7.2固定汇率制度下的财政政策(二)

国际金融学
O
Y
IS
BP
i
i*
E
Y E
资本流动程度与BP 曲线
LM
资本流动程度越高，资本的利率弹性越高，BP 曲线斜率越小，越平缓；极端情况下，资本的 利率弹性无限大，BP 曲线为水平线；
资本流动程度越低，资本的利率弹性越低，BP 曲线斜率越大，越陡峭；极端情况下，资本的 利率弹性为0，BP 曲线为垂直线；
资本流动程度的高低分界：BP 斜率与LM 斜率的 关系：
BP 斜率小于LM:资本流动程度较高
BP 斜率大于LM:资本流动程度较高
BP’
☐
2、资本不完全流动下财政政策作用
⏹
资本流动程度与BP 曲线
O
Y E
Y
IS 0
BP
i
图7-9固定汇率制度和资本流动程度高下，扩张性财政政策的效果
LM 0
LM 1
扩张性财政政策使得国内需求上升，IS 曲线向右移动: IS 0→ IS 1
IS 1
A
需求上升提高收入水平，导致货币需求增加， 而货币供给不变，拉动利率水平上升；利率上 升产生挤出效应（特别是投资），因此经济从E 0上升到A 1
A 点国际收支存在顺差，特别是利率高于i*吸引 资金流入（利率弹性很大）→外汇市场供大于 求，本币升值压力→外汇市场买外汇，放出本 币→货币供给增加：LM 0→ LM 1 ，利率下降
E E 1
Y E1
i 1*i 0*
☐
3、资本不完全流动下财政政策作用
⏹
资本流动程度较高时扩张性财政政策效果
☐3、资本不完全流动下财政政策作用
⏹资本流动程度较高时扩张性财政政策效果
上述LM曲线移动的过程持续进行，直到经济重新实现均衡。

E1为扩张政策实施后的新均衡点：利率提高，产出增加
与封闭情况（A点）相比，固定汇率制度和资本流动较高下，开放经济的扩张财政政策效果更好！原因在 于，开放条件下，资本流动抑制了利率上升，部分减弱了财政政策导致利率上升而产生的挤出效应
与资本完全流动情况相比（图7-7），扩张财政政策效果相对较小。

因为资本无法通过完全流动消除财政 政策对本国利率水平的影响，财政政策的挤出效应部分发挥作用，降低了财政政策效果。

O Y
IS 0
i
E 0
图7-10固定汇率制度和资本流动程度低下，扩张性财政政策的效果
LM 1LM 0
扩张性财政政策使得国内需求上升，IS 曲线向右移动: IS 0→ IS 1
A
需求上升提高收入水平，导致货币需求增加， 而货币供给不变，拉动利率水平上升；同时利 率上升产生挤出效应（特别是投资），因此经 济沿着LM 0从E 0向A 1移动
A 点国际收支存在赤字，因为收入提高，增加进 口需求→外汇市场供不应求，本币贬值压力→ 外汇市场抛外汇，买本币→货币供给减少， LM 0→ LM 1 ，利率上升
BP Y E0Y E1E 1
i 1*i 0*
☐
3、资本不完全流动下财政政策作用
⏹
资本流动程度较低时扩张性财政政策效果
IS 1
☐3、资本不完全流动下财政政策作用
⏹资本流动程度较低时扩张性财政政策效果
上述LM曲线移动的过程持续进行，直到经济重新实现均衡。

E1为扩张政策实施后的新均衡点：利率提高，产 出增加
与封闭情况（A点）相比，固定汇率制度和资本流动较低下，开放经济的扩张财政政策效果更差！原因在于， 开放条件下，财政扩张推动收入上升和利率提高，收入上升产生经常账户赤字，而资本流动程度低，利率无法 吸引资金流入，国际收支产生赤字；资本流动程度低也无法有效抑制利率上升。

固定汇率下赤字导致被动货币 紧缩，利率进一步上升，挤出效应被扩大！
与资本完全流动情况相比（7-7），扩张财政政策效果更糟。

因为资本无法通过完全流动消除财政政策对本国 利率水平的影响，且无法消除经常账户赤字，被动紧缩的货币政策推高利率，扩大财政政策的挤出效应，降低 了财政政策效果。

⏹小结：固定汇率制度下财政政策
不同资本流动程度下，扩张性财政政策效果存在差异的根源
●扩张性财政政策使得国内需求上升，一方面需求上升提高收入水平；另一方面，收入水平上升增加货币
需求，而货币供给不变，拉动利率水平上升。

●收入水平提高和利率提高对国际收支的净影响在不同资本流动程度下存在差异，国际收支失衡状况不同，
进而影响被动的货币政策方向和力度不同。

扩张性财政政策通过两个渠道影响国际收支均衡：
●①收入上升导致进口增加，CA减少；
●②利率提高，资本流入，KA增加
●不同资本流动程度下， ②的效果大小不同，进而扩张性财政政策对国际收支的净影响不同
资本流动扩张财政对国际收支影响国际收支失衡货币政策利率变化
挤出效应1资本完全流动①<②顺差被动扩张完全回到财政政策扩张前
完全被抵消2资本流动程度高①<②顺差被动扩张略高于财政政策扩张前一部分被抵消3资本流动程度低①>②逆差被动紧缩高于财政政策扩张前被扩大4资本完全不流动
①>②=0
逆差
被动紧缩
远高于财政政策扩张前
远被扩大
⏹
小结：固定汇率制度下财政政策
不同资本流动程度下，扩张性财政政策效果存在差异的根源
不同资本流动程度下，扩张财政政策和被动的货币政策，使得利率水平提高程度不同，从而对消费投资的挤出程度不同，最终影响扩张财政政策对产出的影响效果
⏹小结：固定汇率制度下财政政策
不同资本流动程度下，扩张性财政政策效果
资本流动汇率制度利率产出效果
1资本完全流动固定不变增加有效，
比封闭条件好2资本流动程度高固定提高增加有效，比封闭条件好，比1差
3资本流动程度低固定提高不变无效，
比封闭条件差4资本完全不流动固定提高增加无效，比封闭条件差。