2020注会(CPA) 财管 第79讲_租赁筹资(2)

（四）租赁分析的折现率
现金流量折现率的确定
租赁费租赁费定期支付，类似债券的还本付息，折现率应采用类似债务的利率
折旧抵税额折旧抵税额的风险比租金大一些，折现率也应高一些
期末资产余值通常认为，持有资产的经营风险大于借款的风险，因此期末资产余值的折现率要比借款利率高。

多数人认为，资产余值应使用项目的必要报酬率即加权平均资本成本作为折现率
【提示】在实务中的惯例是采用简单的办法，就是统一使用有担保的税后债务成本作为折现率。

与此同时，对于折旧抵税额和期末资产余值进行比较谨慎的估计，即根据风险大小适当调整预计现金流量。

【教材例10-9】 A公司是一个制造企业，为增加产品产量决定添置一台设备，预计该设备将使用4年。

公司正在研究应通过自行购置还是租赁取得该设备。

有关资料如下：（1）如果自行购置，预计设备购置成本100万元。

该项固定资产的税法折旧年限为5年，预计净残值率为5%。

4年后该设备的变现价值预计为30万元。

设备维护费用（保险、保养、修理等）预计每年1万元，假设发生在每年年末。

（2）B租赁公司可提供该设备的租赁服务，租赁期4年，年租赁费20万元，在年初支付。

租赁公司负责设备的维护，不再另外收取费用。

租赁期内不得撤租。

租赁期届满租赁资产所有权不转让。

（3）A公司的所得税税率为25%，税后借款（有担保）利率为8%。

要求：判断租赁性质，计算租赁净现值，并决策。

【手写板】
折旧 ×（ ） ， 年末账面净值 × 万
=1001-5%/5=194=100-419=24
计税基础 × ，折旧 ×（ ） ，账面净值 ×
=204=80=801-5%/5=15.2=80-15.24=19.2
【解析】
1.租赁方案：
（1）判断租赁税务性质。

该合同不属于选择简化处理的短期租赁和低价值资产租赁，符合融资租赁的认定标准，租赁费每年20万元，不可在税前扣除。

（2）租赁资产的计税基础。

由于合同约定了承租人的付款总额，租赁费是取得租赁资产的成本，全部构成其计税基础：
租赁资产的计税基础=20× 4=80（万元）。

表10-6租赁方案决策分析单位：万元时间（年末）01234
租赁方案：
租金支付-20-20-20-20
计税基础80
折旧15.215.215.215.2折旧抵税 3.80 3.80 3.80 3.80期末资产变现流入0
期末资产账面价值19.2
期末资产变现损益-19.2期末资产变现损失减税 4.80各年现金流量-20-16.2-16.2-16.28.6
8%10.92590.85730.79380.735折现系数（ ）
各年现金流量现值-20-15-13.89-12.86 6.32
租赁流出总现值-55.43
（3）折旧抵税。

按同类固定资产的折旧年限计提折旧费：
租赁资产的年折旧额=80×（1-5%）÷ 5=15.2（万元）
每年折旧抵税=15.2× 25%=3.8（万元）
（4）期末资产变现。

该设备租赁期满所有权不转移，
期末资产变现流入=0（万元）
期末资产账面价值=80-15.2× 4=19.2（万元）
期末资产变现损失=0-19.2=-19.2（万元）
期末资产变现损失减税=19.2× 25%=4.8（万元）
（5）各年现金流量。

第1年初年金流量=-20（万元）
第1年至第3年末现金流量=-20+3.80=-16.2（万元）
第4年末现金流量=3.80+4.80=8.60（万元）
（6）租赁方案现金流出总现值=-20-16.20× ×
2.5771+8.600.7350=-55.43（万元）。

2.购买方案
时间（年末）01234
购买方案：
购置设备-100
折旧抵税（ ）
25%19× 25%=4.75 4.75 4.75 4.75
税后维护费用-1×（ 1-25%
） =-0.75
-0.75-0.75-0.75
期末资产变现流入30期末资产账面价值24期末资产变现损益6
期末资产变现收益
纳税
-1.5各年现金流量-10044432.5折现系（ ）
8%10.92590.85730.79380.7350各年现金流量现值-100 3.70 3.43 3.1823.89
购买流出总现值-65.80
租赁优势10.37
（1）购置设备
第1年年初购置设备=100（万元）
（2）折旧抵税，按税法规定计提折旧费
每年折旧=100×（1-5%）÷ 5=19（万元）
每年折旧抵税额=19× 25%=4.75（万元）
（3）税后维修费用
每年年末税后维修费用=1×（1-25%）=0.75（万元）
（4）期末资产变现
期末资产变现流入=30（万元）
期末资产账面价值=100-19× 4=24（万元）
期末资产变现收益=30-24=6（万元）
期末资产变现利得缴税=6× 25%=1.50（万元）
（5）各年现金流量
第1到3年末现金流量=4.75-0.75=4（万元）
第4年末现金流量=4.75-0.75+30-1.5=32.50（万元）
2.5771+32.50.7350=-65.80（万元）（6）购买方案现金流出总现值=-100+4× ×
3.租赁方案相对购买方案的净现值=（-55.43）-（-65.80）=10.37（万元）因此，租赁方案更有利。

若修改例题条件，租赁期满所有权转移，支付买价40万元。

租赁方案决策分析单位：万元时间（年末）01234
租赁方案：
租金支付-20-20-20-20
计税基础120
折旧22.822.822.822.8折旧抵税 5.7 5.7 5.7 5.7
支付买价-40期末资产变现流入30
期末资产账面价值28.8期末资产变现收益纳税0.3时间（年末）01234
各年现金流量-20-14.3-14.3-14.3-4.6
8%10.92590.85730.79380.735折现系数（ ）
各年现金流量现值-20-13.24-12.26-11.35-3.38
租赁流出总现值-60.23
【手写板】
=420+40=120=1201-5%/5=22.8=120-422.8计税基础 × 万，折旧 ×（ ） ，账面净值 ×
【例题· 2018年·综合题】甲公司是一家汽车制造企业，主营业务是制造和销售X 、Y、Z三种型号乘用汽车。

相关资料如下：
资料一：略。

资料二：为满足市场需求，公司2019年初拟新增一台与关键限制资源相同的设备，以解决关键资源瓶颈问题。

现有两种筹资方案可供选择。

方案1：自行购置。

借款5000万元购买设备，年利率8%，预计设备使用4年，每年年末支付维护费用50万元，4年后变现价值1200万元。

税法规定，该设备按直线法计提折旧，折旧年限5年，5年后净残值率10%。

方案2：租赁。

合同约定，租期4年，租赁费4400万元，分4年偿付，每年年初支付1100万元，在租赁开始日首付，租赁手续费400万元，在租赁开始日一次性付清，租赁期满时设备所有权不转让，租赁公司承担设备维护修理费。

税前有担保借款利率8%。

甲公司的企业所得税税率25%。

资料三：略。

要求：
（1）略。

（2）根据资料二，分别计算两种方案考虑货币时间价值的平均年成本，并判断甲公司应选择自行购置方案，还是租赁方案。

（3）略。

【手写板】
平均年成本=现金流出总现值/（P/A，i，n）
折旧=5000×（1-10%）/5=900，账面净值=5000-4×900=1400
计税基础=400+1100×4=4800，折旧=4800×（1-10%）/5=864，账面净值=4800-864×4=1344
【答案】（2）税后有担保借款利率=8%×（1-25%）=6%
方案1：折旧=5000×（1-10%）/5=900（万元）
4年后账面价值=5000-900×4=1400（万元）
变现损失抵税=（1400-1200）×25%=50（万元）
现金流出总现值=5000+50×（1-25%）×（P/A，6%，4）-900×25%×（P/A，6%，4）-（1200+50）×（P/F，6%，4）=3360.17（万元）
平均年成本=3360.17/（P/A，6%，4）=969.72（万元）
方案2：
折旧=（4400+400）×（1-10%）/5=864（万元）
4年后账面价值=（4400+400）-864×4=1344（万元）
变现损失抵税=1344×25%=336（万元）
现金流出总现值=4400/4×（P/A，6%，4）×（1+6%）-864×25%×（P/A，6%，4）-336×（P/F，6%，4）+400=3425.70（万元）
平均年成本=3425.70/（P/A，6%，4）=988.63（万元）
方案1的平均年成本小于方案2的平均年成本，所以应该选择方案1即自行购置方案。

（五）租赁决策对投资决策的影响
项目的调整净现值=项目的常规净现值+租赁净现值
【提示】有时一个投资项目按常规筹资有负的净现值，如果租赁的价值较大，抵补常规分析负的净现值后还有剩余，则采用租赁筹资可能使该项目具有投资价值。

【手写板】
四、售后租回
（一）含义
是指卖主（即承租人）将一项自制或外购的资产出售后，又将该项资产从买主（即出租人）租回。

在售后租回方式下，卖主同时是承租人，买主同时是出租人。

（二）会计处理
1
.售后租回交易的判定
2.会计处理
企业应当按照《企业会计准则第 号——收入》（ ）的规定，评估确定售后租回
142017
交易中的 ，并
资产转让是否属于销售区别进行会计处理
卖方兼承租人买方兼出租人
1.售后租回交易中的资产转让 属于销售按原资产账面价值中与租回获得
的使用权有关的部分，计量售后
租回所形成的使用权资产，并仅
就转让至买方兼出租人的权利确
认相关利得或损失
对资产购买和资产出租进行
会计处理
2.售后租回交易中的资产转让 不属于销售不终止确认所转让的资产，将收
到的现金作为金融负债
不确认被转让资产，而应当
将支付的现金作为金融资产
（三）税务处理
概念界定融资性售后回租业务是指承租方以融资为目的将资产出售给经批准从事融资租赁业务的企业后，又将该资产从该融资租赁企业租回的行为
售后租回的判定融资性售后回租业务中承租方出售资产时，资产所有权以及与资产所有权有关的全部报酬和风险 完全转移
并未
承租人的税务处理①融资性售后回租业务中，承租人出售资产的行为， 不确认为销售收入
②对融资性租赁的资产，仍按 承租人出售原账面价值作为计税基础计提折旧
③租赁期间，承租人支付的属于融资利息的部分，作为企业财务费用在税前扣除
【手写板】
【提示】财务管理从估值角度出发，关注的是税后现金流量，故将采用税法的角度而不是会计的角度看待售后租回。

其中，税收法律、法规有规定的按税收法律、法规，未规定的按财务、会计处理办法。

本章重点
1.各种筹资方式特点比较；
2.配股筹资方式对股东财富的影响；
3.优先股的特征及有关规定；
4.附认股权证债券的特征及成本计算；
5.可转换债券的要素及成本计算；
6.租赁的类型与租赁决策分析。