财务分析与评价(三)

一、单项选择题
1. 亚历山大·沃尔创造的沃尔评分法中，选择了7种财务比率，现在使用的沃尔评分法发生了很大的变化，共计选用了10个财务指标，下列指标中没有被选用的是______。

A.总资产报酬率
B.资产负债率
C.自有资本比率
D.总资产增长率
答案：B
[解答] 现在使用的沃尔评分法共计选用了10个财务指标，分为三类，即盈利能力指标(3个)，总资产报酬率、销售净利率、净资产收益率；偿债能力指标(4个)，自有资本比率、流动比率、应收账款周转率、存货周转率；成长能力指标(3个)，销售增长率、净利增长率、总资产增长率。

因此，本题的最佳答案是B。

2. 某公司2010年1月1日发行票面利率为5%的可转换债券，面值1000万元，规定每100元面值可转换为1元面值普通股80股。

2010年净利润5000万元，2010年发行在外普通股4000万股，公司适用的所得税税率为30%。

则该企业2010年的稀释每股收益为______。

A.1.25
B.1.26
C.2.01
D.1.05
答案：D
[解答] 净利润的增加=1000×5%×(1-30%)=35(万元)
普通股股数的增加=(1000/100)×80=800(万股)
稀释的每股收益=(5000+35)/(4000+800)=1.05(元/股)
因此，本题的最佳答案是D。

A.加强销售管理，提高销售净利率
B.加强资产管理，提高其利用率和周转率
C.加强负债管理，提高其利用率和周转率
D.加强负债管理，提高产权比率
答案：C
[解答] 净资产收益率=销售净利率×资产周转率×权益乘数。

4. 某企业2007年和2008年的营业净利润分别为7%和8%，资产周转率分别为2和1.5，两年的资产负债率相同，与2007年相比，2008年的净资产收益率变动趋势为______。

A.上升
B.下降
C.不变
D.无法确定
答案：B
[解答] 净资产收益率=营业净利润×资产周转率×权益乘数，因为资产负债率不变，所以权益乘数不变。

2007年的净资产收益率=7%×2×权益乘数=14%×权益乘数；2008年的净资产收益率=8%×1.5×权益乘数=12%×权益乘数。

所以2008年的净资产收益率是下降了。

因此，本题的最佳答案是B。

5. 在下列财务分析主体中，必须对企业运营能力、偿债能力、获利能力及发展能力的全部信息予以详尽了解和掌握的是______。

A.企业所有者
B.企业债权人
C.企业经营决策者
D.税务机关
答案：C
[解答] 企业经营决策者必须对企业经营理财的各个方面，包括营运能力、偿债能力、获利能力及发展
风险。

因此，本题的最佳答案是C。

6. 下列属于财务绩效定量中评价企业债务风险基本指标的是______。

A.现金流动负债比率
B.带息负债比率
C.已获利息倍数
D.速动比率
答案：C
[解答] 企业债务风险指标，包括资产负债率、已获利息倍数2个基本指标和速动比率、现金流动负债比率、带息负债比率、或有负债比率4个修正指标。

7. 下列指标中，其数值大小与偿债能力大小同方向变动的是______。

A.产权比率
B.资产负债率
C.已获利息倍数
D.带息负债比率
答案：C
[解答] 已获利息倍数=息税前利润总额/利息支出，该指标越大，说明企业偿债能力越强。

因此，本题的最佳答案是C。

8. 下列关于财务分析方法的局限性说法不正确的是______。

A.无论何种分析法均是对过去经济事项的反映，得出的分析结论是非常全面的
B.因素分析法的一些假定往往与事实不符
C.在某些情况下，使用比率分析法无法得出令人满意的结论
D.比较分析法要求比较的双方必须具有可比性
答案：A
[解答] 在分析时，分析者往往只注重数据的比较，而忽略经营环境的变化，这样得出的分析结论是不
9. M公司2012年销售收入为1000万元，总资产周转次数为1.25次，净利润为200万元，产权比率为1，则权益净利率为______。

A.30%
B.40%
C.50%
D.60%
答案：C
[解答] 权益乘数=1+产权比率=1+1=2，权益净利率=销售净利率×权益乘数×总资产周转次数。

10. A公司需要对公司的销售收入进行分析，通过分析可以得到2007年、2008年、2009年销售收入的环比动态比率分别为110%、115%和95%。

如果该公司以2007年作为基期，2009年作为分析期，则其定基动态比率为______。

A.126.5%
B.109.25%
C.104.5%
D.120.18%
答案：B
[解答] 以2007年作为基期，2009年作为分析期，则定基动态比率=2009年销售收入/2007年销售收入=2009年销售收入/2008年销售收入×2008年销售收入/2007年销售收入=95%×115%=109.25%。

因此，本题的最佳答案是B。

二、多项选择题
A.提高总资产周转率
B.提高销售利润率
C.降低负债率
D.提高权益乘数
答案：ABD
[解答] 自有资金利润率=总资产净利率×权益乘数
=销售净利润×总资产周转率×[1/(1-资产负债率)]
提高总资产周转率、提高销售利润率、提高权益乘数都可以提高自有资金利润率，所以本题答案为
A、B、D选项。

2. 企业经营决策者是代理股东经营管理企业，在企业生产经营中需要掌握和了解的指标包括______。

A.运营能力指标
B.偿债能力指标
C.获利能力指标
D.发展能力指标
答案：ABCD
[解答] 企业经营决策者必须对企业经营理财的各个方面，包括运营能力、偿债能力、获利能力及发展能力的全部信息予以详尽的了解和掌握。

3. 下列各项中，影响企业长期偿债能力的事项有______。

A.未决诉讼
B.债务担保
C.长期租赁
D.或有负债
答案：ABC
[解答] 影响企业偿债能力的因素有：长期租赁、债务担保、未决诉讼，选项ABC正确。

A.引起变化的主要原因
B.变动的性质
C.预测企业未来的发展前景
D.指标影响方向和影响程度
答案：ABC
[解答] 采用比较分析法可以分析引起变化的主要原因、变动的性质，并预测企业未来的发展前景。

因素分析法是依据分析指标与其影响因素的关系，从数量上确定各因素对分析指标影响方向和影响程度。

5. 下列关于管理层讨论与分析的说法，正确的有______。

A.是上市公司定期报告中管理层对于本企业过去经营状况的评价分析以及企业和未来发展趋势的前
瞻性判断
B.是对企业未来发展前景的预期
C.大多涉及“内部性”较强的定性型软信息，我们国家的披露原则是强制
D.是上市公司定期报告的重要组成部分
答案：ABD
[解答] 管理层讨论与分析信息大多涉及“内部性”较强的定性型软信息，无法对其进行详细的强制规定和有效监控，所以，选项C不正确。

6. 财务分析的局限性表现在______。

A.资料来源的局限性
B.分析方法的局限性
C.分析对象的局限性
D.分析指标的局限性
答案：ABD
[解答] 财务分析的局限性主要表现为资料来源的局限性、分析方法的局限性和分析指标的局限性。

7. 当其他条件不变时，下列各项目变化会带来净资产收益率增加的有______。

B.提高总资产周转率
C.提高资产负债率
D.降低权益乘数
答案：ABC
[解答] 净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数，权益乘数=1/(1-资产负债率)。

8. 上市公司“管理层讨论与分析”主要包括______。

A.报告期间管理业绩变动的解释
B.报告期间经营业绩变动的解释
C.企业未来发展的前瞻性信息
D.内部信息的揭示
答案：BC
[解答] 上市公司“管理层讨论与分析”主要包括两部分：报告期间经营业绩变动的解释与企业未来发展的前瞻性信息。

三、判断题A对B错A对B错
1. 比率指标的计算一般都是建立在以预算数据为基础的财务报表之上的，这使比率指标提供的信息与决策之间的相关性大打折扣。

答案：B
[解答] 比率指标的计算一般都是建立在以历史数据为基础的财务报表之上的，这使比率指标提供的信息与决策之间的相关性大打折扣。

2. 比较分析法只能用于同一企业不同时期财务状况的纵向比较，而不能用于不同企业之间的横向比较。

[解答] 比较分析法既能用于同一企业不同时期财务状况的纵向比较，又能用于不同企业之间的横向比较。

3. 市盈率越高，说明企业未来成长的潜力越大，投资于该股票的风险越小。

答案：B
[解答] 市盈率越高，意味着企业未来成长的潜力越大，也即投资者对该股票的评越高，反之，投资者对该股票评价越低。

另一方面，市盈率越高，说明投资于该股票的风险越大，市盈率越低，说明投资于该股票的风险越小。

4. 管理业绩定性评价指标用于综合评价财务会计报表所反映的经营绩效状况。

答案：B
[解答] 财务业绩定量评价指标用于综合评价财务会计报表所反映的经营绩效状况；管理业绩定性评价指标主要反映企业在一定经营期间所采取的各项管理措施及其管理成效。

5. 企业财务绩效定量评价是在管理绩效定性评价的基础上进行的。

答案：B
[解答] 企业财务绩效定量评价是指对企业一定期间的获利能力、资产质量、债务风险和经营增长等四个方面进行定量对比分析和评判。

管理绩效定性评价是指在企业财务绩效定量评价的基础上，通过采取专家评议的方式，对企业一定期间的经营管理水平进行定性分析和综合评判。

6. 每股股利是上市公司发行在外的普通股所取得的利润，它可以反映公司的获利能力的大小。

每股利润越高，说明公司的获利越强。

[解答] 每股股利是上市公司普通股股东从公司实际分得的每股利润，它反映上市公司当期利润的积累和分配情况；每股收益是上市公司发行在外的普通股所取得的利润，它可以反映公司的获利能力的大小。

每股利润越高，说明公司的获利越强。

四、计算题
某公司2009年年末资产负债率为0.6，股东权益总额为400万元，销售收入为1000万元，预计支付股利总额为60万元，股利支付率为60%，2008年年末总资产净利率为9%，销售净利率为12%，权益乘数为2。

全部财务比率用年末数据计算。

[要求]1. 计算2008年年末总资产周转率；
答案：2008年总资产周转率=2008年总资产净利率/2008年销售净利率=9%/12%=0.75
2. 计算2009年年末销售净利率、总资产周转率、权益乘数；
答案：2009年年末权益乘数=1/(1-0.6)=2.5
2009年年末的资产总额=400×2.5=1000(万元)
2009年净利润=60/60%=100(万元)
2009年销售净利率=100/1000=10%
2009年总资产周转率=1000/1000=1
3. 运用连环替代法，通过总资产净利率、权益乘数两项因素对2008年和2009年的净资产收益率变动情况进行计算分析。

答案：2008年净资产收益率=2008年总资产净利率×2008年权益乘数=9%×2=18%
2009年净资产收益率=2009年销售净利率×2009年总资产周转率×2009年权益乘数=10%×1×2.5=25% 2009年总资产净利率=2009年销售净利率×2009年总资产周转率=10%×1=10%
2009年净资产收益率变动=25%-18%=7%
总资产净利率变动对净资产收益率的影响=10%×2-9%×2=2%
与2008年相比，2009年净资产收益率增长7%，主要是由于权益乘数变动带来的影响。

甲公司2009年净利润4760万元，发放现金股利290万元，发放负债股利580万元。

公司适用的所得税税率为25%。

其他资料如下。

资料1：2009年年初股东权益合计为10000万元，其中股本4000万元(全部是普通股，每股面值1元，全部发行在外)。

资料2：2009年3月1日新发行2400万股普通股，发行价格为5元，不考虑发行费用。

资料3：2009年12月1日按照4元的价格回购600万股普通股。

资料4：2009年年初按面值的110%发行总额为880万元的可转换公司债券，票面利率为4%，每100元面值债券可转换为90股普通股。

资料5：2009年年末每股市价为40元。

[要求]4. 计算2009年年末的基本每股收益；
答案：2009年年初的发行在外普通股股数=4000/1=4000(万股)
2009年发行在外普通股加权平均数=40004-2400×10/12-600×1/12=5950(万股)
基本每股收益=4760/5950=0.8(元)
5. 计算2009年年末稀释每股收益；
答案：稀释的每股收益：
可转换债券的总面值=880/110%=800(万元)
增加的普通股股数=800/100×90=720(万股)
净利润的增加=800×4%×(1-25%)=24(万元)
普通股加权平均数=5950+720=6670(万股)
稀释的每股收益=(4760+24)/6670=0.72(元)
6. 计算2009年年末的每股股利；
答案：2009年年末的普通股股数=4000+2400-600=5800(万股)
2009年每股股利=290/5800=0.05(元)
7. 计算2009年年末每股净资产；
2009年年末的每股净资产=23490/5800=4.05(元)
8. 计算2009年年末市净率。

答案：2009年年末市净率=40/4.05=9.88
五、综合题
已知：某上市公司现有资金10000万元，其中普通股股本3500万元，长期借款6000万元，留存收益500万元。

普通股成本为10.5%，长期借款年利率为8%。

有关投资服务机构的统计资料表明，该上市公司股票的系统性风险是整个股票市场风险的1.5倍。

目前整个股票市场平均收益率为8%，无风险报酬率为5%。

公司适用的所得税税率为33%。

公司拟通过再筹资发展甲、乙两个投资项目。

有关资料如下。

资料一：甲项目投资额为1200万元，经测算，甲项目的资本收益率存在-5%、12%和17%三种可能，三种情况出现的概率分别为0.4、0.2和0.4。

资料二：乙项目投资额为2000万元，经过逐次测试，得到以下数据：当设定折现率为14%和15%时，乙项目的净现值分别为4.9468万元和-7.4202万元。

资料三：乙项目所需资金有A、B两个筹资方案可供选择。

A方案：发行票面年利率为12%、期限为3年的公司债券；B方案：增发普通股，股东要求每年股利增长2.1%。

资料四：假定该公司筹资过程中发生的筹资费可忽略不计，长期借款和公司债券均为年末付息，到期还本。

[要求]1. 以该公司股票的必要收益率为标准，判断是否应当投资于甲、乙项目；
答案：甲方案预期收益率为7.2%，低于股票必要投资收益率9.5%，应该放弃甲方案投资。

乙方案内部收益率为14.4%，高于股票必要投资收益率9.5%，选择乙方案投资。

2. 分别计算乙项目A、B两个筹资方案的资金成本；
答案：A方案资金成本=12%×(1-33%)=8.04%
B方案资金成本=10.5%+2.1%=12.6%
3. 根据乙项目的内部收益率和筹资方案的资金成本，对A、B两方案的经济合理性进行分析；
答案：A、B两个筹资方案的经济合理性分析：
A方案的资金成本8.04%＜乙项目内部收益率14.4%
B方案的资金成本12.6%＜乙项目内部收益率14.4%
所以两个方案在经济上都是合理的。

4. 计算乙项目分别采用A、B两个筹资方案再筹资后，该公司的综合资金成本。

答案：再筹资后该公司的综合资金成本：
A方案筹资后的资金综合成本=10.5%×4000/12000+(8%×6000/12000+12%×2000/12000)×(1-33%)≈7.52%
B方案筹资后的资金综合成本=(10.5%+2.1%)×(4000+2000)/12000+8%×6000/12000×(1-33%)≈8.98% 5. 根据再筹资后公司的综合资金成本，对乙项目的筹资方案作出决策。

答案：A方案筹资后的资金综合成本7.52%＜按B方案筹资后的资金综合成本8.98%，故A方案优于B方案。

甲公司是一家上市公司，有关资料如下。

资料一：2008年3月31日甲公司股票每股市价25元，每股收益2元；股东权益项目构成如下：普通股4000万股，每股面值1元，计4000万元；资本公积500万元；留存收益9500万元。

公司实行稳定增长的股利政策，股利年增长率为5%。

目前一年期国债利息率为4%，市场组合风险收益率为6%。

不考虑通货膨胀因素。

资料二：2008年4月1日，甲公司公布的2007年度分红方案为：凡在2008年4月15日前登记在册的本公司股东，有权享有每股1.15元的现金股息分红，除息日是2008年4月16日，享有本次股息分红的股东可于5月16日领取股息。

资料三：2008年4月20日，甲公司股票市价为每股25元，董事会会议决定，根据公司投资计划拟增发股票1000万股，并规定原股东享有优先认股权，每股认购价格为18元。

[要求]6. 根据资料一：①计算甲公司股票的市盈率；②若甲公司股票所含系统风险与市场组合的风险一致，确定甲公司股票的贝塔系数；③若甲公司股票的贝塔系数为1.05，运用资本资产定价模型计算其必要收益率。

答案：①市盈率=25/2=12.5
②甲股票的贝塔系数=1
③甲股票的必要收益率=4%+1.05×6%=10.3%
7. 根据资料一和资料三计算下列指标：①原股东购买1股新发行股票所需要的认股权数；②登记日前的附权优先认股权价值；③无优先认股权的股票价格。

答案：①购买一股新股票需要的认股权数=4000/1000=4
②登记日前附权优先认股权的价值=(25-18)/(4+1)=1.4(元)
③无优先认股权的股票价格=25-1.4=23.6(元)
8. 假定目前普通股每股市价为23元，根据资料一和资料二，运用股利折现模型计算留存收益筹资成本。

答案：留存收益筹资成本=1.15×(1+5%)/23+5%=10.25%
9. 假定甲公司发放10%的股票股利替代现金分红，并于2008年4月16日完成该分配方案，结合资料一计算完成分红方案后的下列指标：①普通股股数；②股东权益各项目的数额。

答案：①普通股股数=4000×(1+10%)=4400(万股)
②股本=4400×1=4400(万元)
资本公积=500(万元)
留存收益=9500-400=9100(万元)
10. 假定2008年3月31日甲公司准备用现金按照每股市价25元回购800万股股票，且公司净利润与市盈率保持不变，结合资料一计算下列指标：①净利润；②股票回购之后的每股收益；③股票回购之后的每股市价。

答案：①净利润=4000×2=8000(万元)
②每股收益=8000/(4000-800)=2.5(元)
③每股市价=2.5×12.5=31.25(元)
B公司是一家生产电子产品的制造类企业，采用直线法计提折旧，适用的企业所得税税率为25%。

在公司最近一次经营战略分析会上，多数管理人员认为，现有设备效率不高，影响了企业市场竞争力。

公司准备配置新设备扩大生产规模，推定结构转型，生产新一代电子产品。

(1)公司配置新设备后，预计每年营业收入和除营业税金及附加后的差额为5100万元，预计每年的相关费用如下：外购原材料、燃料和动力费为1800万元，工资及福利费为1600万元，其他费用为200万元，财务费用为零。

市场上该设备的购买价(非含税价格，按现行增值税法规定，增值税进项税额不计入固定资产原值，可以全部抵扣)为4000万元，折旧年限为5年，预计净残值为零。

新设备当年投产时需要追加流动资产资金投资2000万元。

(2)公司为筹资项目投资所需资金，拟定向增发普通股300万股，每股发行价12元，筹资3600万元，公司最近一年发放的股利为每股0.8元，固定股利增长率为5%；拟从银行贷款2400万元，年利率为6%，期限为5年。

假定不考虑筹资费用率的影响。

(3)假设基准折现率为9%，部分时间价值系数如下表所示。

时间价值系数表
N 1 2 3 4 5 (P/F，9%，n) 0.9174 0.8417 0.7722 0.7084 0.6499 (P/A，9%，n) 0.9174 1.7591 2.5313
3.2397 3.8897 [要求]11. 根据上述资料，计算下列指标：
①使用新设备每年折旧额和1～5年每年的经营成本；
②运营期1～5年每年息税前利润和总投资收益率；
③普通股资本成本、银行借款资本成本和新增筹资的边际资本成本；
④建设期净现金流量(NCF0)，运营期所得税后净现金流量(NCF1-4和NCF5)及该项目净现值。

答案：①使用新设备每年折旧额=4000/5=800(万元)
1～5年每年的经营成本=1800+1600+200=3600(万元)
②运营期1～5年每年息税前利润=5100-3600-800=700(万元)
总投资收益率=700/(4000+2000)=11.67%
③普通股资本成本=0.8×(1+5%)/12+5%=12%
银行借款资本成本=6%×(1-25%)=4.5%
新增筹资的边际资本成本=12%×3600/(3600+2400)+4.5%×2400/(3600+2400)=9%
④NCF0=-4000-2000=-6000(万元)
NCF1～4=700×(1-25%)+800=1325(万元)
NCF5=1325+2000=3325(万元)
该项目净现值=-6000+1325×(P/A，9%，4)+3325×(P/F，9%，5)
=-6000+1325×3.2397+3325×0.6499=453.52(万元)
12. 运用净现值法进行项目投资决策并说明理由。

答案：该项目净现值453.52万元＞0，所以该项目是可行的。

某公司过去5年各年产品销售收入分别为2000万元、2400万元、2600万元、2800万元和3000万元；各年年末现金余额分别为：110万元、130万元、140万元、165万元和160万元。

在年度销售收入不高于5000万元的前提下，存货、应收账款、流动负债、固定资产等资金项目与销售收入的关系如下表所示：资金项目与销售收入的关系
已知该公司拥有普通股1000万股。

公司预计今年销售收入将在去年基础上增长40%，销售净利率为10%，每股股利为0.2元。

[要求]13. 采用高低点法计算“现金”项目的不变资金和每万元销售收入的变动资金；
答案：每万元销售收入的变动资金=(160-110)/(3000-2000)=0.05(万元)
不变资金=160-0.05×3000=10(万元)
14. 按y=a+bx的方程建立资金预测模型；
答案：a=10+60+100-(60+20)+510=600(万元)
b=0.05+0.14+0.22-(0.10+0.01)=0.30(万元)
y=600+0.3x。

15. 预测该公司今年资金需要总量及需新增资金量；
答案：今年销售额=3000×(1+40%)=4200(万元)
资金需要总量=600+0.3×4200=1860(万元)
需新增资金=3000×40%×0.3=360(万元)
16. 预计该公司今年的留存收益和外部筹资额；
答案：今年的净利润=4200×10%=420(万元)
支付的股利=1000×0.2=200(万元)
留存收益=420-200=220(万元)
外部筹资额=360-220=140(万元)
17. 假设外部筹资额中有60%通过发行债券获得(债券面值1000元，期限为5年，发行价格为1100元，
手续费率为2%，票面利率为8%，每年付息一次，到期一次还本，所得税税率为25%)，其余的通过发行股票获得(资本市场有效，股票的贝塔系数为1.5，市场平均报酬率为10%，一年期国债利率为5%)，不
考虑时间价值，计算外部筹资的平均资本成本。

答案：债券资本成本=1000×8%×(1-25%)/[1100×(1-2%)]×100%=5.57% 股票资本成本=5%+1.5×(10%-5%)=12.5%
外部筹资的平均资本成本=5.57%×60%+12.5%×40%=8.34%。