联想控股资本运作的实践分析

联想控股资本运作的实践分析联想控股资本运作的实践分析2016年04月01日联想控股股份有限公司联想控股股份有限公司((以下简称联想控股以下简称联想控股))成立于1984年，由中国科学研究院计算所由中国科学研究院计算所((以下简称中科院下简称中科院))投资20万元人民币万元人民币，，柳传志等11名科研人员创办名科研人员创办。

经过30年的发展年的发展，，联想控股从单一IT 领域发展为国内最大的多元化投资集团之一领域发展为国内最大的多元化投资集团之一。

2014年，联想控股营业额约2895亿元人民币亿元人民币，，总资产约2890亿元人民币亿元人民币，，净利润约78亿元人民币亿元人民币。

一、联想控股发展历程及业务联想控股发展历程及业务 1.发展历程。

从联想集团到联想控股经历了三个不同的发展阶段。

一是1984～2000年的第一阶段。

联想控股专注IT 领域发展，从2000年后联想集团计算机业务一直在亚太市场保持较高占有率。

二是2001～2009年的第二阶段。

联想控股开始尝试多元化发展，联想集团、神州数码、联想投资(后更名为君联资本)、融科置地、弘毅投资不同领域的业务格局初步形成。

三是2010年至今的第三阶段。

联想控股成为一家投资集团，多元化发展形成规模，并于2015年6月在香港交易所成功上市。

2.两大业务。

联想控股份为战略投资和财务投资两大业务，两者的区别在于管理参与深度、资源支持广度、资本来源、投资回报及持有期限等方面。

一是战略性投资业务。

战略性投资业务是联想控股的支柱业务，包括六大业务板块，分别是IT 业务、金融服务、现代服务、农业与食品、房地产及化工与能源材料。

联想控股将战略投资企业打造为不同行业类似联想集团的行业领军企业。

每个业务板块承担着不同的使命，有些业务是当下的利润来源，有些业务是未来的利润基石。

二是财务性投资业务。

财务性投资业务是联想控股的优势业务，包括联想之星、君联资本及弘毅投资三大财务性投资平台。

孵化项目的联想之星主要对科技、媒体、通讯、医疗健康等先进制造业或早期公司进行投资。

风险投资的君联资本主要从事初创期风险投资和扩展期投资，重点投资运作主体在中国及市场与中国相关的创新、成长型企业。

股权投资的弘毅投资主要从事股权投资及管理业务。

二、联想控股资本运营模式联想控股资本运营模式 1.天使投资。

联想之星是联想控股的孵化器投资，承担着孵化前沿科技技术、推动科技成果产业化的作用。

联想之星建立了“创业培训+天使投资+开放平台”的模式，以创业培训提供企业管理之道，以天使投资注入企业起步资金，以开放平台整合内外部创业资源。

既“看的懂”，拥有专业行业研究小组和经验丰富的天使投资专家；又“帮的上”，创业顾问团队和投资经理从不同的角度帮助被投资企业成长。

联想之星每年有专项资金用于免费培训创业者，不会因为短期的财务压力改变其投资使命，能投资极前沿投资领域，用较长时间陪伴企业成长。

2.风险投资。

君联资本是联想控股的风险投资平台，奉行真正深入行业，寻找被忽略的璞玉，经过打造促使其脱颖而出。

以资本和管理并驾齐驱，促进被投资企业创新与成长。

一是采取“事为先，人为重”的投资方法，即先看行业发展时间、空间和门坎，在适当时候切入看好的行业。

选好行业后，看被投资企业的领导班子管理和领导才能。

二是主动为被投资企业提供增值服务。

不仅提供资金，还帮助公司创始人和管理层解决经营中的问题。

专门的内部顾问团队能在人力资源管理、财务运营管理、业务流程管理等专业方面为被投资企业提供辅导；合伙人大部分具有产业和企业工作的双重经验，能够在被投资企业的董事会中发挥积极作用。

3.股权投资。

弘毅投资是联想控股的股权投资平台，坚守价值发现、价值创造和价格发现的理念，是“国企改制专家”。

一是专注国有企业改制做增值服务商，在参与30多项国有企业改制中，弘毅投资更加注重带去市场化管理和经营理念，与企业形成战略共同体和利益共同体，以机制调整、战略梳理、财务优化、行业整合和国际拓展等方式提升被投资企业的价值。

二是顺应经济发展调整投资。

面对国内生活水平提高，弘毅投资适时进行投资转型，围绕中国的“吃喝玩乐”，投资重心从制造业转向服务业，在医疗和餐饮行业成立了两个投资和管理平台，分别对国内的医疗服务和餐饮进行布局；从“国企改制”到“外企改制”，发挥国内资本优势并购外国企业以更好地满足国内市场对产品和服务需求。

4.并购重组。

联想集团作为联想控股战略性投资企业之一，以并购促进国际化。

2005年，以“蛇吞象”完成对IBM个人计算机业务的收购，此次收购使联想集团迅速进入国际市场，并成为全球第三大个人计算机制造商。

并购完成后启动了双品牌模式，继续使用IBM品牌并让联想集团品牌随着IBM品牌被传播与认知，解决品牌、市场、客户流失的风险。

①2011年，收购德国计算机生产商拓展欧洲消费电子市场。

2012年，收购巴西个人计算机消费电子行业的领导企业扩大在巴西市场占有率。

2014年，收购IBMX86服务器业务和摩托罗拉移动业务。

经过一系列的收购，联想集团在较短的时间内实现了国际化战略。

5.改制上市。

改制上市对于促进企业规范发展、拓展融资管道具有十分重要的作用。

一是促进联想控股的成长壮大。

1994年，联想集团在香港成功上市使得管理与国际接轨、借助资本市场筹集资金，联想集团走上了快速发展的道路。

2015年，联想控股香港整体上市为“百年老店”打下了一个很好的基础，在股权结构、管理决策和激励机制等方面提供了制度性保障。

二是提供一个财务性投资退出管道。

推动被投资企业改制上市是天使投资、风险投资和股权投资一个常见的退出管道。

目前，君联资本投资200余家企业，32家分别在美国纽交所、纳斯达克、香港联交所、深交所、上交所等上市。

三、联想控股资本运营特点联想控股资本运营特点1.紧跟国内经济发展趋势。

联想控股立足于国内市场，深刻把握国内经济发展趋势和形势，逐步探索出独特的投资理念和策略。

20世纪90年代，联想控股抓住了国内对个人计算机需求逐步增加的时机，在激烈竞争的市场中不断壮大。

21世纪初，联想控股捕捉到中国经济发展随之而来的机遇，个人对住房需求增加、企业直接融资需求扩大、企业管理提升的需求出现。

基于上述的判断，联想控股成立了融科置地(房地产投资)、君联资本(风险投资)、弘毅投资(股权投资)。

2010年起，联想控股顺应消费需求增长，创建了神州租车、拜博口腔等。

2.“战略投资+财务投资”双轮驱动模式。

联想控股有一个很独特的双轮驱动商业模式，既有实业即战略投资，也有投资即财务投资，战略投资和财务投资覆盖企业发展的各个阶段。

投资全频谱使得联想控股能够根据企业发展阶段一层一层筛选出符合战略需要的企业。

联想之星对创办初期的企业进行孵化和培训，早期创业阶段被选中的企业会进入君联资本投资视野进行培育，而后弘毅投资对符合条件的企业进行扩展性投资，最后满足联想控股战略的企业成为战略投资业务。

战略投资和财务投资并不是一成不变的，在不同发展阶段两者可相互转化、相互促进。

3.投资业务之间协同效应。

联想控股多元化发展是统筹考虑和系统谋划的结果，并不是主业之外的简单多元化发展，而是相互之间存在一定联动关系、协同效应。

一是财务性投资平台之间的协同效应。

三个投资平台按照企业本身发展的阶段进行投资，各有侧重、相互互动，孵化投资为风险投资储备项目，风险投资为股权投资打下基础，平台之间能够共同分享投资信息、风险。

二是战略投资企业之间的协同效应，金融服务能与农业食品、房地产、现代服务等产业进行产融结合。

三是战略投资与财务投资之间的互动，财务投资为战略投资提供项目资源，并且借助联想控股的大平台，被投资企业之间可开展业务交流、合作、拓展。

4.借助基金模式开展投资。

联想控股三大投资平台发行各类基金吸收国内外的资本，以较小的资金撬动巨大的资本，不仅放大联想控股的资金，也带来了基金投资者的管理、市场等独有资源。

目前，联想之星首期天使投资基金规模为4亿元，君联资本管理基金规模超过100亿元人民币，弘毅投资管理基金规模超过400亿元人民币。

上述基金不仅为被投资企业注入了发展资金，也借助基金优势为企业的管理模式、战略制定、财务运作带来丰富的经验。

5.注重培养一批卓越企业。

联想控股认为，制造卓越企业是联想控股的“主营业务”，也是其核心能力。

投资的每一家企业都希望培育成为行业细分领域的优秀企业，让这些企业成为联想控股的“明日之星”。

为此，联想控股并不非常看重短期效益，能够用较长的时间给予企业成长的时间，从资金、管理、市场等全方位进行支持打开企业成长的空间，通过持续的增值服务培育一群能引领行业的明星企业，不断再造数个“联想集团”。

②联想控股市场化运行机制四、联想控股市场化运行机制1.有效制衡的治理机构。

联想控股最初是国有控股的企业，随着业务发展重心转向依赖人力资本的业务时，需要更加合理的股权结构为联想控股“保驾护航”。

联想控股担心在国有股一股独大的局面之下市场化之路难以迈出实质性的步伐，公司发展会受到各种因素的制约。

为此，2009年，联想控股引入战略投资者中国泛海控股集团(以下简称泛海控股)，形成较为合理的法人治理机构，引入了外部机构投资者，泛海控股持股占29%，联想控股职工持股会占35%，中科院占36%。

2015年上市后，国有股的比例降低到29.09%，联想控股的股权更加多元化，成为一家国际投资者关注的上市公司。

2.高效独立运行的董事会。

联想控股的董事会共有9位董事会成员，执行董事3位，非执行董事3位，独立非执行董事3位。

董事会成员都具有丰富的企业管理经验、扎实的专业基础知识。

董事会下设董事会提名委员会、董事会薪酬委员会、董事会审计委员会。

董事会的下设机构重视非执行董事的作用，能够较为独立地为公司发展提出建议。

董事会提名委员会负责董事会提名等事项，董事会薪酬委员会负责研究董事、监事及高级管理人员的薪酬策略、绩效评估、激励机制等事宜，董事会审计委员会负责承担风险管理及监控等职责。

上述机构由3名(或以上)董事组成，非执行董事占大多数，其中董事会薪酬委员会和董事会审计委员会主席必须由独立非执行董事担任，保证了较大的独立性。

3.有效的员工激励机制。

为激发员工的活力和创造力，联想控股对员工实施各种激励措施，包括物质激励和精神激励，而物质奖励是第一位的。

精神激励主要是搭建员工发展的平台，为员工发展提供一个没有天花板的舞台。

物资激励主要为短线激励、中线激励、长线激励，最为主要的是员工持股。

联想控股的员工持股经历了分红权激励、分红权转化为股权、员工持股平台持股等阶段。

目前，员工持股平台持有上市公司联想控股股份超过20%，通过员工持股让企业的创始人、创业元老、高层管理者、业务骨干成为企业真正的主人，把员工利益与公司长远发展绑在一起。