我国寿险公司的利率风险及防范

本文一共分为三部分，主要研究了我国寿险行业的利率风险控制问题：包括目前我国寿险业的现状、资产负债匹配模型在我国寿险公司防范利率风险中的应用、及我国寿险公司利率风险的应对对策。
在第一部分中，阐述了我国寿险业的发展现状，指出了利率市场化对我国寿险业利率风险管理的影响，研究了发达国家寿险公司利率管理的发展状况，并指出对我国寿险业风险管理的借鉴作用；讨论了我国寿险公司目前面临的主要问题，分析其发展趋势。
（一）产品利率设定不当形成的风险
我国传统的寿险产品都是以储蓄型为主。这种产品性质已决定了产品利率与银行利率之间的关系。但我们在产品设计开发时，一般都将预定利率与当时银行存款的利率大致吻合，有时还会略高于银行存款利率。因为不这样做，寿险产品就没有买方市场。这种预定利率确定的结果，只是在产品设计开发的初期看来是吻合和平衡的，这种吻合和平衡只能是暂时的，因为产品生命周期相对较长。但是，随着市场利率的频繁波动，自然而然地就会出现预定利率与实际利率长期背离的现象。不同时期的寿险产品预定利率差异性也比较大，特别是在国民经济发展不稳定时期。这就必然会导致寿险公司随着银行利率的频繁波动而不断更换产品，这样，既被动又影响寿险业务的发展。寿险产品预定利率的制定，主要参照的是银行存款利率，假如预定利率的设置过高或者过低，都会给寿险公司的经营带来利率风险。
自2009年起，央行多次上调存款准备金率，在一轮又一轮仿佛无止境的加息后，老保单的利差损得以降低，保险公司的亏损将减少。另外，由于目前市场上销售的大量保单都是在降息至负利率的过程中设计出来的，这部分保单存在的利差，将会加大保险公司的盈利。这些现象纯粹是由国家经济发展的大环境造成的，是不可避免的。
（三）资产负债期限的不匹配造成的潜在风险
中国寿险业在90年代中期曾出售大量的高利率产品，但自1996年后国家连续降息，不仅造成极为严重的利差损问题，而且使寿险业于上世纪90年代末期进入前所未有的低谷。通过考察研究发现，日本、韩国、美国和一些欧洲国家也曾出售过高利率产品。自1997年“日产生命”破产以后，日本先后有7家寿险公司倒闭，给世界寿险业带来巨大震动。这无疑中国寿险业敲响了警钟。
（二）国民经济发展对预定利率设定的影响
寿险业务的发展离不开国家宏观经济的大环境。上个世纪80年代末到90年代出，我国经济以8%的速度增长，同期银行存款利率也水涨船高。寿险公司在这个时期推出的产品由于受银行存款利率的影响，预定利率也相对较高，最高时达到13%。过去近10年，央行经过8次降息后，各保险公司长期寿险保单的预定利率也从8.8%一路跌倒了目前的2.5%左右，这导致保险公司相当一部分老保单存在较大的利差损。高预定利率时期发展的寿险业务留下的利差损，则在今后相当一段时期内都难以弥补。
二、寿险产品利率风险产生的根源
我国传统的寿险产品都是以储蓄型为主。这种产品性质已决定了产品利率与银行利率之间的关系。但我们在产品设计开发时，一般都将预定利率与当时银行存款的利率大致吻合，有时还会略高于银行存款利率。因为不这样做，寿险产品就没有买方市场。这种预定利率确定的结果，只是在产品设计开发的初期看来是吻合和平衡的，这种吻合和平衡只能是暂时的，因为产品生命周期相对较长。
我国寿险公司的利率风险及防范
摘 要
由于我国法律不健全、制度不完善、监管体制弱化等原因，我国人寿保险产品基本是利率敏感型的产品，这使得产品极易受国家宏观经济环境的影响，致使寿险公司形成了利率风险。具体来说，防范与化解利率风险的途径是，加快寿险产品转型步伐；加强资产负债匹配管理；建立自动调节机制；设立专项准备金。
当市场利率上升时，寿险公司所拥有的资产以及负债的市场价值都会下降，但由于存在资金缺口，负债减少的价值超过了资产减少的价值，另一方面公司新增的投资（如新增保费收入，现有投资组合中的利息收入，原有投资组合中的债券、存款等金融资产到期后本金的返还等）将按现有的高市场利率获取收益。因此，市场利率上升对资产负债表的影响是有利于保险公司的。
在此背景下，提出利率风险管理的概念，引入利率风险管理的理论和方法，防范和化解利率波动给寿险经营造成的不良影响，提高寿险公司抗风险能力，增强其黑鸟竞争力有着极为重要的系那是意义。
（二）研究现状
目前已有很多文章研究现实金融机构的资产负债匹配问题，Bradley和Crane(2003)为银行的资产负债匹配建立了随机线性规划，后来Kusy和Ziemba(2000)对该模型进行了修正；Carino（1999）等利用多周期随机线性规划系统阐述了一家日本保险公司的资产负债管理情况，Seshadri和Khanna、Harche在随机利率模型中，嵌入一个二次优化用于产生股息、市价和现金持续的模型，改进了资产负债管理模型，保住纽约联邦住宅贷款银行去管理利率风险；Cemal和Sibel(2007)为一家土耳其银行的支持哪负债管理建立了一个带有补偿的随机性规划。但寿险行业有其自身的特点，如古宅的形式上主要是各种准备金、且其期限结构取决于寿险公司的险种结果、通常是长期的、利率敏感性较高，资产具有信托资产的特点、要求收益性、要求安全性等。我国的寿险行业更有其自身特点，基于这一点本文研究了我国寿险公司的利率风险控制问题。
当前，寿险公司的资金运用还只限定在银行存款、政府债券、金融债券和企业债券等固定的投资渠道。保险资金不同于银行资金和其他资金，它有三个基本特定：一是负债性；而是间歇性；三是不确定性。这三个特性决定了保险资金从某种意义上来说是对杯保险人的一种负债，寿险公司要随时准备用于给付。而保险事故发生的时间、损失程度等等却是随机性的，无法预料的。由于投资渠道不畅，致使保险公司的短期资产无法与长期负债相匹配，逐年形成潜在的投资风险。由于大量的保险资金无法进行有效的投资选择和进行风险转嫁，有时投资又难免带有一定的随意性和盲目性，这样就使寿险公司无法按照负债特点进行有计划的投资，势必会加剧利差损的风险。
（四）对产品性质认知的偏差和弹性服务给经营带来的利率风险
寿险产品虽然也具有商品的属性，但它更偏重于保险保障功能，而不是保护资产保值增值。但目前正是因为对寿险产品性质认知上的偏差，是的保险业同银行业、保险同时之间存在价格上展开的不当竞争。我国加入WTO已有十几个年头，外资保险公司的大量涌入和我国保险主体的不断增加，使保险市场的竞争已经呈现出白热化态势。为了争夺市场，扩大规模，有个别寿险公司在销售保单时增加了弹性服务的内容，如保单借款、退保、转保等选择权。随着市场利率的波动，这些弹性服务往往以牺牲寿险公司的利益为代价。给寿险公司的资产负债数额及期限的匹配带来了不稳定性，会进一步加剧利率风险。
寿险公司最主要的负债是为有效的寿险合同建立的责任准备金。责任准备金从保单建立时开始累积，直至保险责任发生时，责任准备金贝释放用于保险给付。由于寿险合同的合同期间一般较长，寿险公司的负债主要是长期负债，期限一般在10年以上。而寿险公司的资产相对于其负债来说期限却比较短，也就是说，寿险公司一般存在着比较大的资金缺口，即利率敏感型资产大于利率敏感型负债。
Key words:life insurance company; life insurance product; interest rate risk
一、绪论
（一）课题研究背景及目的
寿险业是对利率极其敏感的行业之一，利率市场化之后，利率波动风险显然是寿险公司经营中面临的一项主要风险。表现为困扰我国寿险业已久的利差损问题。利差损是指寿险公司实际投资收益率低于人寿保险产品的定价利率而产生的亏损。在目前整个金融市场日渐成熟的情况下，各种各样的风险也充分显露出来，利率波动所引发的潜在威胁在日益凸显。
2.对寿险公司现金流量表的影响
由于市场利率上升，其它金融资产的收益率普遍上升，而寿险产品责任准备金仍按原来较低的预定利率积累，保单持有人的收益率下降，提现倾向增加，转而投资于收益率高的金融产品，即出席那“脱媒”现象。提现的方式有多种：一是退保。寿险保单的有关条款为退保设计了很好的机制。如我国一些寿险公司的中长期险种规定：从第四年或第五年开始退保时，投保人可以得到其已缴纳保费的100%作为退保赔偿金，即投保人若在第四年后要求退保，损失的只是利息，而本金不会受到损失。如果提现金额较大，保险公司可能被迫出售资产或借入短期资金，而遭受损失。而是保单贷款。
3. 对寿险公司利润表的影响
为了吸引保费收入，在市场利率上升时，寿险公司也必须提高保单预定利率。由于寿险公司的利润来源之一利差益是实际投资收益高于预定利率的部分，如果预定利率根据市场利率变动提高之后，而寿险公司的实际投资收益率不变或上升幅度较小，公司的利润就会减少。通常情况下，投资收益率不能迅速改变，只能逐渐地提高。因此，在利率上升时寿险公司可能经历一段收益紧缩的阶段。
（三）研究方法
通过合理的资产负债匹配管理，有效防范利率风险，对于已方式的利差损，摒弃劝退保和放弃高利率的做法，将风险防患于未然，提高资产运用效率，通过分析利率设定形成的不当风险，国民经济开发对预定利率设定的影响以及资产负债期限的不匹配造成的潜在风险等，通过定性分析资产匹配在防范利率风险中的应用。
（四）研究内容
关键词：寿险公司；寿险产品；利率风险
The Interest Risk of Life Insurance Company and the Precautions
Abstract
Because the law is imperfect, the system is not perfected, the regulatory system is weakened, our country’s life insurance products are basically interest rate-sensitive products. It makes products extremely easy to be influenced by country’s macroeconomic environment, causing interest rate risk to the life insurance company. Concretely, ways to take precautions against and dissolve interest rate risk are: speeding the pacesthat accelerate life insurance products transition; Strengthening the asset–liabilities match management; Setting up automatic regulation mechanism; Setting up the appropriative reserve.