2010年棉花年报

2010年棉花年报：
粮争棉地2010年棉花继续看涨
信达期货研究员黄权
一、2009年棉花行情回顾
（一）ICE棉花行情回顾
图1 美棉指数2009年日线图
资料来源：文华财经
ICE棉花价格在08年11月12日探底回升，随后受2月10日受美国农业部全球棉花供需报告的影响，引发ICE棉花的一轮暴跌。

而到了2009年3月美国农业部报告预测2009年全球棉花种植面积及产量大幅下降，受此预期的影响，在多头投机资金不断推动下，美国棉花节节攀升。

棉价从年初低点一路上涨，涨幅超过约55%。

（二）郑棉行情回顾
图1 郑棉指数2009年日线图
资料来源：文华财经
郑棉走势和ICE棉花走势基本一致，但影响因素更加复杂。

第一阶段：1月1日-8月31日，国家政策对棉花价格形成绝对主导。

国家通过调高纺织品出口退税率，启动国家棉花收储促成了郑棉3月初开始的一轮涨势，随后又通过放储，抑制了棉花价格的进一步上涨，致使郑棉期价形成震荡行情。

第二阶段：自2009年9月1日开始的新棉花作物年度，出现了全球范围内的供需紧张。

棉花在与其它农作物的种植效益对比中长期处于劣势，棉花播种面积因其它农产品扩张而不断缩减，其积累的后果开始显现。

在此因素主导下，资金开始大规模进入棉花期货市场进行推升，郑棉也开始了涨幅更为明显的第二波涨势。

二、2010年棉花市场供需概况
图3 世界棉花供需情况单位：百万包
来源：USDA 信达期货
根据美国农业部的预测，世界棉花产量将连续三年减产，而伴随着全球经济的逐步回暖，全球棉花消费量将逐步回升并将高于08/09年度。

一减一增导致全球棉花库存消费比降至10年来的新低。

图4 中国棉花供需情况单位：百万包
来源：USDA 信达期货
图5 中国棉花种植面积单位：千公顷
来源：USDA 信达期货
受种植面积减少以及恶劣天气的影响，我国棉花产量出现大幅下滑，美国农业部预测09/10年度将减产14.2%,而根据棉花经营商对产区棉农跟踪调查，
09/10年度我国棉花产量将比各机构预估值减幅更大，将成为2000年以来棉花产量的最大降幅。

同时今年新棉质量下降明显，国内棉花供需失衡已明显确定。

三、2010年棉花市场影响因素
（一）国储棉抛售和棉花进口配额
图5 储备棉折标准级棉均价与国储B指数走势对比图
资料来源：中国棉花网
截至目前为止，2009年国家已经抛出262.9万吨储备棉，储备棉的抛售并没有成功地压制住棉花价格的上涨，且随着国储棉的抛售，国储棉剩余量越来越少，目前仅余165多万吨。

除去100万吨作为战略储备，国储最多还有50万吨的抛售量。

可以预见2010年国棉抛储对市场的影响将日益式微，更不可能逆转上涨格局。

图6 历年棉花进口配额统计单位：万吨
资料来源：信达期货
近日，2010年第一次棉花进口配额终于在市场的焦急等待中出来了，总共189吨进口配额，其中增发配额为100万吨。

和前几年的数据对比，这个量并不算大，配额还有较大的增发空间。

这将是2010年的棉花行情一个重要的压制因素，但增发配额也易引发国际棉价走高，这在一定程度减弱了“配额”价格抑制功能。

（二）棉粮比价
图7 棉粮比价图
资料来源：信达期货
从上图看，目前棉花价格较年初出现了较大幅度的上涨，但由于其竞争作物小麦、玉米等价格也出现了明显上涨，致使棉粮比价上涨幅度并不是很大，其比
值仍处于历史低位区。

且国家决定2010年继续实行小麦和稻谷的最低收购价政策，并适当提高最低收购价水平。

如棉价不涨，粮食争棉地趋势很有可能还将延续，2010年的棉花种植面积难有较大幅度的增长。

（三）纺织行业复苏
最新行业数据显示，今年1～11月我国纺织品服装累计出口1502.46亿美元，同比下滑11.4%；而11月份，纺织品出口同比增速已转为正数，达7.4%，环比增速为1.4%。

从目前的数据来看，我们基本可以认为行业虽仍处于筑底阶段，但已呈现复苏的迹象。

图8 纺织服装出口同比增速
资料来源：中国海关、信达期货
另外众多迹象表明，国内纺织市场已经开始复苏，需求的回暖将对棉花价格的上行形成有力的支持。

（四）通胀将刺激棉价上涨
2008年下半年金融危机爆发后，我国采取宽松的货币政策，导致货币供应猛增，商品价格全面上扬。

在宽松的货币政策退出前，商品的牛市行情并不会结束。

而刚刚结束的中央经济工作会议已经明确表示，明年仍将继续实行积极的财政政策以及适度宽松的货币政策，因此商品牛市格局仍将延续。

棉花相较其他农产品来说，其需求弹性更强，金融属性也更强。

随着大量流动性带来的通货膨胀时代的来临，棉花的金融属性将在2010年得到更好的体现。

四、2010年棉花行情展望
综上所述，我们认为2010年棉花现货价格有望挑战2004年形成的现货价格高点，对比目前的棉花现货价格，现货棉花价格还有近3000元上涨空间。

如果以这个幅度来测算郑棉期价，2010年郑棉期价站在20000元/吨之上亦有可能。

目前国际国内棉花的供需均处在失衡状态，同样面临着库存下降，库存消费比走低的问题。

在明年9月份新季棉花上市前，棉花的供需难有较大改观。

尤其对于国内市场来说，存在棉粮比价过低引起的粮食争棉地的情况，明年新季棉花的产量亦不容乐观。

短期内，国家抛储以及增发进口配额等举措虽然可以在一定程度上抑制棉花价格的飙升。

但随着这些措施的继续实施，其短处也将逐渐暴露，效果也将大打折扣。

相反随着纺织服装的复苏，通胀的来临，郑棉期价将得到持续向上的动力。

总之，2010年棉花供应面和需求面都突出地显现着利多的因素，所以我们有理由相信2010年郑棉期价将是一个屡创新高的年份。