第三章 筹资管理(new)
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第三章 筹资管理
能力目标
能够较好地运用筹资基本筹 资渠道和筹资方式
知识目标
掌握资金需要量的预测、各种 筹资方式的具体分类、基本要素、 优缺点。
第一节 筹资概述
一、筹资的目的与分类 （一）筹资目的 •创建企业 •企业扩张 •偿还债务 •调整资本结构
（二）筹资的分类
分类标准 分类 特点
按照资金的来源 不同
小组讨论：
股票上市有百利而无一害吗？
——股票筹资的利与弊分析
一、股票的种类：
1、按股东权利和义务分类：普通股、优先股
普通股股东权利：
(1) 经营参与权 (2)盈利分配权 (3)财产分配权 (4) 优先认股权 (5)股份转让权
假设前提
筹资顺序
如何筹集该资金取决于它的筹资政策。通常，筹资的优先顺序如下： （1）动用现存的金融资产；（2）增加留存收益；（3）增加金融 负债；（4）增加股本。
例：明星公司2009年12月31日的资产负债表情况如下表。2009年度实 现销售收入300 000元，销售净利率为5%。如果预计2010年度实现 销售收入400 000元，销售净利率不变，也不打算分配股利。试根 据销售百分比法预测2010年资金需要量。 资产负债简表 现金 应收账款 存货 待摊费用 15 000 30 000 90 000 35 000 应付账款 应交税费 短期借款 长期借款 30 000 30 000 60 000 30 000
（四）高低点法——选择业务量最高最低的两点资料
最高业务量期的资金占 最低业务量期的资金占 ｙ －ｙ 用 用 低 b ＝ 高 最高业务量 最低业务量 高－ 低
a y低 b 低
或：
a y高 b 高
【例2】某企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如表所示。 现金与销售收入变化情况表 单位：万元 销售收入Xi 2000000 2400000 2600000 2800000 3000000 现金占用Yi 110000 130000 140000 150000 160000
按照是否通过金 融机构
权益筹资 负债筹资
直接筹资 间接筹资
筹资的风险小，资本成本相对较高 筹资的风险大，资本成本相对较低
筹资者直接从最终投资者手中筹措资金，双方建立起 直接的借贷关系或权益资本投资关系的筹资形式。 资金供求双方通过金融中介机构间接实现资金融通的 活动。 供一年以内使用的资金。 供一年以上使用的资金。 利用自身的储蓄(留存收益)转化为投资的过程。 企业吸收其他经济主体的闲置资金，使之转化为自己 投资的过程。
固定资产
资产合计
70 000
240 000
股本
未分配利润 负债和所有 者权益合计
60 000
30 000 240 000
计算各敏感项目的销售比重=基期该项目金额/基期销售收入*100% 占销售的 比重（%） 现金 应收账款 存货 待摊费用 15 000 30 000 90 000 35 000 5 10 30 不变动 应付账款 应交税费 短期借款 长期借款 30 000 30 000 60 000 30 000 占销售的 比重（%） 10 10 不变动 不变动
按照所筹资金使 用期限的长 短 按照资金的取得 方式
短期资金筹集 长期资金筹集 内源筹资 外源筹资
二、企业筹资的渠道与方式
比较内容 含义 筹资渠道 企业取得资金的来源和 途径，体现着资金的 源泉和流量。 ①国家财政资金 ②银行信贷资金 ③非银行金融机构资金 ④其他法人单位资金 ⑤民间资金 ⑥企业内部形成资金 筹资方式 指企业取得资金的具体方法 和形式。 ①吸收直接投资 ②发行股票 ③发行债券 ④借款 ⑤商业信用 ⑥租赁 ⑦利用留存收益
80000 90000
510000 600000
0.11 0.30
0 0.30
根据资料得出预测模型为：
y 600000 0.30x
如果第2009年的预计销售收入为3500000万元，则 2009年的资金需要量=600000+0.3×3500000=1650000（万元）
相对回归直线法来说，高低点法的优点在于计算简便，易于理解； 其缺点在于以两点资料代表整体样本，失之草率，以偏盖全，误差较大。
年度 2003 2004 2005 2006 2007 2008
产销量（Xi）（万件）
120 110 100 120 130 140
资金占用（Yi）（万元）
100 95 90 100 105 110
（1）根据表3-1整理出表3-2。 表3-2 资金需要量预测表(按总额预测)
年度
2003 2004 2005 2006 2007 2008 合计n=6 产销量Xi（万件） 120 110 100 120 130 140 Xi=720 资金占用Yi（万元） 100 95 90 100 105 110 Yi=600 XiYi 12000 10450 9000 12000 13650 15400 XiYi =72500 Xi2 14400 12100 10000 14400 16900 19600 Xi2=87400
1、股票发行的条件
2、股票上市的条件
3、股票发行价格的计算
股票是什么？
为什么要发行股票？
为什么要买股票？
股票是什么时候产生的？
你觉得炒股容易吗？
什么样的公司可以发行股票?
飞乐音响的发行上市 第一位靠一张股票就可能成为百万富翁的人
案例分析：
• 第一股民杨百万——怎样冷静对待股市？
杨怀定（杨百万）是“文化大革命”以前的 初中毕业生，曾在上海铁合金厂当过工人，1998 年4月21日辞职。开始贩卖国库券，后来炒股。非 常注重对经济信息的分析，有自己独到的见解。 最多时订了大大小小118份报纸。“我从来不看花 边新闻，只看经济要闻”。在北大、复旦等高校 作讲座，座无虚席。
四、销售百分百度文库法
基本原理
假设资产、负债的费用与销售收入存在稳定的百分比关系，根据预 计销售额和相应的百分比预计资产、负债和所有者权益，然后利用 会计等式确定融资需求。 具体方法有：可以根据统一的财务报表数据预计 假设各项经营资产和经营负债与销售额保持稳定的百分比;假设计 划销售净利率可以涵盖借款利息的增加
2 2 2
a
y b x
n
b
y na x
或
x y x xy a n x ( x )
2 2 2
b
n xy x y n x 2 ( x ) 2
式中，yi为第i期的资金占用量；xi为第i期的产销量。
【例题1】某企业产销量和资金变化情况如表3-1所示。 2009年预计销售量为150万件，试计算2009年的资金需要量。 表3-1 产销量与资金变化情况表
10
10 不变动 不变动 20 不变动 须计算
40 000
40 000 60 000 30 000 170 000 60 000 400 000*5%+30 000= 50 000 110 000 280 000
需要筹集的资金
合计
28 320
308 320
第三章 筹资管理
第三节 吸收直接投资
一、吸收投资 企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、 共享利润”的原则直接吸收国家、个人、法 人 投入资金的一种筹资方式。
二、吸收投资中的出资方式 以现金出资 以实物出资 以工业产权出资 以土地使用权出资 【提示】除现金外其他出资方式都需要符 合一个共同条件是作价公平合理。
三、吸收投资的程序 确定筹资数量 寻找投资单位 协商投资事项 签署投资协议 共享投资利润
四、评价
优点 缺点
（1) 增强企业信誉和借款能力 （2)能尽快形成生产能力 （3）有利于降低财务风险
年度 2004 2005 2006 2007 2008
根据以上资料采用高低点法计算
某项目单位变动资金
160000 110000 0.05 3000000 2000000
某项目不变资金总额=160000－0.05×3000000=10000（元） 或=110000－0.05×2000000=10000（元） 存货、应收账款、流动负债、固定资产等也可根据历史资料作这样的划分， 然后汇总列于表中。
（1）资金成本较高 （2）容易分散企业控制权
【例题· 单选题】相对于负债融资方式而言，采用吸收直接投 资方式筹措资金的优点是（Ｃ）。 A.有利于降低资金成本 B.有利于集中企业控制权 C.有利于降低财务风险 D.有利于发挥财务杠杆作用
第三章 筹资管理
第四节 股票筹资
教学重点与难点：
【难点】 【重点】 1、股票和债券价格计 算方法的异同点 2、 利用股票筹资基 本理论分析筹资的 利与弊 3、针对公司具体情况 为其股票定价
（2）把表3-2的有关资料代入公式
x y x x y a n x x
2
I I
i
i
i
2
2
i
i
87400 600 720 72500 40万元 2 6 87400 720
n xi y i xi y i n xi xi
2 2
（二）总资金直线方程：Y=a+bx 根据资金占用总额与产销量的关系来预测； 采用先分项后汇总的方法预测。
（三）回归直线分析法（最小二乘法）
y na b x
xy a x b x
2
b
n xy x y n x 2 ( x ) 2
或
x y x xy a n x ( x )
资金需要量预测表(分项预测) 单位：元
年度不变资 金（a） 流动资产 现金 应收账款 存货 小计 减：流动负债 应付账款及应付费用 经营营运资金占用 固定资产 厂房、设备 所需资金合计 10000 60000 100000 170000
每一元销售收入所需 变动资金（b） 0.05 0.14 0.22 0.41
【例题· 单选题】下列各项资金，可以利用商业信用方式筹措的是 （C ） A.国家财政资金 B.银行信贷资金 C.其他企业资金 D.企业自留资金
三、筹资的基本原则 筹措及时 规模适当 结构合理 方式经济
第二节 资金需要量预测
一、资金需要量预测的意义与目的 •是筹资决策的前提 •有助于企业改善投资决策 •预测的真正目的是有助于应变
二、资金需要量预测的方法和步骤 （一）方法
定性预测方法
预测方法
定量预测方法
资金习性预测法（资金增长趋势预测法）
销售百分比法（预计资产负债表法）
（二）步骤 销售预测 估计需要的资产 估计各项费用和留存收益 估计所需融资
三、资金习性预测法 (一)资金习性： 资金习性是指资金变动与产销量变动之间的依存关系。
固定资产
资产合计
70 000
240 000
23.33
68.33
股本
60 000
不变动
须计算 20
未分配利润 30 000 负债和所有 240 000 者权益合计
项目 资产 现金 应收账款 存货 待摊费用 固定资产 资产合计 负债和所有者权益
基期资产负债表
销售比重
预计资产负债表
15 000 30 000 90 000 35 000 70 000 240 000
5 10 30 不变动 23.33 68.33
20 000 40 000 120 000 35 000 93 320 308 320
应付账款
应交税费 短期借款 长期借款 负债小计 股本 未分配利润 所有者权益小计 可用资金总额
30 000
30 000 60 000 30 000 150 000 60 000 30 000 90 000
⑧其他筹资方式（认股权证）
【提示】筹资渠道解决的是资金来源问题，筹资方式则解决通过何种 方式取得资金的问题，它们之间存在一定的对应关系。
种类或 方式
【例题· 单选题】在下列各项中，能够引起企业自有资金增加的筹 A 资方式是（ ） A.吸收直接投资 B.发行公司债券 C.利用商业信用 D.留存收益转增资本
b
、
或：
b
y na 600 6 40 0.5万元 720 x
i i
6 72500 720 600 0.5万元 2 6 87400 720
（3）把a=40、b=0.5代入 得：
y a b x
y 40 0.5 x
（4）把2009年预计销售量150万件代入上式，得出2009 年资金需要量为：40+0.5×150=115（万元）
能力目标
能够较好地运用筹资基本筹 资渠道和筹资方式
知识目标
掌握资金需要量的预测、各种 筹资方式的具体分类、基本要素、 优缺点。
第一节 筹资概述
一、筹资的目的与分类 （一）筹资目的 •创建企业 •企业扩张 •偿还债务 •调整资本结构
（二）筹资的分类
分类标准 分类 特点
按照资金的来源 不同
小组讨论：
股票上市有百利而无一害吗？
——股票筹资的利与弊分析
一、股票的种类：
1、按股东权利和义务分类：普通股、优先股
普通股股东权利：
(1) 经营参与权 (2)盈利分配权 (3)财产分配权 (4) 优先认股权 (5)股份转让权
假设前提
筹资顺序
如何筹集该资金取决于它的筹资政策。通常，筹资的优先顺序如下： （1）动用现存的金融资产；（2）增加留存收益；（3）增加金融 负债；（4）增加股本。
例：明星公司2009年12月31日的资产负债表情况如下表。2009年度实 现销售收入300 000元，销售净利率为5%。如果预计2010年度实现 销售收入400 000元，销售净利率不变，也不打算分配股利。试根 据销售百分比法预测2010年资金需要量。 资产负债简表 现金 应收账款 存货 待摊费用 15 000 30 000 90 000 35 000 应付账款 应交税费 短期借款 长期借款 30 000 30 000 60 000 30 000
（四）高低点法——选择业务量最高最低的两点资料
最高业务量期的资金占 最低业务量期的资金占 ｙ －ｙ 用 用 低 b ＝ 高 最高业务量 最低业务量 高－ 低
a y低 b 低
或：
a y高 b 高
【例2】某企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如表所示。 现金与销售收入变化情况表 单位：万元 销售收入Xi 2000000 2400000 2600000 2800000 3000000 现金占用Yi 110000 130000 140000 150000 160000
按照是否通过金 融机构
权益筹资 负债筹资
直接筹资 间接筹资
筹资的风险小，资本成本相对较高 筹资的风险大，资本成本相对较低
筹资者直接从最终投资者手中筹措资金，双方建立起 直接的借贷关系或权益资本投资关系的筹资形式。 资金供求双方通过金融中介机构间接实现资金融通的 活动。 供一年以内使用的资金。 供一年以上使用的资金。 利用自身的储蓄(留存收益)转化为投资的过程。 企业吸收其他经济主体的闲置资金，使之转化为自己 投资的过程。
固定资产
资产合计
70 000
240 000
股本
未分配利润 负债和所有 者权益合计
60 000
30 000 240 000
计算各敏感项目的销售比重=基期该项目金额/基期销售收入*100% 占销售的 比重（%） 现金 应收账款 存货 待摊费用 15 000 30 000 90 000 35 000 5 10 30 不变动 应付账款 应交税费 短期借款 长期借款 30 000 30 000 60 000 30 000 占销售的 比重（%） 10 10 不变动 不变动
按照所筹资金使 用期限的长 短 按照资金的取得 方式
短期资金筹集 长期资金筹集 内源筹资 外源筹资
二、企业筹资的渠道与方式
比较内容 含义 筹资渠道 企业取得资金的来源和 途径，体现着资金的 源泉和流量。 ①国家财政资金 ②银行信贷资金 ③非银行金融机构资金 ④其他法人单位资金 ⑤民间资金 ⑥企业内部形成资金 筹资方式 指企业取得资金的具体方法 和形式。 ①吸收直接投资 ②发行股票 ③发行债券 ④借款 ⑤商业信用 ⑥租赁 ⑦利用留存收益
80000 90000
510000 600000
0.11 0.30
0 0.30
根据资料得出预测模型为：
y 600000 0.30x
如果第2009年的预计销售收入为3500000万元，则 2009年的资金需要量=600000+0.3×3500000=1650000（万元）
相对回归直线法来说，高低点法的优点在于计算简便，易于理解； 其缺点在于以两点资料代表整体样本，失之草率，以偏盖全，误差较大。
年度 2003 2004 2005 2006 2007 2008
产销量（Xi）（万件）
120 110 100 120 130 140
资金占用（Yi）（万元）
100 95 90 100 105 110
（1）根据表3-1整理出表3-2。 表3-2 资金需要量预测表(按总额预测)
年度
2003 2004 2005 2006 2007 2008 合计n=6 产销量Xi（万件） 120 110 100 120 130 140 Xi=720 资金占用Yi（万元） 100 95 90 100 105 110 Yi=600 XiYi 12000 10450 9000 12000 13650 15400 XiYi =72500 Xi2 14400 12100 10000 14400 16900 19600 Xi2=87400
1、股票发行的条件
2、股票上市的条件
3、股票发行价格的计算
股票是什么？
为什么要发行股票？
为什么要买股票？
股票是什么时候产生的？
你觉得炒股容易吗？
什么样的公司可以发行股票?
飞乐音响的发行上市 第一位靠一张股票就可能成为百万富翁的人
案例分析：
• 第一股民杨百万——怎样冷静对待股市？
杨怀定（杨百万）是“文化大革命”以前的 初中毕业生，曾在上海铁合金厂当过工人，1998 年4月21日辞职。开始贩卖国库券，后来炒股。非 常注重对经济信息的分析，有自己独到的见解。 最多时订了大大小小118份报纸。“我从来不看花 边新闻，只看经济要闻”。在北大、复旦等高校 作讲座，座无虚席。
四、销售百分百度文库法
基本原理
假设资产、负债的费用与销售收入存在稳定的百分比关系，根据预 计销售额和相应的百分比预计资产、负债和所有者权益，然后利用 会计等式确定融资需求。 具体方法有：可以根据统一的财务报表数据预计 假设各项经营资产和经营负债与销售额保持稳定的百分比;假设计 划销售净利率可以涵盖借款利息的增加
2 2 2
a
y b x
n
b
y na x
或
x y x xy a n x ( x )
2 2 2
b
n xy x y n x 2 ( x ) 2
式中，yi为第i期的资金占用量；xi为第i期的产销量。
【例题1】某企业产销量和资金变化情况如表3-1所示。 2009年预计销售量为150万件，试计算2009年的资金需要量。 表3-1 产销量与资金变化情况表
10
10 不变动 不变动 20 不变动 须计算
40 000
40 000 60 000 30 000 170 000 60 000 400 000*5%+30 000= 50 000 110 000 280 000
需要筹集的资金
合计
28 320
308 320
第三章 筹资管理
第三节 吸收直接投资
一、吸收投资 企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、 共享利润”的原则直接吸收国家、个人、法 人 投入资金的一种筹资方式。
二、吸收投资中的出资方式 以现金出资 以实物出资 以工业产权出资 以土地使用权出资 【提示】除现金外其他出资方式都需要符 合一个共同条件是作价公平合理。
三、吸收投资的程序 确定筹资数量 寻找投资单位 协商投资事项 签署投资协议 共享投资利润
四、评价
优点 缺点
（1) 增强企业信誉和借款能力 （2)能尽快形成生产能力 （3）有利于降低财务风险
年度 2004 2005 2006 2007 2008
根据以上资料采用高低点法计算
某项目单位变动资金
160000 110000 0.05 3000000 2000000
某项目不变资金总额=160000－0.05×3000000=10000（元） 或=110000－0.05×2000000=10000（元） 存货、应收账款、流动负债、固定资产等也可根据历史资料作这样的划分， 然后汇总列于表中。
（1）资金成本较高 （2）容易分散企业控制权
【例题· 单选题】相对于负债融资方式而言，采用吸收直接投 资方式筹措资金的优点是（Ｃ）。 A.有利于降低资金成本 B.有利于集中企业控制权 C.有利于降低财务风险 D.有利于发挥财务杠杆作用
第三章 筹资管理
第四节 股票筹资
教学重点与难点：
【难点】 【重点】 1、股票和债券价格计 算方法的异同点 2、 利用股票筹资基 本理论分析筹资的 利与弊 3、针对公司具体情况 为其股票定价
（2）把表3-2的有关资料代入公式
x y x x y a n x x
2
I I
i
i
i
2
2
i
i
87400 600 720 72500 40万元 2 6 87400 720
n xi y i xi y i n xi xi
2 2
（二）总资金直线方程：Y=a+bx 根据资金占用总额与产销量的关系来预测； 采用先分项后汇总的方法预测。
（三）回归直线分析法（最小二乘法）
y na b x
xy a x b x
2
b
n xy x y n x 2 ( x ) 2
或
x y x xy a n x ( x )
资金需要量预测表(分项预测) 单位：元
年度不变资 金（a） 流动资产 现金 应收账款 存货 小计 减：流动负债 应付账款及应付费用 经营营运资金占用 固定资产 厂房、设备 所需资金合计 10000 60000 100000 170000
每一元销售收入所需 变动资金（b） 0.05 0.14 0.22 0.41
【例题· 单选题】下列各项资金，可以利用商业信用方式筹措的是 （C ） A.国家财政资金 B.银行信贷资金 C.其他企业资金 D.企业自留资金
三、筹资的基本原则 筹措及时 规模适当 结构合理 方式经济
第二节 资金需要量预测
一、资金需要量预测的意义与目的 •是筹资决策的前提 •有助于企业改善投资决策 •预测的真正目的是有助于应变
二、资金需要量预测的方法和步骤 （一）方法
定性预测方法
预测方法
定量预测方法
资金习性预测法（资金增长趋势预测法）
销售百分比法（预计资产负债表法）
（二）步骤 销售预测 估计需要的资产 估计各项费用和留存收益 估计所需融资
三、资金习性预测法 (一)资金习性： 资金习性是指资金变动与产销量变动之间的依存关系。
固定资产
资产合计
70 000
240 000
23.33
68.33
股本
60 000
不变动
须计算 20
未分配利润 30 000 负债和所有 240 000 者权益合计
项目 资产 现金 应收账款 存货 待摊费用 固定资产 资产合计 负债和所有者权益
基期资产负债表
销售比重
预计资产负债表
15 000 30 000 90 000 35 000 70 000 240 000
5 10 30 不变动 23.33 68.33
20 000 40 000 120 000 35 000 93 320 308 320
应付账款
应交税费 短期借款 长期借款 负债小计 股本 未分配利润 所有者权益小计 可用资金总额
30 000
30 000 60 000 30 000 150 000 60 000 30 000 90 000
⑧其他筹资方式（认股权证）
【提示】筹资渠道解决的是资金来源问题，筹资方式则解决通过何种 方式取得资金的问题，它们之间存在一定的对应关系。
种类或 方式
【例题· 单选题】在下列各项中，能够引起企业自有资金增加的筹 A 资方式是（ ） A.吸收直接投资 B.发行公司债券 C.利用商业信用 D.留存收益转增资本
b
、
或：
b
y na 600 6 40 0.5万元 720 x
i i
6 72500 720 600 0.5万元 2 6 87400 720
（3）把a=40、b=0.5代入 得：
y a b x
y 40 0.5 x
（4）把2009年预计销售量150万件代入上式，得出2009 年资金需要量为：40+0.5×150=115（万元）