中国上市公司融资行为分析
中国资本市场发展与上市公司融资行为浅析
二、 中 国 上 市 公 司 的 融 资 行 为 分 析
１ ． 融资基 本理论 （ １ ） 融 资 的 基 本 概 念
是 指期 限在一 年 以上各种 资金借 贷和证 券交 易 的场所 ， 包 括 股 票市 场 、 债券市 场 、 基 金 市场 和 中长 期信 贷 市场 等 。资 本 市场 的特点 主要表 现在 ， 首先 ， 资本 市 场 上 进行 资 金融 资 活 动 其 主要作 用是作 为扩 大再生产 的资本 使用 ， 因此融 资 期 限 长 是资 本市场 最显 著 的 特点 。其 次 ， 风险 大 而收 益 较 高 ， 由 于融资 期 限较长 ， 发生 重 大变 故 的可 能性 也 大 ， 市 场 价格 容
金 融在 线
中国资本市场发展 与上市公 司融资行为浅析
莫 天 理
（ 广 西来宾 市城 市建设 开发 投 资有 限责任公 司， 广 西 来宾 ５ ４ ６ １ ０ ０ ）
摘要： 市 场经济 活动 实质 上是 资本整 个的运 作过程 ， 而资金 的来 源是经 济活动 的第 一环节 ， 上 市企业 的 融 资决策 不仅 关 系到企业 内部 营运能 力的提 高 、 信 息质 量的有 效性 ， 影 响资 源的有效 配置 ， 以及 市场 经济 的有效 运作 。企 业在 进行 筹 资过 程 中， 要 考虑 的 因素很 多， 如 资金 成本 、 流 动速度 、 限制条件 等影 响 。本 文 以相 关融 资结构 理论 为基 础 ， 以
２ ． 中国资本市 场 的发展进 程 中 国资本 市 场 的萌 芽 于 １ ９ ７ ８年 １ ２月党 的 十一 届 三 中
全会 召开 ， 由农 业 国 转 变 为 工 业 国 ， 促进 经 济 建设 的发 展成
为 国家 的基 本任 务 ， 改革 开 放 成为 中 国的基 本 国 策 ， 随 着 经 济体 制 的推 进 ， 为 了响应 国家提倡 的一 切有利 于生 产发 展 和 提高人 民大 众 生 活 水平 的形 式 都 应 当而 且 必 须 发 展 起 来 。 十一届 三 中全会 以来 ， 随着 我 国企 业 对 资金 需 求 的多 样 化 ， 筹 资渠道也 发生深 刻 的变 化 ， 首先 ， 由改革 之 初单 一 财 政 渠 道投 资逐渐 转变 为 由政府 引 导 的银 行 融资 占主导 地 位 的 融 资模 式 ， 随后 债权 和股票 市 场 逐渐 成 型 ， 使 资 本 的来 源 渠 道 实 现 了多样化 ， 其次， 随 着沪 、 深两 市 的开办 ， 股 票 和债 权 的 柜 台交易 陆续 在全 国各 地 出现 ， 二 级 市 场 初 步 形 成 。随 着 泸、 深两 个证 券交 易所 的成 立 ， 我 国资 本市 场 由场 外交 易 进
我国上市公司再融资现状分析
我国上市公司再融资现状分析上市公司再融资是市场经济实现资源优化配置功能的重要方式，适度融资是证券市场融资功能长期有效地发挥作用的重要前提。
但是在现实生活中，我国上市公司表现出过度的“融资饥渴症”，特别是在再融资市场上，存在着一些恶意再融资行为，由于上市公司在进行再融资时偏好股权融资，普遍存在“圈钱”冲动，并且随意改变资金投向，以及资金被大股东占用等现象严重，这些行为严重扭曲了我国证券市场的融资功能，降低了资金使用效率和资源配置效率，干扰了我国证券市场优化资源配置功能的发挥。
本文结合我国的实际情况，系统而详细地对我国上市公司再融资行为中存在的诸多问题及其成因进行了分析，提出完善上市公司再融资行为的对策。
标签：上市公司再融资配股增发可转换债券一、我国上市公司再融资现状再融资是指上市公司通过配股、增发和发行可转换债券等方式在证券市场上进行的直接融资。
2007年，市场将其捧上”天堂”；而进入2008年，市场却将其打至”地狱”。
2007年，股指上涨96.66%，而这一年A股再融资却超过了2001至2006年六年的总额，高达3657亿元，更有一批公司因再融资而股价翻倍。
但进入到2008年，市场的再融资传闻却每次都准确地将股市打入万劫不复的“地狱”。
而不幸被传闻砸中的上市公司的股价更是一泻千里。
2008年才过去了两个月，但就已有44家公司提出了再融资预案，涉及金额近2600亿元。
行业研究员对此表示，再融资是一把双刃剑。
在牛市中，增发是利好，成为投资者炒作的一个概念；而在熊市中，由于市场资金面本身就偏紧，如果上市公司频繁再融资，那么无异于杀鸡取卵。
自20世纪80年代末,我国证券市场正式成立后,改制上市成为国企改革最有效的途径,证券市场也成为国有企业最主要的融资平台。
但是长期以来,我国很多上市公司在强烈的投资扩张冲动下普遍患上了“资金饥渴症”,再融资冲动心理越来越强,融资数量也越来越大,甚至形成了一些公司相互攀比的不正常情况。
我国上市公司融资行为的财务分析
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８
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重庆大学学报 （ 社会科学版 ）
表 ２ 上 市公 司 的 内 源 融 资与 外 源 融 资 结构 （ ） ％
２Ｏ 年第 ８ Ｏ２ 卷第 ６ 期
资料来源：９５—１９ １９ ９９年数 据根据 郑江淮等 （０１ 的有关计算结果重新 整理 并测算得到 ； ０ ２０） ２ ０年数 据根据 ＷＩ Ｄ信 息公 司提 供的数据库整理 ０ Ｎ
维普资讯
重庆大学学报 （ 社会科学版 ） ２Ｏ Ｏ２年第 ８卷第 ６期 Ｊ Ｕ Ｎ ＬＯ ＨＯ Ｇ ＩＧ ｕ ｌＥ ｓｒ （０ Ｓｉ ｃｓＥｉｏ）Ｖ １ ｏ６２Ｏ Ｏ Ｒ Ａ ＦＣ Ｎ ＱＮ Ｎｖ Ｒ ｒＹ Ｓｃ ｃ ｎｅ ｄｔｎ ｏ． Ｎ ． ２ ｅ ｉ ８ Ｏ
发 分 析 上 市公 司的 这 种 行 为 对 股 东收 益 的 影 响 。 关 键 词 ： 市 公 司； 资 行 为 ； 权 融 资 上 融 股 中 图 分类 号 ：４ ６ Ｆ０ 文 献 标 识码 ： Ｂ 文 章 编 号 ： ０ － ３ （０２０－（７０ １ ８５ １２０ ）６００—３ ０ ８ １
表 １ １９－２０ ９２． ００年 中 国上 市 公 司 负债 比率 （ ） 化 趋 势 － ％ 变
资抖来源： 中国证券监督 管理委 员会 网站。
收 稿 日期 ：Ｏ２—０ —０ ２０ ９ ８
作者简介： 秀苔 （９３ ， ， 杨 １３ 一）男 四川射洪人 ， 重庆大学工商管理学院教授 ， 博士生导师 ， 主要从事技术经济研究。
计算 。
说 明：１表 中的“ （） 内源融资” 未分配利润” 折旧” 按“ 与“ 之和计算 ；股权融资” 股本” 资本公积金” “ 按“ 与“ 计算；债务融 资” “ “ 按 长期借款” “ 、短期 借款” 其他” 及“ 合计计算。“ 他” 其 包括“ 应收帐款” 内容 。（） 表 示相 关计算结果暂缺（ 等 ２“一” 下同） 。
行为金融视角下的我国上市公司融资行为
一
、
图１我国上市公司股权 融资数量 与上证平均市盈率趋势圈
力憔
作 ， 者 生
简 研 介 究 方 杨 ． 力 向
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参考文献 ：
Ｅ ｏ ｏ ｃ Ｔａ ｅＵ ｄ ｔ ｄ ｏ ｒ ａ ｕ ． ．８ Ｎ ｖｍｂ ｒ ０ ０ ｃ ｎ ｍｉ ＆ ｒ ｄ ｐ ａｅ Ｍｉｊ ｕｎ ｌ Ｓ ｍ ＮＯ １ ７ ｏ ｅ ｅ． １ 我 国 上 市 公 司 融 资 行 为
杨
（ 岛大学 经 济学 院 ， 青
传 统 公 司金 融 融 资 理 论 １ ５ 年 莫 迪 格 利 安尼 和 米 勒 提 出 的 了Ｍ 理 论 ： 往 有 效 市 场 ９８ Ｍ 和完全套利 的假设下 ，公 司的融资结构和股利政 策不会影响 公 司 的市场价值 。该理论 已经成 为现代公 司金 融研 究的 出发点 ， Ｍ 定理是在 严格的假设条 件一 Ｍ 提出的 。其后 学者不断放 宽假 设 条 件 ， 完 善 公 司金 融理 论 。 美 国经济学家梅耶 （ ｙ ｒ ）放宽Ｍ 理论完全信 息的假定 ， Ｍ ｅｓ Ｍ 以不对称信 息理论为基础 ，认 为权益融资会传递 企业经营 的负 面 信 息 ，从 而 使 得 外 部 投 资 者 会 低 估 有 股 权 融 资 意愿 的 公 司 价 值 ，导致股权融 资成本偏高 ，其 次，凶为交 易成本 的存在 ，留 存收益融资不 需要支付外部融 资成 本，债务融 资的成本为 向债 权 人 支 付 的 固定 利 息 ，而 股 权 融 资 的 成 本 相 对 较 高 ， 管 理 者 经 营 企 业 的 最 终 目的是 使 得 股 东 价 值 最 大 化 。 当企 业 出现 融 资 需 求时，优先考虑利用 留存收益进行 内部融资 ，当内部 融资不能 满足发展需要 时，则考虑通过企业债 务筹资 ，最后考 虑股权融 资 。因此企业采用 的融资顺序应 当为： 内部融资 、债 务融资 、 股权 融资。Ｒ ｊ ｎ ｉ ｇ ｅ ９ ５ ａ ａ 和ｚ ｎ ｌ 在１ ９ 年统计 美国、英 困和法 国等７ 个发达 国家上市公 司的资金来源情况后 ，证实 了这些 国家 上市 公司存进行融资时 ，符合 “ 融资优序 理沦”。 Ｊ ｝ ｌ １ 日 二、我国上市公司融资现状 岛 自从 上 世 纪 九 十 年 代 以来 ，我 田股 票 市 场 的 发 眨 速 度 远 远 ２ 超过了债券市场 。学 者们 通过大量 的实证研 究发现 ， 目前 普遍 存在着非上市公 好于争取上市募股 融资 ，上市公 司则偏好 ｛司偏 ｇ 于配股和增发新股现象。 ∞ 纵 观 我 国上 市 公 司 ， 首 先 从 内源 融 资 与 外 源 融 资 的 比 例 来 看 ，未分配利润为正 的公 司，１ ９ 年至２ ０ 年外源融 资比率平 ９８ ０５ 均达 到了７ ． ６ ，未分配利润未 负的公司 ，外源融 资的比率则 ５８ ％ 超 过 了 １ ０ 一 述 结 果表 明 企 业 对 外 源 融 资 表 现 出 了显 著 的 依 ０％ 赖性 。其 次 ，通过对外源 融资的资金来源分 析，未分配利润 为 正 的 公 司 股 权 融 资 比 率 平 均 为 ７ ％ 显 著 超 过 了债 务 融 资 的 比 ３， 率 ；未 分 配 利 润 小 于 零 的 公 司 股 权 融 资 的 利 率达 到 了６ ％ ８ 。以 数 据 说 明 外 部 融 资 来源 中 ，主 要 以股 权 融 资 为 主 。 凼此 ， 我 国 上 市 公 司 的 融 资 顺 序 表 现 为 外 部 股 权 融 资 、外 部债券 融资和 内源融 资，与西方资本结构理 论中的融资优序 原 则存在 明显的冲突。 三 、时机选择理论对我国上市公 司融资现状 的解释 行 为金 融理 论对 传 统公 司金 融理 论具 有 重要意 义 。传 统 的公 司理论建立在三个假 设之 上：理性行 为；资本资产定价模
我国上市公司融资行为偏好成因
、
．％ 我 国 上 市 公 司 偏 好 股 权 融 此 我 国股权 融资 成本 一般 在２５ 左
资 的原 因
我 国的上市公 司融资行为偏好于 资成本包括 ：利息率 、破产成本 、代 股权融资 、配股和增发新股 ，这也成 理成本等 。单就利率而言 ，三年期 、 为我国上市企业筹集外部 资金的主要 五年期企业债券的利率最高 限分别为 方式 。而债权融资 ，尤其是通过发行 ３７ ％和 ４０ ％。 而 六 个 月 到 一 年 ．８ ．３
的发展进一步规范化 ，证券市场中的 用费指因占用资金所发生的费用如向 中、代理人实质掌握控制权 、上级主
规 则也 逐 步 向 国 际惯 例靠 拢 。证券 市 股东支付 的股息 、红利等。因此我国 管 部 门控 制 董 事会 选 举 、中小 股 东权
场如股票市场 、债券市场 的繁荣 ，在 的股权融资成本 （ Ｆ Ｅ Ｃ）可以写作 ： 解决 了企业本身 自有资金不足的同时 也为我 国企业融资渠道提供 了更多选 ， 筹集资金 ） １ ＝（ ／ 市盈率 ） 发行费 ＋（
择公司上市就是希望融到更多的资金 资 的 弊端 释了大股东 的股权份额 ，但 由于他们 的 经 营 业绩
（ ）降低 资 本 的 使 用率 和 公 司 制 度 的建设 也 相 对滞 后 。从 根本 上 控 一
制上市公司股权融资偏好的行为 ，比
公司大股东对股权融资的偏好导 如 ：增 加 公 司上 市 发行 新 股 、增发 和
单一易把风险集 中在银行等金融机构
根据我 国 《 公司法 》规定 ，扣除 力 ，因为大股东手中掌握股权比例较
的问题。但我 国的证券市场在发展过 １％的法定公积金 ，在公 司不提取任 大 ，如果公 司破产 ，那么首先受到冲 ０ 程 中又 出现 了新 的 问题 。至２ １年 意公积金的假设条件下 ，普通股每股 击的就会是他们。第二 ，大股东不必 ０１ ４ 月底 单在 我 国深 沪 两市Ａ 上市 的 可获股利为每股收益的９ ％，从我国 考虑对代理经营者的约束 ，因为此时 股 ０ 公 司就有２ ０ 多家 ，而发行 债券 的 近几年 市盈 率变 动情况 取 市盈率 为 经营者 所体 现 的正 是 大股东 们 的意 ００ 企业却 只有８０ 家 ，相差悬殊 。 由 ６ 。因此 ，即使上市公司将可分配股 志，对经营者约束越多 ，反而使得大 ０多 ０
从融资行为分析我国上市公司治理问题
１． ％ ２１ 下降到２０ 年的４ ７ 直接融资 比重远远低 于发达 国 ７ ０３ ． ％， ２
一
润等而增加公 司资本 。内部融 资不需要 实际对外 支付利息或
股息 ， 不会减少公司的现金流量 ； 同时由于资金来源于公司 内
部， 不发生融 资费用 ， 内部融资的成本远低于外部融资 。 使
银行贷 款具有程序相对简单 、 成本相对节约 、 灵活性强 的 优点 。 而且可以发挥财务杠杆 的作用 。但银行贷款的财务风险
二 、 国 上 市公 司融 资 行 为现 状 我
于配股而言， 上市公 司可 以从二级市场上获取更 多的资金 。由
于许 多上市公司都抱有 “ 股市好 圈钱 ， 圈白不圈” 不 的心态， 在 同时具备增发 和配股资格的条件下， 上市公司一般都会选择增
１内源融资比例过低。 ＿ 企业内源融资包括折旧基金和 留存
，
使得我国企业的间接融资 比重仍然高达９％以上（ Ｏ 见下表） 。
据统计， 由于近几年来股市持续低 迷， 通过发行 股票和债 企业 券 的直 接融资 ，占银行贷 款 的间接融 资 的比重从 ２０ 年 的 ００
较高 、 限制条款较多 ， 筹资数额也有限。 债券是指由公司发行 并承诺在一定时间内还本付息 的债 权债务凭证 。债券属 于固定收益 的金融产品 ， 在本质上也是借 钱与还钱 ， 但其与贷款 的根本区别在于债券可以公开交易。贷 款除非债券化 ， 是不进行公开交易 的。债券融资的融资成本较
象” 。由于增发新股一 般会采取较为“ 市场化 ” 的定价方法， 相对
我国上市公司再融资现状分析
我国上市公司再融资现状分析【摘要】我国上市公司再融资是资本市场中的重要环节，对于企业发展和经济增长起着至关重要的作用。
本文从再融资的形式、规模及频率、原因分析、存在的问题以及政府应对措施等方面进行了深入研究。
再融资的发展趋势呈现出多元化和趋向规范化的趋势，但同时也面临着一些问题和挑战。
结合研究结果，提出了相关建议，展望了未来的发展方向。
通过对我国上市公司再融资进行深入分析，可以更好地了解我国资本市场的现状和问题，为政府和企业制定相应的政策和措施提供参考依据。
随着我国经济的快速发展，再融资将在未来发挥更为重要的作用，需要加强监管，规范市场秩序，促进资本市场的健康发展。
【关键词】再融资、上市公司、现状分析、形式、规模、频率、原因分析、问题、政府、措施、发展趋势、建议、展望、总结1. 引言1.1 背景介绍我国上市公司再融资是指上市公司通过发行新股、可转债、公开增发等形式，向社会公众再次融资的行为。
随着我国资本市场的不断发展和完善，再融资已经成为上市公司筹集资金的重要途径。
在这种背景下，对我国上市公司再融资现状进行深入分析，有助于了解我国资本市场的运行情况，为相关政策的制定提供参考。
我国上市公司再融资的形式多样，包括定向增发、非公开发行、可转债发行、资产置换、配股等。
不同的再融资形式适用于不同的情况，上市公司可以根据自身的需求和市场情况选择合适的方式进行再融资。
再融资的规模和频率也在不断增加，反映了我国资本市场的活跃程度和上市公司融资需求的持续性。
再融资的原因主要包括扩大经营规模、优化资本结构、增加盈利能力等，再融资对于上市公司的发展具有重要意义。
再融资在实践中也存在一些问题，如信息不对称、市场波动性大、监管不足等。
政府应加强监管力度，完善相关法规，促进市场稳定和健康发展。
1.2 研究目的本文旨在通过对我国上市公司再融资现状的深入分析，探讨再融资活动的规模、频率、原因、存在的问题以及政府应对措施，从而全面了解我国上市公司再融资的现状。
我国上市公司股权融资现象分析
我 国上 市公 司股 权融 资现 象分析
河 津市 财 政 局 原 东平
【 摘
要】股权融资是我 国上市公司融资的首选方式。股权融资成本偏低 、 股权资金使用风险小、 债权资金使 用风险大 ， 这是上 市公司
热衷于股权融资的重要原 因。 上市公 司过度偏好股权融资带来的突出问题是资本使 用效率不高， 扭曲 了证券 市场的资源配置功能。 企业应
来较长一 段时期 内 ， 不是一个 资本富裕 都
更强的激励 作用 ， 并将债务视 为一种担保
的 国家 ， 在资本 供给 不足 的情 况 下 ， 如何
使有限 的资本提供 给那些最 需要 资本 ， 同 时又有投 资回报做 保障 的企 业 ， 是优 化资 本市场 资源 配置的核心 问题 。对于资产负 债 率整体较 低的 上市 公司 来说 ， 烈的股 强 权融 资偏好 对优 化 资本 市场 资源 配 置殊
弃 了ＭＭ定理关于充分信 息的假 定 ．最早 将不对 称信息 引入企业 的资本结 构分析。 由于信 息不对称 ， 企业经 营管理 者对企业 未来收益 与投资 风险有 内部信息 ， 资者 投 没有 内部信息 ， 但投资 者知道对 管理 者 的 激励 制度 ， 投资 者只能通过 经理者输 送 出 来 的信息 间接地评价市场价 值。 业债务 企 比例 或资 产负 债率 结构 就 是一 种把 内部 信 息传给 市场 的信 息工具 ， 负债 比例 上升 是一个积极 信息 ， 它表 明经理 者对企 业未 来收益有 较高期 望 ， 传递 着经理者对 企业 的信 心 。因为举债会 使经理 者努力 工作 ， 同时也 使潜 在 的投资 者 对企 业价 值 的前 景充满信心 ， 以发行债券 可 以降低企 业 所 资 金 的总成 本 ，企业 市场 价值 也 随之 增 加 。 了使债 务比例成 为可靠的信息传 递 为 机制， 罗斯 对破产 企业 的经 理者 加 上“ 惩 罚 ”约 束 ， 而使 企业 债务 比例成 为正确信
上市公司过度融资行为与原因探析
上市公司过度融资行为与原因探析作者：肖磊磊来源：《财讯》2017年第06期公司融资行为对于一个公司的经济发展有着重要作用，同时，因为融资行为的牵连性和带动性，会影响其他融资投资公司的发展乃至整个行业的经济发展，所以，公司过度融资行为不再是企业个体行为，而是公共化行为，需要引起广泛的关注。
本文通过对公司过度融资的理论概述，分析过度融资的行为动机，并阐明过度融资对公司和证券市场的危害，最后提出防治我国上市公司过度融资的对策。
上市公司融资行为原因近些年，我国大型公司的融资行为和融资战略已经成为促进公司再次壮大发展的“灵丹妙药”，很多公司纷纷开展项目融资，但很多公司没有处理好融资金额的额度，导致公司内部的资金分化，影响投资人和自身的发展，给公司和证券交易市场带来诸多风险与隐患。
虽然我国的《上市公司募集资金管理细则》对上市公司融资行为有明确规定，严禁过度融资行为，但是很多上市公司受利益驱使，还是变着花样进行过度融资，扰乱资本市场秩序，对行业发展和我国经济发展造成不良影响。
上市公司过度融资的理论概述（1）过度融资过度融资是融资的一种偏激行为，是公司筹措资金的一种方式，以发行股票或债券的形式向债权人或股东进行资金筹措，积累大量的流动资金进行公司的再生产或者扩大企业规模等经济活动，最终达到预期的经济目标。
过度融资则超越了《上市公司募集资金管理细则》规定的融资金额，造成资金流向的不合理，从而引发证券交易市场和金融市场的资金闲置和流通膨胀等问题。
（2）上市公司上市公司是指依照法定程序，具备一定注册资金，受证监会监督能够公开发行股票的股份有限公司，上市公司具有以下特点：所有权经营权分离、董事会决策权等等，不同地区的证券交易市场对上市公司的审核标准不同，所以，上市公司的规模也有大有小，具体根据我国沪市和深市证券交易所的上市公司管理标准进行评价。
上市公司非理性融资行为的危害（1）对证券市场的影响第一，不利于证券市场资金优化。
我国上市公司保守性融资结构选择的行为分析
、
我 国 上 市 公 司 保 守 性 融 资 结
构 选 择 的 表 现
（ ） 产 负债 率 总 体 呈 下 降 趋 势 。 在 以 我 国 上 市 一 资 公 司历 年 年 报 数 据 为 分 析 对 象 ．依 据 中 国证 监 会 网 站 公 布 的上 市 公 司 １９ － ２ ０ 年 资 本 构 成 统 计 的分 析 ． ９ ９－ ０ ７ 可 以 看 出 ： 了 １ ９年 负 债 比 率 较 高 以 外 ， 后 各 年 除 ９９ 以 基 本上稳 ｆ在 ５ ｇ ｉ ０％ 左 右 ； 负 债 结 构 来 看 ， 年 来 上 市 从 历 公 司 的 流 动 负 债 比 例 都 很 高 ， 占 总 资 产 的 比例 平 均 达 到 ４ ０％ 左 右 ， 有 高 流 动 负 债 比 例 的 特 征 。 可 见 ， 上 具 在 市 公 司 的 外 部 资 金 来 源 中 ， 债 务 融 资 的 比例 总 体 上 趋 于下 降。
（ ） 权 融 资 比 例 大 且 呈 上 升 趋 势 。按 中 国 证 监 二 股
润 时 ．应 当 提 取 当 年 税 后 利 润 的 １％ 比 例 的 法 定 公 积 ０ 金 。 提 取 一 定 比例 的 任 意 公 积 金 ， 通 股 可 分 配 股 利 并 普 最 多只能 为每股 收益 的 ８ ５％ 。 按 当 前 证 券 市 场 的 平 均 市 盈 率 ６ 倍 （ 岗 ， ００ 来 计 算 ， 股 利 报 酬 率 最 多 ０ 张 ２ ２） 则
不 超 过 ． ．０％ ｘ８ ％ ＝１３ ％ 。 １６ ５ ．６
２交 易 成 本 。从 上 市 公 司 招 股 说 明 书 的 披 露 来 看 。 ． 目 前 大 盘 股 的 发 行 费 用 大 概 是 募 集 资 金 的 ０．％ ～ ６
中国上市公司融资行为分析
现 金 流 量 来 满 足 企 业 生 产 经 营 、 资活 动 的 新 增 资 金 需 求 。 内 判和达成 。多年来的研究表 明， 投 银行贷款作 为一种主 要的融资
部 融 资的两种基 本方式就 是 留存 的税后利 润和折 旧所形成 的 方 式 仍 然 受 到 国 际 上 许 多 国家 企 业 界 的 欢 迎 。因 此 ， 直 接 融 在 资金 。 一股而言 ， 如果企业 的投 资机会不是很理想 ， 备选项 目的 资和 间接融 资的问题上， 正确 的选择是“ 间接后直接” ３ 股 先 。（） 报 酬率 不能够提 供足够高 的报酬率 以回报投 资者 ， 么， 那 管理 权融资 、 务融资及 其优序 问题 。 债 在现代资本结构理论中， 为了 当局就没有 留存利 润的理 由， 当在提取法 定的盈余 公积 之后 分析方便 ， 来都是假 设企业使用如 下两种融资方 式： 应 历 一是股 将剩余的利润 的全 部以现金 股利的形式分配给股 东；反之 ， 管 票 融 资 ， 是 公 司债 融 资 。如 果 采用 公 司债 融 资 ， 二 同样 的投 资 盈
上市公司的融资行为分析
是 企 业 内 部 融 资 。 于 日本 ２ 低 ０世 纪 ７ ０年代 的 水 平 ， 其 他 与
西 方发 达 国家 的 差距 更 大 。 证 明 我 国企 业 的 内 源 融资 严 重 这
企 业 融 资渠 道 一 般分 为 内部 融 资 和外 部 融 资 。 部融 资 外
包括银行贷款、 债券 筹 资 、 权 融 资 。 部融 资 是 指 在 公 司 内 股 内
司来 说 。 券 融 资 与 银 行 贷 款 有 相 似 的特 点 ， 们 把 二 者 统 债 我 称 为 债 权融 资 。 当公 司 违 反债 务 契 约 或 资 不 抵 债 时 ， 权 人 债 可 以通 过 处 理 抵 押 资 产 ，迫 使 公 司 破 产 等 方 式 来 行 使 控 制
３直 接 融 资 结 构 失 衡 。在 直 接 融 资 方 式 上 ， 国 企 业 偏 ． 我
部 通 过 计提 折 旧 而形 成 现 金 和 通 过 留用 利 润等 而 增 加 公 司
匮乏， 自我 积 累 能 力 低 下 ， 与我 国 企 业 过 低 的 折 旧率 与 过 这 高 的企 业 税 负 有 关 。 ２间 接 融 资 比重 过 高 。在 外 部 融 资 中 ， 达 国 家 有 直 接 ． 发 融 资 为 主与 间 接 融 资 为 主两 种 结 构 。 管 我 国 资本 市场 有 所 尽 发 展， 由于 市 场 规模 偏小 。 育 不 完 善 ， 民 金 融 资 产 结 构 但 发 居 单一 ， 使得 我 国企 业 的 间 接 融资 比重 仍 然 高 达 ９ ％ 以上 。据 ０ 统 计 。 于近 几 年 来 股 市持 续 低 迷 ， 由 企业 通 过发 行 股 票 和 债 券 的直接 融资 ，占银行 贷款 的间接融 资的 比重从 ２０ ０ ０年 的 １．７ ２１％下 降 到 ２０ ０ ３年 的 ４ ７ ，直 接 融 资 比 重远 远低 于 发 ．％ ２
上市公司再融资行为问题研究
上市公司再融资行为问题研究上市公司再融资是市场经济实现资源化配置功能的重要方式，适度融资是证券市场融资功能长期有效地发挥作用的重要前提。
但是在现实生活中，上市公司表现过度的“融资饥渴症”，特别是在再融资市场上，存在着一些恶意再融资行为，由于上市公司在进行再融资时偏好股权融资，普遍存在“圈钱”冲动，并且随意改变资金投向以及资金被大股东占用等现象严重，这些行为严重扭曲了证券市场的融资功能，降低了资金使用效率和资源配置效率，感染了证券市场优化资源配置功能的发挥。
文章在研究中以上市公司再融资的含义、融资方式和融资条件为基础。
首先阐述国内股票市场中上市公司再融资中存在诸多问题，从融资行为、资金需求量、项目监管、资金使用监管和再融资的监管等角度研究其产生原因。
然后，针对上市公司再融资问题，提出了相应的对策为政府规范和完善再融资政策提供了一些参考。
1 绪论1.1 研究目的和意义1.1.1 研究目的上市公司在证券市场再融资问题一直是市场各方关注的焦点问题，由于长期而言，再融资是作为本金投入上市公司，其实际带动的投资需求将是三到四倍，再融资已经成为股票市场资源配置的重要方式之一。
目前，不论从融资力度还是从市场的影响程度来看，再融资都接近于首次公开发行，已经成为上市公司资金来源的重要渠道。
上市公司进行再融资时出现的种种问题使得我们不仅对上市公司再融资的动机提出置疑，还对上市公司的再融资资金的利用效果表示担忧。
文章希望过对上市公司再融资理论的深入研究，找出中国特殊背景下的偏好股权投资问题、融资金额问题等存在的理论依据；并在此基础上对上市公司再融资方式选择问题进行比较分析和实证研究，从而找出制度设计的不合理之处。
希望能够为中国上市公司选择正确的再融资策略，一件为政府规范和完善上市公司再融资政策提供一些参考。
1.1.2 研究意义上市公司再融资问题实际上是一个资源的优化配置问题，或是股票市场的效率问题，是股票市场急待改进的问题，也是学术界日益重视的领域。
我国上市公司偏好股权融资现象分析
〔 要」 研 ， 国 市 司 融 方 的 择 存 着 烈 股 融 偏 。 于 方 司 资 摘 据 究我 上 公 在 资 式 选 上 在 强 的 权 资 好 这 西 公 融
先内部融资， 再发行公司债券， 最后才是股票融资的顺序恰恰相反。本文就这一现象做一些探讨。
〔 关键词」 权 资 上 公司资 结 股 融 、 市 、本 构
任人唯贤的良 好机制， 使真正有才能的人去经营企业。任用真正有才 能的人就要先完善经理人市场，使经营者产生于市场又受制于市场， 其个人能力的强弱能够通过市场来准确反映， 发达的经理人市场是对 经理人行为检验的重要途径。 为了减少经理人为追求自 身利益而对股 东利润最大化目 标偏离， 损害股东利益， 应将其收人与经营业绩挂钩， 以防止资金使用效率低下和盲目投资。 把公司未来经营成果不确定性 与经理人未来收益不确定性联系起来， 将股东和经理利益 “ 捆绑” 起 来。加速培育职业经理市场， 从而增加经理人员在市场竞争压力下会
制的 现象， 让真正承 而且 担风险的 资产所有者透择经营者有助于 形成பைடு நூலகம்
方恰恰相反， 西方企业最喜爱选择融资方式时一般都遵循先内部融 资 再发行公司债券， ， 最后才是股票融资的顺序。为什么我国 会是相反 的选择呢? 融资成本相对较低是企业偏好股权融资的直接因素。 上市
公司股权融资的成本主要由中介费用、 新资金利润分享成本、 融资前 后公司权益价值变化三部分构成。 按常理， 从财务学角度来看， 债券融 资成本比股权融资成本更低， 债务融资的利息计入成本， 具有冲减税 基的作用， 成本要比股权融资来的低。 但在我国证券市场中， 股权融资 成本要远低于债券融资成本， 甚至可以是“ 零成本” 。这主要是因为我 国的股票市场的不成熟性， 规模过小， 我国股权结构又较为复杂， 有国 家股、 法人股、 转配股、 股、 股、 股等。 A股、 股、 股可以在 A B H 只有 B H 市场上流通， 但三个流通市场彼此封闭， 形成了我国特有的不同股并 存、 不同价并存， 不符合股份制的同股、 同权、 同利的原则。 我国市场的 投资者又存在着巨大的需求， 使证券市场市盈率和股价长时间维持在 较高的水平， 上市公司可以采取不分配或推迟分配等办法进一步降低 股权融资成本。而且， 负债融资使公司必需要按期付息并在到期后还 清本金。如果负债融资比例较大时， 公司就有可能需要破产清算。相 反， 股权融资得来的股本是不需要还本的， 公司甚至还可以通过少分 红或是不分红的方式来减少现金支出。 这些都形成了我国上市公司股 权融资成本低于负债融资成本。 而且， 由于历史原因， 由国有企业转制 而来的上市公司大都以国有股占控股地位， 而由民营企业转制而来的 上市公司股权高度集中于大股东等非流通股权拥有者手中， 法人股所 占比例也逐年上升， 造成公司股权结构比重偏移。公司董事长和总经 理等关键人选往往由政府或者大股东直接任命， 加上我国股票市场的 有关监管法规不够健全， 处罚力度也不够到位， 政府作为股市监管者 的角色仍然不是很清晰， 难以形成有效的约束力。股权融资没有资本 使用方向上的实质性限制， 大股东与经理共谋利益失去了相互制约与 监督的作用， 完全可以出于自身利益的考虑而进行股权融资， 为了获 取高额的报酬而偏好于股权融资。 股权融资偏好显然给企业带来大笔易得资金， 但是上市公司再 融资资金使用效益普遍低下。由于募集到的资金成本低廉， 使上市公 司的投资行为较为随意， 可以轻易的把资金投资到并不符合公司长期 利益的产业上， 有时为了兑现融资时有关投资回报的承诺， 而改变招 股书中的资金投向， 挺而走险， 把资金投向风险行业， 结果造成投资方 向混乱， 增长了市场风险。分配的现金也大都流向持有非流通股的大 股东手中， 真正付出现金的二级市场投资者并未得到理想中的回报， 造成股东分红减少， 使他们改变了对股市的最初预期和看法， 严重挫
我国上市公司融资行为与资本结构分析
作者简介 ： 明黎 （９ ３１一 ， ， 冯 １ ７ ．１ ）女 陕西西安 ， 本科 ， 经济师 ， 现供职于 中国人民银行 西安分行 。 ７ ６
《 西部金 融）０ １ ） １ 年第 ６ ２ 期
正用于更新 改造等生产性建设上 。再次要健全 以留存收益增补资本金的制度 ， 最后要健全以应交利润增加
融资顺 序 ｆ． ｙｒ１９） 着截然 的不 同 ， 主要特 点是 ： ｃ Ｍａｅ，９ ４有 其
（ 资产负债 比率水平呈下降趋势 。我 国上市公司的资产负债率历年均低于全国企业平均水平 ， 一） 且呈 逐年降低 的趋势 ， 长期 以来形成 的单一化融资体制导致 了国有企业的过度负债 问题 ， 增加 了国企还款付息 压力和出现财务风险的可能性。而企业经过股份制改组并获得上市资格后 ， 可以通过发行新股和后续的配 股活动获得大量资本金 ， 从而直接降低资产负债 比率。 （ ） － 负债结构不合理 ， 银行贷款 比重偏高。 负债结构是公司资本结构的另一重要方面 ， 在外源融资方式 上， 中外企业都 主要依靠 间接融资（ 银行贷款）但国外企业对银行贷款的依赖程度要低于我 国企业 。国外企 ， 业外源融资中， 银行贷款对直接融资的 比例一般都保持在 ２ ， ： 而我 国企业的外源融资中， １ 尽管间接融资的 比率近几年随着资本市场的发展在缓慢下降， 但总体仍然维持较高 比例。
资本金制度。
加强债券市场的建设 ， 发展债券市场的融资功能。 政府应转变“ 重股轻债 ” 的思想 ， 取消对企业债券市场
的各种歧视性政策。 逐年扩大企业债券发行额度 ， 并最终取消这种规模控制的做法 ； 加快企业信用评级体系 的建设 。 一要培育信用评级机构 ， 使其有能力为投资者提供客观、 公正、 科学 、 权威 的评估意见。二要加强信 用评级机构的行业 自 律保持信用评级机构的独立性 。三要加强政府的监督职能 ， 为信用评级市场建立惩罚 机制 。 减少信用评级机构的“ 道德风险”使经营业绩好 、 ， 现金流量充足 、 偿债 能力强 、 资信度高的企业能以较 低成本发债 ， 改变我国目前企业债券信用差 、 再融资能力差的状况 。 （ 培育健康的股权融资场所 ， 三） 规范上市公司融资行为。严把上市关 ， 规范上市公司融资行为。严把公
我国上市公司再融资现状分析
我国上市公司再融资现状分析【摘要】我国上市公司再融资一直是个备受关注的话题。
本文首先从背景介绍、研究目的和意义和价值入手，引出了对我国上市公司再融资现状的分析。
接着，详细探讨了我国上市公司再融资的定义、主要方式、发展现状、存在问题和挑战。
在总结了当前情况、展望了未来发展，并提出了相应的建议和对策。
通过本文的分析，读者可以更清晰地了解我国上市公司再融资的现状和面临的挑战，同时也为未来的发展提供一定的借鉴和参考。
【关键词】我国上市公司再融资、现状分析、问题、挑战、发展、定义、方式、总结、展望、建议、对策、背景介绍、研究目的、意义和价值。
1. 引言1.1 背景介绍我国上市公司再融资是指在现有股本结构基础上，借助证券市场进行的募集资金活动。
再融资是公司获取资金的重要渠道，可以帮助企业扩大规模、提升竞争力，促进经济增长。
我国自2005年开始实施再融资制度以来，再融资活动不断发展，对于上市公司和资本市场的良性运作具有积极意义。
随着我国经济的不断增长和市场的不断完善，上市公司再融资的方式也在不断创新，包括配股、可转债、非公开发行等多种方式。
再融资市场逐渐成熟，为企业提供了更多融资选择。
我国上市公司再融资仍面临一些问题，如信息不对称、监管不严等，亟需加强监管和规范市场秩序。
本文将对我国上市公司再融资的现状进行深入分析，探讨存在的问题和挑战，并根据研究结果提出相应的建议和对策，以期为上市公司再融资的健康发展提供参考。
1.2 研究目的研究目的是为了深入分析我国上市公司再融资的现状，探讨再融资对企业发展和资本市场的影响，为相关政策制定提供依据和建议。
具体来说，研究目的主要包括：一是揭示我国上市公司再融资的定义和特点，明确其在资本市场中的地位和作用；二是分析我国上市公司再融资的主要方式和发展趋势，探讨其对企业融资结构和经营管理的影响；三是探究我国上市公司再融资存在的问题和挑战，提出相应的解决方案和对策。
通过对这些问题的深入研究，可以更好地把握我国上市公司再融资的现状及发展趋势，为我国资本市场的健康发展和企业的可持续发展提供参考和指导。
上市公司融资行为研究综述
上市公司融资是指上市公 司通过各种渠道融入资金的行为 ， 包括发行股票 、 发行债券 、 银行或其它金融机构借款 、 自身积 累等 多种方式 为自身积 累的内源性 融资， 作 因其规模有限 ， 往往不能 满足上市公 司技术更新与发展的需要 ，外源性融资就成为我 国上
市 公 司融 资 的 主要 方 式 。
作用 。 总的来说 ， 中大的股东对企业技术创新 的影响作用是非 常 新
强 的 。 石 仲韶 总裁 归为 股 东这 一 利 益 相关 者 进行 讨 论 。 将
需要正确地对待较低 地位却左 右摇摆 的人 中利益相关者的需要 ，
因 为企 业 的经 营 业绩 和战 略 与其 利 益 密切 相 关 ，而这 些 利 益相 关 者并 没 有太 大 的 权力 ，所 以 可 以通 过保 持 信 息 交流 来 满 足其 对 利 益 关 注 的心 理 要求 。 （ ） 过权 力 ／ 矩 阵 可以 明确 ： 一 ， 织 的政 治 和义 化 状 ３通 利益 第 组 况 是 否 可能 会 阻 止采 纳 特定 的战 略 ，如处 在ｒ 一个成 熟 行业 具有 惰 性 文 化 的 企业 ， 能不 愿 采 用 创 新 战 略 。 言之 ， 定 利 益 相 关 可 换 确
概念的市场成熟度等各方面进行论证 ， 因此将 由总裁 、 发 、 研 营销
等 高层 人员 联 合 做 出决 策 并 确定 立 项 报告 。 新 产 品研 发 过 程 中 ， 在
每月至少召开一次由总裁 、 研发 、 市场等高层管理人员参加 的联席 会议 ． 促进有效的信息沟通 。 例如为确保达到Ｃ ＭＭ３ 所要求的软件
息 沟通 。
三 、 益 相 关者 案 例 分析 利
高层， 定期抽查关于需求 、 研发 、 测试等软件本身的问题 。 高层在项 目决策时非常注重新产晶的投资 回报 ， 也注重企业 的长期发展 ， 一
上市公司圈钱行为的宏观视角分析
上市公司圈钱行为的宏观视角分析
上市公司作为公众公司，其筹集资金的行为是其经营活动中的关键环节之一。
从宏观
视角来分析上市公司圈钱行为，可以从公司的发展阶段、市场环境以及公司治理等多个层
面进行分析。
在公司发展的不同阶段，上市公司的圈钱行为会有不同的目的和方式。
一般情况下，
初创阶段的上市公司可能需要通过圈钱来进行研发、市场推广等活动，以实现公司的快速
发展。
而成熟阶段的上市公司可能更倾向于通过发行新股来进行并购或扩张，以增强自身
的实力和市场份额。
市场环境也是影响上市公司圈钱行为的重要因素。
在市场行情较好的时候，上市公司
通常更容易获得投资者的关注和认可，从而可以通过发行新股、债券等方式来筹集资金。
而在市场行情不佳的情况下，上市公司可能需要通过定增、增发等方式来获得资金，同时
也需要更加审慎和谨慎地制定筹资计划，以降低融资成本和风险。
上市公司的治理结构和透明度也会对其圈钱行为产生重要的影响。
良好的公司治理机
制可以提高公司的信誉和声誉，增强投资者对公司的信任感，从而有利于公司在资本市场
上筹集到更多的资金。
透明度的提高可以使投资者更好地了解公司的运营状况和发展前景，进而更加愿意为上市公司提供资金支持。
在宏观视角下，上市公司圈钱行为的分析需要综合考虑上述几个因素，并在不同的市
场情况和公司发展阶段下进行调整和权衡。
政府和监管部门也应该加强对上市公司的监管
和指导，确保其圈钱行为的合法性和规范性，保护投资者的权益，促进资本市场的健康发展。
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南开大学滨海学院本科生毕业论文中文题目：中国上市公司融资行为分析外文题目：An Analysis of Financing Behavior of ChineseListed Companies学号：13990928姓名：卓年级：2013级专业：财务管理系别：经济管理系指导教师：梁雪萍完成日期：2017年4月南开大学滨海学院毕业论文（设计）诚信声明本人重声明：所呈交的毕业论文（设计），题目《中国上市公司融资行为分析》是本人在指导教师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。
对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式注明。
除此之外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。
本人完全意识到本声明的法律结果。
毕业论文（设计）作者签名：卓2017 年4 月19 日中国上司公司融资行为分析摘要随着我国经济的稳步发展，上市公司越来越在经济的向前推进中扮演着至关重要的角色。
而对于上市公司来说，要想更快、更好的发展，多元化的融资渠道以及稳定的融资来源是必不可少的。
但就目前我国上市公司的融资模式而言，仍然存在着诸如融资渠道过于单一、融资平台不太稳定、融资环境过于呆板等部和外部问题，这些问题急需解决，因为只有解决好了上市公司的融资问题，才能以上市公司的良好发展为翘板，翘起整个国家经济的宏伟蓝图。
本文主要分析了目前我国上市公司融资方式单一，融资偏好明显，当前融资目标的现状，并对造成该现状的部原因和外部原因进行分析总结并提出管理对策及建议。
关键词：上市公司；融资行为；影响因素；管理对策An Analysis of Financing Behavior of Chinese ListedCompaniesAbstractWith the steady development of the economy of our country, the listed companies is playing a more and more important role in economy. For these listed firms, to the development of faster, better, diversified financing channels and stable sources of finance is essential.But in terms of the financing of listed companies in China, there are still a lot of problems,such as the financing platform to be unstable, financing environment that are too stiff and other internal and external problems.These problems need to solve, because only when we solve the financing problems of listed companies, will the sound development of listed companies become warped plate, cocking the grand blueprint of the country's economy.This paper mainly analyzes the status quo of financing methods in China's listed companies, the obvious financing preferences and the distortions of financing objectives, and analyzes and summarizes the internal causes and external causes of the current situation and puts forward the management countermeasures and suggestions.Keywords:The listed company, Financing behavior, Influencing factors, Management measures目录一、绪论 (1)（一）研究背景及意义 (1)（二）相关概念及理论基础 (1)二、中国上市公司融资现状 (2)（一）上市公司融资方式单一 (2)（二）上市公司偏好股权融资 (3)（三）上市公司融资目标 (5)三、中国上市公司融资行为影响因素及分析 (6)（一）影响因素 (6)（二）影响因素分析 (13)四、上市公司融资管理对策及建议 (15)（一）优化我国证券市场结构，支持债券融资 (15)（二）上市公司应当逐步建立资金成本概念 (16)（三）完善上市公司治理结构，建立有效的治理和约束机制 (18)参考文献 (20)致 (21)中国上市公司融资行为分析一、绪论（一）研究背景及意义改革开放四十年来，改革开放的发展经济的理念已深入人心，在这之前，我国绝大部分企业的资金来源是完全由政府拨款。
但从进入九十年代开始，一是受全球金融市场的影响；二是因为随着我国经济的快速向前发展，政府拨款已经满足不了大部分企业的资金需求；第三，同时也是最重要的，融资的方式已经越来越成为制约我国绝大部分上市公司扩的一大因素。
综合以上三个原因，如果我们不把足够多的关注度放在现如今我国上市公司的融资现状上，解决融资过程中出现的种种问题，那么我国绝大部分的上市公司将因为融资方式的制约很难进一步发展扩大，从而影响上市公司成为推动我国国民经济快速、稳健发展的火车头。
为了更好解决企业融资渠道的问题，自1990年我国先后创立了证券交易所和证券交易所，不仅为大部分企业的融资提供了更好的平台和场所，还为上市公司的融资模式提供了更多的可能性。
自从两个交易所创建以来，我国证券市场的规模和融资额不断扩大，截止到2015年底，我国上市公司数量达到2827家，总市值达到53万亿以上，这样就使得更多的国上市公司找到了更多更好的融资途径，从而也奠定了证券市场在整个国民经济发展大局中的融资地位。
从以上分析可以看出，中国的上市公司要想发展得更快、更好、更稳，必须要在本身的融资行为以及融资模式上慎重思考。
就当今社会来说，这个问题确实也已经引起了政府、企业以及经济学家们的多方关注。
由于不同资金来源的组合方式会对上市公司的资金构造造成一定的影响，而资本结构以及资本配置的不同更会对上市公司的生产成本、经营策略、财务风险以及最重要的收益风险起着一定程度上的决定作用，而这一切如不好好解决，不仅仅会影响这些上市公司的市场价值，还有可能对我国经济的发展造成一定的冲击。
所以，深入研究分析上市公司融资行为，优化配置融资模式，将对助推企业快速发展具有至关重要的意义。
（二）相关概念及理论基础上市公司，指的是其所公开发行的股票经过国务院或者国务院授权的证券管理部门批准在证券交易所上市交易的股份。
而上市公司是股份的一种，上市过程有严格的要求，要经过严格的审批，符合相关国家规定，上市公司又可分为股票型上市公司和债券型上市公司[1]。
而此处的融资是通常所说的狭义上的融资，即是一个企业的资金筹集的过程和行为，换一种说法就是，根据公司的经营状况，利用公司未来的资金和经营策略，运用科学合理的预测和决策，运用相关方法从某些渠道向公司的投资者和债权人去筹集资金，以满足公司的正常生产以及管理经营活动的资金需求的理财行为。
二、中国上市公司融资现状（一）上市公司融资方式单一在我国，目前上市公司的融资方式主要分为三种，一是向银行贷款，二是债[1]李悦.浅议中国上市公司的融资行为[J]. 金融管理，2011,04：3-10.券融资，三是股权融资。
而如今向银行贷款和债券融资融得的资金数目在整体融资数目中所占的比例越来越小，而股权融资已成为大部分上市公司所最偏好的融资方式。
具体数据如下（见表1）：表1 2012—2016年中国上市公司向银行贷款融资状况资料来源：证监会、银监会2012—2016年数据报告整理。
从上表中可以看出，从2012年至2016年，银行贷款占比为50%以下的公司比例由40.2%上升到78.9%，而银行贷款占比为75%~100%的公司比例由34.7%下降到10.9%，由此不难看出我国越来越多的上市公司在进行融资时不再主要依赖于向银行贷款等传统融资方式，我认为主要原因有以下两个：一是，由于我国的证券市场和股票市场起步较晚，现如今仍然处于供不应求的状态，在绝大部分时间，二级市场的股价是被严重高估的，加之制度建设滞后，监管失控，这就使得大部分企业不会将注意力集中到债权融资，将股票融资当做是免费的晚餐。
其二，由于我国整体的证券市场机制并不是十分健全，存在很多可以被不法之人利用的漏洞，这又反过来进一步破坏了我国的证券市场机制，影响十分恶劣。
（二）上市公司偏好股权融资自从股票市场和证券市场在我国建立以来，上市融资差不多已经成为了大部分企业最看重的融资方式。
很多企业为了达成上市以及发行股票的目的，不惜代价，利用一切可以利用的手段，包装自己的品牌和企业，甚至不惜动用一些非法手段，编造虚假的经营业绩和财务报表。
当然，企业融资还可以通过发行企业债券或者向银行贷款。
但是从资本使用成本来看，与银行贷款和企业债券相比，股票融资的资金成本明显是最优的。
二上市公司越来越偏好股权融资，具体数据如下（见表2）：表2 2012—2016年中国上市公司股权融资状况资料来源：证监会、银监会2012—2016年数据报告整理。
上表数据显示，从2012年至2016年，股权融资占比为50%以下的公司比例由72.3%下降到15.1%，而股权融资占比为75%~100%的公司比例却由10.3%上升到47.5%。
近年以来，我国全部上市公司的资产负债率的走势是逐年降低的。
以平安银行为例，资产负债率由2010年的0.965177逐渐下降到0.931547，而资产负债率往往和债权融资比例呈正相关，这就说明了在绝大部分的上市公司中，在其外部资金来源中，债务融资的比例是一年比一年低的，而与此正好相对，通过证券市场的股权融资的比例是逐年升高的。
而且，越来越多的上市公司喜欢通过配股、增发新股等股权融资方式去筹集更多的资金，这些手段虽然相比于银行贷款、债券融资等传统融资方式而言，可以让上市公司更快地筹集到发展资金，但是也暴漏了很多新的亟待解决的问题。
比如，有些企业将这种方式融资视为向市场圈钱，而忽视了提升自身的业绩，结果造成股民受伤，企业受损。