企业价值评估课件ppt课件
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第十四章 企业绩效评价《管理会计》PPT课件
三 国有企业绩效评价体系
20世纪70年代末，一些国家国有企业效益低、经营水平不高、 经营人才流失等问题较为普遍。对此，法国、韩国、日本、巴 基斯坦、新西兰、中国台湾等国家和地区，先后制定了专门针 对国有企业经营绩效的评价制度，对国有资本经营效绩实施综 合评价，并根据评价结果给予相应的奖励或惩罚。我国是社会 主义国家，国有企业在国民经济的关键领域和重要部门中居于 重要地位，是我国国民经济发展的支柱性力量。我国政府历来 十分重视对国有企业经营绩效的考察以及对国有资本保值增值 效果的考核。
A 根据绩效评价的不同主体，绩效评价可分为外部评价和内部评价。
B 根据绩效评价的不同客体，绩效评价可分为企业绩效评价、部门
绩效评价和个人绩效评价三个层次。
C 根据绩效评价的不同侧重点，绩效评价可分为财务评价和非财务
评价。
D 根据绩效考核的实施时间，绩效评价可分为日常的绩效考核和年
终的绩效考核两类。
一 绩效评价
绩效评价（performance evaluation）又称绩效考核、绩效评估，是指运用一定的
评价方法，选择特定的定性或定量评价指标，对照既定的评价标准，遵循特定的程序， 对组织为实现其职能所确定的绩效目标的实现程度以及为实现这一目标所安排预算的执 行结果作出客观、公正的综合评判。
一 绩效评价
（二）绩效评价的分类
杜邦分析法是最典型的基于会计利润指标等财务绩效进行评价的方法。它通 过分解权益净利率，对影响企业盈利能力和股东回报水平的各财务指标的构 成与变动进行了深入细致分析，在形象、直观地展现这些指标之间的内在联 系、分析思路的同时，全面评价了经营者在经营获利、资产营运、融资与风 险管理等方面的工作绩效。
当然，杜邦分析法也存在一些不足。首先，此方法只涉及公司短期的、过去 的信息，这既可能助长企业管理层的短期行为，又可能导致企业忽略长期的 价值创造；其次，此方法仅仅关注公司的财务信息，从而可能忽视当今社会 对企业经营绩效影响越来越大的顾客、供应商、雇员、技术创新等非财务因 素的影响，不能综合反映企业的竞争实力；最后，在目前的市场环境中，企 业的无形资产对提高核心竞争力至关重要，但此方法却不能反映无形资产的 估值和评价问题。
企业价值评估——EVA法
第1年的投资——第1年初的资产（净经营资产） ——本课件用 “投0”表示
V
投 0
EBIT1(1-T)-投0 *rWACC （1+rWACC）
投 EBIT1(1-T) 投0 *rWACC
0
rWACC g
rWACC g
EBIT1(1-T) 投0 * g
rWACC g rWACC g
EBIT1(1-T)（1+g）-投（0 1+g）*rWACC （1+rWACC）2
少数股东 权益
77,694,611
102,325,109 122,859,265 142,654,568 192,916,946
ROIC a
(%)
12.94 12.71 12.47 12.24 12.13 12.13 12.13 12.1 12.13 12.13 3
rWACC
b
(%)
12 12 12 12 12 12 12 12 12 12
c
320
期初IC
EVA =c*(
a-b)
358.4 394.2 425.7 451.3 473.8 497.5 522. 548.5 576.0 4
（1+rWACC）2
EBIT1(1-T) （投1-投0）
rWACC g
rWACC g
EBIT1(1-T) 投0 * g
rWACC g rWACC g
• （2）EVA法： • 公司价值V=初始投资资本+未来EVA现值
EVA=税后经营利润-投资资本*资本成本 • 投资资本=净经营资产（净经营资产） • 这一年赚多少与这一年投资了多少。问“这一年投资多少”指？ • 故第1年的投资资本指的是第1年初的资产（净经营资产），即
V
投 0
EBIT1(1-T)-投0 *rWACC （1+rWACC）
投 EBIT1(1-T) 投0 *rWACC
0
rWACC g
rWACC g
EBIT1(1-T) 投0 * g
rWACC g rWACC g
EBIT1(1-T)（1+g）-投（0 1+g）*rWACC （1+rWACC）2
少数股东 权益
77,694,611
102,325,109 122,859,265 142,654,568 192,916,946
ROIC a
(%)
12.94 12.71 12.47 12.24 12.13 12.13 12.13 12.1 12.13 12.13 3
rWACC
b
(%)
12 12 12 12 12 12 12 12 12 12
c
320
期初IC
EVA =c*(
a-b)
358.4 394.2 425.7 451.3 473.8 497.5 522. 548.5 576.0 4
（1+rWACC）2
EBIT1(1-T) （投1-投0）
rWACC g
rWACC g
EBIT1(1-T) 投0 * g
rWACC g rWACC g
• （2）EVA法： • 公司价值V=初始投资资本+未来EVA现值
EVA=税后经营利润-投资资本*资本成本 • 投资资本=净经营资产（净经营资产） • 这一年赚多少与这一年投资了多少。问“这一年投资多少”指？ • 故第1年的投资资本指的是第1年初的资产（净经营资产），即
(最新)价值评估与企业投资理财讲义课件
10:33
6
1.价值与价格
价格
价格是商品同货币交换比例的指数 商品价值的货币表现 ？ 价格是一种从属于价值并由价值决定的货币 价值形式
10:33
7
1.价值与价格
价值与价格的关系 价值的变动是价格变动的内在的、支配性的 因素，是价格形成的基础 商品的价格既是由商品本身的价值决定的， 也是由货币本身的价值决定的 商品价格的变动不一定反映商品价值的变动 消费品和投资品 美国西部的故事
1.折现现金流估值法
基本原理
PV=∑Ct /（1+k）t （t=1，2，3， ， ，n）
任何资产的价值等于 其预期未来全部现金流的现值的总和
10:33
26
1.折现现金流估值法
适用性
最好被估价资产当前现金流为正 比较可靠的估计未来现金流的规模和期限 根据风险特性易于确定贴现率 典型资产---国债
10:33
20
对学院派的批判
效率假设逻辑基础的内在矛盾
效率靠套利投机—套利投机有成本 市场有效率—套利投机停止
市场不能保持效率
10:33
21
对学院派的批判
技术分析、基本分析，有人不信、有人不 会、有人没用好，不可能精确定价 个别投资人个别时间有机会获得超额收益 对于任何金融市场，有效市场假设都不能 始终成立 市场在一定程度上无效率、至少会偶然的 失效
效率市场理论（假设）
பைடு நூலகம்
金融市场如果是有效率的，市场预期 就是基于所有信息的最优预测 有效市场上不存在任何未加利用的盈 利机会 弱式效率市场、半强式效率市场、强 式效率市场 股价随机漫步
企业价值评估案例PPT课件
的需求。 • 2）青岛啤酒的价位合理，符合多数消费者的心理承受价
位； • 3）青岛啤酒的质量可以与任何名牌啤酒匹敌； • 4）青岛啤酒在广大消费者中建立了良好的口碑效应； • 5）青岛啤酒已经建立了庞大的销售、管理体制网络； • 6）市场已有投入，在目标消费群中有一定知名度； • 7）各级营销人员市场实战经验丰富，敬业、热忱、有冲
• 5）二批商开发有难度，经销商对选择代理新品牌啤酒普 遍谨小慎微。
3．机会（O）
• 1）政府的大力支持
• 2）青岛啤酒后市机会较大
• 3）增发新股给青岛啤酒的发展带来新机遇
9
4．威胁（T） • 1）该细分市场基本无经验可以借签，自行摸索过程可能
会遭遇不可预见的困难而使市场开发受阻； • 2）营销战术、营销工具有可自制性，存在被竞品跟进、
企业价值评估案例
—青岛啤酒
组员：孙瑞、张冬、蒲小莉、 葛秀荣、朱林慧 —财管五班第四 组
1
研究框架
资料
评估目的 评估基准日
• 企业概况 • 宏观环境 • 产业环境 • 内外部环境 • 财务状况 资料
青岛啤酒概况
青岛啤酒股份有限公司，公司的前身是国营青岛啤 酒厂, 1903年由英、德两国商人合资开办, 是我国最早的 啤酒生产企业。青岛啤酒选用优质大麦、大米、上等啤酒 花和软硬适度、洁净甘美的崂山矿泉水为原料酿制而成。 原麦汁浓度为十二度，酒精含量3．5－4％。酒液清澈透 明、呈淡黄色，泡沫清白、细腻而持久。
建厂等多种资本运作方式，青岛啤酒在中国19个省、市、
自治区拥有50多家啤酒生产基地，基本完成了全国性的战
略布局。
•
青岛啤酒远销美国、日本、德国、法国、英国、意大
利、加拿大、巴西、墨西哥等世界70多个国家和地区。全
位； • 3）青岛啤酒的质量可以与任何名牌啤酒匹敌； • 4）青岛啤酒在广大消费者中建立了良好的口碑效应； • 5）青岛啤酒已经建立了庞大的销售、管理体制网络； • 6）市场已有投入，在目标消费群中有一定知名度； • 7）各级营销人员市场实战经验丰富，敬业、热忱、有冲
• 5）二批商开发有难度，经销商对选择代理新品牌啤酒普 遍谨小慎微。
3．机会（O）
• 1）政府的大力支持
• 2）青岛啤酒后市机会较大
• 3）增发新股给青岛啤酒的发展带来新机遇
9
4．威胁（T） • 1）该细分市场基本无经验可以借签，自行摸索过程可能
会遭遇不可预见的困难而使市场开发受阻； • 2）营销战术、营销工具有可自制性，存在被竞品跟进、
企业价值评估案例
—青岛啤酒
组员：孙瑞、张冬、蒲小莉、 葛秀荣、朱林慧 —财管五班第四 组
1
研究框架
资料
评估目的 评估基准日
• 企业概况 • 宏观环境 • 产业环境 • 内外部环境 • 财务状况 资料
青岛啤酒概况
青岛啤酒股份有限公司，公司的前身是国营青岛啤 酒厂, 1903年由英、德两国商人合资开办, 是我国最早的 啤酒生产企业。青岛啤酒选用优质大麦、大米、上等啤酒 花和软硬适度、洁净甘美的崂山矿泉水为原料酿制而成。 原麦汁浓度为十二度，酒精含量3．5－4％。酒液清澈透 明、呈淡黄色，泡沫清白、细腻而持久。
建厂等多种资本运作方式，青岛啤酒在中国19个省、市、
自治区拥有50多家啤酒生产基地，基本完成了全国性的战
略布局。
•
青岛啤酒远销美国、日本、德国、法国、英国、意大
利、加拿大、巴西、墨西哥等世界70多个国家和地区。全
财务成本管理PPT课件第七章 学会计论坛提供课件-PPT精品文档
企业价值评估和投资项目评价的相同点
• 都可以给投资主体带来现金流量，现金流 越大，经济价值越大。 • 现金流具有不确定性，其价值的计算都要 使用风险概念。 • 价值的计量都要使用风险概念。
企业价值评估和投资项目评价的区 别
• 投资项目的寿命有限，企业的寿命无限。 • 投资项目的有稳定或者下降的现金流，而 企业通常将收益在投资并产生增长的现金 流。 • 项目产生的现金流属于投资人，而企业的 产生的现金流仅在管理层决定分配它们时 才流向所有者。
• 我国多数上市企业“一股独大”，大股东 决定了企业的生产经营，少数股权基本上 是没有决策权。
陈晓险胜留任；黄家保住股权
控股权溢价=V（新的）-V（当前）
三、企业价值评估的模型
• （一）现金流量折现模型 • 基本思想：增量现金流量原则和时间价值 原则，也就是任何资产的价值是其产生的 未来现金流量的现值。
一、企业价值评估的意义
二、企业价值评估的对象
（一）企业的整体价值 实体价值，股权价值，持续经营价值和清算 价值，少数股权价值和控股权价值。
• 企业的整体价值观念主要体现在以下四个 方面： 1．整体不是各部分的简单相加
+
+
+
=？
• 2．整体价值来源于要素的结合方式
• 3．部分只有在整体中才能体现出其价值
• 4．整体价值只有在运行中才能体现出来
（二）企业的经济价值
• 经济价值是指一项资产的公平市场价值， 通常用该资产所产生的未来现金流量的现 值来衡量。 • 1．会计价值与市场价值 • 会计价值是指资产、负债和所有者权益的 账面价值。
• 青岛海尔电冰箱股份有限公司2000年的资 产负债表显示，股东权益的账面价值为 28.9亿元，总股份数为5.65亿股。该股票 全年平均市价为20.79元/股，市场价值约 为117亿元。
企业价值评估课件（徐爱农）6第六章收益法－折现率的确定
2．优先股成本 在利润分配以及剩余财产分配方面要优先于普通股 优先股的股息率代表了优先股权的成本 3．普通股成本 普通股成本无法从市场中直接获得 4．加权平均资本成本（WACC） 各种资本组合在一起的成本
二、折现率 （一）折现率的定义 将未来预期收益还原或转换为现值的比率 （二）折现率与资本化率 资本化率是一种特殊的折现率，是对收益期限无限的
g )n1
E(D1) rg
r E (D1) g P
（二）内部收益率法的应用 一般应用于发展成熟、股息支付政策稳定的公
司，只有在这样的公司，预测未来股息才相对比 较容易，股息未来变化趋势才比较容易把握 当股息增长变动不居时，就无法前面公式计算得 出股权资本的成本 评估的目标公司可能是一个未上市公司或者不付 股息的公司也难以应用内部收益率法。
波动较大，股权资本成本以及所评估的企业价值 Ø 财政部2010年4月28日招标的1年期国债利率为1.49
％，而1年后的4月15日开始发行的1年期国债利率却 上升到了3.7％，上涨了1.5倍
Ø 以短期政府债务利率来计量无风险收益率也会与收益 流期限不匹配。
在应用CAPM时，使用短期政府债券利率的相关问题 可以通过使用长期政府债券利率来克服。
第一步，估算与目标企业债券同属A级债券的超过政 府债券的风险报酬率，根据上表得1.17%
第二步，确定无风险报酬率，5年期政府债券收益率 为5.5%
第三，无风险报酬率加上风险报酬率得期望收益率为 6.67%
二、未评级债务的成本 其一，找到债务经过评级的可比公司。财务杠杆
相似 其二，考察被评估企业近期的借贷历史。通过考
第一，β值比较平稳－长期，快速成长行业－短期
第二，可比公司β值对目标公司β值的修正
2. 非上市公司β值的计算
二、折现率 （一）折现率的定义 将未来预期收益还原或转换为现值的比率 （二）折现率与资本化率 资本化率是一种特殊的折现率，是对收益期限无限的
g )n1
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r E (D1) g P
（二）内部收益率法的应用 一般应用于发展成熟、股息支付政策稳定的公
司，只有在这样的公司，预测未来股息才相对比 较容易，股息未来变化趋势才比较容易把握 当股息增长变动不居时，就无法前面公式计算得 出股权资本的成本 评估的目标公司可能是一个未上市公司或者不付 股息的公司也难以应用内部收益率法。
波动较大，股权资本成本以及所评估的企业价值 Ø 财政部2010年4月28日招标的1年期国债利率为1.49
％，而1年后的4月15日开始发行的1年期国债利率却 上升到了3.7％，上涨了1.5倍
Ø 以短期政府债务利率来计量无风险收益率也会与收益 流期限不匹配。
在应用CAPM时，使用短期政府债券利率的相关问题 可以通过使用长期政府债券利率来克服。
第一步，估算与目标企业债券同属A级债券的超过政 府债券的风险报酬率，根据上表得1.17%
第二步，确定无风险报酬率，5年期政府债券收益率 为5.5%
第三，无风险报酬率加上风险报酬率得期望收益率为 6.67%
二、未评级债务的成本 其一，找到债务经过评级的可比公司。财务杠杆
相似 其二，考察被评估企业近期的借贷历史。通过考
第一，β值比较平稳－长期，快速成长行业－短期
第二，可比公司β值对目标公司β值的修正
2. 非上市公司β值的计算
企业价值评估实物期权法 ppt课件
21
2.期权适用范围
当不存在任何期权或虽存在期权但不确定性非常小时，传统工具
的应用效果很好，特别是即使没有进一步投资，也能提供稳态趋势的现
金流的业务（cash cow ,现金奶牛业务）；而在不确定性较强、实施路
径可能有较多分叉的灰色区域决策的情况下使用实物期权方法的效果较
好：
（1）存在或有投资决策，而没有其它方法可以正确估价这种类型机会的 价值时；
权合约即失效。一般来说，期权的行使时限为一至三、六、 九个月不等，单个股票的期权合约的有效期间至多为九个月。 场外交易期权的到期日根据买卖双方的需要量身定制。但在 期权交易场所内，任何一只股票都要归入一个特定的有效周 期，有效周期可分为这样几种：①一月、四月、七月、十月； ②二月、五月、八月和十一月；③三月、六月、九月和十二 月。它们分别称为一月周期、二月周期和三月周期。
19
(2)非独占性。许多实物期权不具备所有权的独占 性，即它可能被多个竞争者共同拥有，因而是可以 共享的。对于共享实物期权实物期权来说，其价值 不仅取决于影响期权价值的一般参数，而且还与竞 争者可能的策略选择有关系；
(3)先占性。先占性是由非独占性所导致的，它是 指抢先执行实物期权可获得的先发制人的效应，结 果表现为取得战略主动权和实现实物期权的最大价 值；
每一期权合约都包括四个特别的项目：标的资产、期权 行使价、数量和行使时限。
7
3.期权合约的四个特别项目
1.标的资产 标的资产（Underlying Assets） 每一期权合约都有一标的资产，标的资产可以是众
多的金融产品中的任何一种，如普通股票、股价指 数、期货合约、债券、外汇等等。通常，把标的资 产为股票的期权称为股票期权，如此类推。所以， 期权有股票期权、股票指数期权、外汇期权、利率 期权、期货期权等，它们通常在证券交易所、期权 交易所、期货交易所挂牌交易，当然，也有场外交 易。
2.期权适用范围
当不存在任何期权或虽存在期权但不确定性非常小时，传统工具
的应用效果很好，特别是即使没有进一步投资，也能提供稳态趋势的现
金流的业务（cash cow ,现金奶牛业务）；而在不确定性较强、实施路
径可能有较多分叉的灰色区域决策的情况下使用实物期权方法的效果较
好：
（1）存在或有投资决策，而没有其它方法可以正确估价这种类型机会的 价值时；
权合约即失效。一般来说，期权的行使时限为一至三、六、 九个月不等，单个股票的期权合约的有效期间至多为九个月。 场外交易期权的到期日根据买卖双方的需要量身定制。但在 期权交易场所内，任何一只股票都要归入一个特定的有效周 期，有效周期可分为这样几种：①一月、四月、七月、十月； ②二月、五月、八月和十一月；③三月、六月、九月和十二 月。它们分别称为一月周期、二月周期和三月周期。
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(2)非独占性。许多实物期权不具备所有权的独占 性，即它可能被多个竞争者共同拥有，因而是可以 共享的。对于共享实物期权实物期权来说，其价值 不仅取决于影响期权价值的一般参数，而且还与竞 争者可能的策略选择有关系；
(3)先占性。先占性是由非独占性所导致的，它是 指抢先执行实物期权可获得的先发制人的效应，结 果表现为取得战略主动权和实现实物期权的最大价 值；
每一期权合约都包括四个特别的项目：标的资产、期权 行使价、数量和行使时限。
7
3.期权合约的四个特别项目
1.标的资产 标的资产（Underlying Assets） 每一期权合约都有一标的资产，标的资产可以是众
多的金融产品中的任何一种，如普通股票、股价指 数、期货合约、债券、外汇等等。通常，把标的资 产为股票的期权称为股票期权，如此类推。所以， 期权有股票期权、股票指数期权、外汇期权、利率 期权、期货期权等，它们通常在证券交易所、期权 交易所、期货交易所挂牌交易，当然，也有场外交 易。
价值评估模型课件
收益法是一种基于未来收益预测角度的评估方法，通过预测未来的现金流并折现来得到评估价值。
适用范围：收益法适用于各种类型的资产，尤其是具有稳定收益和现金流的资产，如房地产、酒店等。
注意事项：使用收益法时，需要准确预测未来的现金流和折现率，并考虑风险因素和市场环境的变化，以确保评估结果的准确性。
收益法的基本思路是通过预测被评估资产的未来收益，并选择合适的折现率将其折现到评估基准日，来得到被评估资产的评估价值。这种方法主要适用于具有稳定收益和现金流的资产。
房地产价值评估是对房地产项目的市场价值进行量化的过程，包括住宅、商业、工业等不同类型的房地产。
要点一
要点二
详细描述
房地产价值评估是房地产投资和开发的重要环节，对于投资者和开发商具有重要意义。评估过程中需考虑房地产的市场供求状况、地理位置、建筑质量、规划前景等因素，以及未来的市场走势和经济环境。
价值评估模型的优缺点
市场法是一种基于市场比较角度的评估方法，通过比较类似资产的市场价格来得到评估价值。市场法的基本思路是通过寻找与被评估资产类似的参照物，比较参照物与被评估资产的差异，并根据这些差异对参照物的市场价格进行调整，来得到被评估资产的评估价值。这种方法主要适用于市场发育成熟、存在活跃的资产交易市场的情况。适用范围：市场法适用于各种类型的资产，包括房地产、机器设备、无形资产等。注意事项：使用市场法时，需要选择合适的参照物，并充分考虑市场价格的可比性和可靠性，以确保评估结果的准确性。
价值评估模型课件
价值评估模型概述常用价值评估模型价值评估模型的应用场景价值评估模型的优缺点价值评估模型的案例分析价值评估模型的发展趋势与未来展望
目录
价值评估模型概述
决策支持
价值评估模型可以为决策者提供量化的价值数据，帮助决策者更好地理解企业或项目的价值构成和变化趋势，提高决策的科学性和准确性。
估值PPT课件
• 经常性收益/支出和临时性收益/支出 • 少数股东权益（剔除） • 剔除未清算期权的影响 • 未清算可转换证券的影响 • 资本化与运营租赁 • 分支机构的股票收益 • 表外项目
.
23
.
11
• 杜邦模型将净资产收益率（ROE）分为三 个指标：
净利率 总资产周转率 财务杠杆
• ROE=销售净利率×总资产周转率×权益乘 数
.
12
.
13
净利率
• 主要受销售收入和销售成本的影响，另外 所得税率、其他利润也是影响因素。单位 销售成本越低，销售净利率越高，而所得 税率与销售净利率呈负相关。
各乘数反映的是市场对于股票的感受，可能高估或低估
缺乏关于基本假设的透明性，容易带有偏见性（对行业的偏爱） 未考虑公司的资本结构与股利政策的影响，如资产负债率、
分红政策都没有体现出来。
.
19
常用的市场乘数
• 市盈率(P/E)：价格/收益 • 市盈率与增长比率(PEG)：PE/收益增长 • 市净率(P/B)：价格/股东权益的账面价值 • 企业价值倍数（EV/EBITDA）：企业价值/
资产 1000
负债 800 票面价值 200
.
8
股东权益收益率（ROE)
是考察公司盈利能力的指标 对股东投入的回报
ROE=净利润／股东权益 一般用于同行业之间的比较较为合理
.
9
每股收益（EPS)
基本每股收益（当公司不存在潜在稀释性证券时的计算） 存在稀释性证券时，在交易或转换过程中导致每
• 举例：A公司为银行类公司，B公司为能源类公
司， A公司负债率90%， B公司负债30%，我们 不能断言B公司绝对优于A公司，因为银行本为吸 收存款成为负债，借此获取高额利润，负债较高 是正常的，因此，对一家公司进行基本面分析时， 一定选取同行业的公司来比较。
企业价值评估课件 (3)
（三）市场法运用的优势和劣势 优势：
n n
可以更为快捷地完成价值评估 很多数据的获得和参数的测算都较为明了，在一定 程度上更加接近现实 更准确地反映现有市场的行情 如果忽略企业在风险、成长性和潜在现金流等关键 因素的差异，可能会造成评估偏差 可比企业价格必须准确反映价值 根本假设缺乏一定的透明度
n
（一）市场法的理论基础
n n
n
n
根据评估对象的不同，价值（价格）乘数中分母所 选用的经济变量会有所不同，如果评估股权资本的 市场价值，通常所选用的经济变量有： （1）销售收入； （2）税前净利润； （3）税后净利润； （4）股东权益毛现金流（税后净利润加上非现金支 出如折旧、摊销等）； （5）股东权益净现金流（毛现金流经过资本性支出、 营运资本变化以及债务变化的调整）； （6）股东权益账面价值；等
历史信息+公开信息+私人信息（强式有效市场） 历史信息+公开信息（半强式有效市场） 历史信息 （弱式有效市场）
（1）弱式有效市场：有效市场的最低层次。其特征是： 证券的现行价格反映了证券本身所有的历史信息 （如价格和交易量等），过去的证券价格不影响证 券未来的价格，它们之间没有任何关系。 （2）半强式有效市场：有效市场的第二层次。其特征 是：证券的现行价格反映了所有已公开的信息，这 些信息不仅包括证券价格和交易量等历史信息，而 且包括所有公开发表的最新信息，如公司收益、股 利分配、拆股和利率、汇率等宏观指标等
市场法
第八章 市场法
n n n n n 第三节 市场法中主要价格乘数的应用 第四节 参考企业比较法 第五节 并购案例比较法 第六节 市场法的适用性与局限性
第一节 市场法的基本原理
人民网发行股票上市：发行
《企业价值评估》PPT课件_OK
3.对于有限持续经营假设前提下企业价值评估的收益法， 其评估思路与分段法类似。
n
P [Ri (1 r)i ] R (1 r)n i1
9
第五节 市场法与成本法在企业价值评估中的应用
• 一、市场法在企业价值评估中的应用 （一）基本原理 企业价值评估的市场法是通过在市场上找到若干个与被评估企业
的企业价值（因为成本法容易忽视商誉的价值）。
如果运用成本法评估持续经营的企业，应同时运用其他评估方法
进行验证。
13
长期投资评估
2021/7/21
14
第一节 长期投资性资产评估的特点与程序
• 一、长期投资性资产的概念 1.定义 长期投资性资产是指不准备随时变现、持有时间超过1年以上的投资
性资产 2.长期投资性资产按其投资的性质分为 长期股权投资（股票）、持有至到期投资（债券）和混合性投资
了解企业的法律属性，如产权状况等。
•
（一）定义
企业是以盈利为目的，按照法律程序建立的经济实体，形式上体现为由各种 要素资产组成并具有持续经营能力的自负盈亏的法人实体。进一步说，企业是由 各个要素资产围绕着一个系统目标，发挥各自特定功能，共同构成一个有机的生 产经营能力和获利能力的载体及其相关权益集合或总称。
企业整体价值=有形资产+无形资产
股东全部权益价值=企业整体价值—企业负债
4.在不同的假设前提下，运用成本法评估出的企业价值是有区别
的。
（1）持续经营假设前提下的各个单项资产的评估，应按贡献原
则评估。
（2）非持续经营假设前提下的各个单项资产的评估，应按变现
原则评估。
5.一般情况下不宜单独用成本法评估一个在持续经营假设前提下
分段法的公式可写成：
n
P [Ri (1 r)i ] R (1 r)n i1
9
第五节 市场法与成本法在企业价值评估中的应用
• 一、市场法在企业价值评估中的应用 （一）基本原理 企业价值评估的市场法是通过在市场上找到若干个与被评估企业
的企业价值（因为成本法容易忽视商誉的价值）。
如果运用成本法评估持续经营的企业，应同时运用其他评估方法
进行验证。
13
长期投资评估
2021/7/21
14
第一节 长期投资性资产评估的特点与程序
• 一、长期投资性资产的概念 1.定义 长期投资性资产是指不准备随时变现、持有时间超过1年以上的投资
性资产 2.长期投资性资产按其投资的性质分为 长期股权投资（股票）、持有至到期投资（债券）和混合性投资
了解企业的法律属性，如产权状况等。
•
（一）定义
企业是以盈利为目的，按照法律程序建立的经济实体，形式上体现为由各种 要素资产组成并具有持续经营能力的自负盈亏的法人实体。进一步说，企业是由 各个要素资产围绕着一个系统目标，发挥各自特定功能，共同构成一个有机的生 产经营能力和获利能力的载体及其相关权益集合或总称。
企业整体价值=有形资产+无形资产
股东全部权益价值=企业整体价值—企业负债
4.在不同的假设前提下，运用成本法评估出的企业价值是有区别
的。
（1）持续经营假设前提下的各个单项资产的评估，应按贡献原
则评估。
（2）非持续经营假设前提下的各个单项资产的评估，应按变现
原则评估。
5.一般情况下不宜单独用成本法评估一个在持续经营假设前提下
分段法的公式可写成：
资产评估企业价值评估下ppt课件
• β系数法估算风险报酬率的步骤为： • ①将社会平均收益率扣除无风险报酬率，求出社会平均风险报酬率； • ②将企业所在行业的平均风险与社会平均风险进行比较，求出企业所在行业的β系数； • ③用社会平均风险报酬率乘以企业所在行业的β系数，便可得到被评估企业所在行业的风险
报酬率。
9.1 收益途径在企业价值评估中的应用
第9章 企业价值评估（下）
9.3.1 资产加和法在企业价值评估中的应用
2）资产加和法在企业价值评估中的应用
• b.红利增长模型。
• 红利增长模型适用于成长型股票的评估。成长型企业发展潜力大，收益率会逐步提高。该类型的假设条件是 发行企业并未将剩余收益分配给股东，而是用于追加投资扩大再生产，因此，红利呈增长趋势。在这种假设 前提下，普通股股票价值评估应考虑将股票收益的预期增长率包含在资本化率中。普通股股票价值评估值公 式为：
1）运用资产加和法应注意的有关事项
2）资产加和法在企业价值评估中的应用 • （1）流动资产的评估 • 将流动资产作为企业的组成部分或要素资产进行评估时需要注意以下特点： • ①合理确定流动资产评估的基准时间对流动资产评估具有非常重要的意义。 • ②既要认真进行资产清查，同时又要分清主次，掌握重点。 • ③流动资产的账面价值基本上可以反映其现值。
税收，包括流转税和所得税。 • ②凡是归企业权益主体所有的企业收支净额，可视同企业收益，无论是营业收支、资产收
支，还是投资收支，只要形成净现金流入量，就应视同收益。 • ③从企业价值评估操作的层面上讲，企业价值评估中的收益额是作为反映企业获利能力的
一个重要参数和指标。
9.1 收益途径在企业价值评估中的应用
2）运用市场途径及其具体方法评估企业价值存在两个障碍
9.2 市场途径在企业价值评估中的应用
报酬率。
9.1 收益途径在企业价值评估中的应用
第9章 企业价值评估（下）
9.3.1 资产加和法在企业价值评估中的应用
2）资产加和法在企业价值评估中的应用
• b.红利增长模型。
• 红利增长模型适用于成长型股票的评估。成长型企业发展潜力大，收益率会逐步提高。该类型的假设条件是 发行企业并未将剩余收益分配给股东，而是用于追加投资扩大再生产，因此，红利呈增长趋势。在这种假设 前提下，普通股股票价值评估应考虑将股票收益的预期增长率包含在资本化率中。普通股股票价值评估值公 式为：
1）运用资产加和法应注意的有关事项
2）资产加和法在企业价值评估中的应用 • （1）流动资产的评估 • 将流动资产作为企业的组成部分或要素资产进行评估时需要注意以下特点： • ①合理确定流动资产评估的基准时间对流动资产评估具有非常重要的意义。 • ②既要认真进行资产清查，同时又要分清主次，掌握重点。 • ③流动资产的账面价值基本上可以反映其现值。
税收，包括流转税和所得税。 • ②凡是归企业权益主体所有的企业收支净额，可视同企业收益，无论是营业收支、资产收
支，还是投资收支，只要形成净现金流入量，就应视同收益。 • ③从企业价值评估操作的层面上讲，企业价值评估中的收益额是作为反映企业获利能力的
一个重要参数和指标。
9.1 收益途径在企业价值评估中的应用
2）运用市场途径及其具体方法评估企业价值存在两个障碍
9.2 市场途径在企业价值评估中的应用
价值评价理论课件
价值评价理论的核心概念
价值观是人们对事物意义和重要性的认知和评价，它反映了 人们对生活的追求和目标。价值判断是基于价值观对事物的 好坏、对错、善恶的评价。价值取向则是人们在特定情境下 对不同价值观的优先选择。
价值评价理论的发展历程
早期哲学思想
宗教思想
价值评价理论可以追溯到古希腊哲学，如 亚里士多德的美德伦理学和柏拉图的理念 论。
价值评价原则的优缺点分析
客观性原则的优点
能够避免主观臆断和偏见对评价结果的影响 ，使评价结果更加准确和可靠。
客观性原则的缺点
有时难以完全排除主观因素的影响，某些情 况下客观事实的获取考虑所有相关因素，使评价结果更 加全面和综合。
全面性原则的缺点
可能需要更多的资源和时间，也可能存在不 同因素之间的权重分配问题。
03
价值评价的方法
价值评价的方法介绍
价值评价的定义
价值评价是对事物价值的评估和判断，是决策者进行 决策的重要依据。
价值评价的分类
按照不同的标准，价值评价可以分为多种类型，如定 性评价和定量评价、主观评价和客观评价等。
价值评价的原则
在进行价值评价时，应遵循客观性、全面性、科学性 和可操作性的原则。
价值评价理论在政府决策中主要用于评估政策 方案，确定最佳政策方案，提高政府的治理效 率。
价值评价理论还可以帮助政府评估公共项目，确 定最佳项目，提高公共资源的利用效率。
价值评价理论在个人决策中的应用
价值评价理论在个人决策中 主要用于评估目标、计划和 行动方案，帮助个人做出更
明智的决策。
1
个人可以根据价值评价理论 ，评估自己的目标、计划和 行动方案，确定最佳方案，
如何推动价值评价理论的创新与发展
价值观是人们对事物意义和重要性的认知和评价，它反映了 人们对生活的追求和目标。价值判断是基于价值观对事物的 好坏、对错、善恶的评价。价值取向则是人们在特定情境下 对不同价值观的优先选择。
价值评价理论的发展历程
早期哲学思想
宗教思想
价值评价理论可以追溯到古希腊哲学，如 亚里士多德的美德伦理学和柏拉图的理念 论。
价值评价原则的优缺点分析
客观性原则的优点
能够避免主观臆断和偏见对评价结果的影响 ，使评价结果更加准确和可靠。
客观性原则的缺点
有时难以完全排除主观因素的影响，某些情 况下客观事实的获取考虑所有相关因素，使评价结果更 加全面和综合。
全面性原则的缺点
可能需要更多的资源和时间，也可能存在不 同因素之间的权重分配问题。
03
价值评价的方法
价值评价的方法介绍
价值评价的定义
价值评价是对事物价值的评估和判断，是决策者进行 决策的重要依据。
价值评价的分类
按照不同的标准，价值评价可以分为多种类型，如定 性评价和定量评价、主观评价和客观评价等。
价值评价的原则
在进行价值评价时，应遵循客观性、全面性、科学性 和可操作性的原则。
价值评价理论在政府决策中主要用于评估政策 方案，确定最佳政策方案，提高政府的治理效 率。
价值评价理论还可以帮助政府评估公共项目，确 定最佳项目，提高公共资源的利用效率。
价值评价理论在个人决策中的应用
价值评价理论在个人决策中 主要用于评估目标、计划和 行动方案，帮助个人做出更
明智的决策。
1
个人可以根据价值评价理论 ，评估自己的目标、计划和 行动方案，确定最佳方案，
如何推动价值评价理论的创新与发展
5第五章 收益法-现金流的预测
当年 198
20 (25)
25 218 (70) (10) (80)
25 0
(113) (88) 50
企业现金流 百万元
NOPAT 折旧 企业毛现金流 存货的减少（增加） 应付账款的增加（减少） 资本支出 总投资 企业现金流
当年 210
20 230 (25)
25 (70) (70)
160
税后营业外净收入 权益投资的减少（增加）
2021/2/2
2. 市场行为 不同市场结构中的企业有不同的市场行为（主要是
价格行为）。比如在完全竞争市场上，企业是市场 价格的接受者，任何一个企业的市场行为不会对其 他企业的市场行为产生影响 3. 市场绩效 不同的市场结构和市场行为有不同的资源配置效率 和不同的企业绩效水平
2021/2/2
（三）企业自身微观环境 目的：为了把握企业的市场竞争力 可以运用波特五力分析模型和SWOT分析模型 1. 波特五力分析模型
款、存货和不动产、厂房和设备（PP&E） 负债由经营性负债（OL）如应付账款、应付工
资和付息债务（D）如应付票据和长期借款组成 权益（E）包括普通股，可能有优先股和留存收
益 经营性资产=经营性负债+付息债务+权益
经营性负债 （非付息债务）
经
流动资产
营
付息债务
பைடு நூலகம்
性 资 产
固定资产和无形 资产
投 入 资
根据ABC公司的利润表计算NOPAT和投资者总 收入，假设所得税税率为25％。
会计利润表
销售收入 经营成本 销售及管理费用
百万元
当年 1000 (700) (20)
息税前利润(EBIT)
280
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第一节 影响会计质量的因素
一、影响会计质量的制度性因素 二、会计数据歪曲和偏差的主要来源
第二节 会计分析的步骤
一、识别和评估主要的会计政策 二、评估会计灵活性 三、评估会计策略 四、评估信息披露质量 五、识别会计疑点 六、消除会计歪曲
第四章 财务分析
[本章教学目的和要求] 了解财务分析的目的和意义； 掌握财务分析的主要方法。
一、扣除债务的市场价值 二、调整非经营性资产 三、调整特殊负债
第七章 基于盈利的价值评估
[本章教学目的和要求] 理解会计方法对基于盈利的价值评估的影响；掌握异常盈利 折现模型、异常股东权益收益率折现模型及其简化形式；掌握基 于盈利的价值评估方法的步骤；掌握基于盈利的价值评估方法和
基于现金流量的价值评估方法的差异。 [本章重点、难点]
第一章 概述
[本章教学目的和要求] 了解公司分析与价值评估的意义、财务报表在 公司分析与价值评估中的作用；理解影响财务报表 数据质量的会计制度因素；掌握公司分析与价值评 估的基本步骤。
[本章重点、难点] 影响财务报表数据质量的会计制度因素；公司 分析与价值评估的基本步骤。
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第一章 概述
第一节 公司分析与价值评估的意义 第二节 利用财务报表进行公司分析与价值评估 第三节 公司分析与价值评估的基本步骤
第一节 公司分析与价值评估的意义
一、成为价值投资者 二、成为价值管理者
第二节 利用财务报表进行公司分析与价值评估
一、财务报表概括了公司经营活动的成果 二、财务报表受会计制度的影响
第三节 公司分析与价值评估的基本步骤
一、经营战略分析 二、会计分析 三、财务分析 四、业绩预测 五、价值评估
第二章 经营战略分析
第二节 基于盈利的价值评估方法的步骤
一、经营战略分析 二、会计分析 三、预测盈利或股东权益收益率 四、预测权益账面价值增长率 五、预测终年以后的盈利或股东权益收益率和权益账面价值 六、估计权益成本 七、估计和折现异常盈利或异常股东权益收益率
第三节 基于盈利的价值评估方法和基于现金流 量的价值评估方法的比较
异常盈利折现模型、异常股东权益收益率折现模型；基于盈 利的价值评估方法的步骤；基于盈利的价值评估方法和基于现金
流量的价值评估方法的比较。
第七章 基于盈利的价值评估
第一节 基于盈利的价值评估方法概述 第二节 基于盈利的价值评估方法的步骤 第三节 基于盈利的价值评估方法和基于现金流 量的价值评估方法的比较
第一节 基于盈利的价值评估方法概 述
一、异常盈利折现(discounted abnormal earnings)模型 二、异常股东权益收益率折现(discounted abnormal ROE)模 型 三、异常盈利折现模型和异常股东权益收益率折现模型的简 化形式 四、会计方法对基于盈利的价值评估的影响
[本章重点、难点] 比率分析、现金流量分析。
第四章 财务分析
第一节 比率分析 第二节 现金流量分析
第一节 比率分析
一、公司盈利水平评估：股东权益收益率分析 二、经营管理水平评估：销售利润率分析 三、投资管理水平评估：资产周转率分析 四、财务管理水平评估：财务杠杆分析 五、综合评估：可持续增长率分析
一、两种方法侧重的问题不同 二、两种方法要求的结构不同 三、两种方法的终值含义不同
第八章 基于价格倍数的价值评估
[本章教学目的和要求] 理解可比公司选择难点及其方法；掌握可比公司价格倍数的 计算及应用；掌握基于公式计算的价格倍数；理解基于详细预测 的价值评估方法与基于价格倍数的价值评估方法的差异。
[本章教学目的和要求] 掌握现金流量折现模型、自由现金流量预测、“终值”预测
和“终值”预测、资本成本、权益价值调整。
[本章重点、难点] 现金流量折现模型、自由现金流量预测、“终值”预测和
“终值”预测、权益价值调整。
第六章 基于现金流量的价值评估
第一节 自由现金流量预测 第二节“终值”预测 第三节 预期自由现金流量折现 第四节 计算权益的价值
第一节 预测的方法
一、全面预测法 二、预测的出发点
SUCCESS
THANK YOU
2019/6/4
可编辑
21
第二节 预测的步骤
一、销售收入的预测 二、费用和盈利的预测 三、资产负债表项目的预测 四、现金流量的预测
第三节 敏感性分析和季度预测
一、敏感性分析 二、季度预测
第六章 基于现金流量的价值评估
一、竞争策略的选择 二、竞争优势的取得和保持
第三章 会计分析
[本章教学目的和要求] 了解会计分析的目的和意义； 理解影响会计质量的因素； 掌握会计分析的基本步骤。
[本章重点、难点] 理解影响会计质量的因素； 掌握会计分析的基本步骤。
第三章 会计分析
第一节 影响会计质量的因素 第二节 会计分析的步骤
第二节 现金流量分析
一、现金流量表 二、现金流量分析主要考察的问题 三、现金流量分析模型
第五章 业绩预测
[本章教学目的和要求] 了解全面预测，理解预测的出发点；掌 握预测步骤、敏感分析和季度预测。
[本章重点、难点] 全面预测、预测出发点、预测步骤、敏
感分析、季度预测。
第五章 业绩预测
第一节 预测的方法 第二节 预测的步骤 第三节 敏感性分析和季度预测
第一节 自由现金流量预测
一、自由现金流量 二、某一特定时期自由现金流量的具体预测
第二节“终值”预测
一、竞争均衡假设 二、假设终年以后没有销售收入增长时的“终值” 三、假设终年以后销售收入增长时的“终值” 四、“终年”的选择
第三节 预期自由现金流量折现
一、计算折现率 二、计算折现额
第四节 计算权益的价值
[本章重点、难点] 可比公司选择；可比公司价格倍数、基于详细预测的价值评
估方法与基于价格倍数的价值评估方法的差异。
第八章 基于价格倍数的价值评估
第一节 可比较公司的选择 第二节 可比较公司价格倍数的计算 第三节 可比较公司价格倍数的分析与应用 第四节 基于公式计算的价格倍数 第五节 基于详细预测的价值评估方法与基于价 格倍数的价值评估方法的比较
[本章教学目的和要求]
理解公司战略选择对公司盈利能力的决定性作用； 掌握经营战略分析。
[本章重点、难点] 行业分析、竞争策略分析。
第二章 经营战略分析
第一节 行业分析 第二节 竞争策略分析
第一节 行业分析
一、行业实际和潜在的竞争程度 二、行业在投人品和产出品市场上的相对讨价还价 能力
第二节 竞争策略分析