基金运作流程图

基金运作流程图

1.1.1私募股权投资的概念

私募股权投资(Private Equity简,称PE)是指私募股权基金管理公司

针对有投资价值的项目,主要是具有发展潜质的非上市企业,通过以非公开方式向少数私募股权投资者或个人募集资金,然后进行权益性投资,并提供资金和各类增值服务,以帮助企业成长,使企业的资产得到增值,最终通过被投资企业上市、并购或管理层回购等方式退出获利

的一类投资。它的精髓是资本的最大化增值。

1.1.2私募股权投资的特点

(1)高收益兼高风险

收益与风险就像一对孪生兄妹一样,要想获取高收益,就必须承担高收益所附带的高风险。私募股权投资也不例外,投出去的资金要实现价值增值总是需要很长的时间;再者,即使受资企业如期实现了价值增值,但是私募股权投资的退出又难以掌控,能否获取高回报仍然还是个未知数。然而,就像赌博一样,一旦赌赢,就能获得丰厚的回报,私募股权投资也是一样,一旦投资成功,获得的投资收益足以让一个人连做梦都会笑醒。因此,在我们看到投资高收益的同时,也应该看到局收身后的尚风险。

(2)投资期限

在投资期限上,PE投资一般是3-5 年,甚至需要的时间更长,并且流动性较差,一般在投资期内不能退出,因此PE属于中长期投资。

(3)投资专业性强

PE投资具有很强的专业性,这主要体现在PE运作的各个环节。在私募股权基金的成立阶段,要求具备一定的投资专业技能,再到投资项目的选择,更需要各行各业专业人才的支持,融资、投资更需要专业的指导,后续监督管理也同样需要经营管理人才,直到最后的退出都需要专业的策划和指导。只有做到专业,才能做出正确的投资决策,获得预期的投资收益。

(4)投资灵活性高

PE投资较其他投资方式,具有较高的灵活性。首先体现在私募股

权基金的成立对组织形式的选择,有有限合伙制、公司制、契约制等

多种组织形式可以选择;其次是投资项目的选择,可以对各行各业,处于各不同生命周期的企业进行选择;在融资方式上,融资渠道有很多可供选择,而不是单一的金融机构贷款;在投资方式上,也有联合投资、分阶段投资、一次性投资等多种方式可供参考;有退出方式,更是有IPO、股权转让和清算等方式,都可根据具体情况进行选择。因此,PE投资具有较高的灵活性。

(5)投资具增值服务功能

与其他投资方式不同,PE投资除了为被投资企业提供发展所需要

的资金外,还要凭借自身优势,为被投资企业提供一系列增值服务,甚

至参与到被投资企业的经营管理中,以帮助被投资企业改善经营管理、提升企业价值。

1.1.3私募股权投资的市场参与主体

PE投资在运作过程中主要包括三个市场参与主体:投资主体(投资人)、PE基金管理公司、受资企业。

投资者,是资金的提供者,提供投资的资本,包括养老金、政府、商业银行等机构投资者,以及富有的家庭和个人。PE基金管理公司,接受投资者的委托,专门从事投资活动,是具备一定投资管理经验的机构或个人。受资企业,是需要募集资金来实现发展,又能被基金管理者选中投资的企业。

如下图2-1所示,显示了PE投资的三个市场参与主体。

1.2私募股权投资的运作流程

PE投资的运作流程是PE投资实现资本增值的全过程。它是紧紧围绕着其三个主要市场参与主体展幵的,即资金在不同参与主体之间流转。如此以来,以往对PE投资运作流程的研究,都是从资本流动的角度出发,认为资本先是从投资者流向私募股权基金(融资),经过其投资决策,再流入企业(投资)。

待企业发展之后,在合适的时机再从被投资企业退出(退出),进行下一轮资本流动循环。与资本流动相对应的PE投资运作的三个阶段是:融资、投资和退出。即从资本流动的角度,PE投资的运作流程如下图2-2 所示:

图中箭头方向代表着资金的流动,先是从投资者流向基金管理者, 再经基金管理者流向被投资企业,最后实现资本退出,基金管理者将实现增值的资本退还给投资者。在这个过程中,资金的三次流转分别称为融资、投资和退出。

虽然从资金流动的角度划分PE投资的运作流程,有利于帮助我们了解PE投资的运作过程,但是,从实践来看,这种划分并不符合实际操

作的需要。因此,本文基于实际操作的需要,从项目管理的角度出发,对私募股权投资的运作流程进行创新型设计。如下图2-3 所示,PE投资

的运作流程如下:

首先是私募股权基金的成立,可选择有限合伙制、公司制、信托

制等组织形式中的一种,其中有限合伙制最受欢迎。其次是投资项目

的选择。基金成立之后,要募集足够的资金来投资赚钱,然而要募集多

少,怎么才能募集到所需资金,这就需要在募集资金前做好准备工作,即对投

资项目进行选择。因为投资项目确定之后才能确定需要筹集资金的数量,而理性的投

资者也不会盲目投资,只有看到有值得投资的项目才会拿钱,因而投资项目选择是保证基金公司实现资金的募集的前提,同时投资项目的选择也是影响整个投资是否成功的关键。第三是融资。投资项目选择之

后,需要筹集的资金数额也就得到确定,就可以通过各种渠道筹集项目所需资金,进入资金募集阶段。如果不能按原定的项目募集足够的资

金,那么该项目的投资也就化为泡影,此时要回到起点上,重新选择投

资项目。第四是投资。如果顺利地募集到所需资金,就进入正式的投资阶段,把筹集到的资金通过一定的方式(联合投资、分阶段投资、匹配投资、组合投资)投资到预先选择确定好的投资项目。第五是后续

管理。投入资金之后,并不是坐等资金的增值,而要提供一系列增值服务,帮助被投资企业实现发展,并制定一定的激励约束制度,促进其发展。最后是退出。等待合适的时机,通过一定的方式(IPO、管理层回购、股权转让、清算)退出被投资企业,实现资本增值。退出既是本次投资的最后一个步骤,也是开

启下一次投资之旅的起点。如上图所示,将PE投资的运作流程分为六个阶段:第一个阶段是基金成立阶段;第二个阶段是投资项目选择阶段;第三个阶段是融资阶段;第四个阶段是投资阶段;第五个阶段是

管理阶段;最后一个是退出阶段。私募股权基金成立的组织形式不同, 其运作的效率也不同。不同组织结构,其私募股权投资的运作效率也不同,具体如下:

①公司制

公司制一般由两个或两个以上股东共同出资设立,董事会(基金管理者)可以自己管理,也可以聘请专业的资产管理机构来管理公司资。

但公司制的组织形式因为决策的层级较多,投资决策效率低下,再加上股东的有限责任及委托代理产生的道德风险,基金管理者并一定会全