罗斯《公司理财》第9版笔记和课后习题(含考研真题)详解[视频详解](财务报表分析与长期计划)【圣才出

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罗斯《公司理财》(第9版)课后习题(第13~15章)【圣才出品】

罗斯《公司理财》（第9版）课后习题第13章风险、资本成本和资本预算一、概念题1．资产贝塔（asset beta）答：资产贝塔是指企业总资产的贝塔系数。

除非完全依靠权益融资，否则不能把资产贝塔看作普通股的贝塔系数。

其公式为：其中，β权益是杠杆企业权益的贝塔。

公式包括两部分，即负债的贝塔乘以负债在资本结构中的百分比；权益的贝塔乘以权益在资本结构中的百分比。

这个组合包括企业的负债和权益，所以组合贝塔就是资产贝塔。

在实际中，负债的贝塔很低，一般假设为零。

若假设负债的贝塔为零，则：对于杠杆企业，权益／（负债+权益）一定小于1，所以β资产<β权益，将上式变形，有：有财务杠杆的情况下，权益贝塔一定大于资产贝塔。

2．经营杠杆（operating leverage）答：经营杠杆是指由于固定成本的存在而导致息税前利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应。

对经营杠杆的计量最常用的指标是经营杠杆系数或经营杠杆度。

经营杠杆系数，是指息税前利润变动率相当于销售量变动率的倍数。

用公式可以表示为：式中，EBIT为息税前利润；F为固定成本。

经营杠杆系数不是固定不变的。

当企业的固定成本总额、单位产品的变动成本、销售价格、销售数量等因素发生变动时，经营杠杆系数也会发生变动。

经营杠杆系数越高，对经营杠杆利益的影响就越强，经营杠杆风险也就越高。

经营杠杆越大，企业的贝塔系数就越大。

3．权益资本成本（cost of equity capital）答：权益资本成本就是投资股东要求的回报率，用CAPM模型表示股票的期望收益率为：其中，R F是无风险利率；是市场组合的期望收益率与无风险利率之差，也称为期望超额市场收益率或市场风险溢价。

所以要估计企业权益资本成本，需要知道以下三个变量：①无风险利率；②市场风险溢价；③公司权益的贝塔系数。

4．加权平均资本成本（weighted average cost of capital，r WACC）答：平均资本成本是权益资本成本和债务资本成本的加权平均，所以，通常称之为加权平均资本成本，r WACC，其计算公式如下：式中的权数分别是权益占总价值的比重，即和负债占总价值的比重，即。

公司理财罗斯第九版课后习题答案

罗斯《公司理财》第9版精要版英文原书课后部分章节答案详细»1 / 17 CH5 11，13，18，19，20 11. To find the PV of a lump sum, we use: PV = FV / (1 + r) t PV = $1,000,000 / (1.10) 80 = $488.19 13. To answer this question, we can use either the FV or the PV formula. Both will give the same answer since they are the inverse of each other. We will use the FV formula, that is: FV = PV(1 + r) t Solving for r, we get: r = (FV / PV) 1 / t –1 r = ($1,260,000 / $150) 1/112 – 1 = .0840 or 8.40% To find the FV of the first prize, we use: FV = PV(1 + r) t FV = $1,260,000(1.0840) 33 = $18,056,409.94 18. To find the FV of a lump sum, we use: FV = PV(1 + r) t FV = $4,000(1.11) 45 = $438,120.97 FV = $4,000(1.11) 35 = $154,299.40 Better start early! 19. We need to find the FV of a lump sum. However, the money will only be invested for six years, so the number of periods is six. FV = PV(1 + r) t FV = $20,000(1.084)6 = $32,449.33 20. To answer this question, we can use either the FV or the PV formula. Both will give the same answer since they are the inverse of each other. We will use the FV formula, that is: FV = PV(1 + r) t Solving for t, we get: t = ln(FV / PV) / ln(1 + r) t = ln($75,000 / $10,000) / ln(1.11) = 19.31 So, the money must be invested for 19.31 years. However, you will not receive the money for another two years. From now, you’ll wait: 2 years + 19.31 years = 21.31 years CH6 16，24，27，42，58 16. For this problem, we simply need to find the FV of a lump sum using the equation: FV = PV(1 + r) t 2 / 17 It is important to note that compounding occurs semiannually. To account for this, we will divide the interest rate by two (the number of compounding periods in a year), and multiply the number of periods by two. Doing so, we get: FV = $2,100[1 + (.084/2)] 34 = $8,505.93 24. This problem requires us to find the FVA. The equation to find the FVA is: FV A = C{[(1 + r) t – 1] / r} FV A = $300[{[1 + (.10/12) ] 360 – 1} / (.10/12)] = $678,146.38 27. The cash flows are annual and the compounding period is quarterly, so we need to calculate the EAR to make the interest rate comparable with the timing of the cash flows. Using the equation for the EAR, we get: EAR = [1 + (APR / m)] m – 1 EAR = [1 + (.11/4)] 4 – 1 = .1146 or 11.46% And now we use the EAR to find the PV of each cash flow as a lump sum and add them together: PV = $725 / 1.1146 + $980 / 1.1146 2 + $1,360 / 1.1146 4 = $2,320.36 42. The amount of principal paid on the loan is the PV of the monthly payments you make. So, the present value of the $1,150 monthly payments is: PVA = $1,150[(1 – {1 / [1 + (.0635/12)]} 360 ) / (.0635/12)] = $184,817.42 The monthly payments of $1,150 will amount to a principal payment of $184,817.42. The amount of principal you will still owe is: $240,000 – 184,817.42 = $55,182.58 This remaining principal amount will increase at the interest rate on the loan until the end of the loan period. So the balloon payment in 30 years, which is the FV of the remaining principal will be: Balloon payment = $55,182.58[1 + (.0635/12)] 360 = $368,936.54 58. To answer this question, we should find the PV of both options, and compare them. Since we are purchasing the car, the lowest PV is the best option. The PV of the leasing is simply the PV of the lease payments, plus the $99. The interest rate we would use for the leasing option is the same as the interest rate of the loan. The PV of leasing is: PV = $99 + $450{1 –[1 / (1 + .07/12) 12(3) ]} / (.07/12) = $14,672.91 The PV of purchasing the car is the current price of the car minus the PV of the resale price. The PV of the resale price is: PV = $23,000 / [1 + (.07/12)] 12(3) = $18,654.82 The PV of the decision to purchase is: $32,000 – 18,654.82 = $13,345.18 3 / 17 In this case, it is cheaper to buy the car than leasing it since the PV of the purchase cash flows is lower. To find the breakeven resale price, we need to find the resale price that makes the PV of the two options the same. In other words, the PV of the decision to buy should be: $32,000 – PV of resale price = $14,672.91 PV of resale price = $17,327.09 The resale price that would make the PV of the lease versus buy decision is the FV ofthis value, so: Breakeven resale price = $17,327.09[1 + (.07/12)] 12(3) = $21,363.01 CH7 3，18，21，22，31 3. The price of any bond is the PV of the interest payment, plus the PV of the par value. Notice this problem assumes an annual coupon. The price of the bond will be: P = $75({1 – [1/(1 + .0875)] 10 } / .0875) + $1,000[1 / (1 + .0875) 10 ] = $918.89 We would like to introduce shorthand notation here. Rather than write (or type, as the case may be) the entire equation for the PV of a lump sum, or the PV A equation, it is common to abbreviate the equations as: PVIF R,t = 1 / (1 + r) t which stands for Present Value Interest Factor PVIFA R,t = ({1 – [1/(1 + r)] t } / r ) which stands for Present Value Interest Factor of an Annuity These abbreviations are short hand notation for the equations in which the interest rate and the number of periods are substituted into the equation and solved. We will use this shorthand notation in remainder of the solutions key. 18. The bond price equation for this bond is: P 0 = $1,068 = $46(PVIFA R%,18 ) + $1,000(PVIF R%,18 ) Using a spreadsheet, financial calculator, or trial and error we find: R = 4.06% This is the semiannual interest rate, so the YTM is: YTM = 2 4.06% = 8.12% The current yield is: Current yield = Annual coupon payment / Price = $92 / $1,068 = .0861 or 8.61% The effective annual yield is the same as the EAR, so using the EAR equation from the previous chapter: Effective annual yield = (1 + 0.0406) 2 – 1 = .0829 or 8.29% 20. Accrued interest is the coupon payment for the period times the fraction of the period that has passed since the last coupon payment. Since we have a semiannual coupon bond, the coupon payment per six months is one-half of the annual coupon payment. There are four months until the next coupon payment, so two months have passed since the last coupon payment. The accrued interest for the bond is: Accrued interest = $74/2 × 2/6 = $12.33 And we calculate the clean price as: 4 / 17 Clean price = Dirty price –Accrued interest = $968 –12.33 = $955.67 21. Accrued interest is the coupon payment for the period times the fraction of the period that has passed since the last coupon payment. Since we have a semiannual coupon bond, the coupon payment per six months is one-half of the annual coupon payment. There are two months until the next coupon payment, so four months have passed since the last coupon payment. The accrued interest for the bond is: Accrued interest = $68/2 × 4/6 = $22.67 And we calculate the dirty price as: Dirty price = Clean price + Accrued interest = $1,073 + 22.67 = $1,095.67 22. To find the number of years to maturity for the bond, we need to find the price of the bond. Since we already have the coupon rate, we can use the bond price equation, and solve for the number of years to maturity. We are given the current yield of the bond, so we can calculate the price as: Current yield = .0755 = $80/P 0 P 0 = $80/.0755 = $1,059.60 Now that we have the price of the bond, the bond price equation is: P = $1,059.60 = $80[(1 – (1/1.072) t ) / .072 ] + $1,000/1.072 t We can solve this equation for t as follows: $1,059.60(1.072) t = $1,111.11(1.072) t –1,111.11 + 1,000 111.11 = 51.51(1.072) t 2.1570 = 1.072 t t = log 2.1570 / log 1.072 = 11.06 11 years The bond has 11 years to maturity.31. The price of any bond (or financial instrument) is the PV of the future cash flows. Even though Bond M makes different coupons payments, to find the price of the bond, we just find the PV of the cash flows. The PV of the cash flows for Bond M is: P M = $1,100(PVIFA 3.5%,16 )(PVIF 3.5%,12 ) + $1,400(PVIFA 3.5%,12 )(PVIF 3.5%,28 ) + $20,000(PVIF 3.5%,40 ) P M = $19,018.78 Notice that for the coupon payments of $1,400, we found the PV A for the coupon payments, and then discounted the lump sum back to today. Bond N is a zero coupon bond with a $20,000 par value, therefore, the price of the bond is the PV of the par, or: P N = $20,000(PVIF 3.5%,40 ) = $5,051.45 CH8 4，18，20，22，24 4. Using the constant growth model, we find the price of the stock today is: P 0 = D 1 / (R – g) = $3.04 / (.11 – .038) = $42.22 5 / 17 18. The priceof a share of preferred stock is the dividend payment divided by the required return. We know the dividend payment in Year 20, so we can find the price of the stock in Year 19, one year before the first dividend payment. Doing so, we get: P 19 = $20.00 / .064 P 19 = $312.50 The price of the stock today is the PV of the stock price in the future, so the price today will be: P 0 = $312.50 / (1.064) 19 P 0 = $96.15 20. We can use the two-stage dividend growth model for this problem, which is: P 0 = [D 0 (1 + g 1 )/(R – g 1 )]{1 – [(1 + g 1 )/(1 + R)] T }+ [(1 + g 1 )/(1 + R)] T [D 0 (1 + g 2 )/(R –g 2 )] P 0 = [$1.25(1.28)/(.13 – .28)][1 –(1.28/1.13) 8 ] + [(1.28)/(1.13)] 8 [$1.25(1.06)/(.13 – .06)] P 0 = $69.55 22. We are asked to find the dividend yield and capital gains yield for each of the stocks. All of the stocks have a 15 percent required return, which is the sum of the dividend yield and the capital gains yield. To find the components of the total return, we need to find the stock price for each stock. Using this stock price and the dividend, we can calculate the dividend yield. The capital gains yield for the stock will be the total return (required return) minus the dividend yield. W: P 0 = D 0 (1 + g) / (R – g) = $4.50(1.10)/(.19 – .10) = $55.00 Dividend yield = D 1 /P 0 = $4.50(1.10)/$55.00 = .09 or 9% Capital gains yield = .19 – .09 = .10 or 10% X: P 0 = D 0 (1 + g) / (R – g) = $4.50/(.19 – 0) = $23.68 Dividend yield = D 1 /P 0 = $4.50/$23.68 = .19 or 19% Capital gains yield = .19 – .19 = 0% Y: P 0 = D 0 (1 + g) / (R – g) = $4.50(1 – .05)/(.19 + .05) = $17.81 Dividend yield = D 1 /P 0 = $4.50(0.95)/$17.81 = .24 or 24% Capital gains yield = .19 – .24 = –.05 or –5% Z: P 2 = D 2 (1 + g) / (R – g) = D 0 (1 + g 1 ) 2 (1 +g 2 )/(R – g 2 ) = $4.50(1.20) 2 (1.12)/(.19 – .12) = $103.68 P 0 = $4.50 (1.20) / (1.19) + $4.50(1.20) 2 / (1.19) 2 + $103.68 / (1.19) 2 = $82.33 Dividend yield = D 1 /P 0 = $4.50(1.20)/$82.33 = .066 or 6.6% Capital gains yield = .19 – .066 = .124 or 12.4% In all cases, the required return is 19%, but the return is distributed differently between current income and capital gains. High growth stocks have an appreciable capital gains component but a relatively small current income yield; conversely, mature, negative-growth stocks provide a high current income but also price depreciation over time. 24. Here we have a stock with supernormal growth, but the dividend growth changes every year for the first four years. We can find the price of the stock in Year 3 since the dividend growth rate is constant after the third dividend. The price of the stock in Year 3 will be the dividend in Year 4, divided by the required return minus the constant dividend growth rate. So, the price in Year 3 will be: 6 / 17 P 3 = $2.45(1.20)(1.15)(1.10)(1.05) / (.11 – .05) = $65.08 The price of the stock today will be the PV of the first three dividends, plus the PV of the stock price in Year 3, so: P 0 = $2.45(1.20)/(1.11) + $2.45(1.20)(1.15)/1.11 2 + $2.45(1.20)(1.15)(1.10)/1.11 3 + $65.08/1.11 3 P 0 = $55.70 CH9 3，4，6，9，15 3. Project A has cash flows of $19,000 in Year 1, so the cash flows are short by $21,000 of recapturing the initial investment, so the payback for Project A is: Payback = 1 + ($21,000 / $25,000) = 1.84 years Project B has cash flows of: Cash flows = $14,000 + 17,000 + 24,000 = $55,000 during this first three years. The cash flows are still short by $5,000 of recapturing the initial investment, so the payback for Project B is: B: Payback = 3 + ($5,000 / $270,000) = 3.019 years Using the payback criterion and a cutoff of 3 years, accept project A and reject project B. 4. When we use discounted payback, we need to find the value of all cash flows today. The value today of the project cash flows for the first four years is: Value today of Year 1 cash flow = $4,200/1.14 = $3,684.21 Value today of Year 2 cash flow = $5,300/1.14 2 = $4,078.18 Value today of Year 3 cash flow = $6,100/1.14 3 = $4,117.33 V alue today of Year 4 cash flow = $7,400/1.14 4 = $4,381.39 To find the discounted payback, we use these values to find the payback period. The discounted first year cash flow is $3,684.21, so the discounted payback for a $7,000 initial cost is: Discounted payback= 1 + ($7,000 – 3,684.21)/$4,078.18 = 1.81 years For an initial cost of $10,000, the discounted payback is: Discounted payback = 2 + ($10,000 –3,684.21 – 4,078.18)/$4,117.33 = 2.54 years Notice the calculation of discounted payback. We know the payback period is between two and three years, so we subtract the discounted values of the Year 1 and Year 2 cash flows from the initial cost. This is the numerator, which is the discounted amount we still need to make to recover our initial investment. We divide this amount by the discounted amount we will earn in Year 3 to get the fractional portion of the discounted payback. If the initial cost is $13,000, the discounted payback is: Discounted payback = 3 + ($13,000 – 3,684.21 – 4,078.18 – 4,117.33) / $4,381.39 = 3.26 years 7 / 17 6. Our definition of AAR is the average net income divided by the average book value. The average net income for this project is: Average net income = ($1,938,200 + 2,201,600 + 1,876,000 + 1,329,500) / 4 = $1,836,325 And the average book value is: Average book value = ($15,000,000 + 0) / 2 = $7,500,000 So, the AAR for this project is: AAR = Average net income / Average book value = $1,836,325 / $7,500,000 = .2448 or 24.48% 9. The NPV of a project is the PV of the outflows minus the PV of the inflows. Since the cash inflows are an annuity, the equation for the NPV of this project at an 8 percent required return is: NPV = –$138,000 + $28,500(PVIFA 8%, 9 ) = $40,036.31 At an 8 percent required return, the NPV is positive, so we would accept the project. The equation for the NPV of the project at a 20 percent required return is: NPV = –$138,000 + $28,500(PVIFA 20%, 9 ) = –$23,117.45 At a 20 percent required return, the NPV is negative, so we would reject the project. We would be indifferent to the project if the required return was equal to the IRR of the project, since at that required return the NPV is zero. The IRR of the project is: 0 = –$138,000 + $28,500(PVIFA IRR, 9 ) IRR = 14.59% 15. The profitability index is defined as the PV of the cash inflows divided by the PV of the cash outflows. The equation for the profitability index at a required return of 10 percent is: PI = [$7,300/1.1 + $6,900/1.1 2 + $5,700/1.1 3 ] / $14,000 = 1.187 The equation for the profitability index at a required return of 15 percent is: PI = [$7,300/1.15 + $6,900/1.15 2 + $5,700/1.15 3 ] / $14,000 = 1.094 The equation for the profitability index at a required return of 22 percent is: PI = [$7,300/1.22 + $6,900/1.22 2 + $5,700/1.22 3 ] / $14,000 = 0.983 8 / 17 We would accept the project if the required return were 10 percent or 15 percent since the PI is greater than one. We would reject the project if the required return were 22 percent since the PI。

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罗斯《公司理财》第9版笔记和课后习题（含考研真题）详解[视频详解]第13章风险、资本成本和资本预算[视频讲解]13.1复习笔记运用净现值法，按无风险利率对现金流量折现，可以准确评价无风险现金流量。

然而，现实中的绝大多数未来现金流是有风险的，这就要求有一种能对有风险现金流进行折现的方法。

确定风险项目净现值所用的折现率可根据资本资产定价模型CAPM（或套利模型APT）来计算。

如果某无负债企业要评价一个有风险项目，可以运用证券市场线SML来确定项目所要求的收益率r s，r s也称为权益资本成本。

当企业既有债务融资又有权益融资时，所用的折现率应是项目的综合资本成本，即债务资本成本和权益资本成本的加权平均。

联系企业的风险贴现率与资本市场要求的收益率的原理在于如下一个简单资本预算原则：企业多余的现金，可以立即派发股利，投资者收到股利自己进行投资，也可以用于投资项目产生未来的现金流发放股利。

从股东利益出发，股东会在自己投资和企业投资中选择期望收益率较高的一个。

只有当项目的期望收益率大于风险水平相当的金融资产的期望收益率时，项目才可行。

因此项目的折现率应该等于同样风险水平的金融资产的期望收益率。

这也说明了资本市场价格信号作用。

1．权益资本成本从企业的角度来看，权益资本成本就是其期望收益率，若用CAPM模型，股票的期望收益率为：其中，R F是无风险利率，是市场组合的期望收益率与无风险利率之差，也称为期望超额市场收益率或市场风险溢价。

要估计企业权益资本成本，需要知道以下三个变量：①无风险利率；②市场风险溢价；③公司的贝塔系数。

根据权益资本成本计算企业项目的贴现率需要有两个重要假设：①新项目的贝塔风险与企业风险相同；②企业无债务融资。

2．贝塔的估计估算公司贝塔值的基本方法是利用T个观测值按照如下公式估计：估算贝塔值可能存在以下问题：①贝塔可能随时间的推移而发生变化；②样本容量可能太小；③贝塔受财务杠杆和经营风险变化的影响。

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罗斯《公司理财》第9版笔记和课后习题（含考研真题）详解[视频详解]第4章折现现金流量估价[视频讲解]4.1复习笔记当前的1美元与未来的1美元的价值是不同的，因为当前1美元用于投资，在未来可以得到更多，而且未来的1美元具有不确定性。

这种区别正是“货币的时间价值”。

货币的时间价值概念是金融投资和融资的基石之一，资本预算、项目决策、融资管理和兼并等领域均有涉及。

因此有必要理解和掌握相关的现值、终值、年金和永续年金的概念和计算公式。

1．现值与净现值现值是未来资金在当前的价值，是把未来的现金流按照一定的贴现率贴现到当前的价值。

以单期为例，一期后的现金流的现值：其中，C1是一期后的现金流，r是适当贴现率。

在多期的情况下，求解PV的公式可写为：其中，C T是在T期的现金流，r是适当贴现率。

净现值的计算公式为：NPV=-成本+PV。

也就是说，净现值NPV是这项投资未来现金流的现值减去成本的现值所得的结果。

一种定量的财务决策方法是净现值分析法。

产生N期现金流的投资项目的净现值为：NPV=其中，-C0是初始现金流，由于它代表了一笔投资，即现金流出，因而是负值。

2．终值一笔投资在多期以后终值的一般计算公式可以写为：FV=C0×（1+r）T其中，C0是期初投资的金额，r是利息率，T是资金投资持续的期数。

一项投资每年按复利计息m次的年末终值为：其中：C0是投资者的初始投资；r是名义年利率。

当m趋近于无限大时，则是连续复利计息，这时T年后的终值可以表示为：C0×e rT。

连续复利在高级金融中有广泛的应用。

3．名义利率和实际利率名义年利率是不考虑年内复利计息的，不同的银行或金融机构有不同的称谓，比较通用的是年百分比利率（APR）；实际利率（EAR）是指在年内考虑复利计息的，然后折算成一年的利率。

名义利率和实际利率之间的差别在于名义利率只有给出计息间隔期下才有意义。

4．年金年金是指一系列稳定有规律的，持续一段固定时期的现金收付活动，即在一定期间内，每隔相同时期（一年、半年或一季等）收入或支出相等金额的款项。

罗斯《公司理财》(第9版)课后习题(第1~3章)【圣才出品】

罗斯《公司理财》（第9版）课后习题第1章公司理财导论一、概念题1．资本预算（capital budgeting）答：资本预算是指综合反映投资资金来源与运用的预算，是为了获得未来产生现金流量的长期资产而现在投资支出的预算。

资本预算决策也称为长期投资决策，它是公司创造价值的主要方法。

资本预算决策一般指固定资产投资决策，耗资大，周期长，长期影响公司的产销能力和财务状况，决策正确与否影响公司的生存与发展。

完整的资本预算过程包括：寻找增长机会，制定长期投资战略，预测投资项目的现金流，分析评估投资项目，控制投资项目的执行情况。

资本预算可通过不同的资本预算方法来解决，如回收期法、净现值法和内部收益率法等。

2．货币市场（money markets）答：货币市场指期限不超过一年的资金借贷和短期有价证券交易的金融市场，亦称“短期金融市场”或“短期资金市场”，包括同业拆借市场、银行短期存贷市场、票据市场、短期证券市场、大额可转让存单市场、回购协议市场等。

其参加者为各种政府机构、各种银行和非银行金融机构及公司等。

货币市场具有四个基本特征：①融资期限短，一般在一年以内，最短的只有半天，主要用于满足短期资金周转的需要；②流动性强，金融工具可以在市场上随时兑现，交易对象主要是期限短、流动性强、风险小的信用工具，如票据、存单等，这些工具变现能力强，近似于货币，可称为“准货币”，故称货币市场；③安全性高，由于货币市场上的交易大多采用即期交易，即成交后马上结清，通常不存在因成交与结算日之间时间相对过长而引起价格巨大波动的现象，对投资者来说，收益具有较大保障；④政策性明显，货币市场由货币当局直接参加，是中央银行同商业银行及其他金融机构的资金连接的主渠道，是国家利用货币政策工具调节全国金融活动的杠杆支点。

货币市场的交易主体是短期资金的供需者。

需求者是为了获得现实的支付手段，调节资金的流动性并保持必要的支付能力，供应者提供的资金也大多是短期临时闲置性的资金。

罗斯《公司理财》第9版笔记和课后习题(含考研真题)详解[视频详解](租赁)【圣才出品】

罗斯《公司理财》第9版笔记和课后习题（含考研真题）详解[视频详解]第21章租赁21.1复习笔记租赁是承租人和出租人之间的一项契约性协议。

协议中规定承租人拥有使用租赁资产的权利，同时必须定期向资产的所有者——出租人支付租金。

租赁既有短期租赁，也有长期租赁，本章主要是关于租赁期限长于5年的长期租赁。

1．租赁租赁是指出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租借给承租人使用的一种经济行为。

租赁行为在实质上具有借贷属性，不过它直接涉及的是实物而不是钱。

在租赁业务中，出租人主要是各种专业租赁公司，承租人主要是其他各类企业，租赁物大多为设备等固定资产。

2．租赁的分类（1）融资租赁。

融资租赁是指由租赁公司按照承租企业的要求购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务，也称为资本租赁、财务租赁。

它是现代租赁的主要类型。

承租企业采用融资租赁的主要目的是为了融通资金。

一般融资的对象是资金，而融资租赁集融资与租赁于一身，具有借贷性质，是承租企业筹集长期资金的一种特殊方式。

融资租赁要有三方当事人（出租人、承租人和出卖人）参与，通常由两个合同（融资租赁合同、买卖合同）或者两个以上合同构成，其内容是融资，表现形式是融物。

融资租赁的形式包括直接租赁、售后租回和杠杆租赁三种。

固定资产租赁业务如具有下列情况之一，通常确认为融资租赁：①在租赁期满时，资产的所有权由出租人转让给承租人；②承租人有廉价购买选择权；③租赁期为资产使用年限的大部分（如75％以上）；④租赁开始日租赁应付款的现值之和不小于租赁资产的公允价值。

（2）经营租赁。

经营租赁是指由出租人向承租企业提供租赁设备，并提供设备维修保养和人员培训等服务性业务，也称为营运租赁、服务租赁。

经营租赁通常为短期租赁。

承租企业采用经营租赁的目的，主要不在于融通资本，而是获得设备的短期使用和出租人提供的专门技术服务。

从承租企业无须先筹资再购买设备即可享有设备使用权的角度来看，经营租赁也有短期筹资的作用。

罗斯《公司理财》第9版笔记和课后习题(含考研真题)详解-第4篇资本结构与股利政策【圣才出品】

第4篇资本结构与股利政策第14章有效资本市场和行为学挑战[视频讲解]14.2 课后习题详解一、概念题1．泡沫理论（bubble theory）答：泡沫理论是描述经济的虚假繁荣（即泡沫经济）和价格的虚假上涨（即经济泡沫）的一种金融理论。

这一理论认为，泡沫的具体表现是证券的价格有时大大高于其真实价值，经济及金融市场过热，形成虚假繁荣，最终价格跌到原有的水平，从而给投资者造成大量损失。

17世纪荷兰的“郁金香狂潮”和18世纪英国的“南海泡沫”就是历史上两起最有名的泡沫事件。

泡沫经济常常误导资源配置，造成资源的极大浪费，并引起社会分配严重不公，损害经济长期增长。

2．半强型效率（semi strong-form efficiency）答：半强型效率是指现行证券价格反映了全部已公开的信息，或者说全部已公开的信息对证券价格的变动没有任何影响，这种是证券市场效率的中等程度。

3．有效市场假说（efficient-market hypothesis）答：有效市场假说是资本市场研究的一种理论假设，指在一个有效的资本市场中，有关投资品的全部信息都能够迅速、完整和准确地被投资者所获得，投资者可以据此准确判断该投资品的价值并作出正确的决策。

反过来说，任何时刻的投资品价格都已充分反映了投资者当时所能得到的一切相关信息，该价格全面反映了该投资品的内在价值。

有效市场假说的主要内容有：投资品价格迅速反映未预期的信息；投资品价格随机变动；投资者无法获得超额利润。

有效资本市场成立的充分条件：信息公开的有效性；信息从公开到被接收的有效性；市场价格的独立性；信息接收者对所获得信息作出判断的有效性;信息的接收者依照其判断实施投资的有效性。

在现实中，这一理论假设存在种种约束，表现在：信息公开的数量、规模和时间的制约；信息传递的时效性；投资者对信息的判断存在个体差异；投资者实施投资决策的有效性受到限制。

有效市场理论中的市场效率不是指市场的运作效率（如市场中的信息运输、交易指令的执行、交割、清算、记录等功能的质量、速度和成本水平），而是指市场的信息效率，即资本市场中投资品的价格对信息的敏感程度和反应速度。

罗斯《公司理财》第9版笔记和课后习题（含考研真题）详解-第8篇理财专题【圣才出品】

罗斯《公司理财》第9版笔记和课后习题（含考研真题）详解-第8篇理财专题【圣才出品】第8篇理财专题第29章收购、兼并与剥离29.1 复习笔记企业间的并购是一项充满不确定性的投资活动。

在并购决策中必须运用的基本法则是：当一家企业能够为并购企业的股东带来正的净现值时才会被并购。

因此确定目标企业的净现值显得尤为重要。

并购具有以下几个特点：并购活动产生的收益被称作协同效应；并购活动涉及复杂的会计、税收和法律因素；并购是股东可行使的一种重要控制机制；并购分析通常以计算并购双方的总价值为中心；并购有时涉及非善意交易。

1．收购的基本形式收购是指一个公司（收购方）用现金、债券或股票购买另一家公司的部分或全部资产或股权，从而获得对该公司的控制权的经济活动。

收购的对象一般有两种：股权和资产。

企业可以运用以下三种基本法律程序进行收购，即：①吸收合并或新设合并；②收购股票；③收购资产。

吸收合并是指一家企业被另一家企业吸收，兼并企业保持其名称和身份，并且收购被兼并企业的全部资产和负债的收购形式。

吸收合并的目标企业不再作为一个独立经营实体而存在。

新设合并是指兼并企业和被兼并企业终止各自的法人形式，共同组成一家新的企业。

收购股票是指用现金、股票或其他证券购买目标企业具有表决权的股票。

2．并购的分类兼并通常是指一个公司以现金、证券或其他形式购买取得其他公司的产权，使其他公司丧失法人资格或改变法人实体，并取得对这些企业决策控制权的经济行为。

兼并和收购虽然有很多不同，但也存在不少相似之处：①兼并与收购的基本动因相似。

要么为扩大企业的市场占有率；要么为扩大企业生产规模，实现规模经营；要么为拓宽企业经营范围，实现分散经营或综合化经营。

总之，企业兼并或收购都是增强企业实力的外部扩张策略或途径。

②企业兼并与收购都以企业产权交易为对象，都是企业资本营运的基本方式。

正是由于两者有很多相似之处，现实中，两者通常统称为“并购”。

按照并购双方的业务性质可以分为：（1）横向并购。

罗斯《公司理财》第9版笔记和课后习题（含考研真题）详解[视频详解]（股票估值）【圣才出品】

罗斯《公司理财》第9版笔记和课后习题（含考研真题）详解[视频详解]（股票估值）【圣才出品】罗斯《公司理财》第9版笔记和课后习题（含考研真题）详解[视频详解]第9章股票估值9.1复习笔记1．不同类型股票的估值（1）零增长股利股利不变时，一股股票的价格由下式给出：在这里假定Div1=Div2=…=Div。

（2）固定增长率股利如果股利以恒定的速率增长，那么一股股票的价格就为：式中，g是增长率；Div是第一期期末的股利。

（3）变动增长率股利2．股利折现模型中的参数估计（1）对增长率g的估计有效估计增长率的方法是：g=留存收益比率×留存收益收益率（ROE）只要公司保持其股利支付率不变，g就可以表示公司的股利增长率以及盈利增长率。

（2）对折现率R的估计对于折现率R的估计为：R=Div/P0+g该式表明总收益率R由两部分组成。

其中，第一部分被称为股利收益率，是预期的现金股利与当前的价格之比。

3．增长机会每股股价可以写做：该式表明，每股股价可以看做两部分的加和。

第一部分（EPS/R）是当公司满足于现状，而将其盈利全部发放给投资者时的价值；第二部分是当公司将盈利留存并用于投资新项目时的新增价值。

当公司投资于正NPVGO的增长机会时，公司价值增加。

反之，当公司选择负NPVGO 的投资机会时，公司价值降低。

但是，不管项目的NPV是正的还是负的，盈利和股利都是增长的。

不应该折现利润来获得每股价格，因为有部分盈利被用于再投资了。

只有股利被分到股东手中，也只有股利可以加以折现以获得股票价格。

4．市盈率即股票的市盈率是三个因素的函数：（1）增长机会。

拥有强劲增长机会的公司具有高市盈率。

（2）风险。

低风险股票具有高市盈率。

（3）会计方法。

采用保守会计方法的公司具有高市盈率。

5．股票市场交易商：持有一项存货，然后准备在任何时点进行买卖。

经纪人：将买者和卖者撮合在一起，但并不持有存货。

9.2课后习题详解一、概念题1．股利支付率（payout ratio）答：股利支付率一般指公司发放给普通股股东的现金股利占总利润的比例。

公司理财精要版(罗斯第9版)-3利用财务报表

➢ 增长水平较低时，内部融资（留存收益）的增长可能会超过必须的资产投资需求。
➢ 随着增长率的提高，内部融资会越来越不足够，公司将不得不到资本市场中去寻求新的融资。
➢ 考察增长与外部融资需求之间的关系是财务计划的一项重要工具。
3-28
内部增长率
➢ 内部增长率是公司在没有任何外部融资的情况下可能实现的最大增长率。
÷
收入
销售
－
收入
成本
销售
费用
收入
÷
流动资产
总固定资产
资其他资产产
销货成本现金费用折旧利息支出所得税
现金有价证券应收账款存货其他CA
结论
杜邦分析图为企业财务状况的分析提供了一个很好的思路，因为它揭示了三个重要的因素
债务的使用费用的控制
资产的使用
3-1% ，权益乘数EM = 1.39
➢ 利润表
销售成本随销售直接变动。如果这一条成立的话，则销售毛利润率为常数。
折旧与利息费用通常不随销售变动而变动。如果这一条成立的话，则销售净利率将不为常数。
股利受管理层决策的影响，通常不随销售直接变动，该项目会影响当期留存收益的新增额。
3-25
销售百分比法
➢ 资产负债表
最初可假定所有的资产项目（包括固定资产）都直接随销售变动而变动。
➢ 短期偿债能力比率，即流动性比率。 ➢ 长期偿债能力比率，即财务杠杆比率。 ➢ 资产管理效率比率，即周转率。 ➢ 获利能力比率。 ➢ 市场价值比率。
3-6
流动性比率的计算
➢ 流动比率 = 流动资产 / 流动负债
✓ 708 / 540 = 1.31 倍
➢ 速动比率 = (流动资产 – 存货) / 流动负债

罗斯《公司理财》第9版笔记和课后习题(含考研真题)详解[视频详解](跨国公司财务)【圣才出品】

罗斯《公司理财》第9版笔记和课后习题（含考研真题）详解[视频详解]第31章跨国公司财务31.1复习笔记随着经济全球化的发展，跨国公司越来越多。

跨国公司经营必须考虑各种因素，其中包括外币汇率、各国不同的利率、国外经营所用的复杂会计方法、外国税率和外国政府的干涉等等。

公司财务的基本原理仍然适用于跨国公司。

外汇问题是跨国财务中最重要、最复杂的难题。

当跨国公司进行资本预算决策或融资决策时，外汇市场能为其提供信息和机会。

外汇、利率和通货膨胀三者的相互关系构成了汇率基本理论。

即：购买力平价理论、利率平价理论和预期理论。

跨国公司融资决策通常有以下三种基本途径：将本国货币用于国外经营业务、向投资所在国借贷和向第三国借贷。

三种途径各有优缺点。

1．有关专业术语（1）美国存托凭证（ADR）。

美国存托凭证是指在美国发行的一种代表外国股权的证券。

外国公司运用以美元发行的ADR实现外国股票在美国上市交易，来吸引更多的潜在的美国投资者群体。

这些ADR通常由投资银行持有并为其做市，它以两种形式存在：一是在交易所挂牌交易的ADR，称为公司保荐形式；另一种是非保荐形式。

这两种形式的ADR均可由个人投资和买卖。

ADR解决了美国与国外证券交易制度、惯例、语言、外汇管理等不尽相同所造成的交易上的困难，是外国公司在美国市场上筹资的重要金融工具，同时也是美国投资者最广泛接受的外国证券形式。

（2）交叉汇率。

交叉汇率是指两种货币之间（通常都不是美元）通过第三种货币联系起来的汇率。

美元是决定交叉汇率的中介货币。

例如，如果投资者想卖出日元买进瑞士法郎，他可能先卖出日元买入美元，随后又卖出美元买入瑞士法郎。

所以，虽然该交易只涉及日元与瑞士法郎，但是美元汇率起到了基准作用。

（3）欧洲货币单位。

欧洲货币单位是指1979年设计的由10种欧洲货币组成的一揽子货币，它是欧洲货币体系（EMS）的货币单位。

根据章程，EMS成员国每五年或者当出现某种货币权重发生25％或以上的变动时，都要重新估算一次ECU的组成。

罗斯《公司理财》(第9版)课后习题(第16~18章)【圣才出品】

罗斯《公司理财》（第9版）课后习题第16章资本结构：基本概念一、概念题1．馅饼模型（pie model）答：馅饼模型是一种分析公司资本结构的模型，用来讨论公司应如何选择负债权益比的问题。

该理论将公司的筹资要求权之和比作一个馅饼，并且将公司的价值定义为负债和所有者权益之和。

该理论认为，债权人和股东将分别得到不同大小的馅饼块，但是整个馅饼的大小，也就是公司的实际价值，却完全不会受到馅饼分割方式的影响。

也就是说，公司的融资结构只影响公司利润的分配方式，即这个利润馅饼如何被分割以及由谁承担公司的风险，不会对公司的价值造成任何影响。

2．MM命题Ⅰ（MM Proposition I）答：不考虑公司所得税情况下的MM命题Ⅰ指的是，公司的价值取决于未来经营活动净收益的资本化程度，资本化率与公司的风险相一致。

这一命题有两个直接推论：a．公司的平均资本成本与公司资本结构无关；b．公司的平均资本成本等于与之风险相同的零举债公司的资本化率。

3．MM命题Ⅱ（MM Proposition II）答：不考虑公司所得税情况下的MM命题Ⅱ指的是，举债经营公司的权益资本成本等于零举债经营公司的权益资本成本加上风险报酬率。

风险报酬率的多少取决于公司举债经营的程度。

命题二表明，随着公司负债的增加，公司的权益资本成本也将提高。

4．MM命题Ⅰ（公司税）[MM Proposition I（corporate taxes）]答：MM命题一，零举债经营公司的价值是公司税后经营收益除以公司权益资本成本所得的结果，而举债经营公司的价值等于同类风险的零举债经营公司的价值加上税款节余额。

根据这一结论，当公司负债增加时，举债经营公司价值增加较快。

特别地，当公司负债筹资的比重为100%时，公司的价值最大。

5．MM命题Ⅱ（公司税）[MM Proposition II（corporate taxes）]答：MM命题二，举债公司的权益资本成本等于同类风险零举债经营公司的权益资本成本加上风险报酬率，而风险报酬率又取决于公司资本结构和公司所得税税率。

罗斯《公司理财》第9版笔记和课后习题(含考研真题)详解[视频详解](公司理财导论)【圣才出品】

罗斯《公司理财》第9版笔记和课后习题（含考研真题）详解[视频详解]第1章公司理财导论[视频讲解]1.1复习笔记公司的首要目标——股东财富最大化决定了公司理财的目标。

公司理财研究的是稀缺资金如何在企业和市场内进行有效配置，它是在股份有限公司已成为现代企业制度最主要组织形式的时代背景下，就公司经营过程中的资金运动进行预测、组织、协调、分析和控制的一种决策与管理活动。

从决策角度来讲，公司理财的决策内容包括投资决策、筹资决策、股利决策和净流动资金决策；从管理角度来讲，公司理财的管理职能主要是指对资金筹集和资金投放的管理。

公司理财的基本内容包括：投资决策（资本预算）、融资决策（资本结构）、短期财务管理（营运资本）。

1．资产负债表资产负债表是总括反映企业某一特定日期财务状况的会计报表，它是根据资产、负债和所有者权益之间的相互关系，按照一定的分类标准和一定的顺序，把企业一定日期的资产、负债和所有者权益各项目予以适当排列，并对日常工作中形成的大量数据进行高度浓缩整理后编制而成的。

资产负债表可以反映资本预算、资本支出、资本结构以及经营中的现金流量管理等方面的内容。

2．资本结构资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系，它有广义和狭义之分。

广义资本结构，亦称财务结构，指企业全部资本的构成，既包括长期资本，也包括短期资本（主要指短期债务资本）。

狭义资本结构，主要指企业长期资本的构成，而不包括短期资本。

通常人们将资本结构表示为债务资本与权益资本的比例关系（D/E）或债务资本在总资本的构成（D/A）。

准确地讲，企业的资本结构应定义为有偿负债与所有者权益的比例。

资本结构是由企业采用各种筹资方式筹集资本形成的。

筹资方式的选择及组合决定着企业资本结构及其变化。

资本结构是企业筹资决策的核心问题。

企业应综合考虑影响资本结构的因素，运用适当方法优化资本结构，从而实现最佳资本结构。

资本结构优化有利于降低资本成本，获取财务杠杆利益。

3．财务经理财务经理是公司管理团队中的重要成员，其主要职责是通过资本预算、融资和资产流动性管理为公司创造价值。

《公司理财》罗斯中文第九版南大笔记

《公司理财》罗斯中文第九版南大笔记第一篇综述企业经营活动中三类不同的重要问题：1、资本预算问题（长期投资项目）2、融资：如何筹集资金？3、短期融资和净营运资本管理第一章公司理财导论1.1什么是公司理财？1.1.1资产负债表()流动资产固定资产有形无形流动负债长期负债+所有者权益++=+ 流动资产-流动负债净营运资本=短期负债：那些必须在一年之内必须偿还的代款和债务；长期负债：不必再一年之内偿还的贷款和债务。

资本结构：公司短期债务、长期债务和股东权益的比例。

1.1.2资本结构债权人和股东V（公司的价值）=B（负债的价值）+S（所有者权益的价值）如何确定资本结构将影响公司的价值。

1.1.3财务经理财务经理的大部分工作在于通过资本预算、融资和资产流动性管理为公司创造价值。

两个问题：1.现金流量的确认：财务分析的大量工作就是从会计报表中获得现金流量的信息（注意会计角度与财务角度的区别）2.现金流量的时点3.现金流量的风险1.2公司证券对公司价值的或有索取权负债的基本特征是借债的公司承诺在某一确定的时间支付给债权人一笔固定的金额。

债券和股票时伴随或依附于公司总价值的收益索取权。

1.3公司制企业1.3.1个体业主制 1.3.2合伙制 1.3.3公司制有限责任、产权易于转让和永续经营是其主要优点。

1.4公司制企业的目标公司制企业力图通过采取行动提高现有公司股票的价值以使股东财富最大化。

1.4.1代理成本和系列契约理论的观点代理成本：股东的监督成本和实施控制的成本 1.4.2管理者的目标管理者的目标可能不同于股东的目标。

Donaldson 提出的管理者的两大动机：① （组织的）生存；② 独立性和自我满足。

1.4.3所有权和控制权的分离——谁在经营企业？1.4.4股东应控制管理者行为吗？促使股东可以控制管理者的因素：① 股东通过股东大会选举董事；② 报酬计划和业绩激励计划；③被接管的危险；④ 经理市场的激烈竞争。

罗斯《公司理财》第9版笔记和课后习题(含考研真题)详解-第3篇风险【圣才出品】

第3篇风险第10章风险与收益：市场历史的启示10.1 复习笔记投资获得的现金流要按照适当贴现率贴现。

贴现率必须要与现金流的风险相匹配，无风险的现金流用无风险利率贴现，风险越大，贴现率越高。

而资本市场正是准确衡量风险以及适当贴现率的地方。

长期均衡下的资本市场能够很好地为各种资产定价，以使得资产的收益与风险相匹配。

本章开始讨论确定风险型投资项目的贴现率。

以便为资本市场理论作铺垫，本章将介绍单个资产的收益、收益率和风险的概念及衡量方法。

在以后会扩展到资产组合的收益和风险，研究收益和风险的关系。

1．收益投资于股票的收益分为股利和资本利得。

股利是从公司获得的利润分配；而资本利得是买卖股价变动的差额损益。

股票收益率等于股票收益除以期初价格，其中股票收益等于到期支付的股利与期初和期末价格变化之和。

2．持有期收益率设R t表示第t年的收益率，则从第一年到第t年的持有期收益率为：（1+R1）×（1+R2）×…×（1+R t）×…（1+R T）-1 3．收益统计和风险溢价计算平均收益率，首先将所有的收益率相加，然后除以收益率的个数（T）。

用公式可以表示为：风险溢价等于风险收益与无风险收益之差。

4．风险统计收益率的分析可以确认收益水平的高低，但对收益风险的评价需要借助方差和标准差来做出判断。

方差和标准差是度量变动程度或离散程度的指标。

标准差是方差的平方根。

通常用Var 或σ2表示方差，用SD或σ表示标准差。

一般情况下，两种收益率相同的证券，方差（或标准差）越大，说明收益的变动幅度越大，风险越大；方差（或标准差）越小，说明收益的变动幅度越小，风险越小。

5．算术平均数和几何平均数几何平均数是计算某一特定时期按复利计算的每年平均收益率；算术平均数计算的是某一特定期间按年份计算的每年平均收益率。

10.2 课后习题详解一、概念题1．平均数（均值）[average（mean）]答：平均数是指同类现象的总体内各单位所达到的一般水平或某一数量标志值的代表水平，即总体标志总量除以总体单位总数之商数。

罗斯公司理财(第9版)题库(视频讲解)+课后习题+模拟试题】

B．C+D，剩下的钱投资于证券市场 C．D+E，剩下的钱投资于证券市场 D．D+F
【答案】D 查看答案【解析】所谓现值指数法又称盈利指数法，是指未来收益的现值总额和初始投资现值总额之比，其实质是每一元初始投资所能获取的未来收益的现值额，盈利指数可以表示为：
当资金不足以支付所有净现值为正的项目时，就需要进行资本配置。在资本配置时就应该优先考虑盈利指数大的项目。D 项，现值指数为：
，为最大。
13 下面对资本资产定价模型的描述中错误的是（）。[中央财经大学 2012 金融硕士] A．单个证券的期望收益率由两部分组成，无风险利率以及风险溢价 B．风险溢价的大小取决于β值的大小 C．β越大，单个证券的风险越高，得到的风险补偿也越高
D．β度量的是单个证券的全部风险，包括系统性风险和非系统性风险【答案】D 查看答案【解析】根据 CAPM 模型，股票的期望收益率为： RS=RF+β×（RM-RF）上式表明：单个证券的期望收益率由两部分组成，一是资金的时间价值，即无风险利率；二是投资者因承担系统风险而得到的风险报酬，即风险溢价。其中风险溢价的大小取决于β值的大小，是用来度量系统风险的，β越大，单个证券的风险越高，得到的风险补偿也越高。
Байду номын сангаас
第 8 篇理财专题第 29 章收购、兼并与剥离第 30 章财务困境第 31 章跨国公司财务
第四部分模拟试题罗斯《公司理财》配套模拟试题及详解（一）罗斯《公司理财》配套模拟试题及详解（二）
内容简介
本书是罗斯《公司理财》（第 9 版）教材的配套题库，主要包括以下内容：
第一部分为名校考研真题【视频讲解】。本部分按选择题、判断题、概念题、简答题、计算题、论述题等题型，对近年来众多名校考研涉及到罗斯《公司理财》的真题进行详细解析。方便考生熟悉考点，掌握答题方法。部分考研真题提供高清视频讲解，圣才名师从考查知识点、试题难度、相关考点等方面进行全方位的讲解。

Cha02 罗斯公司理财第九版原版书课后习题

reported in the financing activity section of the accounting statement of cash flows. When Tyco received payments from customers, the cash inflows were reported as operating cash flows. Another method used by Tyco was to have acquired companies prepay operating expenses. In other words, the company acquired by Tyco would pay vendors for items not yet received. In one case, the payments totaled more than $50 million. When the acquired company was consolidated with Tyco, the prepayments reduced Tyco’s cash outflows, thus increasing the operating cash flows.Dynegy, the energy giant, was accused of engaging in a number of complex “round-trip trades.” The round-trip trades essentially involved the sale of natural resources to a counterparty, with the repurchase of the resources from the same party at the same price. In essence, Dynegy would sell an asset for $100, and immediately repurchase it from the buyer for $100. The problem arose with the treatment of the cash flows from the sale. Dynegy treated the cash from the sale of the asset as an operating cash flow, but classified the repurchase as an investing cash outflow. The total cash flows of the contracts traded by Dynegy in these round-trip trades totaled $300 million.Adelphia Communications was another company that apparently manipulated cash flows. In Adelphia’s case, the company capitalized the labor required to install cable. In other words, the company classified this labor expense as a fixed asset. While this practice is fairly common in the telecommunications industry, Adelphia capitalized a higher percentage of labor than is common. The effect of this classification was that the labor was treated as an investment cash flow, which increased the operating cash flow.In each of these examples, the companies were trying to boost operating cash flows by shifting cash flows to a different heading. The important thing to notice is that these movements don’t affect the total cash flow of the firm, which is why we recommend focusing on this number, not just operating cash flow.Summary and ConclusionsBesides introducing you to corporate accounting, the purpose of this chapter has been to teach you how to determine cash flow from the accounting statements of a typical company.1. Cash flow is generated by the firm and paid to creditors and shareholders. It can be classifiedas:1. Cash flow from operations.2. Cash flow from changes in fixed assets.3. Cash flow from changes in working capital.2. Calculations of cash flow are not difficult, but they require care and particular attention to detailin properly accounting for noncash expenses such as depreciation and deferred taxes. It is especially important that you do not confuse cash flow with changes in net working capital and net income.Concept Questions1. Liquidity True or false: All assets are liquid at some price. Explain.2. Accounting and Cash Flows Why might the revenue and cost figures shown on a standardincome statement not represent the actual cash inflows and outflows that occurred during a period?3. Accounting Statement of Cash Flows Looking at the accounting statement of cash flows,what does the bottom line number mean? How useful is this number for analyzing a company? 4. Cash Flows How do financial cash flows and the accounting statement of cash flows differ?Which is more useful for analyzing a company?5. Book Values versus Market Values Under standard accounting rules, it is possible for astockholders’ equity of Information Control Corp. one year ago:During the past year, Information Control issued 10 million shares of new stock at a total price of $43 million, and issued $10 million in new long-term debt. The company generated $9 million in net income and paid $2 million in dividends. Construct the current balance sheet reflecting the changes that occurred at Information Control Corp. during the year.8. Cash Flow to Creditors The 2009 balance sheet of Anna’s Tennis Shop, Inc., showed long-term debt of $1.34 million, and the 2010 balance sheet showed long-term debt of $1.39 million.The 2010 income statement showed an interest expense of $118,000. What was the firm’s cash flow to creditors during 2010?9. Cash Flow to Stockholders The 2009 balance sheet of Anna’s Tennis Shop, Inc., showed$430,000 in the common stock account and $2.6 million in the additional paid-in surplus account.The 2010 balance sheet showed $450,000 and $3.05 million in the same two accounts, respectively. If the company paid out $385,000 in cash dividends during 2010, what was the cash flow to stockholders for the year?10. Calculating Cash Flows Given the information for Anna’s Tennis Shop, Inc., in the previoustwo problems, suppose you also know that the firm’s net capital spending for 2010 was $875,000 and that the firm reduced its net working capital investment by $69,000. What was the firm’s 2010 operating cash flow, or OCF?INTERMEDIATE (Questions 11–24)11. Cash Flows Ritter Corporation’s accountants prepared the following financial statements foryear-end 2010:1. Explain the change in cash during 2010.2. Determine the change in net working capital in 2010.3. Determine the cash flow generated by the firm’s assets during 2010.12. Financial Cash Flows The Stancil Corporation provided the following current information:Determine the cash flows from the firm and the cash flows to investors of the firm.13. Building an Income Statement During the year, the Senbet Discount Tire Company hadgross sales of $1.2 million. The firm’s cost of goods sold and selling expenses were $450,000 and $225,000, respectively. Senbet also had notes payable of $900,000. These notes carried an interest rate of 9 percent. Depreciation was $110,000. Senbet’s tax rate was 35 percent.1. What was Senbet’s net income?2. What was Senbet’s operating cash flow?14. Calculating Total Cash Flows Schwert Corp. shows the following information on its 2010income statement: sales = $167,000; costs = $91,000; other expenses = $5,400; depreciation expense = $8,000; interest expense = $11,000; taxes = $18,060; dividends = $9,500. In addition, you’re told that the firm issued $7,250 in new equity during 2010 and redeemed $7,100 in outstanding long-term debt.1. What is the 2010 operating cash flow?2. What is the 2010 cash flow to creditors?3. What is the 2010 cash flow to stockholders?4. If net fixed assets increased by $22,400 during the year, what was the addition to networking capital (NWC)?15. Using Income Statements Given the following information for O’Hara Marine Co., calculatethe depreciation expense: sales = $43,000; costs = $27,500; addition to retained earnings = $5,300; dividends paid = $1,530; interest expense = $1,900; tax rate = 35 percent.1. What is owners’ equity for 2009 and 2010?2. What is the change in net working capital for 2010?3. In 2010, Weston Enterprises purchased $1,800 in new fixed assets. How much in fixedassets did Weston Enterprises sell? What is the cash flow from assets for the year? (The tax rate is 35 percent.)4. During 2010, Weston Enterprises raised $360 in new long-term debt. How much long-termdebt must Weston Enterprises have paid off during the year? What is the cash flow to creditors?Use the following information for Ingersoll, Inc., for Problems 23 and 24 (assume the tax rate is34 percent):23. Financial Statements Draw up an income statement and balance sheet for this company for2009 and 2010.24. Calculating Cash Flow For 2010, calculate the cash flow from assets, cash flow to creditors,and cash flow to stockholders.CHALLENGE (Questions 25–27)25. Cash Flows You are researching Time Manufacturing and have found the following accountingstatement of cash flows for the most recent year. You also know that the company paid $82 million in current taxes and had an interest expense of $43 million. Use the accounting statement of cash flows to construct the financial statement of cash flows.Nick has also provided the following information: During the year the company raised $118,000 in new long-term debt and retired $98,000 in long-term debt. The company also sold $11,000 in new stock and repurchased $40,000 in stock. The company purchased $786,000 in fixed assets and sold $139,000 in fixed assets.Angus has asked you to prepare the financial statement of cash flows and the accounting statement of cash flows. He has also asked you to answer the following questions:1. How would you describe Warf Computers’ cash flows?2. Which cash flow statement more accurately describes the cash flows at the company?3. In light of your previous answers, comment on Nick’s expansion plans.。

罗斯《公司理财》（第9版）配套题库【课后习题-资本结构：债务运用的制约因素】

罗斯《公司理财》（第9版）配套题库【课后习题-资本结构：债务运用的制约因素】第17章资本结构：债务运用的制约因素一、概念题1．代理成本（agency costs）答：代理成本指委托人基于委托代理关系所产生的，因代理人（经营者、雇员等）怠工、不负责任、偏离股东目标和以种种手段从公司获取财富等而发生的各种成本的总称。

在本章中，代理成本是指债权人为保护自身利益，防止公司股东财富最大化的利己策略，对企业经营做出种种限制或提高利率，由此使企业增加的费用或机会成本。

所有权和控制权的分离是产生代理问题和代理成本的根本原因。

实证分析表明，代理关系产生的经济基础是公司股东向经营者（代理人）授予经营管理权，虽然这样做可降低公司的经营成本，因为由众多的股东直接参与公司决策、经营管理、生产控制的成本是惊人的。

但是代理关系的确立又必然招致代理成本。

代理成本的存在会影响公司经营效率，甚至可能威胁公司的生存。

代理成本可划分为三部分：委托人的监督成本、代理人的担保成本和剩余损失。

2．转换发行（exchange offers）答：转换发行是资本结构变更的一种形式，指以债券或优先股交换普通股，或相反，以普通股交换比优先股更高的要求权，从而达到调整杠杆率、调整资本风险的目的的资本结构变更形式。

如果公司认为其财务杠杆率过高，那么公司可以增发部分普通股，用以换回部分债券或优先股，以降低公司的财务负担。

但这种做法容易造成股权分散。

反之，若公司认为有必要通过提高财务杠杆率来提高股东权益的收益率水平，则可以增发债券或优先股，以换回部分流通在外的普通股。

3．市场索取权（marketed claims）答：市场索取权指可以在金融市场上买卖交易的财产索取权利，包括股东和债权人对公司财产的索取权。

谈到公司价值时，一般仅指市场性索取权的价值V M，而不包括非市场性索取权的价值V N。

市场性索取权的价值V M，通常会随资本结构的变化而变化，尤其是随负债权益比的变化而变化。

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罗斯《公司理财》第9版笔记和课后习题（含考研真题）详解[视频详解]
第3章财务报表分析与长期计划[视频讲解]
3.1复习笔记
财务报表分析，又称财务分析，是通过收集、整理企业财务会计报告中的有关数据，并结合其他有关补充信息，对企业的财务状况、经营成果和现金流量情况进行综合比较和评价，为财务会计报告使用者提供管理决策和控制依据的一项管理工作。

从企业总体来看，财务报表分析的基本内容，主要包括以下三个方面：①分析企业的偿债能力，分析企业权益的结构，估量对债务资金的利用程度；②评价企业资产的营运能力，分析企业资产的分布情况和周转使用情况；③评价企业的盈利能力，分析企业利润目标的完成情况和不同年度盈利水平的变动情况。

其中偿债能力是企业财务目标实现的稳健保证，而营运能力是企业财务目标实现的物质基础，盈利能力则是前两者共同作用的结果，同时也对前两者的增强起推动作用。

财务计划是对公司财务流量的分析，为企业未来的发展变化制定方针、政策，这些方针包括：①明确企业的财务目标；②分析企业目前财务状况与既定目标之间的差距；③指出企业为达到目标应采取的行动。

财务计划的内容包括：①明确的战略、经营和财务目标；②基本假设；③战略描述；④应付意外情况的或有计划；⑤按时间、部门和类型等编制的各种预算；⑥按资金来源和类型等划分的筹资计划；⑦逐期预计的财务报表。

财务计划的作用有：①假定标准化；②积极进取，定位未来；③提高组织目标的科学性和可行性；④提高职工的合作程度；⑤增强债权人、股东的投资信心；⑥提供评价标准；⑦
防范意外事件。

1．财务报表分析
（1）共同比报表
由于在现实中，各公司的规模大小不同，为了方便不同公司之间的相互比较，需要在一定程度上对财务报表进行标准化，共同比报表就是一种非常常见的方法，具体做法是将以金额表达的数据转化成百分比的形式。

①共同比资产负债表。

就是把报表中的每个项目都表示成总资产的百分比的形式，就可以得到共同比资产负债表。

②共同比损益表。

就是指在损益表中将所有的项目都表示成销售额的百分比的形式。

（2）比率分析
除了共同比报表，在不同规模的公司之间展开对比还可以用财务比率的方法。

财务比率是在财务信息中的各个数据之间进行比较和考察的方法。

比率分析包括短期偿债能力和流动性指标、长期偿债能力指标、资产管理或资金周转指标、盈利性指标以及市场机制的度量指标。

①短期偿债能力与流动性指标。

流动比率等于流动资产除以流动负债；存货通常是流动性最低的流动资产，相对而言其账面价值也不太能准确的反映市场价值，为了进一步分析流动性的指标，速动（或酸性实验）比率中将存货剔除。

速动比率等于流动资产减去存货除以流动负债；现金比率等于现金比上流动负债。

②长期偿债能力指标。

负债比率把对所有债权人的所有期限的所有债务都考虑在内。

负债比率等于总资产减去总权益比上总资产；利息倍数也叫利息保障率，等于EBIT比上利息。

③资产管理或资金周转指标。

存货周转率等于产品的销售成本比上存货，存货周转天数等于一年（365天）比上存货周转率；应收账款周转率等于销售额比上应收账款，应收账款
周转天数等于一年（365天）比上应收账款周转率；总资产周转率等于销售额比上总资产。

④盈利性指标。

销售利润率等于净利润比上销售额；资产收益率等于净利润比上总资产；股东权益收益率等于净利润比上总权益。

⑤市场价值的度量指标。

市盈率等于每股价格比上每股的收益，市盈率衡量投资者愿意为每股当前利润支付多少钱，因此，一般来说较高的市盈率通常意味着公司未来的成长前景不错；市值面值比即每股的市场价值比上每股的账面价值。

（3）杜邦等式
①透视ROE
ROE=净利润/总权益
ROE=净利润/总权益×资产/资产=净利润/资产×资产/总权益
ROE=ROA×权益乘数=ROA×（1+负债权益比）
ROE=销售额/销售额×净利润／资产×资产／总权益
ROE=净利润／销售额×销售额／资产×资产／总权益
ROE=销售利润率×总资产周转率×权益乘数
②杜邦分析扩展
2．长期财务计划
销售百分比法。

销售百分比法是假设有些项目随销售额变动而变动，目的在于提出一个生成预测财务报表的快速实用的方法。

3．外部融资与增长
（1）内部融资增长率。

在没有任何外部融资的情况下公司可能实现的最大增长率称为内部增长率，之所以叫内部增长率，是因为这个增长率是仅仅依靠内部融资实现的。

（2）可持续增长率。

指公司在不改变财务杠杆（即不改变其发行在外的股票数量）的情况下，仅利用内部股权融资（主要指留存收益）所能达到的最高增长率。

可持续增长率可按以下公式计算：
上式中，T表示总资产对销售额的比率（资产需要率）；P表示销售净利润率；d表示股利支付率；L表示负债/权益比。

可持续增长率即在上述四个变量预先设定的情况下惟一
可能的增长率。

也可按如下公式计算：
可持续增长率＝留存比率×ROE/（1-留存比率×ROE）这一比率现已成为财务分析的重要工具。

3.2课后习题详解
一、概念题
1．汇总（aggregation）
答：汇总是指财务计划中将企业每一个较小经营单位的较小投资计划汇集在一起，使之成为一个大项目的过程。

汇总也是企业每一个项目的资本预算分析的过程。

2．调节变量（plug）
答：调节变量是指协调资产负债表项目与损益表项目使之相容的变量。

如要使销售收入、成本和利润按g1增长，资产和负债按g2增长，为了让g1和g2相互协调，可以以发行在外的股票增长率g3作为调节变量，从而使资产负债表项目的增长率与损益表项目的增长率相适应。

3．资产需求（asset requirements）
答：资产需求是指满足企业正常生产经营所需要的资金总量，公司可以根据财务计划中的资本性支出和净营运资本支出进行确定，它是企业确定筹集资金数额的依据，有时也称“资金需求”。

资产需求预测，是企业融资管理的基本内容。

进行资产需求预测的方法很多，主要包括：①定性预测法，即利用直观资料，依靠个人经验和主观分析判断能力，对未来资产
需要数量进行预测;②比率预测法，即利用资产需要量与相关因素的比率关系，测算资产需求，常用的比例主要是销售量与资产的比率，即根据销售额与资产的比率，预测在一定销售额情况下的资产需求;③回归分析法，即根据资产需求与业务量之间存在的关系建立数学模型，然后利用历史有关数据，用回归方程确定参数，预测未来资产需求量。

4．预测报表（pro forma statements）
答：预测报表是指公司基于一项或多项重要假设和会计原则、根据财务计划编制的反映公司预期财务状况、经营成果和现金流量的报表，包括预计资产负债表、预计损益表和预计资金来源与运用表。

预计资产负债表，用来反映企业在计划期末预测的财务状况的预算。

预计损益表，用货币金额来反映企业在计划期间全部经营活动及其最终财务成果的预算，可看作是利润总量预测的具体化，亦称“利润预算”，是控制企业经营活动和财务收支的主要依据。

预计资金来源与运用表，也称为预计财务状况变动表，用来反映企业在计划期内资金变动情况的预算。

5．股利支付率（dividend payout ratio）
答：股利支付率指普通股现金股利与每股收益的比值，亦称“股利发放率”。

它用于反映普通股股东从每股的全部获利中分得的现金股利比例。

其计算公式如下：
公式中每股股利指实际发放给普通股股东的股利总额与普通股股数的比值。

股利支付率反映了企业的股利政策，其高低要根据企业对资金需要量的具体情况而定，没有一个固定的衡量标准。

一般而言，如果一家公司的现金量比较充裕，并且目前没有更好的投资项目，则可能会倾向于发放现金股利；如果公司有较好的投资项目，则可能会少发股利，而将资金用。