财务管理演示文稿第九章对外长期投资

【例7】A企业以980元购入了2006年1月1日发行 的面值为1000元某债券，该债券票面利率为10%， 每年付息，到期还本，期限为5年。如果A企业持有 该债券至到期日，其到期收益率为多少？
该债券的到期收益率应为使下式成立的贴现率：
1000×10%×PVIFAk，5 + 1000×PVIFk，5=980 用11%测算，
1000×10%×PVIFA11%，5+1000×PVIF11%=962.6
用10%测算，
1 0 0 0 × 1 0 % × PVIFA10%，+1000×PVIF10%， 5=1000 到期收益率i应介于10%和11%之间，用插值法计 算，得：
k=10%＋（980－1000）÷（1000－962.6） ×(10%－11%)
PV=1000×8%×PVIFA10%,5+1000×PVI F10%,5 =10OO×8%×3.791+1000×0.621 =924.28 (元)
即这种债券的价格必须低于924.28元时,该投 资者才能购买。
2．一次还本付息且不计Fra Baidu bibliotek利的债券估价模型
这种类型债券投资的未来收益包括到期后一次性 支付的n期债券单利及本金。将利息和本金进行 贴现，就是该种债券的现在价值。
【例5 】如果例1中的必要报酬率进一步下降为6%， 则债券价值为1084.29元。 PV=1000×8%×PVIFA6%,5+1000×PVIF6%,5 =10OO×8%×4.2124+1000×0.7473 =1084.29 (元)
（三） 债券价值与到期时间
在必要报酬率一直保持不变的情况下，债券价值随 到期时间的缩短逐渐向债券面值靠近。 当必要报酬率高于票面利率时，随着时间向到期日 靠近，债券价值逐渐提高，最终等于债券面值； 当必要报酬率等于票面利率时，债券价值一直等于 票面价值； 当必要报酬率低于票面利率时，随着时间向到期日 靠近．债券价值逐渐下降，最终等于债券面值。
=1020元
即债券价格必须低于1020元时,企业才能购买。
3．折现发行时债券的估价模型
某些债券以折现方式发行,没有票面利率,到期按面值 偿还。这些债券的估价模型为:
PV=F/(1+K)n =F×PVIFk,n
【例】某债券面值为1000,期限为5年,以折现方式发 行,期内不计利息,到期按面值偿还,当时市场利率为 8%,其价格为多少时,企业才能购买?
但当股价下降时，投资者将承受一定的风 险和损失。
四、债券估价
债券的估价 股票的估价
为什么要进行证券估价？ 证券估价的基本思路是什么？
△筹资者证券发行价格的确认问题。 投资者证券购买价格的确认问题。
（一）债券估价模型
1、债券估价的基本模型 进行债券投资的收益有： (1)每年支付的利息，共支付n期利息； (2)到期后的本金（按票面金额支付）； 将这些未来的收益进行贴现，就是该债券现
四．证券投资的一般程序
1．选择合适的投资对象 2．确定合适的证券买卖价格。 3．委托买卖 4．成交 5．清算与交割 6．办理证券过户
第二节 债券投资管理
债券投资的目的 企业进行短期债券投资的目的主要是为了配合企业对 资金的需求,调节现金余额,使现金余额达到合理水平。
企业进行长期债券投资的目的主要是为了获得稳定的 收益。
=10.53%
六.债券投资的优缺点
债券投资的优点 (1)本金安全性高。 与股票相比,债券投资风险比较小。 政府发行的债券有国家财力作后盾,其本金的
安全性非常高,通常视为无风险证券。 企业债券的持有者拥有优先求偿权,即当企业
破产时,优先于股东分得企业资产,因此,其本 金损失的可能性小。
债券投资的优点
第九章 证券投资
第一节 证券投资概述 第二节 债券投资管理 第三节 股票投资管理 第四节 基金投资管理 第五节 证券投资组合
2007年11月23日-2008年3月18日的三联商社(600898)日k线图 (前复权)。
2008年3月28日，证监会对三联商社股票异常交易行为立案稽查。从日 k线看，三联商社最近一年来最显著的异动是在2008年2月5日-3月11 日期间的连续8个涨停。
(二) 1．行业的市场类型分析 2．行业的生命周期分析
(三)
通过行业的市场类型和生命周期分析基本上可以确 定投资的行业，在此基础上还须对企业的经营管理 情况进行分析.
主要包括企业竞争能力分析、企业的盈利能力分析、 企业的生产经营效率分析、企业应用现代化管理手 段能力的分析、企业财务状况分析等几个方面。
(2)收入稳定性强。债券票面一般都标有固定 利息率,债券的发行人有按时支付利息的法 定义务。
(3)市场流动性好。许多债券都具有较好的流 动性。政府及大企业发行的债券一般都可在 金融市场上迅速出售,流动性很好。
债券投资的缺点
(1)购买力风险较大。债券的面值和利息率在发 行时就已确定,如果投资期间的通货膨胀率比 较高,则本金和利息的购买力将不同程度地受 到侵蚀。
1．按证券的发行主体分类。 证券按发行主体可分为政府证券、金融证券和公司 证券三种。
2．按证券到期日的长短分类。 按照证券到期日的长短，可分为短期证券和长期证 券两种。
3．按证券的收益状况分类。
按证券的收益状况，可分为固定收益证券和变动收 益证券两种。
4．按证券体现的权益关系分类。
按照证券所体现的权益关系，可分为所有权证券、 信托投资证券和债权证券三种。
此条款对发行人有利。 RC = RN +RO
(2)偿债基金条款
偿债基金条款规定债券发行人必须在规定的 日期后，系统地逐年提前偿还一定比例的债 券。 债券有秩序地收回，可降低违约风险，增强 债券的流动性，主要保护投资者权益。 因此一般利率要比无偿债基金条款的债券利 率低。
（3）提前售回条款
提前售回条款赋予了投资者在一定时期以 后按约定的价格（通常为面额）将所持有的 债券提前卖还给债券发行人的权利。
在的价值。贴现率选择市场利率或投资人 要求的必要收益率。
式中：PV--债券价格
I--债券每利息
F--债券面值
K--市场利率或投资人要求的必要收益率;
n--付息总期数
【例1 】某债券面值为1000，票面利率为8%， 每年付息，到期还本，期限为5年，某企业拟 对这种债券进行投资，当前的市场利率为 10%，当债券价格为多少时才能购买？
提前售回条款对投资者有利。 当债券的未来收益率小于提前出售的收益 率时，或者投资者急于兑现时，会行使提前 售回权。
（4）转换条款
条款赋予债券投资者在一定时期将一定数 量的债券按照固定的价格转换成公司普通股 的权利。
一般而言，当股价上涨时，此条款对投资 者有利，因提供了按固定价格转换债券为已 升值了的股票的权利。
3．企业债券。 企业债券是由具有独立法人资格的企业发行的债券，也称公 司债券。
二、债券投资的特点
1．本金安全性较高。 2．收入比较稳定。 3．具有良好的流动性。 4．易遭受通货膨胀、利率变动等风险。 5．对被投资企业没有经营管理权。
三、债券投资的风险
1、传统债券的投资风险 （1）违约风险。是指证券发行人无法按期支付利息
股票投资的优点
(1)投资收益高。 普通股票的价格虽然变动频繁,但从长期看,优质股票 的价格总是上涨的居多,只要选择得当,都能取得优 厚的投资收益。
(2)购买力风险低。普通股的股利不固定,在通货膨胀 率比较高时,由于物价普遍上涨,股份公司盈利增加, 股利的支付也随之增加,因此, 普通股能有效地降低 购买力风险。
票面利率8%,必要报酬6%, V=1084.29 必要报酬8%, V=1000 必要报酬10%,V=924.28
五.债券投资收益
因计息方式不同，投资时间不同，投资收 益的计算方法也不同。
债券投资收益主要包括：债券利息收入、 债券的价差收益、债券利息的再投资收益。
附息债券投资收益率
（1）单利计息的附息债券投资收益率： R=〔P+（Sn －S0 ）÷N〕÷S0×100% P ——债券年利息额 Sn ——到期时偿还金额或到期前出售的价款。 S0 ——债券投资时购买债券的金额。
P=1000×PVIF 8%,5 =1000×0.681
=681(元)
该债券的价格只有低于681元时,企业才能购买。
（二） 债券价值与必要报酬率
债券估价模型的现金流量通常是不变的，而作为 贴现率的投资者的必要报酬率却是经常变化的， 并因此导致债券价值的变动。
当投资者必要报酬率高于票面利率时，债券价值 低于票面价值，此时债券将以折价方式出售；
图为2007年5月17日-2008年5月20日中关村(000931)日k线(前复 权)，灰色线代表同期沪指走势。(新浪财经制图)
2008年4月28日，证监会对中关村股票异常交易行为立案稽查。从k线 图看，中关村最明显的异动出现在2007年8月底至9月初期间
第一节 证券投资概述
证券是指具有一定票面金额，代表财产所有权和 债权，可以有偿转让的凭证，通常具有流动性、 收益性和风险性三个特点。
二．证券投资种类
证券投资是企业通过购买证券的方式进行的对外投 资。从前面的分析中我们看到，有价证券种类繁多。
按照投资对象的经济内容，我们将证券投资分为： 债券投资、股票投资、基金投资、混合投资。
三．影响证券投资决策的因素分析
(一) 国民经济形势分析亦称证券投资的宏观经济分析， 是指从国民经济宏观角度出发考察一些宏观经济因 素对证券投资的影响。主要包括国民生产总值分析、 通货膨胀分析、利率分析三个方面。
和偿还本金的违约风险。 （2）利息率风险。指由于利息率的变动而引起证券
价格变动，投资人遭受损失的利息率风险。 （3）购买力风险。指由于通货膨胀而使证券到期或
出售时所获得的货币资金的购买力降低的购买力风 险。
（4）流动性风险。在投资人想出售有价证券获取现金 时,证券不能立即出售的风险,叫流动性风险。
一．债券的概念和分类
债券是一种有价证券，是某一社会经济主体如政府，企业等 为筹措资金而向债券购买者出具的、承诺按一定利率定期支 付利息并到期偿还本金的债权债务凭证。
1．政府债券。 政府债券是指由中央政府或地方政府发行的债券。
2．金融债券。 金融债券是银行或其他金融机构为筹集信贷资金而向投资者 发行的债券。
当投资者必要报酬率低于票面利率时，债券价值 高于票面价值，此时债券将以溢价方式出售；
当投资者必要报酬率等于票面利率时，债券价值 等于票面价值，此时债券将以平价方式出售。
【例4 】在例1中，如果必要报酬率降为8%，则债 券价值为1000元。 PV=1000×8%×PVIFA8%,5 +1000×PVIF8%,5 =10OO×8%×3.9927+1000×0.6806 =1000 (元)
或R=〔M －S0 ）÷N÷S0 M——债券持有期间取得的本利和
（2）复利计息的附息债券投资收益率 债券投资的到期收益率应是使下式成立的贴现率：
= I×PVIFAK，N + F×PVIFK，N 即以债券市场价格P0代替债券内在价值PV。我们可
参考内部收益率的计算方法，先逐步测试，再用 插值法将债券的到期收益率计算出来。
(2)没有经营管理权。投资于债券只是获得收益 的一种手段,无权对债券发行单位施以影响和 控制。
第三节 股票投资管理
一、股票投资的目的： 企业进行股票投资的目的主要有两种:
一是获利,即作为一般的证券投资,获取股 利收入及股票买卖差价;
二是控股,即通过购买某一企业的大量股 票达到控制该企业的目的。
股票投资的优缺点
其计算公式为: PV=(F+F×i×n)/ (1+K)n
=( F+F×i×n)×PVIFk,n
【例】某企业拟购买另一家企业发行的利随本 清的企业债券,该债券面值为1000元,期限5年, 票面利率为10%,不计复利,当前市场利率为 8%,该债券发行价格为多少时,企业才能购买?
P=(1000+1000×10%×5)/(1+8%)5
（5）期限性风险。由于证券期限长而给投资人带来的 风险,叫期限性风险。
（6）汇率风险。指由于外汇汇率的变动而给外币债券 的投资者带来的风险
2、带有附加条款的债券的投资风险
在传统债券上，增加了带有期权性质的条款，以增 强债券投资和融资的灵活性。 （1）提前赎回条款 是债券发行人的一种选择权，它赋予债券发行人在 债券发行一段时间以后，按约定的价格在债券到 期之前全部或部分偿还债券的权利。