量化投资CTA策略120807资料讲解

• Ibboston金融咨询公司的特许金融分析师Thomas在份题为“商品与资产配置策略”报告 中指出，“商品在投资组合中扮演了一个保险的功能，是有效的风险分散者。”
• Thomas用1970年到2008年的数据测算了两个资产组合的最优边界，其中一组包含商品 期货而另一组没有。单个资产都位于有效边界下方或位于有效边界上，说明组合的效果 优于单个资产；包含商品期货的组合位于不包含商品期货组合的上方，表明在同样的风 险下，加入商品期货能提高组合的收益。
图：股票、债券和CTA基金收益对比
Source: Managed Futures: International Traders Research, Inc. (an affiliate of Altegris); US Stocks: Standard and Poor's; US Bonds: Lehman Brothers Inc.
0.01
季度
-0.06
-0.27
0.14
1年
-0.1
-0.3
0.29wk.baidu.com
5年
-0.42
-0.25
0.45
Source: Gary Corton, K Greet Rouwenhorst, Fact and Fantasies about Commidty Fuyures
• 对中国1995年以来的上证综合指数，期货指数（以豆一与沪铜为代表）与国债指数进行 拟合分析，结果如下表所示。可以发现，股票与商品的相关系数最低，而债券与商品的 相关系数也不高，说明加入商品期货可能有利于大类资产组合分散风险。
• 不同投资期限下，商品期货指数与股票指数、债券指数和通货膨胀指数之间的相关程度 ：在投资期限为1个月时，股票和商品期货之间有微弱的正相关，随着投资期限延长，股 票和商品期货之间的负相关程度越来越高，商品期货与债券之间在各种投资期限下都是 负相关。说明引入商品期货投资可以有效地分散传统股票和债券组合的风险
CTA的交易投资特点
•期货交易速率快，要求交易效果高； •杠杆性的交易，对人性考验大； •交易风险，要求风控措施好； •可能存在高频交易，对交易成本有要 求; •交易短期化，择时要求精细化，对于 小回撤等皆有应对； •期货打法与股票投资很不同
•涉及到多种投资策略； •趋势投资、震荡投资、套利交易等等； •完全依赖人的判断与执行具有较高的 难度，需要依赖计算机； •庞大的数据挖掘要求计算机的辅助。
按照交易策略的不同，CTA基金可分为系统化交易的CTA基金和相机交易的CTA基金。前 者主要通过预先设定的交易模型决定交易策略，CTA的任务主要是建立数量模型或调整模型 参数，将基本或技术分析的思想导入模型中，并根据模型运算的结果进行投资决策。目前国 外，系统化交易的CTA基金占主要比例; 从投资风格来看，CTA基金可分为趋势交易和非趋势交易两类。趋势交易的CTA基金占了 绝大多数，几乎所有系统化交易的CTA基金都属于这一类。 根据 Autumngold的统计，在CFTC注册的业绩可查的 321 家CTA 中，大部分应用了系统的 程序化策略进行交易，其中有 144 家采用了趋势交易策略。
美国股票市场经历了60年来首个连续三年的持续下跌，没超过1999年的 高点。股权投资收益令人失望，基于CTA双向操作的特点，投资者将关注 投向了期货投资基金；
投资者寻求更加有效的分散投资组合的方法，一系列研究表明在投资组 合中加入期货投资基金会比只包含股票和债券的投资组合收益更加稳定；
包含大量股票指数、债券工具、货币、期权以及传统商品的期货投资范 围大大扩展，创造了新的利润来源，当前期货市场全球化的特点扩大了可 能的投资领域； CME的研究表明期货基金帐户平均来说比个人帐户有更高的获利能力。
表：采用趋势交易策略的CTA
齐鲁资管全球数量化投资平台是引进国际量化和对冲基金的技术与经验，结合中国A股市场特色，通过进一步深度研发而形 成的综合性量化投资平台。
全球数量化投资平台的核心是一整套用Excel + Matlab数量软件开发的，有知识产权的多因子模型，包括： ✓全球资产配置模型(GMVS-AA Model) ✓全球国家股票配置模型(GMVS-CA Model) ✓全球国家固定收益配置模型(GMVS-Fixed Income Model) ✓全球资产配置-中国-模型(GMVS-AA-CHINA Model) ✓全球价值动量行业个股模型(GMVS-AVPESR Model) ✓全球量化多空模型(GMVS-MarketTiming Model) ✓GPSL止赢止损平台，回溯测试平台，指数化投资平台 ✓投资组合优化平台(正在开发的BL平台) 、因子收益预测平台(还未开发) ✓因子业绩归因模型 (BARRA)
知》，标志着我国银行业首次获准从事境内期货业务。银行发行了不少挂钩商品， 例如黄金等理财产品。但严格意义上，仍不是完备的CTA。 从需求角度看：CTA的投资标的具有双向交易、抗通胀等特性，更是资产配置的必 备。但由于期货等衍生品对于专业要求高，普通投资者进入有难度。国外普通投资 者主要是通过投资CTA间接投资期货等品种。 从机构投资者角度看，CTA业务的推出是机构投资者深度介入大宗商品市场的重要 现实条件，国际上通过CTA介入大宗商品市场是保险公司、养老基金、教育基金等机 构投资者的主要形式。
从投资风格来看，CTA基金可分为趋势交易和非趋势交易两类。趋势交易的CTA 基金占了绝大多数，几乎所有系统化交易的CTA基金都属于这一类。
根据所关注趋势时间的长短，还可细分为短线交易者、中线交易者和长线交易者。
从供应角度看：国内CTA的发展刚刚起步，缺乏真正意义下机构推进的CTA品种。 银监会2008年3月7日下发了《关于商业银行从事境内黄金期货交易有关问题的通
全球数量化投资平台通过Oracle Server接口直接与数据商连接，现支持： ✓海外：Bloomberg ✓中国：万得，天相，朝阳永续
全球数量化投资平台具有： ✓领先性：超越国内大多量化投资团队，已达国际先进水平。 ✓ 规模效应：同一平台可以支持未来多只量化产品的研发和运作 ✓ 开放性：可以为投资研究、投资产品设计提供新的模拟、研究工具
股指期货在价格上升与下降的过程中，成交量的变化是对称的； 投资者对股指期货市场做多做空的思维正逐渐走向对称； 股指期货市场的持仓量与成交量一定程度上是同步运行的。
成交量变动对于预测股指收益作用不大；绝对收益的信息对于预测成 交量变 动有作用，成交量变动对于预测绝对收益也有作用。
从交易所市场的交易品种方面看，2008年相对于2007年，其商品期货、利率衍生品、股票衍生品、 股指衍生品分别取得较大增长，其中股指期货增长尤其较大。
图：全球场内衍生品交易量（单位：百万份合约）
7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000
0
2007年 2008年
资料来源：美国期货业协会（FIA）
表：中国期货与股票、债券市场的相关性
上证综合指数 上证国债指数
豆一连续 沪铜连续
上证综合指数 上证国债指数 豆一连续 沪铜连续
1
0.454
0.61
0.0298
1
0.39
0.515
1
0.62
1
资料来源：wind资讯，齐鲁证券
根据投资方向的不同，CTA基金可以分为分散型CTA基金和专业化CTA基金。分 散型CTA基金投资的期货品种较多，分散投资往往会使其风险较低；而专业化的 CTA基金则专注于投资某类市场; 按照交易策略的不同，CTA基金可分为系统化交易的CTA基金和相机交易的CTA 基金。前者主要通过预先设定的交易模型决定交易策略，CTA的任务主要是建立 数量模型或调整模型参数，将基本或技术分析的思想导入模型中，并根据模型运 算的结果进行投资决策。目前国外，系统化交易的CTA基金占主要比例;
• 商品期货收益与股票、债券的负相关性随着持有区间的延长而增加，这说明商品期货对 投资组合风险的分散作用在长时间里更加显著
• 商品期货与通货膨胀呈正相关关系，意味着商品期货是抵御通货膨胀的有效工具。
表：商品期货与股票债券和通货膨胀的相关系数（1959-2008）
投资期限
股票
债券
通货膨胀
月
0.05
-0.14
由于期货市场的特点，在次贷危机发生时期货市场没有出现与其他衍生品市场如CDS，MBS市场的 灾难，也没有一家主营大宗商品的上市公司倒闭。2009年全球各主要期货交易所交易额稳健增长， 资金源源流入。以CME、纽约期货交易所（NYBOT）为代表的主要场内市场运行正常，且保持了良 好的增长势头，期货机构也未出问题。
齐鲁资管程序化模型体系综合技术层面(Score 评分体系)和基本层面(RANK评分体系)的结果，通过风险 预算优化，得到最终的资产组合。
量子动能模型是基于价格运动与期货的成交量与持仓量关系而设计的模型。 通过数据 验正，持仓 量、绝对收益对于预测价格波动具有重要意义。
将K线图轨迹想象成运 动的物体，持仓量近似质量，位移与BAR数目的比近似速度，采用动能定理 来模糊刻画物体的动能。量子动能，结合价量的策略。
美国股票市场经历了60年来首个连续三年的持续下跌，没超过1999年的高点。股权投资收 益令人失望，基于CTA双向操作的特点，投资者将关注投向了期货投资基金----对照国内情况， 自2007年高点以来，连续五年不会有新高，2010-2012年下跌居多。股权收益令投资者失望， 投资者希望寻求更好的投资品种。 投资者寻求更加有效的分散投资组合的方法，一系列研究表明在投资组合中加入期货投资 基金会比只包含股票和债券的投资组合收益更加稳定；-----对照国内情况，除了股票和债券， 投资者寻注更广泛的投资组合； 包含大量股票指数、债券工具、货币、期权以及传统商品的期货投资范围大大扩展，创造 了新的利润来源，当前期货市场全球化的特点扩大了可能的投资领域； -----对照国内情况， 国内期货市场大扩容，出现股指期货等金融品种，放开基金专户、券商资管、期货公司投资 期货的限制，客观上为CTA的发展提供广阔平台与机会； CME的研究表明期货基金帐户平均来说比个人帐户有更高的获利能力。 ； -----对照国内情 况，国内CTA仍处开始发展中，没有更多公开业绩可对照。但CTA双向交易等特点，决定了 其在获取业绩的逻辑性。值得市场期货。
股票
债券
平均收益 标准差 偏度 峰度
0.89
0.93
0.64
3.47
4.27
2.45
0.71
-0.34
0.37
4.53
1.81
3.56
Source: Gary Corton, K Greet Rouwenhorst, Fact and Fantasies about Commidty Fuyures
程序化交易（Program Trading ）的定义：根据一定的交易模型和规则 成生买卖信号，由计算机自动执行买卖指令的交易过程。简单的说就是用 计算机程序来控制买进卖出的时机并自动执行;
在这个定义中，突出的是交易模型、计算机程序对交易的重要性;
建立于一定交易模型基础上的程序化交易被运用到实际投资中，除了加 快投资的时间效率，同时也创造出额外收益，这也是程序化交易与CTA结 合的关键，程序化交易天然与CTA联系，并结合发展。
CTA对冲基金
熊市利器，牛市必备
1
2007年次贷危机爆发以来，各类投资工具都出现了程度不同的下跌。如下图所示，截止2009年10月 标准普尔指数自07年10月下跌28%，美林美国债券指数上涨14.25%，房地产价格指数下跌10.2%。 与此同时，截止2009年11月，两年期CASAM指数收益率为18.29%。如图所示，以投资者在基期 1989年投资1000美元为例，至2009年10月9日，投资CTA基金的收益远高于投资股票与债券的收益。
• 比较了1959－2008年期间商品期货指数、Ibbotson公司债全回报指数、S&P500总回报 指数的月度年化收益率、标准差、峰度和偏度。股票和商品期货的平均收益比较相近， 股票的收益率略高，但是股票的风险要大于商品期货的风险。
表：全球商品期货、股票、债券的收益风险特征（1959-2008）
商品期货