国际金融与汇率理论研究
《国际金融学说史》之琼 罗宾逊的国际收支与汇率理论
一、哈罗得的国际收支理论国际收支的动态均衡理论的产生与发展，是20世纪30年代西方国际金融领域内的一个重要进展，哈罗得的《国际经济学》一书，反映了当时西方国际收支问题研究中的新成果。
《国际经济学》内容涉及面比较广，包括对外贸易理论，国际金融理论以及国际货币的改革问题，但书中最主要的部分，或者说这本书最能体现哈罗得关于国际经济学的观点，是他的国际收支均衡理论。
鉴于当时的资本主义世界正发生着剧烈的经济动荡。
在书中，哈罗得试图从国际经济关系的角度来说明资本主义世界是可以自行调节的，目的是让人们恢复信心，重建稳定的资本主义国际经济体系。
国际收支理论主要包括两方面的内容：简单条件下的国际收支均衡理论和国际资本流动条件下的国际收支均衡理论。
一、简单条件下的国际收支均衡20世纪30年代正直资本主义世界发生着剧烈的经济动荡，而国际收支的动态均衡理论也开始产生和发展，哈罗得的关于国际收支均衡理论的观点则体现在他的著作《国际经济学》中。
在阐明国际收支均衡问题之前，必须先明确国际收支概念以及它所包含的具体内容，为此，哈罗得在该书中的第五章“国际汇兑”的续论中说明了这问题，他写道：“如果对世界上任何地域加以理想的分界，那么一切向界内外移动的收支事宜，可以形成一个项目单，这些收入和支出可以分为买卖、贷款和赠予。
”他把国际收支具体分为四大项：（1）货物和劳务的输出输入；包括有形的商品输出入，使用外国船只付出或赚取的运输费用，保险和经纪人的服务费和对外投资所付出的和赚取的利息和利润。
（2）包括对外贷款和以前对外借款的偿还。
（3）馈赠；包括对外所付出或接受的赔款。
（4）包括在国外旅行者的支付或旅行者所在国的收入和移民出国是所携带的款项。
一、简单条件下的国际收支均衡的前提这里“简单条件”：是指把各种动态因素排除在外，且不包括资本的流动，也就是说指一般的经济要素之间的均衡来说明各个要素之间的关系。
为此，哈罗得提出了三个假定前提：（1）假定一切收支都来源商品贸易和劳务。
国际金融第三章 汇率决定理论
第三章 汇率决定理论
第一节 第二节 第三节 第四节 外汇市场均衡——利率平价理论 汇率决定的货币分析法：短期 汇率决定的货币分析法：长期 汇率决定的资产组合模型
第一节 外汇市场均衡
——利率平价理论 一、对外汇资产的需求
资产的回报率：一段时间内资产价值增加的百分数。 受货币存款的利率和预期汇率变化的影响。 案例：美元存款的年利率为Rus=10% 欧元存款的年利率为REU= 5% 现期汇率为E US/EU=0.65 预期汇率为E US/EU=0.70 计算：欧元存款的美元回报率 推导：欧元存款的美元回报率公式
当所有可自由兑换货币（用同一种货币表示） 的预期回报率相等时，外汇市场达到均衡，这一均 衡条件被称为利率平价，用公式表示为：
RU S = R E U +
E
e US / EU
− EU S / EU
EU S / EU
例：①RUS=10%，REU=6%，美元预期贬值率为8% ②RUS=10%，REU=12%，美元预期升值率为4%
一、购买力平价
绝对购买力平价指出： 两国货币的汇率等于两国价格水平（货币 购买力的倒数）的比率。 相对购买力平价指出： 一定时期内两种货币之间汇率的变化率等于 两国物价水平变化率，即通货膨胀率的差额。
二、利率平价与购买力平价：费雪效应 利率平价与购买力平价：
RUS − REU = π
e US
−π
第三节 汇率决定的货币分析法
——长期
在应用货币分析法讨论均衡汇率在长期的决 定和变化时，有三个重要的关系： 利率平价关系 购买力平价关系 费雪效应 一价定理：当不存在运输费用和人为的贸易 壁垒时，同种商品在不同国家用相同币种表 示的售价应该相同。
宏观经济学中的国际金融与汇率
宏观经济学中的国际金融与汇率宏观经济学是研究整个经济系统的运行和发展的学科，而国际金融和汇率是宏观经济学中极为重要的两个概念。
国际金融是指各国之间的经济交往，包括国际货币体系、国际金融市场以及国际支付等；而汇率是指两个国家货币之间的兑换比率。
本文将深入探讨宏观经济学中的国际金融与汇率的关系，以及对经济发展的影响。
国际金融是全球经济发展的重要驱动力之一。
通过国际金融的交流与合作，不同国家能够共同促进经济持续增长。
在国际金融中，国家之间的贸易往来和资本流动起着关键作用。
贸易往来使各国能够利用自己的优势生产和消费产品，实现资源的优化配置。
而资本流动则提供了跨国投资和融资的机会，促进了经济的发展和扩大。
然而，国际金融中的汇率波动也对经济发展产生了深远的影响。
汇率决定了不同国家之间的货币兑换比率，直接影响着贸易往来以及资本流动的成本和效益。
汇率的变动会导致出口和进口产品的价格变化，从而对国际贸易产生重要影响。
此外，汇率的波动还会对国内经济的稳定性产生影响，因为它直接影响着通货膨胀和利率的变化。
国际金融与汇率的稳定对于维护国际经济秩序和各国经济的稳定发展至关重要。
国际金融市场的良好运行需要完善的国际金融体系和有效的监管制度。
同时，各国政府和中央银行也需要通过税收政策、货币政策等手段来维护汇率的稳定。
稳定的国际金融和汇率有助于降低风险，提高经济参与者的信心，并促进国际贸易和资本流动的发展。
然而，国际金融和汇率问题也存在一些挑战和争议。
首先，国际金融市场的复杂性使得监管和协调变得困难。
第二，国际金融和汇率问题常常受到政治因素的干扰，导致市场不稳定和不确定性增加。
此外，全球化进程中的不平衡和不公平也对国际金融和汇率产生了不利影响，需要更多合作和改革来解决。
总之，在宏观经济学中，国际金融与汇率是不可分割的一部分。
它们相互影响，共同决定着经济的发展和稳定。
国际金融的发展和汇率的稳定需要国际社会的共同努力和合作，以促进全球经济的繁荣和可持续发展。
国际金融--第三章 汇率决定理论
e t 1
• 另一种推导：
P
e
de
d
(
P
f
)
1 Pf
dP P (P f )2
dP f
dP dP f
f
eP
P
P Pf
Pf
Pf
C.一价定律与PPP的比较
（1）一价定律是购买力评价的前提条件
假定两国商品篮子符合一价定律，且权重相同，就能根据一价定律公式推导 出购买力平价公式。
CA=f1(Yd,Yf,Pd,Pf.S)
• 而资本与金融账户收支则主要取决于本国利率（id）,外国利率 (if)、以及两国货币之间汇率变动状况的预期〔 (Se－S）／S 〕 ， Se是投资者预期未来的即期汇率，S为当前的即期汇率，
则：
• KA=f2(id, if, Se,S) • 将上面两式综合，可得：
1.3.2国际收支说的缺陷
（1） 国际收支说不能被视为完整的汇率决定理论，因为它只是指 出了汇率与其他宏观经济变量之间存在着联系，而没有深入分析 各变量之间的关系，也没有明确的因果关系的结论。
（2）运用流量分析方法存在一定缺陷。国际收支说认为国际收支 引起的外汇供求流量决定了汇率水平及其变动，而根据流量分析 得出的结论常常与现实不符，例如：外汇市场上交易流量很小的 情况下汇率却发生了大幅变动，是常见的事情。
USD1 = JPY120
e1
P1 P1*
/ /
P0 P0*
.e0
150 /100 1.25 /1
.100
120
附：绝对PPP公式推导过程
某一时期两国物价的变化率：
• 则：
et e0
Pt P0
Pt P0
f f
《国际金融理论与实务(修订版)》第三章：汇率制度理论
三、汇率制度理论发展的第三阶段
这个阶段从布雷顿森林体系垮台到现在。在这种体系下， 浮动汇率和固定汇率孰优孰劣的争论仍然很激烈。浮动 汇率制度的实践并没有像弗里德曼所说的那样带来稳定 和繁荣，而是充斥了投机和不稳定。多恩布什、弗兰克 尔、麦金农(McKinnon)和穆萨(Mussa)等经济学家从 资产分析、理性预期和货币替代等角度论述了浮动汇率 的不稳定特性。与此同时，以克鲁格曼(Krugman)、弗 拉德(Flood)等为首的经济学家从货币投机冲击的角度论 述了固定汇率制度与外汇危机的必然关系。进入20世纪 90年代，国际金融市场高度一体化，金融创新不断涌现， 国际资本尤其是短期资本在国际资本市场上相当活跃， 货币危机和金融动荡频繁发生。固定汇率制度的维护者 认为这是浮动汇率制度的弊病，主张重建固定汇率制度； 而浮动汇率制度的维护者则强调货币危机是钉住固定汇 率制度所导致的，主张实现彻底、灵活的国际汇率体系。 这一时期争论的焦点是，什么样的汇率制度带来价格、 国民收入等宏观经济变量的不稳定和金融危机。
二、汇率制度理论发展的第二阶段
这个阶段贯穿布雷顿森林体系的整个生命周期。在此期间，固定 汇率和浮动汇率派的争论始终没有停止过。以弗里德曼 (Friedman)和米德(Meade)为首的经济学家倡导了建立浮动汇 率制度的运动。米德从固定汇率制度的“米德冲突”和“二元 冲突”入手分析了固定汇率制度与内部和外部均衡及资本自由 流动的内在矛盾性；弗里德曼则从浮动汇率制度下投机的稳定 特性出发，论证浮动汇率制度的生命力。在此基础上，一些经 济学家指出钉住固定汇率制度下投机的“单向赌博”特性。特 里芬(Triffin)指出了布雷顿森林体系存在的著名的“特里芬两难 问题”(Triffin’s Dilemma)，从本质上论证了布雷顿森林体系 必然倒台的命运。特里芬两难是指为了保证美元信誉，美国需 要维持国际收支平衡，但却使得世界缺乏国际清偿手段；而为 了供给国际清偿手段，满足其他国家越来越强的外汇储备需求， 美国需要通过持续的国际收支逆差来促使美元外流，但这又使 得美元信誉下降。与此同时，以蒙代尔为代表的经济学家与上 述论点形成鲜明对立，从各个方面论述固定汇率制度的优点， 批判浮动汇率制度。这一时期是两种汇率制度理论学派真正形 成的时期和汇率制度理论发展的高潮。
国际金融第9讲：汇率决定理论
汇率粘性价格货币分析法：超调模型
超调模型是由美国经济学家鲁迪格•多恩布茨 （Rudiger Dornbusch）1976年提出。该模型认 为：从短期来看，商品价格由于具有粘性，对 货币市场的失衡反映很慢，而证券市场与外汇 市场的反映却很灵敏，因而利率与汇率立即发 生变动。短期内，利率与汇率的调整超过了其 长期均衡的水平。所以，从长期来看，利率与
No. 26
No. 23
货币政策的长期效应
e No. 24
BB B1B1 BB S
MM M1M1 MM
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FF F1F1 FF
id
货币政策的长期效应
假定货币冲击之前国内经济处于充分就 业水平，名义汇率等于真实汇率（即购 买力平价汇率）。货币冲击发生以后， 按照图所示短期均衡从R调整到S。此时 名义汇率高于实际汇率，本币被低估。 假定马歇尔－内勒条件成立。本币的贬 值将导致净出口的增加，从而增加外币 资产的持有。
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iБайду номын сангаасf
W
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No. 16
基本模型
意味着，当本国利率上升时，居民对本 国货币的需求减少，对本币计价的证券 需求增加，对以外币计价的证券需求减 少；当外币利率上升时，居民对于本国 货币需求减少，对于本币计价的证券需 求减少，对于外币计价的需求增加；当 总资产上升时，居民对于本币货币、对 于本币计价的证券、对于外币计价的证 券的需求同方向增加。
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《国际金融学》讲义之第一讲外汇与汇率基础
中间汇率(Medial Rate or Middle
Rate)
中间汇率＝(买入汇率＋卖出汇率)/2 通常在计算远期升、贴水率和套算汇率中使用 各国政府规定和公布的官方汇率以及经济理论
著作中或报道中出现的汇率一般也是中间汇率 不是在外汇买卖业务中使用的实际成本价。
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现钞的兑换率
理论：买卖外币现钞的兑换率=外汇买入 价和卖出价
是以外币计值的金融资产 外汇的偿还必须有可靠的物质保证，并
且能为各国所普遍承认和接受 必须具有充分的可兑换性(Convertibility)
第一节 外汇及其分类-定义
根据各国货币在可兑换性程度上存在的 差异，IMF对世界各国货币大体作如下分 类：
可兑换货币(Convertible Currency) 有限制的可兑换货币(Restricted
第一章 外汇与汇率基础
本章概要
外汇和汇率是国际金融研究的基本对象。 本章介绍了外汇和汇率的基本定义、种 类，汇率的标价方法和决定机制，并从 历史的角度研究了汇率制度的沿革。
本章概要
第一次世界大战以后，金本位制度瓦解， 各国汇率制度经历了一个从浮动汇率制 到固定汇率制度再到浮动汇率制的过程， 而理论界对固定汇率制与浮动汇率制孰 优孰劣一直争论不休。时至今日，虽然 鲜有国家实行完全的固定汇率制，但也 没有国家实行完全的浮动汇率制，多数 国家都折中地采用了一种有管制的浮动 汇率制。
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不可兑换的货币 Non-convertible Currency
实行计划经济的社会主义国家和绝大多 数发展中国家，对贸易收支、非贸易收 支和资本项目的收支一般都实施严格的 外汇管制
目前约有90余种货币属于该类货币
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第一节 外汇及其分类-分类
国际金融与汇率制度
国际金融与汇率制度随着全球化的快速发展，国际金融市场的重要性也日益凸显。
国际金融与汇率制度是国际经济合作的重要组成部分，对于国际贸易、投资以及金融稳定都具有重要影响。
本文将探讨国际金融的概念、国际金融市场的特点以及汇率制度对国际金融的影响等方面。
一、国际金融的概念国际金融是指全球范围内的货币、资本和金融资产的交流与交易活动。
它包括国际贸易、国际投资、国际资本流动等各种国际金融活动。
国际金融的发展对于促进全球化经济的互联互通起到了至关重要的作用。
二、国际金融市场的特点1. 全球性：国际金融市场无边界，各国都可以参与其中，形成了一个全球性的金融市场网络。
2. 高度流动性：国际金融市场的特点之一是高流动性，即金融资产可以通过市场快速、便捷地买卖和转让。
3. 高度竞争性：由于市场参与者众多，国际金融市场具有高度竞争性，各家金融机构为了争夺客户和市场份额，不断推出创新的金融产品和服务。
4. 高度复杂性：由于国际金融市场的多样性，金融产品和服务多种多样，交易规模庞大，使得金融市场的运作变得异常复杂。
三、汇率制度对国际金融的影响汇率制度是国际金融市场中至关重要的一环，它决定了货币之间的兑换比率，对国际贸易和投资产生重要影响。
1. 固定汇率制度固定汇率制度是指国家的货币与其他国家的货币之间存在着固定的兑换比率。
这种制度能够提供稳定的交易环境和清晰的商业信号，有利于促进国际贸易以及跨国投资。
然而，固定汇率制度也存在着调整困难、外汇储备压力大等问题。
2. 浮动汇率制度浮动汇率制度是指国家的货币汇率相对于其他货币的兑换比率由市场供求关系决定。
这种制度具有灵活性和自主性，能够更好地适应国家经济实际情况。
然而，浮动汇率制度也可能带来汇率剧烈波动、不确定性增加等问题。
3. 人民币汇率制度改革中国的人民币汇率制度改革是国际金融领域的一个热门话题。
人民币由固定汇率向浮动汇率逐渐转变，这对于中国的金融市场和国际金融体系都带来了深远影响。
国际金融--第四章 汇率决定理论
第四章 汇率决定理论—— 购买力平价理论
• 四、购买力平价理论的逻辑架构 • 本国人需要外币的原因是因为外币在外国具有对商品
的购买力；外国人需要本币的原因是因为本币在本国具有 对商品的购买力。所以，汇率由两国货币在其本国具有的 购买力决定。
五、一价定律与购买力平价理论的比较 1、联系：一价定律是购买力平价的前提条件 2、区别： 绝对购买力平价成立，相对购买力平价一定 成立，因为物价指数就是两个时点物价绝对水平之比；相 对购买力平价成立，绝对购买力平价则不一定成立。
第四章 汇率决定理论—— 购买力平价理论
• 三、表现形式
• 1、绝对形式：绝对购买力平价(absolute PPP ）
• • 汇率是两个国家总价格水平（不仅是进出口商品的价
格水平）或购买力之比，或者说汇率取决于两国商品绝对 价格的比值。此形式通常解释汇率在某一时点的变化。
• 本国物价上涨意味着外国货币价值上升，本国货币相 对于外国货币贬值，即通常所说“一国货币对内贬值，必 然引起对外贬值”。
第四章 汇率决定理论
第四章 汇率决定理论
❖国际收支说 ❖购买力平价说 ❖利率平价说 ❖资产市场说 ❖汇兑心里说
第四章 汇率决定理论—— 国际收支理论
一、传UK）在其著作《The Theory of Foreign
• Exchange》(1861)中提出
第四章 汇率决定理论—— 现代远期汇率决定理论
• 利率平价理论只考虑了外汇市场上套利者的交易行为， 但忽略了贸易者行为的影响。故而，现代远期汇率决定理 论应运而生。
• 一、出口商的避险选择 • （目的：防止远期外汇收入因远期汇率下跌遭受损失） • 1、提前出售远期外汇（如果牌价可以接受） • 2、BSI法： Borrow（外） —— Spot -——Invest
(国际金融)汇率理论最新发展简介+汇率决定的原理
2、外汇市场微观结构方法
传统的汇率决定理论认为汇率水平是由外汇市场 上货币的供求关系决定的，只要研究清楚了供求，就 知道汇率。在此过程中，供应方和需求方是如何达成 交易的，交易的路径、条件、方式都被忽略了。 外汇市场微观结构方法的主要思想是：汇率是由 市场决定的，而市场上的汇率又是在交易者的交易 中决定的。
发展中国家大多采取低估本币的战略作为促进本国经 济增长和工业发展的手段。
五、本币贬值与劳动生产率和经济结构
从短期来说，本币贬值对企业经营一般业产品的外币价格下降，出口 企业销售增加 另一方面，进口产品的本币价格上升，从而在国内市场上 处于市场劣势，为本国进口替代品留下了生存和发展空间
足，即忽略了汇率变动本身也会影响其他各种变量，从而影响宏
观经济的均衡。 本节，我们把汇率作为自变量，把其他宏观经济变量作为因
变量，并以中国为例来研究汇率变动对一些主要宏观经济变量的
影响。我们以本币贬值为例，从一般理论到中国实情来分析几种 汇率变动的经济影响。
第三节
1、国际贸易交换条件
汇率决定的原理（Ⅱ）
1、汇率决定的宏观均衡分析方法
外汇的宏观均衡分析方法要回答的问题并不是市场上 汇率如何决定，而是市场上的汇率应该是多少，怎样的市 场汇率能够使本国经济实现内外均衡。威廉姆森于1983年 提出的基本要素均衡汇率理论（FEER）是此类研究的代表。 FEER将均衡汇率定义为与宏观经济均衡相一致的实际有效 汇率，其中宏观均衡包括充分就业、低通货膨胀、可持 续性的经常账户余额、合意的净资本流动等。通过FEER 与实际有效汇率进行比较，可以判断一国实际汇率偏离均 衡汇率的失调程度。
六、汇率水平决定的比价属性和杠杆属性
因此，若政府对汇率水平能够施加影响并进行一定 程度的控制，那么，在汇率水平的决定过程中，既 要考虑汇率的比价属性，即汇率水平要和宏观经济 的基本状况相一致，又要考虑汇率的杠杆属性，即 汇率水平要能对特定的宏观经济目标产生合意的影 响。
国际金融与汇率
国际金融与汇率国际金融是指各国间的金融交易和金融关系，涉及货币、资本、财政等多个领域。
而汇率则是不同国家货币之间的兑换比率。
国际金融与汇率密切相关，汇率的波动对于国际贸易、资本流动以及经济发展都有重要的影响。
一、汇率的形成原因汇率的形成是由市场力量和政府干预相互作用所决定的。
市场力量主要体现在货币的供求关系上，供求关系的变动会直接影响汇率的波动。
而政府干预则是为了维持经济的稳定和推动国家发展，在特定情况下会采取一些措施来调整汇率。
二、汇率对国际贸易的影响汇率对国际贸易有重要的影响，一个国家的货币贬值，会导致该国商品在国际市场上的价格降低，进而增加出口竞争力。
相反，货币升值则会使得进口商品价格降低，减少进口需求。
因此，国际贸易受到汇率的波动，对于不同国家之间的贸易平衡起着重要的作用。
三、汇率对资本流动的影响资本流动是指跨国间资金的流动，而汇率的波动也会对资本流动产生重要的影响。
当一个国家的货币升值时，外国投资者会因为汇率上涨而选择将资金转移到其他国家或地区，以获取更高的回报。
相对地，当一个国家的货币贬值时，外国投资者则会看到投资机会，增加对该国的投资。
因此，汇率变动会引导资金流向，影响国家的金融市场。
四、汇率对经济发展的影响汇率的波动对一个国家的经济发展也有着直接的影响。
例如，一国货币贬值会提高出口商品的竞争力，进而推动出口业的发展，带动整个国家的经济增长。
相反地，货币升值则可能导致出口下降，对经济产生不利影响。
因此，保持汇率的稳定对于一个国家的经济发展非常重要。
五、汇率制度汇率制度是指一个国家或地区对汇率进行管理和调控的方式。
常见的汇率制度包括固定汇率制和浮动汇率制。
固定汇率制是指某个国家或地区的货币与另一个国家或地区的货币按照一定比例进行兑换，而浮动汇率制则是由市场供求力量决定汇率的波动。
六、汇率风险与对冲汇率的波动会带来一定的风险，尤其对于国际贸易和跨国投资来说。
为了降低汇率风险，企业和投资者可以采取对冲策略，例如使用期权合约、期货合约或者外汇衍生品等金融工具进行投资组合管理，以减少汇率波动对其经济利益的不利影响。
国际金融研究中汇率的地位和作用
、
（ 三） 本 土化 的理论框架构建 当国情与核心变量确定后 ， 需要根据这 两个方 面来安排教材的教学结构 。 其结构中 的重要 因素为 ：以国际金融学 的研究 目标 （ 内外均衡 ） 为导 向，以货币金融为视角， 以经济增长为主线 ，以国情为基础 ， 以汇率 为贯穿始终 的变量。根据研究跨度，分为短 期 、中期和长期 。在短期内，总产出不变 ， 总需求可变 ；在中期内 ， 总产 出可以随需求 变动而变动 ，但资本 （ 生产要素 ） 总量和要 素生产效率不变 ， 总产出变动 以已有生产要 素中的闲置生产要素数量为限；在长期 内， 要素总量 和生产效率都可以变动 ， 它们是产 出长期增长 的动力和源泉。
材更富逻辑性和可读性。这些优点促成 了该 教材 在 国内 的国际金融 学教育 领域 的广泛 应用 。但该 教材也有缺憾 ，比如内容仍让 照 搬西方经典理论 ， 没有进行本地化 ， 缺少对 中国国情的理解和讨论 ， 并且也没有 明确 国 际金融学的核心变量 ， 并架构具有 中国特色 的理论体系 。 这些缺憾成为当前 阶段 中国国 际金融学教材的共性 问题 ， 亟待进一步 的发 展和改革。
对 外经济交流。 （ 二 ）核心变量 的选取
二 、国际金融 学教 育体 系改进 的核 心 需 求
前文 分析 了 当前 国 内国际金 融学 教育 的不足之处 ， 在此基础上 ，为了提高我 国国 际金融学教育质量 ， 使本科教育 出来 的学子 对国际金融学的当前状况有更深刻 的理解 ， 中国国际金 融学教 育体 系与教 材的改 革应 当满足下面的核心需求 ： 首先 ， 教材的编纂应 当偏重于结合 中国 国情 ， 在引入西方经济理论 的同时进行本地 化的理论创新 ， 在教材 中应 当有具有 中国特 色的与国情相应 的国际金融学理论部分。 其次 ， 教材的内容 编排上应 当更加的适 应教学需求 ， 突出核心变量 ， 并相应的安排 理论知识的介绍 ， 并用 于分析我 国国情下的 金融发展导向。譬如微 观经济学 的核心变量 是价格 ， 并以价格为核心变量构建 了消费者 和厂商均衡分析框架 ， 宏观经济学的核心变 量是总需求 ， 并以总需求为核心变量构建 了 贯穿全书的 Ａ Ｄ — Ａ Ｓ 模型和 Ｉ Ｓ — Ｌ Ｍ 模型 ，货 币银 行学的核心变量是物价和货币数量 ， 并 以物 价和货 币数量 构建 了贯 穿全 书 的货 币 市场均衡模 型等等 。 再次 ， 教材内容应当与时俱进 ，国际金 融学 的本质要 求 了这门学科 的教 学工作 应 当符合世界 经济发展 的新动 向， 并且要把西 方经典 理论 不断 的与国 内经济发 展 的状 况 结合起来 ， 从理论上分析讨 论，满足不同层 次使用人群 的需求 。
《国际金融理论与实务(修订版)》第二章：汇率决定理论
i
3. 在利率平价成立的前提下，即投资外国与投资 本国得到的本利和相等，也就是令1+i 和前式两式 相等，经过整理得到：
f / e (1 i) /(1 i* ) 此式两边同减1，整理得：
因为<<1，令，则：
( f e) / e (i i* ) /(1 i* )
此式就是抛补的利率平价的一般形式。它的经济 意义是：汇率的远期升贴水率等于两国货币利率之 i i* ( f e) / e 差。如果本国利率高于外国，则本币在远期将贬值； 如果本国利率低于外国利率，则本币在远期将升值。 在实践中，可以利用利率平价对汇率进行预测。
一、无抛补的利率平价
现在我们考察一单位本国货币资金的投放。假设投资期限是一年，i是 本国的利率，i*是外国的利率，在资本自由流动下，投资者有两种投 资方式可供选择： (1) 在本国投资，获得本息总额为1+i。 (2) 在外国投资，方法是先将本币按即期汇率e兑换为1/e单位外币， 用外币投资，到期满时获得投资本息总额(1+ i*)1/e ，如果投资者 预期一年后的汇率是e1，按此汇率再重新换成本币，预期的本息和为 (1+ i*)e1/e。 令上述两种投资方式的本息和相等，可以得到如下近似关系： e e i i* 1 e 这个式子就是无抛补利率平价的表达式，其含义是，在无抛补套利的条 件下，两国的名义利率之差正好等于本国货币的预期贬值率。
第二节 利率平价理论
在资本资产市场上，货币的价格由利率来表现， 而利率是一种收益率，它表明持有货币的机会成 本率或贷出货币的收益率。在国际金融市场上， 在资本自由流动的前提下，拥有一国货币的机会 成本还将包括预期的或远期的货币对外价值的变 动率。将两国货币的比价同各自的机会成本(或收 益)相联系，我们就得到汇率决定的利率平价理论。 主要代表人物：凯恩斯、保罗· 爱因奇格。
国际金融第三讲浮动汇率制度下的汇率理论
出口商两种方式进行保值
出口商将收到外币货款A，三个月远期汇率F。
方式一：卖出远期外汇，三个月后将得到A·F本币。
方式二：借外币 A 1 if
，兑换为本币 A S ，三个月
1 if
后得到本币
A 1 if
S (1 id )
，同时用外币货款还外币贷款A。
均衡时，两种方式一致，
A 1if
S(1id)AF
投机者的活动使抛补利率平价和非抛补利率平价 统一起来对远期汇率的形成起到决定性的作用。
当 E(S) ＞F ，投机者认为远期汇率对未来的本 币价值高估了，因此会购买远期外汇。当期满时 ，远期合约进行交割时，将获得的外币以这一预 期汇率水平卖出，从而获得这一差价所形成的利 润。这种交易会使远期汇率（F值）增大，直到与 远期的未来汇率相等为止，此时不存在套利。
经济增长快，技术进步快的国家货币实际升值。 3.非贸易品的价格差异很大 思考：中美之间的价格结构？
12
第二节 利率平价说
购买力平价说揭示了汇率与物价之间的密切关系， 利率平价说则说明了汇率与利率之间的关系。
凯恩斯最初提出利率平价说时，主要用以说明远 期差价的决定。后来，艾因齐格又补充提出了利 率平价说的“互交原理”，揭示了即期汇率、远 期汇率、利率、国际资本流动之间的相互影响。
如果不考虑交易成本等因素，则同种可贸易 商品在各地的价格都是一致的。可贸易商品 在不同地区的价格之间存在的这种关系称为 “一价定律”。
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可贸易商品：可通过套利来消除价格差异； 不可贸易商品：不存在竞争，例如房地产，服务业。 可进口品：本国生产的竞争力比外国弱的产品，需要进口 可出口品：本国生产的竞争力比国外强的产品，既用于内
国际金融市场的资本流动与汇率波动关系研究
国际金融市场的资本流动与汇率波动关系研究1. 引言在全球化背景下，国际金融市场的资本流动扮演着重要的角色。
其中，汇率波动作为一个重要的经济指标，对国际经济的发展和市场运行起着重要的影响。
本文将探讨国际金融市场的资本流动与汇率波动之间的关系，并试图找到一种可能的解释机制。
2. 资本流动对汇率波动的影响资本流动是国际金融市场中的一种现象，它会对汇率波动产生一定的影响。
首先，资本流动的规模和方向会影响市场上的供求关系，进而引起汇率的变动。
例如，资本流出会导致一国货币供应增加，进而带来该国汇率贬值的压力；相反，资本流入则会导致该国货币供应减少，促使汇率升值。
其次，资本流动还会通过市场预期的调整来引导汇率的波动。
当市场对一国经济未来发展表现出乐观预期时，资本流入会增加，从而引起该国货币升值的预期。
这种预期会进一步加大资本流入，形成正向循环，并对该国汇率产生积极影响。
3. 汇率波动对资本流动的影响与资本流动对汇率波动的影响相反，汇率波动也会对资本流动起到一定的影响。
具体而言，汇率波动会改变海外投资者对一国投资环境的预期，从而影响其投资决策。
当一国货币贬值时，这相当于折算出的投资回报率提高，从而吸引更多的资本流入。
另一方面，一国货币升值会使折算出的投资回报率降低，进而抑制资本的流入。
此外，汇率波动还会对一国的出口和进口产生影响，从而进一步影响资本流动。
当一国货币贬值时，出口产品会变得更具竞争力，从而吸引更多的外资投资。
而当一国货币升值时，进口产品会变得更便宜，国内需求减少，可能导致资本流出。
4. 资本流动与汇率波动的研究方法为了深入研究资本流动与汇率波动的关系，学者们采取了多种研究方法。
其中，时间序列分析是最常用的方法之一。
通过对历史数据的分析，可以揭示资本流动和汇率波动之间的相关性。
另外，面板数据模型也被广泛应用于这一领域。
面板数据模型能够更好地考虑多个国家之间的差异，从而提供更准确的研究结果。
此外，计量经济学方法、实证分析等也都为研究提供了有力的工具和手段。
国际金融风险与汇率波动分析
国际金融风险与汇率波动分析随着经济全球化的不断深入，国际金融风险与汇率波动成为了全球金融市场的重要问题。
国际金融风险通常指的是跨国公司、投资者和国家在跨境交易和投资过程中所面临的潜在损失。
而汇率波动指的是货币兑换比率在时间上的波动性。
这两个问题都是国际金融市场的常见现象，其背后涉及到许多因素，包括经济政策、政治因素、市场情绪以及外汇市场的供求关系。
首先，国际金融风险与汇率波动之间存在着一定的关联性。
一方面，金融风险的存在会导致投资者对于某个国家的经济前景产生担忧，进而引发资本流出和汇率下跌。
例如，当某个国家的经济增长面临困难时，投资者可能会撤回原本投向该国的资金，导致该国的货币贬值。
另一方面，汇率的波动性也会引发金融风险。
汇率的大幅波动会对企业和投资者的利益造成直接影响，尤其是对于那些在外汇市场中持有大量资产和负债的机构来说。
因此，稳定的汇率对于保障金融市场的稳定和投资者的利益至关重要。
其次，金融风险和汇率波动的根源可以追溯到多个因素。
首先，经济政策的不确定性是导致金融风险和汇率波动的重要原因之一。
当政府的经济政策出现不确定性时，投资者通常会保持观望态度，从而导致市场信心下降和资金流动的不稳定。
此外，政治乱局和地缘政治风险也会对金融市场产生重大冲击，尤其是对于那些地区局势不稳定的国家来说。
此外，市场情绪的波动和市场参与者的行为也会对金融风险和汇率波动产生影响。
投资者情绪的急剧波动可能导致市场的过度买卖行为，进而引发市场的剧烈波动。
最后，外汇市场的供求关系也是导致汇率波动的重要因素之一。
当某种货币的供给超过需求时，其汇率通常会下跌。
反之，当市场需求超过供给时，汇率通常会上涨。
要应对国际金融风险和汇率波动，各国政府和金融机构可以采取一系列措施。
首先，完善金融监管体系，加强对金融机构的监管和风险防范，提高金融市场的稳定性。
其次，加强国际合作，共同应对金融风险和汇率波动。
例如，各国政府可以加强信息共享，提供互助机制，并制定共同原则和标准，以规范金融市场的运作。
国际金融与汇率
国际金融与汇率在全球化的背景下，国际金融与汇率问题备受关注。
汇率波动对国际贸易、投资和经济发展起到重要影响。
本文将从国际金融的概念和特点、汇率的定义和影响以及国际金融与汇率的相互关系等方面进行论述。
一、国际金融的概念和特点国际金融，指的是各国之间进行货币的借贷和支付结算以及跨国投资的活动。
国际金融市场是各国金融市场的交汇点和集中地，也是国际金融交流与合作的重要平台。
国际金融的特点包括：1.国际性：国际金融活动涉及多个国家之间的金融交流和合作，不同国家的货币和金融政策对国际金融产生重要影响。
2.开放性：国际金融市场相对较为开放，资本、货物和信息可以自由流动，促进了国际金融活动的发展。
3.风险性：国际金融活动面临着来自汇率变动、利率波动、支付风险等多种风险，需要各类金融工具和制度来进行风险管理。
二、汇率的定义和影响汇率是指两种不同货币之间的交换比率，反映了不同国家之间货币的相对价值。
汇率的定义包括实际汇率和名义汇率。
实际汇率是指考虑通货膨胀因素后的汇率，而名义汇率仅仅是货币之间的兑换比率。
汇率波动对国际金融产生重要影响：1.国际贸易：汇率变动会影响商品和服务的价格，从而影响到国际贸易的规模和结构。
对出口企业而言，本币贬值意味着产品价格降低，有利于提高竞争力。
但对进口企业而言，本币贬值则意味着产品价格增加，可能导致成本上升。
2.投资：汇率波动会影响跨国投资的收益和风险。
本币贬值会提高外国投资者的投资成本，减少投资吸引力；本币升值则会降低外国投资者的投资成本，增加投资吸引力。
3.经济发展：汇率波动对国家的经济发展水平和经济政策产生影响。
本币贬值有助于提高出口竞争力，促进经济增长；本币升值则有利于进口和国际支付，有助于提高居民生活水平。
三、国际金融与汇率的相互关系国际金融与汇率密切相关，二者相互影响、互为因果：1.国际金融对汇率的影响：国际金融活动中的资金流动和外汇交易影响着市场供求关系，进而造成汇率的波动。
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南开大学课程班考试
国际金融与汇率理论研究
一、名词解释题（每题5分，共20分）
1、国际收支综合差额
综合差额也称为总差额，所包括的线上交易最为全面，仅仅将官方储备作为线下交易，是指经常账户与资本金融账户中的资本转移、直接投资、证券投资、其他投资所构成的余额2、离岸金融市场
是指主要为非居民提供境外货币借贷或投资、贸易结算；外汇黄金买卖、保险服务及证券交易等金融业务和服务的一种国际金融市场，亦称境外金融市场，其特点可简单概括为市场交易以非居民为主，基本不受所在国法规和税制限制
3、远期利率协定
远期利率协定（Forward Rate Agreements, FRAs)是指买卖双方就某一段时间内的利率达成协议，同时商定一个以伦敦银行同业拆放利率或美国银行优惠利率为依据的市场标准利率后订立的协定。
远期利率协议业务不涉及本金的收付，不交保证金，手续简便
4、中间汇率
亦称“外汇买卖中间价”。
买入汇率与卖出汇率的平均数。
它是不含银行买卖外汇收益的汇率。
二、简答题（每题10分，共50分）
1、请简述国际收支失衡的原因和类型。
2、简要说明浮动汇率制度下的国际收支自动调节机制。
3、简要回答外汇交易的主要参与者。
4、简要说明影响一国汇率制度选择的主要因素
5、简要说明购买力平价的相对形式。
三、论述题（每题15分，共30分）
1、请分析改革开放以来人民币汇率的变化及其成因。
2、运用三元悖论说明国际货币金融体系的演变趋势。