第七章 企业价值评估-相对价值法的应用

2015年注册会计师资格考试内部资料
财务成本管理
第七章　企业价值评估
知识点：相对价值法的应用
● 详细描述：
（一）模型选择
1.市盈率模型最适合连续盈利，并且β值接近于l的企业。

2.收入乘数模型主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成
本率趋同的传统行业的企业。

3.市净率模型主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业。

（二）可比企业的选择
通常的做法是选择一组同业的上市企业，计算出它们的平均市价比率，作为估计目标企业价值的乘数。

选择可比企业时，由于要求的可比条件比较严格，经常找不到完全符合条件的可比企业；或者同行业的上市公司很少，经常找不到足够的可比企业。

例如，采用市盈率模型估价，选择可比企业时，可能发现市盈率的驱动因素差异很大，比如，可比企业的增长率为20%，而待估价的企业增长率为
10%，差异很大。

解决问题的办法之一就是采用修正的市价比率（针对关键的驱动因素进行修正）。

（三）修正的市价比率
以市盈率模型为例：
例题：
1.根据相对价值法的“市净率模型”，在基本影响因素不变的情况下，下列
表述不正确的是()。

A.增长率越高，市净率越小
B.权益净利率越高，市净率越大
C.股利支付率越高，市净率越大
D.股权资本成本越高，市净率越小
正确答案：A
解析：
2.利用市价/收入比率模型选择可比企业时应关注的因素有（）。

A.股利支付率
B.权益报酬率
C.增长率
D.股权成本
正确答案：A,C,D
解析：本题的考点是相对价值模型之间的比较；市盈率的驱动因素是企业的增长潜力、股利支付率和风险（股权资本成本），这三个因素类似的企业，才会具有类似的市盈率；驱动市净率的因素有权益报酬率、股利支付率、
增长率和风险，这四个比率类似的企业，会有类似的市净率；收入乘数的驱动因素是销售净利率、支付率、增长率和股权成本，这四个比率相同的企业，会有类似的收入乘数。

3.应用市盈率模型评估企业的股权价值，在确定可比企业时需要考虑的因素有（）
A.收益增长率
B.销售净利率
C.未来风险
D.股利支付率
正确答案：A,C,D
解析：本题考核的知识点是“市盈率模型评估企业的股权价值需要考虑的因素”。

主要考虑收益增长率、未来风险、鼓励支付率因素。