2017年酱油行业市场调研分析报告

2017年酱油行业市场调研分析报告

目录

一、餐饮回暖助增长，人均消费与行业集中度有望双升 (5)

1.1调味品增长稳健，餐饮回暖+消费升级助力行业复苏 (5)

1.2 调味品人均消费量偏低，未来有望提升 (7)

1.3调味品行业集中度低，龙头市占率存在提升空间 (8)

二、酱油消费升级明显，龙头市占率提升 (9)

2.1酱油行业增长稳健，消费升级带动产品提价 (9)

2.2 酱油行业集中度偏低，龙头市占率提升 (12)

三、毛利率提升，费用率有望改善，企业盈利可期 (14)

3.1竞争格局良好，企业转嫁成本能力强 (14)

3.2产品结构改善促进上市公司毛利率持续提升 (15)

3.3 上市公司费用率存在下降空间 (16)

3.4 销售净利率不断提升，未来有望持续改善 (20)

四、投资建议 (20)

五、风险提示 (21)

图表目录

图表1：调味品行业超3千亿体量，近年增长稳健 (5)

图表2：2017Q1、Q2调味品上市公司营收增速持续提升，复苏势头强劲 (5)

图表3：调味品消费结构 (6)

图表4：调味品使用渗透率 (6)

图表5：调味品下游消费渠道 (6)

图表6：餐饮业增速影响调味品行业收入增速 (7)

图表7：餐饮业弱复苏有望带来调味品消费增长 (7)

图表8：我国调味品人均销售额逐年递增 (8)

图表9：我国调味品人均消费与其他国家仍存在较大差距 (8)

图表10：我国调味品市场格局极其分散 (8)

图表11：我国调味品市场集中度低 (8)

图表12：我国调味品CR5不断提升，大品牌强者恒强 (9)

图表13：酱油近年保持中速增长，增速稳健 (9)

图表14：2017H1公司收入增速大幅提升，达到高点（收入单位：亿元） (10)

图表15：12年以来，酱油产量增速显著放缓，16年增速处于低位 (10)

图表16：老抽与生抽对比 (11)

图表17：生抽占比不断提升 (11)

图表18：各品牌鲜酱油情况 (11)

图表19：各品牌零添加、有机酱油情况 (12)

图表20：消费升级趋势下，酱油价格带上移 (12)

图表21：我国酱油集中度偏低 (13)

图表22：日本酱油集中度显著高于我国 (13)

图表23：广东省酱油产量占比极高 (13)

图表24：16年初至今，白砂糖价格大幅上升 (14)

图表25：16年下半年来，瓦楞纸价格大幅上涨 (14)

图表26：上市公司近期纷纷进行产品提价 (15)

图表27：酱油海天、中炬、千禾酱油吨价近年有所提升 (15)

图表28：13年以来，上市公司销售毛利率逐年提升 (16)

图表29：伴随提价及产品结构改善，今年一、二季度上市公司毛利率有所提升 (16)

图表30：上市公司销售费用率处于高位 (17)

图表31：2017H1，中炬、千禾广告宣传推广费占比有所下降 (17)

图表32：海天广告费、促销费占比目前处于高位 (18)

图表33：2015年以来，中炬广告费占比有所下降 (18)

图表34：2017H1中炬高新销售费用各部分同比增幅 (18)

图表35：千禾促销宣传广告费占比偏高 (19)

图表36：2017H1千禾味业销售费用各部分同比增幅 (19)

图表37：海天、中炬、千禾管理费用率对比 (19)

图表38：2017H1，海天、中炬管理费用率同比下降 (19)

图表39：海天、中炬、千禾近年销售净利率稳步提升 (20)

图表40：2017H1三家公司净利率提升显著 (20)

一、餐饮回暖助增长，人均消费与行业集中度有望双升

1.1调味品增长稳健，餐饮回暖+消费升级助力行业复苏

调味品属于必需消费品，近年增长稳健。根据wind的统计，2015年1-10月，我国调味品行业收入达2303亿元，同比增长8.94%。前几年调味品行业基本有两位数以上的增长，经历了前期的高速增长，近两年调味品增速有所放缓。此外，根据三胜咨询的测算，2016年调味品行业的收入规模为3132.15亿元，我们预计未来行业整体将呈现稳健增长的格局，有望保持10%左右的增速。

图表1：调味品行业超3千亿体量，近年增长稳健

调味品行业经过前两年的低迷，今年开始复苏。我们选取A股8家调味品上市公司（海天、中炬、恒顺、千禾、加加、安记、莲花健康、佳隆股份）的季度营收数据，发现从2016Q1到2017Q2，8家上市公司营收总和同比增速呈现递增趋势，增速从8.10%提升至16.72%。2015年受宏观经济增速放缓影响，调味品行业增长受阻，16年来行情逐渐回暖，今年上半年营收增速高于15%，复苏势头强劲。

图表2：2017Q1、Q2调味品上市公司营收增速持续提升，复苏势头强劲

资料来源：wind、东方证券研究所

根据中国产业信息研究网和智研数据研究中心发布的调味品统计数据，目前调味品的消费格局如下：