并购在上市公司治理效率中的作用
上市公司董事会治理与并购绩效关系的实证研究
作者简介 ： 潘颖， 女， 山东 日照人 ， 博士 ， 从 事公司治理 、 税 务会计 与筹划 研究 。
潘
一
颖等： 上市公司董事会治理与并购绩效关系的实证研究
，
股票价格与管理效率之问存在 明确 的相关关系 ； 第二 ， 管理者能力不足或者管理无效就可能导致并
购 或接 管行 为 。即并购 外部 治理作 用 的发挥 以公 司 内部 治 理 的有 效性 为前 提 。关 于 企业 内部 董事会 治 理 机制对 公 司绩效 的影 响 ， 学 术界 主要 是 基 于 委 托代 理 理 论 ， 探 讨 如 何优 化 董 事 会 结 构 以增 强 其 独 立 性， 从 而为其 履行 监督 治理 职能 、 提高公 司业 绩创 造条 件 。但 是 由于 董事会 职能 的发 挥是 以管 理层 提供 的信息 为基 础 ， 因此 ， 许 多学 者认 为董事 会是 “ 橡 皮 图章 ” ， 董 事会 并 不 能真 正发 挥 监督 作 用 ¨ ］ 。无 论 是 董事会 规模 、 董事 会领 导结 构还是 董事 会成 员构成 与公 司业 绩之 问 的关 系 ， 国内外学 者 的研究 均未 得 到 统一结 论 。这说 明董 事会 机制对 于改 善公 司业绩 的作 用有 待进 一 步 研究 。同 时 ， 关 于 董 事会 机 制 与 公 司业绩 的关 系 ， 已有研 究多 未考虑 并 购治理 对二 者关 系 的影 响。本 文 以我 国上 市公 司并 购事 件 为 研 究对 象 ， 对 董事 会治 理与并 购绩 效 的关 系进行 系统研 究 。这不 仅对 并购绩 效 理论 的研究 具有 重要 意义 ，
二、 文献综述与理论分析
（ 一） 文献 综述
公 司并 购 市场概 念 突破 了古典 经济 学框 架下 关 于企业 竞 争 与垄 断 的解 释 ， 为认 识 企业 并 购 行 为提
上市公司并购重组的意义是什么
上市公司并购重组的意义是什么通过并购重组，有利于提高国民经济的整体竞争力。
我国的资本市场将为我国更好地融入国际经济、顺利实现经济转型和结构调整发挥积极作用。
目前，上市公司通过资产置换、兼并、收购等商业行为进行强强联合，实现大的产业整合的趋势已经初步显现。
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公司小有起色以后，为了公司的长远发展，决定上市。
上市以后有的公司经济不景气，面临被收购。
也有的公司想更壮大自己的队伍，于是兼并收购并重组上市公司。
那么，▲上市公司并购重组的意义是什么呢?让的小编为大家讲解一下。
▲一、上市公司并购重组的意义1、目前我国经济处于一个全球化下的转轨中的新兴市场经济，这一历史时期的特色决定了并购重组在我国有着巨大的意义和价值。
在市场上，投资人通过发现被低估价值的企业并进行收购以及诸多有发展潜力的企业通过并购重组进行主营业务调整，都会提升上市公司质量，改善产业结构。
2、通过并购重组，有利于提高国民经济的整体竞争力。
我国的资本市场将为我国更好地融入国际经济、顺利实现经济转型和结构调整发挥积极作用。
目前，上市公司通过资产置换、兼并、收购等商业行为进行强强联合，实现大的产业整合的趋势已经初步显现。
3、上市公司并购重组能够充分发挥资源配置作用，有利于培育新的经济增长点，发展先进生产力;通过并购重组，可以发展控制权市场、改善公司法人治理。
鉴于并购重组对国民经济和证券市场的巨大意义，证监会将努力推动这一市场的发展。
▲二、上市公司为何并购重组目前，有关部门正在推动切实可行的办法来积极鼓励外资进入我国资本市场，并在积极着手制定外商收购境内上市公司股权的工作程序和有关的信息披露规则。
通过各方面的共同努力，民营企业和外资企业收购重组上市公司将进入实质性实施阶段，将进一步提升我国上市公司质量。
在证券市场里，一个公司IPO上市后，或迟或早都会面临着对存量资产通过并购重组来进行第二次资源优化配置的需要，并购重组是证券市场里最能体现其市场效率和最具有创新活力的一环。
掏空、支持与并购重组——来自我国上市公司的经验证据
掏空、支持与并购重组——来自我国上市公司的经验证据近年来，我国上市公司的掏空、政府支持和并购重组成为热门话题。
本文将基于大量的经验及实证研究，对掏空、支持和并购重组现象进行剖析，探讨背后的原因和带来的影响。
首先，我们来看掏空现象。
掏空是指控制股东将上市公司财产转移为个人或其他关联企业财产的行为。
掏空现象在我国上市公司中普遍存在，其手段多种多样，如虚构交易、资金转移、关联交易等。
掏空行为严重损害了上市公司的利益，削弱了公司财务状况，损害了股东利益，也严重影响了市场对我国上市公司的信心。
其次，我们来讨论政府支持对上市公司的影响。
尽管政府的支持可以帮助企业渡过经营困难，但也存在一些问题。
研究发现，政府支持水平与上市公司治理水平有一定关联，治理不善的公司更容易依赖政府支持，而政府支持会增加公司的政治风险，可能导致资源分配不公平，扭曲市场竞争。
最后，我们来探讨并购重组对上市公司的影响。
并购重组是指企业通过购买、合并或重组其他企业来实现成长和扩张。
研究显示，并购重组对上市公司经营绩效有正面影响，可以提高企业的市场地位、技术创新能力和资源配置效率。
然而，一些并购重组也存在风险，如交易价格过高、整合困难等。
因此，对于上市公司而言，选择合适的并购重组时机和对象至关重要。
那么，上述现象和影响的原因是什么呢？一方面，中国的市场环境和法律法规的不完善是导致掏空、政府支持和并购重组现象普遍存在的根本原因。
另一方面，上市公司内部治理机制薄弱，信息透明度不高，也为这些现象提供了可乘之机。
针对上述问题，政府需加强监管，完善法律法规，提高市场的公平竞争程度。
同时，上市公司需加强内部治理，提高信息披露透明度，增强股东权益保护意识。
此外，投资者也要加强风险意识，理性投资，减少投资风险。
综上所述，掏空、政府支持和并购重组是我国上市公司面临的重要问题。
虽然这些现象存在一定的负面影响，但合理的政策和制度安排可以消解这些问题，推动我国上市公司的持续健康发展，为经济社会发展做出更大贡献综上所述，掏空、政府支持和并购重组是我国上市公司面临的重要问题。
上市公司并购重组方案
上市公司并购重组方案一、背景介绍上市公司并购重组是指上市公司通过并购与重组等方式，整合资源、提升经营能力、实现战略转型的行为。
并购重组方案在当前的市场经济中发挥着重要的作用，对于上市公司的发展和增强企业竞争力具有重要的意义。
本文将从并购重组方案的定义、重要性、执行流程和存在的风险等方面进行探讨和分析。
二、并购重组方案的定义并购重组方案是指上市公司为了实现战略目标，通过收购、兼并、合并等手段，对其他企业进行整合、重组，以提高经营效益、优化企业结构和资源配置等目的而制定的具体方案。
并购重组方案通常包括目标企业的选择、交易方式、交易对价、交易结构、整合计划等内容，是上市公司进行并购重组的关键环节。
三、并购重组方案的重要性1.提高市场竞争力：通过并购重组，上市公司可以整合资源和优化经营结构，提升企业在市场中的竞争力。
通过吸收并整合目标企业的经营能力和技术优势，上市公司能够更好地应对市场变化，快速适应竞争环境。
2.实现战略目标：并购重组可以帮助上市公司实现战略目标，例如进入新的市场、扩大产品线、增加市场份额等。
通过并购，上市公司可以有效地利用外部资源，快速实现企业发展战略。
3.提高企业价值：并购重组有助于提高上市公司的投资回报率和盈利能力，进而提高企业的市场价值。
通过整合资源，上市公司可以减少成本，提高效率，实现规模效应。
4.优化公司治理结构：通过与目标企业的并购重组，上市公司可以完善公司治理结构，增强内部控制，提高企业透明度，进而提升公司的信用度和声誉，吸引更多的投资者。
四、并购重组方案的执行流程1.确定战略目标：上市公司首先需要确定并购重组的战略目标，包括收购的目的、目标企业的选择范围等。
2.进行尽职调查：上市公司在确定目标企业后，需进行尽职调查，包括财务状况、商业模式、合规性等方面的调查，以评估目标企业的价值和潜在风险。
3.制定并购方案：根据尽职调查结果和目标企业的实际情况，上市公司制定并购方案，包括交易方式、交易对价、交易结构等。
上市公司并购重组 pdf
上市公司并购重组
上市公司并购重组是指上市公司通过购买、出售或置换部分资产或业务，或者通过与其他企业合并的方式，以达到扩大规模、提高经营效率、优化资本结构或其他财务目标的行为。
并购重组是资本市场优化资源配置的重要渠道，也是上市公司实现快速发展的途径之一。
并购重组的种类很多，包括资产重组、业务重组、股权重组等。
其中，资产重组和业务重组是常见的并购重组方式，而股权重组则更多地涉及到公司治理和股东结构的调整。
上市公司进行并购重组的原因多种多样，主要包括：
1.扩大市场份额：通过并购同行业或相关行业的公司，上市公司可以快速扩大市场份额，提高市场占有率。
2.实现规模经济：通过并购具有相同或相似业务的公司，上市公司可以降低成本、提高效率，实现规模经济效应。
3.获取资源和技术：上市公司可以通过并购获得其他公司的资源、技术或品牌，以增强自身的核心竞争力。
4.实现多元化经营：上市公司可以通过并购不同行业的公司，实现多元化经营，降低经营风险。
5.提高管理效率：通过并购其他公司，上市公司可以引入先进的管理理念和制度，提高管理效率。
上市公司进行并购重组需要经过一系列的程序和步骤，包括尽职调查、协商谈判、交易结构设计、支付对价、报批监管等。
在这个过程中，需要考虑到各种风险和不确定性，并进行充分的风险评估和管理。
总之，上市公司并购重组是一种常见的资本运作方式，对于实现企业战略目标、提高经营效率和降低风险具有重要意义。
但同时也需要注意风险管理和合规要求，确保并购重组的顺利进行。
上市公司并购重组业务类型与审核要点分析
上市公司并购重组业务类型与审核要点分析上市公司并购重组是指上市公司以现金、股份或债权等方式，通过购买或与他公司合并，以增加公司规模、扩大业务范围或提高经营效益的行为。
并购重组是上市公司常用的增长方式之一，可以通过整合资源来提高市场竞争力和盈利能力。
1.横向并购：即上市公司与同行业竞争对手进行合并，进一步扩大市场份额。
此类并购能够增加公司的规模，并提高业务整合的效果，从而实现规模经济效益。
2.纵向并购：即上市公司与供应商或客户进行合并，实现产业链的垂直整合，提高供应链的效率和业务协同效应。
此类并购能够降低成本，提高资源配置效率，提升公司综合竞争力。
3.同业并购：即上市公司与同一行业但不直接竞争的公司进行合并，通过共享资源和优势，提高公司的市场竞争力。
此类并购能够实现资源整合，提高公司经营效率，拓展公司的业务范围和市场份额。
4.跨界并购：即上市公司与其他行业公司进行合作，通过互补性资源和能力，进入新的市场，实现多元化经营。
此类并购能够减少公司对单一市场的依赖，降低经营风险，实现公司的战略布局。
在并购重组审核过程中，有一些重点要点需要关注：1.目标选择与谈判：并购重组前，上市公司需要通过尽职调查等方式，对目标公司进行全面分析，确保其符合公司的发展战略和需求。
在谈判过程中，需要关注交易价格、条件和对价的合理性，以及目标公司的经营状况和法律风险等。
2.资产负债重组：并购重组过程中，上市公司需要对目标公司的资产负债状况进行评估，确保合并后能够满足公司财务需求和偿债能力要求。
特别需要注意的是，对目标公司的债务、担保和关联交易等情况进行审查，避免影响合并后公司的偿债能力和经营稳定性。
3.经营状况评估：上市公司需要对目标公司的经营状况进行评估，包括财务状况、市场地位、产品竞争力等方面的评估。
通过充分了解目标公司的经营能力和前景，可以判断合并后公司的增长潜力和盈利能力。
4.法律合规审查：并购重组过程中需要对目标公司的法律合规性进行审查，包括公司治理结构、股权结构、合同约束和知识产权等方面的合规性。
中国上市公司并购绩效与公司治理关系的实证研究
摘 要： 选取深沪两市 Ａ股市场的上市公 司为样本 ， 通过 Ｓ Ｓ １． ＰＳ４ ０软件进行相 关分析和 多元 回归分析 。 结果表 明
公 司治理与并购绩效间存在 着相 关关系， 股权 比例 中第一 大股 东持股 比例 于绩效 负相 关， 而监 事会指标没有起到应
有的约束作用， 高层 管理 的激励作 用还有待进一步的使 用。
２０ ０ ９年第 １ ３期
经济研究导刊
ＥＣ ０Ｎ０ Ｃ ＲＥ ＥＡＲ Ｉ ＭＩ Ｓ ＣＨ ＧＵ ＤＥ
Ｎ ．３， ０ ９ ｏ１ ２ ０ Ｓ ｒ ｌＮ ． １ ｅｉ ｏ５ ａ
总 第 ５ 期 １
中 上 公 并 国 市 司
与 公司
蒋 璐
系 实 研 的 证 究
（ 南京航空航天大学 经济与管理学院 ， 南京 ２０ １ ） １０ ６
方面 的指 标 共 九 个 ， 为 自变 量 ， 择 ＲＯ 净 资产 收 益 率 ） 作 选 Ｅ（
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
二、 研究的现 实意义
虽 然 目前 国 内学 者 对 并 购所 论 的 文献 著作 很 多 ， 大 多 但 数 都 是 关 于并 购 绩 效 、 购 价 格 的 制 定 、 购 动机 等 方 面 的 并 并
为样 本 ， 选 的标 准如 下 ： 筛 （ ） 据 上 市 公 司公 告 ， 购 在 ２ ０ （ ０ ５） 已经 进 入 １根 并 ０ ４ ２０ 年 实施 阶段 ；２） 除 是 关 联 方 交 易 的并 购 ； ３） 于年 度 内并 （ 剔 （ 对 购 发 生 次数 大 于 一 次 的 ， 为 一 次 ， 为一 个 样 本 ； ４） 除 视 作 （ 剔
作为 绩 效变 量 。 通 过 参 阅文 献 ， 虑 到公 司 其他 方 面 对 企业 考 绩 效 的 影响 ， 了较 准 确 地 评 估公 司治 理 因 素对 并 购 绩效 的 为 影 响 ， 择资 产 负 债 率 和净 利 润增 长 率 作 为控 制变 量 具 体 选 。
上市公司并购动因及绩效研究——以上海医药并购重组为例
上市公司并购动因及绩效研究——以上海医药并购重组为例上市公司并购动因及绩效研究——以上海医药并购重组为例一、引言上市公司并购重组对企业发展具有重要意义，而上海医药并购重组作为近年来中国上市公司并购重组的典型案例，具有一定的代表性。
本文将以以上海医药并购重组为例，分析上市公司并购的动因以及其绩效变化。
二、上市公司并购动因上市公司进行并购重组通常有一些明确的动因，主要包括以下几点：1.战略目标的实现：上市公司通过并购可以快速实现战略目标，如进入新的市场、拓展业务范围、提高市场份额等。
上海医药并购重组也是基于实现战略目标而进行的，通过收购其他企业，上海医药得以拓展业务范围，在行业内取得更大的市场份额。
2.资源整合与优化：上市公司通过并购可以整合资源，实现资源的优化配置。
通过并购，企业可以整合各自的生产、销售、研发等资源，提高资源的利用效率，降低成本，提高竞争力。
上海医药并购重组也正是基于此目的进行的，通过整合各个环节的资源，提高整体运作效率，实现资源优化。
3.降低风险与提高抗风险能力：上市公司通过并购可以降低经营风险，提高抗风险能力。
通过并购，企业可以多元化经营，降低对某个特定市场或产品的依赖，从而降低风险。
上海医药并购重组也是希望通过收购其他医药企业，降低市场竞争的风险，提高自身的抗风险能力。
4.增强企业竞争力：上市公司通过并购可以提高企业竞争力。
通过并购，企业可以借助被收购企业的技术、品牌和市场等优势，提高自身的竞争能力。
上海医药并购重组也是出于增强企业竞争力的考虑进行的，通过收购其他医药企业，提高自身在医药市场的竞争力。
三、上市公司并购绩效研究上市公司并购重组后，其绩效变化是衡量并购是否成功的重要指标。
以下是一些绩效变化的可能情况：1.盈利能力提升：成功的并购重组通常能够带来盈利能力的提升。
并购重组可能带来规模经济效应、市场份额增加等效应，从而带动企业盈利能力的增长。
上海医药并购重组后，该企业盈利能力得到了一定程度的提升。
上市公司资产重组的经济效果分析与评价
上市公司资产重组的经济效果分析与评价资产重组是指上市公司通过并购、分立、减资等方式对自身的资产进行重新组合和优化，以实现经济效益的提升和企业价值的提高。
本文将对上市公司资产重组的经济效果进行分析与评价。
1.1 提高企业规模和市场竞争力上市公司通过资产重组可以实现企业规模的扩大，进而提高企业的市场竞争力。
通过并购或分立等方式，上市公司能够快速扩大市场份额，增加产品种类，拓展销售渠道，提升品牌影响力，从而在市场竞争中占据更有利的位置。
1.2 实现资源优化配置资产重组能够优化企业内部资源的配置，改善生产效率和资源利用率。
通过重组，上市公司可以合理调整各项资源的配置比例，增强资源整合能力，实现资源的最优配置，进而提高生产效率，降低成本，提高盈利能力。
1.3 提升资本运作效率通过资产重组，上市公司能够更好地优化资本结构，提高资本运作效率。
通过并购重组可以实现规模经济效应，提高企业的财务杠杆作用，降低融资成本；通过分立重组可以实现资本结构的优化和资金的分离，降低企业的财务风险。
1.4 扩大市场辐射能力资产重组可以帮助上市公司进一步扩大市场辐射能力，实现跨地区和跨行业的布局。
通过并购重组，上市公司可以进入新的市场领域或者进一步加强在原有市场的份额，实现市场辐射能力的扩大，提高企业的经济效益。
2.1 增加企业收益和利润资产重组通常能够带来企业收入和利润的增加。
通过并购重组，上市公司一方面可以实现销售额的提升，进而增加收入；另一方面可以通过资源整合和优化，降低成本，提高利润率。
而通过分立重组，上市公司可以剥离亏损或低效业务，集中资源进行拓展，实现利润的提升。
2.2 提高资产价值和股东回报率资产重组有助于提高企业的资产价值和股东回报率。
通过重组，上市公司能够实现资源整合，增强企业的持续盈利能力，提升企业价值；通过重组能够提高企业的市场竞争力和盈利能力，进而提高股东回报率，增加股东收益。
2.3 带动行业发展和创新能力提升资产重组对于整个行业的发展也具有推动作用。
企业并购和公司治理的影响
企业并购和公司治理的影响企业并购无疑是商业活动中的一大亮点，是当下经济形势下不少企业选择的策略之一。
而伴随着并购的发展，公司治理问题也愈加凸显出其重要性。
那么，企业并购对于公司治理的影响究竟有多大呢？一、企业并购加剧了公司治理的需求企业并购的过程是极具复杂性的。
由于并购可能导致企业控制权的变更，使公司治理体系遭遇不同程度的冲击，需要加强监督和保障其他股东的权益。
因此，企业并购往往会加速公司治理的升级，推动企业管理体系的完善和规范化发展。
企业为了顺应这一趋势，通常会选择建立完备的公司治理结构，确保所有利益相关者的权益得到充分保障，以此提高企业的稳定性和可持续性。
二、企业并购促进了公司治理流程的优化企业并购对于公司治理的另一个作用是，它可以借助整合的机会，促进治理流程的优化和创新。
在并购中，企业通过学习收购对象的制度、流程和优秀经验，可以不断优化自己的公司治理流程，构建更为精细的管理体系，以此提升企业的竞争力和运营效率。
此外，企业并购也可以促使企业开展内部多样化的竞争，提高公司治理水平和动态适应能力。
三、企业并购加深了公司治理的风险管理思路企业并购不可避免地会带来一定的风险和不确定性，因此，加强公司治理的风险管理是至关重要的。
在并购时，企业需要对收购对象进行全面的尽职调查，以明确其各个方面的情况。
基于此，企业需提出科学、严谨的风险控制策略，确保对潜在风险的及时识别、识别和预防。
这也促进了公司治理思路的完善和发展。
四、企业并购推动了公司治理的国际化发展随着全球化进程的日益加剧，企业并购对于公司治理的推动作用日益凸显。
在全球并购中，企业必须要严格遵守各国的法律法规和行业标准，不断优化自己的公司治理结构，以应对不同的商业环境和市场情况。
因此，企业并购也推动了公司治理的国际化发展，使公司治理体系更加科学、高效、个性化。
综上所述，企业并购对于公司治理的影响是显著的。
它可以加剧公司治理的需求，促进治理流程的优化和创新，加深公司治理的风险管理思路，推动公司治理的国际化发展。
并购重组对国有企业治理的影响
并购重组对国有企业治理的影响近年来，随着市场经济的飞速发展和国际经济的全球化进程，国有企业的并购重组活动越来越频繁。
这种活动不仅加快了国有企业的转型升级，提高了市场竞争力，还对国有企业治理产生了深远的影响。
一、提高效率，促进经济增长国有企业并购重组对于提高效率，促进经济增长作用显著。
在国有企业中，有不少企业结构复杂，资源利用率低下，产业链不成熟等问题。
通过并购重组的方式，将企业进行整合，实现资产优化配置和产能释放。
国有企业精简组织架构，减少中间环节，优化管理结构和流程，降低成本。
这不仅有利于提高生产效率，还有助于提高企业竞争力，为企业的发展奠定了更加坚实的基础。
其次，由于国有企业的庞大规模和社会责任重，它们在市场竞争中的效率往往受到限制。
通过并购重组，国有企业可以整合资源，打破行业壁垒，实现规模效应，提高经济效率。
同时，由于国有企业有着更强的社会责任意识，它们在并购重组活动中还可以注重环境保护、尊重员工权益等因素，实现经济效益和社会效益的双赢。
二、引入新的管理方式和理念国有企业并购重组为企业注入新的管理方式和理念，以适应市场竞争发展的需要。
一方面，在并购重组中，国有企业可以与中外优秀的企业进行合作，学习先进的经营理念和管理方式，以提高企业的管理水平。
另一方面，由于并购重组往往涉及到新领域和新行业的进入，对于国有企业来说，这不仅是对经营模式的转变，还对管理模式提出了更高的要求。
如果国有企业不能及时对管理方式和理念进行升级和改进，将难以在市场竞争中取得优势。
三、加强企业管控和风险防范国有企业并购重组对于加强企业管控和风险防范起到了重要的作用。
随着资本市场的发展和竞争的加剧，金融风险、经营风险、管理风险等各种风险也随之增加。
国有企业在并购重组之后，可以更加有效地进行监管和管控，强化风险防范意识。
例如，如果并购重组涉及的资本运作或金融活动不当，对于企业的财务状况和企业的声誉都会造成严重的影响。
在此情况下，国有企业要加强对投资对象的尽职调查和风险评估，做好风险防范措施，保证企业的健康发展。
并购重组对上市公司财务绩效的影响研究
并购重组对上市公司财务绩效的影响研究引言并购重组是企业发展过程中常用的一种策略，它通过整合资源、优化结构，实现规模扩张和综合竞争优势的提升。
许多企业通过并购重组来加快成长和实现跨越发展。
本文旨在探讨并购重组对上市公司财务绩效的影响，并分析并购重组的利弊以及应对措施。
一、并购重组对财务绩效的积极影响1. 提高经营规模并购重组使企业实现规模扩张，通过整合资源和优化结构，实现生产成本的降低和规模经济的发挥。
规模扩张可以带来更多的市场份额和收入，提高企业综合竞争力。
2. 提高盈利能力并购重组可以通过合并资源和整合供应链，降低运营成本，提高利润率。
此外，在并购重组后，企业还可以优化产品组合，改善市场结构，实现销售收入的增长。
3. 提高企业风险抗压能力通过并购重组，企业可以在多个市场或多个行业分散风险，获得更多的机会和资源。
此外，随着规模的扩张，企业的经营能力和品牌影响力也会得到提高，从而提高了企业的风险抗压能力。
二、并购重组对财务绩效的负面影响1. 集成难度大并购重组需要整合两个独立的企业，包括人员、制度、文化等方面的整合，这往往是一个复杂和困难的过程。
如果集成不当，可能导致经营混乱和资源浪费，对企业财务绩效产生负面影响。
2. 融资风险并购重组通常需要大量的资金，但是融资可能会增加企业财务负担和债务压力，对财务绩效产生不利影响。
此外，如果融资没有得到充分的计划和管理，还可能导致长期财务困境。
3. 文化冲突并购重组往往涉及不同的企业文化和价值观的整合，如果处理不当，可能会导致员工士气下降，员工流失和生产力下降。
这将对企业财务绩效产生负面影响。
三、应对并购重组对财务绩效的影响的措施1. 强化尽职调查在并购重组过程中，进行充分的尽职调查是至关重要的。
通过对目标企业的财务状况、经营风险等方面的全面评估，可以降低并购重组风险，确保财务绩效的提升。
2. 建立有效的管理和控制体系并购重组后，建立有效的管理和控制体系是必要的。
我国上市公司并购重组研究
我国上市公司并购重组研究我国上市公司并购重组研究近年来，我国上市公司并购重组呈现出较为活跃的态势。
并购重组是指企业通过收购或兼并其他企业，实现资源整合、扩大规模、增强竞争力的行为。
它是企业发展战略中的重要组成部分，增强企业的实力和竞争力，也有助于促进经济的发展。
首先，我国上市公司并购重组有利于促进企业资源的整合。
在市场竞争日益加剧的背景下，企业通过并购重组可以整合相关资源，提高资源利用效率。
通过收购、兼并等方式，可以获取到其他企业的技术、人才、品牌、渠道等资源，从而提升企业的核心竞争力。
并购重组能够实现资源的优化配置，提高企业的经营效益。
其次，我国上市公司并购重组有助于拓宽企业的经营范围和扩大市场份额。
通过收购、兼并可以迅速进入到其他行业或市场，拓宽企业的经营领域。
同时，收购或兼并也可以帮助企业扩大市场份额，增强市场竞争力。
不只能够增加企业的市场影响力，还能够提高企业的市场份额，进一步稳定企业的盈利能力。
再次，我国上市公司并购重组可以实现规模效应，提升企业的经济效益。
随着企业规模的扩大，可以实现规模效应。
规模效应是指企业在生产经营过程中，由于规模的扩大而导致的单位生产成本的降低和经济效益的增加。
通过并购重组，企业可以扩大生产规模，降低成本，提升经济效益。
此外，我国上市公司并购重组有助于提升企业的竞争力和抵抗风险的能力。
随着市场经济的发展，企业面临着诸多的风险和挑战。
通过并购重组，企业可以整合相关资源，提升企业的竞争力，应对市场的变化和竞争的压力。
并购重组还可以通过扩大企业规模，实现风险的分散，提高企业的抵抗风险能力。
然而，我国上市公司并购重组也面临着一些问题和挑战。
首先，由于并购涉及到不同企业之间的资源整合，需要解决各种业务障碍和文化冲突。
这对企业来说是一项极大的挑战。
其次，政策环境的不确定性也制约了我国上市公司并购重组的发展。
政策调整对企业的决策和运营产生了影响，需要企业在并购重组过程中做好政策风险的应对。
研究企业并购背景分析报告
研究企业并购背景分析报告一、引言企业并购是指两个或多个企业进行资产、股权或业务整合的行为。
在当今全球化经济和激烈的市场竞争下，企业并购已经成为众多企业发展战略的一部分。
本报告将分析企业并购的背景，并探讨其对企业发展的影响。
二、背景分析1. 经济环境变化随着全球贸易的加深和市场竞争的加剧，企业为了在市场中立于不败之地，需要通过并购来增强市场竞争力。
在经济环境不稳定的情况下，企业并购也成为分散风险、实现快速增长的一种策略。
2. 资源整合需求通过并购，企业可以实现资源的整合和共享，进一步提高生产效率和降低成本。
尤其是在行业竞争激烈的情况下，企业可以通过并购收购先进技术、专业人才和市场份额等资源，从而增强竞争能力。
3. 扩大市场份额通过并购，企业可以快速进入新市场，扩大市场份额。
在市场饱和的行业，企业可以通过收购竞争对手来增加市场份额，从而实现规模经济效益，并进一步强化市场地位。
4. 兼并重组优势在一些行业中，企业兼并重组不仅可以提高行业集中度，减少竞争对手，还可以降低生产成本，提升核心竞争力。
此外，兼并重组还可以实现协同效应，利用各自的优势资源，提高整体运营效率。
三、对企业发展的影响1. 促进创新能力通过并购，企业可以获取新技术、新产品或新市场，并与自身的资源进行整合，从而促进创新能力的提升。
例如，某企业收购了一家具有先进技术的创新型公司，可以将其技术应用于自己的产品研发中，加速产品创新和研发周期，以满足市场需求。
2. 实现规模效益并购可以实现企业规模的扩大，从而降低成本并提高效益。
通过资源整合和运营协同，企业可以实现规模经济效益，提高生产效率，降低采购成本，并在市场上获得更多的议价能力。
3. 拓展市场份额通过并购，企业可以快速进入新市场或扩大现有市场份额。
相关市场规模的扩大将为企业带来更多机会和潜在利润。
同时，拓展市场份额还可以增加企业的品牌影响力和市场份额，进一步巩固企业地位。
4. 优化公司治理结构企业并购还可以推动公司治理结构的优化。
中国上市公司并购动因与绩效研究
中国上市公司并购动因与绩效研究引言并购作为企业发展的一种重要战略手段，在中国上市公司中得到广泛应用。
然而，尽管并购发展的机遇和挑战并存，但其动因与绩效研究还存在着诸多争议。
本文旨在探讨中国上市公司进行并购的动因，并分析并购后的绩效表现。
一、并购动因1.1 市场扩张动因中国上市公司在市场扩张方面通过并购来迅速获得更多的市场份额，从而增加销售和利润。
特别是在全球市场逐渐进入饱和的情况下，通过并购获得跨国市场的进入将成为许多中国公司的首选。
1.2 资源整合动因通过并购，中国上市公司可以获得更多的资源，如技术、品牌、人才等，进一步提升其竞争力。
尤其是在当前经济全球化的背景下，通过并购整合资源已成为许多公司获取竞争优势的重要途径。
1.3 获取技术与创新能力动因中国上市公司通过并购，可以获取到目标公司的技术和创新能力，提升自身的研发和生产能力，从而推动技术升级和产品创新。
这对于提升中国上市公司在国内外市场的竞争力至关重要。
1.4 风险分散动因中国上市公司通过并购来进行业务多元化，降低因单一业务面临的风险。
这是因为不同的行业或地区在经济周期变动时具有不同的表现，通过并购实现业务多元化可以减少单一业务的冲击。
二、并购绩效2.1 成长性绩效在并购后，中国上市公司经常会面临销售规模和市场份额的扩张，从而实现业务的快速增长。
这意味着并购后的公司更具竞争力，市场反应积极，绩效较好。
2.2 效率性绩效通过并购整合资源，提升中国上市公司的效率和运作水平，使其能够更好地应对市场竞争。
并购后公司可以提高生产效率、降低成本、优化资源配置，从而达到效率性绩效的提升。
2.3 创新性绩效中国上市公司通过并购获得技术和创新能力，有望推动企业的技术创新和产品创新。
这将进一步提升竞争力，增加收入和利润，并在市场上赢得更多的份额。
2.4 财务绩效并购后，中国上市公司可以通过整合降低成本、增加销售规模以及实现资源优化，从而改善公司的财务状况。
这包括增加资产规模、提高资产周转率、增加收入和利润等。
并购在上市公司治理效率中的作用
－
② 蒋 少龙 ：“ 出让 国有 股 应 兼顾各 方利 益” 证 券 时 ，《
中国的经济 现实进行结合分析可以得出： 并购机制是解决当前 ￣ ） ２ ０ 年 第４ 。 ｇ ，０８ Ｏ 期
公 司治 理中 代 理 问题 的一 种 有 效手 段 。
的权利， 以及 资不抵债时申请破产的权益 ， 因此债权人对公司
的治理机制是 ： 公司负债越 多， 治理效率越 高； 反之治理 效率
注释
① 张龙 ， 冯俊华：“ 上市公 司经理层股权激励 机制问题与
则低。当前上市公司的情况是负债融资在融资结构当中所 占的 对策探讨 ” 技 术与市场》， ０１ 期 。 ，《 ２ １第１
而公司外部治理机制 中， 政府 机制和社会机制很 难被公司改
并购对上市公司治理的 作用机制
变， 债权人 对经理层的约束作用也 比较弱， 因此 上市公司可以
采用 并购机制 ， 以加强对公司经理层 的约束 ， 提高其 治理效
并购是上市公司治理的有效外部机制。 图１ 示， 如 所 公司的 率。露鲺 外部治理机制包 括市场机制， 府机制和社会机制 。 中的政 政 其
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司 扣
我 国上市公司治理的现状
内部治理效率较低， 委托代理成本较 高。 公司制企业中所
包括公司利益相关者及其规则制定者之间关系的制度安排。 本 文采用广义的公司治理定义 ， 将公司治理分为内部治理和外部
治理。 国上市公司的治理方 式可以用下图表 示 （ 我 该图是在谢 有权和经营管理权 的分离 以及契约 的不完备性 ， 使得委 托代
并购对企业投资效率的影响
Hale Waihona Puke 陈 济 张 锐 摘 要 ：本文 以２ ０ ０ ９ 年３ ０ ８家发 生并购的上市公司为样本 ，研 究并购对投资效率的影 响。结果表明 ：并购对投资效率起到显著的改善 作用。政 治关联对 民营企业并购前后 的投资效率改善作用十分显著 ，而对 国有企业并不明显 。
资行 为 的扭 曲 。
并购作为公司外部治理 的一种 方式 ，能够推动企 业提高 自身实力 、 拓宽经 营领域 、整合内外部资源 ，使并购后上市公司的经营管理效率得 以提 升。 目 前 国内学者多倾 向于对并购动 因和并购绩效的研究 ，对于并 购后 的投资效率是否 比 并 购前得到改善的研究并不多见。本文 旨在研究 政治关联对并购前后非效率投资 的影响 ，以及股权制衡 的存在能否对投 资行为起到进一步的治理作 用。
四 、研 究 结 论
国有企业 的并购行为通常反 映了政府 的政治 目标 ，是政府斡旋 的结 果 ，其动机是使 国有企业 协助政府分担就业压力、创造规模经济 、提升 官员政绩等 。具有政治关联的高管 与政府关系密切 ， 加 上政府本身就对 国有企业有扶持倾 向， 使 企业更容易获得政府提供的政 策支持和资金补 贴。国企高管很容易将这种便利 的获得归结为 自身能力所致 ，产生过度 自 信 的心理 ；政治关联的存在往往使他们更倾向于重视 “ 功绩” 而非公 司的治理效率 ，投资时更注重社会 因素而非业绩因素 ，当公司拥有大量 的 自由现金流 时，高管很容易做出投资过度的决策。因此 ，国企 的特殊 地位使得高管 “ 功绩” 的追求 目 标在并购前后不会产生较大改变 ，对并 购后投 资过度 的改善程度不会很 明显 。 四大国有银行 占据着 中国 金 融体系 的主导地位 ，政府的终极所有 者 身份使其有权利将更多的资金配置给国有企业 ，而使民营企业 陷入筹 资 不足的尴尬境地 。即使 民企高管普遍具有丰富 的市场经营经验 ，关注公 司的治理效率 以及价值提升 ，然而政策 的偏 向与 “ 融 资难 ” 的存在 ，使 得高管决策投资时过于谨慎 ，经常性地导致投资不足的发生 ，对企业 的 成长形成阻碍 。民企高管选择通过商人参政或者聘请官员下海来与政府 建立政治关联 ，以获取有利于企业 的资源 。因此 ，政府愿意为具有政 治 关联的民企提供更多融资方面的便 利，从而获得银行借款 的支持 。政 治 关联的存在有 助于 民营企业改善投资不足 的状况 。
并购绩效与上市公司外部治理
力和发展能力等 多角度综合分析企业并购绩效 。
优 势 。企 业 并 购 实 际 上 是 塑造 全 新 市 场 主体 的过 程 ，同 时也 是企
我 国证券市 场的实证分析 表 明．总体样 本均值在 并购 当年 业转换经营机 制建立现代企业制度 的过程。此外 ，还应强化公司 的综合评分最低 ．说 明很多公司在业绩最 差时企图采取并 购重 并购法律制度建设 ． 加强 涉及并购活动中的欺诈行为、 虚假信息、
的并购事件进行分析后发现 经营业绩下滑是导致公司并购的直 中往 往 通 过 关 联 交 易达 到 粉 饰 财 务 报 表 ．使 经 营 业 绩短 期 提 高 ． 接动力 ．并购后存在短期财务状况改善的现象 ．从长期看继续下 但很快 又重新跌 回原处乃至更低 。再加上外部治理职能的锚位 滑 不 可 遏制 。 并 购绩 效 的异 化 便 不 可 避 免 。 四 、结 论 及 启 示 上述 结 论 具 有 许 多重 要 启 示 ：对于 上 市 公 司 而言 ．企 业 并购
条有效的途径 ． 其基本思想基于 以下推定 并购可 以使公司外部 资 产重 组 ． 有 一 些企 业 对 上 市 公 司资 产 与经 营 状况 及 股 东 背景 还 经济 内部化以降低交易成本 充分利用其经济要素 ，改善 自身的 了解得不透却盲 目借壳 ． 最终导致轰轰 烈烈 的并购重组 以失败而
财 务 状 况 ．产业 结 构 以及产 生规 模 经 济 效 应 。因 而 ．公 司间 的 并 告 终 。 公 司外 部 治 理 机 制 主 要指 的是 公 司 控 制权 市 场 表 现 为敌 意 购提 供 了一 种 隐 性 的经 济 激 励 。
然 而 国外 的实 证 分析 却显 示 ．并购 的实 际效 果与 并 购 动 机 兼 并 和 收 购 主要 是 对 公 司 董 事长 及 董 事 会 成 员 、总经 理 及 高级 理 论 之 间存 在 着 明显 的 差异 。一 些 人 认 为 并 购提 高 了效 率 ，使 资 管理 人 员 的约 束 。如 果 股 东 们 对 公 司经 营状 况 不 满 意 往往 就 会 源 得 以最 充 分 和 最 有 效 的 利 用 ， 从 而 增 加 了股 东 们 所 拥 有 的 财 用 脚 投 票 ” 更换 公 司董 事 长 或 总 经理 ． 者 发 生 局外 人 通 过 收 ． 或
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公司治理方式
内部治理
外部治理
内部治理结构
股董监经 东事事理 大会会层 会
内部治理机制
决约激 策束励 机机机 制制制
外部治理结构
产资中政 品本介府 市市机政 场场构策
外部治理机制
市政社 场府会 机机机 制制制
股借 票贷 市市 场场
借并法 竞 贷购律 争 机机机 机 制制制 制
图1 我国上市公司治理方式 如图1所示，公司治理分别由治理结构和治理机制有机组 成。公司内部治理结构包含了所有者和管理者的委托受托关 系；所有者和监事会的委托受托审计责任关系；监事会与管理 者之间的监督与被监督的关系；董事会与管理层的经营决策与 执行关系。内部治理机制是一个关于公司权利安排的契约，包 括决策机制，约束机制和激励机制。 公司的外部治理来自“利益相关者制衡”理论，即公司运 营不仅影响到所有者利益，而且影响到其他利益相关者的利
经济与管理
并购在上市公司治理效率中的作用
李田香 谭顺平
【摘要】公司治理是企业力图降低股东与经理层之间的委托代理成本的过程。公司治理包括内部治理和外部治理， 目前中国上市公司的治理效率较低，委托代理成本较高，而通过改善内部治理机制来提高公司治理效率的方法还存 在诸多的限制。并购属于外部治理机制，其已成为提高上市公司治理效率、降低公司委托代理成本的有效手段。
第二，决策机制不完善。我国证券市场的一个明显的特点 是“一股独大”，同时，目前我国证券市场股权结构极不合理， 即占公司的绝大多数股份的股东是国家股或国有法人股。股权 分置改革前，我国上市公司第一大股东占有绝对控股地位的占 63%，其中89%又是国有股东，同时75%的上市公司存在法人股 股东。②中国证监会于2005年颁布了“上市公司股权分置改革管 理办法”，国有股减持，大小非解禁，这在一定程度上增加了社 会流通股总数，但并未真正扭转上市公司“一股独大”的现象， 流通股与非流通股的分离仍然还是上市公司的主流状态，这使 得上市公司的“内部人控制”成为可能。
上市公司的信息披露存在虚假的可能。信息披露的及时、 准确与否关系着公司治理行为的成败，然而在现实中，很多企 业实际上是“内部人控制”，企业管理层实质上控制了公司的 财务决策权，故其有较强的动机对企业的信息进行粉饰，从而 得到股东的肯定。因此上市公司披露的信息有存在虚假的可 能。虚假信息能人为地虚增公司的治理效率，使得股东和股东 大会不能真实地了解公司经理层的治理水平，更不能采取合理 有效的公司治理措施。
中国目前还缺乏成熟的职业经理人市场。目前，中国缺乏 成熟的职业经理人市场，职业经理人存在供不应求的状态，一 些国有股占主导地位的公司，其管理人员有些还是由行政干部 转化而来的；有些企业缺乏管理者，但却找不到胜任的人；有 的企业则因某些原因，不能解雇不胜任的经理。这些现象都可 能成为目前公司治理效率比较低的原因。
借贷机制对公司治理的约束较弱。就约束管理层来说，债 务比其它约束体制更能有效地对公司进行治理，因为如果经理 不能按照事先与债权人签定的契约行事，债权人就有权申请 公司破产，以清算价值偿还债务，这就是债务对公司的治理机 制。但是目前中国的现实情况是：负债融资在上市公司的融资 结构当中所占的比重较少，因而债权人对公司的治理力度比较 弱，借贷机制对公司管理层治理的约束也比较弱。
【国上市公司治理的方式
公司治理有狭义和广义之分。狭义的公司治理主要是指公 司的股东、董事及经理层构成的组织体系及其相互关系的制度 安排。广义的公司治理是以利益相关者的利益最大化为终极目 标，除了对股东、董事会和经理层之间关系的制度安排外，还 包括公司利益相关者及其规则制定者之间关系的制度安排。本 文采用广义的公司治理定义，将公司治理分为内部治理和外部 治理。我国上市公司的治理方式可以用下图表示（该图是在谢 雄杰（2008）的“公司治理方式图”的基础上扩充而成）：
第一，激励机制不健全。股权激励机制是国外企业普遍使 用的激励模式，是一种长期有效的激励机制，其目的是促使公 司经理层与股东利益相一致 。①但是在我国，推行经理层股权 激励机制的力度普遍不大，激励程度也比较有限，这使得股权 激励的作用无法充分发挥，不少企业管理者为谋求短期利益 而侵害股东和企业的长远利益。
并购对上市公司治理的作用机制
并购是上市公司治理的有效外部机制。如图1所示，公司的 外部治理机制包括市场机制，政府机制和社会机制。其中的政 府机制和社会机制（包含法律机制和竞争机制）都有一个共同 的特点，即他们是公司必须要去适应的，是公司不能主观改变 的。市场机制包含的借贷机制和并购机制却是可以由公司改变 和决定的，因而市场机制就成了目前上市公司降低委托代理成 本的有效手段。债权人权益是债权人要求到期偿还资产本息 的权利，以及资不抵债时申请破产的权益，因此债权人对公司 的治理机制是：公司负债越多，治理效率越高；反之治理效率 则低。当前上市公司的情况是负债融资在融资结构当中所占的 比重较低，因而债权人对公司的治理力度比较弱。将图1与当前 中国的经济现实进行结合分析可以得出：并购机制是解决当前 公司治理中代理问题的一种有效手段。
第三，约束机制不健全。上市公司的监事会是股东大会设 立的对经理层和董事会进行监督的机构。从原则上来说，监 事会应该由股东、公司职工、非公司专业人员等组成。然而在
责 编/丰家卫（实习）
现实中，中国公司的监事会多由企业的高级管理人员、党委领 导、工会领导出任，因此监事会极有可能丧失其监督的权利。 同时，监事会即使可以实施监督，但必须通过股东大会才能对 董事和经理采取措施，因而这实际上分散了公司治理中对管理 层的监督，从而在客观上弱化了监事会的监督力度。
益。公司的治理效应除了受到董事会和经理层的影响之外，还 受到市场因素，政府的政策和社会的经济发展水平等影响。这 些外部的力量可以通过内部的治理机构产生正面或负面的影 响，甚至影响到企业的生存。
我国上市公司治理的现状
内部治理效率较低，委托代理成本较高。公司制企业中所 有权和经营管理权的分离以及契约的不完备性，使得委托代 理成本的存在成为必然，公司内部治理效率也难以提高，笔者 认为其原因主要包括以下几个方面：