证券投资学10 上市公司分析

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公司的行业地位分析
判断一家上市公司的行业地位，主要从四 个指标进行分析：
市场占有率
技术领先度 生产规模 管理团队的水平
公司的经济区位分析
区位内的自然条件与基础条件
矿产资源、水资源、能源、交通、通讯设施等
区位内政府的产业政策
公司的主营业务是否符合当地政府的产业政策
现金流量表
分析：
资产负债表和利润表都是以权责发生制确认的， 也就是收入和费用在发生时确认，尽管还可能 没有现金收付；现金流量表则只在现金收付时 确认。 在其它财务报表中，投资者只能掌握公司现金 的静态情况，而现金流量表反映了公司现金流 动的动态情况。
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内容：
经营活动产生的现金流量
了解过去的经营业绩
衡量现在的财务状况
预测未来的发展趋势
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财务报表分析的方法
比较分析法
对有关的财务指标对比分析，找出差异。
财务报表分析的原则
第一，坚持全面分析原则。
既要注意财务信息，又要关注非财务信息； 既要分析主观因素，又要分析客观因素。
比率分析法
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将存货从流动资产中进行了扣除，因为在流动 资产中存货的变现能力最差。
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3.资产负债比率
公式：
资产负债比率＝负债总额／资产总额×100%
4.利息保障倍数
公式：
利息保障倍数＝息税前利润／利息费用
分析：
一般认为资产负债率在50%较为合理，但不同 行业的公司资产负债率通常相差甚大。 资产负债率较低，说明公司长期偿债能力较高， 财务风险相对较低。不过，资产负债率过低也 会使公司不能充分利用财务杠杆，影响到盈利 能力。
产品的市场占有率
要落实到公司自身的经营状况与发展前景。
上市公司的行业地位分析
上市公司的经济区位分析
上市公司的产品分析 上市公司经营管理能力分析 上市公司的商业模式分析 上市公司的成长性分析
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行业中的优势企业由于处于领导地位，对 产品价格有很强的影响力，从而拥有高于 行业平均水平的盈利能力。
稳健性原则要求对损失的确认持谨慎态度，凡 是可能的费用和损失应予以充分估计，有助于 会计人员规避会计风险 。
但是由于稳健性原则具有的倾向性以及在实务 操作中存在的一些随意性，使得该原则的应用 直接威胁到会计信息的真实性。
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财务报表分析应注意
稳健原则有可能夸大费用，少计收益和资 产。
• 例如，企业的净利润总额很高，但是，如果其营业 利润为负数、投资收益为正数、营业外收支净额为 正数，则可认为其盈利质量不高，其稳定性值得怀 疑。
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内容：
营业收入
与营业收入相关的生产性费用、销售费用及其 他费用 利润
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现金流量表
含义：
反映企业一定期间现金和现金等价物的流入和 流出的报表。
17《证券投资学》Fra bibliotek 格式：
左方列示资产各项目，右方列示负债和所有者 权益各项目。 总资产＝负债＋净资产（资本、股东权益）
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利润表
含义：
利润表反映企业一定期间生产经营成果的会计 报表，表明企业运用所拥有的资产进行获利的 能力。
利润表
分析：
一要进行结构分析，从而判断公司盈利质量高 低； 二要进行前后各期比较分析，以掌握公司盈利 能力变化的原因以及企业的发展能力。
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公司财务报表分析目的
不同的经济主体进行财务分析的目的不同， 分析的侧重点也有所不同。
公司的经营者：经营效率
公司的债权人：偿债能力 公司股东及潜在投资者：盈利水平、发展潜力 其他的分析者（供应商、专业财务分析机构等）
公司财务报表分析目的
财务报表分析的一般目的：
③将公司销售、利润、资产规模等数据及其增 长率与行业平均水平及主要竞争对手的数据进 行比较，了解其行业地位的变化。
②纵向比较公司历年的销售、利润、资产规模 等数据，把握公司的发展趋势，是加速发展、 稳步扩张还是停滞不前。
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④分析预测公司主要产品的市场前景及公司未 来的市场份额，对公司的投资项目进行分析， 并预测其销售和利润水平。
良好的长期发展前景
卓越的经营管理能力
产品的市场占有情况
公司产品销售市场的地域分布情况
公司产品在同类产品市场的占有率
产品的品牌战略
品牌不仅是一种产品的标识，已成为产品质量、 性能、可靠性的综合体现。
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公司的商业模式分析
商业模式
企业为了价值最大化而构建的与其利益相关者 的交易结构。 商业模式为企业的各个利益相关者如供应商、 客户、销售商、其他合作伙伴、企业内的部门 和员工等提供一个将各方交易活动相互连接的 纽带。
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《证券投资学》
财务报表分析应注意
在我国，财务报表所反映的数据都未考虑
财务报表分析应注意
资产负债表忽略了一些具有重要经济意义 的资产。
如人力资本、过去研发活动中的知识积累、组 织资本等。 列入财务报表的仅仅是可以用货币计量的经济 资源，许多无法量化的事实和质量信息不能得 到揭示。但这些都是企业的经济资源或者对企 业的经济状况有着或多或少的影响，往往是报 表使用者所必需的。
区位内的经济特色
经济特色是指区位的经济发展环境、条件与水 平、经济发展现状等有别于其他区位的特色 产业集群和产业配套能力
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公司的产品分析
产品的竞争能力
成本优势、技术优势、质量优势
公司经营管理能力分析
管理水平的高低，往往直接体现在公司的 赢利水平以及成本与费用的控制方面，体 现在公司资产的有效运营方面。 投资家巴菲特所确定的选股原则：
平均存货＝（期初存货＋期末存货）／2
果越好、效率越高，公司管理团队的经营 能力越强。 衡量营运能力的指标：
1.存货周转率 2.应收账款周转率
分析：
一般而言，存货周转率越大，存货周转速度越 快，存货的占用水平越低，变现能力越强。 不同行业的存货周转率会有不同的表现，应该 同行业平均水平、公司历史水平进行比较。
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分析：
反映每一元利息所能得到的公司盈利保障的倍 数，倍数越高，公司支付利息的能力越强。 不同行业的利息保障倍数要求不同，应该注意 同行业平均水平、公司历史水平的比较。
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营运能力分析
资产周转的速度越快，表明资产利用的效
1.存货周转率
公式：
存货周转率＝营业成本／平均存货
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公司的成长性分析
公司规模变动特征及扩张潜力分析
①公司规模的扩张是由供给推动还是由市场需 求拉动，是通过公司的产品创造市场需求还是 生产产品去满足市场需求，是依靠技术进步还 是依靠其他生产要素等，以此找出企业发展的 内在规律。
公司的成长性分析
公司规模变动特征及扩张潜力分析
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现金流量表
分析：
利润表列出了公司一定时期内实现的净利润， 但未揭示其与现金流量的关系；资产负债表提 供了公司货币资金期末与期初的增减变化，但 未揭示其变化的原因。现金流量表如同桥梁沟 通了上述两表的会计信息，使上市公司的对外 会计报表体系进一步完善，向投资者与债权人 提供更全面、有用的信息。
⑤分析公司的财务状况以及公司的投资和筹资 潜力。
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第 10章 上市公司分析
公司的主要财务报表
资产负债表
10.1 公司基本素质分析
利润表
10.2 公司财务状况分析 10.3 公司重大事项分析
现金流量表
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资产负债表
含义：
反映企业在某一特定日期财务状况的会计报表， 它表明企业在某一特定日期所拥有或控制的经 济资源、所承担的现有义务和所有者对净资产 的要求权，是企业经营状况的“快照”。
第 10章 上市公司分析 《证券投资学》
10.1 公司基本素质分析
10.2 公司财务状况分析
主讲人：钟小林
10.3 公司重大事项分析
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第 10章 上市公司分析
学习目的
理解上市公司的基本分析； 理解上市公司财务分析的对象、目的、原则、 方法和应该注意的问题；
第 10章 上市公司分析
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公司财务比率分析
偿债能力分析
偿债能力分析
衡量短期偿债能力的指标：
1.流动比率
2.速动比率
营运能力分析
盈利能力分析 投资收益分析
衡量长期偿债能力的指标：
3.资产负债比率 4.利息保障倍数
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1.流动比率
资产负债表
分析：
对一些重要项目，尤其是期初与期末数据变化 很大的项目需要进一步分析。 另外，对一些项目进行分析评价时，还要结合 行业的特点进行。
• 例如就房地产公司而言，如该公司拥有较多的存货， 意味着公司可能存在着较多正在开发的商品房基地 和项目，一旦这些项目完工，将会给公司带来很高 的经济效益。
公式：
流动比率＝流动资产／流动负债
2.速动比率
公式：
速动比率＝（流动资产－存货）／流动负债
分析：
一般认为，流动比率应该大于2。 与行业平均水平、公司往年数据进行比较。
分析：
一般认为，流动比率应该大于1。 与行业平均水平、公司历史水平进行比较。
过高的流动比率表明公司的管理可能过于保守， 将资金过多地用于流动性较强的资产，而放弃 了某些获利机会。
例如，企业过度运用稳健原则，多计可能的损 失、对即使是可能性很大的收益也不加以确认， 以此隐瞒其真实利润，为业绩差时虚增利润做 准备，制造以后年度业绩稳步增长的假象。
财务报表分析应注意
某些会计政策是可选择的。
主要包括选择是否使用某一会计政策、对折旧 要素的估计变更以及变更销售商品成本的计价 方法等。 生成和提供会计信息时，受托方（管理层）往 往不是从委托方（投资者）角度进行考虑。 处理会计信息过程中，不可避免地夹杂有个人 的主观判断，一些有价值的会计信息可能被主 观过滤掉。
将同期会计报表中相关项目的数值进行对比， 得出一系列具有一定意义的财务比率。
第二，坚持考虑个性原则。
任何公司都有其独特性，在对上市公司进行报 表分析时，应该考虑公司的特殊情况，不能简 单地与同行业公司直接比较。
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因素分析法
根据财务指标与其各影响因素之间的关系，确 定各因素对指标的影响方向和程度。
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物价变动和通货膨胀的影响。
资产负债表是按历史成本计价的。
在利润表中所列的费用，除工资费用和本期营 业费用所反映的是现时成本外，其他费用项目， 如折旧费和销售成本等反映的是历史成本。
由于物价的变动，使企业不同年份有关指标的 可比性削弱。
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财务报表分析应注意
资产负债表忽略了一些具有重要经济意义 的资产。
披露这些表外信息有助于投资者更好地理解财 务信息所传递的含义，正确评价企业发展所拥 有的机会和面临的风险，从而制定正确的投资 策略。 对于企业而言，披露这些表外信息有助于他们 发现自身在同行业中的竞争优势和不足，从而 改进经营管理策略，树立良好的形象。
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财务报表分析应注意
稳健原则有可能夸大费用，少计收益和资 产。
好的商业模式最终总是能够体现为获得资本市 场和产品市场认同的独特企业价值。
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公司的成长性分析
公司经营战略分析
公司的经营战略是对公司经营范围、成长方向、 速度以及竞争对策等的长期规划，直接关系着 公司未来的发展和成长。
经营战略具有全局性、长远性和纲领性的性质， 它从宏观上规定了公司的成长方向、成长速度 及其实现方式。
投资活动产生的现金流量
筹资活动产生的现金流量
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现金流量表
分析：
由于现金流量反映出一家公司在报告期内经营 活动中现金收支状况，因此，现金流量往往比 利润要重要得多。
通常情况下，利润很容易被操纵和被粉饰，但 操纵现金流量就要困难得多。当我们看到许多 上市公司每股收益很高，但现金流量很低，甚 至为负数时，就应该引起注意。
10.1 公司基本素质分析
10.2 公司财务状况分析 10.3 公司重大事项分析
掌握上市公司的财务比率分析；
理解上市公司的重大事项分析。
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公司基本素质分析
对于上市公司投资价值的把握，具体还是
公司的行业地位分析
衡量公司在行业中的竞争地位的主要指标：
行业中的综合排序