定价风险

定价风险主要是指目标企业的价值风险。

即由于收购方对目标企业的资产价
值和盈利价值（获利能力）估计过高，以至出价过高而超过了自身的承受能力，
尽管目标企业运作很好，过高的买价也无法使收购方获得一个满意的回报。

定价
风险主要来自两个方面：一是目标企业的财务报表风险；二是目标企业的价值评
估风险。

目标企业真实价值定价风险
目标企业真实定价是指对目标企业或被并购企业进行全面综合价值
分析以反应目标企业合理的价值并为并购企业给出并购价格提供参考。

但是这必须得依据合理的评估体系，科学的评估方法和对目标企业具体的各项信息来进行。

我们知道，任何市场上买卖双方的信息都是不对称的。

1，目标企业可能会在财务上进行包装，有选择的向外透露对自身有利的财务信息，故意隐瞒一些经营状况，故意隐瞒损失信息，夸大收益信息，对很多影响价格的信息不作充分、准确的披露，这会直接影响到并购价格的合理性，从而使并购后的企业面临着潜在的风险,2目标企业可能为了得到外界企业的收购，不可能向收购方提供完整详细的资料，加上企业认识的局限性，企业不能全面认识和把握并购的发展全局，并购的发展会偏离原有规划方向，就造成了并购的过程中对于目标企业存在着信息不对称，导致重大的偏差，使得并购方很难把握对其价值的评估，形成难以弥补的损失，对企业的财务产生影响从而形成并购财务风险。

3不少企业对目标企业披露的财务报表确信不己，盲目相信对方提供的财务信息，缺乏详细的内部资料，不进行充分的调查分析而冒然的开展并购活动，引发价值评估风险成为并购财务风险的导火索。

除了信息不对称引起的财务风险，即并购方完全掌握对方资料，如果自身缺乏先进的评估方式，对于目标企业的资产、负责评估体系不健全，也难以准确的评估价值，往往导致并购方成本过大，从而形成财务风险。

4目前大部分并购方对目标企业价值进行分析评估的还是建立在企业财务报表上的，评估方式相比于西方发达国家还是比较落后。

因缺乏先进的评估方式，即使财务报表里面暴露了一些重大问题并购方也难以看出，而且财务报表不能完全反应出对当前企业的财务状况和运营能力，也存在着滞后性。

因此，对目标企业进行价值评估应该建立起先进的评估手段，使得其接近真实价值来减少评估风险。

企业并购的动机是为了扩大其整合资源的界域,使其能够在更为宽广的平台配置资源,以实现企业整体价值的最大。

因此,这就要求对并购目标企业的整体价值作出准确合理的评价。

传统上,对目标企业的价值评价方式主要是借助企业的财务报告以及其他辅助性财务基础资料,
通过对其财务状况的评价和预测来判断目标企业价值的高低。

就我国现实来讲,资本市场效率低下,企业财务报告等财务资料的透明度和客观性较差,会计师事务所出具的财务报告的真实性广受质疑,导致并购双方在价值评价过程中信息严重不对称,目标企业价值信息传导不畅,使并购企业价值无法通过科学有效途径予以合理定价。

它包括对自身价值的估价风险和对目标企业价值的估价风险。

自身价值的估价风险主要体现在过高地估计了企业的实力。

对目标企
业价值的估价风险，取决于对目标企业的资产价值和盈利能力的判断
和时间预期，而这种判断又是建立在资本市场的有效性和目标企业提
供的财务信息基础上的。

资本市场效率低下、财务报表有虚假或评估
方法如对并购后预期收益和风险贴现系数的预测选择不当，就会产生
对目标企业价值评估风险。

影响对目标企业估价财务风险的因素有两
个方面：一方面是目标企业定价方法。

企业价值有多种评估方法，主
要以净资产法和现金流量法作为常用的定价方法。

这两种方法各有利
弊，净资产法是以资产价值作为估价依据的，具有很好的价值稳定
性，估价结果的变动和偏差较小。

但该方法确不能反映目标公司的
未来获利能力，其计算结果与采用的会计核算方法有关，不同的核算
方法会得出不同的计算结果，具有一定的随意性。

而且对通货膨胀造
成的价值变动不作调整，不能反映企业的增长潜力和经营风险。

相比
之下，现金流量法能够体现目标企业未来的盈利能力与投资价值，但
由于对贴现率选择和对未来现金流量的估计存在很强的主观性偏差，
如对盈利能力具有较大不确定性的企业金融机构进行评估时，往往会
造成结果的不合理。

另一方面，并购双方在定价过程中的信息传递与
博弈有赖于信息的传递机制是否健全。

目前我国的资本市场发育不完
善，目标企业的许多信息不能得到真实、有效的披露。

另外，我国的
投资银行等服务于企业并购业务的中介机构信息内容较滞后，往往不
能为企业提供准确有效的信息及咨询服务，从而加大了并购企业的信
息成本。