建材：旺季涨价如期而至 荐5股

中投 4 月组合跑赢行业指数，5 月调入祁连山，调出天山股份。4 月中 投组合为北新建材、南玻 A、长海股份、天山股份和海螺水泥，收益 率为 1.15%，跑赢建材指数 2.67 个百分点。5 月组合调入祁连山、调 出天山股份，其他不变。调整理由：祁连山盈利向上趋势确立，2 季 度盈利同比将出现增长，而新疆板块机会仍需等待。新疆板块是我们 中长期最看好的区域，短期调出组合是基于短期板块相对收益可能较 为有限的考虑。
水泥行业：水泥价格季节性上涨，华东超预期。1-3 月全国累计水泥 产量 4.17 亿吨，同比增 8.2%，增速较 1-2 月回落 2.6 个百分点，和 房地产投资增速回落相一致。4 月全国水泥价格出现季节性上涨，环 比上涨 3.2%，华东、西南、西北上涨，东北、华南和华北价格下跌。 华东涨价超预期，原因有二：1.需求恢复好；2.短期无新增产能，但考 虑到区域熟料和水泥价格的背离以及两广和重庆低价水泥的冲击，短 期将以稳为主。1-2 月行业累计盈利 8.5 亿元，同比下降 51.3%，亏损 企业比例回升至 39%，预计 2 季度行业盈利环比较出现较大幅度改善。
沪深300
玻璃行业：产能出清逐步完成，盈利向上趋势明确。1-3 月玻璃需求增 速 8.4%，较 1-2 月继续提升，近期企业调研反馈出货量普遍较好，预 计 13 年需求好于 12 年的确定性大。4 月份全国共投产 4 条新线，冷 修线 2 线，冷修+停产比例 21.2%，接近 09 年的历史最高值，我们了 解到年中行业内仍有较多数量的生产线投产，行业产能出清在逐步完 成。3 月份玻璃价格稳定，4 月再度上涨，预计 13 年玻璃价格将呈现 震荡上行的态势，新线点火短期会对价格形成压制，但大幅下跌的可 能性很小。
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行业月报
图表录
图 1 全国固定资产累计投资及其增速................................................................................................5 图 2 房地产投资金额及其增速..........................................................................................................6 图 3 基建投资金额及其增速 .............................................................................................................6 图 4 水泥累计产量及增速..................................................................................................................6 图 512 年各区域新增产能及其增速 ...................................................................................................7 图 6 13 年供需边际有望实质性改善 ..................................................................................................8 图 7 全国水泥均价变动情况 .............................................................................................................9 图 8 秦皇岛 5500 大卡动力煤平仓价走势........................................................................................10 图 9 行业相关财务指标 .................................................................................................................. 11 图 10 平板玻璃单月产量与增速.......................................................................................................13 图 11 平板玻璃累计产量与增速.......................................................................................................13 图 12 玻璃累计库存（万重箱）......................................................................................................13 图 13 放水冷修生产线占比.............................................................................................................15 图 14 停产生产线占比 ....................................................................................................................15 图 15 全国主要浮法玻璃价格走势 （元/重箱） .............................................................................18 图 16 燃料油价格走势 （元/吨）....................................................................................................18 图 17 重碱价格走势........................................................................................................................19 图 18 3mm 浮法价格与油碱成本差（元/重箱） ..............................................................................21 图 19 5mm 浮法价格与油碱成本差（元/重箱） ..............................................................................21 图 20 中投建材组合与行业指数累计收益率情况 ..............................................................................22 图 21 华北和东北固定资产投资额及增速 ........................................................................................24 图 22 华东和华中固定资产投资及增速 ...........................................................................................24 图 23 华南和西南固定资产投资额及增速 ........................................................................................25 图 24 西北固定资产投资额及增速 ..................................................................................................25 图 25 华北和东北房地产投资额及增速............................................................................................25 图 26 华东和华中房地产投资额及增速............................................................................................26 图 27 华南和西南房地产投资额及增速............................................................................................26 图 28 西北房地产投资额及增速.......................................................................................................26
建筑材料 沪深 300
12% 6% 0% -6%
-12% -18% -24%
2012/5 2012/8 成交金额
相关报告
-3.93 -13.16 2.25% -1.48 -10.71 6.19%
2012/11 2013/2 建筑建材
26184 21820 17456 13092 8728 4364 0
二、水泥行业：水泥价格季节性上涨，华东涨价超预期:...........................................................................5 2.1 需求增速高位回落........................................................................................................................5 2.1.1 房地产投资增速回落 .........................................................................................................5 2.1.2 1-3 月水泥产量同比增 8.2% ..............................................................................................6 2.2 上半年新增供给压力小................................................................................................................7 2.3 华东涨价超预期，煤价弱稳 .........................................................................................................8 2.3.1 水泥价格环比上涨 3.2%....................................................................................................8 2.3.2 煤价弱势维稳..................................................................................................................10 2.4 1-2 月行业利润降 51.3%............................................................................................................10 2.5 水泥板块 1 季报分析 ..................................................................................................................11
13EPS 1.5 0.42 1.03 0.51 1.46 0.52 0.28
14EPS 1.83 0.64 1.34 0.71 1.7 1.05 0.41
15EPS 2.02 0.81 1.59 1.11 2.01 1.50 0.51
12PE 13.5 56.7 26.3 28.3 13.7 21.9 60.6
参与人：高熠
S0960112050016 0755-82026912 gaoyi@
评级调整： 维持
基本资料
上市公司家数
总市值（亿元）
占 A 股比例（%）
平均市盈率（倍）
行业表现
（%）
1M
64 3609.55
1.36% 274.86
3M
6M
产能出清逐步完成，旺季涨价如期而至
投资要点：
风险提示：宏观经济加速下行、房地产调控持续深入。
股票代码 000786 000012 300196 600720 600585 000877 600425
股票名称 北新建材
南玻 A 长海股份 祁连山 海螺水泥 天山股份 青松建化
12EPS 1.18 0.13 0.74 0.36 1.19 0.36 0.15
三、玻璃行业：需求增速快速上升，供给压力减轻，盈利向上明确........................................................13 3.1 需求增速再次上升，供给压力逐步减小......................................................................................13 3.1.1 前三月全国玻璃需求增长 8.4%，增速持续上升 ..............................................................13 3.1.2 待投产线陆续投产，供给面压力逐步减轻 .....................................................................14 3.2 4 月玻璃价格再上涨，油价明显下行，盈利向上明确 ..............................................................18 3.2.1 三月玻璃价格稳定，四月再度上涨..................................................................................18 3.2.2 4 月重油价环比跌 2.1%，碱价稳定 .................................................................................18 3.3 企业盈利回升趋势逐步明朗 ......................................................................................................20
水泥板块 1 季报分析：东西部开始分化。分化体现在两个方面：1.收 入增速的分化；2.业绩的分化。首先看收入，东部水泥除华东外，收 入都出现了较大幅度的下降或没有明显增长，而西部水泥除新疆板块 （价格同比大幅下降，销量仍快速增长）外增速明显超越平均水平。 再看业绩，西部水泥股除了新疆板块（同收入）亏损幅度加大外，1 季度都实现了减亏，而东部水泥除华新水泥外净利润都是同比下降或 亏损幅度加大的。1 季报的表现佐证了我们在水泥行业深度报告“东 边价值，西边成长”中的观点：水泥股成长性根植于区域需求空间， 西部仍具成长性，东部的成长性在逐步消失。