统计套利应用基于市场中性策略的配对交易
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统计套利的类型——基于大类资产
（二）上市交易型基金套利： 2、LOF套利
➢ LOF二级市场价格对其基金净值的折/溢价，当折/溢价
幅度大于交易成本时，通过套利交易来获利。
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统计套利的类型——基于大类资产
（二）上市交易型基金套利： 3、分级基金套利
（1）中国证监会对分级基金的定义
分级基金是指通过事先约定基金的风险收益分配，将母 基金份额分为预期风险收益不同的子份额，并可将其中 部分或全部类别份额上市交易的结构化证券投资基金， 其中，分级基金的基础份额称为母基金份额，预期风险、 收益较低的子份额称为A类份额，预期风险、收益较高的 子份额称为B类份额。
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统计套利的类型——基于大类资产
（二）上市交易型基金套利： 分为封基套利、LOF套利、分级基金套利、ETF套利。
1、封基套利：到期日套利和分红套利
➢ 到期日套利。封基价格随着到期日的临近将逐渐向基金
净值靠拢
➢ 分红套利。封闭式基金的分红采取现金分红方式，在市
场不发生变化的情况下，折价的绝对数额不变，而基金 的净值和价格却在同步下降，因此分红后封基的折价率 会上升，获得套利收益。
（4）配对转换的套利 母基金与子基金之间的配对转换 • 分拆，指基金份额持有人将其持有的母基金的场内份额 申请转换成子基金份额的行为。 • 合并：指基金份额持有人将其持有的子基金的场内份额 申请转换成母基金份额的行为。
由于配对转换机制的存在，分级基金交易价和母基金净 值之间的折溢价空间一直较小。
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2、风险套利策略：
➢ 这类策略主要包括LOF套利、封基到期日套利、分级
LOF套利、可转债套利。
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统计套利的策略
3、事件套利策略：
➢ 这类策略包括ETF事件套利、封基分红套利等。
4、价差套利策略：
➢ 包括期货期现套利、跨期套利、跨品种套利和市场中性
套利。
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三、统计套利的类型
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统计套利的类型
统计套利应用
——基于市场中性策略的配对交易
目录
一、统计套利简介 二、统计套利的策略 三、统计套利的类型 四、统计套利的应用 五、总结
2
一、统计套利简介
3
金融产品的创新
➢ 金融产品的创新
股指期货、融资融券、跨市场ETF……
➢ 套利交易、程序交易、算法交易、对冲交易、数
量化交易……
➢ 指数增强基金、结构化保本型产品、绝对收益型
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统计套利的类型——基于大类资产
（二）上市交易型基金套利： 3、分级基金套利
（3）分级基金不是保本基金 中国证监会要求基金管理公司需在基金募集申请材料中 提交投资者教育手册。分级基金宣传推介材料的封面需 进行风险提示，注明产品不保本，可能发生亏损。
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统计套利的类型——基于大类资产
（二）上市交易型基金套利： 3、分级基金套利
A
对比证券对价比格证与券量价化格模与型量所化模型所
B
预测的理预论测价的值理论价值
C
构建证构券建投证资券组投合A资的dd组多Y合头ou的和r 多空Te头xt和空头
规避市规场避风市险场，风获险取，稳获定取的稳Al定ph的aAlpha
D
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二、统计套利的策略
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统计套利的策略
1、低风险策略：
➢ 这类策略主要包括ETF瞬时套利。
市场ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ性套利
上市交易型基金套利
债券套利
统计套利
权证套利
股指期货套利
商品期货套利
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统计套利的类型——基于大类资产
（一）市场中性套利：
➢ 市场中性套利策略：即投资者买入相对低估的股票，同
时卖出相对高估的股票，通过一买一卖，对冲掉组合的 系统性风险，待买卖股票恢复至合理估值水平获利平仓。
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统计套利的类型——基于大类资产
统计套利是利用证券价格的历史统计规律进行套利； 统计套利是一种风险套利，其风险在于这种历史统计规
律在未来一定时间内是否继续存在；
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统计套利
➢ 统计套利的数学定义：Hogan （2003）
无风险利率折现的现值为ν(t)，ν (t)应满足如下条件：
ν(0)=0，表示初始成本为零；
当t→∞时，lim E(ν(t))>0，即组合收益均值的极限值大于零；
（一）市场中性套利：
➢ 市场中性统计套利最大的优势在于：基于市场中性的判
断，不需要对市场走势进行独立的研判，运用统计套利 所得到的收益率基本上与市场整体收益不相关，按照 Markowitz 的投资组合理论，将这样的投资品种加入现 有的投资组合可以扩张组合的有效性边界（Efficient Frontier）；在统计套利模型中，除了初期圈定交易对 象（实际也可以由计算机自动运行）外，不需要依赖于 人的判断，如选股和选时，所有的步骤都可以通过统计 参数进行判断，因此适合进行统计套利。
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统计套利的类型——基于大类资产
（二）上市交易型基金套利： 3、分级基金套利
（2）分级基金的初始杠杆比率 分级基金需限定分级份额的初始杠杆率，债券型分级基 金不超过10/3倍，股票型分级基金不超过2倍。其中， 初始杠杆率＝（A类份额配比数＋B类份额配比数）/B类 份额配比数。例如，A类份额、B类份额的配比比例为7： 3，则初始杠杆率为（7+3）/3＝10/3。
当t→∞时，lim P(ν(t)<0)=0，即组合亏损的概率收敛于零；
若∨t<∞， P(ν(t)<0)>0，则lim var(ν(t))/t=0，表示在有限
的时间内，如果损失的概率为正，那么收益的方差相对于时间收 敛于零，即收益的风险是收敛的。
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统计套利——基于模型的投资过程
运用量运化用手量段化构手建段资构产建组资合产组合
统计套利的类型——基于大类资产
（二）上市交易型基金套利： 3、分级基金套利
（5）分级A类份额的套利 将A类份额视为永续债券： Pa=r / y
Pa为A 类份额的市场价格，r为合同约定的年化收益率， y为隐含收益率
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统计套利的类型——基于大类资产
（二）上市交易型基金套利： 3、分级基金套利
产品、创新型ETF……
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金融产品的创新
基金公司的发展
• 公募产品审核通道:
股票、债券、货币、指数、QDII、创新
• 进一步优化基金分类审核工作
同时上报三只境内基金的募集申请，三只基金可以是同 一类型，也可以是不同类型 审核制备案制
• 以市场为导向的创新产品
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统计套利
➢ 统计套利的含义： Statistical Arbitrage
统计套利的类型——基于大类资产
（二）上市交易型基金套利： 2、LOF套利
➢ LOF二级市场价格对其基金净值的折/溢价，当折/溢价
幅度大于交易成本时，通过套利交易来获利。
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统计套利的类型——基于大类资产
（二）上市交易型基金套利： 3、分级基金套利
（1）中国证监会对分级基金的定义
分级基金是指通过事先约定基金的风险收益分配，将母 基金份额分为预期风险收益不同的子份额，并可将其中 部分或全部类别份额上市交易的结构化证券投资基金， 其中，分级基金的基础份额称为母基金份额，预期风险、 收益较低的子份额称为A类份额，预期风险、收益较高的 子份额称为B类份额。
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统计套利的类型——基于大类资产
（二）上市交易型基金套利： 分为封基套利、LOF套利、分级基金套利、ETF套利。
1、封基套利：到期日套利和分红套利
➢ 到期日套利。封基价格随着到期日的临近将逐渐向基金
净值靠拢
➢ 分红套利。封闭式基金的分红采取现金分红方式，在市
场不发生变化的情况下，折价的绝对数额不变，而基金 的净值和价格却在同步下降，因此分红后封基的折价率 会上升，获得套利收益。
（4）配对转换的套利 母基金与子基金之间的配对转换 • 分拆，指基金份额持有人将其持有的母基金的场内份额 申请转换成子基金份额的行为。 • 合并：指基金份额持有人将其持有的子基金的场内份额 申请转换成母基金份额的行为。
由于配对转换机制的存在，分级基金交易价和母基金净 值之间的折溢价空间一直较小。
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2、风险套利策略：
➢ 这类策略主要包括LOF套利、封基到期日套利、分级
LOF套利、可转债套利。
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统计套利的策略
3、事件套利策略：
➢ 这类策略包括ETF事件套利、封基分红套利等。
4、价差套利策略：
➢ 包括期货期现套利、跨期套利、跨品种套利和市场中性
套利。
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三、统计套利的类型
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统计套利的类型
统计套利应用
——基于市场中性策略的配对交易
目录
一、统计套利简介 二、统计套利的策略 三、统计套利的类型 四、统计套利的应用 五、总结
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一、统计套利简介
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金融产品的创新
➢ 金融产品的创新
股指期货、融资融券、跨市场ETF……
➢ 套利交易、程序交易、算法交易、对冲交易、数
量化交易……
➢ 指数增强基金、结构化保本型产品、绝对收益型
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统计套利的类型——基于大类资产
（二）上市交易型基金套利： 3、分级基金套利
（3）分级基金不是保本基金 中国证监会要求基金管理公司需在基金募集申请材料中 提交投资者教育手册。分级基金宣传推介材料的封面需 进行风险提示，注明产品不保本，可能发生亏损。
20
统计套利的类型——基于大类资产
（二）上市交易型基金套利： 3、分级基金套利
A
对比证券对价比格证与券量价化格模与型量所化模型所
B
预测的理预论测价的值理论价值
C
构建证构券建投证资券组投合A资的dd组多Y合头ou的和r 多空Te头xt和空头
规避市规场避风市险场，风获险取，稳获定取的稳Al定ph的aAlpha
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二、统计套利的策略
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统计套利的策略
1、低风险策略：
➢ 这类策略主要包括ETF瞬时套利。
市场ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ性套利
上市交易型基金套利
债券套利
统计套利
权证套利
股指期货套利
商品期货套利
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统计套利的类型——基于大类资产
（一）市场中性套利：
➢ 市场中性套利策略：即投资者买入相对低估的股票，同
时卖出相对高估的股票，通过一买一卖，对冲掉组合的 系统性风险，待买卖股票恢复至合理估值水平获利平仓。
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统计套利的类型——基于大类资产
统计套利是利用证券价格的历史统计规律进行套利； 统计套利是一种风险套利，其风险在于这种历史统计规
律在未来一定时间内是否继续存在；
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统计套利
➢ 统计套利的数学定义：Hogan （2003）
无风险利率折现的现值为ν(t)，ν (t)应满足如下条件：
ν(0)=0，表示初始成本为零；
当t→∞时，lim E(ν(t))>0，即组合收益均值的极限值大于零；
（一）市场中性套利：
➢ 市场中性统计套利最大的优势在于：基于市场中性的判
断，不需要对市场走势进行独立的研判，运用统计套利 所得到的收益率基本上与市场整体收益不相关，按照 Markowitz 的投资组合理论，将这样的投资品种加入现 有的投资组合可以扩张组合的有效性边界（Efficient Frontier）；在统计套利模型中，除了初期圈定交易对 象（实际也可以由计算机自动运行）外，不需要依赖于 人的判断，如选股和选时，所有的步骤都可以通过统计 参数进行判断，因此适合进行统计套利。
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统计套利的类型——基于大类资产
（二）上市交易型基金套利： 3、分级基金套利
（2）分级基金的初始杠杆比率 分级基金需限定分级份额的初始杠杆率，债券型分级基 金不超过10/3倍，股票型分级基金不超过2倍。其中， 初始杠杆率＝（A类份额配比数＋B类份额配比数）/B类 份额配比数。例如，A类份额、B类份额的配比比例为7： 3，则初始杠杆率为（7+3）/3＝10/3。
当t→∞时，lim P(ν(t)<0)=0，即组合亏损的概率收敛于零；
若∨t<∞， P(ν(t)<0)>0，则lim var(ν(t))/t=0，表示在有限
的时间内，如果损失的概率为正，那么收益的方差相对于时间收 敛于零，即收益的风险是收敛的。
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统计套利——基于模型的投资过程
运用量运化用手量段化构手建段资构产建组资合产组合
统计套利的类型——基于大类资产
（二）上市交易型基金套利： 3、分级基金套利
（5）分级A类份额的套利 将A类份额视为永续债券： Pa=r / y
Pa为A 类份额的市场价格，r为合同约定的年化收益率， y为隐含收益率
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统计套利的类型——基于大类资产
（二）上市交易型基金套利： 3、分级基金套利
产品、创新型ETF……
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金融产品的创新
基金公司的发展
• 公募产品审核通道:
股票、债券、货币、指数、QDII、创新
• 进一步优化基金分类审核工作
同时上报三只境内基金的募集申请，三只基金可以是同 一类型，也可以是不同类型 审核制备案制
• 以市场为导向的创新产品
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统计套利
➢ 统计套利的含义： Statistical Arbitrage