中国股市切莫“麻雀吃黄豆”
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专栏COLUMN
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理财
Money “麻雀吃黄豆”，这是民间一句歇后语的前半句，后半句是“嘴巴没跟屁眼商量”。
听起来有些“话粗”，但却是典型的“话粗理不粗”，表述的意思是消化不良。
之所以想起这句歇后语，是因为目前的中国股市开始谈论起“双层股权结构”来了。
中国股市开始对这个问题的关注，毫无疑问是起源于阿里巴巴的上市进程。
因为阿里巴巴实行的是“AB股双层股权结构”。
公众投资者持有的是A股，每一股拥有一票表决权，但阿里巴巴的创始人与高管持有的是B股，每一股B股拥有10票表决权。
通过这种股权结构，以确保持股量较少的高管能够对公司进行掌控。
但阿里巴巴的这种“双层股权结构”
并没有得到港交所的认同。
尽管阿里巴巴钟情于香港股市，港交所也希望能够把阿里巴巴留在香港，但终因“双层股权结构”问题，二者不得不分道扬镳。
虽然在上市的问题上，阿里巴巴未曾考虑过在A股上市，但对于阿里巴巴的赴美上市，不少国内市场上的好事者倍感惋惜，甚至指责A股市场没能留住阿里巴巴。
而阿里巴巴也放出话来：“未来条件允许，我们将积极参与回归国内资本市场，与国内投资者共同分享公司的成长。
”而要接纳阿里巴巴回归A股市场，那么A股市场就不能不直面“双层股权结构”问题。
不久前，深交所总经理宋丽萍的表态把“双层股权结构”提到了一个让业内人士不能不关注的高度。
今年5月中旬，宋丽萍在参加“第四届中国（西部）高新技术产业与金融资本对接推进会”时呼吁，“针对由科技人才创立并主要依靠科研人员创新能力发展的企业，公司法、证券法在修
中
国股市切莫『麻雀吃黄豆』
文/
皮海洲
订时，可以考虑为‘双层股权结构’预留一些空间”，这也是国内监管层首次表态“力撑”备受争议的“双层股权结构”。
对于这个问题，笔者的观点是，中国股市千万别学“麻雀吃黄豆”。
从现阶段来说，中国股市是无法接纳“双层股权结构”的。
毕竟在目前“同股同权”的构架下，中国股市问题百出，尤其是大小非问题突出，上市公司控股股东及其他原始股东都把股市当成提款机，公众投资者的利益受到严重损害。
很难想象这样的一个股市可以接纳“双层股权结构”。
一旦真的接纳了，更难以想象广大公众投资者尤其是中小投资者的利益会被伤害成什么样子。
毕竟“双层股权结构”的实质就是对公众投资者话语权的剥夺，让投资者“只投资不说话”。
应该说，阿里巴巴赴美国上市确实会让包括管理层在内的某些人士感到眼红。
不过，阿里巴巴这种“双层股权结构”也不是任何一家交易所都能接受的。
比如香港市场就不能接受，尽管香港股市远比国内股市要成熟得多。
实际上，世界上也没有几家交易所能够接受“双层股权结构”。
美国股市之所以能够接受这种“双层股权结构”，这不仅与美国股市的成熟有关，更与美国股市严厉的市场监管有关，与美国股市完善的投资者保护体系有关。
因为在美国的投资者保护体系里有集体诉讼这把利剑，足以有效保护投资者的利益不受侵犯。
而与美国股市相比，中国股市还只是一个蹒跚学步的幼儿。
所以现阶段的中国股市根本就接纳不了“双层股权结构”，中国股市切莫好高骛远，做出“麻雀吃黄豆”的事情。
皮海洲
知名财经专栏作家，拥有数十年股市经历，著有《轻轻松松炒股票》一书。
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