股票回购案例分析

一、 股票回购定义
股票回购是指上市公司利用现金等方式，从股票市 场上购回本公司发行在外的一定数额的股票的行为。 公司在股票回购完成后可以将所回购的股票注销。 但在绝大多数情况下，公司将回购的股票作为“库 藏股”保留，不再属于发行在外的股票，且不参与 每股收益的计算和分配。库藏股日后可移作他用， 如发行可转换债券、雇员福利计划等，或在需要资
在海外上市的国内公司，将回购作为资本运营和 公司财务管理的重要手段。许多公司在股价较低 的情况下，回购公司本公司的股份，以起到稳定 股价的作用。
海外上市的国内公司经常应用回购手段
公司名称 网易 盛大 搜狐
腾讯
波司登 联想集团 深圳高速公路股份
公司代码
时间
NTES
2006年5月
SNDA
2005年10月
股票回购案例研究
目录
一 、股票回购定义 二、我国股票回购的手段和政策 三、股票回购定价的主要依据 四、股票回购的目的 五 、股票回购案例---海外上市的国内公司 六、股票回购案例---国内上市的公司 七、事实例证---云天化(600096)回购案例 八、事实例证---丽珠B(200513)回购方案
其流通股数达到上市公司的要求。
四、股票回购的目的
3、避免公司被外部集团收购。 股份回购是成熟的资木市场上反收购的重要工
具和常规武器。股票回购将提高木公司的股价 ，减少流通在外的股份，增加收购成木，从而 造成更大的收购难度。
4、为实施管理阶层股权激励计划创造条件。
五、股票回购案例---海外上市的国内公司
21563.8942
0 0 0 0 0 0 0 0
1994至2005年 2005年至2008年
合计
定向回购 10 56 66
公开市场回购 1 9 10
在我国定向回购应用更广
七、事实例证——云天化(600096)回购案例
1999年4月1日，云天化公布协议回购计划，计 划协议回购云天化集团有限责任公司所持国有 法人股中的20000万股，协议回购价格为2.01元。 回购股份占云天化总股本的35.2％。协议回购 价格按照1998年末每股净资产2.01元确定。回 购完成后，云天化总股本由56818.18万股减至 36818.18万股，云天化集团有限责任公司的持 股比例降至72.84％，社会公众股比例上升为 27.16％。2000年10月回购开始进行，此时的回 购价格每股2.83元。对于回购的原因，公司解 释为：实施战略性结构调整；改善公司股权结 构，优化公司资本结构,提高盈利水平，符合国 家关于西部开发的政策,为国家西部开发做贡献。
SOHU
2005年10月
2006年8月
0700.HK
2005年11月
2006年4月
03998.HK 2008年4月至今
0992.HK
2007年3月至今
0548.HK
2002年10月
资料来源：申万研究
金额 4亿 4亿 1.2亿 1.2亿 1.9亿 1.5亿
六、股票回购案例---国内上市的公司
国内上市的公司股票回购的案例不多。1992年小豫园并入大 豫园可以看作是中国股市第一例为了合并而实施股份回购的成 功案例，在此之后，总共有大约76家回购的案例。我们将国内 股票回购的历史以2005年6月16日《上市公司回购社会公众股 份管理办法（试行）》（简称《办法》）为标志，划分为前后 两个阶段。在《办法》实施之前，上市公司的股份回购缺乏统 一的规则，实施的目的，方式，程序各不相同，数量也比较少， 仅有10家公司实施过股份回购。在《办法》实施之后，股份回 购有了统一的实施规则，实施回购的公司增加，尤其在股权分 置改革的过程中，股份回购成为很多公司解决历史遗留问题的
格。 我国上市公司的股票回购如果面向国有股股东，出
于国有资产保值增值的目的都是根据公司的净资产来 确定股票回购价格的。如果回购的是公众股，依据流 通股股价为股票回购定价也成为主要方式之一。
四、股票回购的目的
1,稳定或提高公司股价 通过股票回购，可减少该股票流通量从而支撑股价，增加
投资者对公司的信心。此外，股票回购向市场传递了公司 股价被低估的信号，反映出公司对自身发展前景的看好， 可提振投资者持股信心，支撑上市公司股价。 2、国有股减持，优化公司资木结构 公司通过回购股票减少权益资木，从而充分发挥财务杠杆 作用，提高公司每股收益和净资产收益率，加强公司未来 盈利预期，增加公司价值、国有股权调整方面，通过回购 并注销部分股份，能迅速有效地调整国有法人股比重，使
重要手段，成为股改方案的重要组成部分。
代码
600642.S H
名称 申能股份
000887.S Z
600812.S H
600894.S H
600839.S H
600637.S H
600679.S H
600663.S H
600096.S H
600876.S H
中鼎股份 华北制药 广钢股份 四川长虹 广电信息 金山开发 陆家嘴 云天化 *ST洛玻
金时将其出售。
二、我国股票回购的手段和政策
股票回购的资金多来源于上市公司盈余所得后的积累 资金(即自有资金)或通过债务融资所筹集的资金，股票 回购会对公司的资木结构和现金流产生影响。
股票回购的方式主要有公开市场回购、要约回购、协 议回购、可转让出售权回购等多种方式。但由于在我 国缺乏实践经验,1997年的《上市公司章程指引》第25 条只是原则性规定了公司购回股份的三种方式:
以股抵债(定向回购)
1994-10-30
回购
2000-11-22
回购
2006-12-6
以股抵债(定向回购)
资料来源：WIND，申万研究
-64857.072 -40748.4887 -26686.0377
-26600 -25737.1412
-25000 -20000 -20000 -19998.1758
1、向全体股东按照相同比例发出购回要约; 2、通过公开交易方式购回; 3、法律、行政法律规定和国务院证券部门批准的其他
情形。
三、股票回购定价的主要依据
公司在确定股票回购价格时一般应参照三个方面: 一是企业上市时股东资产投入股份公司当时的折股比
例; 二是市场流通股股价; 三是依据市场惯例，按照净资产确定国有股的转让价
回购股份数量最大的10家公司
变动日期 1999-12-17
变动原因 回购
流通A股变 总股本变动(万股） 动（万股）
-100000
Hale Waihona Puke Baidu
0
2007-3-30
缩股
2004-12-30 以股抵债(定向回购)
2006-4-17
股权分置
2006-4-11
以股抵债(定向回购)
2006-4-13
以股抵债(定向回购)
2006-1-4