中国M2GDP走势及原因分析

中国M2/GDP走势及原因分析

作者：张天琪

来源：《现代商贸工业》2010年第07期

摘要:改革开放以来,伴随着中国经济的快速发展,我国的M2/GDP水平不断升高,已成为中国经济发展的一个奇特现象。M2/GDP的持续上升是多方面因素共同发挥作用的结果,将从凯恩斯货币需求理论中的货币交易需求、预防需求和投机需求三方面分别考察经济因素变化对

M2/GDP比例的影响。

关键词:M2/GDP;交易性货币需求;预防性货币需求;投机性货币需求

中图分类号:F83

文献标识码:A

文章编号:1672-3198(2010)07-0021-01

1 引言

改革开放以来,伴随着我国经济的快速增长和金融市场的不断发展,中国的经济货币化水平不断提高,M2/GDP的值上升很快。1992年超越西方国家的货币化路径折点值0.9,此后货币化指数以更快速度上升,2003年达到1.67,全面超越欧美主要市场经济国家。这种发展基本符合Raymond W.Goldsmith关于货币化率与经济、金融发展关系的判断。但从经济货币化的增长幅度来看,我国这一指标明显高于一些发展中国家,甚至高于美国等主要发达国家。

谢平(1996)认为,我国M2/GDP过高主要是由于改革的推进使得非国有部门比例上升,市场定价的商品和劳务在产品总量中的比重上升,货币交易基本取代了实物计划分配;刘明志(2001)认为,M2/GDP由货币需求因素决定,M2/GDP快速上升的原因为货币化和居民储蓄存款的投资性质、银行等金融机构金融工具单一、金融市场不发达及银行不良资产比例高;余永定(2002)认为,导致M2/GDP极高的原因为低通货膨胀、高居民储蓄、高不良债权率、企业留利水平低、资本市场不发达和企业资金利用水平低等因素;帅勇(2002)提出了广义货币化假说,即货币化不仅包括了流量的货币化,同时也包括存量的货币化;吴建军(2004)指出,收入分配差距过大所导致的边际消费倾向下降造成了M2/GDP的逐年上升;张杰(2006)认为,政府对银行体系的控制是导致中国高货币化结果的基本原因。

货币供给和货币需求是一组相对的概念,M2/GDP过大既可以说是货币供给相对于GDP过大,也可以说是货币需求相对于GDP过大。一国(地区)M2/GDP水平相对别国(地区)较高,表明在同样的国民收入水平下,该国货币需求水平较高。经济货币化及资本市场深化之所以能引起

M2/GDP变动在于它们能影响货币需求。本文将从凯恩斯货币需求的角度对中国M2/GDP过高的现象进行解释。

2 中国M2/GDP的走势分析

随着改革开放的进展和市场化程度的提高,我国货币需求水平不断上升,表现为货币供应量的增长速度平均高于经济增长速度,导致M2/GDP不断上升。由图1可知,改革开放初期1979年货币化指数为0.36,随着改革的继续推进,中国的货币化指数在随后将近30年内迅速攀升,1992年超越西方国家的货币化路径“折点”值0.9,此后货币化指数以更快速度上升,1996年货币化指数为1.07,2003年达到1.63,2007年这一指数为1.62。

图1 1979-2007年中国M2/GDP走势图

可见,中国M2/GDP在长期内呈上升趋势,说明长期内货币需求有上升趋势,中国的货币需求对国内生产总值的弹性大于1。如果说改革初期货币化水平的提高是中国经济取得进展的一个主要标志,那么当中国的货币化指标在20世纪90年代中期突破100%关口并在此后以更快速度上升,我们就不得不开始思考中国高货币化现象产生的原因。

3 凯恩斯货币需求对M2/GDP过高的解释

凯恩斯货币需求理论将货币总需求分为货币的交易需求、预防需求和投机需求。货币的交易需求、预防需求取决于经济发展状况和货币收入水平。货币投机需求与利率负相关,利率的变化是市场行情变动的信号,人们据此修正自已未来的预期收入从而影响对货币的投机需求。经济中某一因素的波动通过影响一部分货币需求的变化而引起货币总需求的变动,从而使

M2/GDP发生变动。

3.1 货币的交易需求对M2/GDP过高的解释

(1)经济货币化使公众对货币的交易需求增加,从而在长期内引起M2/GDP水平的上升。改革开放以来,随着市场的开放经济活动增加,一方面,在计划经济时期属于政府免费供应或低价供应的商品,改革后需要更多的货币进行交易,同时以往不进入交易领域的物品也进入了交易领域,造成公众对货币的交易需求增加。另一方面,随着我国资本市场的逐渐完善,公众对货币的需求延伸到对资本市场上的金融资产交易引起的需求,因此公众对货币的交易需求不断上升。反映在M2/GDP这一指标上,即M2/GDP水平随经济货币化程度提高而上升。

(2)收入水平增加导致交易需求增加。一方面由于经济的发展,企业进行改组改造,生产效率提高,经济效益增加,人们的工资收入逐步增多。另一方面,资本市场的发展使公众投资品种多样化,资本市场的财富效应使人们获得投资收益的渠道多样化,导致人们收入的增加。收入水平提高在一定程度上会使人们消费需求增加,对货币的交易需求增加,从而使得M2/GDP上升。

3.2 货币的预防需求对M2/GDP过高的解释

(1)持久收入水平越高,预防性货币需求越多;反之,预

防性货币需求水平就相对低一些。我国经济体制改革以来,经济发展速度较快,公众收入水平普遍提高,但由于消费习惯等原因,公众的预防性货币需求较大,主要表现为储蓄水平较高。储蓄水平的增加会导致边际消费倾向下降,由于投资需求是引致需求,最终要依赖于消费,消费需求不足会抑制投资的增加,使GDP上升受阻。同时居民的高储蓄倾向使得储蓄存款余额及准货币总额巨大,但由于在我国利率部分地失去了资源配置作用,储蓄无法顺畅地转化为投资,使GDP 上升受阻,造成M2/GDP越来越高。

(2)随着市场经济发展,经济主体的经济活动自主性增强,预期对经济活动的影响增大。中国在向市场经济转型的过程中,存在大量的下岗和失业,医疗、养老、社会保障体系等方面的保障制度尚不健全,使公众对支出的预期上升,对收入的预期下降,形成了对经济发展的悲观看法。为了应对未来可能发生的支出,公众会增加预防性质货币需求,导致货币储存行为的增加,从而使货币流通速度下降。

3.3 货币的投机需求对M2/GDP过高的解释

在我国存量资产货币化的过程中,人们保持部分货币除了预防日常生活中发生意外的急需外,还会寻求资产的保值增值,谋求额外收益。由于证券市场金融产品的价格与利率反方向变化,利率的波动必然会引起金融资产价格的波动,人们可以根据对利率的预期进行投资,从而引起货币的投机需求变化。随着我国资本市场的发展,金融资产的种类增多,公众对股票、债券等金融资产的需求增加,大量资金进入证券市场,人们对货币的投机需求增加,从而导致货币总需求增加,使得M2/GDP上升。

参考文献

余永定.M2/GDP的动态增长路径[J].世界经济,2002,(12).

吴建军.我国M2/GDP过高的原因——基于收入分配差距的分析[J].经济学家,2004,(1).

伍超明.货币流通速度的再认识——对中国1993-2003年虚拟经济与实体经济关系的分析[J].经济研究,2004,(9).

张杰.中国的高货币化之迷[J].经济研究,2006,(6).