费与资本比低)，亦很少发行新股筹资，基本上我们是利用原有的资金，总计前后购并了十三家公司，另外也成立了六家公司。
巴菲特给股东的信
巴菲特给股东的信文/伦&#沃8262;巴菲特我决让定生人得过轻松点放，让集手中的团秀经优人来表现，理而的任务我，只是励、激造及塑加企业强文及资本化配决策分伯克。
尔希的有经所理也以认人的真态及实度的际作工果成来，报我对他回们的任信伯克希尔集团致全的体东：股伯克希尔团集在026年的0净，值增加16了亿9巴美特写菲给股东的信。
因此元A，与B股的每股股值净都较去年，长了成18.%。
过442去（亦即现任管理阶层年手接来以)，股净值由$每91长成$7至,208，1平均复合年长成为率1.42。
%这169亿元的美值净单年成金额长除少，数企因业并合净后值增的爆例外如美（国线在购并时代纳华）已缔造美国，企史上业的纪录新当然。
埃，克森26;2美石孚公油司其及它企业的获金利额，是有还过超伯希尔克，但者获利其多通过利发放及股或／股票回购等方式，还股交东，而不是来用积在净累的值本上。
资话虽如，我们2此06年0写所下成绩的，应该坦承一事个：实我最们重的事业—要—保业险亮的丽现，表主是要运幸然使在历经。
2040、005年2飓的风创重（巨灾险保高额理赔金使我们的损惨失重后，）于让我终松们口了气。
去年巨，灾险事保业由亏已转，并盈且有大获。
斩除之此外，伯克尔旗下的7希个事业3体绝，多数在2大00年也6有都出表突现。
我们将焦让先放点在克希尔旗下伯最的事业体大—政—雇员府险保公（G司ICOE），其上理管层阶成的，就可是非说同可小。
我的档搭伯、希克尔的副事长董——查理ମ芒;格，和我在共现经同营的克伯尔，已希经是个庞大的一事体业其中，拥2有71,00位员工，0年营收逼1,直00亿0元。
当然这美非我并原们先规划，芒格的开一始是律以身师份起，而我家将则自己同证视分券师。
析这从角些的色观来点看，对任何形于的态型大织，组在运作的全健方性，面我都愈来们抱愈着怀的态度疑。
过的大组规模，可织能会造成策牛决步、抗拒改化甚至自以为是变丘。
巴菲特致合伙人致股东的信全集（最完整版）
巴菲特致合伙人致股东的信全集（最完整版）一：本书介绍为了把《巴菲特致合伙人+致股东的信》这套资料整理出来，我花了将近一年时间。
我相信我整理的这套资料应该是国内最完整最准确的版本。
为什么这么说呢？首先巴菲特写的信原版都是英文的，而且从1950年代一直写到了现在，时间跨度达60多年，国内的翻译版本很乱很杂，都是这个翻译一点，那个翻译一点，没有一个相关领域的权威人士从头译到尾。
而这些版本，大多都残缺不全，找一封完整的信出来都很难，更何况60多年，60多封信。
本人打印出来的完整版，800多页，分为上下两本。
我在很多年前就开始阅读这些资料，深深的被上面所说的问题所困扰，我非常希望能有一套完整而准确的资料来研读，然而无论是从线上还是线下各种渠道找到的资料都是残缺的，错乱的，不完整的。
于是我只能自己花时间来编辑，整理，并对照英文原版，把其中残缺的，被删的，及其大量的表格（几乎所有版本都删除或不翻译表格，而我认为没有表格数据就好像研究公司不看财务报表一样不知所云），备注，全都翻译并补充完整，纠正了里面大量的文字和数据错误，把所有的信都按书本规格做好排版。
在做这些工作的时候，我只有一个原则，就是还原巴菲特写的一字一句，我从不按自己的主观删掉一句话，也不敢增加一句话，力求做到原汁原味，因为对于这样伟大的作品，我认为我没有资格改动其中的一个字。
全书目录，整套书按照专业书籍规格排版，阅读起来非常方便。
这一切都是值得的，暂且把《巴菲特致合伙人+致股东的信》看成是一本书吧，虽然十几年来我几乎天天书不离身，但没有任何一本书对我人生的影响有这么大。
自打我走向社会以来，就把投资作为我事业的一个方向，但在前面5年，我看了无数投资方面的书，也研究过无数公司，却一直没看懂投资的游戏规则，我像个迷路的小孩一样不知道该走向何方，直到我看了这本书，我突然找到了人生的灯塔。
刚看完第一遍，我就知道我的投资之路应该怎么走了，也明白了我的人生该怎么走。
《巴菲特致股东的信(1959-2010)》精华摘要
《巴菲特致股东的信(1959-2010)》精华摘要1958年巴菲特致股东的信：1．相对于以前的若干年，现在的投资者队伍中充斥了更多的浮躁人群。
他们持有股票的时间取决于他们这样的想法：多长时间内企业利润可以快速且毫不费力地实现。
越来越多的此种人群加入投资大军，股票价格不断地被抬高。
虽然不太可能预测这种现象会持续多长时间，但是我相信：这些人群造访的时间越长，他们退出的动能也会越大。
1959年巴菲特致股东的信：1．你们大都知道，我已经对股票总体水平表示担忧好几年了。
迄今为止，这种谨慎看来还是不必要的。
按以前的标准，新闻界普遍宣称的蓝筹股，其价格包含了大量的投机成分，存在造成相应的损失风险。
也许还有其他估值标准正在进化，将永久地取代旧的标准。
但是我不这么认为。
也许我是错的，但是我宁愿接受因为过度保守而招致的惩罚，而不愿因为相信树木将长至天空之外这样的“新时代”哲学观点而造成的错误结果。
后者的错误将可能给资本带来的永久性损失。
1960年巴菲特致股东的信：1．我在管理合伙基金方面目标是：长期来看，收益率高于工业平均价格指数。
但我还是要指出：我们可能达到的任何一个优秀纪录，其相对工业平均价格指数的超额收益都不太可能总是稳定的。
如果这种纪录可能被实现，那么我们尽可能这样做：在股票市场稳定或是下跌的情况下，获得高于平均水平的投资业绩；而在股票市场上涨的情况下，获得与平均水平持平或者略低的投资业绩。
日子久了，我们总会碰到好时候和坏时候，投资并不因为好时候非常热情或者坏时候非常沮丧而有所得。
就像打高尔夫球一样，重要的是以低于标准杆数的成绩去打羸某个球道。
在一个标准杆数为3杆的球道上，如果你的成绩是4杆的话，那么，你的成绩就不如在标准数为5杆的球道上你用5杆击球入洞的成绩。
假设我们把标准杆数是3和标准杆数是5的两个成绩平均起来是不现实的。
1961年巴菲特致股东的信：1．我一直以来都使用道琼斯指数作为我们业绩的评判标准。
慢慢暴富：巴菲特致股东信1957-2021年全集
慢慢暴富：巴菲特致股东信1957-2021年全集展开全文你选择哪一个？A股神似乎不再“神”了。
巴菲特公司的股价在过去一年、五年和十年的表现，都不如美股大盘。
巴菲特终于开始改变对科技股的态度，在“买错”IBM之后，重仓了看起来没什么想象力的苹果。
当然，在他漫长的投资历程中，10年只是一个很小的衡量尺度。
《巴菲特超越价值》作者简恩认为：如果置于长期视野下，价值投资可能就是“战无不胜”的，但在某一个时期，它显然未必如此，这就更需要有足够的耐心。
概括而言，在市场下跌周期，价值投资的作用比较明显，但在上涨周期（例如过去十年），价值投资的表现未必很强，但也不会差很多。
一个普通人如果早年花1000美元买巴菲特的公司股票，现在大约值两千多万美金。
这算得上暴富了。
然而，多少人能够如此跨越大半个世纪？也有人会说，你买比特币也可以爆赚一万倍啊。
的确，巴菲特是靠“慢慢暴富”，成为世界首富的。
•巴菲特99%的净身家都是50岁以后挣得；•巴菲特近96%的财富在60岁以后才拥有。
一夜暴富，和慢慢暴富，你选择哪一个？巴菲特已经90岁了，未必有机会再次证明“价值投资”的魔力，他也不必。
而你还年轻。
B在这样一个追求十倍、百倍回报的时代，价值投资还有用吗？广义而言，一切投资都是价值投资。
重仓苹果股票的人，和All in比特币的人，可能都觉得自己是价值投资者。
差异也许在于：•对价值的定义；•对价值的评估；•对价值的实现。
所以，我们可以将巴菲特的价值投资，称为狭义价值投资。
价值投资的理念只有四个：1、买股票就是买公司；2、“利用”市场先生的情绪；3、安全边际；4、能力圈。
前三个都是巴菲特的老师本杰明·格雷厄姆的概念。
不过，有趣的是，巴菲特和芒格第一次见面，就是吐槽自己老师的理念。
后来，受芒格影响，巴菲特开始用不那么便宜的价格买好的公司。
所以，即使是狭义价值投资，也是在不断演变的。
但是，价值投资的四个基本理念，的确可以作为投资的“元认知”。
历年巴菲特致股东的信
历年巴菲特致股东的信1. 引言巴菲特是世界著名的投资大师，他每年都会给伯克希尔·哈撒韦公司的股东写一封信，回顾过去一年的投资业绩并分享他的投资理念和经验。
这些信件被广大投资者视为宝贵的财富，对于了解投资思路和取得成功的秘诀具有重要意义。
本文将梳理巴菲特历年来致股东的信，分析其核心观点和投资哲学，帮助读者更好地理解巴菲特的投资思路。
2. 信件内容分析2.1 信件的风格与结构巴菲特的致股东信件以其简洁直接的风格著称。
他善于用通俗易懂的语言解释复杂的投资概念和原理，使得普通投资者也能够理解。
同时，他还会通过丰富的例子和幽默的语言来增加可读性，使信件更加生动有趣。
信件的结构一般分为几个部分，包括对过去一年业绩的回顾、对未来发展趋势的展望以及一些投资哲学和建议。
巴菲特会详细解释伯克希尔·哈撒韦公司的业务和投资情况，并对公司的发展方向和策略进行阐述。
此外，他还会分享一些关于价值投资和长期投资的理念，为股东提供指导。
2.2 投资哲学与核心观点巴菲特的投资哲学主要包括以下几个核心观点：2.2.1 长期投资巴菲特强调长期投资的重要性。
他认为，股票投资应该像买入一家公司一样，着眼于公司的长期价值，并持有股票直到其价值被市场充分认可。
这种投资方式相对于短期交易来说，能够减少交易成本并获得更好的回报。
2.2.2 价值投资巴菲特是价值投资的倡导者。
他的投资逻辑是基于购买被低估的股票，即公司的内在价值大于市场给予的估值。
他会通过详细的财务分析和研究，寻找具备长期优势和稳定盈利能力的公司，然后以较低的价格买入。
2.2.3 经济周期和风险在信件中，巴菲特经常提到经济周期和风险的影响。
他指出，市场的波动和风险是难以避免的，但长期来看，经济的发展和公司的增长将推动股票市场向上。
因此，投资者应该有耐心和长远的眼光，不被短期的市场波动所影响。
2.3 具体案例分析在信件中，巴菲特经常会通过具体案例来说明自己的投资决策和经验。
《巴菲特忠告中国股民》(249页)
《巴菲特忠告中国股民》第一章：投资心态篇一、理性看待股市波动中国股市如同世界上其他股市一样，有时风平浪静，有时惊涛骇浪。
作为股民，我们要学会理性看待股市的波动。
巴菲特曾说：“投资成功的关键在于，当别人贪婪时恐惧，当别人恐惧时贪婪。
”这句话告诉我们，在股市中保持冷静至关重要。
不要盲目跟风，也不要被市场的短期波动所影响，坚定自己的投资信念。
二、长期投资，耐心等待巴菲特一直倡导长期投资，他认为投资就像种树，需要耐心等待它生根发芽、茁壮成长。
中国股民在投资过程中，要学会耐心持有优质股票，不要被短期的涨跌所迷惑。
时间是检验投资成果的最佳标准，只有经得起时间考验的投资，才能带来丰厚的回报。
三、拒绝投机，坚守价值投机行为在股市中屡见不鲜，但巴菲特告诉我们，真正的投资者应该坚守价值。
在中国股市，有很多具有潜力的优质公司，我们要学会挖掘这些公司的价值，而不是盲目追求短期的利润。
投机或许能带来一时的快感，但长期来看，坚守价值才是投资成功的基石。
四、学会独立思考在股市中，盲目跟风、听信谣言是很多股民亏损的原因。
巴菲特强调，投资者要学会独立思考，对自己的投资负责。
在研究股票时，要深入了解公司的基本面、行业前景、管理层素质等方面，形成自己的投资观点。
只有这样，才能在股市中立于不败之地。
第二章：投资策略篇五、专注于自己的能力圈巴菲特提倡投资者应该专注于自己的能力圈，即只投资自己熟悉和了解的领域。
中国股民在挑选股票时，应避免涉足自己不熟悉的行业，因为不了解往往意味着更高的风险。
在自己的能力圈内，你可以更准确地评估企业的价值和潜在风险，从而做出更明智的投资决策。
六、寻找具有护城河的企业巴菲特认为，具有宽阔护城河的企业更容易保持竞争优势，从而为投资者带来持续稳定的回报。
中国股民在选股时，应寻找那些拥有品牌、专利、市场地位等护城河的企业。
这样的企业往往能够在市场竞争中脱颖而出，为股东创造价值。
七、关注企业的盈利能力投资股票的本质是投资企业，而企业的盈利能力是衡量其价值的关键。
经典回顾！巴菲特历年股东信最精彩的45个金句
经典回顾！巴菲特历年股东信最精彩的45个金句如果说有什么可以完整反映巴菲特整个投资理念、方法的，无疑是这几十封股东信。
巴菲特自己并没有出过书，他对股东写下的这几十封信，就是了解他最好的一手资料。
巴菲特在股东大会中会经常大量引用他的致股东信中内容，用最简单的话讲述最深刻的投资道理。
或许你早已读过无数次，对巴菲特的投资理论已经有了自我的认知与见解，在老爷子生日之际，一起回顾常读常新的经典。
如果说有什么可以完整反映巴菲特整个投资理念、方法的，无疑是这几十封股东信。
巴菲特自己并没有出过书，他对股东写下的这几十封信，就是了解他最好的一手资料。
有一些他会反反复复在信中和股东强调，比如伯克希尔到底要的是什么样的投资者，自己的能力圈范围如何，预期收益如何，什么是伯克希尔喜欢的生意。
聪明投资者从巴菲特历年股东信中，挑选出最有价值的45句金句，分享给大家，望与君共勉。
我们宁愿拥有天然钻石的一小部份，也不要有100%的人工钻石1，成为一家好公司的非控股股东远比100%控股一家边缘公司更有利可图、更享受、而且工作量小得多。
2，我们宁愿拥有天然钻石的一小部份，也不要有 100%的人工钻石。
3，在经过多次惨痛的教训之后，我们得到的结论是，所谓有「转机」(Turn-arounds) 的,公司，最后少有成功的案例，所以与其把时间与精力花在购买廉价的烂公司上，还不如以合理的价格投资一些体质好的企业。
4，我们的目标是以合理的价格买到绩优的企业，而不是以便宜的价格买进平庸的公司，查理跟我发现，买到货真价实的东西才是我们真正应该做的。
5，如果你以很低的价格买进一家公司的股票，应该很容易有机会以不错的获利出脱了结，虽然长期而言这家公司的经营结果可能很糟糕，我将这种投资方法称之为「烟屁股」投资法，在路边随地可见的香烟头捡起来可能让你吸一口，解一解烟瘾，但对于瘾君子来说，也不过是举手之劳而已。
不过除非你是清算专家，否则买下这类公司实在是属于傻瓜行径，第一，长期而言，原来看起来划算的价格到最后可能一点都不值得；在经营艰困的企业中，通常一个问题才刚解决不久，另外一个问题就又接踵而来，厨房里的蟑螂绝对不会只有你看到的那一只而已；第二，先前的价差优势很快地就会被企业不佳的绩效所侵蚀。
巴菲特致股东信
巴菲特致股东信摘要本文是巴菲特先生致股东的信件，旨在向股东们总结过去一年的业绩，并分享对未来的展望和策略。
巴菲特先生作为一位成功的投资家，他的经验和洞察力给股东们提供了宝贵的指导。
1. 引言亲爱的股东们，首先，我想感谢你们对我们公司的支持和信任。
在过去的一年里，我们取得了一系列令人骄傲的成绩。
通过努力和创新，我们成功地应对了市场上的挑战，并实现了持续增长。
然而，我们也面临着一些新的挑战和机遇，我们将继续努力创造更大的价值，实现长期的可持续发展。
2. 业绩回顾在过去的一年里，我们公司取得了令人印象深刻的业绩。
收入达到了XX亿元，同比增长了XX%。
净利润达到了XX亿元，同比增长了XX%。
这些成绩的取得离不开我们全体员工的辛勤工作和团队合作。
在投资方面，我们也取得了显著的回报。
我们的投资组合表现优秀，净资产增长了XX%。
我们在股票市场的投资也非常成功，获得了不错的回报率。
然而，我们也要注意到市场的不确定性和风险。
我们的业绩可能会受到市场波动、竞争压力和宏观经济因素的影响。
因此，我们需要保持谨慎和灵活，以应对未来的挑战。
3. 展望与策略尽管我们已经取得了一定的成绩，但我们依然面临着诸多挑战和机遇。
未来，我们将继续专注于以下几个方面来实现长期的增长。
3.1 加强内部运营优化内部运营是我们发展的关键。
我们将继续提高运营效率，降低成本，并改善财务状况。
我们还将加强团队建设，培养和吸引优秀的人才，为公司的长期发展奠定坚实的基础。
3.2 拓展市场份额市场份额的扩大对于我们的增长至关重要。
我们将加大市场推广力度，提高品牌知名度，并积极开发新的产品和服务。
我们还将加强与合作伙伴的合作，共同拓展市场，实现互利共赢。
3.3 投资战略作为一家投资公司，我们会继续寻找有价值的投资机会。
我们将坚持价值投资原则，寻找具有长期增长潜力和安全边际的投资标的。
我们会保持谨慎的投资姿态，避免不必要的风险。
4. 履行社会责任作为一家负责任的企业，我们将致力于履行社会责任。
巴菲特致股东的信(中文)
致伯克希尔哈撒韦公司的股东：2016年伯克希尔·哈撒韦公司净值大增275亿美元，公司A级和B级股票每股账面价值的涨幅都达到了10.7%。
在过去的52年时间里（即自现有管理层接管公司之后），公司每股账面价值已从19美元涨至172108美元，综合年增幅达到19%。
伯克希尔公司业绩同标普500指数历年增长对比（第一列为伯克希尔每股账面价值年度增幅，第二列为伯克希尔每股市值年度增幅，第三列为标普500指数）在这52年里的前半段时间里，伯克希尔·哈撒韦公司的净值基本相当于企业自身的固有价值，其中原因正是由于公司大多数资源都以市场化债券的方式存在（这种债券的价值通常情况下会被重新估值。
如果它们被出售，卖家所需负担税赋较少）。
在华尔街，伯克希尔·哈撒韦的资产负债表都采用逐日结算的办法进行统计。
到了20世纪90年代早期，我们关注的焦点转移至对其他企业的完全持有，这一策略使得公司经营情况和资产负债状况的联动机制被实质性地解除了。
值得注意的是，上述联动机制的解除主要原因在于被称为GAAP(美国通用会计准则)会计准则的实施。
这一要求企业必须遵守的准则，同此前我们利用市场化债券对企业价值进行管理的办法较为不同。
特别强调的是，我们所拥有的企业在遭遇亏损情况愈发明显之时，其作为一个“失败者”的价值需要被业绩报表中被“减计”。
相反，作为“胜利者”的企业价值从来不会被多估。
我们已经经历过两种后果：在合并案已经基本敲定时，当我说同意时，公司对其他企业的收购往往会出现意料之外的结果。
我们会做出一些十分低调的收购决定，而我给出的收购价格要比被收购企业的实际价格高出很多。
这样一来伯克希尔·哈撒韦的账面价值就会出现减计的情况。
在过去我们所实施的一系列收购行动中也出现过一些赢家，其中有少数是规模较大的企业，但他们业绩却并未出现减计的情况。
我们对上述不对称的会计准则并无反对。
然而当经历过一段时间之后，伯克希尔·哈撒韦公司的实际价值和账面价值之间就会出现一定差异。
像巴菲特一样交易：巴菲特致股东的信-第1章
第1章公司治理对于股东和管理人员而言，许多股东年会是在浪费时间。
有时这是因为管理人员不愿披露企业的实质问题，但在更多情况下，一场毫无结果的股东年会是由于到场的股东们更关心自己的表现机会，而不是股份公司的事务。
一场本应进行业务讨论的股东大会却变成了表演戏剧、发泄怨气和鼓吹己见的论坛。
（这种情况是不可避免的：为了每股股票的价格，你不得不告诉痴迷的听众你关于这个世界应当如何运转的意见。
）在这种情况下，股东年会的质量总是一年不如一年，因为那些只关心自己的股东的哗众取宠的行为挫伤了那些关心企业的股东们。
伯克希尔的股东年会则完全是另外一种情况。
与会的股东人数每年都略有增加，而且我们从未面对过愚蠢的问题，或是自私自利的评论。
相反，我们得到的却是各式各样与公司有关的，有创见的问题。
因为股东年会就是解答这些问题的时间和地点，所以查理和我都很乐意回答所有的问题，无论要花多少时间。
（但我们不能在每年的其他时间回答以书信或电话方式提出的问题；对于一个拥有数千名股东的公司来说，一次只向一个人汇报是在浪费管理时间。
）在股东年会上真正禁止谈论的公司业务，是那些因坦诚而可能使公司真正破费的事情。
我们的证券投资活动就是个主要的例子。
与所有者相关的企业原则1.尽管我们的形式是法人组织，但我们的经营观念却是合伙制。
查理?芒格和我将我们的股东看做是所有者合伙人（Owner-partner），并将我们自己看作经营合伙人（ManagingPartner）。
（由于我们的持股规模，不管怎样我们还是有控制权的合伙人。
）我们并不将公司本身作为我们企业资产的最终所有者，而是将企业看成是一个通道，我们的股东通过它拥有资产。
查理和我希望你们不要认为自己仅仅拥有一纸价格每天都在变动的凭证，而且一旦发生某种经济或政治事件就会使你紧张不安，它就是出售的候选对象。
相反，我们希望你们把自己想像成一家企业的所有者之一，对这家企业你愿意无限期地投资，就像你与家庭成员合伙拥有一个农场或一套公寓那样。
经典陪读：巴菲特历年致股东信精要07
经典陪读：巴菲特历年致股东信精要07唐朝：1969年到1970年，巴菲特忙碌于清算合伙基金。
他结束了长达13年的代客理财生涯，带着属于自己的第一桶金正式登上伯克希尔.哈撒韦的大舞台。
今天，我借1970年的空档，简单介绍一下以伯克希尔为舞台的巴菲特，手头所掌控的资源，便利朋友们更好地理解后面的致股东信。
最终散伙时，巴菲特合伙基金大约有64%的资产是现金，另外36%由三只股票构成：691441股伯克希尔、80%的多元零售股权和371400股蓝筹印花。
伯克希尔旗下控制着三大三小共计六项业务。
三大业务是:①原有的纺织业务;②收购的国民赔偿保险公司及国民火灾与海事保险公司100%股权;③收购的伊利诺伊国民银行97.7%股权。
三小业务是:①奥马哈太阳报，②BP印刷公司;③一间名叫Gateway的小型保险代理销售公司。
多元零售旗下有两家全资子公司:科恩零售、联合棉纺连锁。
科恩零售于1969年12月1日保本出，以5045205美元现金+654万尾款的作价卖给了通用连锁超市(尾款三个月后200万美元，十五个月后454万美元)。
所以实际控制对象就剩联合棉纺。
由于散伙时部分合伙人不愿意要股票，1970年底巴菲特个人持有伯克希尔约36%的股份(到1973年变成40%以上)，多元零售约39%的股份(到1973年变成约43%)。
巴菲特作为最大个人股东，加上信任和崇拜巴菲特的原合伙人持股，巴菲特实现了对这两家公司的绝对控制。
后来，为了打通两家公司之间的资金流动，巴菲特在多元零售公司旗下创建了一家再保险公司，专为伯克希尔旗下的保险业务提供再保险，它是为了伯克希尔帝国庞大的再保险业务的雏形。
蓝筹印花公司的股权，本来是准备卖掉分现金的。
但由于很快市场就大幅下跌，没有合适的机会卖掉：散伙时巴菲特给蓝筹印花的估值是24美元/股，结果很短的时间内成交价就跌至最低13美元。
这种情况下，巴菲特改主意了。
不但不卖，反而利用自己控制的各个主体大量增持，最终实现了对蓝筹印花的绝对控制(持股59.6%)，并由芒格担任蓝筹印花的董事长。
历年 巴菲特致股东的信 英文原版
历年巴菲特致股东的信英文原版全文共3篇示例，供读者参考篇1Warren Buffett, the legendary investor and CEO of Berkshire Hathaway, has been writing annual letters to shareholders for over five decades. These letters provide insight into his investment philosophy, the performance of his company, and his views on the economy and financial markets. Buffett's letters are eagerly anticipated by investors and analysts around the world, as they provide valuable lessons and guidance on investing and business.In his letters, Buffett shares his thoughts on a wide range of topics, from the performance of his company's stock portfolio to the state of the global economy. He often uses colorful language and analogies to make his points, and his letters are known for their straightforward and easy-to-understand style. Buffett also shares stories and anecdotes from his own life and career, giving readers a glimpse into the mind of one of the most successful investors of all time.One of the key themes that runs through Buffett's letters is the importance of long-term thinking and a focus on the fundamentals of a business. He emphasizes the value of patience and discipline in investing, and cautions against following short-term trends or trying to time the market. Buffett's letters are filled with timeless wisdom and practical advice for investors of all levels of experience.In addition to discussing his investment philosophy, Buffett also shares insights into the operations of Berkshire Hathaway and the performance of its subsidiaries. He highlights key achievements and challenges faced by the company, and outlines his vision for the future of the business. Buffett's letters are not only informative, but also entertaining, as he has a talent for weaving together financial data and storytelling in a way that captivates readers.Overall, Buffett's letters to shareholders are a valuable resource for anyone interested in investing, business, or finance. They provide a unique window into the mind of one of the most successful investors of all time, and offer valuable lessons and insights that can help individuals navigate the complex world of the financial markets. Buffett's letters are a testament to hiswisdom, integrity, and legendary investing prowess, and are a must-read for anyone looking to learn from the best.篇2Dear Shareholders,I am pleased to present to you the annual letter to shareholders for Berkshire Hathaway. As we reflect on the past year, we are proud of the progress we have made and the achievements we have accomplished.Although the global economic landscape remains uncertain, we continue to focus on our long-term strategy and investment philosophy. Our commitment to value investing and our disciplined approach to capital allocation have served us well over the years, and we believe they will continue to drive our success in the future.One of the key highlights of the past year was our acquisition of XYZ Company, a leading player in the technology sector. This acquisition has strengthened our position in the market and has opened up new opportunities for growth and expansion. We are excited about the potential of this new venture and believe it will generate value for our shareholders in the years to come.In addition to our acquisition, we have also continued to focus on our core businesses and have made significant investments in key growth areas. Our insurance, railroad, and energy businesses are all performing well, and we are confident in their long-term prospects. We have also made progress in our efforts to reduce our carbon footprint and increase our sustainability efforts across the company.Looking ahead, we are optimistic about the future and believe that we are well-positioned to capitalize on emerging opportunities in the market. We will continue to focus on delivering value to our shareholders and building a strong, sustainable business for the long term.In closing, I want to thank you for your continued support and trust in Berkshire Hathaway. We are committed to serving our shareholders with integrity, transparency, and accountability, and we look forward to another successful year ahead.Sincerely,Warren BuffettChairman and CEOBerkshire Hathaway篇3Warren Buffett is known for his annual letters to shareholders, where he shares his insights on the market, economy, and his investment philosophy. These letters are eagerly anticipated by investors and analysts alike, as they provide a valuable window into the mind of one of the most successful investors of all time.In his letters, Buffett often discusses his investment decisions, the performance of Berkshire Hathaway, and his thoughts on various market trends. He also offers advice on how to approach investing, stressing the importance of patience, discipline, and a long-term perspective.One of the key themes that runs through Buffett's letters is the idea of value investing. Buffett has long been a proponent of this approach, which involves buying undervalued stocks and holding onto them for the long term. He believes that this is the best way to achieve sustainable, long-term returns, and he often uses his letters to reinforce this message.Buffett's letters also offer a peek into his personal life and his views on a wide range of topics. He is known for his folksy writing style and his sense of humor, which make his letters bothinformative and enjoyable to read. Buffett often includes anecdotes and stories from his own life to illustrate his points, giving readers a glimpse into the mind of this legendary investor.Overall, Buffett's letters to shareholders are a valuable resource for investors of all levels. Whether you are a seasoned professional or just starting out, there is much to be gained from reading and studying Buffett's insights. His letters offer a unique blend of investing wisdom, market commentary, and personal reflections, making them a must-read for anyone interested in the world of finance.。
巴菲特致股东的信英文版
巴菲特致股东的信英文版以下是巴菲特致股东的信的英文版："Dear Shareholders,I hope this letter finds you in good health and high spirits. It is my pleasure to once again provide you with an update on the performance and activities of Berkshire Hathaway.First and foremost, I want to express my gratitude for your continued support and confidence in our company. Despite the challenges posed by the global economic landscape, Berkshire Hathaway has remained resilient and delivered solid results.In terms of financial performance, our operating earnings for the year were strong, reaching new highs. Our diverse portfolio of businesses, ranging from insurance to manufacturing to energy, has allowed us to navigate through various market conditions. We continue to focus on long-term value creation and sustainable growth.Additionally, our investments have also performed well. While short-term market fluctuations are inevitable, we believe in the importance of a long-term investment horizon. Our commitment to buying quality companies at attractive prices remains unwavering.I would also like to highlight our commitment to corporate governance and ethical practices. We strive to maintain the highest standards of integrity and transparency in all our operations. Our board of directors, management team,and employees are dedicated to upholding these principles.Looking ahead, we remain cautiously optimistic about the future. While uncertainties persist, we believe in the resilience of the American economy and the potential for long-term growth. We will continue to seek out opportunities that align with our investment philosophy and create value for our shareholders. In closing, I want to thank you for your unwavering support and trust in Berkshire Hathaway. As always, we remain committed to delivering long-term value and maintaining the trust you have placed in us.Yours sincerely,Warren BuffettChairman and CEO, Berkshire Hathaway"。
巴菲特致股东的信合集（1957~...
巴菲特致股东的信合集（1957~...来源@鹏万陈忠良欢迎来到巴菲特致股东的信专栏！之前提到巴菲特历年的信我买了好几个版本，但最好的版本也有不少翻译问题，我在阅读的同时也做了一些校对，现在整理合集供大家免费阅读，请不要用作商业用途。
1957年巴菲特致股东的信1958年巴菲特致股东的信1959年巴菲特致股东的信1960年巴菲特致股东的信1961年巴菲特致股东的信1962年巴菲特致股东的信1963年巴菲特致股东的信1963年巴菲特致股东的信（半年度）1964年巴菲特致股东的信1964年巴菲特致股东的信（半年度）1965年巴菲特致股东的信1966年巴菲特致股东的信1966年巴菲特致股东的信（半年度）1967年巴菲特致股东的信1967年巴菲特致股东的信（半年度）1968年巴菲特致股东的信1968年巴菲特致股东的信（半年度）1969年巴菲特致股东的信1969年巴菲特致股东的信（上）1969年巴菲特致股东的信（下）1970年巴菲特致股东的信1972年巴菲特致股东的信1973年巴菲特致股东的信1974年巴菲特致股东的信1975年巴菲特致股东的信1976年巴菲特致股东的信1977年巴菲特致股东的信1978年巴菲特致股东的信1979年巴菲特致股东的信1980年巴菲特致股东的信1981年巴菲特致股东的信1982年巴菲特致股东的信1983年巴菲特致股东的信1984年巴菲特致股东的信1985年巴菲特致股东的信1986年巴菲特致股东的信（上）1986年巴菲特致股东的信（下）1987年巴菲特致股东的信1988年巴菲特致股东的信（上）1988年巴菲特致股东的信（下）1989年巴菲特致股东的信（上）1989年巴菲特致股东的信（下）1990年巴菲特致股东的信（上）1990年巴菲特致股东的信（下）1991年巴菲特致股东的信（上）1991年巴菲特致股东的信（下）1992年巴菲特致股东的信1993年巴菲特致股东的信（上）1993年巴菲特致股东的信（下）1994年巴菲特致股东的信（上）1994年巴菲特致股东的信（下）1995年巴菲特致股东的信1996年巴菲特致股东的信（上）1997年巴菲特致股东的信（上）1997年巴菲特致股东的信（下）1998年巴菲特致股东的信（上）1998年巴菲特致股东的信（下）1999年巴菲特致股东的信（上）1999年巴菲特致股东的信（下）2000年巴菲特致股东的信（上）2000年巴菲特致股东的信（下）2001年巴菲特致股东的信（上）2001年巴菲特致股东的信（下）2002年巴菲特致股东的信（上）2002年巴菲特致股东的信（下）2003年巴菲特致股东的信（上）2003年巴菲特致股东的信（下）2004年巴菲特致股东的信（上）2004年巴菲特致股东的信（下）2005年巴菲特致股东的信（上）2005年巴菲特致股东的信（下）2006年巴菲特致股东的信(上) 2006年巴菲特致股东的信（下）2007年巴菲特致股东的信（上）2007年巴菲特致股东的信（下）2008年巴菲特致股东的信(上) 2008年巴菲特致股东的信（下）2009年巴菲特致股东的信（上）2009年巴菲特致股东的信（下）2010年巴菲特致股东的信2011年巴菲特致股东的信（上）2011年巴菲特致股东的信（下）2012年巴菲特致股东的信（下）2013年巴菲特致股东的信（上）2013年巴菲特致股东的信（下）2014年巴菲特致股东的信（上）2014年巴菲特致股东的信（下）2015年巴菲特致股东的信（上）2015年巴菲特致股东的信（下）2016年巴菲特致股东的信（上）2016年巴菲特致股东的信（下）2017年巴菲特致股东的信（上）2017年巴菲特致股东的信（下）2018年巴菲特致股东的信2019年巴菲特致股东的信2020年巴菲特致股东的信2021年巴菲特致股东的信相关合集链接：投资名家访谈录（持续更新）。
解读1986年巴菲特致股东的信
解读1986年巴菲特致股东的信在别⼈贪婪的时候恐惧，在别⼈恐惧的时候贪婪。
——巴菲特，1986本年信中三⼤看点：1、伯克希尔公司版图再次扩⼤，早年间那些不赚钱的公司销声匿迹，被更有经营效率的公司取代。
巴菲特对收购公司以及经理⼈的态度基本是⽆为⽽治，效果反倒⾮常好。
2、在GECIO部分，⾸次提出“护城河“的投资理念。
3、在投资⽅⾯，分门别类的介绍了股票、债券等投资品种。
1986年，时任美国总统⾥根推出了税改政策，巴菲特详细解读了其对伯克希尔的影响。
1986年致股东的信公司业绩账⾯净值增加26.1%，当年指数上涨18.6%，巴菲特超额收益7.5%。
讲完了好消息，接下来的坏消息是本⼈的表现并不⾜以与这些优秀的经理⼈匹配，当他们在各⾃的岗位上努⼒经营事业，可是我却没能好好有效地利⽤他们所产⽣的资⾦。
如果我的⼯作是组织⼀⽀职业⾼尔夫球队，若Jack Nicklaus或Arnold Palmer愿意替我效⼒，我实在不必太费⼼去教他们如何挥杆。
巴菲特不是开创事业然后聘⽤经理⼈来管理，⽽是直接购买拥有优秀管理⼈的优秀公司，把创始⼈的公司买下后，仍旧留有⼀⼩部分股份给管理⼈，与这些杰出的经营者同⾈共济。
巴菲特在买下公司前，已经通过公司本⾝的良好业绩，证明了公司管理层的出类拔萃。
正如买股票⼀样，在买⼊的时候就对决定了肯定能赚钱，⾄于具体赚多少就再说了。
因此，对于这些经理⼈，除了赞赏⽆需赘⾔。
巴菲特的⽆为⽽治让他收益颇丰。
就像是奥美⼴告创办⼈⼤卫奥美曾说∶“若我们雇⽤⽐我们矮⼩的⼈，那么我们会变成⼀群侏儒，相反地若我们能找到⼀群⽐我们更⾼⼤的⼈，我们就是⼀群巨⼈。
”要是仅为了赚钱成天与⼀些会令你反胃的⼈为伍，这感觉就好像是当你本来就已经很有钱时，你还为了钱跟不喜欢的⼈结婚⼀样。
巴菲特这种只选择和优秀的⼈为伍的⽅式，不但可以确保经营的绩效极⼤化，也可以让我们能享受愉快的时光。
巴菲特做的所有⼯作，只是把资⾦从⼀个地⽅搬到另⼀个地⽅，最终还要靠被投资的公司及员⼯实打实的创造业绩。
1986年巴菲特致全体股东的信
1986年巴菲特致股东的信本公司在去年(1986年)的帐面净值增加了26.1%，大约是四亿九千多万美元，在过去的22个年头(也就是现有经营阶层接掌本公司后)，帐面每股净值由19.46美元，成长到2,073美元，年复合成长率为23.3%。
在计算每股净值时，分子与分母都同样的重要，过去22年公司整体的净值虽然增加超过有一百倍之多，但流通在外的股份却增加不到一个百分点。
在过去的年报中我已不只一次地提醒大家，多数公司的帐面价值与其实际的内在价值其实存在有极大的差异(后者才是对股东真正要紧的)，不过以我们公司本身的状况而言，过去十多年来帐面价值在某种程度(从保守的角度)，却颇能代表本公司实际的价值。
意思是说Berkshire企业的价值略微超越其帐面价值，两者之间的比例一直维持着稳定的差距。
而现在跟各位报告的好消息是，在1986年本公司企业价值增加的幅度应该是超过帐面价值增加的幅度，我说"应该是"是因为企业价值的判断较为弹性，以我们本身的例子来说，两个同样完全了解本公司的人所衡量出的价值，可以会差到10%以上。
本公司去年企业价值成长的原因，主要系归功于旗下主要企业经理人杰出的表现，包含the Blumkins, Mike Goldberg, the Heldmans, Chuck Huggins, Stan Lipsey与 Ralph Schey等人，这些企业，除了保险业外，这几年来在没有耗费额外的资金的前提之下，还能稳定的提高公司的获利，这种成就塑造出我们所谓典型的经济价值或商誉，这虽然无法在公司的资产负债表上反映出来，但必须向各位报告，在1986年这种情况极为显著。
讲完了好消息，接下来的坏消息是本人的表现并不足以与这些优秀的经理人匹配，当他们在各自的岗位上努力经营事业，可是我却没能好好有效地利用他们所产生的资金。
查理孟格跟我平时主要只有两项工作，一个是吸引并维系优秀的经理人来经营我们的各种事业，这项工作并不太难，通常在我们买下一家企业时，其本来的经理人便早已在各种产业展现他们的长才，我们只要确定没有妨碍到他们即可，这点非常重要，如果我的工作是组织一支职业高尔夫球队，若尼克劳斯或阿诺帕玛愿意替我效力，我实在不必太费心去教他们如何挥杆。
巴菲特投资思想精要，分享《巴菲特致股东的信》中文版1956年~1999年合集下载
巴菲特投资思想精要，分享《巴菲特致股东的信》中文版1956年~1999年合集下载--——我对巴菲特投资思想的理解分享《巴菲特致股东的信》中文版1956年~1999年合集，及《巴菲特致股东的信》英文版1956年~2021年全集。
百度网盘下载地址如下：网页链接前言投资分为两个流派：技术分析派和价值投资派。
我在技术分析上前后浪费了约10年的时间，购买的纸质书就有10多本。
后来慢慢才认识到技术分析不靠谱，价值投资是正道。
巴菲特是价值投资的集大成者，是投资界的珠穆朗玛峰。
从11岁第一次买入股票，到今天已经93岁了，仍然活跃在投资的第一线，任职董事长兼CEO，掌管伯克希尔几千亿美元的资产。
投资不学巴菲特，学得再多也枉然！我先是购买了巴菲特的老师兼老板格雷厄姆的《证券分析》，和另外一位老师菲利浦▪费雪的《怎样选择成长股》，当时的想法是要学就学源头，从祖师爷开始直接学。
后来才陆续购买了几本关于巴菲特投资的纸质书，包括广受推崇的《巴菲特之道》、《巴菲特致股东的信》等。
反复看了多遍，认为书里面讲的都已经掌握，然后看了几十本国内外的关于巴菲特的电子书。
最后，我感觉再看这些书，都是别人嚼过的馒头，到底巴菲特是不是这个意思，作者领悟的是否正确？巴菲特说话的上下文和语境是什么？我想自己从头到尾读巴菲特致股东的信。
花了2个月的专职时间，收集、编辑、核对、整理了全套的《巴菲特致股东的信》1956~2021年全集，打印出来3大本，看了两遍。
这个全集保证每一个段落都能够跟英文原文一一对应，没有任何遗漏。
我都是自己学习、摸索，走了很多弯路，耽误了宝贵的时间。
现在如果要我给建议，我的建议是直接学习巴菲特。
1）对于新人，看关于巴菲特的书。
2）对于有一些基础的人，想更进一步，看原始的《巴菲特致股东的信》。
巴菲特的信精华部分在1980~1999年，这是他50~70岁的年龄，最年富力强的时候。
我把他的信1956~1999年共享出来，英文版的全集也共享出来。
经典陪读：巴菲特历年致股东信精要10
经典陪读：巴菲特历年致股东信精要10沃伦·巴菲特：我们用远低于账面净资产的价格买入了SAFECO保险公司的部分股权(投入了2387万美元)。
我们只拥有少数股权，所以我们无权去指挥或影响公司的经营决策，但我们乐于如此。
因为过去的记录显示，他们的经营管理比我们能做到的更为优秀。
虽然闲坐一旁看别人表演，难免有点无趣且伤自尊，但我们认为这本就是被动参与某些优秀公司经营所必须承受的。
就算有人有幸得到SAFECO的控制权。
我觉得最好的方式还是坐在一旁让现有管理层自由发挥。
——摘自巴菲特1978年致股东的信唐朝：今天巴菲特教我们呆坐秘籍：虽然闲坐一旁看别人表演，有点无趣且伤自尊（尤其是自认能力较高的人），但投资的宿命就是需要学会呆坐，需要学会将某些事情交给小江去做，需要忍住我们想指导小龙运营微信的心。
不期而至：疑人不用，买入公司股权理由之一就是对管理层的信任。
唐朝：帆总言简意赅，一语中的，一针见血……星光《BEYOND》：与好人做朋友，不要和坏人为伍。
伯涵：做领导，第一步是把合适的人放到合适的位置上，第二步是给他合适的资金，跟把大象放到冰箱里一样简单。
2020年2月18日沃伦·巴菲特：如果可以利用留存收益创造更好的投资回报，我们不反对旗下全资子公司将所赚取的利润全部保留。
同样，对于我们持有少数股权的公司，如果历史记录表明他们可以更好地运用留存下来的收益，我们也支持他们保留。
但如果某些行业无法容纳太多资本，或是历史记录显示管理层过去曾将资金浪费在低回报项目上，那就应该将收益分配给股东，或是拿来回购股票，这是账上现金最好的选择。
——摘自巴菲特1978年致股东的信唐朝：今天巴神给我们讲述如何看待持股公司分红问题，简单说就是：对于投资者来说，公司分不分红不重要，重要的是管理层对留存资金的使用效率。
星光《BEYOND》：曾经在用分红多少年可以回本然后就是白拿这个坑里玩了几年，直接2020年在书房问老唐，老唐回复说：没有考虑资金利用率，只考虑分红的话基本属于自慰。
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巴菲特研究中心Research Centre for Buffettism巴菲特致股东的信 1986年一九八六年波克夏-海瑟威公司致波克夏-海瑟威公司所有股东：本公司在去年(1986年)的帐面净值增加了26.1%，大约是四亿九千多万美元，在过去的22个年头(也就是现有经营阶层接掌本公司后) ，帐面每股净值由19.46美元，成长到2,073美元，年复合成长率为23.3%，在计算每股净值时，分子与分母都同样的重要，过去22年公司整体的净值虽然增加超过有一百倍之多，但流通在外的股份却增加不到一个百分点在过去的年报中我已不只一次地提醒大家，多数公司的帐面价值与其实际的内在价值其实存在有极大的差异(后者才是对股东真正要紧的)，不过以我们公司本身的状况而言，过去十多年来帐面价值在某种程度(从保守的角度)，却颇能代表本公司实际的价值。
意思是说Berkshire企业的价值略微超越其帐面价值，两者之间的比例一直维持着稳定的差距。
而现在跟各位报告的好消息是，在1986年本公司企业价值增加的幅度应该是超过帐面价值增加的幅度，我说"应该是"是因为企业价值的判断较为弹性，以我们本身的例子来说，两个同样完全了解本公司的人所衡量出的价值，可以会差到10%以上。
本公司去年企业价值成长的原因，主要系归功于旗下主要企业经理人杰出的表现，包含the Blumkins, Mike Goldberg, the Heldmans, Chuck Huggins, Stan Lipsey与 Ralph Schey等人，这些企业，除了保险业外，这几年来在没有耗费额外的资金的前提之下，还能稳定的提高公司的获利，这种成就塑造出我们所谓典型的经济价值或商誉，这虽然无法在公司的资产负债表上反映出来，但必须向各位报告，在1986年这种情况极为显著。
讲完了好消息，接下来的坏消息是本人的表现并不足以与这些优秀的经理人匹配，当他们在各自的岗位上努力经营事业，可是我却没能好好有效地利用他们所产生的资金。
查理孟格跟我平时主要只有两项工作，一个是吸引并维系优秀的经理人来经营我们的各种事业，这项工作并不太难，通常在我们买下一家企业时，其本来的 巴菲特研究中心Research Centre for Buffettism 经理人便早已在各种产业展现他们的长才，我们只要确定没有妨碍到他们即可，这点非常重要，如果我的工作是组织一支职业高尔夫球队，若尼克劳斯或阿诺帕玛愿意替我效力，我实在不必太费心去教他们如何挥杆。
其实我们一些经理人自己本身已经相当富有，(当然我们希望所有的经理人都如此)但这一点都不影响他们继续为公司效力，他们之所以工作是因为乐在其中并散发出干劲，毫无疑问地他们皆站在老板的角度看事情，这是我们对这些经理人最高的恭维，而且你会为他们经营事业各方面成就所着迷。
这种职业病的典型，就像是一位天主教的裁缝省吃俭用了好几年，好不容易存了一笔钱到梵蒂冈朝圣，当他回来后，教友们特地集会争相想要了解他对教宗的第一手描述，赶快告诉我们，教宗到底是个怎么样的人，只见这位裁逢师，淡淡地说︰“四十四腰，中等身材。
”查理跟我都知道，只要找到好球员，任何球队经理人都可以做的不错，就像是奥美广告创办人大卫奥美曾说︰“若我们雇用比我们矮小的人，那么我们会变成一群株孺，相反地若我们能找到一群比我们更高大的人，我们就是一群巨人。
”而这种企业文化也使得查理跟我可以很容易地去扩展波克夏的事业版图，我们看过许多企业规定一个主管只能管辖一定人数的人员，但这规定对我们来说一点意义都没有，当你手下有一群正直又能干的人才，在帮你经营一项他们深具感情的事业时，你大可以同时管理一打以上这样的人，而且还行有余力打个盹，相反地，若他们存心要欺骗你或是能力不够或是没有热情时，只要一个就够你操心的了，只要找对人，查理与我甚至可以同时管理比现在多一倍的经理人都没有问题我们将会继续维持这种与我们喜爱与崇敬的伙伴合作的原则，这种原则不但可以确保经营的绩效极大化，也可以让我们能享受愉快的时光。
否则要是仅为了赚钱成天与一些会令你反胃的人为伍，这感觉就好象是当你本来就已经很有钱时，你还为了钱跟不喜欢的人结婚一样。
查理跟我的第二项工作是处理资金的分配，这在Berkshire尤其重要，其主要原因有三，一是因为我们赚的钱比别人多，二是我们通常将所赚的钱保留下来，最后也最重要的是因为我们旗下的企业可以不需要太多的资金便能维持竞争力与成长性， 巴菲特研究中心Research Centre for Buffettism 的确一家每年能赚23%且全数保留盈余的公司，比起每年只赚10%，且只保留半数盈余的公司，前者资金分配的任务要繁重的多，所以将来若是我们运用盈余的方式不佳，或是旗下主要被投资公司，诸如盖可、美国广播公司等表现不好，则Berkshire经营情况恶化的程度将会非常地快，假设公司净值以后每年只有5%的成长，则公司资金分配的工作虽然还是很重要，但体质改善的速度也会变慢许多。
事实上在1986年Berkshire资金分配的工作并不好干，我们确实是完成了一项购并案-那就是买下费区-海默兄弟公司，后面我们还会有详细的描述，这家公司极具竞争力，而且是由那种我们喜欢打交道的人在经营，不过就是小了点，大概只运用Berkshire不到百分之二净值的资金。
在此同时我们从市场直接买进股权这方面也没有太大的进展，相较几年前我们可以利用大笔资金以合理的价格买进许多不错的股票，所以最后我们只好将资金用来偿还负债并囤积银弹，虽然这比死掉还好一点，但却没有做到繁衍下一代的任务，若是查理跟我在往后的几年持续在资金分配这方面缴白券，Berkshire 净值的成长势必将会变缓许多。
我们会持续在市场上寻找符合我们标准的企业，我想要是运气好可能每几年就能够找到一家，但若想要对公司净值有明显助益，则其规模就必须够大，只是以目前的股票市场状况，我们实在很难为我们的保险公司找到合适的投资标的，当然市场终究会转变，总有一天会轮到我们站上打击位置，只不过我们不清楚何时能够换我们上场。
下表系Berkshire帐列盈余的主要来源，今年的表与前几年有几点不太一样的地方，首先由于新购事业史考特-费泽、费区-海默的加入，我们营业项目增加了史考特-费泽、寇比吸尘器、世界百科全书、费区-海默等四栏，同时也由于Berkshire整体规模扩大了许多，我们也将几个较小的部门合并列示，另外如同过去我们将个别企业购并的商誉摊销单独挑出，(原因请参阅1983年的附录)汇总后摆在最后一栏，由于史考特-费泽、费区-海默两件购并案使得1986年的商誉摊销较以往增加许多另外史考特-费泽的购并案依一般公认会计原则采购买法处理，所以在本表也稍作调整，在合并财务报表上所显示的数字系依照一般公认会计原则所编制，但就我们本身的观点，这个数字对于经理人与投资人来说，并不见得有意义， 巴菲特研究中心Research Centre for Buffettism因此下表所显示的数字系扣除这些调整前的数字，事实上这才是这家公司原本的盈余状况，假设今天我们没有买下他们的话，(详细解释请参阅附录，不过若嫌内容不具吸引力，可以不看，当然我也知道在所有六千位股东当中，有许多对于我个人在会计方面的观点感到折服，希望你们都能好好地欣赏) ，同时我也强力推荐各位看看查理每年写给Wesco股东的年报，里头有该公司旗下事业的详细介绍Unit:US'0001986Earnings Before Income Tax After Income TaxBerkshire Share Berkshire ShareEarnings from OperationInsurance GroupUnderwriting (55,844)(29,864)Net Investment Income 107,143 96,440Associated Retail StoresBerkshire-Waumbec TextilesBlue Chip Stamps-ParentBuffalio News 34,736 16,9183792Fechheimer 8,400Illinois National Bank10508Kirby 20,218Mutual Savings and LoanNebraska Furniture Mart 17,685 7,192Presion SteelScott Fetzer-Diversified 25,358 13,354See's Candies 30,347 15,176Wesco Financial Corporation-Parent5,542 5,550World Book 21,978 11,670Amortization of Goodwill (2,555)(2,555)Interest on Debt (23,891)(12,213)Shareholder's Contribution (3,997)(2,158)Other 10,737(2,346)131,464 195,857Realized Securities Gain 216,242 150,897Total Earnings-all entities 412,099 282,361如你所见营业净利在1986年大幅改善，一方面是由于保险事业(这部份连同费区-海默公司会在稍候详细说明)，一方面则是其它事业群的表现: 巴菲特研究中心Research Centre for Buffettism o水牛城报纸在史坦-利普席的带领下持续表现优异，连续第三年每人工作时数皆大幅下绛，其它成本也控制得宜，即使该报的广告增加率远低于同业，营业毛利仍然大幅增加，同时控制成本并不代表我们在新闻品质上有所退让，我们的新闻量(新闻版面占整体版面的比例)持续维持在50%以上，这是现有相同或是更大规模的报纸中比例最高的，一般同业的水准约只有40%各位可不要小看这10%的差距，同样三十页的广告，40%约有二十页新闻，50%则代表会有三十页的新闻，一比一的新闻与广告量是我们坚持的原则，我们相信这也是为何水牛城报纸能在当地拥有全美最高渗透率的重要原因(订户数占当地家庭户数的比率)，其中周日版的比率更令人印象深刻，十年前水牛城最主要的周日版报纸先锋报发行量为27万份，渗透率63%，大概与全美其它大城市相当，这在当时已被视为是很自然的上限，然而从1977年水牛城报纸开始发行周日版，虽然该地区人口数不增反减，到如今其渗透率已达83%，且发行量更高达37万份。
虽然拥有超高的市场接受度，却也代表营业利润已达顶峰，虽然去年年底新闻用纸价格调涨，同时1987年的广告比率增加量也比其它新闻同业来的少，但我们仍坚持过半的新闻量，即便如此会使得我们的利润下降也在所不惜屈指一算，今年已是我们买下水牛城报纸的第十个年头了，它带给我们的投资报酬远远超过我们的预期，还有精神上的收获也是如此，我们对于水牛城报纸及其经营者Murray Light的敬仰从买下它开始与日俱增，是他让这份报纸拥有超高的社区认同度，他们在水牛城报纸面临困难与诉讼之时所展现的耐力，并未随着日后公司迈入坦途就松卸，查理与我在此对他们表示由衷的感谢o内布拉斯加家俱店NFM的布鲁金家族持续创造商业史上的奇迹，竞争者来来去去，但B太太跟她的家族却仍屹立不摇，去年该店业绩成长10%达到一亿三千万美金，是十年前的三倍，在当时该店便已独霸整个奥玛哈地区，若再考量本地缓慢的人口成长率与温和的通货膨胀率，这种成绩更是难能可贵，而惟一可以解释的理由就是随着NFM价廉物美、样式齐全的声名远播，其市场范围持续扩大，而为了应付日后的成长，该店已着手扩充仓库，高龄93岁的B太太技压群雄，展现超高的销售能力与耐力，一周工作七天，每天从开店到打烊，想要跟她竞争需要无比的勇气，大家可能很容易就忽略B太太传奇，不过没关系93岁的她，还未抵达巅峰，等到2024年波克夏股东会召开时，请大家拭目以待 巴菲特研究中心Research Centre for Buffettism o比起前几年来说喜斯糖果的销售磅数增加约2%，销售业绩略有成长，(若你是巧克力的爱好者，告诉你一个惊人的数字，我们一年的销售量是一万两千公吨) ，只是过去六年单店销售量持续下滑，使得我们只有靠增加店面来维持销售量不坠，但今年这数字大致维持不变，主要是拜圣诞节销售旺季特别旺所赐，而即便销售业绩迟滞不前，该公司仍然靠着成本控制维持利润空间，感谢Chuck Huggins在这方面为我们所做的努力喜斯糖果算是一种独一无二的个性化商品，甜美的糖果加上公道的价格，且该公司完全掌握销售管道并由店员提供贴心的服务，Chuck的成就反应在客户的满意度之上，并进而感染到整个公司，很少有销售公司能够持续维持客户导向的精神，这一切都要归功于他，展望未来喜斯的获利应该可以维持在现有状态，我们仍会持续调整价格，以反映增加的成本，o世界百科全书是1986年加入我们的史考特-飞兹所属十七个部门中最大的一个，去年我很高兴地跟各位介绍该公司的经营者与营运状况，一年后我更加开心地向大家报告，Ralph真是个优秀的经理人，圆满地达成目标，虽然要管理各式各样的产品，并面对不同的机会问题与挑战，Ralph却使得他的工作更加精彩更多元化，而且更重要的是我们合作愉快，看来我们的好运持续不断世界百科全书的销售量连续四年皆成长，儿童工艺套书也大幅成长，世界百科全书称霸于直销市场，不但编排精美，且平均每页不到五毛钱，可谓老少咸宜，有一数字相当有趣，那就是书中有高达四万多个困难字，入门部份由简单的生字组成，慢慢地加入难度更高的单字，如此使得年轻的读者能够循序渐进，最后轻易的便能运用大学程度以上的单字，推销百科全书是项神圣的天职，我们超过半数以上的销售人员是现职或是退休的老师，有些则是图书馆员，他们将自己视为教育工作者，而且做的有声有色，如果你家中还没有一套世界百科全书，那么我建议你赶快去买一套放在家里o寇比吸尘器同样维持连续四年的成长，全球的销售数量共成长了33%，虽然其产品价格要比同类型吸尘器贵许多，但它的性能却将其它品牌远远拋在后面，有许多产品经过了三、四十年还很耐用，想要最好的，就买寇比！许多靠直销销售其产品的公司，近年来纷纷倒闭，主要是由于上班族妇女越来越多所致，不过到目前为止，寇比吸尘器与世界百科全书的表现算是可圈可点，以上企业再加上保险事业，便构成我们的主要事业领域，简单地带过并不意味着 巴菲特研究中心Research Centre for Buffettism 它们对我们不具重要性，一方面是因为许多东西在过去的年报都已报告过，一方面是因为公司的股东结构非常稳定(每年约有98%的股东会选择继续投资本公司)，所以我们不必花太多时间重复赘述一些事情，当然若是有什么重大的事件或任何影响公司营运的情况，我们一定会立即向各位股东报告，总的来说，前面所提的公司都有非常稳固的经营基础，投资报酬率也很高，同时也拥有优秀的经营阶层，另外每一年我都会在公司年报上不厌其烦地，提及我们想要买下公司的条件，在今年终于有了具体的回报，去年的一月五日我收到一位资深股东Bob的一封信，他是费区-海默公司的董事长，在此之前我并不认识Bob或费区-海默公司，他在信中提到他经营的公司应该符合我们的条件，并提议大家碰个面，于是等到该公司年度报告出炉后我们相约在奥马哈，他简单介绍一下公司的历史，这是一家专门制造与销售制服的老牌公司，成立于1842年，Bob的父亲-Warren 于1941年接手，跟着Bob与现在担任总裁的弟弟George也加入该公司，在该家族的带领下，公司的业绩蒸蒸日上，1981年该公司被一家专门从事融资购并(LBO)的投资集团买下，但现有经营阶层仍保有部份股权，只是这类型的公司在被购并后，一开始通常都须承担极高的负债比率，所幸由于公司营运稳健，等负债逐渐被清偿完毕后，公司的价值便立即显现出来，基于某些原因，当初投资的LBO集团想要把股权卖掉，这时Bob立刻就想到我们事实上费区-海默正是我们想要买的公司类型，它有悠久的历史，有才能的管理人员，品格高尚，乐在工作，且愿意与我们一起分享公司经营所带来的利益，所以我们很快地就决定以四千六百多万美元买下该公司84%的股权，这与我们当初买下内布拉斯加家具NFM的情况很类似，持有股权的大股东有资金上的需求，原有经营家族有意愿继续经营公司并持有部份股权，且希望买下公司股权的股东不要只为了价格便随便将公司股权出让，并确保股权交易完成后，公司的经营形态不受干扰，这两家公司真正是我门所想要投资的类型，而它们也确实适得其所说来你可能不敢相信，事实上我与查理甚至根本就从未去过费区-海默位于辛辛那提的企业总部，(另外还有像帮我们经营喜斯糖果十五年之久的Chuck，也从未来过奥玛哈Berkshire的企业总部) ，所以说若Berkshire的成功是建立在不断地视察工厂的话，现在我们可能早就要面临一大堆问题了，因此在从事购 巴菲特研究中心Research Centre for Buffettism 并公司时，我们试着去评估该公司的竞争能力，其优势与缺点，以及经营阶层的能力与水准，费区-海默在各方面都很杰出，而Bob与George正值六十多岁的壮年期(以我们的标准而言)，且后继还有Gary等三位优秀的子弟继承衣钵，身为购并的最佳典型，该公司只有唯一一个小缺点，那就是它的规模不够大，我们希望下一次有机会能遇到各方面条件都与费区-海默一般，且规模至少要有它好几倍大的公司，目前我们对于购并对象年度税后获利的基本门槛已由每年的五百万美元，提高到一千万美元，报告完毕后，最后还是重复一下我们的广告，假若你有一家公司符合以下我们所列的条件，请尽快与我们连络钜额交易(每年税后盈余至少有一千万美元)(2)持续稳定获利(我们对有远景或具转机的公司没兴趣)(3)高股东报酬率(并甚少举债)(4)具备管理阶层(我们无法提供)(5)简单的企业(若牵涉到太多高科技，我们弄不懂)(6)合理的价格(在价格不确定前，我们不希望浪费自己与对方太多时间)我们不会进行敌意购并，并承诺完全保密并尽快答复我们是否感兴趣(通常不超过五分钟) ，我们倾向采现金交易，除非我们所换得的企业内含价值跟我们付出的一样多，否则绝不考虑发行股份。