第三章国际资本流动理论
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第三章
国际资本流动理论
国际资本流动理论 1
第一节 国际资本流动概述
一、国际资本流动的含义及分类 • （一）国际资本流动的含义
– 1、国际资本：
• 是相对国内资本而言的，是由国内资本转化而来的。当一 国资本跨出国界时，就成为国际资本的一个组成部分。这 样，对一个国家而言，整个世界资本就被分为国内资本和 各国输出的国际资本。
3、项目式联盟
国际资本流动理论
7
• （2）国际间接投资： • ①定义： • 国际间接投资是指一国投资者的对外投资活动不直接涉及实际生 产活动与交换活动，而是通过国际借贷、证券投资以及金融衍生 工具交易等活动获取股息、利息或证券买卖差价收益的投资行为。 • ②特征： • 国际间接投资的特征是对金融工具的发行者的生产经营活动没有 控制权。 • 2、长期国际资本流动和短期国际资本流动 • （1）长期国际资本流动 • 长期国际资本流动是指期限在一年以上的或未规定使用期限的国 际资本流动。按资本流动的方式不同，它又可分为国际直接投资、 国际证券投资和国际贷款三种类型。 • ① 国际直接投资 • 国际直接投资是指一国或地区投资者到国（境）外兴办特定企业 并控制或介入该企业的实际经营管理，以获取利润为目的的投资 活动。
1、欧洲债券：是指一国政府和企业在另一国债 券市场上，以境外可以自由兑换的货币为面值 的债券。 国际债券 2、外国债券：指一国筹资者到外国债券市场发行的 以该外国货币为面值的债券。
国际资本流动理论 9
• 证券投资以获得长期稳定收入和投机收益为目的，其特征：
– 一是投资者购买债券和股票，是为了获得利息、股息和证券 买卖的差价收入； – 二是国际债券的发行，构成发行国的对外债务； – 三是这些证券可以转让，具有很强的流动性。
• ③ 国际贷款：
– 国际贷款主要是指期限在一年以上的政府贷款、国际金融机 构贷款和国际银行贷款。 – 国际贷款体现出国际间的借贷关系，其导致的资本流动是借 款方资本流入、放款方资本流出。
• 国际贷款的特征：
– 一是不涉及在外国建立经营实体； – 二是不涉及国际证券的发行和买卖； – 三是贷款收益是本金的利息和有关费用，风险主要由借款者 承担； – 四是构成借款国的对外负债。
• 2、国际银行业务活跃，信贷规模止跌回升 近几年国际信贷增长的主要原因：
– 一是本轮世界经济放缓和“9· 11事件”的影响。 – 二是国际银行对跨国企业购并活动的信贷支持扩大。 – 三是新兴市场国家和地区经济保持了良好的复苏势头，对国 际银行的贷款需求回升。
• 3、发达国家的机构投资者是国际证券市场的主体 • 4、国际资本市场出现融资工具衍生化趋势
– 2 、世界资本的流动也由此分为国内资本的流动和国际 资本的流动，而国际资本的流动又可以分为国内资本与 国际资本相互转化之间的流动和国际资本在世界各个金 融中心的流动。 – 3、国际资本流动：
• 是指资本从一个国家或地区转移到另一个国家或地区。作 为一种国际经济活动，国际资本流动也是以盈利为目的的。 但与以所有权转移为特征的国际商品贸易不同，国际资本 流动的特征是使用权的跨国支配或有偿转让。一般来说， 国际资本流动可以分为国际资本流出和国际资本流人。
国际资本流动理论 13
第二节 早期国际资本流动理 论
• 一、现金移动理论 • 现金移动理论是由英国经济学家、资产阶级古 典政治经济学家大卫 · 李嘉图（ D· Ricardo）于 1809年在《金块的高价》一书中首先提出的一 种国际投资理论。李嘉图于 1817 年在其名著 《政治经济学及赋税原理》中对该理论作了进 一步的发展。 • 该理论假定：如果货币的价值不随货币数量的 增减而变动，则贵金属就不会在国际间移动， 因而货币数量就不会得到自动调节。
国际资本流动理论
16
•
•
二、费雪国际资本流动理论 – 20世纪初，美国经济学家欧文· 费雪（I· Fisher）以李嘉图的比较 利益论为理论基础，提出了费雪国际资本流动理论。 主要理论观点： – 费雪认为，一国的资本存量是既定的，既可以生产现时商品，也 可以生产未来商品。在封闭经济条件下，一国必须按照一定的比 例分配资本，分别生产现时商品和未来商品，以满足当前消费需 要和未来消费需要。在开放经济条件下，则有所不同。 – 费雪认为，利率的差异是国际资本流动的基本动因，而国际资本 流动的结果将消除各国之间的利率差异。同时，费雪也承认，由 于各国对资本的限制、国际投资风险、交易成本等因素的影响， 国际投资并不能使各国的利率完全平均化。 – 费雪国际资本流动理论还分析了各国名义利率与实际利率之间的 差异、利率结构对国际资本流动的影响。费雪国际资本流动理论 中所讲的利率是指实际利率。在无其他因素影响的条件下，国际 资本的流动可以使各国的实际利率平均化。在现实经济生活中， 人们观测到的一般是名义利率。名义利率等于实际利率与通货膨 胀率之和。在资本自由流动的情况下，各国的实际利率相等，各 国的名义利率差异是由通货膨胀率的差异引起的。假定A国的名 义利率高，但其通货膨胀率也高，其实际利率低于B国，则资本 仍然会由A国流向B国。
国际资本流动理分析了利率差异的期 限结构也会影响国际资本的流动。 • 费雪国际资本流动理论的重要假定前提条件是国际资 本市场是完全竞争的，资本的流入国、流出国都是资 本价格（即利率）的接受者，而没有决定利率水平的 能力，资本从拥有生产现时商品优势的国家流向拥有 生产未来商品优势的国家。这一假定条件与当时及现 代的国际资本流动实践差异较大。在本世纪初，国际 资本流动大都表现为资本主义宗主国的金融资本流向 殖民地或半殖民地国家，资本流入国与资本流出国在 政治经济上处于不平等地位，在国际资本运动过程中 的地位也不平等，国际资本的利率也为西方大国所操 纵。从当代国际经济格局来看，完全竞争的国际资本 市场也是不存在的。在未来商品生产方面拥有比较优 势，也不足以成为资本流入国吸引外资的决定因素。 此外，该理论也无法解释期限相同的金融资产在国际 间的流动。
国际资本流动理论 8
• ② 国际证券投资 • 国际证券投资是指投资者在国际证券市场上，以购买外国 政府或企业发行的中长期债券以及购买外国企业发行的股 票等方式所获取利润的投资活动。 • 其中国际债券是国际资本市场上的一种长期信用工具，可 以在国际证券市场上流通，它代表持有者获得未来定期固 定收益的权力，同时也满足发行者筹措资金的需求。 • 国际债券可以分为欧洲债券和外国债券。
国际资本流动理论 3
• 特征：表现在以下几方面
– ①传统投资方式：与国际间接投资相比，国际直接 投资是一种职能资本的国际流动。
全部股权子公司 股权参与
部分股权子公司（亦称为合资子公司） 这类资本流动的传统方式
非股权参与
国际资本流动理论
4
• ②兼并与收购 • 是20世纪90年代以来，西方跨国公司直接利用 资本市场进行股权运作，以获取国外目标企业 股权的主要对外直接投资方式。 • 是跨国公司为了实现规模经营或多样化经营或 出于其他战略考虑，通过购买国外企业的部分 股权直至全部资产，实现对企业所有权的控制。 • 这种方式优势： • 与传统的股权参与方式相比，购并方式能尽快 获得海外生产销售据点，迅速扩大产品种类及 开拓新的经营领域，实现短时间内跨越式发展。 包括兼并与收购在内的股权参与方式是通过母 公司在子公司持有股权资本，以取得企业的经 营管理权。
国际资本流动理论 10
• （2）短期国际资本流动 – 短期国际资本流动是指期限为一年或一年以内的国 际资本流动。 按其流动的不同目的，可以分为以下几种：
① 贸易资本流动。 ② 银行资本流动。
短间国际资本流动
③ 保值资本流动。
④ 投机资本流动。
国际资本流动理论
11
• 二、国际资本流动的新格局及其形成原因 • （一）国际直接投资新格局及其成因 • 1 、国际直接投资持续增长终结，目前已转入 调整时期 • 2 、发达国家之间的资本双向渗透占据主导地 位 • 3、国际直接投资的产业结构逐渐升级 • 4、跨国公司成为国际直接投资的主要载体 • 国际资本运动先后经历了三个阶段：
国际资本流动理论 14
• 基本理论观点： – ①李嘉图在《金块的高价》一书中认为，在典型的金本位制 下，只有当输出黄金偿付进口货物的货款比输出其他货币更 便宜时，才会输出黄金。 – ②李嘉图在其《政治经济学及赋税原理》一书中指出，当出 口商品的价值量不足以抵付进口商品的价值量时，就必须输 出黄金。随着现金在各国间的移动，现金输出国的货币减少， 物价下跌，有利于促进其发展出口，现金输入国的货币增加， 物价上涨，有利于促进其进口。黄金是一般等价物，充当商 品交易的媒介。在一般情况下，商品交易所需的贵金属以一 定的比例，按各国的财富和商业的状态，也就是按各国所必 须支付的数额和频率分配于各国，贵金属无论在哪个国家， 都有同一的价值。各国之间进出口商品的价值不同，必然引 起现金在各国间的移动。现金在各国间的移动又必然会调节 商品进出口。现金在各国间移动的数量正好是调节进出口贸 易所必须的数量。在静态条件下，通过现金在各国间的移动， 使各国的进出口贸易量维持原有水平，黄金在各国间的分配 比例保持不变。在动态条件下则不然。当一国由于技术进步 等原因而使其财富的增长速度高于其他各国时，可对商品价 格和进出口贸易量发生影响，从而改变贵金属在各国间的分 布和移动状况。
国际资本流动理论 5
• 兼并与收购具有以下特征： • 一是投资者通过拥有股份，掌握企业的经营管 理权； • 二是投资者能够向投资企业全面提供资金、技 术和管理经验； • 三是不形成东道国的债务负担。 • ③非股权参与： • 是指企业并不持有在东道国的企业股份，而是 通过提供各种技术、管理、商标、销售等无形 资产和服务，取得对东道国企业的某种控制权 并从中获取收益。 • 非股权参与具体形式： • 采取特许经营、管理合同、经济合作等形式。
国际资本流动理论 6
• ④国际战略联盟：是近几年大型跨国公司采用的投资 新方式，即指两个或两个以上国家的两个或两个以上 的跨国公司在共同投入互补优势资源的基础上，在某 些方面形成协力运作的战略伙伴关系。 • 目前，从结盟的形式差别划分，国际战略联盟有以上 几种形态：
1、合资式联盟 国际战略联盟 2、互补式联盟
国际资本流动理论 2
（二）国际资本流动的分类 • 国际资本流动可以按两种不同的标准分类：
– 一是依据资本流动与实际生产、交换的关系，将国 际资本流动分为国际直接投资和间接投资。
• 二是依据投资期限长短，将国际资本流动分为 长期资本流动和短期资本流动。 • 1、国际直接投资和国际间接投资 • （1）国际直接投资 • 这是一种与实际生产、交换发生直接联系的资 本流动，是一国投资者到（国）境外兴办特定 企业并控制或介入该企业的实际经营管理以获 取利润的投资活动。
国际资本流动理论 15
• 从一定意义上讲，李嘉图现金移动理论 是其比较利益论的派生学说，其目的在 于说明国际间现金移动服从于国际贸易 的需要。同时，该理论也是最早的货币 数量学说。 • 现金移动理论较为科学地解释了一国动 用现金来弥补国际收支逆差、调节国际 收支状况的情形，但由于历史的局限性， 该理论未涉及国际资本运动的本质。
– ①商品资本的国际化阶段。 – ②货币资本国际化阶段。 – ③生产资本国际化阶段。
• 5、国际购并成为国际直接投资的主要方式
国际资本流动理论 12
• （二）、国际间接投资的新格局及其成因 • 1、国际金融市场融资证券化趋势进一步强化
– ① 融资证券化：指在国际金融市场上出现持续性的筹资方式 证券化和贷款债权证券化。 – ②筹资方式证券化：向商业银行借款的筹资方式逐步让位于 发行证券的筹资方式。 – ③贷款债权证券化：是指商业银行日益扩大以贷款债权作为 担保的证券发行，从而赋予贷款债权以流动性。
国际资本流动理论 18
• 三、曼德尔国际资本流动理论 – 曼德尔（Mendier）国际资本流动理论是由曼德尔提出的关于 一般资本流动的理论。 • 主耍理论观点： – 曼德尔认为，如果两国生产函数相同，按照赫克歇尔一俄林 一萨缪尔森（ O—H—S）要素禀赋定理，可以得出国际投资 与国际贸易是完全替代的关系，国际投资所带来的是两国间 的贸易量减少的结论。 • 根据曼德尔的论述，可以得出以下几点结论： – （1）如果两国的生产函数相同，国际贸易与国际投资表现为 替代关系。 – （2）国际资本流动起因于国际贸易障碍。在自由贸易条件下， 国际资本流动本身并没有什么益处，因而不会发生。 – （3）国际投资替代国际贸易的结果是，投资国将会减少拥有 比较优势商品的生产和出口，东道国则增加该种商品的生产； 投资国增加拥有比较劣势商品的生产，该种商品的进口减少。 这两种情况都是具有反贸易性质的，即起着减少国际贸易的 作用；前者意味着国际投资取代了国际贸易，后者意味着为 了维持充分就业，而增加了对拥有比较劣势商品的生产。
国际资本流动理论
国际资本流动理论 1
第一节 国际资本流动概述
一、国际资本流动的含义及分类 • （一）国际资本流动的含义
– 1、国际资本：
• 是相对国内资本而言的，是由国内资本转化而来的。当一 国资本跨出国界时，就成为国际资本的一个组成部分。这 样，对一个国家而言，整个世界资本就被分为国内资本和 各国输出的国际资本。
3、项目式联盟
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• （2）国际间接投资： • ①定义： • 国际间接投资是指一国投资者的对外投资活动不直接涉及实际生 产活动与交换活动，而是通过国际借贷、证券投资以及金融衍生 工具交易等活动获取股息、利息或证券买卖差价收益的投资行为。 • ②特征： • 国际间接投资的特征是对金融工具的发行者的生产经营活动没有 控制权。 • 2、长期国际资本流动和短期国际资本流动 • （1）长期国际资本流动 • 长期国际资本流动是指期限在一年以上的或未规定使用期限的国 际资本流动。按资本流动的方式不同，它又可分为国际直接投资、 国际证券投资和国际贷款三种类型。 • ① 国际直接投资 • 国际直接投资是指一国或地区投资者到国（境）外兴办特定企业 并控制或介入该企业的实际经营管理，以获取利润为目的的投资 活动。
1、欧洲债券：是指一国政府和企业在另一国债 券市场上，以境外可以自由兑换的货币为面值 的债券。 国际债券 2、外国债券：指一国筹资者到外国债券市场发行的 以该外国货币为面值的债券。
国际资本流动理论 9
• 证券投资以获得长期稳定收入和投机收益为目的，其特征：
– 一是投资者购买债券和股票，是为了获得利息、股息和证券 买卖的差价收入； – 二是国际债券的发行，构成发行国的对外债务； – 三是这些证券可以转让，具有很强的流动性。
• ③ 国际贷款：
– 国际贷款主要是指期限在一年以上的政府贷款、国际金融机 构贷款和国际银行贷款。 – 国际贷款体现出国际间的借贷关系，其导致的资本流动是借 款方资本流入、放款方资本流出。
• 国际贷款的特征：
– 一是不涉及在外国建立经营实体； – 二是不涉及国际证券的发行和买卖； – 三是贷款收益是本金的利息和有关费用，风险主要由借款者 承担； – 四是构成借款国的对外负债。
• 2、国际银行业务活跃，信贷规模止跌回升 近几年国际信贷增长的主要原因：
– 一是本轮世界经济放缓和“9· 11事件”的影响。 – 二是国际银行对跨国企业购并活动的信贷支持扩大。 – 三是新兴市场国家和地区经济保持了良好的复苏势头，对国 际银行的贷款需求回升。
• 3、发达国家的机构投资者是国际证券市场的主体 • 4、国际资本市场出现融资工具衍生化趋势
– 2 、世界资本的流动也由此分为国内资本的流动和国际 资本的流动，而国际资本的流动又可以分为国内资本与 国际资本相互转化之间的流动和国际资本在世界各个金 融中心的流动。 – 3、国际资本流动：
• 是指资本从一个国家或地区转移到另一个国家或地区。作 为一种国际经济活动，国际资本流动也是以盈利为目的的。 但与以所有权转移为特征的国际商品贸易不同，国际资本 流动的特征是使用权的跨国支配或有偿转让。一般来说， 国际资本流动可以分为国际资本流出和国际资本流人。
国际资本流动理论 13
第二节 早期国际资本流动理 论
• 一、现金移动理论 • 现金移动理论是由英国经济学家、资产阶级古 典政治经济学家大卫 · 李嘉图（ D· Ricardo）于 1809年在《金块的高价》一书中首先提出的一 种国际投资理论。李嘉图于 1817 年在其名著 《政治经济学及赋税原理》中对该理论作了进 一步的发展。 • 该理论假定：如果货币的价值不随货币数量的 增减而变动，则贵金属就不会在国际间移动， 因而货币数量就不会得到自动调节。
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二、费雪国际资本流动理论 – 20世纪初，美国经济学家欧文· 费雪（I· Fisher）以李嘉图的比较 利益论为理论基础，提出了费雪国际资本流动理论。 主要理论观点： – 费雪认为，一国的资本存量是既定的，既可以生产现时商品，也 可以生产未来商品。在封闭经济条件下，一国必须按照一定的比 例分配资本，分别生产现时商品和未来商品，以满足当前消费需 要和未来消费需要。在开放经济条件下，则有所不同。 – 费雪认为，利率的差异是国际资本流动的基本动因，而国际资本 流动的结果将消除各国之间的利率差异。同时，费雪也承认，由 于各国对资本的限制、国际投资风险、交易成本等因素的影响， 国际投资并不能使各国的利率完全平均化。 – 费雪国际资本流动理论还分析了各国名义利率与实际利率之间的 差异、利率结构对国际资本流动的影响。费雪国际资本流动理论 中所讲的利率是指实际利率。在无其他因素影响的条件下，国际 资本的流动可以使各国的实际利率平均化。在现实经济生活中， 人们观测到的一般是名义利率。名义利率等于实际利率与通货膨 胀率之和。在资本自由流动的情况下，各国的实际利率相等，各 国的名义利率差异是由通货膨胀率的差异引起的。假定A国的名 义利率高，但其通货膨胀率也高，其实际利率低于B国，则资本 仍然会由A国流向B国。
国际资本流动理分析了利率差异的期 限结构也会影响国际资本的流动。 • 费雪国际资本流动理论的重要假定前提条件是国际资 本市场是完全竞争的，资本的流入国、流出国都是资 本价格（即利率）的接受者，而没有决定利率水平的 能力，资本从拥有生产现时商品优势的国家流向拥有 生产未来商品优势的国家。这一假定条件与当时及现 代的国际资本流动实践差异较大。在本世纪初，国际 资本流动大都表现为资本主义宗主国的金融资本流向 殖民地或半殖民地国家，资本流入国与资本流出国在 政治经济上处于不平等地位，在国际资本运动过程中 的地位也不平等，国际资本的利率也为西方大国所操 纵。从当代国际经济格局来看，完全竞争的国际资本 市场也是不存在的。在未来商品生产方面拥有比较优 势，也不足以成为资本流入国吸引外资的决定因素。 此外，该理论也无法解释期限相同的金融资产在国际 间的流动。
国际资本流动理论 8
• ② 国际证券投资 • 国际证券投资是指投资者在国际证券市场上，以购买外国 政府或企业发行的中长期债券以及购买外国企业发行的股 票等方式所获取利润的投资活动。 • 其中国际债券是国际资本市场上的一种长期信用工具，可 以在国际证券市场上流通，它代表持有者获得未来定期固 定收益的权力，同时也满足发行者筹措资金的需求。 • 国际债券可以分为欧洲债券和外国债券。
国际资本流动理论 3
• 特征：表现在以下几方面
– ①传统投资方式：与国际间接投资相比，国际直接 投资是一种职能资本的国际流动。
全部股权子公司 股权参与
部分股权子公司（亦称为合资子公司） 这类资本流动的传统方式
非股权参与
国际资本流动理论
4
• ②兼并与收购 • 是20世纪90年代以来，西方跨国公司直接利用 资本市场进行股权运作，以获取国外目标企业 股权的主要对外直接投资方式。 • 是跨国公司为了实现规模经营或多样化经营或 出于其他战略考虑，通过购买国外企业的部分 股权直至全部资产，实现对企业所有权的控制。 • 这种方式优势： • 与传统的股权参与方式相比，购并方式能尽快 获得海外生产销售据点，迅速扩大产品种类及 开拓新的经营领域，实现短时间内跨越式发展。 包括兼并与收购在内的股权参与方式是通过母 公司在子公司持有股权资本，以取得企业的经 营管理权。
国际资本流动理论 10
• （2）短期国际资本流动 – 短期国际资本流动是指期限为一年或一年以内的国 际资本流动。 按其流动的不同目的，可以分为以下几种：
① 贸易资本流动。 ② 银行资本流动。
短间国际资本流动
③ 保值资本流动。
④ 投机资本流动。
国际资本流动理论
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• 二、国际资本流动的新格局及其形成原因 • （一）国际直接投资新格局及其成因 • 1 、国际直接投资持续增长终结，目前已转入 调整时期 • 2 、发达国家之间的资本双向渗透占据主导地 位 • 3、国际直接投资的产业结构逐渐升级 • 4、跨国公司成为国际直接投资的主要载体 • 国际资本运动先后经历了三个阶段：
国际资本流动理论 14
• 基本理论观点： – ①李嘉图在《金块的高价》一书中认为，在典型的金本位制 下，只有当输出黄金偿付进口货物的货款比输出其他货币更 便宜时，才会输出黄金。 – ②李嘉图在其《政治经济学及赋税原理》一书中指出，当出 口商品的价值量不足以抵付进口商品的价值量时，就必须输 出黄金。随着现金在各国间的移动，现金输出国的货币减少， 物价下跌，有利于促进其发展出口，现金输入国的货币增加， 物价上涨，有利于促进其进口。黄金是一般等价物，充当商 品交易的媒介。在一般情况下，商品交易所需的贵金属以一 定的比例，按各国的财富和商业的状态，也就是按各国所必 须支付的数额和频率分配于各国，贵金属无论在哪个国家， 都有同一的价值。各国之间进出口商品的价值不同，必然引 起现金在各国间的移动。现金在各国间的移动又必然会调节 商品进出口。现金在各国间移动的数量正好是调节进出口贸 易所必须的数量。在静态条件下，通过现金在各国间的移动， 使各国的进出口贸易量维持原有水平，黄金在各国间的分配 比例保持不变。在动态条件下则不然。当一国由于技术进步 等原因而使其财富的增长速度高于其他各国时，可对商品价 格和进出口贸易量发生影响，从而改变贵金属在各国间的分 布和移动状况。
国际资本流动理论 5
• 兼并与收购具有以下特征： • 一是投资者通过拥有股份，掌握企业的经营管 理权； • 二是投资者能够向投资企业全面提供资金、技 术和管理经验； • 三是不形成东道国的债务负担。 • ③非股权参与： • 是指企业并不持有在东道国的企业股份，而是 通过提供各种技术、管理、商标、销售等无形 资产和服务，取得对东道国企业的某种控制权 并从中获取收益。 • 非股权参与具体形式： • 采取特许经营、管理合同、经济合作等形式。
国际资本流动理论 6
• ④国际战略联盟：是近几年大型跨国公司采用的投资 新方式，即指两个或两个以上国家的两个或两个以上 的跨国公司在共同投入互补优势资源的基础上，在某 些方面形成协力运作的战略伙伴关系。 • 目前，从结盟的形式差别划分，国际战略联盟有以上 几种形态：
1、合资式联盟 国际战略联盟 2、互补式联盟
国际资本流动理论 2
（二）国际资本流动的分类 • 国际资本流动可以按两种不同的标准分类：
– 一是依据资本流动与实际生产、交换的关系，将国 际资本流动分为国际直接投资和间接投资。
• 二是依据投资期限长短，将国际资本流动分为 长期资本流动和短期资本流动。 • 1、国际直接投资和国际间接投资 • （1）国际直接投资 • 这是一种与实际生产、交换发生直接联系的资 本流动，是一国投资者到（国）境外兴办特定 企业并控制或介入该企业的实际经营管理以获 取利润的投资活动。
国际资本流动理论 15
• 从一定意义上讲，李嘉图现金移动理论 是其比较利益论的派生学说，其目的在 于说明国际间现金移动服从于国际贸易 的需要。同时，该理论也是最早的货币 数量学说。 • 现金移动理论较为科学地解释了一国动 用现金来弥补国际收支逆差、调节国际 收支状况的情形，但由于历史的局限性， 该理论未涉及国际资本运动的本质。
– ①商品资本的国际化阶段。 – ②货币资本国际化阶段。 – ③生产资本国际化阶段。
• 5、国际购并成为国际直接投资的主要方式
国际资本流动理论 12
• （二）、国际间接投资的新格局及其成因 • 1、国际金融市场融资证券化趋势进一步强化
– ① 融资证券化：指在国际金融市场上出现持续性的筹资方式 证券化和贷款债权证券化。 – ②筹资方式证券化：向商业银行借款的筹资方式逐步让位于 发行证券的筹资方式。 – ③贷款债权证券化：是指商业银行日益扩大以贷款债权作为 担保的证券发行，从而赋予贷款债权以流动性。
国际资本流动理论 18
• 三、曼德尔国际资本流动理论 – 曼德尔（Mendier）国际资本流动理论是由曼德尔提出的关于 一般资本流动的理论。 • 主耍理论观点： – 曼德尔认为，如果两国生产函数相同，按照赫克歇尔一俄林 一萨缪尔森（ O—H—S）要素禀赋定理，可以得出国际投资 与国际贸易是完全替代的关系，国际投资所带来的是两国间 的贸易量减少的结论。 • 根据曼德尔的论述，可以得出以下几点结论： – （1）如果两国的生产函数相同，国际贸易与国际投资表现为 替代关系。 – （2）国际资本流动起因于国际贸易障碍。在自由贸易条件下， 国际资本流动本身并没有什么益处，因而不会发生。 – （3）国际投资替代国际贸易的结果是，投资国将会减少拥有 比较优势商品的生产和出口，东道国则增加该种商品的生产； 投资国增加拥有比较劣势商品的生产，该种商品的进口减少。 这两种情况都是具有反贸易性质的，即起着减少国际贸易的 作用；前者意味着国际投资取代了国际贸易，后者意味着为 了维持充分就业，而增加了对拥有比较劣势商品的生产。