财务管理专业 案例：东风公司新建生产线决策-现金流估计、投资回收期、净现值、年金净现值法项目决策

东风公司新建生产线决策
【背景资料】
东风公司为开发新产品拟投资1000万元建设一条生产线，现有甲、乙、丙三个方案可供选择。

甲方案的现金净流量为：NCF0=-1000万元，NCF1=0万元，NCF2-6=250万元。

乙方案的相关资料为：在建设起点用800万元购置不需要安装的固定资产，同时垫支2021元营运资金，立即投入生产；预计投产后1—10年每年新增500万元营业收入（不含增值税），每年新增的付现营业成本和所得税分别为2021元和50万元；第10年回收的固定资产余值和营运资金分别为80万元和2021元。

丙方案的现金流量资料如表1所示：
表1
【思考讨论】
（1）指出甲方案第2至6年的现金净流量（NCF2-6）属于何种年金形式；
（2）计算乙方案各年的现金净流量；
（3）根据表1的数据，写出表中用字母表示的丙方案相关现金净流量和累计现金净流量（不用列算式）；
（4）计算甲、丙两方案包括筹建期的静态回收期；
（5）计算（P/F，8%，10）的值（保留四位小数）；
（6）计算甲、乙两方案的净现值指标，并据此评价甲、乙两方案的财务可行性；
（7）如果丙方案的净现值为万元，用年金净流量法为企业做出该生产线项目投资的决策。

【分析提示】
（1）甲方案第2至6年现金净流量属于递延年金
（2）乙方案的现金净流量为：
=-（8002021=-1000（万元）
=500-（20210）=250（万元）
=（50020210）-（20210）=530（万元）
或=250（20210）=530（万元）
（3）表中丙方案用字母表示的相关现金净流量和累计现金净流量如下：
A=税后营业利润年折旧摊销额=18272=254（万元）
B=1790720210（-1000）=1790（万元）
由于NCF0-1=-500万元，NCF2-4=税后营业利润年折旧摊销额=17272=244（万元）
所以，C=-500（-500）244×3=-268（万元）。

（4）甲方案包括投资期的静态回收期=|−1000|/2501=5（年）
丙方案包括投资期的静态回收期=5|−14|/254≈（年）
（5）（P/F，8%，10）=1/≈
（6）甲方案的净现值=-1000250×=-1000250×（）=（万元）
乙方案的净现值=-1000250×（P/A，8%，10）280×（P/F，8%，10）=-1000250×280×=（万元）
因为：甲方案的净现值为（万元），小于零。

所以：甲方案不可行。

因为：乙方案的净现值为万元，大于零。

所以：乙方案具备可行性。

（7）乙方案的年金净流量=（P/A，8%，10）==（万元）
丙方案的年金净流量=（P/A，8%，11）==（万元）
因为：万元大于万元。

所以：乙方案优于丙方案，应选择乙方案。